核心观点 - 2026年A股市场投资主线将围绕科技、价值与龙头三大方向展开 市场驱动逻辑将从估值扩张切换至企业盈利 [1] - 股票资产在业绩驱动下具备投资价值 但波动可能加大 纯债市场想象空间有限 转债估值偏贵需把握结构性机会 [1][7] 市场整体展望与驱动逻辑 - 2026年A股市场预计进入估值演绎下半场 企业盈利有望取代估值扩张成为股价核心驱动因素 [1][2] - 市场将重点聚焦经济和企业基本面 PPI回正预期有望增强企业盈利增长动能 [2] - 上证50、沪深300等权重股受地产影响相对较弱 估值合理偏低且相较美股具备优势 为股指提供支撑 [2] - 需警惕市场在估值基本修复后 整体投资难度加大、波动率上升等问题 [3] 行业与赛道投资机会 **科技领域** - AI主导行业发展趋势已成共识 其应用侧突破与算力需求持续攀升将为科技领域打开长期投资空间 [1] - AI投资驱动力已从训练需求转向推理需求 推理侧需求的释放为行业景气度提供了长期逻辑支撑 [4] - 2026年看好AI应用侧突破 重点关注三大方向：消费娱乐（如AI广告、AI教育）、企业经营优化（降本提效）、以及人形机器人、智能驾驶等新范式 [4] - AI基础设施与智能硬件趋势清晰 人形机器人、自动驾驶等高技术领域的关键性突破有望催生重大投资机遇 [4] - 2026年国内外市场在训练与推理环节对算力的需求都将大幅攀升 供需错配或将显现 [4] - 科技公司资源集中于AI核心领域可能导致明年初挤压供应链 推升上游成本压力 终端与应用创新可能“先抑后扬” [5] - AI、机器人和固态电池等新兴产业有望迎来海内外共振的机会 [6] **价值与周期领域** - 传统周期、非银金融、优质消费及新能源等板块的投资价值正逐步凸显 [1] - 更看好传统周期行业 如原油煤炭、基本金属、机械化工等 [3] - 同时关注保险券商等非银行业 互联网、传统消费等优质企业 以及新能源、电力设备等新周期行业 [3] - “反内卷”政策的系统性推进 会促成产品价格有效回暖 [2] - 从供给侧出清视角寻找有望反转的细分子行业 主要包括化工、新能源和消费等板块的一些细分行业 [6] **全球电力短缺主题** - 2026年全球可能面临由供给约束引发的“再通胀”风险 特别是全球范围内可能出现的电力短缺 [8] - 两大趋势性力量正形成额外电力需求：AI数据中心的快速扩张 以及再工业化带来的高耗能产业转移与供应链重建 [8] - 印度、印尼、沙特、新加坡乃至欧洲在内的多国未来3-5年或面临电力挑战 直接推高电价 [8] - 三大关注方向：供给约束（如电解铝等高耗能行业受限）、需求提振（电力紧张推升光伏、储能需求 2027-2028年海外储能市场或迎增长）、中国优势（电力供应充裕带来的成本与供应链优势） [8] **其他主题机会** - CXO、创新药、AI爆款应用、人形机器人等领域有可能是持续的主题亮点 [3] - 中国优秀公司的全球扩张值得关注 海外敞口较高的公司ROE显著更高且改善明显 中国制造业公司将份额优势转化为定价权和利润率 [6] - 从上市公司报表视角关注景气和反转类机会 高景气方向包括计算机设备、航海设备、电池、电网设备等合同负债和预收账款连续同比高增的细分行业 [6] 资产配置观点 **股票资产** - 股票资产虽波动可能加大 但业绩驱动的正面逻辑支撑其投资价值 [1] - 股票资产的波动加大、估值提升受限、业绩驱动偏正面 值得重视 [7] **债券与转债资产** - 纯债资产或将延续低利率环境 想象空间有限 利率更多呈现相对窄幅震荡格局 [7] - 转债市场呈现估值偏贵、价格偏高的特点 未来需重点把握结构性机会与波段交易窗口 [1] - 转债资产的估值偏贵、价格偏高 结构机会和波段交易是未来重点 [7]

市场表现 - 沪指上涨1.51%至3883.56点 深证成指上涨2.26%至12441.07点 创业板指上涨3%至2762.99点 均创阶段新高 [1] - 沪深北三市总成交额达31777亿元 成交量进一步放大 [1] 行业板块动向 - 铜 白酒 铅锌 黄金 矿物制品 地产 小金属 通讯设备 普钢 焦炭等板块走强 [1] - 稀土永磁 CPO概念 白酒 光通信等概念股拉升 [1] - 纺织机械 水务 日用化工等板块出现调整 [1] 机构观点与配置建议 - 产业端积极因素累积及全球流动性预期改善支撑市场风偏 [1] - 主要宽基指数估值升至历史较高分位水平 交易波动可能放大 [1] - 建议关注三条配置主线：科技成长（AI/半导体/军工）受益于内外需共振 景气向上板块（新能源/建材/传统周期）行业景气有望改善 金融板块受益市场活跃度提升且兼具稳定优势 [1]

上市公司综合价值管理 - 上市公司是多元投资者共同拥有的资产，需将各类投资者的分歧转化为协同发展的合力 [1][2] - 综合价值管理需统筹金融投资人、产业投资人和社会投资人的不同需求 [1][4][8] - 股权结构呈现社会化趋势，法人持股比例从2018年50.7%降至2024年42.0%，前十大股东持股中位数从63.9%降至57.0% [3] 行业差异与发展阶段 - 传统周期和消费板块注重金融投资价值，科技板块注重产业投资价值，金融和社会服务领域注重社会价值 [6] - 初创期和成长期公司需重视技术创新，成熟期公司需平衡业绩与社会责任，衰退期公司需战略转型 [7] - 2024年A股披露独立ESG报告的公司近2500家，披露率超45% [5] 股东分歧与治理 - A股自然人投资者超2亿人，持有流通市值比重超30%，与产业资本大股东存在价值取向差异 [10] - 大小股东在利润分配、并购重组、研发投入等决策上难以达成一致 [11] - 需优化股东制衡机制，建立科学资本分配方案，提高董事会独立性 [12] 技术创新协同 - 产业投资人关注技术颠覆性，企业家更注重经营稳健性，导致技术路径选择分歧 [14] - 过去部分传统行业盲目跟风元宇宙、区块链等领域但无实质成果 [15] - 需建立技术决策流程，深化与产业投资人战略协同，完善创新估值方法 [16][17] 风险分担机制 - 2024年涉及对赌协议纠纷的A股公司案例超400起 [19] - 专业机构投资者受短期业绩排名影响呈现趋同交易特征 [20] - 需采用多元化融资工具，吸引"耐心资本"，合理设定对赌目标 [21] 社会价值平衡 - 社会投资人关注品牌信用、绿色生态等长期价值，与短期经济目标可能冲突 [24] - 企业家个人行为对公司价值影响显著，如Meta市值2022年跌65%、2023年反弹180% [26] - 需设立社会责任顾问委员会，开发满足社会痛点的产品实现共赢 [25]

市场走势分析 - 沪指本周累计涨0.69%，深证成指累计涨2.04%，创业板指累计涨3.17% [1] - 7月A股市场将呈现小幅震荡上行态势，重点关注科技相关领域突破机会、长期资金入市相关的红利板块及消费领域有基本面支撑的板块 [3] - 权益市场有望维持震荡偏强走势，部分公司中报业绩景气向上继续提振相关板块信心 [4] 投资主线与板块轮动 - 出海依旧是强劲的业绩超预期线索之一，对企业ROE和利润率的抬升作用明显，可能再次形成板块性行情 [1] - 中报预告行情将进入尾声，市场将转向寻找新的场景，哑铃策略的一枝独秀或许将在未来半年彻底逆转 [2] - 建议围绕恒科、有色、通信、创新药、军工和游戏轮动，当下更偏恒生科技 [1] - 推荐上游资源品(铜、铝，油)、中间品(钢铁)及资本品(工程机械、重卡、又车) [2] - 未来股权将优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，建议关注非银金融 [2] - 消费上量比价格重要，关注酒店餐饮、旅游休闲、品牌服饰、专营连锁及新消费的个股机会 [2] 行业配置建议 - 科技成长板块(TMT/军工/创新药)在内外需共振下景气向上 [4] - 新能源、建材、传统周期等板块受益于"反内卷"政策且行业景气有望改善 [4] - 金融板块(银行/非银等)受益于金融改革开放且兼具高股息优势 [4] - 科技相关领域的突破机会(半导体、元件、游戏等)值得重点关注 [3] - 长期资金入市相关的红利板块(银行、保险)具有配置价值 [3] 宏观环境与政策影响 - 国内ROE回升的路径逐步清晰，反内卷、海外制造业>服务业、债务不再收缩是重要驱动因素 [2] - 7月我国处于中美关税90天缓冲期内，出口有望保持相对韧性，大环境稳定有利于市场上行 [3] - 美联储7月会否降息存在较大不确定，美国关税动作可能对全球资本市场形成负面影响 [3] - "国内大循环"等政策积极信号持续释放，支撑权益市场表现 [4]