核心观点 - 2026年A股市场投资主线将围绕科技、价值与龙头三大方向展开 市场驱动逻辑将从估值扩张切换至企业盈利 [1] - 股票资产在业绩驱动下具备投资价值 但波动可能加大 纯债市场想象空间有限 转债估值偏贵需把握结构性机会 [1][7] 市场整体展望与驱动逻辑 - 2026年A股市场预计进入估值演绎下半场 企业盈利有望取代估值扩张成为股价核心驱动因素 [1][2] - 市场将重点聚焦经济和企业基本面 PPI回正预期有望增强企业盈利增长动能 [2] - 上证50、沪深300等权重股受地产影响相对较弱 估值合理偏低且相较美股具备优势 为股指提供支撑 [2] - 需警惕市场在估值基本修复后 整体投资难度加大、波动率上升等问题 [3] 行业与赛道投资机会 科技领域 - AI主导行业发展趋势已成共识 其应用侧突破与算力需求持续攀升将为科技领域打开长期投资空间 [1] - AI投资驱动力已从训练需求转向推理需求 推理侧需求的释放为行业景气度提供了长期逻辑支撑 [4] - 2026年看好AI应用侧突破 重点关注三大方向：消费娱乐（如AI广告、AI教育）、企业经营优化（降本提效）、以及人形机器人、智能驾驶等新范式 [4] - AI基础设施与智能硬件趋势清晰 人形机器人、自动驾驶等高技术领域的关键性突破有望催生重大投资机遇 [4] - 2026年国内外市场在训练与推理环节对算力的需求都将大幅攀升 供需错配或将显现 [4] - 科技公司资源集中于AI核心领域可能导致明年初挤压供应链 推升上游成本压力 终端与应用创新可能“先抑后扬” [5] - AI、机器人和固态电池等新兴产业有望迎来海内外共振的机会 [6] 价值与周期领域 - 传统周期、非银金融、优质消费及新能源等板块的投资价值正逐步凸显 [1] - 更看好传统周期行业 如原油煤炭、基本金属、机械化工等 [3] - 同时关注保险券商等非银行业 互联网、传统消费等优质企业 以及新能源、电力设备等新周期行业 [3] - “反内卷”政策的系统性推进 会促成产品价格有效回暖 [2] - 从供给侧出清视角寻找有望反转的细分子行业 主要包括化工、新能源和消费等板块的一些细分行业 [6] 全球电力短缺主题 - 2026年全球可能面临由供给约束引发的“再通胀”风险 特别是全球范围内可能出现的电力短缺 [8] - 两大趋势性力量正形成额外电力需求：AI数据中心的快速扩张 以及再工业化带来的高耗能产业转移与供应链重建 [8] - 印度、印尼、沙特、新加坡乃至欧洲在内的多国未来3-5年或面临电力挑战 直接推高电价 [8] - 三大关注方向：供给约束（如电解铝等高耗能行业受限）、需求提振（电力紧张推升光伏、储能需求 2027-2028年海外储能市场或迎增长）、中国优势（电力供应充裕带来的成本与供应链优势） [8] 其他主题机会 - CXO、创新药、AI爆款应用、人形机器人等领域有可能是持续的主题亮点 [3] - 中国优秀公司的全球扩张值得关注 海外敞口较高的公司ROE显著更高且改善明显 中国制造业公司将份额优势转化为定价权和利润率 [6] - 从上市公司报表视角关注景气和反转类机会 高景气方向包括计算机设备、航海设备、电池、电网设备等合同负债和预收账款连续同比高增的细分行业 [6] 资产配置观点 股票资产 - 股票资产虽波动可能加大 但业绩驱动的正面逻辑支撑其投资价值 [1] - 股票资产的波动加大、估值提升受限、业绩驱动偏正面 值得重视 [7] 债券与转债资产 - 纯债资产或将延续低利率环境 想象空间有限 利率更多呈现相对窄幅震荡格局 [7] - 转债市场呈现估值偏贵、价格偏高的特点 未来需重点把握结构性机会与波段交易窗口 [1] - 转债资产的估值偏贵、价格偏高 结构机会和波段交易是未来重点 [7]