自从中国的贸易顺差突破1万亿美元之后，在美西方领导人的眼里，这种贸易是不可持续的，他们认为，中国将大量的商品卖给欧洲，但是又不从欧洲买商 品回国，这种不平衡的贸易很难长期维持下去。 这一项措施是中国针对欧盟对中国电动汽车征收关税的回应，并且这项政策对于法国的乳制品生产商影响最大。 根据数据显示，2025年中国已经进口了15.6万吨的奶酪，其中14.5%来自于欧洲，新西兰占到中国奶酪进口量的60%以上。 在这种观念的影响之下欧盟国家又想对和中国的贸易增加一些限制性的条款，中国也没有惯着，直接对欧盟的奶制品出手了，直接重创了法国的奶制品行 业。 为何马克龙之前已经访华了，中欧之间的贸易关系改善情况不是很大？欧盟的一些国家对于中国的诉求到底是什么？ 欧洲国家还是放不下身段 根据海外媒体彭博社和路透社的报道，中国决定自12月23日起，对产于欧盟的进口瑞制品实施临时反补贴措施，从价补贴率范围为21.9%至42.7%。 42%的从价补贴率将会提高欧洲的乳制品的成本，让中国的消费者相对的使用其他国家的瑞制品，受益最大的就是新西兰的乳制品企业。 对于欧洲的乳制品企业来说将会是一个沉重的打击。 但是相对来说，中国对欧洲的反制手 ...

宏观经济与市场动态 - 美国第三季度GDP环比年率初值增长4.3%，超出预期，为2023年第三季度以来最快增速，主要由强劲的消费者支出和出口反弹推动 [1] - 白宫表示将对从中国进口的半导体产品加征关税，但行动推迟至2027年6月，税率将至少提前30天公布 [1] - 离岸人民币兑美元汇率盘中最高触及7.0129，创2024年10月以来新高，在岸人民币升破7.03关口，人民币中间价调升至7.0471，为2024年9月末以来最高位 [7] 半导体与芯片行业 - 中芯国际已通知下游客户对8英寸BCD工艺平台涨价约10%，世界先进(VIS)同样通知BCD平台涨价10% [2] - 涨价主要因AI服务器等产品电源芯片的大量需求占用了BCD产能，台积电计划在2027年末关停部分8寸产线，整合产能发力高端市场 [2] - 三星电子、SK海力士等存储供应商已上调明年HBM3E价格，涨幅接近20%，需求来自英伟达、谷歌、亚马逊等公司订单量大幅增加 [3] AI与算力基础设施 - 剑桥科技聚焦800G液冷光模块，通过定制化液冷散热结构提升散热效率与运行稳定性，适配AI算力、超大型数据中心等高功率场景，其1.6T光模块处于送样测试阶段 [3] - 相关品种如光纤制造商长飞光纤、覆铜板制造商建滔集团股价均涨超3% [3] 机器人及自动化 - 杭州云深处科技提交IPO辅导备案，2024年全球四足机器人市场中，云深处以18.9%的销量份额位列第二，仅次于宇树科技(32.4%) [5] - 速腾聚创发布机器人演示视频，展示其整合高精度视觉感知与灵巧机械臂控制，实现“感知-决策-执行”闭环，瞄准最后100米配送、智能制造等场景 [5] - 越疆家庭智能体机器人Rover X1开启预售，首发直降1500元，早鸟价7499元，该股近期有约1.93亿股解禁 [4] 新能源汽车与自动驾驶 - 自动驾驶题材持续发酵，浙江世宝港股涨超3%，其A股直接涨停 [4] 有色金属与稀有资源 - 印尼政府2026年镍矿产量目标设定为约2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅下降，旨在阻止镍价进一步下行 [3] - 镍概念股力勤资源、中伟新材、新疆新鑫矿业股价均涨近9% [3] - 钨类龙头佳鑫国际资源股价已率先启动 [3] 消费与农业 - 在对欧盟反倾销裁定及国内原奶产能过剩、奶价下行的背景下，进口乳制品价格优势消退，国产深加工产能布局迎来窗口期 [4] - 国产深加工产能提供增量原奶需求，利好上游牧场，优然牧业、现代牧业股价均涨近7% [4] 造纸行业 - 人民币升值将直接降低造纸行业以美元计价的进口纸浆等原材料采购成本，行业供给侧收缩，涨价趋势持续 [7] - 主要品种包括玖龙纸业、理文造纸、晨鸣纸业 [7] 个股深度信息 - 天工国际八项新产品新技术通过鉴定，整体达到国内首创、国际领先水平，公司2025年第三季度营收4.47亿元，经调整净利润0.65亿元 [8] - 公司是全球工模具钢领域领导者，模具钢全球市场份额全国第一，高速钢世界第一，正通过控股子公司天工股份深度布局钛合金全产业链，切入消费电子市场 [8] - 公司布局人形机器人丝杠材料高氮钢，已与润孚动力和恒而达合作开发产品，其粉末冶金技术有望成为切入战略性新材料与高端制造赛道的底层能力平台 [9] - 2026年消费电子客户用量有望恢复，带动公司业绩增长 [9] 市场交易与资金流动 - 百奥赛图-B被调入“港股通”名单，其港股股价不到35港元，而其科创板股价为52元人民币，存在较大价差，该股当日成交额由平日不到千万激增至4.82亿港元，股价涨超22% [6]

疫情概况与影响 - 羊痘疫情于2024年8月在希腊北部首次发现，随后蔓延至多个地区 [3] - 根据防疫政策，发现病例的农场需扑杀整个畜群，目前已扑杀约41.7万只绵羊和山羊，约占该国存栏总数的5% [3] - 疫情导致小型乳品厂已面临羊奶供应短缺问题 [3] 对菲达奶酪行业的影响 - 希腊约80%的绵羊奶和山羊奶用于制作菲达奶酪，该奶酪是欧盟地理标志产品，仅希腊产奶酪可冠名“菲达” [3] - 菲达奶酪去年出口额达7.85亿欧元 [3] - 奶源减少推高了生产成本，维持现有市场供应量愈发困难，引发市场对产品短缺的担忧 [1][3] - 此次疫情恐使养殖户遭受重创 [3] 养殖户的困境与应对 - 政府为每只被扑杀的羊提供132欧元至220欧元的补偿，但许多养殖户称这笔钱远不足以覆盖损失 [3] - 失去大量牲畜对养殖户意味着破产，并承受情感创伤 [3] - 部分养殖户呼吁效仿保加利亚和土耳其进行大规模疫苗接种 [3] - 希腊政府担忧大规模接种可能导致该国被列为羊痘流行国家，进而受到奶酪出口限制，并强调目前尚无官方认证的疫苗 [3] - 羊痘防控委员会称，全国各地养殖户可能进行了多达100万次的非法疫苗接种，这扭曲了疫情数据并加剧了防控难度 [4]

政府补助 - 公司全资子公司阿拉尔新农乳业有限责任公司收到政府补助约791万元 [1] - 该补助为与收益相关的政府补助 [1] - 补助金额占公司2024年度经审计归属于上市公司股东的净利润的18.12% [1] 公司财务与业务概况 - 截至发稿公司市值为30亿元 [1] - 2024年1至12月份公司营业收入构成为乳制品业占比93.31% [1] - 其他业务构成包括畜牧业占比3.28% 其他业务占比2.86% 其他行业占比0.55% [1]

代表团规模与构成 - 澳大利亚贸易部长法瑞尔率领规模空前的企业代表团参加第八届中国国际进口博览会 [1] - 代表团包含256家澳大利亚企业，这一数字创下历史新高 [1] 参展目标与意义 - 进博会为澳大利亚企业提供重要平台，可向最大的出口市场展示世界一流的商品和服务 [1] - 活动有助于为澳大利亚创造就业机会并推动经济增长 [1] - 代表团将共同寻求发展机遇和多元化市场 [1] 参展产品类别 - 澳大利亚参展企业将展示乳制品、肉类、海鲜、葡萄酒、保健品等一系列产品以满足中国市场需求 [1] 预期商业成果 - 澳中企业计划在进博会期间签署价值数百万澳元的商业合作备忘录 [1] - 中国是澳大利亚最大的贸易伙伴，并且在可预见的未来仍将保持这一地位 [1] 旅游业推广 - 进博会为澳大利亚推广旅游提供了契机，澳方致力于为中国游客提供世界一流的旅游体验 [1]

非织造布与纺织服装 - 国内领先的非织造布生产商，产品包括热风非织造布，应用于尿裤表层材料、底膜层材料等 [2] - 全球色织布面料龙头 [2] - 公司聚焦中高档品牌时装，上半年净利润同比扭亏 [2] - 羊毛产业链龙头，主要产品为精纺纯羊绒及羊绒混纺类，主要用于针织服装，包括羊绒衫、羊毛衫、羊毛内衣等 [2] - 公司主要产品包括洗发水、护发素、沐浴露、啫喱水及护肤品等 [2] - 公司主要从事高档卫生洁具、陶瓷、浴缸、淋浴房、浴室柜、橱柜等内全品类部品部件，此前增设越南大同奈和巴顿两个制造服务基地 [4] 乳制品与食品加工 - 甘肃、青海区域乳制品龙头，预计上半年同比大幅减亏 [2] - 全国核桃乳产销量最大企业；公司控制的泉泓投资对长江存储科技投资人民币16亿，交易完成后持有长控集团0.99%的股份 [2] - 公司主营业务包括饲料、养猪、食品和贸易，下属食品子公司如银祥属于预制菜性质 [2] 数字营销与MCN机构 - 子公司遥望网络已跻身头部MCN机构，拥有签约及孵化短视频平台IP及主播数量超110位，合计总粉丝数超3.68亿，月曝光量超30亿 [2] 宠物护理 - 公司专注于宠物卫生护理用品领域 [2] 石墨烯与石墨材料 - 黑龙江省煤化工行业龙头、国内石墨烯行业领先企业之一 [2] - 商务部、海关总署对人造石墨负极材料相关物项实施出口管制 [2] - 控股子公司烯成石墨烯已布局石墨烯透明导电薄膜技术，可应用于柔性相关专利储备 [3] 半导体与集成电路 - 大股东间接参股多家半导体公司 [3] - 公司为长鑫集成提供厂区、办公区、生活区等专业化项目代建等服务 [3] - 公司通过全资下属公司拉萨联虹科技发展有限公司投资了摩尔线程 [3] - 公司拟投资并取得蓝微电子控制权（不低于51%股权），后者是芯片封装键合引线研发生产型科技企业 [8] 电力设备与智能电网 - 线路复合绝缘子龙头企业，在国内特高压交流和各电压等级直流输电中标量位居前列；上半年净利润同比增长177.52%；公司420KV产品应用于英国欣克利核电站送出工程，电站复合绝缘子和密封件产品亦为工程配套变电站中的电气设备 [3] - 公司变频用变压器市占率超25%，在研项目包括固态变压器，为数据中心等应用 [3] - 电力自动化领域先行者；公司在风电领域主要开展EPC总承包业务 [3] - 领先的新型电力系统解决方案提供商；公司具有完整的数据中心供配电系统产品，包括自主研发的高压开关柜、低压开关柜、低压保护、备自投、电能质量监控系统产品 [3] - 公司目前有干式变压器和高频变压器等产品可应用于数据中心、算力解决方案中 [4][6] 机器人与自动化 - 公司经营范围包括机器人、机器人系统、机器人应用技术等；此前获得捻线事业部史上最大额玻璃纤维捻线机订单 [4] - 公司通过全资子公司美国万丰间接持有Paslin及其子公司全部生产经营权；Paslin主营业务定位于工业机器人系统集成行业，主要从事智能化制造 [4] - 公司专注于合革用聚氨酯业务，聚氨酯具有出色的柔韧性，可模拟人类皮肤的触感和运动特性，使人形机器人在与外界接触时更加安全，减少刚性材料带来的不适感和碰撞损伤 [4] - 公司目前有部分磁电转换器件产品可应用在机器人电源管理领域 [4][6] 水泥与基建 - 公司主营水泥，业务集中在京津冀，与冀东水泥合计占到华北地区60%市场份额 [5] - 实控人新疆国资委；公司是新疆地区资质最全、资质等级最高的路桥工程施工企业之一，拥有公路工程施工总承包特级资质 [5] - 公司主营为水泥的生产及销售，业务集中在湖北 [5] 光刻技术与特种气体 - 子公司凯美特电子特种气体公司光刻气产品获ASML子公司Cymer公司认证 [5] - 公司有部分产品已经成功应用到洁净、清洗等领域，光刻机领域根据需求可以使用到公司的真空系统产品，表示努力试图跟ASML接触 [5] 汽车与军工 - 公司专注汽车零部件的轻量化，主要产品包含仪表板骨架、防撞梁、壳体等 [5] - 安徽省国资委旗下，公司为老牌弹药供应商 [5] - 公司为钻采井口设备供应商，其所有产品可用于海洋油气能源的开采 [8] 医药与化工 - 子公司获得防治阿尔茨海默病、皮肤光老化的发明专利 [6] - 国内磷酸龙头；全固态电池关键原料五硫化二磷需由超纯黄磷+硫磺合成，单GWh电池需450吨黄磷（135吨超纯黄磷），用量为硫化锂的150%；公司为黄磷产能第一（18万吨/年），首家生产电子级磷酸的上市公司 [8] 光伏与新能源 - 中国石化旗下，中南地区最大的MTBE生产企业；公司位于广东省惠州园区，一期规划项目为30万吨/年聚烯烃，及配套15万吨/年专用料改性，用于光伏POE胶膜 [6] - 公司新能源板块加大光伏项目投资，新能源板块累计并网发电项目装机容量30MW；公司旗下新能源投资公司与一道新能源（衢州）公司合作参股能源科技（漳州）有限公司东山光伏组件项目年产能约4.55GW [6] - 公司与华为已经就光伏逆变器等产品开展合作 [4] - 公司拟通过资产置换向能源产业转型，主营业务将由房地产开发经营转变为新能源发电等业务 [4] 有色金属与资源 - 公司贸易品种有白银、锰硅、铝、镍等多个品种 [7] - 公司是我国多品种有色金属综合生产基地，具有年产白银500吨、年产其他金属15吨的生产能力 [7] 资产重组与股权变更 - 公司控股股东拟变更为北京鼎垣 [7] - 公司拟收购北汽模塑51%股权、廊坊安道拓51%股权、智联科技100%股权、线束50%股权，预计交易价格为27.28亿 [7] - 公司控股股东拟实施战略重组 [6] - 公司撤销退市风险警示 [4] 业绩与投资 - 公司预计前三季度净利润同比增长858.45%-1071.44%，因“受广东明珠集团矿业有限公司本期经营业绩同比增加的影响” [7] - 公司通过参股深创投（持股10.7996%）间接持有宇树科技0.0637%股权，并为摩尔线程第三大股东（持股1.22%） [7]

公司治理 - 第八届第二十二次董事会会议于2025年8月21日以通讯方式召开 [1] - 会议审议关于聘请2025年度财务及内部控制审计机构的议案 [1] 业务构成 - 2024年营业收入构成中乳制品业占比93.31% [1] - 畜牧业收入占比3.28% [1] - 其他业务收入占比2.86% [1] - 其他行业收入占比0.55% [1] 市场表现 - 当前收盘价为11.62元 [1] - 截至发稿时公司市值为37亿元 [1]

贸易谈判推迟 - 美国贸易谈判代表原定25日至29日访问印度的计划被取消 美印双边贸易协定谈判被推迟 [1] - 美方团队原定25日赴印展开新一轮谈判 但访问很可能会重新安排 [1] - 此轮磋商被取消打消了27日印度商品附加关税能够减免的希望 [2] 贸易数据表现 - 2025年4月至7月美国是印度最大的贸易伙伴 [1] - 印度对美出口较去年同期增长21.64% 达到335.3亿美元 [1] - 印度自美进口增长12.33% 至174.1亿美元 [1] - 双方最终目标是到2030年将双边年贸易额提升至5000亿美元 远高于目前的1910亿美元 [1] 关税措施影响 - 美国宣布将对印度商品额外征收25%的关税 加上8月7日起生效的加征25%关税措施 自27日起可能征收50%的关税 [2] - 这是美国对任何贸易伙伴征收的最高关税之一 [2] - 印度外交部表示遭遇不公平对待 因美国和欧盟仍在继续从俄罗斯购买商品 [2] 市场准入分歧 - 美国寻求在印度农业和乳制品等敏感领域获得更大市场准入 [2] - 印方无法同意 因会对印度农民生计造成严重影响 [2] - 印度政府明确表示不会牺牲农民和养殖户的利益 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 亚洲开发银行资助的蒙古性别包容性乳制品价值链投资项目对受益牧民产生积极显著影响，受益家庭月均家庭收入通胀调整增幅比未受益家庭高20%，积极收入变化源于对现有奶资源更好利用和提高生产率创造新资源 [25][144] - 将牧民纳入正式乳制品价值链，有可能缓解蒙古国过度放牧和牧场退化问题，Milko型牛奶收集系统扩展到该国其他地区，可能是解决资源利用不足问题的唯一方法 [26][146] - 政府应支持将牛奶收集扩展到目前不供应牛奶的地区，改善道路连通性和电力供应，鼓励和支持改良牛种，推广冷冻牛奶技术 [148][149][150] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 蒙古国传统牲畜数量自2010年以来年均增长4.5%，2023年达6470万头，牛约占8％，贡献约60%的牛奶总产量，2023年畜牧业生产8.2亿升生牛奶，仅15%由乳制品加工商加工 [28] - 蒙古国乳制品业面临夏季牛奶供应过剩和资源未充分利用、其余时间牛奶短缺的问题，政府通过牛奶补贴计划解决冬季牛奶短缺，但未解决夏季资源未充分利用问题 [36][37][38] 项目 - 亚洲开发银行在2019 - 2023年为蒙古性别包容型乳制品价值链投资项目提供750万美元贷款，Milko自身投资210万美元，项目旨在扩大从小型放牧户收集牛奶和提升奶粉生产能力 [40] - 项目支持下，Milko在六个不同地方设立六个额外牛奶收集点，截至2024年7月运营10个收集点，收集牛奶总容量从2019年的20吨增加到50吨 [41] 影响评估设计与方法论 - 采用双重差分法评估项目对牧民生活水平改善的影响，该方法能消除与项目无关因素和处理组与对照组基线变量差异的影响 [53][55] - 研究使用家庭总收入衡量生活改善，预计生产力提高源于牛奶量增加和价格提高，以及家庭提高每头牛牛奶产量的动力 [60] - 通过多种方式避免选择偏差，如选择处理组和比较组的规则、Milko无正式筛选流程、研究团队选取处理样本无特定标准等，DWH检验确认选择偏倚不是严重问题 [61][65][67] 基线与终点调查 - 基线调查于2021年4月 - 5月进行，收集2019年和2020年牧民家庭活动信息，终点调查于2024年8月 - 10月进行，收集2023年和2024年信息 [68] - 处理组从向六个新设立收集点供应牛奶的556户家庭中收集资料，比较组最初1198户，最终筛选到700户，两组在奶牛数量方面家庭分布经过滤后变得相似 [74][78] - 2019 - 2023年蒙古经济平均增长率为3%，消费品价格平均上涨率为8%，2019年第三季度 - 2024年第三季度家庭月收入名义增长88%，实际增长约38% [85] - Darkhan - Ulaanbaatar铺筑道路扩建和新合作社 - 富裕牧民计划等发展影响研究结果和设计，虽部分Milko供应商转向其他加工商，但样本量仍充足 [86][87] 研究结果 - 受访者社会人口学特征方面，两组家庭规模、成年人数、儿童数量等有变化，治疗组和对照组中约10%和7%的家庭由女性户主，治疗组约60%的家庭户主完成中等教育，对照组43%完成小学教育 [91][94][97] - 影响测量方面，处理组和比较组家庭月收入均提高，处理组增加57％，比较组增加39%，处理组收入增加驱动因素是牛奶和乳制品以及社会福利和养老金，比较组是工资和薪金以及养老金 [105] - 处理组销售牛奶和乳制品收入增加，平均每年牛奶产量从2019年的5300升增加到2024年的9400升，收入增长70%源于数量增加，30%源于价格上涨 [112][113] - 基线时治疗组556户共拥有129292头牲畜，对照组拥有360647头，期末治疗组406户拥有80771头，对照组689户拥有308561头，两组牛数量相似 [116][122] - 2019 - 2024年处理组奶牛数量平均增加68%，对照组增加24%，DiD估计处理组比对照组平均多增加3.14头 [134] - 2024年治疗组每日平均产奶量从2019年的48.8升增加到91.3升，增长87%，对照组从39.5升下降到34.9升，下降11% [138] 结论与建议 - 项目对受益牧民有积极显著影响，受益家庭收入增加，可缓解过度放牧和牧场退化问题，Milko型合同农业模式具有高度包容性 [144][145][147] - 政府应支持牛奶收集扩展到目前不供应牛奶的地区，改善道路连通性和电力供应，鼓励和支持改良牛种，推广冷冻牛奶技术 [148][149][150]

美印贸易争端最新进展 - 特朗普政府宣布对印度商品加征25%额外关税 以回应印度进口俄罗斯石油 新关税将在21天后生效 叠加本周生效的25%对等关税 印度本月面临总计50%关税压力 [1] - 印度2024年对美出口总额达870亿美元 美国作为最大出口市场 50%关税将冲击纺织品 成衣 汽车零部件 钢铁和宝石等行业 影响印度对越南 孟加拉国和中国的竞争力 [2] 印度应对策略 - 印度政府优先寻求贸易谈判而非报复 正在评估农业和乳制品领域让步方案 包括允许有限进口转基因玉米用于非人类消费 同时实施严格可追溯性要求 [3] - 印度将21天缓冲期视为关键谈判窗口 目标是通过外交渠道达成维护战略自主权的双边协议 现阶段未积极考虑反制措施 [4] 农业领域核心矛盾 - 印度数亿农民构成强大政治游说集团 政府将农业视为"原则上不可讨价还价"领域 明确拒绝进口转基因产品 [6] - 莫迪总理表态绝不妥协农民利益 行业代表承诺承受短期痛苦支持政府立场 [6] 经济影响与行业观点 - 印度对美国55%货物出口将受50%关税直接影响 纺织和服装行业中小企业可能遭受重大打击 [6] - 专家建议印度降低自身关税以融入全球市场 开辟欧盟 非洲和拉丁美洲等新贸易机会 而非采取报复性关税 [7] - 印度在世贸组织保留报复权利 但当前重点仍是通过谈判解决钢铁和汽车零部件等行业的关税争议 [7]