经济与政策要闻 - 雅砻江流域水风光一体化基地建设取得新突破，孟底沟、牙根一级两座大型水电站实现同步大江截流，标志着电站进入主体工程施工新阶段[1] - 证监会将扎实推进"十五五"资本市场规划，以深化科创板创业板改革为抓手，全面推进实施新一轮资本市场改革[1] - 雄安新区首支概念验证基金正式设立，首期规模2000万元，单体项目支持最高可达100万元，重点支持空天信息、人工智能、新材料、生命科学和生物技术等领域[1] - 前三季度我国农村公路固定资产投资达2753.4亿元，新改建农村公路7.5万公里，实施养护工程总里程14.8万公里[1] - 2025年9月新能源汽车渗透率已达58%，1至9月新能源汽车商业险投保率达91%，比燃油车高6个百分点，预计今年新能源车险保费将达2000亿元左右，增速超过30%[1] - 今年前三季度义乌进出口6312亿元，同比增长26.3%，其中出口5539.9亿元增长25.7%，进口772.1亿元增长31.3%，均创历史新高[1] - 四部门联合部署2025年"孝老爱老购物季"工作，活动时间为2025年10月21日至11月20日[1] - 截至2025年9月30日，境内股票市场共有上市公司5444家，总市值105.99万亿元，为近4年来各月末最高点[1] - 三季度末人民币普惠小微贷款余额36.09万亿元，同比增长12.2%，增速比各项贷款高5.6个百分点，前三季度增加3.15万亿元[1] - 中国与马来西亚签署中国—东盟自贸区3.0版升级议定书，涵盖数字经济、绿色经济、供应链互联互通等9大领域[4] 重要公司动态 - 南方路机与新加坡Highway国际私人有限公司签署合同，为其量身定制符合欧洲标准的新一代沥青搅拌站[4] - 盐津铺子泰国生产基地将于明年启动建设，建设周期约一年，今年公司海外销售额有望突破两亿元[4] - 天合光能获海外GWh级储能大单，将携手Atlas Renewable Energy在智利联合开发233MW/1003MWh构网型储能项目[4] - 蔚蓝生物第三季度营收3.64亿元同比增长8.09%，净利润3506.29万元同比增长205.02%，前三季度营收10.16亿元增长7.42%，净利润6177.92万元增长51.24%[4] - 坤恒顺维第三季度营收5495.8万元同比增长35.60%，净利润1337.79万元同比增长416.49%，前三季度营收1.57亿元增长29.66%，净利润2618.98万元增长57.85%[4] 东兴证券金股推荐 - 推荐国轩高科、科达利、甘源食品、金银河、江丰电子、皖通高速、中国巨石、派克新材、国力电子、金山办公、精智达等11只个股[3] 西部矿业深度分析 - 2025年三季度实现营业收入484.42亿元，同比增长31.90%，归母净利润29.45亿元，同比增长7.80%，基本每股收益增长7.83%至1.24元[5] - 第三季度单季度营收168.23亿元，同比增长43.20%，归母净利润10.76亿元，同比下降3.20%[5] - 报告期内投资收益-4.41亿元，同比下降79.12%，主要受期货套期保值亏损影响，资产减值损失-2.37亿元，同比下降3.05%[5] - 矿产铜产量13.77万吨同比增长1.32%，矿产锌9.48万吨增长19.92%，矿产铅5.01万吨增长21.02%，矿产钼3516吨增长18.30%，铁精粉107.69万吨增长9.18%[6] - 冶炼铜产量26.25万吨同比增长43.38%，冶炼铅12.64万吨增长5256.31%，冶炼锌11.02万吨增长34.76%[6] - 控股子公司玉龙铜业以86亿元竞得茶亭铜多金属矿勘查探矿权，铜矿石量达1.22亿吨，包含高品位铜65.89万吨，低品位铜109.55万吨，伴生金高达248吨[7] - 收购后公司铜金属储量增至741.44万吨，较25年上半年增长31%，金金属储量升至259.23吨，增长2208%[7] - 销售期间费用率由24年三季度的4.37%降至25年三季度的4.30%，其中财务费用率由1.41%大幅下降至0.89%[8] - 研发费用率由24年三季度的1.19%升至25年三季度的1.76%，研发费用同比增长95.55%至8.53亿元[8] - 销售毛利率由24年三季度的22.43%降至25年三季度的19.65%，销售净利率由12.65%降至10.70%[9] - 预计2025-2027年营业收入分别为599.50亿元、627.39亿元、651.60亿元，归母净利润分别为38.31亿元、45.05亿元和49.65亿元[9] 平安银行三季报分析 - 2025年1-3季度实现营收1006.7亿元，同比下降9.8%，归母净利润383.4亿元，同比下降3.5%，年化加权平均ROE为11.09%，同比下降1.11个百分点[9] - 9月末不良率1.05%，环比持平，拨备覆盖率229.6%，环比下降8.9个百分点[9] - 净利息收入同比降幅较上半年收窄1.1个百分点至-9.3%，非息收入同比降幅扩大1.3个百分点至-12.6%[10] - 财富管理手续费收入同比增长16.1%，代理保险、代理理财、代理基金收入分别增长48.7%、12.8%、6.7%[10] - 9月末总资产同比增长0.4%，贷款同比增长1.0%，债券投资同比增长2.6%[11] - 零售贷款余额环比增长0.2%，结束了3Q23以来连续8个季度的压降趋势，对公贷款同比增长9.9%，环比增长1.6%[11] - 房地产贷款风险敞口进一步压缩，环比减少28.1亿元，占总贷款比重压降至6.6%[11] - 1-3季度净息差1.79%，同比下降14个基点，第三季度单季净息差1.79%，环比提升3个基点[12] - 计息负债付息率环比下降13个基点，存款、同业负债付息率分别下降12、20个基点[13] - 关注贷款率1.74%，环比下降2个基点，逾期贷款率1.31%，环比下降33个基点[13] - 零售不良率1.24%，环比下降3个基点，信用卡不良率2.25%下降5个基点，消费贷不良率1.16%下降21个基点[14] - 对公房地产贷款不良率2.2%，环比下降1个基点，不良余额49.9亿元，环比减少0.85亿元[14] - 预计2025-2027年净利润增速为-3.3%、+0.9%、+3.7%，对应BVPS分别为24.1、26.4、28.7元/股[15]

投资评级与目标价 - 报告对公司的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 报告给予公司目标价33.2元，相较于当前价24.03元存在约38%的上涨空间 [4] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司营收达229亿元，同比增长18%，归母净利润为6.3亿元，同比增长27% [2] - 第三季度单季营收84.8亿元，创历史新高，同比增长24%，环比增长17% [8] - 第三季度单季归母净利润2.24亿元，同比大幅增长102%，净利率为2.6%，同比提升1.0个百分点 [8] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.56亿元、9.64亿元、10.71亿元，对应增速为21.1%、12.6%、11.1% [4] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为1.34元、1.51元、1.67元，对应市盈率分别为18倍、16倍、14倍 [4] 业务亮点与新领域突破 - 公司在免热材料领域取得重要突破，其材料已获得多家头部新能源车企的资质认证和供应技术认证 [8] - 2024年7月公司免热材料项目开始量产，项目周期3年，合计7.5万吨，对应金额约15亿元 [8] - 公司业务向机器人、无人机等新领域拓展，免热材料正应用于欧洲某机器人关节转轴及国内某知名无人机品牌的结构件验证 [8] - 2025年10月，公司与伟景智能签订机器人战略合作协议，将为后者的人形机器人提供高性能铝合金、镁合金材料和轻量化关键零部件 [8] - 在可钎焊压铸铝合金领域，公司材料正对接汽车热管理系统流道板上的验证，并积极拓展储能、算力中心等新领域 [8] 盈利能力与运营效率 - 第三季度公司毛利率为9.3%，同比环比变动不大，期间费用率为6.6%，同比下降1.5个百分点 [8] - 报告预测公司2025-2027年毛利率将保持在9.3%-9.5%的稳定水平，净利率将小幅提升至2.8% [4][9] - 公司研发费用率维持在3.3%左右，研发支出创历史新高，体现规模效应 [8]

市场整体表现 - 沪指站上4000点，为2015年8月以来首次，截至午盘上涨0.21%报4005.44点 [1][3] - 深证成指涨0.52%，创业板指涨1.35% [3] - 在岸人民币兑美元升破7.10关口，创2024年11月以来最高水平 [3] 政策与制度环境 - 证监会发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，从优化准入管理、便利投资运作、扩大投资范围等方面提出举措 [3] - 证监会主席吴清表示将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道 [3] 可控核聚变板块 - 概念股连续多个交易日上涨，东方钽业4天3板，安泰科技2连板 [1][7] - 中国科学院金属研究所团队突破可控核聚变用第二代高温超导带材用金属基带技术瓶颈，实现高纯净吨级哈氏合金金属基带的工业化制备 [7][8] - 该技术突破使超纯合金中碳、锰、硫、磷、氧、氮元素含量均低于进口同类材料 [8] - 产业链上游覆盖有色金属（钨、铜等）、特种钢材、特种气体等原料供应 [9] PCB概念板块 - 艾森股份、美联新材涨超11%，景旺电子、华正新材等多股涨停 [4] - 生益电子大涨近10%再创历史新高，预计2025年前三季度营业收入66.14亿元到70.34亿元，同比增加108%到121% [4] - 预计归母净利润10.74亿元到11.54亿元，同比增加476%到519% [4] 国产软件板块 - 榕基软件、格尔软件、达华智能涨停，方直科技、金山办公涨超8% [4] - 党的二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，突出新质生产力与科技自立自强 [4] 商业航天板块 - 航天发展涨停，航天智装、航天科技等走强 [4] - 天兵科技完成天龙三号大型液体运载火箭"一箭36星"分离试验，创下国内应用场景卫星数量最多纪录 [4] 福建地区板块 - 福建板块延续强势，平潭发展8天6板，福建水泥2连板 [3] - 海峡创新、厦门港务等近10只个股涨停 [3] 大金融板块 - 瑞达期货直线涨停，汇金股份、南华期货、同花顺等纷纷冲高 [5]

核心交易概述 - 公司与三家关联金融机构续签金融服务与合作协议，有效期均为三年 [1] - 协议涵盖存款、贷款、融资租赁及商业保理等多项金融服务 [1] - 上述交易构成关联交易，尚需提交公司股东会审议批准 [1] 金融服务协议具体条款 - 与中铝财务有限责任公司续签《金融服务协议》，有效期自2026年1月1日至2028年12月31日 [1] - 协议规定每日最高存款余额不超过22000亿元（含应计利息） [1] - 协议规定每日最高贷款余额不超过24000亿元（含应计利息） [1] - 其他金融服务费用每年不超过100亿元 [1] 其他合作框架协议具体条款 - 与中铝融资租赁有限公司续签《融资租赁合作框架协议》，三年内交易限额不超过3000亿元 [1] - 与中铝商业保理有限公司续签《保理合作框架协议》，三年内交易限额不超过1800亿元 [1] 交易目的与影响 - 公司表示相关协议有利于拓展融资渠道、降低融资成本、提高资金使用效率 [1] - 公司表示相关协议不会对公司的独立性产生影响 [1]

政策导向与行业机遇 - 国家政策明确未来五年经济社会发展围绕“固本升级、创新育新、扩容提质、强基增效”四大维度推进，其中“创新育新”旨在培育壮大新兴产业和未来产业 [2] - 新材料产业被定位为新兴支柱产业核心，政策着力破解“高端依赖进口、低端产能过剩”的行业痛点，推动国产替代浪潮 [3] - 在政策与市场需求驱动下，高端材料产业呈现技术迭代加速、应用场景拓宽、附加值提升的特征，资源向具备技术优势的头部企业集中 [6][7] 新兴市场增长潜力 - 高盛预测2035年人形机器人全球市场规模达1540亿美元，花旗银行预测2050年突破7万亿美元，其核心部件对高端材料产生旺盛需求 [7] - 中国民航局预测2025年中国低空经济市场规模达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元，相关硬件设备对轻量化、高强度新材料存在需求 [7] - 国际原子能机构预测到2050年全球核聚变市场规模有望突破40万亿美元 [3] 公司核心技术优势 - 粉末冶金技术是公司核心抓手，建成年产8000-10000吨高合金粉末的产能规模，处于国内领先地位 [9] - 采用粉末冶金技术制造的模具可稳定运行超20000模次，较传统工艺产品的6000模次提升近3倍，未来有望突破至5万-8万模次 [9] - 2025年上半年公司粉末冶金材料销量达589吨，环比提升66.4%，单价达14.9万元/吨，显著高于现有高速钢和模具钢产品 [9] 市场拓展与客户合作 - 公司与恒而达签订五年供货协议，约定自2026年起每年供应锯切工具专用粉末高速钢不少于100吨，五年合计不少于600吨 [10] - 公司研发的TPMDM02N高氮钢硬度达58.5-60HRC，已交付润孚动力用于行星滚柱丝杠生产，并与恒而达联合开发丝杠专用高氮合金材料，切入人形机器人供应链 [11] - 公司钛合金丝材成功获得首笔航天级紧固件订单，并通过GE等北美客户审核，成为航空航天用钛合金粉末母材合格供应商 [16] 前沿技术研发突破 - 公司成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料的关键生产技术难关，实现小批量试产，试验件中强化相最大尺寸不超过4μm，符合国际标准 [12] - 公司完成ISO13485医疗器械质量体系认证，重点研发TC4ELI、Ti6Al7Nb等医用高端钛合金，具备生产H8级精度医用棒丝材能力 [16] - 2025年上半年公司研发项目总数达144项，新品开发583项，申请发明专利111项 [18] 资本运作与产能布局 - 公司将钛合金子公司天工股份分拆至北交所上市，为钛合金业务提供独立发展平台，加速在航空航天等新兴产业领域的布局 [19] - 公司目前已具备8000-10000吨高合金粉末年产能力，覆盖钛合金、铜合金、高温合金等多个品种 [19] - 公司正加快聚变关键结构材料的研发与应用转化，预计随核聚变技术商业化进程推进释放增长动能 [19] 财务表现与市场认可 - 2025年上半年公司实现归母净利润2.03亿元，同比增长10.4%，展现出逆势增长能力 [20] - 第一上海证券预测公司2025至2027年归母净利润复合增长率超30%，给予目标价4.38港元，较2025年10月24日收盘价有48.47%上升空间 [21] - 兴业证券首次覆盖公司并给予“增持”评级，看好其广阔的成长空间 [21]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约16.07亿元，同比增长18.19% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约6.33亿元，同比减少7.28% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为1.3432元，同比减少21.3% [1] - 公司当前市值约为151亿元 [2] 行业动态 - 中国创新药领域2025年海外授权交易额已达800亿美元 [2] - 生物医药行业二级市场表现火热 [2] - 生物医药行业一级市场面临募资遇冷的局面 [2]

投资评级 - 对紫金矿业的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 报告看好金、铜价格中枢上行，公司业绩有望迎来量价齐升 [6][7] - 公司主营产品量价齐增，扩产稳步推进，成本相对可控 [5][6] - 未来持续发展基础不断夯实，通过多项重大收购项目，黄金、铜、锂、钼资源储量再上新台阶 [6] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.4% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入864.89亿元，同比增长8.14%；实现归母净利润146亿元，同比增长57%，环比增长11% [4] - 2025年前三季度毛利率为25%，同比提升5.4个百分点；第三季度单季毛利率为27.23%，同比提升6.99个百分点 [9] 产品产量分析 - 2025年前三季度矿产铜产量83万吨，同比增长5%；第三季度单季产量26万吨，环比下降6%，主要受刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响 [6] - 2025年前三季度矿产金产量65吨，同比增长20%；第三季度单季产量24吨，环比增加7% [6] - 2025年前三季度矿产锌产量27万吨，同比下降12% [6] - 碳酸锂产量1.1万吨 [6] 产品价格与成本 - 2025年前三季度SHFE铜均价为78302元/吨，同比上涨4.6%；SHFE黄金均价为749元/克，同比上涨39% [6] - 2025年前三季度铜精矿销售成本为2.1万元/吨，同比上涨14%；金锭销售成本为330元/克，同比上涨15% [6] - 2025年第三季度铜精矿销售成本为2.2万元/吨，同比上涨4%，成本相对可控；金锭销售成本为336元/克，同比下降1%，成本涨势得到显著控制 [6] 未来发展项目 - 公司已完成加纳阿基姆金矿、藏格矿业控制权、安徽沙坪沟钼矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿等四项重大项目的收购和交割 [6] - 巨龙铜矿二期工程预计将于2025年底建成投产 [6] - 阿根廷3Q锂矿一期年产2万吨碳酸锂项目已于三季度末投产；湖南湘源锂矿500万吨/年采选系统将于四季度试生产 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年归母净利润为514.29亿元，2026年为659.83亿元，2027年为705.11亿元 [1][7] - 预测公司2025年营业收入为3589.1亿元，2026年为4472.45亿元，2027年为4850.77亿元 [1] - 基于当前股价29.45元，对应2025年市盈率（P/E）为15.2倍，2026年为11.9倍，2027年为11.1倍 [1][7] - 预测公司2025年净资产收益率（ROE）为24%，2026年为25%，2027年为23% [1]

市场指数表现 - 恒生指数下跌1.27% [1] - 恒生科技指数下跌2.12% [1] - 港股科技ETF下跌2.37% [1] - 恒生港股通ETF下跌1.76% [1] 行业板块表现 - 工业集团企业板块涨幅靠前 [1] - 酒店和度假村REIT板块涨幅靠前 [1] - 汽车板块跌幅靠前 [1] - 金属与采矿板块跌幅靠前 [1] 个股表现 - 泡泡玛特上涨4.23% [1] - 药捷安康-B上涨14.48% [1] - 山东墨龙上涨5.75% [1] - 山高控股下跌8.17% [1] - MONGOL MINING下跌10.56% [1]

公司股价表现 - 10月22日公司股价上涨5.2%，报收32.99元/股，成交额5154.86万元，换手率0.58%，总市值122.68亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为中航上大高温合金材料股份有限公司，位于河北省清河县，成立于2007年8月23日，于2024年10月16日上市 [1] - 公司主营业务为高温及高性能合金、高品质特种不锈钢等特种合金产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：高温及高性能合金占比52.58%，高品质特种不锈钢占比44.22%，其他产品占比2.02%，其他(补充)占比1.17% [1] 主要流通股东 - 华夏基金旗下华夏中证1000ETF（159845）二季度新进公司十大流通股东，持有40.25万股，占流通股比例0.54% [2] - 根据测算，该基金在10月22日因公司股价上涨浮盈约65.61万元 [2] 相关基金产品表现 - 华夏中证1000ETF（159845）成立于2021年3月18日，最新规模382.27亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为24.6%，近一年收益率为26.71%，成立以来收益率为25.37% [2] - 该基金基金经理赵宗庭累计任职时间8年191天，现任基金资产总规模3058.09亿元，任职期间最佳基金回报为120.82% [3]

股价与交易表现 - 10月20日公司股价上涨0.30%，成交额为5056.82万元 [1] - 当日融资买入额为368.23万元，融资偿还额为719.35万元，融资净买入为-351.12万元 [1] - 截至10月20日，公司融资融券余额合计为1.56亿元，其中融资余额1.56亿元，占流通市值的1.82% [1] - 10月20日融券偿还9800股，融券卖出600股，卖出金额1.83万元，融券余量为1200股，融券余额为3.67万元 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为高温及高性能合金（占收入52.58%）和高品质特种不锈钢（占收入44.22%）等特种合金产品的研发、生产和销售 [1] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入12.11亿元，同比减少6.48% [2] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为5979.80万元，同比减少34.67% [2] - 截至9月19日，公司股东户数为2.58万户，较上期减少7.03%，人均流通股为2882股，较上期增加7.56% [2] 股东结构与机构持仓 - A股上市后公司累计派现4350.84万元 [3] - 截至2025年6月30日，多家指数基金新进成为公司十大流通股东，包括国泰中证军工ETF（持股85.07万股）、南方中证1000ETF（持股69.10万股）、华夏中证1000ETF（持股40.25万股）等 [3] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股33.57万股，较上期减少2.41万股 [3] - 中海能源策略混合基金退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息 - 公司全称为中航上大高温合金材料股份有限公司，位于河北省清河县，成立于2007年8月23日，于2024年10月16日上市 [1]