交易概述 - 公司拟以分期支付现金650,768.80万元方式参与经质矿产及其关联企业鸿鑫工贸、立宇矿业的实质合并重整 [1] - 交易完成后公司将取得经质矿产100%股权并通过其持有鸿鑫工贸、立宇矿业100%股权 [1] - 该交易已于2025年7月21日通过第六届董事会第二十四次会议及第六届监事会第十六次会议审议 [1] 交易进展 - 相关议案已通过董事会和监事会审议但尚需提交股东大会审议 [2] - 公司董事会决定暂不召开股东大会待相关工作完成后另行发布会议通知 [2] - 交易方案及所有相关议案将提请股东大会审议 [2] 交易结构 - 交易采用现金分期支付方式总金额650,768.80万元 [1] - 交易标的为经质矿产及其关联企业鸿鑫工贸、立宇矿业的实质合并重整 [1] - 通过收购经质矿产100%股权间接控制鸿鑫工贸和立宇矿业100%股权 [1]

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行A股股票6.93亿股，发行价格3.29元/股，募集资金总额22.80亿元，扣除发行费用847.88万元后，实际募集资金净额为22.72亿元[1] - 募集资金由信永中和会计师事务所审验确认，并设立专项账户管理，与保荐机构中金公司及商业银行签署三方监管协议[2] 募集资金使用情况 - 截至2025年6月末，募集资金余额5.65亿元，累计使用17.36亿元，其中工程项目支付11.14亿元（含置换前期投入3.28亿元）、2025年工程项目支付0.70亿元、补充流动资金5.52亿元[3] - 募集资金投资总额承诺26.25亿元，实际承诺投资22.72亿元[2] 闲置资金现金管理 - 截至2025年6月末，公司使用闲置募集资金进行现金管理余额4.45亿元，未超过董事会批准的4.50亿元额度[3] - 现金管理产品主要为银行定期存款，期限3-6个月，预计利息收入201.88万元[4] - 本次拟继续使用不超过4.50亿元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月，投资范围包括定期存款、大额存单及7天通知存款[4][5] 决策程序与合规性 - 该事项已通过第十届董事会第一次会议审议，保荐机构中金公司出具无异议核查意见[6] - 现金管理不影响募投项目实施，不改变募集资金投向，收益归公司所有[5][6] 资金管理效益 - 通过现金管理可提高募集资金使用效率，增加投资收益，为股东创造更好回报[4][5]

业绩表现与亏损分析 - 2024年公司实现营业收入25.63亿元，同比增长62.32%，但归母净利润亏损2.91亿元，同比增亏105.88%，扣非后归母净利润亏损3.04亿元，同比增亏113.16% [1][2] - 经营活动现金流量净额为-2.06亿元，流出同比增加20.04%，综合毛利率为2.94%，同比下降1.74个百分点 [1] - 六氟磷酸锂业务毛利率为-44.89%，同比下降37.12个百分点，是导致亏损扩大的核心因素 [1][2] 业务板块表现 - 铝晶粒细化剂业务：2024年毛利率为9.25%，同比上升1.56个百分点，毛利额同比增长29.06%，主要受益于原材料价格下降及下游铝加工材产量增长4.2% [3][4] - 电池铝箔坯料业务：2024年营业收入11.99亿元，占比46.76%，毛利率仅2.50%，主要因初期以低加工费的铸轧坯料销售为主，且产能爬坡期固定成本分摊较高 [5][22] - 六氟磷酸锂业务：2024年销售收入9433.66万元，同比大幅减少，毛利率深度负值，主要受行业产能过剩、价格暴跌（从60万元/吨降至4.9万元/吨）及成本错配影响 [6][7][14] 亏损具体原因 - 六氟磷酸锂业务计提资产减值准备1.18亿元，包括固定资产及在建工程减值8802.39万元和存货跌价准备681.39万元 [9][10] - 期间费用增加4899万元，信用减值损失增加2479.97万元，主要因应收账款规模扩大及部分客户坏账计提 [9] - 其他亏损因素包括税金增加、投资收益变动及非核心业务减值（如铁基产品减值2952.82万元） [9][10] 现金流与资金状况 - 经营活动现金流持续为负，主要因销售端以银行承兑汇票结算（占比69.39%），而采购端需预付电汇采购铝锭，造成收支方式错配 [10] - 2024年使用应收票据支付工程款7098万元，应收票据贴现列报为筹资活动，进一步减少经营现金流入 [11] - 2025年营运资金需求增长约3.2亿元，通过新增融资授信2亿元及引入外部投资者注资1.6亿元缓解压力 [18] 行业趋势与竞争环境 - 六氟磷酸锂行业因2022-2023年产能集中投放导致供过于求，价格持续低位，大部分中小企业处于停工状态 [7][14] - 电池铝箔坯料行业技术壁垒高，市场份额向头部企业集中，公司产品成材率达70%，获东阳光等头部客户认可 [15][28] - 动力电池和储能电池需求增长（预计2025年全球动力电池出货1550GWh）为铝箔坯料提供长期动能 [28] 改善措施与未来展望 - 六氟磷酸锂业务通过工艺优化和成本控制，2025年1-5月边际贡献转正，销售额同比增长30%，在手订单约700吨 [11][17] - 铝箔坯料业务2025年1-5月冷轧产品占比提升至70%，订单量4.8万吨，销售额同比增长56% [17][28] - 公司计划通过产业链协同（如自产氟化锂）、产品结构优化（增加高附加值冷轧卷销售）及研发高纯度材料提升盈利 [12][13][21] 铝箔坯料业务详情 - 2024年生产量9.14万吨，销售量6.33万吨，库存量0.36万吨，产销量差异主要因部分铸轧卷用于内部生产冷轧卷 [23][26] - 业务采用"铝价+加工费"定价模式，信用期约1个月，生产周期铸轧10天、冷轧20天 [24] - 前五大客户包括山东德成铝业（销售额4.18亿元）、安徽优仁铝业（1.85亿元）等，集中度较高（前五大占比80%） [30][31][19] 募投项目进展 - 年产1.5万吨六氟磷酸锂三期项目投资进度68.14%，因行业价格低迷暂缓建设 [42][43] - 年产10万吨颗粒精炼剂项目投资进度68.63%，因市场竞争激烈仅建成3万吨产能 [42][46] - 工程研发中心建设项目未投入，因产能转移后现有研发资源已满足需求 [47][48]

业绩预告 - 2025年上半年预计利润总额亏损19,000万元至23,000万元，上年同期盈利16,853.24万元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润预计亏损18,000万元至22,000万元，上年同期盈利13,730.60万元 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损18,200万元至22,200万元，上年同期盈利12,841.45万元 [1] - 基本每股收益预计亏损0.0194元/股至0.0237元/股，上年同期盈利0.0154元/股 [1] - 营业收入预计413,000万元至420,000万元，上年同期715,758.13万元 [1] 业绩变动原因 - 2025年上半年营业收入同比下降约41.3%至42.3% [1] - 归属于上市公司股东的净利润同比减少3.17亿元至3.57亿元 [1] - 业绩下滑主要原因是钒、钛产品价格同比下降 [1] - 公司通过调整效益品种和做好产销衔接，部分抵消了产品价格下降的影响 [1] 其他信息 - 本次业绩预告未经注册会计师审计，但已与年报审计会计师事务所进行预沟通 [1] - 具体财务数据将在2025年半年度报告中详细披露 [1]

港股市场表现 - 恒生指数收跌1 06% 恒生科技指数收跌1 76% [1] - 创新药概念大幅走强 恒瑞医药(01276 HK)涨超15% 中国生物制药(01177 HK)涨超10% [1] - 教育股午盘走强 中国东方教育(00667 HK)涨超3% [1] - 稀土概念尾盘回升 金力永磁涨超2% [1] 行业板块涨跌 - 水泥建材 生物医药 环保 石油等概念股收涨 [1] - 黄金 稳定币 核电 有色金属 芯片等概念股日内走弱 [1] 个股表现 - 蓝思科技(06613 HK)上市首日收涨9% [1] - "周杰伦概念股"巨星传奇(06683 HK)收涨94% 市值突破100亿港元 [1] - 国泰君安国际(01788 HK)跌超5% [1]

美国铜进口趋势 - 高盛预计未来几周运往美国的铜将加速，因美国对铜进口征收50%关税的风险上升 [1] - 贸易商抢在关税实施前对美出口的动机增加 [1] 铜价预期 - 高盛维持12月25日LME铜价在每吨9,700美元的预期 [1] - 第三季度铜价升破10,000美元的风险现在降低 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，海外多个铜矿生产或运输存在扰动，国内外电解铜库存总量震荡趋降，使铜价走势偏强 建议投资者前期多单谨慎持有，关注沪铜60000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9300 - 9600附近支撑位及9900 - 10200附近压力位，美铜在4.6 - 4.9附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货数据 - 2025年7月2日，沪铜期货活跃合约收盘价80540，较昨日降100；成交量101958手，较昨日降11.49%；持仓量223122手，较昨日降861；库存22425吨 [2] - 2025年7月2日，SMN1电解铜平均价80208，较昨日涨785；沪铜基差450，较昨日涨885；广州电解铜现货升贴水85，较昨日降5；华北电解铜现货升贴水 - 140，较昨日降20；华东电解铜现货升贴水15，较昨日降35 [2] - 2025年7月2日，沪铜近月 - 沪铜连一价差190，较昨日涨10；沪铜连一 - 沪铜连二价差250，较昨日涨60；沪铜连二 - 沪铜连三价差300，较昨日涨10 [2] 伦敦铜与COMEX铜数据 - 2025年7月2日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9943，较昨日涨67；注册与注销仓单总库存量93475，较昨日降93250；LME铜期货0 - 3个月合约价差96.2，较昨日降20.1；LME铜期货3 - 15个月合约价差9.5，较昨日降28.61；沪伦铜价比值8.1374，较昨日降0.06 [2] - 2025年7月2日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.1115，较6月30日涨0.08；总库存量213171，较6月30日涨1962 [2] 重要资讯 宏观 美国众议院版“大漂亮”法案获通过，计划将债务上限提高至5万亿美元，财政赤字扩张或超3万亿美元 特朗普政府关税政策未带动消费通胀显著反弹，或提前任命美联储主席鲍威尔继任者 美国6月ADP就业人数为13.3万低于预期和前值，使美联储7月不降息概率有所下降，但降息预期时点仍为9/10/12月 [3] 上游 - 五矿资源旗下Las Bambas（2025年预计年产量38万金属吨）和Freeport旗下Constancia（2025年预计年产量8 - 9.7万金属吨）因秘鲁非正规矿工封路而铜精矿运输中断 力拓支付近139亿美元了结蒙古Oyu Tolgoi开发证误集体诉讼案，或使国内7月铜精矿生产（进口）量环比减少 [3] - 中国铜精矿进口指数为负且上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周增加 高品质废钢限额出口使中国进口商采购受限，中美贸易担忧使贸易商对美国废钢接货意愿低，国内废钢进口窗口关闭，但国内电解铜与光亮及老化废钢价差为正或提高废钢经济性，或使国内废钢7月生产（进口）量环比增加 [3] - 嘉能可菲律宾PASAR铜冶炼厂停产，中矿资源赞比亚Sentinel铜冶炼厂因铜精矿供给紧张暂停生产，嘉能可智利阿尔托诺特冶炼厂因熔炼炉问题暂停生产至5月，刚果金Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产年产50万吨阳极铜 [3] - 中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月粗铜检修产能或环比减少，或使国内粗铜7月生产量（进口量）环比增加 江西铜业和云铜二期年产15万吨阴极铜项目3月底开工，江铜云源年产16万吨电解铜项目至6月底完成工程总进度30%，包头金山经开区20万吨高纯铜项目6月24日开工，北方铜业旗下20万吨阴极铜于6月10日点火，或使国内7月电解铜生产量环比增加，进口窗口关闭或使国内电解铜进口量减少，部分大型冶炼厂计划增加出口量，中国电解铜社会库存量较上周减少，上金所电解铜库存量较上周减少，国际部分贸易商向美国港口运输约80万吨铜使COMEX铜库存量较上周增加 [3] 下游 - 部分精铜杆企业7月因成品库存高企减产降库，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少） [3] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量较上周减少，铜箔企业产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周持平，黄铜棒产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少 [3] - 中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，或使国内铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）下降 具体而言，电解铜制杆产能开工率约60%，再生铜制杆复产缓慢，铜电线电缆、铜箔、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降 [3] 交易策略 建议投资者前期多单谨慎持有，关注沪铜60000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9300 - 9600附近支撑位及9900 - 10200附近压力位，美铜在4.6 - 4.9附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [3]

本期债券基本情况 - 核准规模为人民币32,126万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为31,505.54万元 [1] - 债券期限为6年，自2022年3月15日至2028年3月14日 [1] - 票面利率逐年递增，第一年0.5%，第二年0.7%，第三年1.0%，第四年2.0%，第五年2.5%，第六年3.0% [1] - 初始转股价格为6.92元/股 [3] - 2024年3月17日支付利息，票面利率1.0%，每张面值100元可转债兑息1.00元 [7] 发行人经营及财务情况 - 2024年营业收入31.35亿元，同比增长8.09% [10] - 归属于上市公司股东的净利润为-7,367.39万元，同比下降448.82% [10] - 扣非净利润为-7,785.71万元，同比下降33.64% [10] - 经营活动产生的现金流量净额为-5,215.03万元，同比下降88.84% [10] - 加权平均净资产收益率为-8.15%，同比下降10.37个百分点 [10] 募集资金使用情况 - 募集资金主要用于年产1,000吨高端精密硬质合金棒型材智能制造项目等 [9] - 截至2024年底累计投入募集资金25,803.69万元 [11] - 年产1,000吨高端精密硬质合金棒型材智能制造项目累计投入11,985.59万元，进度77.22% [11] - 使用闲置募集资金暂时补充流动资金5,700万元 [13] - 部分募投项目延期至2025年3月或12月 [12] 评级及重大事项 - 2025年跟踪评级结果为债券信用等级BBB+，发行主体信用等级BBB+，展望稳定 [15] - 2024年转股价格由5.37元/股调整为5.35元/股 [16] - 2024年度未发生《受托管理协议》中列明的其他重大事项 [15] 产品收入构成 - 一体化电接触组件收入10.26亿元，占比32.74%，同比增长17.70% [10] - 硬质合金收入3.19亿元，占比10.16%，同比增长58.24% [10] - 锂电铜箔收入1.59亿元，占比5.06%，同比增长119.17% [10] - 其他业务收入2.80亿元，占比8.95%，同比下降52.90% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周铜价震荡上行，美国降息预期抬升及美元走势疲软、全球精铜紧平衡结构为铜价提供支撑 [2] - 美国滞胀风险加剧、美联储降息预期回升、中东局势平息、美国振兴制造业诉求，为短期铜价打开向上空间；基本面海外精矿紧缺、库存低位下行、存在挤仓风险，预计铜价短期进入震荡上行通道 [3][11] 根据相关目录总结 市场数据 - LME铜6月27日价格9879美元/吨，较6月20日涨218.5美元/吨，涨幅2.26%；COMEX铜6月27日512.5美分/磅，较6月20日涨29.1美分/磅，涨幅6.02%；SHFE铜6月27日79920元/吨，较6月20日涨1930元/吨，涨幅2.47%；国际铜6月27日71250元/吨，较6月20日涨2080元/吨，涨幅3.01% [4] - 沪伦比值6月27日为8.09，较6月20日涨0.02；LME现货升贴水6月27日为240.67美元/吨，较6月20日降34.32美元/吨，降幅12.48%；上海现货升贴水6月27日为110元/吨，较6月20日降10元/吨 [4] - 截至6月27日，LME库存91275吨，较6月20日降7925吨，降幅7.99%；COMEX库存209281短吨，较6月20日涨8084短吨，涨幅4.02%；SHFE库存81532吨，较6月20日降19264吨，降幅19.11%；上海保税区库存63200吨，较6月20日涨3000吨，涨幅4.98%；总库存445288吨，较6月20日降16105吨，降幅3.49% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价震荡上行，特朗普提前安排影子主席、美国经济数据不佳令市场看空美元，降息预期抬升及美元疲软提振铜价；全球精矿精确程度超预期，LME显性库存下滑，国内社会库存偏低，精铜紧平衡为铜价提供支撑 [2][8] - 截至6月27日，全球库存持续下行，LME铜库存减少0.8万吨，上期所库存下滑1.92万吨，保税区库存增加0.3万吨，全球现行库存下行为中期铜价提供支撑，沪伦比值下降因美元走弱 [8] - 宏观上，特朗普抨击鲍威尔、考虑换人，降息预期升温令美元指数承压；美国经济有滞胀或浅衰退风险，消费动能减弱，美元疲软提振海外金属市场；中东伊以停火；中国1 - 5月规模以上工业企业利润同比下降，装备制造业有托底作用 [9] - 供需上，本周现货TC维持 - 45美金/吨，全球铜精矿供应紧缺，部分中小冶炼厂减产，新增投产产能或延后；需求端电网投资启动，铜缆线企业开工率超80%，新能源汽车产销增速高，新兴市场需求增量可弥补减量；国内社库降至13万吨，全球紧平衡支撑中期铜价 [10] 行业要闻 - 秘鲁4月铜总产量22.02万吨，同比增7.9%，前4个月累计88.67万吨，同比增4.9%；Las Bambas铜矿4月产量3.96万吨，1 - 4月累计13.53万吨，占秘鲁全国总产量15%以上 [12] - 西部矿业控股子公司玉龙铜业三期工程项目获批，生产规模将由1989万吨/年增至3000万吨/年，估算总投资47.93亿元，建成后预计铜金属量达18 - 20万吨/年 [13] - 安托法加斯塔旗下Los Pelambres铜矿已生产超850万吨铜，2024年产量32万吨；完成第一阶段扩建，启动两个新项目且推进顺利；试用可再生能源辅助运输系统；2025年铜指引产量66 - 70万吨 [14] - 上周华东地区8mm的T1电缆线杆加工费区间升至400 - 600元/吨，最高价较上周下调50元/吨；华东精铜杆市场成交环比减少，华南市场交投冷清，预计7月上旬精铜制杆企业开工率回落 [15] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18张图表，展示铜市场多方面数据走势 [19][22][26]

股价表现 - 紫金矿业6月27日收盘价19.78元，较上周18.41元上涨7.44% [1] - 6月27日盘中最高价20.06元，触及近一年最高点，6月23日最低价18.28元 [1] - 公司当前总市值5257.04亿元，在工业金属板块市值排名第1（共60家），A股市值排名第22（共5151家） [1] 员工持股计划调整 - 因2024年度利润分配每股派现0.28元，员工持股计划受让价格从10.89元/股下调至10.61元/股 [2] - 调整经第八届董事会2025年第11次临时会议审议通过，预计对财务状况无实质性影响 [2] 多宝山铜矿项目 - 董事会批准黑龙江多宝山铜业铜山矿深部开发项目，总投资38.1亿元 [3] - 项目设计最大采矿规模6万吨/日，服务年限34年，达产后年均产铜7.4万吨、钼1550吨、金0.9吨、银18.5吨 [3] - 已取得采矿许可证，环评和用地预审完成，正推进核准立项及安全审查手续 [3] 子公司分拆上市 - 分拆紫金黄金国际至香港联交所上市的议案获股东大会高票通过，所有议案支持率超三分之二 [4] - 律所及券商核查确认无内幕交易行为，分拆无实质性法律障碍 [4] ETF关联表现 - A50ETF（159601）跟踪MSCI中国A50指数，近五日涨幅2.93% [6] - 最新份额37.2亿份，减少2080万份，主力资金净流出25万元 [6]