市场表现与估值 - 截至2025年12月10日14点06分，A股三大指数涨跌互现，上证指数跌0.35%，深证成指涨0.14%，创业板指跌0.23% [1] - 基建50ETF（159635）上涨0.73%，最新报价1.107元 [1] - 其成分股中，四川路桥领涨3.95%，山推股份上涨3.83%，杭叉集团上涨2.83%，徐工机械上涨2.75%，中粮科工上涨2.71% [1] - 基建50ETF跟踪的中证基建指数最新市盈率（PE-TTM）为9.55倍，处于近10年31.98%的分位，估值处在相对低位 [1] 行业观点与投资机会 - 开源证券认为，2025年以来基建投资和建筑新签规模持续走弱，细分板块景气度出现分化 [1] - 在政府化债和企业降负债工作持续推进下，建筑板块有望迎来基本面、政策面和估值的共振 [1] - 建议关注行业在建筑出海、城市更新、数字化建设、电力工程以及化债等领域的边际变化 [1] - 持续看好估值处于低位、业绩稳健的建筑央企龙头及区域龙头 [1]

指数表现与成分股动态 - 截至2025年12月10日10:48，沪深300红利低波动指数下跌0.54% [1] - 成分股中华能水电领涨，川投能源、华域汽车跟涨 [1] - 成分股中招商银行领跌，农业银行、兴业银行跟跌 [1] 银行中期分红情况 - 工商银行、农业银行分别发布A股2025年半年度分红派息实施公告，中期分红总额分别为503.96亿元、418.23亿元 [1] - 截至12月9日，已有26家A股上市银行披露2025年中期或季度分红方案，合计派息金额拟超2600亿元 [1] - 中国银河证券表示，上市银行中期分红力度不减且节奏提前，红利价值日益凸显 [1] 政策与资金面影响 - 西部证券指出，险资股票风险因子松绑，新规利好银行、公用事业、煤炭等红利板块 [1] - 伴随新会计准则即将全面落地，中小险企或将加强OCI股票配置，风险因子松绑下，红利板块有望充分受益 [1] 指数构成与相关产品 - 截至2025年11月28日，沪深300红利低波动指数前十大权重股分别为中国神华、双汇发展、中国石化、格力电器、美的集团、华域汽车、大秦铁路、宝钢股份、中国移动、中国建筑 [1] - 前十大权重股合计占比35.7% [1] - 300红利低波ETF(515300)紧密跟踪沪深300红利低波动指数 [1] - 没有股票账户的场外投资者可通过对应的沪深300红利低波动ETF联接基金（007606）把握投资机会 [2]

招聘活动概况 - 杭州市于12月9日举办“乐业杭州 暖心共富”2025就业援助专场招聘会 由市人社局 市民政局 市退役军人事务局 市残联 市妇联联合主办[1] - 招聘会提供岗位1000余个 吸引1600余名求职者 最终达成初步就业意向242人次[1] - 活动为第4年举办 与往年相比 今年联办单位增加 提供的岗位更多 针对人群更精准[3] 招聘岗位与参与企业 - 招聘会设立公益性岗位 残疾人大学生就业岗位 爱心岗位三类专场[1] - 残疾人大学生专场有32家企业提供240余个适配岗位 参与企业包括中国水电十二局 圣戈班汇杰（杭州）新材料有限公司等央国企与外资企业[1] - 爱心岗位专场首次亮相 共推出500个爱心岗位 很多岗位不限专业技能 放宽年龄限制 例如街道为“4050”人群提供社区公益性岗位 多家物业及安保公司针对退役军人招聘[2] 具体岗位与薪酬案例 - 乐高玩具（嘉兴）制造有限公司招聘移印操作工 月薪约6000元 缴纳五险一金并发放年终奖 工作制度为上4天休4天[2] - 有科技公司推出新媒体运营岗位 薪资对求职者而言比其之前岗位略高[2] 求职者与创业者案例 - 浙江特殊教育职业学院听障毕业生邱宇琪对乐高公司的岗位表示兴趣 认为虽与专业不完全匹配但仍想尝试[2] - 该校电子商务专业毕业生徐璇 坐轮椅求职 被拱墅区一家科技公司的新媒体运营岗位吸引[2] - 现场设置创业成果展示专区 杭州国芳盲人医疗按摩所已有2家门店和15名盲人按摩师员工 并成为实训基地[3] - 肢残创业者刘飞创立杭州易视通科技有限公司 专注于无障碍环境科技开发[3] 活动目标与影响 - 招聘会旨在为残障人士等群体搭建高质量就业桥梁 紧扣就业困难人员需求[1] - 联合举办招聘会彰显杭州对残疾人等群体就业权益的重视 可实现岗位资源共享[3] - 未来将持续深化就业援助精准服务 推动实现高质量充分就业[3]

南向资金持股动态 - 12月9日，南向资金增持中国建筑国际233.4万股 [1] - 近5个交易日全部为增持，累计净增持744.8万股 [1] - 近20个交易日中有19天为增持，累计净增持2766.78万股 [1] - 截至目前，南向资金共持有公司4.99亿股，占公司已发行普通股的9.43% [1] 公司业务概况 - 公司为投资控股公司，主要从事建筑业务 [1] - 业务范围包括建筑业务、基建项目投资、经营收费道路、项目监理服务及外墙工程等 [1] - 其他业务涉及工业厂房改造、建筑材料销售、机械及投资物业租赁 [1]

项目概况 - 沙特阿拉伯计划在首都利雅得建造世界最高建筑Rise Tower，高度达两千米[1] - 该塔由建筑设计事务所HKS主导设计，计划于2030年落成[1] - 其高度将是迪拜哈利法塔（828米）的两倍多，是上海中心大厦的三倍，是纽约帝国大厦的四倍多[1][4] 战略背景与意义 - Rise Tower是沙特“Project Rise - Lumenis”计划的核心部分，旨在建造世界最高塔楼[5] - 项目理念与沙特“2030愿景”契合，通过建造新地标强化其全球商业与旅游目的地形象，推动经济多元化、降低石油依赖[5] - 项目由沙特公共投资基金支持，估算造价达50亿美元[6] - 此前沙特吉达塔项目（高1000米）自2013年启动后多次延误，于2024年宣布复工，计划2028年竣工[5] 项目定位与规划 - Rise Tower将建于利雅得北部新规划的“北极”新区，是该新区开发计划的关键地标[7] - “北极”新区是一个以可持续性、智能科技和可再生能源为首要价值的未来之城蓝图[8] - Rise Tower被定位为“垂直城市”，集住宅、办公、酒店、娱乐中心及空中公园于一体[8] 工程与技术挑战 - 两千米高度带来巨大垂直交通挑战，传统电梯钢缆系统效率低下[9] - 项目正探索磁悬浮电梯等技术，以实现垂直与水平双向运输，并研究多层轿厢设计以提升运载能力[9] - 极端高度下风力引发的振动可能影响结构稳定，工程师正研究空气动力学外形疏导气流，并考虑采用阻尼器与减振系统控制晃动[9] - 利雅得沙漠气候昼夜温差大且偶发沙尘暴，建筑需采用耐受剧烈温差而不劣化的材料，外壳兼具隔热与防护功能[10] - 设计方HKS表示该建筑将最大化体现可持续与创新价值[10]

文章核心观点 - 经济合作与发展组织（OECD）发布的报告显示，全球碳定价机制（包括碳税和排放交易体系ETS）在2018年至2023年间持续扩大和演变，其覆盖范围、税率水平和设计灵活性均显著提升，旨在平衡减排、财政收入、能源负担能力、能源安全和竞争力等多重政策目标 [1][5] 有效碳税率（ECR）趋势 - 自2018年以来，有效碳税率（ECR）持续上升 [1][5] - ECR的分布并不均衡，2023年，约16%的温室气体排放被征收超过30欧元/吨二氧化碳当量（tCO₂e）的ECR，约11%的排放被征收超过60欧元/tCO₂e的ECR [2][6] 碳定价的全球扩张 - 截至2023年，已有超过50个国家实施了碳定价工具，该工具在地区和行业间持续扩张 [2][7] - 在亚洲、欧洲、拉丁美洲和加勒比地区，各国已引进或正在考虑新的碳定价体系 [2][7] - 碳定价覆盖范围在工业、电力等已有机制的行业深化，并扩大到国际航运、农业等新行业 [2][7] 排放交易体系（ETS）的增长与覆盖 - ETS正推动全球碳定价增长，其覆盖的温室气体占比在2018年至2023年间翻了一倍多，从10%增加到22% [3][7] - 同期，碳税覆盖的温室气体范围保持稳定，占比约为5% [3][7] - 2023年，碳税主要覆盖建筑与运输行业，分别占其二氧化碳排放量的11%和13% [3][7] - 2023年，ETS主要覆盖电力与工业行业，分别占其能源使用二氧化碳排放量的58.5%和15% [3][7] - 2023年，ETS对建筑与运输行业排放的覆盖范围也在增加，分别达到8%和7% [3][7] 排放交易体系（ETS）的设计演变 - ETS设计越来越多地考虑生产波动，正从预先设定上限的体系（如总量控制与交易）转向基于强度的体系，后者根据生产碳强度设定减排目标，无固定总量限制 [3][8] - 2018年，在20个ETS中只有2个是基于强度的；到2023年，在34个ETS中有12个是基于强度的 [3][8] - 2023年，基于强度的ETS所覆盖的温室气体份额约占ETS所覆盖总排放量的70% [3][8]

项目工程进展 - 杭州西站枢纽南区站城综合体项目（云城南区“金手指”综合体项目）A塔楼混凝土结构于12月8日顺利封顶，标志着工程建设取得重要阶段性成果 [1] - A塔楼封顶后，项目正式转入机电安装与装饰装修阶段，为明年全面竣备做准备 [1] - “金手指”A塔楼外立面幕墙已完成至15层，机电安装推进至20层，二次结构施工达33层，精装修作业也已同步展开 [2] - 项目内B、C、D塔楼均已封顶，正在进行二次结构及外立面幕墙安装，“云门”正进行机电安装与精装修施工 [2] 项目规划与设计 - 杭州西站枢纽南区站城综合体项目总建筑面积约99.5万平方米，规划建设云门中心，包括“云门”及4幢塔楼 [1] - A塔楼（“金手指”）建筑高度达320米，共61层，建筑面积约23.3万平方米，是目前“杭州第一高楼” [1] - B塔楼设计高度约300米，C、D塔楼设计高度均为213米 [1] - 在“金手指”超300米塔冠之上设计了“云门之眼”观景台 [1] 项目功能与招商 - “金手指”A塔楼集观光、商业、酒店、公寓等多功能于一体 [1] - 凯悦臻选超五星酒店已签约落户“金手指”，这是杭州地区首次引入该品牌 [1] - 未来酒店将提供奢华客房、水疗中心、无边泳池、健身中心等康体休闲设施 [1] 项目影响与展望 - 项目预计2028年全面交付 [2] - 项目交付后将进一步提升杭州的区域辐射力和发展活力 [2]

宏观经济与政策 - 美国财政部长预测2025年美国实际GDP增长率为3% [1][6] - 美国2024年第二季度GDP增长3.8%，第三季度增长可能为3.5% [2] - 美联储预计在周三的会议上决定是否进行年内最后一次降息 [3][6] 市场情绪与反应 - 密歇根大学消费者信心指数最新读数为53.3，较11月环比上升4.5个百分点，但同比下降28点 [3] - 消费者信心数据可能为美联储降息提供政治掩护，这被视为利好股市的因素 [3] - Vanguard标普500 ETF周一早盘开盘上涨0.1% [1] 公司财报日程 - Toll Brothers计划公布第四季度财报，市场预期其每股收益为4.88美元，季度销售额为33亿美元 [4] - 周二预计公布财报的标普500成分股公司包括AutoZone和Campbell's [4] - 周三预计公布财报的科技公司包括Oracle、Adobe和Synopsys [4]

核心观点 报告认为，2026年的“春季躁动”行情是大概率事件，且由于市场在11月经历了显著调整、2026年春节时间较晚（2月17日）以及“估值慢牛”背景仍在延续，本轮躁动行情有很大可能提前至2025年12月启动，建议投资者提前布局[1][13][25][39] 在行业风格上，报告认为本轮行情并非在成长（科技）与周期之间做“二选一”，而是有望呈现“科技与周期两翼齐飞”的双轮驱动格局[2][48][63] 在市场风格上，报告认为即使躁动提前，小盘/微盘股风格仍有望打破岁末年初表现不佳的日历效应桎梏，成为创造弹性的领涨品类[3][72][74] 春季躁动的规律与成因 - “春季躁动”是A股市场具有高规律性的季节性现象，自2010年以来仅在2022年明显缺席，其余年份鲜有缺席[1][13] - 传统意义上的“春季躁动”通常发生在每年第一季度（1月至3月），广义上可延伸至上一年12月至次年4月，最强阶段在春节后至两会前[14] - 其核心成因包括：政策预期集中释放（如12月中央经济工作会议和次年3月全国两会）、流动性季节性改善（如年初信贷“开门红”、M1增速反弹）、以及业绩真空期与机构调仓行为[19] - 历史数据显示，中央经济工作会议后20个交易日内，A股市场平均涨幅约为0.28%[19] 本轮躁动行情的特殊性与前瞻判断 - 本轮行情具备“躁动前置”的条件，核心逻辑在于“上涨空间往往是跌出来的”，2025年11月的市场显著调整为此提供了空间[1][25][26] - 2025年11月的调整主要受三方面因素影响：市场活跃度下降与政策空窗期、地缘政治风险扰动、以及美国流动性风险（如美联储降息预期恶化、英伟达财报后股价兑现）的波及[36][37] - 尽管出现调整，但驱动“估值慢牛”的核心因素未变：流动性环境依然宽松（M1持续扩张、两融余额上升），基本面正在温和修复（PPI处于温和修复阶段）[34][41][46] - 随着12月政治局会议和中央经济工作会议即将召开为2026年政策定调，叠加春节较晚，春季躁动行情可能提前，建议投资者在12月提前布局[13][39][46] 行业表现规律与双轮驱动主线 - 历史统计显示，春季躁动行情具有明显的结构性规律，成长型（科技）与周期型是两大主要赢家[48][49] - 成长型春季躁动在历次行情中占比近六成，其典型宏观背景是流动性宽松叠加科技政策催化，在经济弹性不显著时更容易形成[2][55][56] - 周期型春季躁动占比约四成，其核心驱动力是补库周期启动与通胀预期上行带来的估值与盈利共振[2][59][60] - 报告认为本轮行情将呈现“科技与周期两翼齐飞”：科技板块受益于全球半导体周期上行、AI算力投资扩张及国产替代深化；周期板块则受益于PPI边际修复、“反内卷”政策带来的供给端优化以及潜在的再通胀交易预期[2][48][63][64][66] 市场风格：小盘/微盘股有望打破日历桎梏 - 通常春季躁动期间，小盘风格是创造弹性的领涨品类，但其在岁末年初的日历效应表现普遍较差[3][72] - 报告认为不必过于担心小盘股因躁动前置而表现不佳，理由有三：首先，当前“弱复苏+宽流动性”的宏观环境仍是小盘股的舒适区[3][74]；其次，在“慢牛”思维约束下，总市值扩张斜率不宜过快，权重股拉升难度变大，小市值机会更值得重视[3][72]；最后，量化资金扩容以及中央汇金投资标的丰富化（如二季度申购约305亿元中证1000ETF）抬高了中小盘股的安全边际和流动性[3][79] 具体投资思路与行业配置建议 - 投资思路围绕“科技与周期双轮驱动”展开，并关注科技内部的高低切换[4][88] - 具体行业配置建议分为三条主线： 1. **科技内部的修复和高低切**：关注军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件[4][88] 2. **PPI改善及“反内卷”政策受益**：关注光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械[4][88] 3. **中长期底仓配置**：关注稳定型红利、黄金、优化的高股息资产[4][88]

德国10月工业产出数据 - 德国10月工业产出经季节和工作日调整后环比增长1.8%，为连续第二个月增长 [1] - 10月德国建筑业产出环比增长3.3%，能源业产出增长1.4% [1] - 剔除建筑业和能源业后，当月工业产出环比增长1.5% [1] - 经工作日调整后，德国10月工业产出同比增长0.8% [1] 主要行业表现分化 - 机械设备制造业产出环比增长2.8% [1] - 汽车行业产出环比下降1.3% [1] 官方与机构观点 - 德国联邦经济和能源部预计到今年年底，工业景气仍难以出现明显回暖 [1] - 近期德国国内工业新订单明显增加，但海外需求依然疲弱 [1] - 荷兰国际集团宏观研究主管认为当前工业生产出现周期性反弹的初步迹象，但结构性问题未改善 [1] - 德国工业联合会报告指出德国工业正陷入结构性衰退，工业产出已连续九个季度下滑 [1] - 德国工业联合会预计今年德国工业产出将下降2%，为连续第四年萎缩 [1]