报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1浪潮信息业绩创历史新高，前瞻指标继续高增长，虽毛利率承压但费用控制良好，行业地位出众，液冷服务器领先，考虑AI算力投资高景气和公司龙头地位，当前估值仍有提升空间 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1公司实现营收468.58亿元，同比增长165.31%；归母净利润4.63亿元，同比增长52.78%；扣非净利润4.27亿元，同比增长80.76% [1] - 预计25 - 27年归母净利润分别为29.16、38.06、47.06亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为26/20/16倍 [3] 前瞻指标 - 截至2025一季度末，公司存货达459亿元，环比增长13%；合同负债规模达162亿元，环比增长43%，反映算力需求持续高景气 [1] 费用与毛利率 - 2025Q1公司销售/管理/研发费用同比变动分别为 - 3%/+19%/+4%，保持良好费用控制能力 [2] - 2025Q1公司单季度毛利率为3.45%，同比下滑4.63pct，受中美贸易环境和原材料价格波动影响 [2] 行业地位 - 2024全年中国液冷服务器市场销售额23.7亿美元，同比增长67.0%，出货量23.8万台，同比增长47.7% [2] - 2024全年元脑液冷服务器销售额8.4亿美元，市场份额35.5%；出货量8.2万台，市场份额34.2%，稳居中国第一 [2] 财务预测 - 2024 - 2027E营业收入分别为1147.67亿、1564.05亿、1866.29亿、2174.41亿元，增长率分别为74.2%、36.3%、19.3%、16.5% [6] - 2024 - 2027E归属母公司股东净利润分别为22.92亿、29.16亿、38.06亿、47.06亿元，增长率分别为28.5%、27.2%、30.5%、23.6% [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为6.85%、5.57%、5.76%、5.85%；净利润率分别为2.00%、1.86%、2.04%、2.16% [7][8] - 2024 - 2027E资产负债率分别为71.44%、72.78%、71.90%、70.76% [7][8]

本周观点聚焦 - 积极把握计算机板块红五月行情 目前财报季已结束 2025Q1计算机行业336家公司收入增速中位数为2.53% 其中连续两年盈利的115家公司收入/扣非利润/归母利润增速中位数分别为3.5%/4.56%/5.53% 5月业绩真空期叠加国际形势边际变化 风险偏好有望修复 [1] - 重点布局方向为AI应用及国产化 综合考虑产业迭代催化、政策发力方向和订单落地节奏 AI应用对5月风险偏好改善最敏感 预计将成为核心主线 同时关注eCall及金融科技领域 [1] 国内AI产业动态 - 4月底以来产业催化密集：4月25日中共中央政治局集体学习AI发展与监管 4月28日阿里巴巴发布Qwen3模型 4月30日小米开源Xiaomi MiMo推理大模型 DeepSeek同期开源数学定理证明模型DS-Prover-V2-671B [2] - 后续重点关注DS-R2等大模型进展 显示国内AI技术迭代持续加速 [2]

周观点 - 市场风险偏好下行导致计算机板块调整充分 建议把握超跌加仓机会 布局绩优成长龙头 [3] - 计算机板块公司主要依赖国内G端和B端支出 受关税影响较小 将更受益于国产化产业趋势 [3] - 国内政策发力提振内需 板块估值修复可期 建议以长打短策略积极加仓 [3] 信创产业 - 半导体协会发布原产地认定规则 刺激国产硬科技自主可控进程加速 [3] - 中物联呼吁优先采购国产尖端产品 锻造"自主链核" [3] - 国内基础软硬件产品竞争力提升 海外环境倒逼下将迎来更大市场需求和发展机遇 [3] - 建议长期视角审视信创板块发展逻辑 重点布局核心环节自主可控龙头公司 [3] 研究框架 - 第二章对信创产业最新进展进行重点跟踪研究 [4] - 报告标题为《信创：国际环境变局下的成长之矛》 发布时间2025年4月12日 [4]

本周观点聚焦 - 把握超跌加仓机会，布局绩优成长龙头：受关税事件影响，市场风险偏好下行，计算机板块调整充分，但大部分公司与国内G端、B端支出关系更强，受关税影响较小，将更受益于国产化产业趋势，建议以长打短，积极加仓超跌质优龙头 [1] - 信创产业发展加速：半导体协会发文定义半导体产品原产地认定规则，刺激国产硬科技自主可控进程加速，中物联呼吁优先采购国产尖端产品，国内基础软硬件产品竞争力增强，建议长期视角布局核心环节自主可控龙头 [1] 信创产业深度跟踪 - 国际环境变局推动信创发展：海外环境倒逼下，国内信创产业迎来更大市场需求和更好发展格局，长期逻辑明确 [1] - 产业积累成果显现：国内基础软硬件产品已具备较强竞争力，政策与市场需求双重驱动下，产业链核心环节龙头公司值得重点布局 [1] 行业动态 - 政策与行业协同发力：半导体原产地规则明确、中物联"自主链核"倡议等事件，进一步强化国产替代逻辑，加速信创产业链发展 [1]

2025年第一季度业绩前瞻 - 预计计算机行业整体收入稳健增长，但各板块业绩分化，算力、信创、AI应用等方向表现优异 [1][2] - 第一季度为行业淡季，收入及利润占全年比重较低，利润受收入波动影响更大，因此主要对收入进行前瞻判断 [2] - 云基础设施领域，算力芯片、服务器、云厂商预计保持快速增长，受AI大模型迭代和DeepSeek爆火催生部署需求推动 [2] - 云应用领域预计整体稳健增长，有国产化需求的公司收入增速较快，信创招标启动和AI应用落地背景下，通用软件延续2024年收入增长韧性 [2] - 产业互联网领域业绩呈现分化，金融IT、建筑IT、工业IT等顺周期板块仍有增长压力，教育IT、医疗IT在AI应用领域加速落地，低空等领域已有结构性景气表现 [2] 2025年投资展望 - 建议把握"AI主线"机遇，重点看好AI Agent及算力主线方向，如管理办公软件、医疗IT、算力芯片、服务器、云厂商等板块 [1][3] - 兼顾信创、低空经济、机器人等结构性机遇，如工业软件、基础软件、军工IT、政务IT等板块 [1][4] - 云基础设施从训练侧向推理侧切换，全年算力景气有望持续，国内外大模型及云厂商资本支出指引超预期，支撑算力产业链增长 [3] - AI Agent为代表的复杂场景推理需求爆发，促使推理芯片需求释放，需密切关注GPT-5模型进展、英伟达Rubin系列变化及AI应用进展催化 [3] - 云应用领域重点关注AI Agent落地主线，DeepSeek以强推理能力、低成本特点加速AI全面落地，预计第二季度起各应用方向公司加速发布或升级AI Agent产品 [4] - 信创产业在两会后加速招标落地，迎来新一轮发展机遇，同时需关注数据要素相关政策出台及落地 [4] - 产业互联网领域看好AI应用落地快的细分方向，如自动驾驶、医疗IT、教育IT等，受益于AI大模型、机器人、低空经济等技术创新 [4] - 顺周期板块相关IT投资机遇，如金融IT、地产建筑IT、网络安全等，受政策组合拳推动，需求有望逐步改善 [4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - AI与数据要素结合有望诞生数据变现新方式，国家统筹数据侧、算力侧基础设施发展，国产AI全产业链面临历史性成长机遇，应关注AI Infra、国产算力、AI应用、数据要素重点环节等布局机会[1] 根据相关目录分别进行总结 本周关注：数据要素 - 3月1日国家公共数据资源登记平台上线运行，负责中央和国家机关等登记业务，暂代部分省份受理申请，截至3月11日与8个省级平台互通，公示475项公共数据资源，覆盖38个行业大类[9] - 3月1日国家发改委、数据局发布价格形成机制通知，出台《公共数据资源授权运营实施规范（试行）》《公共数据资源登记管理暂行办法》规范授权运营[12][13] - 3月11日国家数据局副局长号召央企发挥带动作用，后续将联合国资委推动央企数据要素市场化价值化[6] - 我国“东数西算”工程满3年，8个国家算力枢纽节点全部启动建设，10个国家数据中心集群完成布局，构建多层次算力供给体系，截至2024年三季度末算力总规模达268EFLOPS，应用项目超1.3万个，在用机架超880万架，58.3％算力中心连国家骨干网，枢纽节点实现20毫秒时延保障，65％省市可5毫秒内接入算力集群[6][17] 投资建议 - AI Agent有望成数据要素变现重要途径，关注垂直领域数据资源商等，如通行宝等[20][21] - 国家主导8大算力枢纽建设，国产大模型等发展，看好AI Infra、国产算力、AI应用机会，公有云关注阿里系、华为系等相关公司，云服务推荐阿里巴巴等，大模型私有化部署推荐星环科技等，AI应用推荐细分龙头[22][23][24] - 临近一季度末，结合行业经营和部分公司订单，关注海光信息等标的[6][24] 市场表现回顾 - 2025年3月第3周计算机板块下跌1.36%，涨幅最大个股为鸿泉物联等[25] - 给出周涨跌排行、换手率前五及重点公司盈利预测数据[26] 重点公告回顾 - 莱斯信息王可平辞职，程先峰代行总经理职责[27] - 致远互联激励计划部分股票上市流通[27] - 光庭信息发布激励计划草案[28] - 信安世纪股东拟减持[28] - 通行宝子公司联合中标项目[28] - 软通动力调整项目建设内容和投资金额，部分募投项目延期[29] 重点新闻回顾 - 腾讯元宝与腾讯文档打通[30] - 字节豆包开源优化技术提升大模型训练效率、节省成本[30] - 华为将举办发布会推新机[30] - 谷歌推出Gemma3系列模型[30] - OpenAI放出开发者构建智能体大礼包[31] - 杭州将召开大会发布算力平台并签约[31] 往期报告回顾 - 公司篇涉及博彦科技等公司报告[32] - 行业篇涉及AIGC系列等行业报告[32]

周观点 - 计算机板块将从强贝塔走向强阿尔法，建议从三方面挖掘阿尔法机会：1）业绩超预期，重点关注3月下旬至4月财报披露窗口期的年报前瞻性指标及一季报业绩趋势 [2] 2）产业边际变化，包括算力供需端变化及AI Agent在行业端的落地进展 [2] 3）政策边际变化，包括货币财政政策及信创招投标景气度 [2] - 关注AI算力产业最新动态：1）英伟达GTC大会（3月17-21日）将揭晓新一代AI芯片平台"Rubin"技术细节，建议跟踪英伟达产业链核心公司 [2] 2）腾讯2024年报（3月19日发布）的大厂资本开支趋势对国内算力产业景气度具指引意义 [2] 3）算力租赁成为市场焦点，需跟踪H20供应链进展 [2] eCall产业跟踪 - eCall作为智能驾驶新兴领域，随着国标AECS推进，国内潜在市场加速打开 [3] - 报告第二章对eCall产业进行量化测算，重点分析其市场空间 [3]

本周观点聚焦 - 计算机行业当前动能与2018-2020年上行趋势可比，预计本轮更强 全年板块收益的贝塔属性将收敛，挖掘阿尔法成为关键 建议关注AI应用、云计算、信创、eCall等产业变化显著且成长空间大的细分方向 中短期业绩兑现需聚焦持续超预期能力的公司 [2] - Manus发布打开AGI预期发酵大门 AGI预期升温可能加速科技大厂进化及AI Agent落地 长期视角下AGI预期发酵或为AI投资最后阶段 中期若与产业共振则行情具持续性 云计算龙头因平台化特征受益程度靠前 [2] - 阿里开源QwQ-32B模型性能接近DS-R1满血版但算力需求显著降低 国产大模型加速迭代背景下 场景卡位能力带来的估值溢价将高于绑定单一厂商 选股需侧重公司内在价值及AI化积极性 [2] RISC-V生态跟踪 - RISC-V开源生态被定义为快速崛起的国产化分支 具体分析内容需参考完整报告 [1][3]

本周观点聚焦 - 计算机行业当前处于从强贝塔向强阿尔法过渡的阶段，预计本轮上行趋势动能强于2018-2020年周期 [1] - 全年板块收益的贝塔属性将收敛，未来需重点挖掘阿尔法机会，关注产业变化显著、成长空间大的细分方向：AI应用、云计算、信创、eCall等 [1] - 中短期业绩兑现方向需筛选具备持续超预期能力的公司 [1] AGI与AI模型发展 - Manus发布推动AGI预期升温，可能加速科技大厂在AGI领域的进化及AI Agent场景落地 [2] - 长期视角下AGI预期发酵可能是AI投资最后阶段，但中期若与产业变化共振则行情持续性较强 [2] - 阿里开源QwQ-32B模型性能接近DS-R1满血版，算力需求显著降低，国产大模型迭代加速将提升场景卡位能力的估值溢价 [2] RISC-V生态跟踪 - 报告第二章重点分析RISC-V开源生态，认为其是快速崛起的国产化分支 [3]

市场表现 - 规模指数中中证1000指数上涨2.14%，表现最佳，上证50、沪深300、中证500分别上涨1.61%、1.38%、1.63% [6] - 板块指数中科创50指数上涨3.48%，涨幅最高，创业板指上涨2.02%，北证50指数下跌1.46% [6] - 风格指数中中证500成长指数上涨1.97%，表现优于沪深300价值指数（0.39%）和成长指数（1.91%）[6] - 计算机行业涨幅达4.78%，领跑所有行业，综合金融、传媒、消费者服务、房地产涨幅均超2% [7] - Kimi概念主题单日收益7.66%，智谱AI、微软合作商、智能体等AI相关概念涨幅均超5% [8] 市场情绪 - 收盘涨停股票115只，跌停6只，封板率76%较前日提升7个百分点 [10][12] - 昨日涨停股票今日平均收益3.11%，昨日跌停股票今日平均收益-0.35% [11] 市场资金流向 - 两融余额19033亿元，融资余额18917亿元占流通市值2.4%，融券余额116亿元 [13][14] - 两融交易额占市场总成交额9.1%，近一年平均水平为8.8% [15] 折溢价 - 电信50ETF溢价1.84%为当日最高，创50ETF工银折价0.55%为当日最低 [16] - 大宗交易日均成交16亿元，当日成交15亿元，折价率5.20%略高于半年均值5.10% [17] - 中证1000股指期货主力合约年化贴水率20.58%，处于近一年10%分位点 [18] 机构关注与龙虎榜 - 百济神州-U近一周获113家机构调研，华锐精密、阿拉丁等公司调研热度居前 [19] - 龙虎榜显示机构净流入东软集团、新致软件等，净流出拓维信息、科华数据等 [20] - 陆股通净流入汉得信息、蓝色光标等，净流出鼎捷数智、东软集团等 [22]