报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体来看近月仓单注销影响较大，仓单博弈较大，短期消费仍有一定支撑，导致期货盘面偏强，但下游对现货涨价接受情况一般，后续需关注下半年消费支撑力度，主要是新能源车反内卷对车销量影响及储能装机情况，短期建议观望[3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年7月16日，碳酸锂主力合约2509开于67300元/吨，收于66420元/吨，当日收盘价较昨日结算价上涨1.15%，成交量为478114手，持仓量为340618手，较前一交易日减少1528手，期货升水电碳1470元/吨，所有合约总持仓619618手，较前一交易日减少3318手，当日合约总成交量较前一交易日减少354227手，成交量减少，整体投机度为0.92，当日碳酸锂仓单10655手，较上个交易日减少548手[1] - 2025年7月16日电池级碳酸锂报价6.39 - 6.6万元/吨，较前一交易日上涨0.005万元/吨，工业级碳酸锂报价6.285 - 6.385万元/吨，较前一交易日上涨0.005万元/吨[1] 库存情况 - 现货库存为14.08万吨，其中冶炼厂库存为5.86万吨，下游库存为4.08万吨，其他库存为4.14万吨[2] - 受长协订单覆盖及客供比例较高等因素影响，下游企业对现行市场价格接受度较低，采购需求持续疲软，上游锂盐企业虽已出现试探性调价举措，但成交主要集中于贸易商环节，当前实际成交仍以贸易商为主导[2] 策略 - 单边：短期观望，远月可择机逢高卖出套保[3] - 跨期：无[3] - 跨品种：无[3] - 期现：无[3] - 期权：无[3]

纪要涉及的公司 永山理研（前身吉祥股份）及其核心子公司湖南永山 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **公司业务格局与战略目标**：2022 年 1 月收购湖南永山后形成木业和理业实业业务格局，确立依托湖南永山进军理研行业战略目标 [1] - **业务发展成果** - **锂盐业务**：2025 年一季度实现一二期年产 4.5 万吨锂盐投产，2019 年 7 月布局规划，一期 2.5 万吨产能 2022 年 6 月投产并盈利，二期 2025 年一季度投产 [2] - **木业板块**：通过规模生产及多元化销售渠道优势位居国内第一方阵 [2] - **业绩回顾** - **2023 年**：锂盐及木产品价格腰斩，锂盐价格全年跌幅超 80%，公司采取快速出货及产能转嫁等措施，实现 75 亿营收，同比增长 6%，但因不利因素出现 3.37 亿净利润亏损 [3] - **2024 年**：行业低迷，公司调整经营策略，保持 13%毛利率 [4] - **未来展望** - **核心主业**：以锂盐业务为核心主业，围绕湖南永山解决锂矿供应链，提升产能利用率并扩产 [6] - **产线与产品**：深化改造柔性化产线，优化产品结构，匹配市场需求 [7] - **研发能力**：秉持工艺优化与技术创新双核驱动，应对固态电池等技术发展考验 [7] - **资源采购**：推进原料采购全球化多样化布局，执行年度锂矿采购长单和下游客户来料加工，保障锂矿供给 [8] - **销售策略**：以客户为中心，与下游头部大客户深度绑定，挖掘新兴细分市场潜力客户 [9] - **文化建设**：塑造绩效文化，增强员工认同感与归属感 [10] - **行业发展前景** - **新能源行业**：在双碳目标和新能源政策推动下，高速增长态势有望持续，新能源汽车和储能市场驱动锂产品需求增长 [11] - **木消费**：钢厂提升含木钢种生产，国内木消费总量创历史新高 [12] - **发行股票目的** - **资金需求**：补充流动资金，满足下游客户对深加工锂产品需求，提升运营效率和供应保障能力 [12] - **财务结构**：优化财务结构，满足营运资金需求 [12] - **市场信心**：控股股东支持，提升市场信心，稳定控制权 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年 11 月湖南永山获得准入湖南省第一批高新技术企业备案名单 [6] - 2024 年永山理业核心客户群包括当生科技、长源理科等多家公司 [9] - 本次发行前控股股东永荣制胜控股比例为 19.79%，发行后其及一致行动人持股比例将上升 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期近月合约观望，可关注远月合约逢高卖出套保机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年7月15日碳酸锂主力合约2509开于66140元/吨，收于66660元/吨，收盘价较昨日结算价上升0.21%，成交量为764028手，持仓量为342146手，较前一交易日减少14015手，期货升水电碳1760元/吨，所有合约总持仓622936手，较前一交易日减少12117手，当日合约总成交量较前一交易日减少303785手，成交量926362，整体投机度为1.49，碳酸锂仓单11203手，较上个交易日减少1手 [1] - 2025年7月15日电池级碳酸锂报价6.38 - 6.6万元/吨，较前一交易日上涨0.025万元/吨，工业级碳酸锂报价6.28 - 6.38万元/吨，较前一交易日上涨0.025万元/吨 [1] - 下游企业对现行市场价格接受度低，采购需求疲软，上游锂盐企业试探性调价，成交集中于贸易商环节，实际成交以贸易商为主导 [1] 策略 - 仓单注销多，近月合约有博弈，期货盘面升水现货一段时间后注册仓单意愿或增加，短期近月合约观望，关注远月合约逢高卖出套保机会 [2] 单边、跨期、跨品种、期现、期权策略 - 单边短期观望，远月择机逢高卖出套保，跨期、跨品种、期现、期权无策略 [4]

业绩预告情况 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-17,250万元至-11,600万元，与上年同期相比由盈转亏 [2][3] - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-19,600万元至-13,200万元 [2][3] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 [3] 上年同期业绩对比 - 2024年同期归属于母公司所有者的净利润为6,681.62万元，利润总额为9,595.85万元 [5] - 2024年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-830.28万元 [5] - 2024年同期每股收益为0.13元 [6] 业绩预亏原因 - 锂盐市场供大于求，产品价格持续下降，导致公司产品毛利降低、存货跌价风险增加，锂盐板块业务亏损 [7] - 非经常性损益预计为1,600万元至2,350万元，主要来自先进制造业增值税加计抵减政策收益、政府补助等 [8] - 会计处理对本期业绩预告无重大影响 [9] 行业与市场情况 - 锂盐市场延续2024年度的供大于求低迷行情，价格进一步下降 [7] - 公司通过提高产量、降本增效、优化产品结构、拓展客户等方式应对市场下行风险，但未能抵消价格下跌的不利影响 [7]

业绩预告情况 - 预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为8,500万元到12,000万元，与上年同期相比将实现扭亏为盈 [2][3] - 预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为1,000万元到4,500万元 [2][3] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为-50,129,607.57元，扣除非经常性损益后的净利润为-24,007,994.14元 [5] 业绩预盈原因 主营业务影响 - 越南基地战略优势转化为市场优势，产销率逐月提高，较上年同期贡献较大 [5] - 锂盐产品业务受行业需求低于预期影响，市场价格持续低迷，继续计提存货跌价准备，归母净利润继续亏损 [5] 非经营性损益影响 - 转让控股子公司美国GGS产生大额投资收益 [7] - 外汇衍生品交易业务对本期业绩未产生较大影响，因上年度亏损合约已完成交割 [7] 上年同期业绩 - 上年同期利润总额为-44,955,864.91元 [5] - 上年同期每股收益为-0.31元 [5]

公司业绩表现 - 预计2025年上半年归属于母公司所有者的净亏损1.16亿元至1.73亿元 [1] - 上年同期为盈利6681.62万元 本期同比转亏 [1] 行业市场状况 - 锂盐市场持续供大于求 [1] - 锂盐产品价格进一步下降 [1] 公司应对措施 - 通过提高产量降低风险 [1] - 通过降本增效方式应对市场不利影响 [1] - 难以抵消产品价格下滑带来的不利影响 [1]

公司概况 - 九岭锂业成立于2011年，与江特电机、南氏锂电、永兴材料并称锂云母"四小龙"，拥有全球首条万吨级锂云母提锂产线 [3] - 公司前身为奉新县春荣陶瓷原料有限公司，2014年才新增锂云母及矿产品加工业务，属于半路转型企业 [14] - 实控人为魏冬冬家族，合计持股71.73%，核心岗位均由家族成员担任，呈现典型家族企业特征 [13] 业务结构 - 核心产品为碳酸锂，2024年贡献95.15%收入，其中电池级碳酸锂占比95.15%，工业级碳酸锂2023年占比6.37% [5][6] - 其他业务包括钾钠长石粉（2024年0.98%）、钽铌锡（2024年3.76%）等共生矿产品 [6] - 2022-2024年营业收入分别为59.17亿、35.37亿、43.8亿，归母净利润分别为32.97亿、未披露、11.4亿 [8][10][11] 行业背景 - 锂云母提锂与盐湖提锂共同构成国内锂资源替代路线，江西宜春因锂云母储量丰富被称为"亚洲锂都" [3][4] - 碳酸锂价格2021年从5万/吨暴涨至60万/吨，2023年又回落至5-6万/吨，导致公司业绩剧烈波动 [7][8][9] - 行业研发费用率均值为1.74%-3.27%，而公司仅0.45%-1.33%，显著低于同行 [15][16] 资源储备 - 仅拥有宜丰县大港瓷土矿1宗采矿权，探明资源储量9710.7万吨，折合碳酸锂当量77万吨 [18] - 同行对比：永兴材料控制2座矿山，江特电机拥有4处采矿权，天齐锂业布局全球多个锂矿/盐湖 [18] - 宁德时代等下游企业积极争夺锂矿资源，如8.65亿竞得江西同区域探矿权，加剧资源竞争 [19] 研发与人才 - 研发人员135人占员工总数5.98%，本科及以上学历员工占比仅11.95% [14][17] - 2022-2024年研发费用2638万、2532万、5832万，占营收比0.45%、0.72%、1.33% [14][15] - 可比公司江特电机、永兴材料同期研发费用率均超3%，最高达4.82% [16] 资本运作 - 计划募资31.35亿用于新能源材料生产项目及研发中心建设 [2] - 2022年归母净利润32.97亿为峰值，2024年已下滑至11.4亿，业绩较巅峰期腰斩 [8][10][11]

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行人民币普通股96,030,038股，每股面值1元，发行认购价格9.32元，共计募集资金894,999,954.16元 [1] - 扣除发行相关费用19,206,955.87元后，实际募集资金净额为875,792,998.29元 [1] - 募集资金到位情况经大华会计师事务所审验，并出具验资报告 [2] 募集资金投资计划及使用情况 - 募集资金投资项目包括年产3万吨六氟磷酸锂、6000吨高纯氟化锂等新建项目，承诺募集资金投资额88,349.42万元 [2] - 截至2025年7月1日，累计使用募集资金69,363.46万元，尚未使用18,985.96万元（含利息及收益） [2] - 其中6,400万元用于现金管理未到期，剩余12,585.96万元存放于募集资金专户 [2] 前次使用募集资金补充流动资金情况 - 2024年8月28日董事会批准使用不超过12,000万元闲置募集资金补充流动资金，期限12个月 [3] - 截至2025年7月1日，已全部归还至募集资金专户 [3] 本次使用闲置募集资金补充流动资金计划 - 拟使用不超过17,500万元闲置募集资金补充流动资金，期限12个月 [4] - 按3%贷款利率测算，预计节约财务费用525万元 [4] - 补充流动资金原因系业务发展及在建项目运营导致流动资金需求上升 [4] 资金使用承诺及审议程序 - 公司承诺资金仅用于主营业务相关生产经营，不用于证券投资等高风险用途 [5] - 2025年7月7日董事会及监事会审议通过该议案 [5] - 监事会认为该举措有利于提高资金使用效率，不影响募投项目正常进行 [5] 保荐人核查意见 - 保荐人认为公司已履行必要审批程序，符合相关监管规定 [6] - 该举措有利于提高资金使用效率，不存在变相改变募集资金用途的情形 [6]

碳酸锂行业现状 - 碳酸锂期货价格在6月24日迎来反弹行情 行业停工现象突出 当前碳酸锂周开工率为48.16% 冶炼端周开工率为53.64% [1] - 行业内分化明显 头部冶炼企业凭借较好订单保持较高开工率 而成本优势不突出的中小企业已停产数月 [1] - 头部企业产品供需关系基本平衡或小幅过剩 表现优于行业整体 在矿价下跌和套保操作下 成本支撑逻辑持续弱化 [1] 供需关系分析 - 2025年1-5月磷酸铁锂电芯产量合计476.03GWh 同比增长75.64% 磷酸铁锂行业开工率同比提升超60个百分点 [2] - 7-8月行业传统淡季来临 电芯企业计划下调产量 磷酸铁锂行业产量预计下降 碳酸锂行业仍处于供给高峰期 盐湖提锂产量预计维持高位 [2] - 需求预期疲软与供给充足矛盾下 碳酸锂价格短期内仍面临较大下行压力 [2] 海外供给情况 - 5月锂辉石进口总量约60.5万吨 环比下降2.9% 来自澳大利亚和南美地区的进口量环比均增长超20% [2] - 5月碳酸锂进口量21145吨 环比下降25.37% 与智利锂盐商暂停5月发货并要求重新谈判定价的消息相符 [2] - 若谈判进展不顺 6月供应或进一步收缩 海外供给收缩可能成为碳酸锂长期价格的关键支撑因素 [2] 宏观政策影响 - 6月24日中国人民银行等六部门联合印发文件 推出19条举措推动扩大商品消费 包括鼓励消费品以旧换新金融服务 加大对相关企业信贷支持 积极开展汽车贷款业务 加强绿色智能家电家居生产及消费金融支持 [3] - 这些政策在一定程度上提振市场情绪 推动锂价出现小幅反弹 [3] 价格走势预测 - 受市场情绪和突发事件影响 碳酸锂价格短期内或出现止跌迹象 但现货市场仍供给过剩 对反弹空间及持续时间不宜过于乐观 [3] - 预计中短期内主力合约2509核心运行区间在5.7万～6.3万元/吨 [3]

公司产能扩张 - 中矿锂业拟对年产2.5万吨锂盐生产线进行综合技术升级改造，投资建设年产3万吨高纯锂盐技改项目 [1] - 项目总投资额为1.21亿元，资金来源为中矿锂业自有资金或自筹资金 [1] - 停产检修及技改时间约为6个月 [1] 技术指标 - 项目生产工艺技术水平、能耗及原料消耗等各项指标均达到国内同类装置先进水平 [1] - 污染物排放达到国家相关标准 [1] 产能提升 - 项目建成投产后，公司将合计拥有年产7.1万吨电池级锂盐产能 [1] - 公司锂盐业务的综合竞争力进一步增强 [1]