项目进展 - 公司4万吨锂盐项目目前正处于试运行阶段，整体运行及效能提升情况良好 [2] - 公司本年度碳酸锂生产计划为3000吨 [2] 业绩预期 - 从当前进展来看，碳酸锂年产3000吨的目标有望超额完成 [2]

公司项目进展 - 4万吨锂盐项目目前正处于试运行阶段 整体运行及效能提升情况良好 [2] - 新投产4万吨锂项目已投产一个月 [2] 公司生产目标 - 公司本年度碳酸锂生产计划为3000吨 [2] - 从当前进展来看 该目标有望超额完成 [2]

公司产能规划 - 公司2025年计划生产碳酸锂4 3万吨 [1] - 4万吨锂盐项目已于今年9月底正式投运 [1] - 项目投运为后续产能规模进一步提升奠定坚实基础 [1]

公司主营业务 - 公司目前主营产品为电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂和电池级磷酸二氢锂 [2]

市场分析 - 2025年11月3日碳酸锂主力合约2601开于81260元/吨，收于82280元/吨，收盘价较昨日结算价变化-0.10%，成交量为586668手，持仓量为525184手，前一交易日持仓量510440手，基差为-960元/吨，当日碳酸锂仓单27290手，较上个交易日变化-331手 [1] - 电池级碳酸锂报价79400 - 82600元/吨，较前一交易日变化450元/吨，工业级碳酸锂报价78200 - 79400元/吨，较前一交易日变化450元/吨，6%锂精矿价格975美元/吨，较前一日变化-10美元/吨 [2] - 下游材料厂开工率持续走高，需求支撑现货成交，但价格上行后市场成交平淡，上下游企业正就明年长协围绕系数博弈 [2] - 锂盐厂整体开工率保持高位，锂辉石端与盐湖端开工率均维持在60%以上，预计11月国内碳酸锂产量环比大致持平 [2] - 动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺，供应持续偏紧，电芯及正极材料排产11月持续向好，预计碳酸锂11月仍维持去库 [2] - 10月国内碳酸锂月度总产量环比增长6%，同比大幅增长55%；氢氧化锂产量环比上升6%；硫酸钴产量环比上涨2.17%，同比增长19.62%；四氧化三钴产量环比下降7%，同比增长26%；三元前驱体产量环比上升4.92%，同比增长18.59%；三元材料产量环比上升11.58%，同比增长43.08%；磷酸铁产量环比6.35%，同比增加59%；磷酸铁锂材料产量环比增长约10.5%，同比增长51%，行业开工率约74.4%；钴酸锂当月产量环比提升4%，同比显著增长75% [3] 策略 - 近期库存持续去化，消费端表现好，短期供需格局好，盘面有支撑，但8.3万元/吨上游套保意愿将增强，预计12月出现库存拐点，若消费转弱，矿端复产，库存或从去库转为累库，盘面或回落 [4] - 单边短期观望为主，关注库存与消费拐点，择机逢高卖出套保 [4] - 跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [5]

2025年三季度财务表现 - 前三季度实现营业收入126.05亿元，同比增长47.19% [1] - 前三季度归母净利润为11.49亿元，同比增长63.49% [1] - 前三季度经营现金流净额为15.60亿元，同比增长65倍 [1] - 第三季度实现营业收入44.17亿元，同比增长43.89% [1] - 第三季度归母净利润4.04亿元，同比增长62.65% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要由海外建材业务与锂电材料板块拉动 [1] - 海外建材业务营业收入相比2024年同期实现大幅增长，盈利能力显著增强 [1] 海外建材业务 - 肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目、坦桑尼亚玻璃项目等新增产能释放驱动增长 [1] - 瓷砖产品价格策略优化是增长因素之一 [1] - 南美秘鲁玻璃项目按计划推进，预计于2026年建成投产 [2] - 中美洲洪都拉斯陶瓷项目因宏观政策及市场环境变化导致投资风险增加，公司决定终止投资 [2] - 未来扩张将聚焦非洲撒哈拉沙漠以南地区，并逐步向南美延伸 [3] - 将根据市场情况对现有生产基地产能进行统筹规划，并有序推进产品线迭代 [3] 陶瓷机械业务 - 业务面临行业周期调整等多重挑战，阶段性承压 [2] - 公司拟通过推进土耳其墨水工厂建设、完善配件仓库布局及培育本土团队等举措提升本地化运营与服务效能 [2] 锂电材料业务 - 福建及重庆负极材料项目产能释放及工艺流程优化 [2] - 负极材料业务已基本具备合计15万吨/年人造石墨产能 [2] - 报告期内负极材料销量近7万吨，产销量同比增长超300% [2] - 整体盈利水平有较好提升 [2] 战略投资业务（蓝科锂业） - 参股公司蓝科锂业2025年前三季度生产碳酸锂产品约3.16万吨，销售约3.15万吨 [2] - 蓝科锂业实现营业收入19.19亿元、净利润6.22亿元 [2] - 公司按间接持股比例43.58%确认归属于上市公司的净利润为2.71亿元 [2]

公司2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入48.18亿元，同比增长34.99% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东净利润为2.04亿元，同比下降62.58% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入为15.51亿元，同比增长35.19%，环比下降10.34% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东净利润为1.15亿元，同比增长58.18%，环比大幅增长352.11% [1] - 2025年第三季度扣非后归属于上市公司股东净利润为1.15亿元，同比大幅增长488.28%，环比大幅增长425.31% [1] 锂价反弹与业务改善 - 2025年第三季度国内电池级碳酸锂均价为72352.27元/吨，同比下跌8.30%，但环比上涨12.11% [2] - 2025年第三季度国内电池级氢氧化锂均价为73611.36元/吨，同比下跌9.49%，但环比上涨4.68% [2] - 锂价上涨叠加需求好转出货量增加，推动公司锂盐业务盈利能力明显改善 [2] - 锂价上涨使公司此前存货跌价损失在三季度冲回0.58亿元 [2] - 锂电新能源原料开发与利用业务的好转是推动第三季度业绩环比增长的主要原因 [2] 产能扩张与技术升级 - 公司全资子公司江西中矿锂业正对年产2.5万吨锂盐生产线进行综合技术升级改造 [2] - 公司投资建设年产3万吨高纯锂盐技改项目，预计将于2025年年底建成投产 [2] - 技改项目将优化焙烧设备、焙料处理手段和溶液处理工序，旨在提高锂金属回收率并降低生产成本 [2] - 项目投产后，公司将合计拥有年产7.1万吨电池级锂盐产能，综合竞争力进一步增强 [2] 新项目建设进展 - 公司赞比亚Kitumba铜矿采选冶一体化项目整体建设进度按计划正常推进 [3] - 该项目设计规模为原矿350万吨/年，冶炼项目设计产能为阴极铜6万吨/年 [3] - 公司纳米比亚20万吨/年多金属综合循环回收项目建设顺利进行 [3] - 纳米比亚项目设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.79亿元、9.73亿元、22.08亿元 [4] - 对应2025-2027年EPS分别为0.53元、1.35元、3.06元 [4] - 对应2025-2027年PE分别为100.14倍、39.01倍、17.19倍 [4] - 公司铯铷盐业务全球龙头领先地位稳固，业绩稳定 [4] - 赞比亚铜矿与纳米比亚多金属项目有望成为公司新业绩增长点 [4]

公司单季度业绩表现 - 2025年第三季度营收14.81亿元人民币，同比增长61% [1] - 2025年第三季度归属净利润0.89亿元人民币，实现单季度扭亏为盈 [1] - 2025年前三季度营收同比下滑12% [1] - 2025年前三季度归属净利润仍亏损7.52亿元人民币 [1] - 2025年上半年营业收入16.14亿元人民币，同比下滑37.42% [2] - 2025年上半年归属净利润亏损8.41亿元人民币，同比降幅达349.88% [2] 公司盈利能力与资产质量 - 2025年上半年资产减值损失达3.22亿元人民币，绝大部分为存货跌价准备 [2] - 截至2025年9月底，归属于上市公司股东的净资产为105亿元人民币，同比下降13% [2] - 截至2025年9月底，总资产219亿元人民币，同比仅增长3% [2] 公司债务与偿债风险 - 截至2025年9月底，短期借款达45.83亿元人民币，一年内到期的非流动负债为15.13亿元人民币，两者合计60.96亿元人民币 [2] - 流动比率仅为0.83，速动比率低至0.59，显著低于行业安全线 [2] - 资产负债率高达50.34%，创十年新高，较2024年同期增长近9个百分点 [2] - 货币资金仅25.6亿元人民币，即使加上20亿元人民币存货，合计45.6亿元人民币，仍较短期负债存在15.36亿元人民币缺口 [2] 公司对外担保与股权质押 - 截至2025年8月底，公司及控股子公司实际发生的对外担保余额为43.25亿元人民币，占2024年末经审计净资产的35.96% [3] - 股东及一致行动人合计持股2.08亿股（占总股本22.77%），累计质押9574万股，占其持股比例的46.01% [3] 公司产能与资源开发现状 - 公司已建成锂盐产能13.7万吨/年，但2024年锂盐实际产量仅6.76万吨，产能利用率不足50% [3] - 核心资源四川木绒锂矿拥有Li₂O资源量98.96万吨，品位1.62%，是亚洲最大的硬岩型单体锂矿，但投产进程严重滞后，未给出投产时间表 [4] 行业市场环境 - 2025年上半年国内新能源汽车产销分别达696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和41.1% [4] - 2025年上半年国内碳酸锂累计产量38.6万吨，同比增加29%；氢氧化锂累计产量20.3万吨，同比下降1% [5] - 国储收储3万吨碳酸锂，规模仅占2025年上半年国内产量的7.8% [5] - 2025年初国产碳酸锂（99.5%）价格为7.52万元/吨，6月底跌至6.1万元/吨，9月底回升至7.35万元/吨，截至9月底锂价较年初跌幅不足3% [2]

业绩表现与盈利质量 - 2025年第三季度单季营收14.81亿元，同比增长61%，归属净利润0.89亿元，实现扭亏为盈[1] - 2025年前三季度累计营收同比下滑12%，归属净利润仍亏损7.52亿元，同比下滑63%[1][2] - 第三季度业绩改善与同期碳酸锂价格从6.13万元/吨大涨20%相关，但前三季度碳酸锂价格较年初仅下滑2.26%，与公司大幅亏损形成反差[1][3] - 2025年上半年营收16.14亿元，同比下滑37.42%，归属净利润亏损8.41亿元，同比降幅高达349.88%[2] - 真正拖累利润的是3.22亿元的资产减值损失，其中绝大部分是存货跌价准备，反映了经营管理问题[6] - 截至2025年9月底，归属于上市公司股东的净资产为105亿元，同比下降13%，资产质量恶化[6] 债务与流动性风险 - 公司短期流动性极其紧张，流动比率仅为0.83，速动比率低至0.59，均显著低于行业安全线[7][9] - 资产负债率高达50.34%，创十年新高，相较2024年同期增长近9个百分点[7] - 短期债务压力巨大，短期借款达45.83亿元，一年内到期的非流动负债15.13亿元，两者合计60.96亿元[9] - 货币资金仅25.6亿元，即使加上20亿元存货，合计45.6亿元，仍较短期负债缺口15.36亿元，债务结构呈现“短债长用”风险特征[9] - 公司及控股子公司对外担保余额为43.25亿元，占2024年末经审计归属于母公司净资产的35.96%，存在表外风险转化为表内负债的可能[10] - 股东及一致行动人累计质押9574万股股份，占其持股比例的46%，占公司总股本的10.46%，股权稳定性存在隐患[10][12] 产能利用与资源开发 - 公司已建成锂盐产能13.7万吨/年，但2024年实际产量仅6.76万吨，产能利用率不足50%[13] - 2025年上半年国内新能源汽车产销同比增长超40%，全球动力电池装车量同比增长37.3%，但公司前三季度营收同比下滑12%，未能受益于行业增长[14] - 核心资源四川木绒锂矿（Li₂O资源量98.96万吨，品位1.62%）截至2025年8月仍未投产，开发进度严重滞后，影响原料自给和成本控制[14][15] 行业供需格局 - 2025年上半年国内碳酸锂产量38.6万吨，同比增加29%，锂盐产量合计56.6万吨LCE，同比增加14.5%，国内锂盐产能持续释放，市场供过于求格局未改[16] - 国储收储3万吨碳酸锂对市场进行托底，但该规模仅占上半年国内产量的7.8%，无法改变全球过剩的根本格局[16]

碳酸锂期货价格表现 - 10月27日碳酸锂期货主力合约开盘报80000.0元/吨，盘中高位震荡，午盘收涨2.03%，最高触及81620.0元，最低探至79580.0元 [1] - 行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] - 金瑞期货预计短期价格维持偏强运行，主力价格区间为78000至83000元/吨 [1] 市场供需与库存状况 - 市场总库存下降2200吨至13.27万吨，冶炼厂库存降500吨至3.4万吨，下游库存降2000吨至5.8万吨，贸易商增库350吨至4.1万吨 [1] - 价格快速下调后下游趁机接货，市场交投回暖 [1] - 10月、11月大幅去库的确定性高，利好当前节点价格走势 [1] 机构对后市观点 - 国投安信期货认为旺季需求仍有表现，头部正极材料开工率高，技术上看碳酸锂短期走强，需关注8万元/吨附近压力表现 [1] - 金瑞期货指出当锂价在8.5万元/吨以上时，企业套保意愿或将明显增强，价格继续上行阻力较大 [1] - 南华期货分析供给端盐湖产能释放将增加锂盐供给，若“枧下窝”复产速度超预期将扩大供给规模，需求端年底前下游锂电材料企业需求预计维持环比增长，排产提升有望拉动锂盐现货采购需求 [2] 价格区间预测 - 南华期货综合供需因素，预计碳酸锂期货价格将在74000至83000元/吨区间内呈现震荡偏强态势 [2]