会议基本信息 - 会议类别为业绩说明会，时间是2025年5月7日和8日，地点为线上会议 [2] - 参与单位众多，包括华泰证券、上海敦颐资产等 [2] - 上市公司接待人员有公司董事长田志龙、副经理兼董秘曹鸣、财务总监姜霖、哈金贝斯总经理杨浩和副总经理戴越 [2] 公司业务介绍 - 董秘介绍公司基本情况、业绩情况及化工业务板块战略 [2] - 哈金贝斯总经理介绍人工智能板块业务情况及发展战略 [2][3] 投资者问答要点 人工智能布局相关 - 选择在新疆布局智算中心，是因当地气候使绿电资源丰富、运营成本低，且有成熟云产业园区、基础设施完善、下游应用场景多，现有客户对时延要求不高 [4] - 碳和科技目前布局近4000P推理类型高端算力，未来规模根据客户订单、算力卡迭代和用户需求扩张 [10] 算力业务相关 - 算力租赁赛道增长快、竞争激烈，但公司运营成本低且以销定产，下游客户租赁价格未大幅变化，还积极拓展增值服务 [5] - 公司会根据算力业务发展情况综合判断是否调整股权激励计划目标 [6] - 碳和科技90%以上采用板式水冷散热系统，通过“余热回收—热量循环利用”技术节约能耗、降低碳排放，正研发布局新一代浸没式液冷系统及核心材料 [6] - 公司有信心完成并争取突破股权激励计划中算力业务的收入规模要求 [11] - 公司将基于市场需求与客户协同，审慎评估现有卡型产能扩充与国产算力卡投入策略，关注下游订单动态，灵活调整产能配置 [12] - 算力业务折旧摊销在财务模型里占比大，但推理侧业务租金水平稳定，为经营业绩提供支撑 [13] 化工业务相关 - 短期内，公司在成本端围绕原材料等环节降本增效，销售端改善产品结构、开拓海外市场，以改善经营状况 [7] - 中长期，ACR打造“ACR/ MMA聚合物→复合料→板材/高端材料”产业链，ACM构建“氯碱→ACM→胶片→橡胶制品”产业链 [7] - AI对化工产业赋能包括运营端降本增效、研发加持、安全监测及信息化升级等方面，公司正进行相关研判和布局 [8][9] 公司管理与战略相关 - 公司第一大股东为鲁民投，一致行动人合计持有公司27.57%股份，公司依托原团队深耕化工主业，主动谋求“化工+AI”并行发展战略转型 [14][15] - 为保障战略落地，公司实施系统性组织架构调整，化工板块延续原团队，财务领域优化人员配置，董事会吸纳专业人才 [15] 其他 - 公司去年已对存在减值风险的资产充分计提减值损失，今年预计不会有大额资产减值 [15]

核心观点 - 我国居民消费率低主要因消费倾向低，提高中低收入者收入是促消费重要选择；美联储择机降息难度增大，市场全年3次降息预期或向下修正；转口贸易对二季度出口增长支撑存不确定性；降准和降息落地后，债券市场短期利多出尽，长期利率下行趋势不变；看好头部第三方智驾供应商突破机遇；居住产业链2025Q1公募基金持仓仍处低位，建筑、建材低配比例缩小；房地产行业有望随政策出台和利率下调逐步企稳；通用设备需求筑底待复苏，可挖掘机器人和FA自动化等机会；食品饮料行业需求筑底，各细分板块有不同表现和投资机会；锦江酒店业绩承压，关注整合改革效果；福达股份新能源和机器人业务有望带来增量；百普赛斯营收利润逐季提升；宏景科技算力租赁业务助力业绩反转；飞龙股份传统热管理业务转型打开第二增长曲线 [1][2][3][5][6][8][9][10][11][12][13][15][16][17][18][21][22][23][25][27][28][30][32] 宏观策略 基于38个国家的比较：为何我国消费率偏低 - 中国居民消费率37.2%，比38国平均水平低16.6个点，主要因消费倾向偏低，2022年我国居民消费倾向62%，38国平均为92.3% [16] - 我国居民可支配收入占GDP比重60%，略高于38国平均水平，初次分配收入占比低于38国平均，主要因财产净收入水平偏低 [16] - 我国居民财产收入形式单一，依赖存款利息，企业分红低，二次分配净收入偏高主要因税负轻 [16] - 中高收入者存在“有钱不花”现象，多数居民有消费意愿但缺能力，提高中低收入群体收入很有必要 [1][16] - 提高居民个税和财产税税负并增加转移支付给中低收入者，可在居民总收入不变时增加消费、提高消费率和倾向 [1][16] 关税迷雾深，联储降息更难择机——2025年5月FOMC会议点评 - 5月FOMC美联储维持利率不变，Powell担忧经济前景不确定性和滞胀风险，关税使美联储在就业与通胀目标抉择更具挑战，降息难度增大 [2][17] - FOMC声明强调经济扩张稳健但净出口有扰动，前景不确定性增大，失业率与通胀风险提升 [17] - Powell认为经济现状不错但关注调查指标恶化，关税通胀不确定且有上行风险，带来滞胀风险，货币政策抉择难，不急于降息 [17] - 市场降息预期乐观，美债利率有上行风险 [17][18] 转口贸易能否支撑二季度出口增长——兼论后续关注出口变化的几条线索 - 转口贸易有产成品存储包装和原材料加工组装两种形式，美国或通过原产地规则限制，4月15日启用新核查系统 [18] - 上轮贸易摩擦以来我国转口贸易出口增量约占出口总额8.4%，2024年规模约3001亿美元 [18][19] - 对等关税落地后“抢转口”明显，美方态度松动使航运价格回暖，全年出口有乐观、中性、悲观三种情形 [19] 固收金工 双降之后，债券市场怎么走？ - 2025年5月7日央行宣布降准0.5个百分点和降息0.1个百分点，降准为金融市场提供约1万亿元流动性，是货币与财政配合手段 [21] - 降息前置应对关税潜在冲击，当前4月PMI回落、人民币汇率趋稳，降息条件成熟 [21] - 降准和降息后短端利率下行、长端利率上行，长期利率下行趋势不变，当前收益率蕴含20 - 30bp降息空间 [5][21] 行业 AI+汽车智能化系列之十一——以地平线为例，探究第三方智驾供应商核心竞争力 - 看好头部第三方智驾供应商突破，或成二三线车企智驾平权最优方案，潜在市场份额约为全部新车销量50% [6][22] - 本轮智能化中智驾平权是主线、系统降本是暗线，城市级别NOA智驾平权加速，基于国产芯片的智驾方案或为成本最优解 [6][22] - 国产芯片供应商在产品性能、量产验证、客户获取维度比肩英伟达 [6][22] - 第三方芯片供应商先发重要，7nm智驾芯片出货150万片时成本与采购成熟方案打平，“BEV + Transformer”算法使智驾供应商更易跟上技术 [6][22] 建筑材料行业深度报告：居住产业链2025Q1公募基金持仓仍处低位，建筑、建材低配比例缩小 - 居住产业链基金重仓持股市值占A股比2.03%，环比降0.11pct，超配比例-1.94%，环比升0.16pct，地产、建筑、建材行业持仓均处10年低位，建筑、建材低配比例缩小 [8][23][25] - 居住产业链基金重仓持股市值占流通盘比0.87%，环比降0.05pct，轻工、家电行业持仓占比环比下降 [8][25] - 建筑、建材行业持仓集中度提升，本季度居住产业链91支股票获重仓，环比减8支 [25] - 本季度居住产业链公募基金重仓持仓总市值前五为保利发展、海螺水泥、中国建筑、鸿路钢构、三棵树 [25] - 按基金重仓持股占流通盘比，滨江集团、三棵树等加仓幅度前五，瑞尔特、志特新材等减仓幅度前五 [25] 房地产行业点评报告：三部委发布会点评：公积金贷款利率下调，货币政策支持行业止跌回稳 - 5月7日央行降准、降息、下调结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率，金融监管总局将完善房地产融资制度 [26][27] - 公积金贷款利率下调有助于解决行业核心堵点，有望带动商业贷款利率下调且幅度或超LPR下调幅度 [27] - 房地产融资协调机制扩围增效，支持住宅建设交付，后续政策落地执行情况值得期待 [27] - 看好布局核心城市、土地储备充裕的开发房企和经营稳健的物业管理公司，推荐华润置地等，建议关注绿城中国等 [9][27] 通用自动化2024年报&2025年一季报总结：通用设备需求筑底静待复苏，挖掘机器人&FA自动化等α机会 - 工业自动化2025Q1需求和业绩改善，推荐工业FA板块，怡合达业绩重回增长区间 [28] - 注塑机行业头部集中，国内市场成熟，海外市场可拓展空间大 [28] - 机床刀具行业看好国产化和出海进程，短期受益于制造业复苏，中长期受益于新品放量和海外市场开拓 [29] - 人形机器人行业发展黄金期，关注灵巧手和轻量化环节 [29] - 投资建议包括人形机器人和通用自动化相关标的 [10][29] 食品饮料行业深度报告：大众品2024年报及2025年一季报总结：需求筑底，细分突围 - 乳制品板块盈利向好，上游出清，推荐伊利股份等，建议关注新乳业等 [11][30][31] - 调味品行业需求疲软，成本红利显著，推荐海天味业，关注中炬高新等 [11][30] - 软饮料收入增速放缓，推荐东鹏饮料等，建议关注农夫山泉 [11][31] - 保健品表现分化，建议关注H&H控股等 [11][31] - 港股餐饮建议关注海底捞等 [11][31] 推荐个股及其他点评 锦江酒店（600754）：2024年报及2025一季报点评：业绩持续承压，关注整合改革效果 - 锦江酒店2024年和2025Q1业绩承压，系行业需求走弱、直营店和海外亏损影响 [32][33] - 境内有限服务扣非净利同降20%，餐饮业务营收和利润下降 [33] - 2024年净开968家店，25Q1净开97家，大陆门店和房量增长，Q1大陆有限服务RevPAR同降5% [33] - 2025年计划新开1300家店，收回少数股东权益增厚利润，预计营收同增2% - 7% [33] - 基于RevPAR表现下调盈利预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.3/12.6/14.4亿元，维持“买入”评级 [12][33] 福达股份（603166）：曲轴龙头，新能源+机器人打开全新增长曲线 - 福达股份是曲轴龙头，2022年切入新能源赛道，2024年开发机器人减速器产品 [13] - 预计2025 - 2027年营收24.34/30.19/33.94亿元，归母净利润3.01/3.85/4.60亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [13] 百普赛斯（301080）：2024年报&2025年一季报点评：24Q4拐点已过，营收利润逐季同环比提升 - 2024年营收6.45亿元，归母净利润1.24亿元，24Q4和2025Q1营收和归母净利润同比增长 [13] - 剔除新冠影响后2024年营收6.2亿元，国内和国外营收均增长，毛利率稳定在90%以上 [13] - 24年利润下滑因加强海外布局、加大研发投入和汇兑收益减少，25Q1规模效应显现，期间费用率下降 [13][14] 宏景科技（301396）：2025年一季报点评：算力租赁业绩亮眼，算力新秀正当时 - 国内算力租赁需求刚起步，2025年中报或有更多公司体现业绩，H20被禁使需求转向算力租赁和国产算力卡 [15] - 宏景科技是算力租赁头部公司，2025Q1算力租赁业务助业绩反转，上调2025 - 2026年归母净利润预期，预计2027年为4.12亿元，维持“买入”评级 [15] 飞龙股份（002536）：新能源热管理细分龙头，非车业务进入爆发期 - 飞龙股份深耕汽零，形成多元产品矩阵，2024年和2025Q1营收和归母净利润增长 [15] - 机械水泵、排气歧管、涡壳三大产品基本盘稳固，受益于混动车型放量 [15] - 预计2025 - 2027年营收54.47/62.68/69.42亿元，归母净利润4.55/6.31/7.89亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [15]

公司治理与财务造假 - 公司自2023年以来三次被立案调查，系统性财务造假集中暴雷导致2023年巨亏12 1亿元[1] - 2016年实控人变更后通过激进并购制造账面繁荣，2022年末应收账款达21 94亿元超过当年营收[2] - 2022年伪造8 12亿元服务器预付款并转为无凭据存货，通过子公司间重复购销虚构收入[2] - 在云计算服务未开工情况下确认收入，2023年计提商誉减值5 69亿元[2][6] 监管对抗与处罚 - 2024年4月福建证监局现场检查遭遇公司拒绝提供资料、高管失联等全方位对抗[3] - 2024年9-10月证监会两次立案，2025年3月17日股票停牌[3] - 审计机构合伙人田梦珺因拒交底稿被处100万元罚款及6年市场禁入[5] - 实际控制人姚小欣等高管被集体处以80万元罚款及10年市场禁入[5] 市场反应与退市风险 - 停牌前5个交易日主力资金净流出1 4亿元，4月30日机构单日净卖出超1100万元[4] - 若两个月内无法披露年报将触发退市风险警示，再逾期两个月则终止上市[4] - 2023年4月28日至2024年9月8日期间持股投资者可启动索赔程序[4] 业务转型失败 - 从传统锻压机械向互联网广告、云服务、算力租赁的激进转型缺乏实质业务支撑[6] - 算力业务预付8 1亿元采购服务器被证实虚假，互动影游布局沦为股价炒作工具[6] - 失控的应收账款和商誉减值成为压垮企业的关键因素[6]

算力行业动态 - 微软Azure云计算业务表现强劲 当季收入预测超出预期 近三个交易日股价大涨超10% [1] - AI计算设备资本支出担忧缓解 英伟达和博通等公司营收增长引擎持续 [1] - 鸿海受惠于AI服务器需求强劲 4月营收同比增长25.5%至6413.7亿元新台币 环比增长16.16% [1] - 英伟达调整AI芯片设计 寻求在不触犯美国出口管制前提下继续向中国供应产品 [1] - 高性能算力卡需求旺盛 厂商选择"以租代买"形式促进算力租赁行业发展 [1] - 2025年中报算力租赁公司业绩提升有望更加明显 [1] 景气行业统计 - 消费景气行业集中在耐用消费品(家电 小家电 两轮车)和部分新消费(化妆品制造 生活用纸) [2] - 医药景气行业集中在CXO 创新药 血制品 [2] - AI算力营收增速触底回升 订单回升指向芯片 光模块 服务器和IDC后续营收将进一步改善 [2] 产业链相关公司 - 算力租赁大厂线包括宏景科技 协创数据 润建股份 海南华铁 利通电子 锦鸡股份 朗科科技 京源环保等 [3] - 国资线包括云赛智联 铜牛信息 深桑达A 中国联通等 [4] - 国产算力包括寒武纪 海光信息 神州数码 中科曙光等 [4] - AIDC包括中恒电气 数据港 奥飞数据 大位科技 润泽科技 科华数据等 [4]

报告核心观点 - 《2025年中国算力租赁行业专题调研与深度分析报告》由韦伯咨询专家团队完成，涵盖政策规划、市场需求、竞争格局、重点企业经营及投资机会等全方位分析，对行业预判和战略制定具有高参考价值[1] 行业背景与环境 - **基本概念**：明确算力租赁的定义、产品分类（通用型/专用型）及主要应用领域（AI训练、云计算等）[3] - **发展特点**：行业呈现周期性特征，经营模式以B2B为主，上下游产业链覆盖芯片、服务器供应商至终端企业用户[3] - **技术研发**：重点涉及分布式计算优化和能效管理技术[3] 政策与规划 - **顶层设计**：国家层面出台算力基础设施专项规划，地方政府配套落地细则（如长三角区域专项补贴）[3] - **扶持政策**：包括财政激励（单项目最高补贴5000万元）、研发费用加计扣除及增值税减免[3] - **"十五五"展望**：政策将聚焦绿色算力标准和东西部协同发展[3] 市场需求与经营 - **供需数据**：2024年行业产能达15万PFlops，消费规模12.8万PFlops，供需缺口18%，价格年涨9%[4] - **进出口**：出口以AI算力服务为主（占总量63%），主要市场为东南亚和中东[4] - **市场规模**：2024年达820亿元，2025-2030年CAGR预计22%[4][8] 产业链与细分市场 - **产业链结构**：上游芯片（国产化率35%）、中游算力中心（平均利用率72%）、下游应用（AI占比47%）[4] - **细分产品**：高性能计算租赁（市占率61%）、边缘算力服务（增速最快，年增56%）[4] 竞争格局 - **行业壁垒**：技术门槛（专利持有量前3企业占54%）、资金门槛（单数据中心投资超5亿元）[5] - **市场集中度**：CR5达68%，区域竞争呈现"东强西快"特征[5] - **并购动态**：2023年发生7起并购案例，总金额37亿元[5] 重点企业分析 - **经营数据**：头部企业（一）2024年算力业务营收42亿元（占总收入58%），毛利率41%[8][9] - **技术布局**：企业（三）持有136项专利，研发投入占比15%[9] - **战略规划**：80%企业计划2025年前扩建智算中心[9] 发展趋势 - **技术方向**：液冷技术渗透率将从2024年12%提升至2030年45%[8] - **投资机会**：西部枢纽节点（如成渝）土地/电价优惠幅度达30%[8] - **市场预测**：2030年市场规模将突破2800亿元，AI算力需求占比升至65%[10]

战略转型与产业布局 - 公司积极转向新质生产力产业，通过大数据、物联网等技术实现租赁行业互联网化、数字化、智能化 [1] - 2024年7月海南控股完成并购，助力公司战略布局AI产业，重点投入算力租赁和低空经济领域 [1] - 公司计划通过供应链金融服务于新质生产力，拓展新的成长空间 [1] 智算业务发展 - 2024年5月公司发布智算中心建设公告，创新裸金属算力服务模式，正式布局算力业务作为第二增长曲线 [2] - 公司采用融资租赁方式采购硬件设备，部署至智算中心后提供裸金属、虚拟化等算力服务 [2] - 成立数智科技事业部，由前华为AI专家席明贤担任负责人，预计带来市场渠道和合作资源加速业务发展 [2] 算力业务进展 - 算力服务合同金额从2024年11月的24.75亿元快速增长至2025年3月的66.7亿元 [3] - 合同周期为3-5年，截至2025年4月累计交付智算设备超11亿元，其中3-4月交付近5亿元 [3] - 算力设备寿命约5年，假设合同平均周期4年，收入将逐步释放 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.60亿元、12.19亿元、13.50亿元 [5] - 当前股价对应PE分别为22.10倍、17.41倍、15.71倍 [5] - 给予公司"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][13] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩向好，营业收入和归母净利润同比提升，算力业务表现突出，英伟达H20受限使国内算力租赁需求大增，公司工程设备租赁业务扎实且算力租赁业务开辟新增长曲线，完成国企身份转变后融资成本降低，预计2025 - 2027年收入和利润增长 [6][7][13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入51.71亿元，同比提升16.38%；归母净利润6.05亿元，同比下降24.49%；2025年第一季度实现营业收入12.88亿元，同比提升16.58%；归母净利润1.91亿元，同比提升21.72% [5] - 2024年算力业务实现营业收入超1200万元，2025年一季度实现营业收入超5000万元，实现净利润超1000万元 [6] 行业环境 - 美东时间4月15日，美国商务部宣布NVIDIA H20、AMD MI308等AI芯片增加中国出口许可要求，此前国内互联网大厂争抢英伟达H20算力资源，一季度DeepSeek爆红促使厂商加速AI算力部署，阿里未来三年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，国内算力租赁需求进一步提升，高性能GPU供不应求，企业转向利用存量资源使租赁需求爆发 [7][8] 公司业务布局 - 主业为工程设备租赁服务和智算业务，工程设备租赁服务以叉车、载重无人机为主，截至2024年年报末，叉车保有量接近1000台，出租率由8%提升至84%，完成50KG、100KG载重无人机研发并小批量投产，预计2025年业务规模显著提升 [10] - 2024年5月7日布局算力业务，截至2024年年报末，累计签订算力服务金额24.75亿元，完成资产交付近7亿元；截至2025年3月末，累计签订算力服务金额达66.7亿元，完成资产交付超9亿元，与多家算力产业链核心企业达成深度战略合作，联合新华三完成首批Deepseek大模型一体机交付 [11] 公司身份转变及优势 - 2024年5月22日，公司由民营企业转变为海南省属国企，发挥国企平台优势，取得AA +主体信用评级，发行公司债券，第一期募集3.6亿元，融资利率2.9%，第二期募集3亿元，融资利率2.66%，2025年拟发行20亿元银行间债券市场融资产品 [12] - 完成身份转变后加速融入海南自贸港建设，并购后一个月内设立海南区域总部，三个月内为海南省贡献固定资产投资8.5亿元，获得控股股东充分授权，经营规模稳步增长 [12] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为67.74、83.33、93.66亿元，EPS分别为0.45、0.60、0.68元，当前股价对应PE分别为25.2、18.8、16.4倍 [13] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|5171|6774|8333|9366| |增长率（%）|16.4%|31.0%|23.0%|12.4%| |归母净利润（百万元）|605|890|1190|1363| |增长率（%）|-24.5%|47.2%|33.7%|14.5%| |摊薄每股收益（元）|0.31|0.45|0.60|0.68| |ROE（%）|9.6%|12.1%|13.5%|13.0%|[16]

市场表现 - A股三大指数窄幅震荡 上证指数跌0.23% 深证成指涨0.51% 创业板指涨0.83% [1] - 全市场个股涨多跌少 超3400只个股上涨 成交额超1万亿元 [1] 行业板块 - 机器人概念大涨 南方精工 祥鑫科技等十余股涨停 [1] - 算力租赁概念走强 常山北明 鸿博股份等多股涨停 [1] - 消费电子概念活跃 深康佳A 瀛通通讯等涨停 [1] - 银行股调整 华夏银行跌逾8% [1] - 减速器 智谱AI 芯片等板块涨幅居前 [1] - 酒店餐饮 旅游 钢铁 电力等板块跌幅居前 [1]

市场表现 - 4月30日早盘A股三大指数开盘涨跌不一，沪指低开0.08%，深证成指涨0.14%，创业板指涨0.22%，截至发稿沪指拉升翻红，创业板指拉升涨逾1.00% [1] - 隔夜美股集体收涨，道指涨0.75%，标普500指数涨0.58%，纳指涨0.55% [12] 行业板块 活跃板块 - 零售板块盘初活跃，茂业商业直线拉升涨停走出5连板，翠微股份、莱绅通灵涨停，中兴商业等涨幅靠前 [1][4] - AI眼镜概念高开，瀛通通讯涨停，深康佳A涨超8%，博士眼镜等纷纷高开 [7] - 算力租赁概念走强，常山北明、超讯通信、鸿博股份等涨停，亿田智能涨超10% [1][8] - 房地产板块异动拉升，中华企业、粤宏远A涨停，华远地产、新黄浦涨超7% [9] 走低板块 - 银行股走低，华夏银行跌超8%，建设银行等均跌超2% [10] 经济数据 - 一季度社会消费品零售总额12.47万亿元，同比增长4.6%，增速比上年全年加快1.1个百分点，3月份增长5.9% [6] - 4月份中国制造业采购经理指数为49%，较上月下降1.5个百分点；高技术制造业采购经理指数为51.5%；消费品制造业新订单指数处于50%临界点；4月份生产经营活动预期指数为52.1% [11] - 4月份服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点，仍高于临界点 [11] 金融操作 - 2025年4月30日中国人民银行开展5308亿元7天期逆回购操作，操作利率1.5%与此前持平 [3] 政策动态 - 美国总统特朗普29日签署公告，允许对进口汽车零部件、在美国组装汽车的汽车生产商进行补偿，补偿金额最高可达汽车零售价格的3.75%，第二年降至2.5%；此前对进口汽车加征25%关税4月3日生效，对关键汽车零部件加征25%关税措施计划5月3日生效 [12]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：协创数据 - 行业：算力租赁、服务器再制造、无人值守、存储、IoT、机器人 纪要提到的核心观点和论据 业务增长来源 - 2024 年公司增长源于传统服务器再制造业务稳定增长、无人值守业务显著提升及美国市场再制造业务稳步推进，无人值守业务增长得益于渠道下沉和合作伙伴拓展[3] - 2025 年存储业务板块预计大幅增长约 30%，因 5 月底引入 8 台高端测试设备扩充产能；IoT 板块预计增长率约 20%，源于无人值守场景下二季度拓展新品类[19][20][21] 现金流及借款增长原因 - 2025 年第一季度现金流和长期借款增加是因购买 AI 服务器所需资金准备，一季度入库约十几亿服务器，预计二季度采购规模远超一季度，已筹集几十亿银行额度[2][4] 应对中美关系策略 - 中美关系影响设备供应，但公司通过型号改型和硬件措施，建立完整芯片级制造系统能力，降低对单一渠道依赖，有供应竞争优势；中美关税对业务影响为零，公司通过设立海外工厂和整合供应链规避影响，中国生产产品对美国零出口[2][5][18] 中标项目与扩张 - 中标中国联通算力服务集采项目预示未来可能加速扩张，与头部客户合作进展顺利，预计总规模达 100 亿人民币服务器采购[2][9] 毛利率趋势 - 预计今年公司毛利率从二季度开始显著提升[10] AI 服务器市场情况 - 受台积电产能限制，英伟达 AI 服务器供应持续短缺，未来三年订单满足率低于 30%，美国算力租赁价格是中国的三倍，国内外租赁价格差距大；从春节到现在国内 GPU 卡租赁价格平均上涨 10%，预计今年整体算力价格再涨 10%左右[2][11][12][13] 算力租赁业务优势 - 公司在算力租赁业务核心优势是芯片及服务器再制造和维修能力，能快速修复设备，降低租赁成本，应对 2% - 5%的设备损耗率[2][17] 研发投入情况 - 公司持续投入研发获 CMMI 认证资质，本季度补充约 200 名人员集中在云计算和互联网大模型领域，计划八九月份完成 NVIDIA 交付的推理平台建设，未来研发投入主要是服务器设备折旧费用且预计较快增长[7][8] 机器人领域布局 - 公司进入算力租赁领域是为利用三年后折旧完毕的算力完成英伟达交给的机器人推理平台任务，9 月开始对第三方提供服务；利用英伟达技术训练的机器人采用训推一体化端到端模型，自主性和灵活性显著提升[22][24] 服务器开支与融资 - 今年服务器开支总额预计很大，租赁规模约 100 亿元；公司今年通过发布公告寻求融资，目前靠银行支持推进算力租赁业务[25][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 一季度服务器采购在报表端体现为预付款和在途服务器，二季度明确显示存货，目前已扩展到约二十几个亿规模并将在五月继续增加[6] - 获取 CAP 资质需具备组网能力并通过验证、拥有 IDC 现有产能、具备训推一体化建设能力[15][16] - 国内算力市场存在小规模集群利用率低、无法物理集中等问题，供需不匹配及国有资产管理限制加剧国内外租赁价格差距[14] - 利用残值算力进行训练，三年折旧完毕后部分残值算力用于迅推平台服务第三方，新机器满足租赁客户需求，预计两到三年内机器人数量真正增加[23] - 2025 年服务器再制造业务增长主要体现在存储销售上，公司对未来业绩持乐观态度[27][28]