关联方及关联交易的范围 - 私募基金关联交易定义为基金与管理人、投资者、管理人管理的其他私募基金、同一实际控制人下其他管理人管理的私募基金或有其他重大利害关系的关联方发生的交易行为[1] - 关联方范围明确包括管理人、投资者、管理人管理的私募投资基金及同一实际控制人下的其他管理人管理的私募投资基金[1] - 关联方外延涵盖与上述主体有其他重大利害关系的关联方 包括私募基金普通合伙人、管理人董事及高级管理人员、投资决策委员会成员及其关联方[3][4] - 关联交易仅限于私募基金与关联方发生的交易行为 非交易行为如推荐项目或垫付费用不属于关联交易[6] - 关联交易分为反向交易（互为交易对手涉及利益转移）和同向交易（同一交易地位涉及利益转移）两种类型[6][7] - 特定情形如同步投资、后续募集支付利息等不涉及利益转移的行为可不被视为关联交易[6][7] 关联交易的内部决策机制 - 管理人须建立健全关联交易管理制度 规范定价方法和审批程序[8] - 私募基金须在合同中明确关联交易的特殊决策机制和回避安排[8] - 关联交易可提交顾问委员会或合伙人会议表决 非关联委员或合伙人过半数通过方可生效[8][10] - 关联委员或关联合伙人须回避表决且视为无表决权[8][10] - 需合理设置顾问委员会召集门槛、表决比例及与合伙人会议衔接机制以避免表决僵局[9][12] 关联交易的信息披露 - 基金合同须明确约定关联交易的事前事中信息披露安排[13] - 管理人须在募集阶段的风险揭示书和合伙协议中披露关联交易安排[17] - 运作阶段需通过定期报告和重大事项临时披露履行信息披露义务[17] - 信息披露方式包括邮件、书面邮寄、官网公告及短信等形式[13] 关联交易监管违规的合规后果 - 未建立关联交易制度或内控缺陷可能导致基金业协会采取书面警示、通报批评或公开谴责等措施[14] - 未履行披露义务可被要求限期改正 逾期未改可能面临谈话提醒、书面警示、强制培训或列入黑名单等纪律处分[14] - 2020-2021年有6家管理人因未履行关联交易披露义务被取消会员资格或暂停备案[15] - 2018-2020年多地证监局对未披露关联交易的管理人处以责令整改及提交书面报告等行政监管措施[15]

基金设立 - 吉林省特色饮品产业私募基金合伙企业成立 出资额3亿元人民币 [1] - 经营范围包含以自有资金从事投资活动 [1] - 由吉林省亚东国有资本投资有限公司与泉阳泉(600189)共同出资 [1] 参与主体 - 泉阳泉(600189)作为共同出资方参与基金设立 [1] - 吉林省亚东国有资本投资有限公司作为国有资本方参与出资 [1] 投资方向 - 基金专注于特色饮品产业投资领域 [1] - 采用私募股权基金形式进行产业投资 [1]

公司概况 - 深圳市前海合之力量创投资管理有限公司成立于2016年3月，同年7月取得私募基金管理人牌照，2018年3月成为中基协观察会员[1][5] - 管理规模16亿元，投资模式为量化，办公城市为深圳[5] - 公司专注于量化投资领域，综合利用数学、统计学、金融学、计算机等知识，采用人工挖掘加AI等智能化研究方法，通过多资产类别、多策略配置[7] 发展历程 - 2016年成立量创投资并取得私募基金管理人牌照，主要做股票套利策略[5] - 2018年研发期权套利策略，至今仍作为子策略在实盘运行[5] - 2020年上线量化CTA策略，2021年上线量化选股策略，2022年上线AI量化模型以深度学习模型为主，2023年上线全天候策略使用AI量化模型以量价数据为主，2024年4月量化CTA策略加入国债期货策略和股指期货策略[5] 核心团队 - 公司总人数22人，投研团队共16人，覆盖策略研究、交易执行、IT系统开发与运维等关键环节，其中研究人员11人，IT成员5人[8] - 投研团队成员均来自海内外知名院校，多为金融加技术复合型人才，团队稳定性佳凝聚力强[8] - 所有成员集中在同一办公地点便于高效协作与信息共享，各部门分工明确且协作紧密共同支撑投研工作[9] 投资理念与代表策略 - 公司为量化私募基金管理人，采取程序化交易和算法交易，策略研究范围涵盖中国股票、期货、期权、债券等多种标准化资产类别，不涉及多层嵌套交易结构合规，策略投资周期覆盖日内交易和跨日中低频交易[13] - 拥有自建数据库和因子库，以及自主研发的交易系统、风控系统、回测系统、后台系统等，组建人工智能团队并在因子挖掘、模型构建、组合优化等多个细分领域应用[13] - 代表产品量创全天候元语1号成立于2022年10月10日，基金经理王伟男，特点包括跨周期全天候应对不同市场环境、多策略协同分散风险稳定收益、风险平价思想引导资产配置、动态调整机制灵活应对市场变化、长期稳健表现适合核心资产配置[14][15] - 代表产品量创量化北证选股1号成立于2022年7月25日，基金经理骆俊和王伟男，特点包括聚焦北交所成长主线挖掘高潜个股、基于深度学习的以量价信息为主的系统化选股模型、参与北交所结构性政策红利具备长期配置价值、深度流动性建模控制交易冲击与回撤[15] 核心优势 - 投研和技术团队成员90%以上毕业于国内985、211等高校，核心团队多为北大校友，在国外知名投资银行和对冲基金有多年工作经验，能精准把握市场制定有效投资策略[16] - 持续投入技术研发，组建AI团队将人工智能技术应用于量化投资，自主研发系统和各类库为量化投资提供强大技术支持，在因子挖掘、模型构建等方面保持技术优势[17] - 2016年成立并获私募证券投资基金管理人牌照，2018年成为中基协观察会员，经营合法合规无处罚记录，完善的风控体系保障公司在复杂市场环境下稳健运营[18] - 专注量化投资，策略覆盖多种资产类别和投资周期，以风险平价为核心构建投资组合，不断创新和优化策略适应市场变化[19] 持续进化能力 - 公司希望2025年达到管理规模20亿，未来2-3年步入20-50亿元行列，朝着百亿目标迈进[21] - 持续优化现有策略和开发新策略，对现有策略进行回溯测试和实盘验证以发现不足并进行优化，包括调整策略参数、改进模型算法、增加新因子等提高收益稳定性和风险控制能力，同时积极开发新策略拓展投资范围和捕捉更多市场机会[21] - 未来核心岗位人员配置计划围绕技术创新、风险管理和全球化战略展开，重点加强研究人员、开发人员、投资经理和风险管理人员的配置，通过内部培养与外部引进相结合打造多元化国际化团队[21] 业绩表现 - 截至2025年7月底，公司旗下产品平均收益位列0-5亿规模量化私募2025年1-7月收益榜第1[1] - 量创量化北证选股1号A类份额1-7月收益在高收益低回撤产品榜中排名第3[1] - 量创量化北证选股1号A类份额超额收益在5亿以上规模私募1-7月超额收益榜（其他指增）位列第1[1]

公司战略转型 - 公司从主动管理为主、量化为辅转型为主观与量化深度融合的多策略对冲基金 [2] - 独立量化策略落地标志着公司进入"主观+量化"双轮驱动发展阶段 [2] - 公司打造基于资产配置理念的多资产绝对回报策略 对标"固收+"产品 [2][5] 投资策略特点 - 策略依托各类量化子策略 通过多资产多策略实现持续稳健低波绝对回报目标 [5][6] - 策略追求回报尽可能均匀 以最小代价获取最大收益 [6][8] - 配置长期向上资产（股票、债券、商品）利用资产间弱相关性对冲风险 [8] - 采用多收益源组合 控制对不同经济阶段的风险暴露 [8] - 实现事前事中事后全流程风控 通过低相关性收益源组合控制回撤 [9] 量化策略发展 - 量化团队研究覆盖股票、商品期货、债券到多资产配置 [8] - 策略深度持续拓展 包含选股策略、趋势跟踪、风险评价等子策略 [8] - 2022年起开始混合策略开发 注重长线指标而非短期爆发力 [8] - 主观投资经验为量化策略提供逻辑支撑 量化工具提升主观决策效率 [10] 市场观点 - 权益市场上涨40%表明已进入牛市阶段 有望走出慢牛行情 [12] - 市场流动性持续宽松 企业盈利改善 估值有望继续抬升 [12] - 重点关注AI算力板块、消费领域互联网龙头、非银板块及全球竞争力个股 [13] 固收+市场现状 - 全市场"固收+"基金规模达1.9万亿元 较年初增长2500亿元（增幅15%） [4] - 部分"固收+"产品净值涨幅超30% 收益中位数远超纯债产品 [4] - 低利率环境下投资者追求绝对回报但保持低风险偏好 [4]

私募基金行业注销动态 - 8月内93家私募基金管理人注销登记 其中主动注销类型占比67% [1][2] - 新余十万起家投资管理有限公司因"12个月无在管注销"类型被注销 涉及12只已清算产品 [1] - 2023年私募基金管理人注销数量达2537家创历史新高 2019-2024年年均注销超1000家 [1] 私募监管政策影响 - 《私募投资基金登记备案办法》等法规明确实缴资本与高管经验要求 推动行业规范发展 [3] - 监管趋严使私募合规运营成本上升 部分专业能力有限机构选择主动退出市场 [2] - 行业"扶优限劣"态势持续升级 促进行业风险控制体系完善与专业能力提升 [1][3] 行业规模与发展趋势 - 私募基金规模从2023年末19.91万亿元增长至2024年7月末20.68万亿元 [2] - 规范发展有助于吸引长期资金流入 为资本市场带来多元化投资策略 [3] - 行业洗牌加速优胜劣汰 提升私募行业整体形象与市场公信力 [2][3]

头部券商半年度业绩 - 4家头部券商2025年上半年营收和归母净利润均实现双增长 净利增幅最高达57.77% [1] - 中信证券营收330.39亿元（同比+20.44%） 归母净利润137.19亿元（同比+29.80%） 加权平均净资产收益率4.91%（同比+0.95个百分点） [1] - 中国银河证券营收137.47亿元（同比+37.71%） 归母净利润64.88亿元（同比+47.86%） 加权平均净资产收益率5.16%（同比+1.53个百分点） [1] - 中信建投营收107.40亿元（同比+19.93%） 归母净利润45.09亿元（同比+57.77%） 加权平均净资产收益率5.10%（同比+1.98个百分点） [1] - 招商证券营收105.20亿元（同比+9.64%） 归母净利润51.86亿元（同比+9.23%） [1] - 中信证券拟派发红利42.98亿元 [1] 券商业务表现 - 市场交投活跃度提升推动财富管理业务增长 佣金收入和客户数量大幅上升 [2] - 投行业务回暖 3家券商手续费净收入同比增幅由负转正 [2] 红塔证券资产处置 - 红塔证券拟通过产权交易中心挂牌转让6处房产 评估价值2.628亿元（含增值税） [3] - 房产账面净值2912.89万元 增值率达802.17% [3] - 此次处置为盘活闲置资产 优化资产结构 [3] 私募基金分红动态 - 7月197只私募证券基金实施分红 分红总额35.39亿元 [4] - 百亿级私募17只产品分红17.91亿元 占全市场分红总额50.61% [4] 产业投资基金设立 - 国联民生全资子公司国联通宝与国联人寿共同设立12.2亿元基金 [5][6] - 基金重点投资新质生产力和智慧科技领域 [6] - 国联通宝认缴出资4.8亿元 [6]

私募基金分红整体情况 - 7月份5017只私募证券基金中197只产品实施分红 分红总额达35.39亿元 [1] - 百亿元级私募机构表现突出 17只产品合计分红17.91亿元 占全市场分红总额50.61% [1] 不同规模机构分红表现 - 百亿元级私募中深圳市日斗投资管理有限公司5只产品分红14.31亿元居首 九坤投资6只产品分红2.93亿元位列第二 [3] - 50-100亿元规模私募中杭州润洲私募基金分红6027.61万元 海南岚湖私募基金分红4229.20万元 浙江旌安私募基金分红4191.13万元分列三至五名 [3] - 10-50亿元规模私募中上海紫杰私募基金2只产品分红2.59亿元领先 海南盛丰私募基金分红1.52亿元紧随其后 [3] - 10亿元以下规模私募中一久（海南）私募基金3只产品分红2.61亿元居首 北京富华资信私募基金单只产品分红5064.97万元位列第二 [4] 分红行为的行业意义 - 分红证明基金盈利真实性 强化业绩可信度 体现管理人创造价值能力 [2] - 分红增强投资者信心并吸引长期资金 有利于保持资金规模稳定 减少大额申赎对操作的干扰 [2] - 分红可平滑净值波动 降低单位净值 在心理层面降低新投资者参与门槛 [2] - 分红展示私募基金管理人盈利能力和对投资者负责态度 有助于保持策略有效性与竞争力 [2] 分红对投资体验的改善 - 分红增强私募基金现金流动性 缓解投资者流动性顾虑 作为封闭期内的现金流补充 [5] - 分红提升收益确定性 减少净值波动带来的负面影响 帮助投资者及时落袋为安 [5] - 分红体现基金经理择时变现和风控能力 具有分红机制的私募基金投资者复购率通常高于传统产品 [5]

公司概况 - 上海鸣熙资产管理有限公司成立于2014年，注册资本3000万元，中国基金业协会观察会员，具备"1+3+3"资管投资顾问资格 [2] - 协会公示管理规模50-100亿元，投研及IT人员占比超过80%，团队总人数40余人 [2][5] - 投研团队核心成员来自Point72、Citadel、Millennium等国际知名对冲基金，具备华尔街一线量化投资经验 [2] 投资业绩 - 截至2025年7月底，旗下产品平均收益位列准百亿量化私募业绩榜第2名，股票策略收益榜第5名 [2] - 基金经理张祥方管理的4只产品年内收益位列准百亿私募基金经理榜第4名 [2] - 公司自2014年成立以来连续11年保持盈利，股指期货策略表现突出 [8][10] 核心团队 - 创始人张祥方拥有17年投资从业经验，清华大学信息管理与信息系统专业背景 [8][9] - 投研总监陈昊炜为卡内基梅隆大学计算金融专业荣誉毕业生，曾任Point72 Cubist Systematic投资经理，管理规模超20亿美元 [10] - 研究总监陈开泰拥有11年量化投资经验，曾任Millennium跨资产量化策略负责人及Citadel系统化套利策略开发 [10][11] - 技术总监吴比亚拥有纽约城市大学金融工程背景，曾任Point72投资经理及花旗集团外汇电子交易策略开发 [12][13] 策略体系 - 采用复合逻辑为核心的投资理念，结合自研机器学习算法工具，注重尾部风险管理 [2][17] - 策略框架源自D.E. Shaw、Point72、Millennium等国际顶级机构，覆盖股票指增、市场中性及高频CTA策略 [14] - 自研投研平台Nova及交易系统支持全自动化交易与实时风控，采用Barra风险模型进行多维风险监测 [17] 产品线 - 指数增强策略：基于量化模型在A股市场选股，每日优化调仓，代表产品鸣熙指数增强2号成立于2021年9月 [17][18] - 量化选股策略：全市场范围选股，不对标特定指数，代表产品鸣熙新质精选1号成立于2024年10月 [20] - 股票市场中性策略：复合中性+日内股指CTA策略，多头端对标1800指数，代表产品鸣熙致远二十号成立于2023年4月 [20][21] 荣誉资质 - 2017年私募排排网管理期货策略夏普比率排名第一（全国地区1-10亿私募） [22] - 2019年私募排排网年度相对价值策略夏普比率排名第一 [22] - 2023年亚马逊云科技私募量化大赛总榜第五名（股票多头-指数增强策略） [22] - 2024年中泰证券"中证金牛"第三届私募大赛年度套利策略榜第二名 [23]

纪要涉及的行业或者公司 * 半夏宏观对冲基金 具体为半夏低波动主基金[1][2][4][6] * 涉及大宗商品行业[10][14] * 涉及A股和H股权益市场[11][15][16] * 涉及利率债市场[13] 纪要提到的核心观点和论据 **宏观经济与大类资产展望** * 实体经济状态为心动但帆未动 需求侧无明显变化[10] * 大宗商品走势将分化 供应端出现切实收缩的品种表现会相对强 供应端无实际变化的品种维持低迷[10] * 市场主要矛盾是从存量资金市场变为增量资金市场 增量资金流入源于低利率和资产荒背景[11] * 增量资金流入的两大主题是量化和保险 对应品种为A股小微盘和港股红利[11] * 小盘强于大盘 H股强于A股的趋势仍在持续[11] * 预计未来几个月银行坏账风险真正加速暴露后 财政政策尤其房地产领域政策将实质性发力 如大力度收储和大规模城中村改造[11] * 政策发力后市场风格将出现大切换 顺周期和大盘蓝筹将会跑赢小盘[11] **基金投资计划与持仓结构** * 黄金为少量配置[12] * 利率类资产配置一定比例的中短期国债期货 因基本面暂时未改善而资金面维持宽松[13] * 商品类多空都有 小幅净多 根据基本面差异进行多空选择[14] * 权益类持仓较上个月无显著变化[15] * 长线持仓占比40% 为长期看好的个股多头持仓 其中80%以上持仓同时具备顺周期、高股息、低市净率三个特征[15] * 中线持仓占比20%多 为股指期货多仓 高贴水给予了足够保护且短期看不到大跌驱动[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 报告为半夏宏观对冲基金的月度工作报告 由上海半夏投资管理中心撰写[1][8][16][18] * 报告包含业绩表现、风险指标、归因分析和资产分布等信息 但具体数据未在提供内容中展示[2][4][6] * 报告附有详细免责声明和风险提示 强调其非投资决策依据且包含合格投资者标准[8][14][16][17][18][19]

公司概况 - 公司成立于2017年6月19日，具备私募基金管理人资格和"3+3"投顾资质，主动管理规模超过160亿元，中性策略规模约100亿元 [4] - 公司发展历程包括2014年厦门实体成立并开始实盘业绩，2019年进入招商银行私行代销白名单且规模超50亿元，2022年管理规模突破百亿元 [4] - 股权结构清晰稳定，实际控制人史帆穿透后出资占比超过80%，决策机制高效 [6] - 员工组成中投研人员占比约40%，核心团队主要为北京大学毕业，拥有计算机编程、数理统计和金融实践经验 [7] 核心团队与优势 - 投资总监史帆为北京大学物理学本硕、FRM，曾任建行金融大数据分析师，拥有超过10年本土量化管理经验 [15][37] - 团队优势包括实盘经验丰富、模型与市场同行相关性较低、策略衰减较弱，市场容量不易受同业冲击 [15][37] - 投研体系采用"核心模块集成+生态化开发平台"双轮驱动架构，实现模块化重构与效率升级 [16][17][42] - 创新机制涵盖系统涌现优势、信号衰减最小化、动态风险定价模型和三维度策略优化框架 [20][21] 投资策略与产品线 - 核心投资理念为统计套利，基于市场历史相似性预测未来条件概率，通过股票预期排序实现收益 [5] - 产品线主要分为量化多头型和市场中性型，代表产品包括致远激进系列、致远精选系列和致远中证500指数加强等 [26][28] - 策略通过调节持仓、换手率等参数得到不同风险收益产品，所有策略拥有相近的夏普率和收益回撤比 [5] - 模型历经2015年股灾、2016年英国脱欧、2021年风格轮转和2024年小市值踩踏等市场考验，风险控制能力优秀 [39] 风险控制体系 - 事前风控通过量化模型选股、分散化持仓和行业市值拟合控制风险，模型嵌套多层预警并自主判断市场常态 [32] - 事中风控基于超额收益回撤阈值执行程序化自动监控，涵盖极限亏损比例、最大下行风险和流动性等指标 [33] - 事后风控包括每日绩效评估体系，重点考察投资结果与设计目标及理论模型的差异 [34] - IT系统全部自主开发，涵盖研究、交易和风控模块，部署在自建机房并配备备用机房和定期数据备份 [34][35] 核心优势 - 优势包括10年可追溯业绩、模型与同行低相关性、策略衰减较弱 [37] - 投研团队约17人，计划扩充至20余人，为alpha创造持续续航 [40] - 规模扩张谨慎，更注重收益和波动平衡，中性策略规模稳定在100亿元左右 [41] - 独特的投研体系整合传统和现代因子研发，实现模块化效率升级 [42] 获奖信息 - 2024年获证券时报金长江奖行业领军私募基金经理和绝对回报产品奖 [44] - 2023年获中国私募金牛奖三年期金牛私募管理公司奖和金阳光五年卓越私募公司奖 [44] - 2022年获中国私募基金风云榜多项十强奖项、金樟奖最佳量化多头策略私募管理人奖，以及私募排排网TOP10和夏普比率奖项 [44][45]