报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东货源紧张，冬季价格难大幅回落；内盘预计短期震荡偏弱，需关注高成本下PDH后续开工，以及厂库仓单情况 [4] 相关目录总结 价格数据 - 2025年12月9 - 15日，民用气方面华东价格在4413 - 4440元，山东在4415 - 4460元，华南在4450 - 4460元；醚后碳四在4550 - 4570元；最低交割地为华东，基差24 [4] - 日度变化上，民用气华东-6元、山东+30元、华南+40元，醚后碳四-10元；01 - 02月差149（+19），03 - 04月差-230（+2）；截至21:00，FEI为520（+1）、CP为512（-1）美元/吨 [4] 市场情况 - PG盘面下跌，原因是油价下跌、PDH停工消息、仓单增加；基差265（+122），01 - 02月差84（+5），03 - 04月差-223（-12）；仓单5476手（+865）；国内民用气价格下跌；最便宜交割品为华东民用气4419 [4] - 外盘纸货先涨后跌，FEI和CP月差走强，MB月差走弱；油气比下行；内外走弱，PG - CP至71（-28），PG - FEI至65（-14）；美亚套利窗口开启；华东丙烷到岸贴水85（-7），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别42（+12），42（+17）、47（+4）；运费小涨 [4] 需求与库存 - PDH现货利润和盘面利润走弱；烷基化装置转差；MTBE利润震荡；到港增加12.25%，港口累库3.22%；外放小增1.3%，炼厂库容小累+0.27%；化工需求利润差但开工坚挺，PDH开工率72.87%（+2.65pct） [4]

能源供应与安全保障 - 2026年全国发电总装机预计超过38亿千瓦，同比增长14% [2] - 全社会用电量首次超过10万亿千瓦时，其中7月和8月单月用电量连续超过1万亿千瓦时 [2] - 原油产量约2.15亿吨，天然气产量突破2600亿立方米，连续9年增产超百亿立方米 [4] - 全年原煤产量48亿吨以上，进口约4.7亿吨，加快建设储备产能9000万吨/年以上 [4] - 西电东送能力达到3.4亿千瓦，长输油气管道里程达到20万公里，煤炭主要产区外运量超19亿吨 [4] - “十四五”以来能源自给率从80%左右增至84%以上，能源体量规模稳居世界第一 [4] 能源绿色低碳转型 - 非化石能源消费比重超额完成20%的目标任务 [5] - 全年能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11% [5] - 核电、陆上风电、分布式光伏、电网等投资强劲，新型储能、充换电基础设施、氢能等投资快速增长 [5] - 民营企业投资完成额同比增长15% [5] - 预计全年风电光伏新增装机约3.7亿千瓦，利用率保持在94%以上 [5] - 风电光伏发电量约占全社会用电量的22% [5] - 核发绿证约29亿个，交易规模超7.5亿个，超过历年绿证交易量总和 [5] 可再生能源与重大项目建设 - 第一批风电光伏基地基本建成投产，第二批、第三批建成投产约5000万千瓦 [5] - 全国水电装机超过4.4亿千瓦，其中抽水蓄能装机超过6400万千瓦 [6] - 新核准开工建设核电机组10台，在运在建核电机组达到112台、装机1.25亿千瓦 [6] - 全力推动雅下水电工程正式开工，统筹推进电气互联与外送 [5] - 出台金沙江上游水风光一体化基地规划，加快雅砻江、藏东南（玉察）水风光一体化基地建设 [5] - 波罗、奔子栏、丹巴等重大工程核准建设 [6]

据央视新闻等媒体12月15日的报道，在当日举行的2026年全国能源工作会议上传来一个重磅消息：我国 全社会年用电量预计首次超过10万亿度（千瓦时），成为全球首个达成这一目标的国家。 另外，今年全国发电总装机预计超过38亿千瓦、同比增长14%，同时今年我国原油产量约2.15亿吨、天 然气产量突破2600亿立方米，油气产量也创下历史新高，这一系列数据可是实实在在反映了我国能源领 域的大突破。 消费端同样热闹。智能家电走进千家万户，新能源汽车成了不少人的购车首选，文旅消费、餐饮住宿也 渐渐恢复往日活力，居民用电跟着水涨船高。1到11月，互联网和相关服务业用电量同比增速超30%， 充换电服务业增速近50%。想想看，大家每天刷手机、用智能音箱，开新能源车出门还得频繁充电，这 些日常行为也都在悄悄推高用电量。 用电量能有保障，还得靠发电和电网系统的"硬核"实力。电源方面，全国发电总装机在今年底预计超38 亿千瓦，煤电、水电、风电、光伏等多种类型的电源，就像坚强的后盾，牢牢守住电力保供的基本盘。 先说说这10万亿千瓦时的用电量到底有多"牛"。纵向比较，2015年我国全年全社会用电量大概是5万亿 千瓦时，这刚过了10年，用电 ...

2026年全国能源工作会议核心观点 - 会议总结2025年及“十四五”能源工作，并部署2026年七项重点任务，旨在为“十五五”发展开好局，为中国式现代化建设提供能源支撑 [1] 能源规划与安全保障 - 高质量高标准编制实施“十五五”能源规划，强化全国规划统筹，以重大项目带动规划落地 [2] - 推动更高水平能源安全保障，夯实煤炭供应基础，提升电力保供与油气生产能力，优化能源通道布局 [2] 能源绿色低碳转型 - 扎实推进能源绿色低碳转型，持续提高新能源供给比重 [2] - 2026年全年计划新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上 [2] - 有序推进重大水电项目，积极安全有序发展核电，加强化石能源清洁高效利用 [2] 能源科技创新与产业发展 - 加快推进能源科技自立自强，组织开展“人工智能+”能源融合试点和标准化提升行动 [2] - 扎实推进智能电网重大专项等技术装备攻关，前瞻布局氢能、核能等未来能源产业 [2] 能源市场改革与法治建设 - 全面深化能源改革和法治建设，加快体制机制创新 [3] - 持续深化全国统一电力市场建设，健全适应新型能源体系的市场机制，加强新型能源监管制度体系建设 [3] 能源国际合作与民生保障 - 拓展全方位国际合作，巩固能源合作基本盘，加强清洁能源合作，参与全球能源治理 [4] - 全力保障民生和企业多元化用能需求，强化民生用能保障，提升供电质量，优化用电营商环境 [2] - 会议强调岁末年初要做好迎峰度冬能源保供和安全生产，确保人民群众温暖过冬 [4]

2025年中国能源行业核心成就 - 2025年原油产量约2.15亿吨，天然气产量突破2600亿立方米，两者均创历史新高，且天然气连续9年增产超百亿立方米 [1] - 能源安全保障有力有效，保供成效是“十四五”以来最好的一年，成功应对迎峰度夏期间电力负荷20次超去年峰值的考验 [1] - 油气增储上产“七年行动计划”胜利收官 [1] 能源基础设施与互济能力 - 全国西电东送能力达到3.4亿千瓦，通过优化电力流向布局、加强跨省跨区输电通道建设实现，例如核准开工藏粤直流特高压输电工程，并批复核准闽赣等5项区域间电力互济工程 [1] - 长输油气管道里程达到20万公里，西气东输三线、四线全线投运，川气东送二线首段建成投产，省级油气管网稳步融入国家管网 [1] - 煤炭主要产区外运量超过19亿吨 [1] 2026年能源工作重点方向 - 推动实现更高水平能源安全保障，具体措施包括夯实煤炭供应保障基础、提升电力保供水平、增强油气生产供应能力 [1] - 优化能源骨干通道布局，提升能源基础设施本质安全水平 [1]

2026年全国能源工作会议核心观点 - 会议总结2025年及“十四五”能源工作成果，部署2026年重点任务，核心目标是推动能源工作高质量发展，为2030年初步建成新型能源体系、推进能源强国建设奠定基础，并有力支撑2030年前如期实现碳达峰目标 [3][4][7] 2025年能源工作总结 - **能源安全保障有力有效**：保供成效是“十四五”以来最好的一年，实现煤炭稳产稳供稳价，有力有效应对迎峰度夏电力负荷20次超去年峰值考验，油气增储上产“七年行动计划”胜利收官 [5] - **能源绿色低碳转型步伐加快**：非化石能源消费比重将超额完成20%的目标任务，能源投资增势强劲向绿向新，新能源实现更高质量跃升式发展，重大水电核电项目加快建设，新型电力系统建设稳步推进 [5] - **科技创新水平持续提升**：能源领域新质生产力加快培育，能源自主创新能力不断增强，人工智能与能源产业加速融合，新模式新业态快速发展 [6] - **能源改革和监管取得标志性成果**：全国统一电力市场初步建成，成为全国统一大市场建设的重要标志，新能源高质量发展机制取得新突破，出台能源领域民营经济发展十项重点举措 [6] - **能源国际合作迈向更高水平**：重点领域战略合作稳中有进，周边国家能源合作务实推进，全球能源治理话语权影响力持续增强 [6] 2026年能源工作部署 - **高质量编制实施“十五五”能源规划**：增强规划的科学性、预见性和主动性，推动形成全国能源规划一盘棋，以重大项目带动规划落地 [7] - **推动更高水平能源安全保障**：夯实煤炭供应保障基础，提升电力保供水平，增强油气生产供应能力，优化能源骨干通道布局，提升能源基础设施本质安全水平 [7] - **扎实推进能源绿色低碳转型**：持续提高新能源供给比重，全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上，有序推进重大水电项目，积极安全有序发展核电，加强化石能源清洁高效利用 [7] - **加快推进能源科技自立自强**：组织开展“人工智能+”能源融合试点和标准化提升行动，扎实推进智能电网重大专项等能源重大技术装备攻关，前瞻布局氢能、核能等未来能源产业 [7] - **保障民生和企业多元化用能需求**：强化民生用能保障，提升高可靠性用户供电质量，实施供电质量提升专项行动，落实新一轮“获得电力”政策，优化用电营商环境 [7] - **全面深化能源改革和法治建设**：持续深化全国统一电力市场建设，健全适应新型能源体系的市场机制，加强新型能源监管制度体系建设，深入推进能源法治建设 [7] - **拓展全方位国际合作**：巩固能源国际合作基本盘，加强清洁能源合作，积极参与全球能源治理 [7]

能源供应与安全保障 - 2026年全国发电总装机预计超过38亿千瓦，同比增长14% [1] - 全社会用电量首次超过10万亿千瓦时，其中7月和8月单月用电量连续超过1万亿千瓦时 [1] - 原油产量约2.15亿吨，天然气产量突破2600亿立方米，连续9年增产超百亿立方米 [1] - 全年原煤产量48亿吨以上，进口约4.7亿吨，加快建设储备产能9000万吨/年以上 [1] - 西电东送能力达到3.4亿千瓦，长输油气管道里程达到20万公里，煤炭主要产区外运量超19亿吨 [1] - “十四五”以来能源自给率从80%左右增至84%以上，建成全球最大可再生能源体系 [1] 能源投资与绿色转型 - 全年能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11% [2] - 核电、陆上风电、分布式光伏、电网等投资强劲，新型储能、充换电基础设施、氢能等投资快速增长 [2] - 民营企业投资完成额同比增长15% [2] - 非化石能源消费比重超额完成20%的目标任务 [2] - 预计全年风电光伏新增装机约3.7亿千瓦，利用率保持在94%以上 [2] - 风电光伏发电量约占全社会用电量的22% [2] - 核发绿证约29亿个，交易规模超7.5亿个，超过历年绿证交易量总和 [2] 可再生能源与重大工程进展 - 第一批风电光伏基地基本建成投产，第二批、第三批建成投产约5000万千瓦 [2] - 全国水电装机超过4.4亿千瓦，其中抽水蓄能装机超过6400万千瓦 [2] - 全力推动雅下水电工程正式开工，出台金沙江上游水风光一体化基地规划，加快雅砻江、藏东南(玉察)水风光一体化基地建设 [2] - 波罗、奔子栏、丹巴等重大工程核准建设 [2] - 新核准开工建设核电机组10台，在运在建核电机组达到112台、装机1.25亿千瓦 [2]

2026年全国能源工作会议核心观点 - 会议部署了2026年能源工作重点任务，核心是扎实推进能源绿色低碳转型，并确保能源安全，为“十五五”能源发展开好局，目标是支撑2030年初步建成新型能源体系和实现碳达峰 [1][3][6][7] 2025年能源工作总结 - 能源安全保障有力有效，保供成效是“十四五”以来最好的一年，成功应对了迎峰度夏电力负荷20次超去年峰值的考验 [5] - 能源绿色低碳转型步伐加快，非化石能源消费比重将超额完成20%的目标任务，新能源实现更高质量跃升式发展 [5] - 科技创新水平持续提升，人工智能与能源产业加速融合，新模式新业态快速发展 [5] - 全国统一电力市场初步建成，成为全国统一大市场建设的重要标志 [5] - 能源国际合作迈向更高水平，全球能源治理话语权影响力持续增强 [5] 2026年能源工作部署 - **高质量编制“十五五”能源规划**：全力抓好规划编制和衔接，以重大项目带动规划落地，强化年度计划和调度 [7] - **推动更高水平能源安全保障**：夯实煤炭供应保障基础，提升电力保供水平，增强油气生产供应能力，优化能源骨干通道布局 [7] - **扎实推进能源绿色低碳转型**：持续提高新能源供给比重，全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上，有序推进重大水电项目，积极安全有序发展核电，加强化石能源清洁高效利用 [1][7] - **加快推进能源科技自立自强**：组织开展“人工智能+”能源融合试点和标准化提升行动，扎实推进智能电网重大专项等技术装备攻关，前瞻布局氢能、核能等未来能源产业 [1][7] - **保障民生和企业多元化用能需求**：强化民生用能保障，提升高可靠性用户供电质量，实施供电质量提升专项行动，优化用电营商环境 [7] - **全面深化能源改革和法治建设**：持续深化全国统一电力市场建设，健全适应新型能源体系的市场机制，加强新型能源监管制度体系建设 [7] - **拓展全方位国际合作**：巩固能源国际合作基本盘，加强清洁能源合作，积极参与全球能源治理 [7] 宏观背景与战略方向 - 会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，总结2025年及“十四五”工作，部署2026年任务 [2] - 能源行业需锚定2030年初步建成新型能源体系、推进能源强国建设的目标任务，平衡好经济发展与能源总量结构、供应保障与节能降碳等多重关系 [3] - 认识到人工智能为能源发展带来空前机遇，必须坚持双向赋能抢占能源发展战略制高点 [4] - 坚持和加强党对能源工作的全面领导是根本保证，同时需做好岁末年初迎峰度冬的能源保供和安全生产工作 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上游原油供应有增长空间，需求上半年偏弱，过剩明显，货币贬值和地缘局势为油价提供支撑；供应方面美国出口能力增强，OPEC+增产后资源充足，国产LPG或走低，竞品LNG拖拽LPG价格；库存四季度回落至低位；需求端汽油添加、家用和商用燃烧需求不佳，PDH产能利用率差；整体供过于求，建议择机偏空操作 [6] 各部分总结 行情回顾 - 4月初美国关税战使国内液化气对原油比值达多年高点，随后关税下调比值走低，8月进口恢复后回归正常；6月伊以冲突，液化气跟随油价反弹；年中OPEC增产，沙特CP连续下调；10月第二波关税扰动相对轻微 [8] 期现市场 - “气/油”比价有季节性规律，波动幅度大，4月初因关税战走高，后回落，当前在区间中位偏低，反映液化气资源充裕 [18][19] - 现货自2023年四季度以来震荡，今年二季度下行后仍较弱 [21] - 2025年基差整体环比略低，冬季有望季节性走高，基差波动大，有季节性、地区差异，仓单到期月份贴水高，显示现货市场有一定垄断性 [25][28] - 今年一季度3 - 4月差一度呈back结构，目前高于过去三年，9 - 10月差也较强，期限结构变化不大 [30][33] 相关产品 - LNG自2024年以来多数时间价格低于LPG，对其构成拖拽，国际冷冻货价格承压，C4更弱 [38] 供给端 - 美国2026年出口能力有望大幅增长，2025年实际出口增速3%左右，普氏预计2026年美国NGL供应增长1.85%，OPEC+增产后资源充足，阿联酋开发富气资源，国产LPG随汽柴油消费达峰将下降 [6] - 液化气商品量环比走低且低于过去几年，炼厂装置一体化率提高，自用较多，海运费正常，巴拿马运河运行良好 [50][47] - 进口毛利相关情况未详细说明 - 中国液化气库存在四季度回落至低位，港口、炼厂、加气站库容率处于低位，港口、厂内库存低，美国库存高位，交易所仓单量中性 [60] 需求端 - 汽油添加需求疲软，家用燃烧需求下降，商用燃烧需求增速回落，新能源汽车保有量增加加速替代汽油添加需求 [6][78] - MTBE产能利用率高位，有出口需求支撑；烷基化需求受消费税影响萎缩；PDH产能利用率为近五年最低，2026年计划新增产能但实际可能不到一半，C3需求增量约100万吨，产能过剩使开工率承压 [80][83][87] - 2021年汽油表观消费量达峰，2024 - 2025年下滑，新能源汽车发展长期利空汽油消费 [94] - 液化气燃烧需求占比因PDH投产下降，也受天然气和电力替代，餐饮需求复苏但边际增幅趋缓 [98] 技术面 - 呈现下降三角形形态，有待突破 [102] 产业链结构 - 液化气来源包括油气田伴生和炼厂加工，用途有燃烧和化工，总供应8000万吨级，国产占42%，进口占58% [104]

原油生产情况 - 2025年11月，规模以上工业原油产量为1763万吨，同比增长2.2% [1][5] - 11月原油产量同比增速较10月份加快0.9个百分点 [5] - 2025年1-11月累计，规模以上工业原油产量为19825万吨，同比增长1.7% [5] 天然气生产情况 - 2025年11月，规模以上工业天然气产量为219亿立方米，同比增长5.7% [1][6] - 11月天然气日均产量为7.3亿立方米 [6] - 2025年1-11月累计，规模以上工业天然气产量为2389亿立方米，同比增长6.3% [6] 电力生产情况 - 2025年11月，规模以上工业发电量为7792亿千瓦时，同比增长2.7% [6] - 11月发电日均产量为259.7亿千瓦时 [6] - 2025年1-11月累计，规模以上工业发电量为88567亿千瓦时，同比增长2.4% [6]