股价表现与市值 - 截至2025年4月18日收盘，三峰环境报收于8.02元，较上周的8.0元上涨0.25% [1] - 本周最高价8.1元(4月17日)，最低价7.97元(4月15日) [1] - 当前总市值134.09亿元，在环境治理板块排名11/106，两市A股排名1114/5146 [1] 财务表现 - 2024年度设备销售业务收入约15.7亿元，同比增长近65%，毛利率约为29% [1] - 2024年收到可再生能源国家补贴约1.9亿，较前一年有所下降 [3] - 2024年资本开支约5.6亿元，2025年预计将提升但控制在10亿元以内 [3] - 2024年提前偿还10亿元长期借款以优化资产负债率 [4][5] 业务发展 - 2025年璧山项目和酉阳项目等新项目将进入主要建设阶段，预计EPC业务收入同比提升 [1] - 公司在技术创新、系统设备、生产制造等领域具有显著竞争优势和全产业链优势 [1] - 公司是国内最早从事智慧焚烧技术探索和应用的企业之一，积累了丰富数据经验 [3] 海外拓展 - 海外业务主要面向"一带一路"沿线发展中国家和地区，美国关税政策无负面影响 [2] - 已承建越南塞拉芬垃圾焚烧发电项目、泰国佛统府垃圾焚烧发电项目 [2] - 签署多个"一带一路"沿线国际市场设备供货合同，在越南、泰国市场占有率较高 [2][5] 战略规划 - 将持续探索垃圾焚烧发电项目与智算中心深度绑定发展的业务模式 [3] - 将根据市场情况、经营状况等综合考量未来回购计划可能性 [6] - 坚持实施稳健积极、与经营发展状况相匹配的现金利润分配政策 [6]

公司业绩与财务表现 - 2024年实现营业收入118.86亿元，与去年基本持平，归母净利润16.64亿元，同比增长16.39% [1] - 2025年营收目标131亿元，总资产规模预计突破640亿元，垃圾处理运营规模将成为国内行业前三、A股上市公司首位 [1] - 2024年拟每10股派发现金红利8.0元（含税），同比增长66.67%，占归母净利润的39.20% [1] - 自上市以来累计派息超30亿元，2024年分红6.52亿元，未来三年每股现金股利同比增长不低于10%，预计股息率最低达3.77%和4.15% [2] 核心业务发展 - 固废业务全年营收60.08亿元，净利润10.25亿元，运营类业务净利润同比增长9.64%，垃圾焚烧发电业务净利润同比增长21.63% [3] - 垃圾焚烧产能利用率约119%，对外供热量增长33.53%，吨垃圾发电电量和上网电量同比均增长 [4] - 能源业务收入37.58亿元，天然气业务进销价差及工程毛利改善，供水产销差率降至6.84%，同比降低0.88个百分点 [4] 并购整合与战略布局 - 拟私有化粤丰环保，完成后垃圾处理运营规模将从45050吨/日提升至97590吨/日，成为国内行业前三 [6][7] - 粤丰环保2023年平均融资成本4.8%，瀚蓝环境为3.3%，整合后可降低财务成本并提升经营效率 [7] - 粤丰环保35个项目覆盖全国14个省市，与瀚蓝9个省重合，预计业务协同将提升整体效率 [8] 运营与技术创新 - 通过集中采购、供应链管理平台和供应商机制实施精益化运营，降本增效成效明显 [6] - 深化财务共享模式，把握利率下行机遇降低财务费用，2024年发债成本达省内同业3A评级水平 [6] - 智慧化固废治理经验可协助粤丰环保提升项目智能化水平，提高运行效率和经济效益 [8] 新兴业务增长潜力 - 2024年对外供热148.23万吨，同比增长33.53%，收入2.12亿元，同比增长31%，已签订17个供热协议，12个项目实现供热 [8] - 垃圾焚烧发电正转向城市固废能源化中心，公司已构建"焚烧+"产业链协同效应，在供热、绿证、资源化等领域形成第二增长曲线 [1]

合作项目签署 - 越南兴安省与中国天楹签署可再生能源与环保项目备忘录 [1] - 合作标志着一带一路倡议与越南两廊一圈战略深度对接 [1] - 继2024年四季度千吨级垃圾焚烧发电项目后双方合作进一步深化 [2] 公司业务拓展 - 公司在越南河内市运营日处理4000吨垃圾焚烧发电标杆项目 [3] - 清化省与富寿省垃圾焚烧发电项目按最高标准建设中 [3] - 新项目将增强越南区域协同效应和东南亚先发优势 [3] 项目影响 - 合作将为越南可持续发展输入绿色动能 [1] - 项目预计产生可观经济效益与深远社会价值 [1] - 有助于推动城市环境服务等轻资产项目出海 [3]

好的，我将为您分析这份东吴证券晨会纪要，总结关键投资要点。报告覆盖了宏观策略、固收金工、电子、医药生物等多个领域。 报告行业投资评级 - 电子行业：推荐寒武纪、海光信息，建议关注中兴通讯、翱捷科技、芯原股份 [26] - 医药生物行业：建议关注诚益通、三博脑科、翔宇医疗、塞力医疗、岩山科技、爱朋医疗、麦澜德及非上市公司脑虎科技、阶梯医疗、博瑞康、BrainCo [27] - 个股评级：宝丰能源"买入" [9]、安徽合力"买入" [8]、普洛药业"买入" [10]、蓝思科技"买入" [12]、永兴股份首次覆盖"买入" [12]、拓斯达"增持" [30] 报告核心观点 - 宏观策略：美国经济数据喜忧参半，非农就业略不及预期但走弱幅度可控，缓解了对美国经济过度悲观预期。特朗普"紧财政"政策与欧元区"财政宽松"转向形成分化，对美股市场情绪造成冲击，美元、美股大跌 [1][14] - 固收金工：10年期国债收益率合理点位在2.0-2.2%，当前接近1.9%的10年期国债已具备配置价值。30年期国债收益率合理区间为2.2-2.7% [3][23] - 电子行业：ASIC在低精度领域具有功耗和能效优势，但在算力性能、显存带宽和容量上与GPGPU仍有差距。英伟达NVLink互连技术领先，大厂自研AI芯片需4.5-7万卡出货量可覆盖前期投入 [4][6] - 医药生物：国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项，设立"侵入式脑机接口置入费"等项目，为脑机接口技术临床应用铺平收费路径 [7] - 个股观点：宝丰能源内蒙古项目第一条产线投产，烯烃产能将达520万吨/年；安徽合力设立泰国工厂规划年产叉车10000台；蓝思科技在机器人和AR领域取得进展，供应智元机器人核心零部件 [8][31][34] 宏观策略 - 海外周报：美国2月非农就业+15.1万（预期+16万），失业率升至4.1%。美元指数大跌3.51%至103.84，标普500和纳斯达克指数分别下跌3.1%和3.45% [14] - 宏观量化：2月国内挖机销量同比增长99.4%，指向项目开工进程提速。预计2月新增贷款1.0-1.2万亿，同比少增2500-4500亿元 [2][19] - 德国国债利率飙升30bps，创1990年以来最大单日涨幅，因德国提出激进扩张的财政政策 [2][20] 固收金工 - 10年期国债收益率从2月6日1.60%上行至3月11日1.89%，1年期国债收益率从1.21%上行至1.58% [23] - 央行在2月11日-3月12日期间通过逆回购和MLF回收流动性9861亿元 [23] - 10Y-1Y国债利差为31bp，央行合意的期限利差中枢约为60bp [23] 电子行业 - GPGPU在算力性能、显存带宽和容量上优于ASIC，英伟达NVLink互连能力领先 [4][26] - 大厂自研AI芯片的前期投入可通过4.5-7万卡出货量覆盖，训练端单一集群需求量已超10万卡 [6][26] - 英伟达FY2024数据中心40%收入来自推理业务，AI推理需求还有更大渗透空间 [6] - 博通发布业界首款5nm CMOS工艺的400GbE网卡芯片Thor 2；Marvell通过HBM重构与CPO集成突破AI芯片能效与带宽瓶颈 [6] 医药生物行业 - 全球首批第4例脑脊接口手术成功实施，通过脑与脊髓间搭建"神经桥"让瘫痪者重新行走 [7][27] - 国家医保局设立"侵入式脑机接口置入费"（4500-6000元/次）、"侵入式脑机接口取出费"（2000-3000元/次）和"非侵入式脑机接口适配费"（500-1000元/小时）等项目 [7] 推荐个股 - 宝丰能源：2024年营收329.8亿元（同比+13%），归母净利润63.4亿元（同比+12%）。内蒙古项目第一条100万吨/年产线已于2024年11月投产，第二条产线于2025年1月投产，第三条预计2025年3月底投产 [31] - 安徽合力：拟投资设立泰国工厂，规划年产叉车10000台，年产锂电池组10000套。公司出资3.2亿元持有75%股权 [32] - 普洛药业：2024年营收120.22亿元（同比+4.77%），归母净利润10.31亿元（同比-2.29%）。CDMO板块营收18.84亿元（-6.05%），报价项目1601个（+77%） [10][33] - 蓝思科技：为智元机器人核心供应商，2025年1月交付灵犀X1，供应关节模组/DCU/夹爪等核心零部件。与Rokid达成深度合作，提供AR眼镜整机组装和全产业链整合 [34][36] - 永兴股份：2024年归母净利润7.72亿元（同比+5.1%），垃圾焚烧单吨收入417元/吨居同业第一，单吨毛利190元/吨优于同业平均136元/吨 [37] - 拓斯达：2024Q1-Q3营收22.35亿元（同比-31.0%），归母净利润902万元（同比-93.0%）。加入华为全球具身智能产业创新中心，成为16家优选合作伙伴之一 [28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2.24 - 2.28）上证综指、创业板指、碳中和、环保、煤炭、公用事业板块均下跌 各板块子板块有涨有跌 全国新建数据中心将拉动绿电需求 各类清洁电力为不同类型数据中心匹配绿色电力 多个行业有重要动态与项目进展 并给出各板块投资建议 [1][7][3][71] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周上证综指下跌 1.72%，创业板指下跌 4.87%，碳中和板块下跌 1.52%，环保板块下跌 0.54%，煤炭板块下跌 0.72%，公用事业板块下跌 1.12% [1][7] - 公用事业子板块中其他能源发电涨幅最大，核力发电跌幅最大；环保子板块中固废治理涨幅最大，大气治理跌幅最大 [7] - 各板块涨跌幅前五的个股分别为长青集团等（公用事业涨幅前五）、晓程科技等（公用事业跌幅前五）、上海洗霸等（环保涨幅前五）、盈峰环境等（环保跌幅前五）、金能科技等（煤炭涨幅前五）、安源煤业等（煤炭跌幅前五） [10][12] 每周专题 - 截至 2025 年 2 月 28 日，碳中和上、中、下游板块各有不同 PE 估值及对应沪深 300 的估值溢价率 [22] - 绿色数据中心建设迫在眉睫，发改委对数据中心绿电消费提出要求，绿电直连、绿电交易、绿证交易可作为认定方式 [24] - 数据中心分三个层级，国家枢纽节点集中式风光基地有潜力，省内与边缘数据中心与临近项目合作机会大 [26] - 全国新建数据中心或拉动每年 1020 亿千瓦时增量用电需求，存量 + 增量或拉动增量绿电消费 991 亿千瓦时 [3] - 东部算力集群算能协同清洁性评估结果低，垃圾焚烧发电等手段需求将增长 [29] - 各类清洁电力为不同类型数据中心匹配绿色电力，建议关注拓展数据中心运营业务的新能源运营商等方向 [45] - 海外科技巨头为实现零碳目标尝试新方式，储能、虚拟电厂需求将增长 [44] 行业数据跟踪 煤炭价格跟踪 - 欧洲 ARA 港动力煤本周 FOB 离岸价（2.28）98 美元/吨，环比下降 2.97%；纽卡斯尔 NEWC 动力煤 FOB 离岸价（2.28）103 美元/吨，上涨 0.98% [52] - 广州港印尼煤（Q5500）本周库提价（2.28）788.98 元/吨，环比下跌 4.12% [52] - 山东滕州动力煤（Q5500）本周坑口价（2.28）725 元/吨，下跌 1.35%；秦皇岛动力煤平仓价（2.28）694 元/吨，环比下降 3.46% [52] - 北方港煤炭合计库存本周（2.28）2920 万吨，环比下跌 1.38% [52] 天然气价格跟踪 - ICE 英国天然气价 2 月 27 日报价 107.10 便士/色姆，周环比跌幅 2.40% [58] - 美国 Henry Hub 天然气现货价 2 月 27 日报价 3.91 美元/百万英热，周环比跌幅 11.74% [58] - 欧洲 TTF 天然气价格 2 月 27 日报价 13.89 美元/百万英热，周环比跌幅 1.45% [58] - 全国 LNG 到岸价格 2 月 27 日报价 13.36 美元/百万英热，周环比跌幅 6.96% [58] 碳市场跟踪 - 全国碳市场碳排放配额（CEA）2 月 28 日最新报价 89.54 元/吨，环比下降 1.58 元/吨，跌幅 0.21% [67] - 本周福建碳排放权交易市场成交量最高，为 974137 万吨；成交均价最高的为上海市场的 70.65 元/吨；北京未参与交易 [67] 行业要闻 - 2 月 22 日，华能北方公司 10 个新能源项目集中开复工，总规模 720 万千瓦 [3][68] - 2 月 24 日，蒙西电力现货市场转入正式运行，成为我国第 5 个转入正式运行的电力现货市场 [3][68] - 2 月 26 日，央视报道国网湖南电力公司新型电力系统建设成效，聚焦我国电力领域首个人工智能调度员应用实践 [3][69] 上市公司动态 - 乐通股份、ST 新亚有股权质押公告 [69] - 川能动力等多家公司有大股东增减持公告 [70] - 泸州老窖等多家公司有未来 3 月限售股解禁公告 [71] 投资建议 - 火电板块关注皖能电力、浙能电力 [2][71] - 水电板块关注长江电力 [2][71] - 核电板块关注中国核电 [2][71] - 新能源板块关注龙源电力（H） [2][71] - 环保板块关注美埃科技 [71] - 数据中心相关关注拓展数据中心运营业务的新能源运营商、风光 - 算力协同服务商、分布式风/光运营商、位于负荷中心的垃圾焚烧发电运营商 [3][45]

业绩总结 - 2022年度营业收入329328.69万元，归母净利润71545.27万元，营业收入增长率29.87%，归母净利润增长率5.64%[51] - 2023年1 - 6月营业收入176561.61万元，较上年同期增长21.99%，归属于母公司股东的净利润45335.58万元，较上年同期增长3.28%[59][61] - 2023年1 - 9月预计营业收入260000 - 280000万元，变动率1.78% - 9.61%；归属于母公司所有者的净利润66000 - 70000万元，变动率 - 2.04% - 3.89%[63] 用户数据 - 报告期内，公司前五大客户占比分别为90.30%、86.13%和85.50%[46][120] - 报告期内，公司主营业务收入中广东省广州市内收入占比分别为100.00%、85.23%和86.26%[47][122] 未来展望 - 公司计划3年内完成兴丰350万立方米已填埋垃圾开挖，垃圾焚烧处置费用合计59,990万元[101] - 公司继续开挖规模为50万吨的垃圾焚烧试验工作，计划实施周期为1年[104] 新产品和新技术研发 - 公司开展等离子飞灰熔融技术等多项技术开发工作以提高运营效率、减少成本[108] 市场扩张和并购 - 2023年广州环投集团承接6区一体化业务、中心7区餐厨垃圾和全市11区动物尸骸收运业务[105] 其他新策略 - 公司多举措严控维修成本，降低垃圾焚烧电厂检修维护费至国内相同规模机组标杆水平[109] - 公司完善职业通道建设，建立内部人才市场和全方位立体化人才梯队结构[110] - 公司推行内部经验与知识体系，形成闭环机制并建立文档知识库[111] - 公司对标一流建立兼顾竞争力与公平性的薪酬体系，推进薪酬激励和绩效考核机制改革[112]

发行相关 - 公司拟发行不超过25,000.00万股A股，占发行后总股本比例不低于10%[8][19][46] - 每股面值1.00元，发行后总股本不低于833,333,334股，不超过1,000,000,000股[8][46] - 保荐人（主承销商）为中信证券股份有限公司，拟上市上交所主板[8] - 发行采用网下向询价对象配售和网上向社会公众投资者定价发行相结合等方式[46] - 募集资金扣除费用后拟用于5个项目，预计投资总额115.72亿元，拟使用募集资金45亿元[81][126] 股权结构 - 城投投资公司和科学城投资集团分别持有发行人5%股份[15] - 广州环投集团持股86.81%，白云城投集团持股2.00%，环劲合伙持股0.84%，环卓合伙持股0.35%[144][145][146] 业绩数据 - 2022年1 - 9月营业收入255462.79万元，净利润67243.49万元[72] - 2021年营业收入253578.89万元，净利润67816.66万元[72] - 2020年营业收入184309.37万元，净利润34627.26万元[72] - 2019年营业收入145442.72万元，净利润12564.92万元[72] - 报告期各期主营业务毛利率分别为36.63%、42.58%、44.51%和43.95%[38][113] - 报告期内前五大客户占比分别为89.58%、90.30%、86.13%和86.16%[40][97] - 报告期内广州收入占比分别为100.00%、100.00%、85.23%和85.72%[42][99] 项目运营 - 截至2022年9月30日，运营12个垃圾焚烧发电和4个生物质处理项目，运营产能分别为27040吨/日和2590吨/日，在建产能5050吨/日[39][49][66][100] - 2022年9月30日签2份特许经营、12份政府采购服务协议，部分合同期3年[34][119] - 李坑一厂、二厂和从化电厂一期核价未完成，雷州和邵东厂或调单价[35] - 2024 - 2031年李坑一厂售电收入抵扣垃圾处理费，超基准收入5184.60万元部分40%归公司[36] 风险提示 - 李坑一厂、二厂和从化电厂一期垃圾处理服务价浮动5%、10%，预计影响2022年净利润1453.83万元、2907.66万元[35][102][103] - 2024 - 2031年李坑一厂售电低于基准收入营收最高年减3641.90万元，高于则最高年减5727.75万元[105][106] - 2021年度和2022年1 - 9月生物质处理产能利用率分别为40.26%和39.99%，产能利用率较低[107] - 报告期各期末应收账款占当期营收比例分别为26.39%、26.85%、34.93%和32.59%[109] - 若浮动利率借款利率升降50个基点，报告期各期净利润将分别增减1346.35万元、2001.05万元、2147.96万元和2668.06万元[112] 未来规划 - 扩大生产规模，推进垃圾焚烧发电和生物质处理项目建设投产运营[82] - 推动陈腐垃圾等固废与生活垃圾掺烧处理，向外开拓市场并择机收购外地优质项目[84] - 围绕主业向清洁能源生产配套业务上下游延伸，构建产业链[85] - 开展等离子飞灰熔融技术等多项研发活动[87] - 完善人才梯队和培训体系，建立内部经验与知识体系及科学薪酬绩效激励体系[88][90][91] 资产重组 - 2019 - 2021年进行三次资产重组，均为无偿划转，履行相关程序[167][170][175][200] - 2019年李坑一厂和李坑渗滤液处理厂资产划转构成重大资产重组[186] - 2020年福山等多家公司股权划转构成重大资产重组[189] - 2021年清新公司和研究院股权划转不构成重大资产重组[192]