捐赠事项概述 - 公司全资子公司内蒙古东升庙矿业有限责任公司拟向乌拉特后旗人民政府捐赠人民币195万元用于生态恢复建设和改善人居环境 [1] - 捐赠事项已于2025年6月27日经公司第十二届董事会第三十六次会议审议通过 [1] - 连续十二个月累计对外捐赠金额未超过公司最近一期经审计净资产的3% [1] - 本次捐赠不构成关联交易 [1] 捐赠协议主要内容 - 捐赠方为内蒙古东升庙矿业有限责任公司，受赠方为乌拉特后旗人民政府 [1] - 乌拉特后旗地处巴彦淖尔市北部，面积约2.1万平方公里，其中86%为荒漠和半荒漠化草原 [1] - 当地生态环境因干旱少雨、风沙较大及工业经济发展而持续恶化 [1] 捐赠事项对公司影响 - 捐赠有助于提升公司社会形象和影响力 [2] - 捐赠资金来源于子公司自有资金，对公司当期及未来经营业绩不构成重大影响 [2] - 不存在损害公司及全体股东利益的情形 [2]

钴价周期与市场动态 - 全球最大钴生产商洛阳钼业股价创近半年新高 钴行业基本面因刚果（金）出口禁令出现阶段性逆转 [1] - 刚果（金）占全球钴供给70%以上 2月禁令后MB钴价从9.5美元/磅反弹至15.75美元/磅 近期延期三个月刺激看涨预期 [1][9] - 钴价50年经历三轮10-12年周期 2016年新能源汽车需求被视为第四轮周期起点 [1][2][5] 供需格局变化 - 洛阳钼业2023-2024年钴产量从1.5-2万吨跃升至5.55万吨和11.42万吨 全球占比从10%增至近40% [7] - 2025年公司计划钴产量10-12万吨 增速放缓或改善行业供需 但刚果（金）禁令加速触底反弹 [3][8] - 2024年全球钴需求76%来自电池应用 2022年钴价曾达40美元/磅 后因供给过剩跌至50年低位9.5美元/磅 [6][9] 刚果（金）政策影响 - 出口禁令导致中国6-12月或面临钴湿法中间品短缺 但印尼进口/回收料/库存或缓解供应压力 [11][12] - 极端情况下2025年全球钴原料供应25.2万吨仍可满足需求 上游矿企将从涨价中受益 [12] 洛阳钼业经营情况 - 公司2024年铜产品毛利润210亿元 钴产品仅30亿元 主要利润来源为铜 钴为TFM/KFM铜钴矿副产品 [15] - 2023年恢复出口后存货销售推动季度盈利数倍增长 当前与刚果（金）政府保持沟通应对新禁令 [14][15] - 近期收购厄瓜多尔金矿项目 计划2028年产金11.5吨/年 多元化布局降低钴业务风险 [15][16]

金属锌概念板块表现 - 截至6月27日收盘，金属锌概念板块上涨3.11%，位居概念板块涨幅第2位 [1] - 板块内33股上涨，株冶集团、金徽股份涨停，新威凌、宏达股份、锡业股份涨幅居前，分别上涨8.96%、7.65%、5.95% [1] - 跌幅居前的有山金国际、湖南黄金，分别下跌0.94%、0.90% [1] 概念板块涨跌幅对比 - 铜缆高速连接板块涨幅最高，达3.22%，金属锌板块涨幅3.11%紧随其后 [2] - 金属铅、摘帽、共封装光学(CPO)等板块涨幅均超2% [2] - 跨境支付(CIPS)、可燃冰、数字货币等板块跌幅居前，分别下跌1.95%、1.88%、1.44% [2] 资金流向 - 金属锌概念板块获主力资金净流入1.29亿元 [2] - 17股获主力资金净流入，5股净流入超3000万元 [2] - 锡业股份主力资金净流入1.83亿元，居板块首位 [2] - ST盛屯、株冶集团、金徽股份分别净流入5979.69万元、4936.49万元、3426.46万元 [2] 个股资金流入比率 - 金徽股份主力资金净流入率最高，达37.62% [3] - 锡业股份、ST盛屯净流入率分别为15.00%、11.19% [3] - 西藏珠峰、盛达资源、兴业银等净流入率均超5% [3] 个股资金流出情况 - 紫金矿业主力资金净流出1.17亿元，居板块首位 [5] - 西部矿业、湖南黄金分别净流出5632.90万元、4259.76万元 [5] - 山金国际、豫光金铅净流出均超2500万元 [5]

玉龙铜矿三期工程项目进展 - 玉龙铜矿三期工程项目获西藏发改委批准，生产规模将从1989万吨/年增至3000万吨/年，总投资47.93亿元 [1][3] - 新建1100万吨/年选矿厂，湿法冶炼规模从30万吨/年扩至100万吨/年，投产后铜金属年产量将达18-20万吨 [3] - 玉龙铜矿为高品位矿山，截至2024年末资源量8.3亿吨，铜平均品位0.6%，2024年产铜15.9万金吨 [3] 公司产能与资源储备 - 当前冶炼铜、铅、锌合计产能75万吨/年，铅锌矿处理能力150万吨/年，年产铅锌逾4万吨 [2][4] - 拥有15座矿山（6座有色金属矿、8座铁多金属矿、1座盐湖矿），铜金属保有储量605万吨 [5] - 铁矿石资源总量2.88亿吨，2024年铁精粉产量137.69万吨 [4] 财务表现与运营数据 - 2024年营收首次突破500亿元（500.26亿元），2025年Q1营收165.42亿元（同比+50.74%） [2][5][6] - 2025年Q1归母净利润8.08亿元（同比+9.61%），经营现金流净额26.15亿元（同比+423.69%） [6] - 负债率连续3季度下降，2025年Q1末为57.57%，较2024年Q2峰值（超60%）显著改善 [2][6] 研发投入与业绩驱动因素 - 研发费用持续增长，从2020年1.53亿元增至2024年6.21亿元，2025年Q1达2.08亿元（同比+58.04%） [7] - 2024年业绩回升主因铜价上涨及玉龙铜矿改扩建达效，铜矿石处理能力提升至2280万吨/年，矿产铜产量同比大增 [5]

数据覆盖范围 - 涵盖1700多家重污染企业及1.5万多个样本，数据形式为面板数据，整合在单一电子表格中[1] - 样本覆盖2012-2013年沪深交易所上市的16个重污染行业公司，包括煤炭、采矿、纺织、石化等，剔除ST及数据缺失样本后保留651家公司共1302个有效观测值[7][4] 数据分类及指标 基本信息 - 包含股票代码、会计年度、行业名称、注册地址、法人代表、上市日期等48项基础字段[1] - 行业分类依据证监会2012年《上市公司行业分类指引》及环保部2008年《上市公司环保核查行业分类管理名录》[4][7] 财务指标 - 涵盖总资产、资产负债率、净利润、营业收入等核心财务数据，以及流动比率、速动比率等52项细分财务比率[1] - 包含经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流指标，以及ROA、ROE、EBITDA等21项盈利能力指标[4] 股权与治理结构 - 记录第一大股东持股比例、前十大股东持股比例、实际控制人性质等9项股权结构指标[1] - 包含董事会人数、独立董事人数、高管薪酬等23项公司治理数据，如监管层年薪总额、董事前三名薪酬总额等[1] 企业创新 - 研发投入相关指标包括研发投入总额、研发投入强度、研发人员数量及占比等5项[2] - 专利数据涵盖累计专利数、发明专利、实用新型专利等5类[3] 行业环境信息披露 - 2012-2013年数据显示：煤炭开采业26家公司中22家披露环境信息，有色金属矿采选业15家公司中13家披露[10] - 纺织业36家公司中23家披露环境信息，皮革制品业6家公司中4家披露[10]

担保情况概述 - 公司下属公司盛屯锌锗为公司在中国银行厦门会展中心支行申请的授信提供连带责任保证担保，担保债权本金最高余额为人民币2亿元 [1][2] - 公司为下属公司盛屯能源金属在中国农业银行福泉支行申请的授信提供连带责任保证担保，担保债权最高余额为人民币27,000万元 [1] - 公司为下属公司盛屯能源金属在贵州银行福泉支行申请的授信提供连带责任保证担保，担保债权最高余额为人民币32,400万元 [2] - 公司为下属公司科立鑫（阳江）在广发银行阳江分行申请的授信提供连带责任保证担保，担保债权最高余额为人民币7,500万元 [2] 被担保人基本情况 - 盛屯矿业集团股份有限公司成立于1997年1月14日，注册资本309,061.1551万人民币，经营范围包括矿山投资与管理、矿产品批发零售等 [5] - 盛屯能源金属化学（贵州）有限公司成立于2021年4月20日，注册资本146,250万人民币，主要从事有色金属冶炼、贵金属冶炼等业务 [7] - 科立鑫（阳江）新能源有限公司成立于2005年6月23日，注册资本8,000万人民币，主要从事电子专用材料制造、化工产品生产等业务 [8] 财务数据 - 盛屯矿业最近一期未经审计资产总额为393.98亿元，负债总额为220.38亿元，资产净额为173.60亿元 [3] - 盛屯能源金属最近一期未经审计资产总额为49.03亿元，负债总额为37.26亿元，资产净额为11.77亿元 [8] - 科立鑫（阳江）最近一期未经审计资产总额为2.86亿元，负债总额为2.04亿元，资产净额为0.82亿元 [8] 担保协议主要内容 - 所有担保均为连带责任保证方式，保证期间为主合同约定的债务履行期限届满之日起三年 [6][7][9] - 担保范围包括本金、利息、违约金、赔偿金及实现债权的费用等 [6][9] - 公司为盛屯能源金属提供的担保余额为278,103.06万元，为科立鑫（阳江）提供的担保余额为5,000.00万元 [7] 累计对外担保情况 - 截至公告披露日，公司及其控股子公司对外担保累计总余额为705,336.19万元，占公司最近一期经审计净资产的45.58% [10] - 其中对控股子公司提供的担保累计总余额为688,132.19万元，占公司最近一期经审计净资产的44.47% [10]

报告公司投资评级 - 华福证券对锡业股份维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 锡业股份2024年产量持续攀升，2025年第一季度盈利能力提升，上调锡价预期和锡自有产量，预计25 - 27年公司归母净利润为22.3/24.2/25.6亿元，对应EPS分别为1.35/1.47/1.55元，分别对应当前11/10/9XPE，维持“买入”评级 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 2024年实现营收420亿元，同比-0.91%；归母净利润14.4亿元，同比+2.55%；扣非归母净利19.4亿元，同比+40.5%；2025年第一季度实现营收97.3亿元，同比+15.8%；归母净利润5.0亿元，同比+53.1%；扣非归母净利4.9亿元，同比+62.4% [4] 2024年锡量价齐升 - 量：2024年公司完成锡锭产量8.48万吨，同比+6%，其中自产锡矿2.56万吨，同比+3.5%；铜产量13.03万吨，同比+0.8%，自产铜矿2.1万吨，同比-12.5%；锌产品产量14.4万吨，同比+6.9%，自产锌矿10.5万吨，同比+2.2%；铟产量127吨，同比+24.5% [5] - 价：2024年锡锭均价24.8万元/吨，同比+16.9%；锌锭均价2.33万元/吨，同比+8.6% [5] - 利：2024年公司实现毛利40.26亿元，同比+3.83%，实现毛利率9.59% [5] 2025Q1量降价升，毛利率提升 - 量：2025年第一季度锡锭产量2.42万吨，同比+8.0%；铜2.44万吨，同比-29.7%；锌产品3.33万吨，同比+0.6% [6] - 价：2025年第一季度锡均价26.08万元/吨，同比+20%；铜均价7.74万元/吨，同比+11.4%；锌锭均价2.39万元/吨，同比+14.1% [6] - 利：2025年第一季度公司实现毛利6.17亿元，同比+56.2%，实现毛利率11.5% [6] 2025年规划 - 规划营业总收入465亿元；规划有色金属产量：产品锡9万吨、产品铜12.5万吨、产品锌13.16万吨、铟锭102.3吨 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为22.3/24.2/25.6亿元（25 - 26年前值为23.7/24.1亿元），对应EPS分别为1.35/1.47/1.55元，分别对应当前11/10/9XPE，维持“买入”评级 [7] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|42,359|41,973|42,200|41,523|41,536| |增长率|-19%|-1%|1%|-2%|0%| |净利润（百万元）|1,408|1,444|2,225|2,420|2,559| |增长率|5%|3%|54%|9%|6%| |EPS（元/股）|0.86|0.88|1.35|1.47|1.55| |市盈率（P/E）|16.9|16.5|10.7|9.8|9.3| |市净率（P/B）|1.3|1.1|1.0|1.0|0.9| [8] 资产负债表 |单位:百万元|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2,544|8,910|12,180|14,827| |应收票据及账款|704|630|630|649| |预付账款|18|170|139|107| |存货|7,546|6,155|6,494|6,595| |流动资产合计|12,279|17,326|20,890|23,624| |长期股权投资|881|788|945|871| |固定资产|16,450|15,499|14,596|13,732| |在建工程|542|532|507|487| |无形资产|3,168|2,917|2,682|2,453| |非流动资产合计|24,364|22,930|22,059|20,889| |资产合计|36,643|40,255|42,949|44,514| |短期借款|1,200|1,931|1,746|1,626| |应付票据及账款|1,400|1,374|1,401|1,364| |合同负债|109|108|96|103| |流动负债合计|7,513|8,147|7,741|7,763| |非流动负债合计|7,213|8,104|8,951|8,089| |负债合计|14,726|16,251|16,691|15,853| |归属母公司所有者权益|20,848|22,741|24,782|26,963| |少数股东权益|1,069|1,264|1,475|1,698| |所有者权益合计|21,917|24,004|26,257|28,661| |负债和股东权益|36,643|40,255|42,949|44,514| [13] 利润表 |单位:百万元|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|41,973|42,200|41,523|41,536| |营业成本|37,947|37,411|36,640|36,586| |税金及附加|452|464|457|457| |销售费用|61|42|42|42| |管理费用|811|794|777|773| |研发费用|397|400|393|393| |财务费用|292|287|213|148| |信用减值损失|-54|-73|-67|-65| |资产减值损失|-167|-100|-60|-40| |公允价值变动收益|-4|0|1|-1| |投资收益|192|140|151|161| |其他收益|118|80|150|180| |营业利润|2,098|2,849|3,177|3,373| |营业外收入|26|27|26|26| |营业外支出|289|155|189|211| |利润总额|1,835|2,721|3,014|3,188| |所得税|265|302|382|406| |净利润|1,570|2,419|2,632|2,782| |少数股东损益|126|194|211|223| |归属母公司净利润|1,444|2,225|2,421|2,559| [13] 现金流量表 |单位:百万元|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|3,405|5,444|4,129|4,269| |投资活动现金流|-300|-262|-644|-250| |融资活动现金流|-2,774|1,184|-215|-1,372| [13] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-0.9%|0.5%|-1.6%|0.0%| |增长率EBIT|-2.6%|41.4%|7.3%|3.4%| |归母公司净利润增长率|2.5%|54.0%|8.8%|5.7%| |毛利率|9.6%|11.3%|11.8%|11.9%| |净利率|3.7%|5.7%|6.3%|6.7%| |ROE|6.6%|9.3%|9.2%|8.9%| |ROIC|7.6%|8.8%|8.9%|8.9%| |资产负债率|40.2%|40.4%|38.9%|35.6%| |流动比率|1.6|2.1|2.7|3.0| |速动比率|0.6|1.4|1.9|2.2| |总资产周转率|1.1|1.0|1.0|0.9| |应收账款周转天数|5|5|5|5| |存货周转天数|66|66|62|64| |每股收益|0.88|1.35|1.47|1.55| |每股经营现金流|2.07|3.31|2.51|2.59| |每股净资产|12.67|13.82|15.06|16.38| |P/E|17|11|10|9| |P/B|1|1|1|1| |EV/EBITDA|149|114|111|110| [13]

项目核准批复 - 西藏玉龙铜业股份有限公司玉龙铜矿三期工程项目获西藏自治区发展和改革委员会核准批复 [1] - 项目总投资47.93亿元 [1] - 铜矿生产规模将从1989万吨/年提升至3000万吨/年 [1] 项目建设内容 - 新建1100万吨/年选矿厂 [1] - 湿法冶炼规模从30万吨/年扩大至100万吨/年 [1] 产能提升预期 - 项目建成后预计铜金属年产量将达到18-20万吨 [1] - 公司整体矿产铜规模将显著增加 [1]

国内经济信息 - 30年特别国债(二期)续发中标利率1.8477%，较票面利率1.88%低，略高于同期限债券市场收益率1.837%，显示市场对超长债前景看淡，大行和保险资金对长端配置热情下降 [2] - 柠檬主产区因极端天气减产，叠加关税调整和冷链成本上升，四川安岳柠檬价格同比上涨3-5倍，部分饮品店考虑暂时下架柠檬水 [2] 公司动态 - 浙江东日澄清6天5板行情与"脑机接口"业务无关 [1][5] - 阳煤化工及原控股股东因涉嫌违规被证监会立案调查 [1][5] - 海南橡胶预计台风"蝴蝶"导致全年干胶减产0.26万吨 [5][7] - 金橙子声明其产品仅用于工业级3D打印设备，未与拓竹科技直接合作 [5][7] 股东减持与解禁 - 23家公司披露股东减持计划，减持比例最高为高凌信息(5.66%)，最低为华翔股份(0.1844%) [5][7] - 5家公司面临大比例限售股解禁，爱迪特解禁规模最大(42.58%股本/17.55亿元)，永臻股份次之(37.41%股本/19.61亿元) [7] 海外市场 - 国际原油期货暴跌超6%，WTI 8月合约报64.37美元/桶，布伦特8月合约报67.14美元/桶 [3][7] - COMEX黄金期货跌1.71%至3336.9美元/盎司，白银期货跌0.9%至35.86美元/盎司 [4] - 刚果(金)钴出口禁令延长至7个月，钴价从16万元/吨涨至25万元/吨，但行业认为供给收缩仅为阶段性 [4][5] - 欧盟拟对950亿欧元美国商品加征关税，并考虑对美国科技公司征税及限制公共采购合同 [4] 商品市场异动 - 钴价因刚果(金)出口禁令出现"过山车"行情，反映政策预期透支与高库存压力释放 [5]

货币资金与有息负债 - 截至2024年末公司货币资金余额2.98亿元，同比增长70.29% [2] - 有息负债余额5.06亿元，利息费用6928.04万元远高于利息收入202.39万元 [2] - 有息负债平均利率9%显著高于货币资金平均收益率1.2% [2] 关联方借款情况 - 2024年对子公司塔铝金业非控股股东塔吉克铝业形成其他应收款1040.93万元，累计发生额938.82万元 [2] - 2023年借款135万美元（约合人民币978万元），年利率13%，用于塔吉克斯坦政府专项项目 [4][5] - 2024年借款1364.25万索莫尼（约合人民币1040万元），年利率13%，期限2年，后通过分红款抵销本息1578.66万索莫尼 [7][9] 决策程序与信息披露 - 2023年借款经塔铝金业董事会及华钰矿业董事会审议，独立董事发表同意意见，并公告披露 [5][6] - 2024年借款因信息传递延迟未及时履行审议程序，但已在年报中披露并通过分红抵销清偿 [9][10] - 两次借款金额均未达净资产10%阈值，无需股东大会审议 [6][8] 内部控制与合规性 - 2024年内控审计报告显示公司财务报告内部控制有效 [10] - 塔吉克铝业借款用途受政府监督，2024年借款已全额偿还 [7][10]