报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅品种供应小幅回升但难有持续性表现，当下处于消费淡季，下游需求寡淡，建议以逢高卖出套保为主，区间大致在16,920元/吨至16,950元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-05-27，LME铅现货升水为-17.65美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化-50元/吨至16625元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至-15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-50元/吨至16675元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-25元/吨至16625元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-25元/吨至16700元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9900元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10250元/吨 [1] 期货方面 - 2025-05-27，沪铅主力合约开于16760元/吨，收于16825元/吨，较前一交易日变化30元/吨，全天交易日成交36820手，较前一交易日变化33手，全天交易日持仓46064手，较前一交易日变化1732手，日内价格震荡，最高点达到16850元/吨，最低点达到16745元/吨 [1] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16790元/吨，收于16765元/吨，较昨日午后收盘下降0.15% [1] 其他 - 昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨 [2] - 河南地区持货商报价对SMM 1铅贴水25 - 0元/吨，或对沪期铅2506/2507合约贴水150 - 140元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 20元/吨出厂，持货商报价对SMM1铅均价贴水40 - 30元/吨出厂；广东市场持货商报价对SMM1铅升水50 - 75元/吨 [2] - 日内铅价小幅走弱，局部地区现货成交稍有好转，但下游企业多以刚需为主，整体成交活跃度一般 [2] - 2025-05-27，SMM铅锭库存总量为4.3万吨，较上周同期变化-0.69万吨 [2] - 截止11月28日，LME铅库存为292375吨，较上一交易日变化-1800吨 [2] 策略 铅品种策略 - 建议以逢高卖出套保为主，区间大致在16,920元/吨至16,950元/吨 [3] 期权策略 - 卖出看涨 [4]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 铅品种供应现小幅回升但难有持续性表现，当下处于消费淡季下游需求寡淡，建议以逢高卖出套保为主，区间大致在16,920元/吨至16,950元/吨，期权策略为卖出看涨@17,200元/吨 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2025-05-26，LME铅现货升水为-17.65美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16675元/吨，多地铅现货价及升贴水有相应变化，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日均无变化 [1] - 2025-05-26，沪铅主力合约开于16835元/吨，收于16795元/吨，较前一交易日变化-65元/吨，全天交易日成交36787手，较前一交易日变化-14675手，持仓44332手，较前一交易日变化-3047手，日内价格震荡，夜盘开于16760元/吨，收于16830元/吨，较昨日午后收盘下降0.06% [1] 现货成交情况 - 昨日SMM1铅价较上一交易日上涨25元/吨，河南地区持货商报价对SMM 1铅贴水25 - 0元/吨，或对沪期铅2506/2507合约贴水160 - 140元/吨出厂，成交偏淡；湖南地区炼厂库存压力缓和后部分企业报价贴水收窄；广东市场冶炼厂厂提货源对SMM1铅价格小幅升水0 - 50元/吨，昨日铅价偏强震荡，下游刚需采购为主，部分地区市场成交尚可，但大部分交易仍清淡 [2] 库存情况 - 2025-05-26，SMM铅锭库存总量为4.3万吨，较上周同期变化-0.69万吨；截止11月28日，LME铅库存为294025吨，较上一交易日变化-1800吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电铜价格当前以7.8w为中枢上下震荡，月差及升水小幅回落对现货市场消费有积极促进，后续累库幅度或偏慢，基本面及宏观环境对电铜仍有较强支撑[1] - 伴随去库铝价反弹，月间正套若绝对价格下跌可继续持有[1] - 锌关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可择时部分止盈[2] - 可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] - 不锈钢短期预计震荡[6] - 铅预计下周震荡于16600 - 16900区间，5月供应计环减[8] - 锡短期建议观望，中长期关注高空机会[10] - 工业硅中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部震荡为主[11] - 碳酸锂后市预计震荡后下跌[11] 各金属情况总结 铜 - 本周国内继续小幅累库，月差及现货升水下行后现货成交转暖，华东及华西地区成交反馈改善[1] - 上游卡莫阿矿区因地震部分开采区域停工，或对今年产量造成不利影响；印尼Manyer冶炼厂六月初复产，或改善东南亚电铜溢价紧缺情况，但对国内TC造成不利影响，年中TC谈判市场传闻以0美金附近TC长单成交[1] - 下游国内电铜消费有韧性，本周国网下达二批次招标，预期二季度剩余时间线缆消费与订单有韧性，部分板块消费环比走弱[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大，5 - 6月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍有缺口，5 - 7月预计去库平缓[1] - 中美贸易谈判积极，全球贸易紧张局面缓解，伴随去库铝价反弹[1] 锌 - 本周锌价震荡，国内TC和进口TC不变，五月冶炼检修环比小幅下降[2] - 需求端内需弹性有限，华北订单冷清，关税情绪缓和下华东和华南出口尚可，海外现货升贴水修复，欧洲需求小幅回暖[2] - 国内社会库存累库慢，累库加速拐点预计在六月初，海外部分锌锭流入国内，LME库存高位下滑[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，现货升水维持，海外镍板小幅累库，国内库存维持[3] - 宏观影响弱化，短期现实基本面一般但关税及矿端扰动有支撑，可关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] 不锈钢 - 供应方面4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产，需求以刚需为主，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[6] - 基本面整体偏弱，宏观影响转弱，短期预计震荡[6] 铅 - 本周铅价震荡下跌，供应侧报废量同比偏弱，回收商恐慌抛货，中游再生冶厂产能集中投放但废电瓶刚需紧张，多半数产能开工，3 - 4月精矿开工增加[8] - 需求侧电池出口订单少量下滑，总体需求乏力，新年以旧换新政策持续但4月进入淡季消费偏弱，订单仅维持刚需[8] - 本周价格震荡，下游采购去库力度有限，原再生铅需求有限，精废价差 - 50，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面，现货受上游减产影响小幅偏紧[8] - 部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，回收商抛货缓解部分原料紧张，预计下周铅震荡于16600 - 16900区间，5月供应计环减[8] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端缅甸佤邦复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，江西部分减产，云南维持，若5月底6月初加工费下行需关注锭端减产；海外马来MSC复产[10] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，下游大补库后去库缺消费动力，海外库存低位震荡[10] - 现货小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[10] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计供需双弱，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期建议观望，中长期关注高空机会[10] 工业硅 - 本周北方大厂复产，四川通威爬产，整体开工小幅提升，市场行情低位徘徊，中小工厂开工热情下降[11] - 有机硅前期减产企业提负荷，DMC开工环比上行[11] - 库存方面头部企业减产后供需矛盾好转，社会库存略有消化，非标减少，但整体库存水平高压力大[11] - 短期供需双减，有机硅与多晶硅需求下行，企业采购刚需为主，上游新投产速度偏慢，大厂减产落地后供需达紧平衡，社会库存开始去化，中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部震荡为主[11] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下跌后反弹，期现参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差下行，厂家惜售，贸易商出货难[11] - 天齐、雅化产线复工，小回收厂减产加剧，部分自有矿亏损，高位套保出货，本周总体累库速度放缓，美国储能砍单，下游维持安全库存[11] - 低价使新货注册仓单减少，5月排产预计小幅减少[11] - 中长周期矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，碳酸锂价格震荡偏弱，短期下游需求弱，政策拉动不及预期，锂矿报价下行，锂价支撑不足，下游谨慎补库，外采冶厂亏损减产，价格触达部分自有矿成本线，正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清，后市供应弹性高，预计下周有减停产消息炒作，震荡后下跌[11]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 当下铅市场供需两弱，但储能电池板块表现突出，行业对下半年预期乐观，已有企业筹备产能扩张，铅价暂时以震荡思路对待，Pb2506合约区间在16300元/吨至17050元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年5月22日，LME铅现货升水为 -26.12美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降100元/吨至16625元/吨，多地铅现货升贴水及废电池价格均有不同程度下降，铅精废价差较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025年5月22日，沪铅主力合约开于16895元/吨，收于16685元/吨，较前一交易日降215元/吨，全天交易日成交42980手，较前一交易日变化22116手，持仓45301手，较前一交易日变化28537手，夜盘较昨日午后收盘下降0.51% [2] 库存方面 - 2025年5月22日，SMM铅锭库存总量为5.0万吨，较上周同期减少0.88万吨，LME铅库存为295825吨，较上一交易日增加13700吨 [2] 策略 绝对价格策略 - 以震荡思路对待铅价，Pb2506合约区间在16300元/吨至17050元/吨 [3] 期权策略 - 卖出宽跨 [4]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，市场处于供需两弱格局，但储能电池板块表现突出，行业对下半年预期乐观，已有企业筹备产能扩张，当下铅价暂时以震荡思路对待，Pb2507合约区间在16,300元/吨至17,050元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年5月21日，LME铅现货升水为 -24.07美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日涨75元/吨至16725元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -75元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日涨100元/吨至16775元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日涨100元/吨至16725元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日涨50元/吨至16750元/吨，铅精废价差较前一交易日无变化为 -50元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均降75元/吨，分别至10300元/吨、10150元/吨、10500元/吨 [1] 期货方面 - 2025年5月21日，沪铅主力合约开于16900元/吨，收于16900元/吨，较前一交易日涨55元/吨，全天成交20864手，较前一交易日减少3522手，持仓16764手，较前一交易日减少6034手，日内价格震荡，最高点16935元/吨，最低点16830元/吨；夜盘开于16895元/吨，收于16835元/吨，较昨日午后收盘下降0.33% [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日上涨75元/吨，河南地区持货商报价对SMM 1铅贴水25 - 0元/吨，或对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30元/吨，部分冶炼厂因原料成本等因素存在低价惜售情绪，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂报价维持对SMM1铅均价升水100 - 150元/吨出厂；广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水50 - 75元/吨刚需成交，今日铅价反弹上行，下游企业仍以刚需采购为主，叠加再生铅炼厂出货减少，现货市场地域性成交尚可 [2] 库存方面 - 2025年5月21日，SMM铅锭库存总量为5.9万吨，较上周同期增加0.30万吨；截止5月21日，LME铅库存为282125吨，较上一交易日增加36375吨 [3] 策略 - 绝对价格策略为中性，期权策略为卖出宽跨 [4][5]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 当下铅市场供需两弱，但储能电池板块表现突出，行业对下半年预期乐观，已有企业筹备产能扩张，铅价暂时以震荡思路对待，Pb2506合约区间在16,300元/吨至17,050元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年5月19日，LME铅现货升水为 -4.45美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16725元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日升75元/吨至0元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降50元/吨至16750元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降50元/吨至16700元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至16800元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为 -50元/吨，废电动车电池较前一交易日升75元/吨至10375元/吨，废白壳较前一交易日升25元/吨至10225元/吨，废黑壳较前一交易日升25元/吨至10575元/吨 [1] 期货方面 - 2025年5月19日，沪铅主力合约开于16885元/吨，收于16860元/吨，较前一交易日降10元/吨，全天成交26893手，较前一交易日降5591手，持仓27388手，较前一交易日降1174手，日内价格震荡，最高点16985元/吨，最低点16835元/吨 [1] - 夜盘沪铅主力合约开于16850元/吨，收于16815元/吨，较昨日午后收盘下降0.62% [1] 库存方面 - 2025年5月19日，SMM铅锭库存总量为5.9万吨，较上周同期增加0.30万吨，截止11月28日，LME铅库存为246350吨，较上一交易日降1825吨 [2] 地区报价方面 - 河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨报价；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨成交困难，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂库存不多，报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂；广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交 [2] 下游采购方面 - 铅价持续走弱，下游维持刚需采购，逢低备库积极性较差，现货市场整体偏淡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主 [5][38] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约 PB2506 价格震荡，范围在 16835 元/吨附近至 17050 元/吨左右 [2][9] - 上周 LME 铅期货合约价格在 1963 - 2004 美元/吨附近运行，呈震荡趋势 [12] 现货分析 - 截至 2025 年 5 月 16 日，长江有色市场 1铅平均价为 16950 元/吨，较上一交易日减少 110 元/吨；上海、广东、天津三地现货价格分别为 16780 元/吨、16770 元/吨、16770 元/吨 [15] - 截至 2025 年 5 月 16 日，1铅升贴水维持在贴水 - 130 元/吨附近，较上一交易日减少 10 元/吨 [15] 供需情况 - 截至 2025 年 5 月 9 日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为 500 元/金属吨、500 元/金属吨、1100 元/金属吨 [21] - 截至 2025 年 3 月 31 日，月度精炼铅产量为 73.7 万吨，较上个月增加 4.7 万吨，同比增加 2.4%，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [21] - 2025 年 3 月中国进口铅精矿 116.03 千吨，较前一个月增加 14.52 千吨，增幅 14.3%；较去年同期增加 48.24 千吨，增幅 71.2% [21] 库存情况 - 截至 2025 年 5 月 16 日，上海期货交易所精炼铅库存为 55472 吨，较上一周增加 5968 吨 [30] - 截至 2025 年 5 月 16 日，LME 铅库存为 248850 吨，较上一交易日减少 1825 吨，注销仓单占比为 49.85% [30] 基本面分析 - 中美互降关税落地后，关税政策调整对铅价影响逐步减弱 [4][37] - 铅现货价格小幅回升，铅贴水有所扩大 [4][37] - 铅加工费从底部逐步回升，但仍处底部区域 [4][37] - 铅产量持续增长，铅企业开工率逐步攀升 [4][37] - 电动自行车产量保持增长，铅蓄电池需求或增长 [4][37] - 沪铅库存大幅上升，库存水平处于近年来低位；LME 铅库存持续下降，库存水平处于近年来高位 [4][37]

新能源及有色金属日报 | 2025-05-16 下游采购以刚需为主 铅价维持震荡 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-05-15，LME铅现货升水为-6.64美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化50元/吨至16800元/ 吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/吨 至16825元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化50元/吨至16800元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变 化50元/吨至16850元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨 至10300元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10200元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10550元/吨。 期货方面：2025-05-15，沪铅主力合约开于16990元/吨，收于16975元/吨，较前一交易日变化40元/吨，全天交易日 成交24392手，较前一交易日变化-8198手，全天交易日持仓29283手，手较前一交易日变化-1442手，日内价格震荡， 最高点达到17050元/吨，最低点达到16950元/吨。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜库存去化斜率或持续走缓，关注消费拐点，周末中美传闻接洽谈判或提振市场情绪，关注市场货源稳定性 [1] - 铝供给小幅增加，5月需求预期下滑不明显，5 - 7月预计去库平缓，绝对价格建议观望，铝内外反套止盈，月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] - 锌处于强现实弱预期中，关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可继续持有，关注五月中旬后的月间反套机会 [2] - 镍短期现实基本面偏弱且关税不稳定、矿端扰动持续，关注印尼等对华关税政策，镍 - 不锈钢比价收缩机会可继续关注 [4] - 不锈钢基本面整体偏弱，关税影响下钢厂利润承压，短期单边预计承压，反套可移仓继续持有 [7] - 铅预计下周价格震荡于16700 - 16900区间，5月供应计划环比减少 [8] - 锡短期建议观望，中长期关注高空机会 [8] - 工业硅短期供需双减，整体供需达紧平衡，社会库存开始去化，中长期价格预计底部区间震荡 [10] - 碳酸锂中长周期价格仍将震荡偏弱运行，短期下游或有补库，后市动储需求预期乐观但供应端有空方压力 [12] 各金属情况总结 铜 - 本周库存去化速度减慢，周五华北升贴水大幅走弱，抛压较高 [1] - 需求强现实与弱预期并存，现实订单有韧性但预期下降，光伏装机或走弱、转口需求延续性存疑 [1] - 4月铜精矿增量进口，冶炼企业无集中减产检修 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 3月铝锭进口较大，5月需求预期下滑不明显，供需仍有缺口 [1] - 5 - 7月预计去库平缓，关税预期使市场对未来需求悲观 [1] 锌 - 本周锌价重心震荡小幅下移，国内TC和进口TC小幅抬升，五月冶炼检修环比小幅下降 [2] - 需求端抢装刺激后劲有限，海外需求小幅回暖 [2] - 国内社会库存低位，去库转累库拐点预计在五月中下旬，LME库存高位小幅下滑 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，现货升水维持 [4] - 海外镍板小幅去库，国内库存维持 [4] - 中美谈判利好有限，市场传菲律宾禁止出口镍矿 [4] 不锈钢 - 4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产，需求以刚需为主 [7] - 钢厂施压下镍铁和铬铁价格承压，锡佛两地节后累库，交易所仓单部分到期去化 [7] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，中游再生冶厂产能集中投放，下游需求偏弱 [8] - 需求侧电池出口订单少量下滑，总体需求乏力，精废价差 - 25，LME库存累库 [8] - 预计下周铅价震荡于16700 - 16900区间，5月供应计划环比减少 [8] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端非洲矿区复产，印尼出口恢复，缅甸佤邦复产需谈判，国内部分减产 [8] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，海外库存低位震荡 [8] - 现货小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强 [8] 工业硅 - 北方大厂减产，四川和内蒙古、宁夏个别厂复产增产，下游有机硅头部企业检修，刚需下滑 [10] - 头部企业减产后供需矛盾好转，社会库存开始去化，但非标与标准仓单体量仍处高位 [10] - 短期供需双减，中长期价格预计底部区间震荡 [10] 碳酸锂 - 本周价格震荡下跌，期现报价参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，厂家惜售 [12] - 总体产量增加，累库速度放缓，美国储能砍单，下游仅维持安全库存 [12] - 中长周期价格震荡偏弱，短期下游或补库，后市动储需求预期乐观但供应有空方压力 [12]

策略 中性 新能源及有色金属日报 | 2025-05-15 市场成交略有好转 铅价震荡走强 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-05-14，LME铅现货升水为-3.71美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化0元/吨至16750元/ 吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-35.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/吨 至16800元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化0元/吨至16750元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变 化-25元/吨至16800元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/ 吨至10300元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10200元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10550元/吨。 期货方面：2025-05-14，沪铅主力合约开于16930元/吨，收于16935元/吨，较前一交易日变化-35元/吨，全天交易日 成交32590手，较前一交易日变化5664手，全天交易日持仓30725手，手较前一交易日变化230手，日内价格震荡， 最高点达到16980元/吨，最低点达到16835元/ ...