市场整体表现与创新高产品概况 - 2025年11月A股市场整体表现疲软，三大股指均收跌，其中上证指数微跌1.67%，深证成指下跌2.95%，创业板指下跌4.23% [2] - 在市场调整背景下，仍有2303只成立满一年的私募产品在11月净值逆势创下历史新高，占符合条件产品总数的比例约为44.59% [2] - 创新高产品中，按产品类型划分，非量化产品有1199只，量化产品有1104只，数量接近 [2] - 按一级策略划分，股票策略产品数量最多，达1362只，占比约59.14%，其中主要包括主观多头和量化多头策略 [2] - 多资产策略、期货及衍生品策略、债券策略及组合基金策略的创新高产品数量分别为321只、302只、233只和85只 [2] - 从管理人规模看，5亿以下规模私募贡献的创新高产品最多，有778只，占比约34%；百亿私募贡献了389只创新高产品 [3] 成立满十年的“长跑型”私募产品 - 在创新高产品中，成立满10年的“长跑型”产品有20只，其中成立以来年化收益超过10%的“双十基金”产品有16只 [4] - 这20只产品策略分布为主观多头12只，宏观策略和CTA（期货及衍生品策略）各3只，量化多头和FOF基金各1只 [4] - 深圳凯丰投资有3只产品在列，资瑞兴投资、海南丰岭私募各有2只产品在列 [4] - 其中规模最大的产品是凯丰投资吴星管理的宏观策略产品“凯丰宏观策略9号证券投资”，成立于2015年7月29日 [6] - 双隆投资旗下李隽、陈挺共同管理的量化CTA产品“双隆-隆元1号”也位列其中，该公司成立于2007年，专注量化投资，以“聚焦CTA、投研多核心”为发展战略 [7] 量化多头策略产品表现 - 来自5亿以上规模私募的创新高产品中，核心策略为“股票-量化多头”的产品共有515只 [8] - 该策略近一年收益前20强产品的上榜“门槛”接近***% [8] - 前20强产品中，量化选股策略占11只，“其他指增”产品占6只 [8] - 百亿私募有8只产品上榜，其中龙旗科技有2只，稳博投资、灵均投资、平方和投资、聚宽投资、明汯投资、蒙玺投资各有1只 [8] - 近一年收益前5名产品依次来自今通投资、久铭投资、翰荣投资、稳博投资、兆信私募基金 [8] - 规模最大的产品是翰荣投资旗下聂守华、贺杰管理的量化选股产品“翰荣安晟进取一号B类份额”，位列第3名 [10] - 翰荣投资共有3只产品在11月创历史新高，近一年收益均值超***%，其策略以纯量价数据为主，不依赖基本面和另类数据 [10] 主观多头策略产品表现 - 来自5亿以上规模私募的创新高产品中，核心策略为“股票-主观多头”的产品共有331只 [11] - 该策略近一年收益前20强产品的上榜“门槛”超***% [11] - 百亿私募产品仅1只上榜 [11] - 近一年收益前5名产品依次来自能敬投资控股、上海歌汝私募、珺容资产、乾图投资、乾弘久盛资产 [11] - 规模最大的产品是乾图投资黄立图管理的“乾图唐玄甲”，位列第4名 [15] - 乾图投资创始人黄立图拥有15年以上市场研究投资经历，核心投资框架为“价值、趋势、博弈” [15] - 乾图投资在12月月报中表示，A股市场在震荡整固后，结构性“慢牛”行情有望持续 [15] 期货及衍生品策略产品表现 - 来自5亿以上规模私募的创新高产品中，核心策略为“期货及衍生品策略”的产品共有169只 [16] - 该策略近一年收益前20强产品的上榜“门槛”接近***% [16] - 细分策略中，量化CTA产品占9只，主观CTA产品占7只 [16] - 百亿私募中，仅信弘天禾有1只产品上榜 [16] - 近一年收益前5名产品依次来自弈祖投资、海升基金、华澄私募、申优资产、中盈蓝景 [16] - 位居榜首的是弈祖投资林健伟管理的主观CTA产品“弈祖青圭礼东” [19] - 基金经理林健伟具有30年以上期货投资经验，弈祖投资长期专注衍生品类资产投资 [19] 多资产策略产品表现 - 来自5亿以上规模私募的创新高产品中，核心策略为“多资产策略”的产品共有207只 [20] - 该策略近一年收益前20强产品的上榜“门槛”超***% [20] - 细分策略中，复合策略产品占15只，宏观策略产品占5只 [20] - 百亿私募中，久期投资、黑翼资产、博润银泰投资各有1只产品上榜 [20] - 近一年收益前5名产品依次来自久期投资、海升基金、宁波数法私募、晨乐资产、喜世润投资 [20] - 喜世润投资关歆管理的“喜世润黄金增强1号A类份额”位居第5名 [23] - 关歆拥有21年投资研究经验，具备高级黄金投资分析师资格，喜世润投资以对冲和策略分散为基本方法 [23]

● 本报记者 刘英杰 日前，"中国银河证券·中国证券报私募行业星耀领航计划"调研团队走进国内知名量化私募机构超量子 基金，与其创始人张晓泉展开深度对话。围绕量化投资的科研创新驱动、私募机构的行业责任以及科技 金融实践等议题，共同探讨在激烈竞争的量化赛道中，如何通过底层科学探索构建长期核心竞争力，并 推动市场健康发展与价值发现。 "星耀领航计划"致力于打造国内最具影响力的科创类私募赋能平台，聚焦挖掘并培育兼具专业投资能力 与合规治理水平的私募管理机构。本次调研旨在推动多元投资理念的行业共享，助力构建科技、资本与 实体经济良性循环的生态体系。 发明量化投资"显微镜" 超量子基金的创立与发展，植根于张晓泉深厚的学术背景与对金融市场底层逻辑的长期思考。从二十多 年前在华夏证券实习时初次尝试用数据方法分析市场，到后来在金融数学与机器学习交叉领域持续探 索，张晓泉坚信，量化投资的未来不仅在于工程优化和算力堆砌，更在于基础科学研究带来的范式革 命。 "与其他机构不同的是，我们投入大量精力进行底层科学研究，致力于发明'显微镜'，而非仅优化'望闻 问切'。"张晓泉在接受中国证券报记者采访时表示。超量子基金将金融数学的严谨逻辑与 ...

金融监管与政策动态 - 全国金融系统工作会议召开，强调坚持防风险、强监管、促高质量发展主线，2026年重点工作包括继续着力防范化解地方中小金融机构风险、房地产企业涉金融风险、地方政府融资平台金融债务风险，严控增量、妥处存量、严防“爆雷”，严厉打击非法金融活动 [1] - 中国证监会对私募机构浙江优策投资管理有限公司及有关责任人员开出顶格罚单，浙江证监局对优策投资罚款2100万元，对3名责任人员罚款1425万元，对实际控制人采取终身证券市场禁入措施，中国证券投资基金业协会同步撤销其管理人登记，此次处罚被描述为私募监管领域“史上最重” [2] - 中国证券投资基金业协会起草《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，对基金宣传推介、直播行为、销售信息与费用揭示、绩效考核等提出明确要求，其中规定基金业绩展示期间均应当超过六个月，不得对一年期以下的业绩进行年化展示 [2] - 上交所修订《上海证券交易所债券交易业务指南第1号——交易业务》，进一步明确应急成交、非交易过户等业务办理方式和要求，并暂不公布债券借贷业务的逐笔成交行情与汇总行情 [2] - 市场监管总局起草《广告引证内容执法指南（征求意见稿）》，旨在规范广告中引用第三方报告等行为，解决利用“大字吸睛，小字免责”等方式加剧行业“内卷”的问题 [4][5] - 工业和信息化部与中国人民银行联合印发通知，旨在建立完善绿色金融支持绿色工厂工作机制，推动金融机构开发支持绿色制造的金融产品，加大对绿色工厂节能、低碳、环保等领域的投入 [5] 宏观经济与金融数据 - 2025年前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [1][3] - 2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5% [3] - 2025年11月末，广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8%；狭义货币（M1）余额112.89万亿元，同比增长4.9%；流通中货币（M0）余额13.74万亿元，同比增长10.6% [3] - 2025年前十一个月净投放现金9175亿元 [3] - 中国人民银行计划于2025年12月15日开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天），以保持银行体系流动性充裕 [3] 国际贸易与产业政策 - 商务部、海关总署决定调整《出口许可证管理货物目录（2025年）》，将部分钢铁产品纳入目录，自2026年1月1日起执行 [4] - 亚太经合组织领导人非正式会议将于2026年11月18日至19日在深圳举行 [4] 国际市场动态 - 日元兑离岸人民币跌至纪录低点0.045，引发对日本输入型通胀的担忧，日元兑在岸人民币也徘徊在1992年以来最低水平附近 [6] - 英国10月GDP月率为-0.1%，低于预期的0.1%；年率为1.1%，低于预期的1.4% [6] - 德国10月出口总额环比增长0.1%，同比增长4.2%，数据好于预期，但分析认为其出口结构发生巨大变化，对主要目标市场大幅下滑 [6] - 瑞典2025年11月失业率升至8.2%，未经调整失业人数达47.04万，其中15-24岁青年失业率高达23.8%；经季节调整后失业率进一步升至9% [6] - 荷兰2025年10月贸易顺差扩大至124.7亿欧元，为当年3月以来最高水平；出口同比增长1.1%至696.3亿欧元，进口同步上升1.4%至571.6亿欧元 [6] - 西班牙11月CPI年率终值为3.0%，调和CPI年率略超预期升至3.2%；CPI月率环比上涨0.2%，调和CPI月率环比持平 [7] - 土耳其央行宣布再次降息，将基准利率下调150个基点至38%，显示其在通胀压力趋缓后继续推进宽松周期 [7] 市场行情概览 - 上证指数报3889.35点，上涨0.41%；深证成指报13258.33点，上涨0.84%；创业板指报3194.36点，上涨0.97%；沪深300指数报4580.95点，上涨0.63% [9] - 恒生指数报25976.79点，上涨1.75% [9] - 在岸人民币询价报7.0554，上涨16点；离岸人民币报7.0533，下跌18点 [9] - 美元指数报98.424，上涨0.08% [9] - WTI原油报57.47美元/桶，上涨0.03%；布伦特原油报61.16美元/桶，上涨0.16% [9] - COMEX黄金报4347.1美元/盎司，上涨0.79%；COMEX白银报64.29美元/盎司，下跌0.47% [9] 其他市场信息 - 有市场消息称“北交所市值打新已进入网上测试阶段”，但记者获悉目前券商尚未开展相关系统测试 [3]

案件核心事实与处罚 - 浙江优策投资管理有限公司及其实际控制人因违规挪用基金财产、报送虚假信息等行为，受到证监会顶格处罚，合计罚款超3500万元，实际控制人被采取终身证券市场禁入措施，基金业协会同步撤销其管理人登记[1] - 公司报送的实际控制人信息存在虚假记载，2019年3月至调查日期间，向基金业协会报送的实际控制人为李某晴，但实际控制人已变更为黄巍[3] - 2018年11月至调查日，公司成立并管理8只募集层产品，其全部财产投向公司管理的3只投资层产品，而这3只产品均投向银行协议存款[3] - 2020年4月至2024年6月，在实际控制人黄巍决策安排下，公司违规将3只投资层产品投向的银行协议存款资金转出至基金托管户之外的其他账户，截至2024年7月2日，尚有9.55亿元未归还[3] - 2020年4月至2024年6月，公司隐瞒基金财产被挪用事实，向投资者及基金业协会提供的8只募集层产品和3只投资层产品的资产、收益、净值等信息与实际不符，11只基金产品信息存在虚假记载[4] 具体处罚决定 - 证监会对优策投资责令改正，给予警告，并处2100万元罚款[4] - 对实际控制人黄巍责令改正，给予警告，并处900万元罚款，并对其采取终身证券市场禁入措施[4] - 另有两名相关责任人因未审慎履行职责，分别被罚款420万元和105万元[4] 监管态度与行业背景 - 证监会表示将坚决贯彻落实新“国九条”要求，依法严厉查处私募基金各类违法违规活动，清除“害群之马”，净化市场环境[1][6] - 业内人士认为此次合计超3500万元的罚单力度是史上最重，属于私募领域的顶格惩处，体现了《私募投资基金监督管理条例》大幅加大的处罚力度[6] - 证监会扎实推进私募领域风险整治，近5年出清违法违规及僵尸机构超8000家，行业结构优化，风险明显收敛[6] - 监管部门积极开展合规培训与普法教育，仅今年相关证监局累计开展宣传教育活动1000余次，组织1.6万家机构开展自查评估和问题整改[6] - 监管部门认为问题私募机构是少数，绝大部分私募机构在服务实体经济和国家战略方面发挥重要作用，将持续引导行业践行长期投资、价值投资理念，投早、投小、投硬科技[7]

据介绍，相关处罚力度为顶格处罚，在私募监管领域"史上最重"。 来源：证监会发布、新华社 责编：刘珺宇 校对： 冉燕青 私募监管领域迎来一张重大罚单！ 12月12日，证监会发布通告称，近日，证监会对浙江优策投资管理有限公司（以下简称优策投资）及有关责任 人员违法违规作出行政处罚。经查，优策投资及实际控制人存在违规挪用基金财产、报送虚假信息等行为，严 重违反私募基金法律法规。浙江证监局对优策投资罚款2100万元，对3名责任人员罚款1425万元，对实际控制 人采取终身证券市场禁入措施。中国证券投资基金业协会同步撤销管理人登记。对于相关违法行为可能涉及的 犯罪问题线索，证券监管部门将坚持应移尽移的工作原则，依法依规移送公安机关。 侵占挪用私募基金财产行为严重损害投资者合法权益，破坏市场秩序。证监会将坚决贯彻落实新"国九条"相关 要求，依法严厉查处私募基金各类违法违规活动，清除"害群之马"，净化市场环境，促进行业规范健康发展。 违法和不良信息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@stcn.com F 券中社 × 券商中国 券 中 社 扫码下载券中社APP 扫码关注券商中国公众号 quanshangcn q ...

事件概述：银河证券代销雷根资产私募产品暴雷事件 - 百亿私募上海雷根资产管理有限公司（雷根资产）因兑付危机、涉嫌集资诈骗“暴雷”，其代销机构中国银河证券股份有限公司（银河证券）成为投资者追索焦点[1] - 南京投资者蔡女士于2022年7月通过银河证券投入500万元认购“雷根添宝全天候五号二期私募证券投资基金”（雷根五号基金）440.53万份份额，该基金于2023年全面爆发兑付危机，管理人雷根资产于2024年2月因涉嫌集资诈骗被立案，实控人李金龙、李海龙等高管被采取刑事强制措施，案件于2025年11月在浦东法院开庭[1] - 据投资者名单显示，通过银河证券代销购买该私募产品的投资者多达52名，购买金额总计近一亿元[1] 银河证券在代销过程中的违规行为 - 违规为不合格投资者办理认购：在购买前，投资者蔡女士并未通过合格投资者认定，在银河证券工作人员石敏的电话指导下重新进行风险测评后才得以购买[1] - 变相承诺保本保收益：银河证券工作人员将产品描述为“大单定制的保本保息产品”，并通过指导投资者与雷根资产签署份额回购协议（承诺一年后以545万元受让份额）来确保“本金和收益安全”[3] - 实际投资与约定策略严重不符：清算报告显示，雷根五号基金资金未执行“以港股打新为主”的策略，而是层层投向其他私募基金，最终流向了上海起复投资公司管理的产品，雷根资产实控人承认起复旗下基金实为雷根的投资“通道”[4] - 因上述违规，银河证券于2023年11月30日因代销准入不审慎、托管人履职存在瑕疵、分支机构管理不到位三大问题被出具警示函；员工石敏于2024年12月12日因推介时使用不恰当言辞误导客户被出具警示函并记入诚信档案[4] 投资者索赔进展与法律分析 - 投资者蔡女士曾向江苏证监局投诉，银河证券在2023年底提出和解，承诺赔付本金的92%并承担费用，前提是蔡女士先撤回投诉，但在蔡女士撤诉后，银河证券于2024年11月明确告知不再兑现赔付承诺[6] - 北京投资者黄先生同样遭遇，于2022年8月通过银河证券APP下单1005万元（含5万元佣金）购买该产品883.81万份份额，银河证券销售人员同样提出可“谈收益”并进行保本约定，并指导其签署了由雷根资产盖章的保本补充协议[8] - 律师指出，银河证券在销售环节的过错行为与管理人的欺诈行为相结合共同导致投资者损失，在司法实践中可能被判决与管理人承担连带赔偿责任[8] - 律师进一步分析，监管处罚决定书可作为法院审查民事赔偿案件的重要参考，减轻投资者举证负担[4]；即使管理人被刑事处罚，投资者仍可向代销机构主张民事赔偿[15] 银河证券近期经营与财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入227.51亿元，同比增长44.39%；归母净利润109.68亿元，同比增长57.51%；截至报告期末，总资产达8610.93亿元，较上年度末增长16.76%[16] - 业绩增长主要得益于投资业务、经纪业务及投行业务收入全面上升：前三季度手续费及佣金净收入达72.55亿元，同比大增63.14%，其中经纪业务手续费净收入63.05亿元，同比增长71%[19] - 前三季度投资收益111.49亿元，同比增长645%[19] - 代销金融产品业务方面，2025年上半年基金销售总金额332.9亿元，销售总收入2.08亿元，占代销金融产品业务总收入的比例达88.5%[21] - 2025年上半年，公司代销金融产品业务收入3.36亿元，同比增长38.84%，净收入2.35亿元，同比增长52.6%[21]

市场传闻与监管动向 - 市场传闻交易所要求券商清退客户专属交易设备 旨在维护市场公平 减少异常波动 引导量化交易规范发展 [1] - 该传闻缺乏可交叉验证的权威来源 多家量化私募表示未收到券商相关通知 [1] 对量化行业潜在影响 - 若新规属实 可能对高频交易策略产生一定影响 特别是依赖交易速度获取收益的管理人 [1] - T0、打板、低延时套利等对速度要求极致、交易集中的策略容易受到影响 [1] - 多家头部量化机构表示自身不涉及相关策略 不会受到影响 [1] - 量化投资不等同于高频交易 [1]

债券承销市场竞争格局 - 中信证券以1.28万亿元承销规模领跑市场，市场份额为6.28% [1] - 中信建投以10923.4亿元承销规模位列第二，市场份额为5.37% [1] - “国泰海通”组合整合效应显现，以超万亿元承销规模强势跻身行业前三 [1] 券商业务拓展与区域产业投资 - 西部证券联合陕西国资及工银金融资产等共同出资20亿元，设立陕西战新产业发展并购投资基金 [2] - 该基金聚焦战略性新兴产业投资，经营范围包括创业投资及私募股权投资基金管理 [2] 量化私募投资策略动态 - 幻方、九坤、衍复等头部量化私募高频出现在国产GPU企业摩尔线程与沐曦股份的网下配售名单中 [3] - 多家量化私募正加紧推出科创、双创及AI等细分主题产品，以捕捉超额收益 [3] - 部分量化机构如卓识私募、茂源量化、世纪前沿同步推进红利主题产品布局，例如“中证红利指数增强”产品 [3] 红利主题基金发行趋势 - 下半年红利主题基金发行数量增至37只，合计募集规模达204.44亿元，较上半年的26只、93.98亿元实现翻倍增长 [4] - 下半年单只红利基金最大募集规模为17.67亿元，中位数上升至4亿元，高于上半年的10亿元和3亿元 [4] - 港股红利、红利低波等细分方向成为新发产品密集领域 [4]

私募行业年内业绩概览 - 截至2025年11月底，有业绩展示的73家百亿私募前11个月整体收益率达29.44%，其中71家实现正收益，占比高达97.26% [2] - 在实现正收益的百亿私募中，33家收益率落在20%～39.99%区间，更有19家收益率超过40% [2] - 多家主观私募旗下代表产品年内收益率已超50%，包括源乐晟、新思哲、复胜、同犇、彤源等 [1][2] 量化与主观策略业绩对比 - 量化私募业绩表现亮眼，22家主观百亿私募年内平均收益率为24.05%，而量化百亿私募今年以来平均收益率达33.28% [2] - 11月市场震荡期间，有业绩展示的45家百亿量化私募当月整体收益率为0.66%，逆势走强 [2] - 主观策略在宏观趋势和基本面逻辑持续性弱的市场中优势未能充分发挥，而量化策略凭借广泛股票覆盖、高换手和模型纪律，在震荡轮动市中适应性更强 [3] 中小市值指增策略表现 - 中小市值指增策略是年内量化业绩火爆的关键，多家百亿量化机构旗下的中证1000及中证2000指增产品收益率突破了60% [1] - 具体来看，57家量化私募旗下中证1000指增代表产品中，有30只产品业绩超过50% [4] - 中证2000指增产品表现更亮眼，11只代表产品中，有9只产品业绩超过60%，其中2只产品超过70% [4] 其他量化策略与行业动态 - 空气指增（全市场选股）策略亦表现亮眼，龙旗、明汯、平方和等多家百亿量化旗下产品业绩超过60% [4] - 45家百亿量化私募中，仅5家收益率低于20%，26家收益率在20%～39.99%，14家私募收益率超过40% [4] - 量化私募业绩较好的核心原因是市场环境、技术进步和策略迭代综合作用的结果，行业日趋成熟，各机构普遍提升了alpha获取能力 [4] 百亿私募后市观点 - 百亿私募星石投资认为，三季度全市场盈利底部确认，结束了连续3年的盈利下降，成为市场熊转牛的根本基础，在业绩驱动下市场有望再上台阶 [6] - 红筹投资指出，人民币对美元稳步升值，叠加国内房地产逐步筑底、资本市场信心修复，中国资产估值优势显现，未来可能出现汇率与资产价格的“戴维斯双击” [6] - 玄元投资认为，市场风格正从单一成长回归相对均衡，机构对后市仍保持积极态度，将聚焦高景气细分领域 [6]

私募基金行业业绩表现 - 尽管近期A股市场震荡回调且百亿私募业绩有所回撤，但不少私募在11月份依然实现正收益，且今年以来的累计收益大幅跑赢指数 [1] - 多家主观私募旗下的代表产品年内收益率已超过50%，包括源乐晟、新思哲、复胜、同犇、彤源等机构 [1] - 量化私募的业绩表现更为亮眼，多家百亿量化机构旗下的中证1000及中证2000指增产品收益率突破了60%，包括明汯、世纪前沿、蒙玺、龙旗等机构，这背后离不开中小指增策略的持续火爆 [1]