项目进展与产量 - 我国首个国家级陆相页岩油示范区——新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区建设任务已全面完成 [1] - 该示范区2023年原油产量突破170万吨，相比2019年的11.6万吨实现了大幅增长 [1] - 自2020年以来，示范区累计新钻井472口，完成压裂451口井，2023年提前22天完成产量任务 [1] 资源与技术特征 - 吉木萨尔页岩油藏具有埋藏深（超过3800米）、渗透率极低（仅为常规油藏的万分之一）等世界级开采挑战 [1] - 示范区面积达1278平方公里，资源量超过10亿吨 [1] - 通过持续技术攻关，已形成40余项行业标准，构建了陆相页岩油全链条技术体系，解决了国际共性难题并实现规模效益开发 [2] 开发规划与布局 - 示范区由新疆油田与吐哈油田联合开发，规划至2025年建成，其中新疆油田目标年产量140万吨，吐哈油田目标年产量30万吨 [1] - 我国目前已成立3个国家级页岩油示范区，包括新疆吉木萨尔、大庆油田古龙及胜利济阳页岩油国家级示范区 [2]

记者：顾煜、边旭、张珏 新华社音视频部制作 【纠错】 【责任编辑:薛涛】 编导：徐宁 ...

中国石油新疆油田公司吉庆油田作业区高级工程师 王海明：2020年以来，我们累计新钻井472口，压裂451口，推动示范区年产量从2019年的11.6万吨增产到 今年的170万吨以上，提前22天完成产量任务。 新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区页岩油深埋在3800米的地下，属于典型的陆相沉积，具有厚度薄、孔渗低、黏度高等特点，目前示范区的产量和效率 等核心指标达到行业领先水平。责任编辑：李梦一 相关稿件： 今天，我国首个国家级陆相页岩油示范区——吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区提前完成建设任务目标，年产量首次突破170万吨，创历史新高。 页岩油是赋存于页岩层系中的石油资源，其渗透率仅为常规油藏的万分之一，开采难度极高。位于新疆准噶尔盆地东部的吉木萨尔国家级陆相页岩油示范 区，面积1278平方公里，资源量超过10亿吨。截至目前，示范区年产量首次突破170万吨，创历史同期最高水平，累计产量已突破530万吨。 ...

央视网消息：12月9日，我国首个国家级陆相页岩油示范区——吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区 提前完成建设任务目标，年产量首次突破170万吨，创历史新高。 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 景气向上 1 、外贸：港口集装箱吞吐量同比维持高位。 截至 11 月 30 日，我国港口集装箱吞吐量环比 -0.3% ，上周环比为 +5.4% ，四周同比微幅回落至 9.6% ，上周为 10% ， 10 月 26 日四周同比 为 6.6% 。 2 、耐用品消费：乘用车零售周度增速转正，但月度增速转负。 截至 11 月 30 日当周，乘用车零售 同比增速 +2% ，前值 -7% 。乘联分会发布初步统计数据， 11 月全国乘用车市场零售同比 -7% 。 10 月全月同比为 +5.8% 。 3 、地产：住宅销售降幅缩窄，二手房价格暂时止跌。 我们统计的 67 个城市， 12 月前 5 日，商品 房成交面积同比为 -26% 。 11 月同比为 -34% 。 10 月同比为 -26% 。 11 月 24 日当周，二手 房挂牌价，一线和全国均持平。今年以来，一线城市二手房挂牌价累计下跌 5.1% ，全国累计下跌 5.5% 。 4 、价格：国内外大宗品价格普涨，农产品价格普涨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止12月8日收盘国内期货主力合约涨跌不一，生猪、低硫燃料油、沪银等涨超2%，焦煤跌超6%，焦炭跌超5%等；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨，2年期国债期货主力合约持平，5年期、30年期国债期货主力合约下跌，10年期国债期货主力合约上涨；各品种期货因自身基本面、市场环境等因素呈现不同走势，部分品种短期有回调风险，中长期走势各异 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止12月8日收盘国内期货主力合约涨跌不一，生猪、低硫燃料油、沪银涨超2%，燃料油、碳酸锂等涨超1%，焦煤跌超6%，焦炭跌超5%，多晶硅等跌超2% [5] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.76%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.39%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.94%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.94%；2年期国债期货（TS）主力合约持平，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.01%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.02%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.29% [6] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜高开高走，日内震荡偏强，中国铜冶炼厂采购联合体宣布2026年成员联合减产10%以上，沪铜价格连续大幅上行 [8] - 11月再生铜杆开工率为23.84%，高于预期27.68%，环比下降2.62%，同比下降12.46%；12月预计产量有所增加；价格连续上行后下游承接力度不足，企业生产谨慎 [8] - 上周LME注销仓单增长及国内铜产业端反内卷、美联储降息预期等推涨铜价，基本面供应端偏紧，下游有韧性，铜价有向上驱动力，但短期警惕回调，中长期偏强 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走，日内上涨；11月国内碳酸锂月度总产量继续攀升，环比增长3%，同比大幅增长49%；本周产能利用率为75.34%，大幅同比偏高 [10] - 12月盐湖进入季节性减产时期，产量增长幅度放缓；受下游储能电池订单刺激，上游开工积极性高；下游中间品产量11月继续增加但趋势放缓 [10] - 11月中国冶炼厂家碳酸锂月度库存量为17900吨，本月小幅度累库，下游需求增速放缓且分化，预计碳酸锂震荡偏弱 [10] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产；原油需求旺季结束，美国油品库存增加，产量位于历史高位 [11] - 俄乌和谈近期达成较难，美国与委内瑞拉军事对峙升级；全球原油浮库持续增加，原油供应过剩；沙特阿美下调明年1月销往亚洲原油价格 [11][13] - 近期俄乌难达成和平协议，里海管道联盟受损，美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡 [13] 沥青 - 上周沥青开工率环比回升0.1个百分点至27.9%，12月预计排产215.8万吨，环比减少7.0万吨，减幅为3.1%，同比减少34.4万吨，减幅为13.8% [14] - 上周下游各行业开工率涨跌互现，全国出货量环比增加7.06%至28.06万吨，炼厂库存存货比环比下降 [14] - 原油价格低位震荡，本周齐鲁石化计划转产沥青，开工率将略有上升；北方需求转弱，南方增量有限，预计沥青期价偏弱震荡 [14] PP - 截至12月5日当周PP下游开工率环比上涨0.10个百分点至53.93%，拉丝主力下游塑编开工率环比持平于44.1%，订单环比小幅下降 [15] - 12月8日PP企业开工率上涨至83%左右，标品拉丝生产比例维持在27%左右；月初石化累库较多，目前库存处于近年同期偏高水平 [15] - 原油价格低位震荡，新增产能投产，检修装置减少；下游进入旺季尾声，订单下降，预计PP偏弱震荡，L - PP价差回落 [16] 塑料 - 12月8日塑料开工率上涨至89%左右；截至12月5日当周PE下游开工率环比下降0.54个百分点至43.76%，农膜和包装膜订单均下降 [17] - 月初石化累库较多，目前库存处于近年同期偏高水平；新增产能投产，开工率略有上涨 [17] - 农膜进入旺季尾声，订单持续下降，下游采购意愿不足；预计塑料偏弱震荡，L - PP价差回落 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，PVC开工率环比减少0.33个百分点至79.89%，下游开工率小幅下降，制品订单不佳 [19] - 印度相关政策调整，PVC出口担忧缓解，但中国台湾台塑12月报价下跌后出口签单回落；社会库存继续增加，压力较大 [19] - 房地产仍在调整，氯碱综合利润为正，新增产能投产；预计PVC偏弱震荡 [19] 焦煤 - 焦煤低开低走，日内下跌超6%；山西市场主流价格持平，蒙5主焦原煤自提价较上一交易日+1元/吨 [20] - 年底进口煤炭涌入，样本核定产能利用率环比减少0.2%；独立焦企及钢厂库存下滑，矿山库存增加，库存向下传导乏力 [20][21] - 本期铁水产量环比下降0.93%，预计开工继续下调；冬季补库未启动，焦煤情绪疲软，短期依然偏弱 [21] 尿素 - 周一下挫低开，现货市场价格稳中上涨，企业待发充足，挺价意愿强，新单成交有限 [22] - 上周尿素产量下降，气头装置产量下降近10%，后续预计继续停车；成本端煤炭价格下移，尿素价格支撑乏力 [22] - 下游内需整体向好，产能利用率接近历史同期高位；气头装置停产缓解高日产压力，需求有增量，去库幅度增大；限气、出口及冬储支撑下难大幅下跌，移仓换月中谨慎多空 [22]

行业技术挑战 - 随着开发周期延长，油水井套管损坏问题日益突出，每年套漏井数量约占大修井的1/5 [2] - 套漏井存在环保安全隐患，注水井套管漏失会导致注入水偏离预期目的层、形成无效注水，影响开发效益 [2] - 传统大修取换套技术存在施工占地大、周期长、费用高的问题，水泥封漏技术虽成本低但属于维护性修复，后期易再次破漏 [2] 技术创新与解决方案 - 公司创新推行由浅到深的套外漏井“梯度治理”模式，通过技术组合与工艺升级，高效修复漏井并从源头遏制套漏井增长 [1] - 针对浅部套外漏井，引进定点取套技术，借助多级增扭器、定点倒扣器、接箍定位器三种新型工具，配合小修作业机与顶驱设备，可一次性准确倒开需更换的套管接箍，无需多次打捞倒扣，大幅简化施工流程 [2] - 将水泥封漏、定点取套、大修取换套三项技术科学结合，形成具有区块特色的“梯度治理”模式，针对不同深度漏井精准匹配修复方案 [3] 实施成效与经济效益 - 公司已用定点取套技术治理100米内浅部套外漏井53口，施工成功率达100% [2] - 平均施工周期缩短至8天 [2] - 单井平均节约成本30万元以上 [2] - 该模式实现了安全环保与降本提效双赢 [1]

公司运营进展 - 潜能恒信在投资者互动平台披露，其参与的涠洲5-3油田合作项目已完成首船提油，提油量约为45000立方米 [2]

**会议纪要关键要点总结** **一、 涉及的行业与公司** * **行业**：宏观市场、航空、油运、化工、石油石化、煤炭、金属（工业金属、贵金属）、建材、电力、金融（保险、券商）、科技成长 * **公司**： * **航空**：国航、吉祥航空、东航、南航、春秋航空[7] * **油运**：中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁[8] * **化工**：华鲁恒升[1][9][10]、华峰化学[12]、博源化工[13]、万华化学[14]、瑞丰新材[15]、盛泉集团[15]、东材科技[15]、雅克科技[15]、桐昆股份[18]、新凤鸣[18]、恒逸石化[18]、恒力石化[19]、荣盛石化[19]、东华能源[19]、卫星化学[19] * **石油石化**：中国石油、中国石化、中国海洋石油（“三桶油”）[4][17] * **金属/矿业**：中国中冶、中国中铁[28] * **建材**：东方雨虹、三棵树、汉高集团、兔宝宝、北新建材、北新津材[25] * **电力**：建投能源、晋能电力、内蒙华电、甘肃能源、华电国际、华能国际、大唐发电（港股）[34] * **高股息/基建**：中国建筑、四川路桥[28] **二、 宏观市场与整体策略观点** * **市场展望**：对跨年行情持乐观态度，认为12月至2月是政策、流动性和基本面向上共振的窗口期[1][3] * **政策预期**：预计明年初货币政策可能宽松[1][3]，金融监管总局下调保险公司权益入市风险因子并拓宽券商资本空间，提升市场风险偏好[1][3] * **盈利预测**：预计2026年全A股非金融业绩增长约10.6%[1][6]，股市盈利不再仅依赖传统周期行业[1][6] * **流动性增量**：未上市保险公司将在2026年实行新会计准则，叠加风险因子下调，预计保险资金入市增量可能超过万亿[1][6] * **推荐方向**：科技成长（中期景气来源）、大金融（受益季节效应和保险开门红）、周期类资产（全球流动性宽松及复苏预期下的资源品，国内反内卷政策受益领域）[1][5] **三、 周期行业核心观点与论据** * **航空**： * 前景乐观，预计2025年第四季度行业大幅减亏并全年扭亏[1][7] * 2026年需求增长将驱动票价和盈利上行，建议逆向布局航空超级周期[1][7] * 长逻辑不变，“十五”期间机队将继续递增[7] * **油运**： * 预计第四季度及全年原油轮盈利创十年来新高[1][8] * 中东和南美原油增产效应显现，印度缩减俄油进口驱动运价飙升[1][8] * 全球油运增产持续，但有效运力供给增长有限，景气将继续超预期上行[8] * **化工**： * 板块目前处于底部状态，自2021年高点以来价格下行已近四年，部分品种开始修复[1][9] * 反内卷政策推动带来利好，正处在景气度拐点向上的时间点前后[9] * 应积极配置具备成本优势且新增产能带动业绩提升的龙头企业[1][9] * **华鲁恒升**：利润提升受益于税率从25%下降到15%，重点产品处于涨价趋势中，四季度业绩预计较好，中长期有多个新增项目保证年化利润以双位数增速增长[10][11] * **华峰化学**：氨纶需求较好，2026年新增产能逐步收缩，2027年基本无新增产能，市场景气度将改善[12] * **博源化工**：纯碱价格回升，阿拉善基地二期产能将在2025年底或2026年初投产，是行业成本曲线最左侧企业[13] * **万华化学**：MDI和TDI价格有所支撑，随着需求修复及供给格局改善，2026年有望实现年化业绩增长[14] * **石化反内卷**：PTA、长丝和己内酰胺等细分品种确定性强，正在推进PTA反倾销措施[18] * **炼化与PDH**：关注恒力、荣盛和中石化[19]，PDH项目因丙烯供给格局向好及2026年原料成本（LPG）预计下降，价差有望拉大[19] * **石油与煤炭**： * **油价**：当前在60~65美元/桶区间震荡，OPEC明年一季度暂停增产计划表明仍顾及油价水平，油价中枢下移幅度可控[16] * **石油公司**：建议坚定持有“三桶油”作为优质红利股代表，其股息率仍具吸引力[4][17] * **煤炭价格**：港口煤价加速回落，一周内下滑27元/吨至830元/吨[20]，动力煤价格一周内下滑近30元/吨[20]，核心因素在于冬季需求未超预期[20]，港口库存上升至过去5年均值水平[21] * **煤炭行业**：全球能源格局变化对煤电地位短期内难以撼动，煤炭板块资产价值重估需要关注[4][22]，全国原煤产量自9月起恢复至月均4.1亿吨左右水平[22] * **金属**： * **整体趋势**：金属板块开启共振式上行趋势，降息周期和制造业复苏利好金属板块[4][27] * **铜**：供应端扰动增多，新矿少、存量矿品位下降，处于紧平衡甚至硬缺状态[4][29]，需求受AI基建、数据中心、电网改造和储能拉动[29] * **铝**：国内产能利用率高（97.5%至98%），供应弹性低[4][29]，电价上涨及印尼项目不确定性使供应端刚性较强[29] * **锡**：需求受益于AI驱动的换机潮[4][30]，缅甸、印尼等矿端扰动及非洲、南美供应不稳定[30] * **贵金属**：配置思路以防风险为主，央行购金、流动性及地缘政治问题支撑金价，建议逢低布局[31] * **碳酸锂**：一季度可能阶段性调整，但全年看好储能带来的需求弹性反弹[32] * **建材**： * **需求环境假设**：2026年地产处于相对底部，基建投资相对疲软，消费类和出口类材料预计持平或略有增长[25] * **投资逻辑**： 1. **性价比看消费建材**：关注逆境中仍能增长的公司（如东方雨虹、三棵树）或提供高股息/低市盈率补偿的公司（如兔宝宝、北新建材）[25] 2. **景气度看玻纤**：玻璃纤维行业存在结构性机会，热塑性材料和风电长协价格明年有望提价，普通电子部件处于涨价通道[25] 3. **供给端看大宗**：水泥行业预计继续推进反倾销政策；玻璃行业面临冷修带来的供给变化；海外水泥和光伏玻璃预计高景气[25][26] * **电力**： * **挑战**：面临电价压力，例如江苏12月月度长协电价为0.339元/度，比年度长协价格低近0.08元[33]，煤炭价格下行导致电价支撑变弱[34] * **机遇**：12月中旬长协落地后不确定因素消除，可能利空出尽带来行业机会，火电公司在12月20日前后可能迎来反转[34] * **光伏电价**：部分地区即时电价显著提高（如福建、宁夏达0.3元/度左右），对光伏企业是利好[34] * **储能**：全国30多个省中有10个省份峰谷差相对于去年12月有所上升，但需密切关注各地用电形势[34] **四、 其他重要内容** * **高股息资产**：由于保险风险因子调整，高股息资产在跨年时可能超预期表现，例如中国建筑、四川路桥等公司的股息率在5%左右[28] * **新材料领域**：关注润滑油添加剂（瑞丰新材）、高频高速树脂（盛泉集团、东材科技）、存储芯片相关材料（雅克科技）等高成长性品种[15] * **财政政策关注点**：需关注年度工作会议对财政政策的描述，既要对比去年力度，也要观察结构变化（如基建投资占比是否下降）[29]

宏观与政策动态 - 国务院常务会议部署更高水平、更高质量做好节能降碳工作 强调要增强内生动力、发挥政策效应、完善市场机制 [1] - 证监会主席吴清表示将鼓励分类监管 对优质机构适度打开资本空间与杠杆限制 以提升资本运用效率 [2] - 金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子 对长期持仓的沪深300等指数成份股及科创板股票下调风险因子 [3] - 央行连续第13个月增持黄金储备 截至2025年11月末黄金储备为7412万盎司 环比增加3万盎司 [4] - 证监会就《上市公司监督管理条例》公开征求意见 旨在从公司治理、信息披露、并购重组、投资者保护等方面健全监管法规体系 [5] - 国家医保局发布2025年国家医保药品目录 新增114种药品 其中一类创新药50种 总体成功率88% 较2024年的76%明显提高 [6] - 国家医保局发布首版商保创新药目录 纳入19种药品 包括CAR-T类、T细胞治疗等先进疗法及部分罕见病药物 [6] 行业与市场展望 - 国际能源署报告指出 2026年油市普遍预期的供应过剩规模或达400万桶/日 [8] - 摩根大通警告称 2026年布伦特油价或跌至58美元/桶 石油行业将迎艰难时期 [8] - 美联储将于12月10日召开议息会议 市场普遍预期将再次下调利率25个基点 [9] - 双星新材公告 BOPET行业龙头企业达成减产共识 但产品长期涨价的持续性具有不确定性 [10] 公司动态与事件 - 沐曦股份网上发行最终中签率为0.03348913% [10] - 中国人保副总裁于泽涉嫌严重违纪违法被查 [10] - 广联航空控股股东、实际控制人、董事长王增夺解除留置 [10] - 安妮股份筹划控制权变更 股票12月8日起复牌 [10] - 古鳌科技实际控制人筹划控制权变更事项 股票停牌 [10] - ST天瑞终止筹划公司控制权变更事项 股票自12月8日起复牌 [10] - 天赐材料控股股东承诺不减持公司股份 [10] - 光启技术子公司签订6.96亿元超材料产品批产合同 [10] - 元力股份子公司拟以2556万美元收购Clarimex 49%股权 [10] - 同力日升公司证券简称将变更为同力天启 [10] - 中国化学尼龙新材料项目达产 [10] - 亿田智能全资子公司拟向华庆超算出售600台燧原云燧智算机 [11] 医药健康领域公司进展 - 恒瑞医药9款药品首次纳入国家医保目录 11款药品新增或续约成功 [10] - 君实生物拓益®新增适应症和君适达®纳入国家医保目录 [10] - 华东医药全资子公司产品及合作产品纳入国家医保及商保创新药目录 [10] - 艾迪药业两款抗HIV创新药续约进入国家医保目录 [10] - 智翔金泰赛立奇单抗注射液纳入2025年国家医保目录 [10] - 复星医药公司多款药品新纳入国家医保目录及商保创新药目录 [10] - 泽璟制药盐酸吉卡昔替尼片纳入2025年国家医保药品目录 [10] - 微芯生物西达本胺片纳入国家医保目录 [10]