报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加，国内对加菜加征关税致菜系领涨，基本面偏中性，进口库存稳定，中美及中加关系缓和影响市场 [3][5][6] - 近期利多因素为美豆库销比维持4%附近、棕榈油减产季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高，主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松 [7] 各品种分析总结 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕5月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季，供应增加 [3][4] - 基差：现货8400，基差126，现货升水期货 [4] - 库存：7月4日商业库存88万吨，前值86万吨，环比+2万吨，同比+11.7% [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [4] - 主力持仓：主力多减 [3] - 预期：Y2509在8000 - 8400附近区间震荡 [3] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告显示马棕5月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季，供应增加 [5] - 基差：现货9000，基差90，现货升水期货 [5] - 库存：7月4日港口库存38万吨，前值39万吨，环比 - 1万吨，同比 - 34.1% [5] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [5] - 主力持仓：主力空减 [5] - 预期：P2509在8500 - 8900附近区间震荡 [5] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告显示马棕5月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季，供应增加 [6] - 基差：现货9600，基差76，现货升水期货 [6] - 库存：7月4日商业库存65万吨，前值63万吨，环比+2万吨，同比+3.2% [6] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [6] - 主力持仓：主力空减 [6] - 预期：OI2509在9300 - 9700附近区间震荡 [6] 供应需求相关总结 - 供应方面涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [8][10][12][14][19][22][24][26] - 需求方面涉及豆油表观消费 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢 [11] - 棕榈油7 - 9月若需求国维持正常进口且产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡，四季度可能因印尼B50政策存在上涨预期，但目前估值相对较高，上方空间受年度级别油脂增产预期、近端棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡看待 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场综述：本周棕榈油震荡，外资净多持仓量创历史新高，本周棕榈油减多，豆油、菜油小幅加多，马来西亚7月前31日棕榈油出口预计环比下降6.71% - 9.58%，7月前25日产量环比增加5.52%，出口不及预期暗示印尼产量回升或销区需求低迷，增产及需求偏弱压制盘面；外盘菜籽高位回落后震荡，中澳接触压制菜油高估值，豆油与棕榈油价差扩大；USDA7月月报预估美国2025/2026年度增加约150万吨豆油工业需求，菜油进口预估同比仅增20万吨；加拿大菜籽农民发货量同环比下滑，出口量仍偏多，商业库存中性偏高水平，中澳接触打压菜籽价格；AAFC调高旧作菜籽产量，新作减产支撑价格；印度可能开启补库进程支撑棕榈油出口需求；国内本周豆油成交好、棕榈油成交弱，现货基差低，油脂总库存高于去年约40万吨，未来两个月大豆压榨量、棕榈油出口意愿将增加，菜油维持小幅去库趋势但缓慢 [11] - 交易策略建议：单边操作建议震荡，核心驱动逻辑与核心观点一致；未提及套利策略 [13] 期现市场 - 提供马棕、棕榈油、豆油、菜籽油09合约基差及基差季节性相关图表 [18][21][23][25] 供给端 - 马棕产量及出口：提供马棕月度产量、出口，印尼棕榈油 + 棕榈仁油月度产量、出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽、菜油月度进口相关图表 [28][29][30][31] - 棕榈产区天气：提供印尼、马来西亚产区加权降水叠加预报，NINO 3.4指数及拉尼娜现象对全球气候影响相关图表 [33][35] 利润库存 - 提供国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存，棕榈油近月进口利润、商业库存，广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存，菜籽沿海现货平均榨利、华东菜油商业库存，马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油 + 棕榈仁油库存相关图表 [41][44][46][47][49] 成本端 - 提供马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价，CNF进口价:菜油、中国:油菜籽(进口):进口成本价相关图表 [52][55] 需求端 - 油脂成交：提供棕榈油、豆油作物年度累积成交相关图表 [58] - 生柴利润：提供POGO价差、BOHO价差相关图表 [60]

油脂精炼技术概述 - 油脂精炼是去除毛油中水分、蛋白质、胶质、色素等杂质的关键加工手段，核心工艺包括脱胶、脱酸、脱色、脱臭四大环节，涉及物理和化学方法 [2] - 新型精炼技术致力于解决传统工艺的环保、能耗和效率问题，推动适度加工和绿色生产 [2] 脱胶技术 膜过滤脱胶 - 超滤膜可分离磷脂胶束，解决传统水化脱胶仅能去除80%~90%总磷脂的局限，尤其针对非水化磷脂 [3] - 工艺优势：环节简化、节能高效、无二次污染，但需突破膜材料耐用性、污染控制等技术瓶颈 [3] 酶法脱胶 - 通过磷脂酶（PLA1/PLA2/PLB/PLC/PLD）特异性水解磷脂，将磷含量降至10 mg/kg以下，适配物理精炼需求 [5][6] - 经济环保优势显著，但需优化酶制剂成本及重复利用率 [6] 脱酸技术 酶法脱酸 - 脂肪酶催化酯化反应转化游离脂肪酸，适用于高酸价油脂，甘油三酯脂肪酶为当前主流 [7] - 生物酶法可减少废水排放，未来需提升固定化酶技术 [7] 分子蒸馏脱酸 - 高真空条件下分离游离脂肪酸，保留活性成分，适合热敏性油脂 [8] 纳米中和脱酸 - 高压湍流促进中和反应，碱用量减少超30%，磷酸/柠檬酸消耗降低90%，提升油脂得率 [10] 脱色技术 复合吸附剂脱色 - 活性白土、活性炭等组合使用可降低脱色成本，提高吸附效率 [11][12] 物理场辅助脱色 - 超声波空化作用增强脱色剂分散，缩短处理时间并降低温度 [13] 二氧化硅多级吸附 - 二氧化硅水凝胶与白土协同减少白土用量40%以上，高效脱除极性杂质但色素去除能力待优化 [14] 脱臭技术 干式—冷凝真空脱臭 - 蒸汽消耗降低60%~85%，真空度高且启动快，适用于脂肪酸蒸馏等场景 [16][17] 双温集成汽提脱臭 - 两阶段温度控制减少反式脂肪酸生成，活性物质保留率提升，热能回收降低能耗 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油脂现货价格涨跌不一 棕榈油现货价格跌幅0.04% 豆油现货价格涨幅0.48% 菜油现货价格涨幅0.33% 棕榈油短期在9000关口徘徊 预计下周波动区间8750 - 9050 中长期主力合约突破前期震荡区间上沿 重心或将抬高 预计波动区间8600 - 9400 [2][33][36] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2025年7月25日至8月1日 棕榈油期货主力合约P2509收盘价格从8936降至8910 周变动-26 周涨跌幅-0.29% 现货价格从9016降至9012 周变动-4 周涨跌幅-0.04% [2] - 菜油期货主力合约OI2509收盘价格从9457涨至9524 周变动67 周涨跌幅0.71% 现货价格从9590涨至9622 周变动32 周涨跌幅0.33% [2] - 豆油期货主力合约Y2509收盘价格从8144涨至8274 周变动130 周涨跌幅1.60% 现货价格从8414涨至8454 周变动40 周涨跌幅0.48% [2] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年7月31日 豆油、菜油、棕榈油基差分别为262元/吨（较前周增加14元/吨）、111元/吨（较前周增加13元/吨）、112元/吨（较前周增加44元/吨） [7] - 截至2025年8月1日 YP价差-636元/吨（较前周增加158元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年7月25日 菜油沿海地区库存量为9.55万吨（较前周增加0.30万吨） 棕榈油油厂商业库存合计为61.55万吨（较前周增加2.41万吨） 豆油全国油厂库存量为108.81万吨（较前周减少0.37万吨） 三大油脂库存合计为179.91万吨（较前周增加2.34万吨） [10] 棕榈油供给端 - MPOB棕榈油供需数据显示 马来西亚棕榈油6月期末库存增加2.4%至203万吨 [16] - 2025年5月印尼棕榈油期末库存减少4.2%至291.6万吨 [16] 豆油供给端 - 截至2025年7月25日 全国港口大豆库存量为808.50万吨（较前周增加10.6万吨） 全国主要油厂大豆库存量为645.59万吨（较前周增加3.35万吨） 油厂开机率为58%（较前周增加3%） [21] - 截至2025年8月1日 大豆压榨利润为-722.05元/吨（较前周减少0.85元/吨） [21] 菜油供给端 - 截至2025年7月25日 油厂菜籽库存量总计为15万吨（较前周减少5万吨） [26] - 截至2025年8月1日 进口菜籽压榨利润为295.20元/吨（较前周增加39.6元/吨） [26] 需求端 - 2025年7月31日 棕榈油主要油厂成交量200吨 一级豆油成交量2500吨 POGO价差352.24美元/吨（较前周减少12美元/吨） [32] - 菜籽油预测年度总消费量865万吨 [32] 三大油脂基本面分析 - 政策方面 美国生物柴油政策利好 [33] - 国外方面 USDA6月报告美豆期末库存预期为2.95亿蒲 巴西和阿根廷产量分别为1.75亿吨和4850万吨 MPOB报告6月马棕产量169.2万吨 环比减少4.5% 6月马棕库存203万吨 环比增加2.4% [33] - 进口压榨方面 油厂开机率较前周增加3% 大豆库存增加 油厂菜籽库存量15万吨 较前周减少5万吨 [33] - 库存方面 截至7月25日 菜油沿海地区库存增加至9.55万吨 棕榈油油厂商业库存增加至61.55万吨 豆油全国油厂库存减少至108.81万吨 [33] - 现货方面 本周油脂现货价格涨跌不一 棕榈油现货价格跌幅0.04% 豆油现货价格涨幅0.48% 菜油现货价格涨幅0.33% [33] 策略推荐 - 重点品种单周总结：本周棕榈油微幅收跌0.02% 马来西亚2025年1月至5月对美国的棕榈油出口量同比增长51.8% 自2025年8月1日开始 美国对印尼和马来棕榈油分别加征19%和25%的进口关税 欧盟或允许印尼棕榈油以零关税进入其市场并实施配额制 BMD毛棕榈油期货终结两日连涨走势 目前仍处于增产周期 马来西亚棕榈油出口下滑仍限制棕榈油价格主动回升 2025年7月马来西亚棕榈油产品出口量较6月减少9.6% 印度设定8月毛棕榈油出口参考价为每吨910.91美元 高于7月的每吨877.89美元 [35] - 短期来看 棕榈油在9000关口徘徊 预计下周波动区间8750 - 9050 中长期来看 棕榈油主力合约突破前期震荡区间上沿 重心或将抬高 预计波动区间8600 - 9400 [36] 下周关注点及风险预警 - 马棕产量情况、天气 [37]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，马来出口数据显示7月出口放缓，虽印度采购增多，但预计整体累库趋势不减，美豆产区作物长势良好，丰产预期较强，虽出口数据良好，但对内盘影响有限 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8900.00元/吨，环比变化-82元，幅度-0.91%；豆油2509合约8192.00元/吨，环比变化-48.00元，幅度-0.58%；菜油2509合约9510.00元/吨，环比变化-111.00元，幅度-1.15% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8940.00元/吨，环比变化-60.00元，幅度-0.67%，现货基差P09+40.00，环比变化+22.00元；天津地区一级豆油现货价格8330.00元/吨，环比变化-40.00元/吨，幅度-0.48%，现货基差Y09+138.00，环比变化+8.00元；江苏地区四级菜油现货价格9600.00元/吨，环比变化-110.00元，幅度-1.13%，现货基差OI09+90.00，环比变化+1.00元 [1] 近期市场资讯 - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1 - 31日棕榈油出口量为1289727吨，较上月同期出口的1382460吨减少6.71% [2] - 印度植物油生产商协会表示，随着全球价格下降，印度植物油进口商正在增加棕榈油采购量，以满足节日期间预期的需求激增 [2] - 印尼将8月份毛棕榈油（CPO）参考价格定为每公吨910.91美元，高于7月份的877.89美元，8月毛棕油出口税将从7月的每吨52美元上调至每吨74美元 [2] - 印尼将7月毛棕榈油（CPO）参考价格上调至每吨877.89美元，较6月的856.38美元有所提高，7月出口税仍维持每吨52美元不变 [2] - 印尼将6月毛棕榈油 (CPO)参考价定为856.38美元/吨，较5月骤降7.4%，6月出口综合税费降至137.63美元/吨，较上月的166.45美元减少7% [2] - 印尼将5月毛棕榈油（CPO）参考价格从4月的961.54美元下调至924.46美元，5月毛棕榈油出口关税将为74美元/吨，上个月为124美元/吨 [2] - 印尼已将4月份的毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元，4月毛棕榈油出口关税将为124美元/吨，印尼目前还对毛棕榈油征收7.5%的出口专项税，精炼棕榈油产品的出口专项税税率按参考价格的3%至6%征收 [2] - 印尼将3月毛棕榈油（CPO）参考价格从2月的955.44美元下调至954.50美元，3月毛棕榈油出口关税将为124美元/吨 [2] - USDA最新干旱报告显示，截至7月29日当周，约5%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为4%；约7%的美国玉米种植区域受到干旱影响，而此前一周为9%，去年同期为4%；约5%的美国棉花种植区域受到干旱影响，而此前一周为3%，去年同期为11% [2]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入27.92亿元 同比增长1.16% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.81亿元 同比激增563.15% [2] - 扣除非经常性损益后的净利润1.57亿元 同比大增428.51% [2] 核心业务 - 包装油收入增长20.53% 毛利率提升0.89个百分点至15.67% [2] - 包装油业务贡献总营收62.71% [2] - 包装油销量同比增长24.19% [3] 渠道拓展 - 新增经销商92家至1397家 [3] - 终端网点约83万个 [3] - 线上直销收入同比增长23.64% [3] 成本控制 - 销售费用同比减少27.26% [3] - 财务费用同比大幅下降98.28% [3] - 降本增效措施成效显著 [3] 战略规划 - 持续深耕经销商网络并拓展线上渠道 [3] - 拓展高端健康油脂品类并提升线上渗透率 [3] - 强化原材料成本控制与套期保值管理 [3] 市场地位 - 国内菜籽油细分领域龙头企业 [3] - 在华中 西南 华东等区域建立稳固市场地位 [3] - 凭借品牌 渠道 质量控制等核心优势保持竞争力 [3]

项目延期 - 公司募集资金投资项目"京粮海南洋浦油脂加工项目"预计达到可使用状态时间从2025年6月延期至2027年12月 [1] - 项目原定实施主体、实施地点、募集资金投资用途和投资规模均保持不变 [1] - 延期决议经监事会全票通过（3票同意、0票反对、0票弃权） [2] 会议程序 - 第十届监事会第十六次会议于2025年7月30日在北京市大兴区首农科创大厦现场召开 [1] - 会议通知于2025年7月23日通过电子邮件方式发送至全体监事 [1] - 实际出席监事3名与应出席人数一致 会议符合法律法规及公司章程规定 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 隔夜行情 - 马棕油10（BMD）收盘价4242.00，上日涨跌幅-0.87%，隔夜涨跌幅0.07%；布伦特10（ICE）收盘价69.60，上日涨跌幅2.96%，隔夜涨跌幅0.81%；美原油09（NYMEX）收盘价66.98，上日涨跌幅2.94%，隔夜涨跌幅0.74%；美豆11（CBOT）收盘价1011.50，上日涨跌幅-1.00%，隔夜涨跌幅-0.27%；美豆粕12（CBOT）收盘价279.40，上日涨跌幅-0.82%，隔夜涨跌幅-0.18%；美豆油12（CBOT）收盘价55.97，上日涨跌幅0.09%，隔夜涨跌幅-0.41% [1] - 美元指数最新价98.65，涨跌幅1.00%；人民币（CNY/USD）最新价7.1467，涨跌幅0.07%；马来林吉特（MYR/USD）最新价4.2173，涨跌幅0.14%；印尼卢比（IDR/USD）最新价16279，涨跌幅0.30%；巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.5431，涨跌幅0.62%；阿根廷比索（ARS/USD）最新价1293.000，涨跌幅1.06%；新币（SGD/USD）最新价1.2796，涨跌幅0.24% [1] - DCE棕榈油2509华北现货价格9030，基差130，基差隔日变化10；华东现货价格8930，基差30，基差隔日变化20；华南现货价格8880，基差 -10，基差隔日变化0。DCE豆油2509山东现货价格8180，基差70，基差隔日变化 -8；江苏现货价格8270，基差160，基差隔日变化12；广东现货价格8310，基差200，基差隔日变化2；天津现货价格8240，基差130，基差隔日变化12。DCE豆粕2509山东现货价格2840，基差 -154，基差隔日变化16；江苏现货价格2840，基差 -154，基差隔日变化26；广东现货价格2840，基差 -154，基差隔日变化16；天津现货价格2910，基差 -84，基差隔日变化16 [1] - 进口大豆报价巴西CNF升贴水265美分/蒲式耳，CNF报价473美元/吨；阿根廷CNF升贴水217美分/蒲式耳 [1] 重要基本面信息 产区天气 - 美国大豆主产州未来（8月2日 - 8月6日）气温偏低，降水量接近至高于中值，中西部种植带本周有雨，土壤墒情整体良好。本周初高温和潮湿天气升级，有冷锋过境带来阵雨和雷暴，良好的土壤墒情和降雨量能缓解作物压力 [3][5] 国际供需 - SPPOMA数据显示2025年7月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比增6.08%，出油率环比降0.10%，产量环比增5.52%；SGS预计7月1 - 25日马棕出口量684308吨，较上月同期降8.53% [7] - 截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率70%高于预期，开花率76%，结荚率41%；截至7月24日当周，美豆出口检验量409714吨符合预期，本作物年度迄今累计出口检验量47203279吨 [8] - 巴西7月前四周出口大豆10447163.95吨，日均出口量较上年7月全月增12%；阿根廷降低大豆等农产品出口预扣税率，大豆从33%降至26% [9] - 周一波罗的海干散货运价指数下跌1.37%，各船型运价下滑 [10] 国内供需 - 7月28日，豆油成交19000吨，棕榈油成交566吨，总成交环比增72%；全国主要油厂豆粕成交10.01万吨，开机率64.23%较前一日升2.31% [12] - 截至2025年7月25日，全国重点地区三大油脂商业库存236.18万吨，环比增0.07%，同比增17.10%；棕榈油商业库存61.55万吨，环比增4.08%，同比增21.47%；豆油商业库存108.81万吨，环比降0.34%，同比降0.28% [12] - 截至2025年7月28日，全国进口大豆港口库存675.194万吨，环比增9.229万吨 [13] - 2025年6月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3006万头，环比降6.5%，同比增23.7%；7月28日农产品批发价格指数下降，猪肉价格降1.7%，牛肉、羊肉、鸡蛋、白条鸡价格上升 [14] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储7月维持利率不变概率96.9%，9月维持概率35.4%，累计降息25个基点概率62.6%；美国7月达拉斯联储商业活动指数0.9高于预期 [16] - 美国第三季度借款预估上调4530亿美元至1.007万亿美元，预计10 - 12月净借款5900亿美元 [16] - 7月28日中美经贸团队在瑞典会谈；特朗普宣布美欧达成贸易协议；美国不再延长8月1日加征关税期限，但仍准备谈判 [16] - 欧佩克+考虑增产，敦促成员国遵守配额，8月3日协商9月产量，计划日增54.8万桶 [17] 国内要闻 - 7月28日，美元/人民币报7.1467，人民币贬值48点 [19] - 7月28日，中国央行开展4958亿元7天期逆回购，净投放3251亿元 [19] 资金流向 - 2025年7月28日，期货市场资金净流出183.51亿元，商品期货净流出238.13亿元，股指期货净流入54.61亿元 [23] - 部分品种资金流向：中证1000股指期货36.73亿元，沪深300股指期货11.50亿元，中证500股指期货9.86亿元等 [22]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，马棕产量预期增加、出口数据下滑、累库压力增大，叠加美豆产区天气条件良好、丰产预期逐步兑现，供应压力较大，油脂承压震荡 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8946.00元/吨，环比变化+10元，幅度+0.11%；豆油2509合约8120.00元/吨，环比变化-24.00元，幅度-0.29%；菜油2509合约9406.00元/吨，环比变化-51.00元，幅度-0.54% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8920.00元/吨，环比变化-40.00元，幅度-0.45%，现货基差P09 + -26.00，环比变化-50.00元；天津地区一级豆油现货价格8230.00元/吨，环比变化-30.00元/吨，幅度-0.36%，现货基差Y09 + 110.00，环比变化-6.00元；江苏地区四级菜油现货价格9500.00元/吨，环比变化-60.00元，幅度-0.63%，现货基差OI09 + 94.00，环比变化-9.00元 [1] 近期市场资讯 - 2025年7月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加6.08%，出油率环比上月同期减少0.10%，产量环比上月同期增加5.52% [2] - 截止到2025年07月25日，沿海地区主要油厂菜籽库存为13.7万吨，较上周减少2.5万吨；菜油库存为9.55万吨，较上周增加0.30万吨；未执行合同为10.1万吨，较上周减少0.8万吨 [2] - 预计马来西亚7月1 - 25日棕榈油出口量为684308吨，较上月同期出口的748145吨减少8.53% [2] - 截至2025年7月25日，全国重点地区豆油商业库存108.81万吨，环比上周减少0.37万吨，降幅0.34% [2] - 阿根廷豆油（8月船期）C&F价格1183美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；阿根廷豆油（10月船期）C&F价格1140美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨 [2] - 加拿大菜油（8月船期）C&F报价1060美元/吨，与上个交易日相比上调30美元/吨；加拿大菜油（10月船期）C&F报价1040美元/吨，与上个交易日相比上调30美元/吨 [2] - 加拿大菜籽（10月船期）C&F价格583美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；加拿大菜籽（12月船期）C&F价格573美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨 [2] - 美湾大豆（8月船期）C&F价格457美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆（8月船期）C&F价格452美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆（9月船期）C&F价格471美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（8月船期）224美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调2美分/蒲式耳；美国西岸（8月船期）197美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调2美分/蒲式耳；巴西港口（9月船期）262美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调3美分/蒲式耳 [2]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [5] | | 蛋白粕 | 震荡 [5] | | 玉米及淀粉 | 震荡 [5] | | 生猪 | 震荡 [6] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [7] | | 合成橡胶 | 震荡 [11] | | 棉花 | 震荡 [11] | | 白糖 | 震荡 [12] | | 纸浆 | 震荡偏强 [14] | | 原木 | 震荡偏弱 [16] | 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为各品种短期受不同因素影响价格波动，长期受供需基本面主导。如生猪产业“弱现实+强预期”，油脂市场多因素博弈，蛋白粕近弱远强等 [1][5][6]。 各品种总结 油脂 - 观点：市场情绪转弱，关注下方技术支撑有效性 [5] - 逻辑：美豆类下跌致国内三大油脂震荡调整，宏观关注美关税谈判及货币政策，产业上美豆长势好、生柴需求预期增加，国内豆油库存增，棕油增产季累库压力大，菜油库存高位 [5] - 展望：油脂市场多因素博弈，近日情绪转弱，关注技术支撑 [5] 蛋白粕 - 观点：情绪退潮，双粕减仓下跌 [5] - 逻辑：国际美豆产区条件利于高产，巴西大豆升贴水涨、出口高，CFTC净空持仓降；国内大豆到港量增、油厂开机率升、豆粕库存攀，四季度买船慢，能繁母猪存栏增但生猪反内卷或影响需求 [5] - 展望：市场近弱远强，高库存和中美谈判主导近月，四季度供应缺口和成本抬升驱动远月，油厂卖套，下游企业买基差合同或点价，单边2900多单持有，期权做多波动 [5] 玉米及淀粉 - 观点：现货整体稳定，等待新指引 [5] - 逻辑：贸易环节出粮使库存消化，7 - 8月陈作供应收紧或致价格反弹；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；进口缩量等利多因素消化，新季玉米产情正常，进口供应宽松 [5][6] - 展望：短期旧作去库有不确定性，价格反弹；新作上市后供应压力释放，价格下行 [6] 生猪 - 观点：情绪交易降温，盘面高位回落 [1][6] - 逻辑：供应上，短期集团场出栏大猪，散户有育肥情绪；中期上半年能繁母猪产能高，新生仔猪增加，下半年出栏增量；长期政策引导去产能，产能过剩但去产能或迎供应拐点。需求端天气热消费有限。库存上集团场降重，散户二育有利润栏舍利用率高。节奏上短期库存压制现货，中长期供应增量但政策调整产能或使远月转强 [1][6] - 展望：震荡，供给侧政策影响市场，近月兑现过剩产能，远月去产能预期利多，关注反套策略 [2][6] 沪胶与20号胶 - 观点：商品市场剧烈调整，胶价跌幅较大 [7] - 逻辑：商品市场调整天胶跟随大跌，龙头品种减仓致涨停品种跌停，盘面交易宏观而非基本面；泰国与柬埔寨停火，地缘无炒作题材；基本面供给受雨季影响原料价反弹，需求稳定，盘面短期取决于龙头品种和宏观事件 [7][8] - 展望：短期跟随商品情绪，关注资金情绪 [9] 合成橡胶 - 观点：盘面继续跟随变动 [10] - 逻辑：龙头品种焦煤大跌影响商品市场，BR跟随走低，宏观交易为主，基本面无大变化，原料丁二烯价格震荡上行，下游买盘刚需，港口库存低位，价格震荡运行 [11] - 展望：区间震荡，关注装置变动 [11] 棉花 - 观点：月差收敛 [11] - 逻辑：产量上25/26年度国内外棉市供应宽松，中国预计增产；需求处淡季，企业开机率降、成品累库、花纱利润不佳；库存去库速度环比放缓但仍快，商业库存低位，新花上市前供应偏紧 [11] - 展望：震荡，低库存支撑棉价，上行阻力增强，月差走反套逻辑 [11] 白糖 - 观点：关注进口情况 [12] - 逻辑：国际25/26榨季糖市供应宽松，巴西制糖比预计高位，即将进入生产和出口高峰，印度新作预计增产；国内销售快、库存减，但进口增量，供应增加使糖价承压 [13] - 展望：长期供应宽松糖价下行，短期进口放量利空，关注反弹空机会 [13] 纸浆 - 观点：反内卷交易仍可能重来，回落过程关注套利对冲 [14] - 逻辑：纸浆随工业品波动，供需双高情绪疲弱，供应压力难减，需求8月中旬后或好转，产业囤货情绪难启动，需求好转弹性有限，盘面5550附近有压力 [14] - 展望：近期随宏观波动，期货走势震荡上涨 [14] 原木 - 观点：基本面变化有限，短期受宏观预期主导 [16] - 逻辑：原木跟随“反内卷”政策预期波动，基本面缺乏驱动，供应端新西兰发运减缓，7月底到港量环比降但高于去年，库存交割使流动性好转但现货有压力；需求端全年平稳，7 - 8月地产无增量，家具销量待观察 [16][17] - 展望：短期盘面偏弱震荡，中期关注09合约交割品量级和淡旺季转折波动，投机观望，产业适度套保 [17]