交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-09-19原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 原油2511： 1.基本面：数据显示，由于几家炼油厂完成计划中的维护，俄罗斯8月份的海运石油产品出口较7月份 增长8.9%，达到944万吨，原因是燃料产量增加；科威特石油部长Tariq Al-Roumi表示，预计本周美国降 息后石油需求将增加，尤其是亚洲市场；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存本周增加400万桶至 1.2468亿桶，这引发对全球最大石油消费国需求的担忧，随着夏季旅游季节的结束，美国和中国航班 数量正在减少；中性 2.基差：9月18日，阿曼原油现货价为70.80元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为69.83元/桶，基差32.19元/ 桶，现货升水期货；偏多 3.库存：美国截至9月12日当周API原油库存减少342万桶，预期减少156.5万桶；美国至9月12日当周EIA 库存减少928.5万桶，预期减少85.7万桶；库欣地区库存至9月12日当周减少29.6万桶，前值减少36.5万 桶；截止至9月1 ...

OPEC+增产影响 - OPEC+宣布9月石油产量增加54.7万桶/日，标志着全面提前解除最大规模减产协议 [1] - 阿联酋单独增产约250万桶/日，导致市场预期下半年全球原油供应充足 [1] - 增产举措旨在缓解需求旺季供应压力，同时补偿二至三季度减产 [1] - 长期来看增产周期下油价中枢下移较为确定，但需求旺季会缓冲短期下跌幅度 [1] - 哈萨克斯坦仍然超产，多数OPEC+国家按配额生产 [4] 地缘政治因素 - 油价下跌部分源于对制裁风波的溢价修复 [2] - 美国制裁伊朗并威胁制裁俄罗斯及其买家，初期引发供应担忧导致油价上涨 [2] - 市场认为制裁威胁或仅为威慑手段，开始修复溢价 [2] - 若美国对俄油实施二级制裁，可能导致印度等国家减少俄油采购，短期内推高油价 [2][3] - 但制裁加码可能危及美国通胀及降息路径 [2] 宏观经济影响 - 美国7月非农数据不及预期，5-6月数据下修加剧经济放缓担忧 [2] - 美国关税政策对全球经济增速的影响将逐渐显现 [2] - 中长期看"二级关税"形式制裁俄油会伤害全球经济，加剧原油需求下滑担忧 [3] - 特朗普政策多变可能导致原油价格维持较大波动 [2] 供需与库存状况 - 当前全球原油库存压力不大，但季节性需求消退后库存累积将加速 [3] - 美国原油库存偏低，但中国原油库存处于近几年高点 [3] - 6月中国原油进口环比增加7.1%，同比增加7.4% [3] - 山东部分独立炼厂负荷提升，对进口原料需求略有升温 [3] 后市展望 - 海外柴油补库需求推动炼厂开工维持高位 [4] - 美对俄制裁预期仍在发酵，油价或震荡运行 [4] - 若后期制裁不及预期，OPEC+增产压力将促使油价中枢下移 [4] - 需关注原油库存消化情况及OPEC+增产进展 [3]