温州商业文化 - 温州以"商行天下"闻名，商人以家庭化小作坊模式起家，从纽扣、打火机等小商品开始拓展商业版图[7] - 宋代《方舆胜览》记载温州"土薄难植"的地理特点促使当地形成重商传统，宋元时期永嘉县商业税达25,000贯，是全国平均水平的7倍[5][7] - 现代温州民营经济发达，形成"人人想当老板"的创业氛围，即使几平方米的小铺面也能成为商业起点[9] 产业历史与发展 - 宋代温州已发展纺织、制瓷、造船等手工业，成为重要商品集散中心[6] - 永嘉学派主张"义利并举、农商并重"的思想，演变为现代"温州模式"，商人以冒险精神和全球视野建立遍布世界的温州商会[7][9] - 当代温州工厂与家庭作坊遍布城市，与寺庙宗祠等文化场所形成独特共存格局[10] 商业与文化融合 - 温州商人兼具"搞钱"信仰与风雅追求，形成"功利与诗意"并存的独特城市气质[1][11] - 商业繁荣带动文化发展，宋代温州出产1,307名文科进士，南戏在此起源，被誉为"东南邹鲁"[7] - 城市空间呈现中西合璧特征，如五马街建筑与梧田老街水市并存，体现开放务实的文化包容性[10]

文旅活动表现 - 五一假期期间推出六大主题板块和170场特色活动 带动文旅经济新动能 [1] - 构建"1+5+N"立体活动矩阵 覆盖吃住行游购娱全链条消费场景 [1] - 长守戏剧周推出五大创新主题板块 实现全域联动和全民参与 [1] 游客数据增长 - 整体接待游客量同比增长17.6% 其中港澳台游客增幅达103.6% [1] - 累计发送旅客同比增长18.6% 累计到达旅客同比增长28.1% [1] - 全区公园人流量达27.48万人次 同比增长37.63% [2] 旅游收入与消费 - 旅游总收入同比增长6.42% 全区商圈营收同比增长7% [1] - 商圈客流量同比增长16.5% 消费升级与文旅融合产生化学反应 [2] - 重点商业综合体推出周年派对和解压生活节等创意活动掀起消费热潮 [2] 生态文旅发展 - 马峦山郊野公园人流同比增长19.1% 坪山儿童公园人流同比增长35.86% [2] - 生态文旅成为文旅经济新增长极 天然生态优势吸引都市人群 [2] - 催生过夜游和深度游新业态 带动餐饮住宿零售消费链条全线攀升 [2] 文旅融合特色 - 科技艺术跨界展演与郊野生态徒步相结合 形成独特文旅体验 [2] - 提供科技企业探访 剧场艺术品味和客家非遗美食寻味的一站式体验 [1] - 文化+科技+生态多元基因催生文旅新质生产力 [2]

文旅市场表现 - "五一"假期国内出游3.14亿人次，同比增长6.4% [1] - 国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0% [1] - 全国营业性演出场次3.35万场，票房收入21.59亿元，同比增长3.60% [1] - 乡村游成为文旅市场新风尚，更多二三线城市加入演艺游阵营 [1] - 全国博物馆接待观众超6049.19万人次，同比增长17%，创历史新高 [2] 消费行业增长 - 全国消费相关行业销售收入同比增长15.2% [3] - 消费品以旧换新政策带动家电及通讯器材类商品消费需求旺盛 [3] - 家居用品及珠宝首饰消费增幅较高 [3] - 上海近百场新品首秀轮番上演，"首发经济"释放集聚效应 [3] - 某商业综合体"五一"期间客流增长15%至20% [3] 支付与跨境消费 - 银联、网联共处理支付交易234.39亿笔、金额7.64万亿元，分别增长20.49%、3.21% [3] - 境外来华人员支付交易笔数、金额分别增长244.86%、128.04% [3] - 全国边检机关保障1089.6万人次中外人员出入境，外国人出入境111.5万人次，增长43.1% [4] - 入境外国人中免签政策入境38万人次，增长72.7% [4] 物流与综合消费 - 全国邮政快递业累计揽投快递包裹超48亿件，同比增长超两成，创历史同期新高 [4] - 邮政快递业深化线上线下、商旅文体健等多业态融合，支持多元化消费场景创新 [4] - 福建省漳州市龙海区食品小吃、文创、住宿等服务产品销售同比增长超120% [3]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][2][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增10%、剔除商誉减值后归母净利润降5%，25Q1营收增25%、归母净利润增44%，一季度业绩超预期，预计因品牌年轻时尚定位及差异化产品力获认可，IP串珠等系列产品拉动终端动销，且加盟渠道扩张，2025年预计渠道稳步扩张 [1] - 公司定位东方时尚，顺应年轻悦己消费趋势，终端销售跑赢行业，拓店空间足，加盟渠道有望加速扩张，渠道与产品双驱动下业绩增长可期 [8] - 2024年已对FION计提较大额商誉减值，预计2025年减值相对有限，因25Q1业绩增长超预期，产品差异化与渠道扩张有望驱动全年增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.65亿、5.23亿、5.84亿，对应2025PE18.9X [1][8] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本8.89亿股，已上市流通股8.67亿股，总市值88亿元，流通市值86亿元，每股净资产4.2元，ROE（TTM）为6.8，资产负债率41.6%，主要股东为汕头市潮鸿基投资有限公司，持股比例28.55% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为21%、101%、69%，相对表现分别为24%、104%、65% [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|5900|6518|7871|9319|10705| |同比增长|34%|10%|21%|18%|15%| |营业利润(百万元)|403|235|564|634|708| |同比增长|60%|-42%|140%|12%|12%| |归母净利润(百万元)|333|194|465|523|584| |同比增长|67%|-42%|140%|12%|12%| |每股收益(元)|0.38|0.22|0.52|0.59|0.66| |PE|26.4|45.4|18.9|16.8|15.0| |P/B|2.4|2.5|2.4|2.2|2.0| [9] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|4061|4168|5323|6267|7235| |非流动资产|1676|1576|1485|1403|1330| |资产总计|5737|5745|6807|7670|8565| |流动负债|1694|2008|2976|3521|4062| |长期负债|226|67|67|67|67| |负债合计|1920|2075|3042|3587|4129| |归属于母公司所有者权益|3632|3530|3684|4067|4495| |负债及权益合计|5737|5745|6807|7670|8565| [10] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|615|435|19|60|145| |投资活动现金流|-219|-27|-8|-8|-8| |筹资活动现金流|-369|-629|340|51|29| |现金净增加额|27|-220|351|103|167| [10] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|5900|6518|7871|9319|10705| |营业成本|4362|4980|6077|7221|8309| |营业利润|403|235|564|634|708| |利润总额|403|236|564|635|709| |归属于母公司净利润|333|194|465|523|584| [11] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |年成长率：营业总收入|34%|10%|21%|18%|15%| |年成长率：营业利润|60%|-42%|140%|12%|12%| |年成长率：归母净利润|67%|-42%|140%|12%|12%| |获利能力：毛利率|26.1%|23.6%|22.8%|22.5%|22.4%| |获利能力：净利率|5.7%|3.0%|5.9%|5.6%|5.5%| |获利能力：ROE|9.3%|5.4%|12.9%|13.5%|13.7%| |获利能力：ROIC|8.0%|4.5%|9.7%|9.8%|9.9%| |偿债能力：资产负债率|33.5%|36.1%|44.7%|46.8%|48.2%| |偿债能力：净负债比率|11.0%|7.2%|16.3%|17.8%|19.1%| |偿债能力：流动比率|2.4|2.1|1.8|1.8|1.8| |偿债能力：速动比率|0.8|0.6|0.6|0.6|0.6| |营运能力：总资产周转率|1.0|1.1|1.3|1.3|1.3| |营运能力：存货周转率|1.6|1.8|1.9|1.9|1.8| |营运能力：应收账款周转率|21.4|20.1|19.6|19.4|19.2| |营运能力：应付账款周转率|33.6|31.3|27.0|26.7|26.3| |每股资料(元)：EPS|0.38|0.22|0.52|0.59|0.66| |每股资料(元)：每股经营净现金|0.69|0.49|0.02|0.07|0.16| |每股资料(元)：每股净资产|4.09|3.97|4.15|4.58|5.06| |每股资料(元)：每股股利|0.25|0.35|0.16|0.18|0.20| |估值比率：PE|26.4|45.4|18.9|16.8|15.0| |估值比率：PB|2.4|2.5|2.4|2.2|2.0| |估值比率：EV/EBITDA|24.1|35.9|15.8|14.1|12.8| [12] 业绩情况 - 2024年营收65.18亿元，同比增10.48%；归母净利润1.94亿元，同比降41.91%，主要因对FION计提商誉减值准备1.77亿元，剔除后归母净利润同比降5.11%；2024年度每10股派发现金红利2.5元（含税），总计派现约2.22亿元 [7] - 25Q1营收22.52亿元，同比增25.36%；归母净利润1.89亿元，同比增44.38%；扣非净利润1.88亿元，同比增46.17%，业绩增长超预期 [7] 产品情况 - 2024年时尚珠宝产品营收29.70亿元，同比微降0.63%；传统黄金产品营收29.49亿元，同比增30.21%；皮具2.74亿元，同比降27.04%；代理品牌授权及加盟服务2.63亿元，同比增22.84% [7] 渠道情况 - 2024年珠宝业务净增111家门店，年末总数达1511家，其中加盟店净增147家至1272家，自营店净减少36家至239家 [7] - 2024年自营收入30.17亿元，同比降7.40%；加盟代理收入32.84亿元，同比增32.35%；批发收入1.91亿元，同比增41.31%；2025年预计加盟开店势头延续，有望驱动加盟收入进一步增长 [7] 毛利率与费用率情况 - 2024年销售毛利率23.60%，同比降2.47pct，因毛利率较低的加盟代理渠道和传统黄金产品收入占比提升；2024年销售费用率11.69%，同比降2.34pct；管理费用率2.07%，同比降0.06pct；研发费用率1.04%，同比降0.02pct [2] - 2025Q1销售毛利率22.93%，同比降1.99pct，预计受收入结构变化影响；费用率受收入规模提升摊薄，25Q1销售费用率8.76%，同比降2.63pct；管理费用率1.30%，同比降0.50pct；研发费用率1.03%，同比升0.15pct；整体25Q1销售净利率8.43%，同比升1.08pct [2]

活动概况 - 2025年"惠"玩夜广西服务消费季活动以"服务消费提质惠民 乐享幸福美好生活"为主题 在南宁启动 [1] - 活动是广西落实国家和自治区提振消费政策的具体举措 属于"33消费节"系列 [1] - 活动时间从4月底持续至6月 覆盖全区14个设区市 [1] 活动内容 - 围绕夜食 夜购 夜宿 夜游 夜健 夜演 夜娱7大主题推出超300场夜间促消费活动 [1] - 上线"烟火夜广西"百街消费地图小程序 精选100条特色商业街区 覆盖14个设区市 [1] - 设置七大主题活动区 包括外贸优品展销 家电以旧换新 萌宠咖啡市集等 [1] 促销措施 - 自治区商务厅将发放商超百货消费券包和住宿餐饮消费券 [2] - 在消费品以旧换新 外贸优品转内销 餐饮美食 家政服务 电商促销等领域举办超20场促销活动 [2] 政企合作 - 联动商业街区 金融机构 平台企业 商贸企业等多方主体 [1] - 商圈街区 商场超市 电商平台等代表发布支持外贸优品"三进"倡议 [1]

文旅融合与场景打造 - 市南区作为青岛核心城区，拥有滨海风光、历史建筑、商业集聚等独特优势，为文旅场景打造提供丰富载体[3] - 通过名人故居、古朴街巷等文化底蕴提升游客体验，例如信号山、小鱼山、大学路网红墙等景点吸引游客停留[5] - 奥帆海洋文化旅游区举办"单体运动帆""极速兜风快艇"等海上巡游活动，提供"海上观青岛"体验[5] - 青岛云上海天打造"青岛城市百年历史变迁"场景，结合超高速电梯和369米观景台吸引游客[5] 夜间经济与消费活力 - 中山路历史文化街区通过夜市、非遗市集、奥特曼主题展等活动提升夜间经济活跃度[7] - "夜游浮山湾"航线结合灯光秀、歌手驻唱等环节，提供海上夜游体验[7] - 情人坝步行道以灯塔为坐标，结合美食、音乐表演等打造夜间消费场景[11] - 国际会议中心T台走秀以灯光秀为背景，吸引年轻人打卡[8] 商业综合体与互动体验 - 万象城、海信广场、金茂湾等商业综合体提供"游、购、娱"一体化服务[13] - 金茂湾购物中心推出"旅游地标盖章"活动，通过集章打卡增强游客互动性[13] - "青岛盖章本"包含五月的风、圣弥厄尔大教堂等城市地标，提升文化传播与趣味性[15] 影视文化与城市营销 - 市南区沿海一线、八大关、栈桥等景点成为影视取景地，借助华表奖举办提升城市曝光[15] - 影视IP与明星效应吸引游客前往市南区打卡，增加旅游吸引力[17]

文旅活动与城市品牌建设 - 天津市文旅局主办的"海河之夜"演出展现城市文化气质，推动文旅商深度融合以撬动消费升级 [2] - 2025桥边音乐汇将呈现从经典到现代的音乐作品，成为天津文化品牌的重要活动 [1][2] - 津湾广场通过举办体育赛事、音乐节、文化展览等活动六十余场，2024年吸引京津冀游客超200万人次 [3] 商业创新与首店经济 - 全国首家沉浸式相声互动体验馆"相遇相声社"落户津湾广场，为"首店经济"注入新活力 [6] - 津湾广场深化"首店经济"和"首发经济"，打造"策展式"互动街区，塑造"四个之城"品牌系列活动 [7] - 泥人张世家推出文创产品集章册、书签、冰箱贴等，2024年客流量增长40%，营业额显著提升 [15][18] 景区运营与收入增长 - "天津之眼"摩天轮景区2024年整体收入超过9000万元，接待游客超过110万人次，创运营以来历史新高 [11] - 景区与海河游船、周边酒店及餐饮等业态开展联票合作，并推出数字藏品和AR冰箱贴等文创产品 [11][12] - 古文化街2024年客流量达1350万人次，刷新纪录，非遗老字号与国潮新势力碰撞出火花 [13] 区域联动与文旅融合 - 津湾广场与京冀文旅部门联合设计文化游京津冀路线，实现"早看展、午游河、夜观演"的文旅闭环 [9] - 天津之眼景区积极融入三岔河口综合景区建设，串联"食住行游购娱"全链条，联动区域文旅商资源 [12] - 杨柳青画社加入电商行列，与文化IP联名推出咖啡、压缩毛巾、帆布包等文创产品，吸引年轻消费者 [17] 旅游数据与消费趋势 - 2024年天津接待国内游客2.6亿人次，旅游收入达2930亿元，同比分别增长10.9%和32.3% [17] - 2025年一季度天津在线旅游总人次2809.84万，在线旅游交易金额46.61亿元 [17] - "五一"天津入境游订单同比增长250%，助推国际消费再创新高 [17]

业绩总结 - 2025年第一季度主营业务总收入14.98亿元，总成本8.87亿元，毛利率40.78%，收入同比降0.80%，成本同比增1.63%[2] - 商业主营业务收入9973.11万元，成本3140.29万元，毛利率68.51%，收入同比降11.31%，成本同比降2.76%[2] - 健康养老、护理业主营业务收入5.13亿元，成本4.18亿元，毛利率18.52%，收入同比增3.08%，成本同比增3.24%[2] 地区业务 - 江苏地区主营业务收入3.81亿元，成本2.90亿元，毛利率23.97%，收入同比降3.04%，成本同比增3.54%[2] - 安徽地区主营业务收入3931.30万元，成本1890.00万元，毛利率51.92%，收入同比降14.04%，成本同比降23.58%[2] - 美国主营业务收入3.56亿元，成本1.46亿元，毛利率59.04%，收入同比降0.28%，成本同比降7.16%[2] - 华南地区主营业务收入2248.12万元，成本1768.23万元，毛利率21.35%，收入同比增196.82%，成本同比增121.03%[3] 百货业务 - 2025年1 - 3月江苏百货主营业务收入8237.83万元，同比降12.52%[4] - 2025年1 - 3月安徽百货主营业务收入1735.28万元，同比降5.09%[4] 门店情况 - 2025年第一季度报告期末已开业门店分布与2024年年报披露信息相同[5]

"五五购物节，'啡'尝苏州河，水上、陆上、冰上体育赛事轮流登场。"在4月23日举行的上海普陀区文旅商体展融合发展发布会上，普陀区相关负责人 透露了上述信息。 潘洁 摄 随着五一"黄金周"与"五五购物节"临近，普陀区围绕重大节庆和赛事等活动，聚焦重点区域和商圈，以点带面，全域联动，精心策划了一系列文商旅体 深度融合的特色活动，将为市民游客呈现一场集购物、娱乐、休闲于一体的沉浸式体验。 五大商场激发消费新动能 今年普陀区"五五购物节"定于4月30日启动，活动将持续到6月底。7月开始，正式进入"上海之夏"国际消费季，接续10月的迎进博消费季和跨年迎新 季，形成贯穿全年的消费节庆活动矩阵。 普陀区"五五购物节"主场活动"汽车品质消费嘉年华暨五感生活节"，将于4月30日在真如市级商圈启动，以"汽车+"消费体验为理念，突出多业态融合、 多层次联动。将推出"汽车后备箱集市""面包咖啡集市""邻里生活集市"三大全新消费场景。主场活动将首发推出"普陀区购车补贴政策"。 普陀区商务委副主任戴耀艳介绍说，"五五购物节"期间，普陀区五大主力商场将推出配套主题活动，打造消费新场景，激发消费新动能。 其中，天安千树以"龙舟"为文化图腾， ...

北京儿童医院亦庄新院区 - 项目正式开工 预计2028年投入使用 规划设置1200张床位（儿科1000张 妇产科200张）[3] - 占地面积15 33公顷 总建筑面积29 58万平方米 核心建筑包括临床诊疗中心 科创中心和感染性疾病中心[6] - 选址位于经济技术开发区西部 四至范围为南至新凤河路 北至东合盛街 西至三海子东路 东至四合路[5][6] - 设计理念以人文 科学 智能 绿色为核心 临床诊疗中心采用萌芽造型 象征生命孕育与成长[8] - 交通方面紧邻城市快速路和主干道 与六环路及多条高速公路快速连接 地下预留与轨道交通S6线 地铁8号线接驳口[11][12] 首都儿科研究所通州院区 - 主体结构已完成施工 预计2026年竣工 2027年投入使用[17][19] - 总建筑面积18 64万平方米 规划设置800张床位 涵盖30个临床科室和6个医技科室[19] - 将设置大型科研仪器公共实验平台 实验动物中心及5个儿童疾病研究中心 包括罕见病研究中心等[21] - 项目坚持科研与临床紧密结合的特色 助力建设儿童友好型城市[21][22] 北京中学东坝北校区 - 为市区两级重点民生工程 一期完全中学建筑面积8 18万平方米 二期公共设施区2 06万平方米[25] - 规划办学规模78班 配备400米跑道标准操场 50米比赛泳池等设施 通过地下连廊串联各功能区[26] - 预计7月完成竣工验收 9月正式投用 将缓解东坝地区学位紧缺问题[26][28] 其他建设项目 - 王府井外文书店二季度启动改造 建设规模1 2万平方米 新增展览 文化交流等功能[30] - 北京首个万象城（27 6万平方米）和丰台园博园合生汇（8 3万平方米）二季度开工[30] - 房山将落地京西南综合物流枢纽（14 1万平方米）和首发西南物流园区（2 4万平方米）[30] - 教育设施方面包括北京市第二中学分校西校区改造 十一学校初中部新建（4万平方米）等[30]