IPO进程 - 科创板IPO注册于2025年9月12日获得证监会同意 [1] - IPO于2024年12月26日获得受理 2025年1月18日进入问询阶段 2025年8月29日上会通过并提交注册 [1] 业务转型 - 公司成立于2004年 最初从事光电膜器件及视窗镜片产品业务 [2] - 自2014年起推进业务转型 确定以集成电路关键材料为战略方向 [2] - 2017年进口光刻材料与前驱体材料通过多家12英寸晶圆厂验证并实现常态化供应 [4] - 2020年以来自产产品通过客户验证并实现销售 2022年自产产品销售收入突破1亿元 [4] 产品与技术 - 主要从事光刻材料和前驱体材料的研发、生产和销售 [5] - 已量产产品包括SOC、BARC、i-Line光刻胶、KrF光刻胶等光刻材料及TEOS等前驱体材料 [5] - 新产品ArF光刻胶、SiARC、Top Coating等光刻材料和硅基、金属基前驱体材料已进入客户验证流程 [5] - 产品应用于先进NAND、DRAM存储芯片与90nm及以下逻辑芯片的光刻和薄膜沉积工艺 [5] - 实现境外同类产品替代 打破12英寸集成电路关键材料国外垄断 [5] 行业地位 - 公司产品系集成电路晶圆制造不可或缺的关键材料 属于卡脖子严重领域 [5] - 从追随替代逐步迈向创新引领 增强我国集成电路产业链自主可控能力 [5]

行业投资评级 - 新材料行业评级为领先大市-B（维持）[1] 核心观点 - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》，提出2025年汽车销量目标3230万辆（同比增长约3%），其中新能源汽车销量1550万辆（同比增长约20%），政策驱动下汽车行业上游新材料需求有望增长[6][56] - 依法依规治理新能源汽车等重点行业非理性竞争取得初步成效，产业链盈利能力有望改善[6][56] - 建议关注汽车上游新材料领域相关公司【时代新材】、【骏鼎达】[6][58] 二级市场表现 - 本周（20250908-0912）新材料板块上涨，新材料指数涨幅2.50%，跑赢创业板指0.39%[3][15] - 细分板块表现：合成生物指数上涨2.88%，半导体材料上涨9.04%，电子化学品上涨6.88%，可降解塑料上涨3.41%，工业气体上涨5.64%，电池化学品上涨13.68%[3][19] - 个股表现：60.67%个股实现正收益，涨幅前十包括厦钨新能（26.79%）、恒神股份（20.33%）、天岳先进（17.38%）等[24] - 资金流动：机构净流入占比23.42%，金发科技净流入2.7亿元，雅克科技净流入2.47亿元；晶瑞电材净流出7.29亿元，凯美特气净流出7.21亿元[24] 产业链价格跟踪 氨基酸 - 缬氨酸12600元/吨（周环比-1.18%），精氨酸22700元/吨（-0.87%），色氨酸37500元/吨（-5.06%），蛋氨酸21900元/吨（-0.68%）[4][29] 可降解塑料 - PLA注塑级17800元/吨（周环比不变），PLA吹膜级17200元/吨（不变），PBS 17800元/吨（不变），PBAT 9850元/吨（不变）[4][33] - 2025年7月PLA进口均价2328.7美元/吨（环比-6.62%），出口均价2506.54美元/吨（环比+6.06%）[33] 工业气体 - 氧气475元/吨（月环比-0.21%），氮气497元/吨（-1.78%），二氧化碳331元/吨（+1.85%），氢气2.4元/立方米（不变）[37] 电子化学品 - UPSSS级氢氟酸11000元/吨（月环比不变），EL级氢氟酸5600元/吨（+5.66%），G5级硫酸2300元/吨（不变）[40] 维生素 - 维生素A 63000元/吨（周环比-1.56%），维生素E 60500元/吨（-6.20%），维生素D3 227500元/吨（不变）[4][45] 高性能纤维 - 碳纤维83750元/吨（周环比不变），芳纶10.27万元/吨（+17.62%），PA66 15200元/吨（不变）[4][46][48] 行业要闻 - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销调查，涉及通用接口和栅极驱动芯片[55] - 工信部强调依法治理行业非理性竞争，优化产业生态[56] - 金风科技拟投资189.2亿元建设风电制氢氨醇项目，规划年产绿色甲醇60万吨、绿氨40万吨[57]

恒坤新材的发展历程是我国高科技企业转型升级的一个缩影。公司成立于2004年，设立之初主要从事光 电膜器件及视窗镜片产品的研发、生产以及销售。 自2014年起，公司推进筹划业务转型，并确定以集成电路领域关键材料为业务转型战略方向。 近日，恒坤新材科创板IPO注册生效的消息传来，这一消息在半导体材料行业引发了广泛关注。这家成 立于2004年的企业，走过了从传统光电膜业务向集成电路关键材料战略转型的非凡历程。 恒坤新材科创板IPO于2024年12月26日获得受理，2025年1月18日进入问询阶段，2025年8月29日上会获 得通过，2025年8月29日提交注册。证监会在2025年9月12日同意了公司IPO注册申请。 转型发展历程 恒坤新材的成功得益于其持续的技术创新和研发投入。公司致力于集成电路领域关键材料的研发与产业 化应用。主要从事光刻材料和前驱体材料的研发、生产和销售。公司已量产供货产品包括SOC、 BARC、i-Line光刻胶、KrF光刻胶等光刻材料以及TEOS等前驱体材料。 量产供货款数随着产品验证通过而持续提升。恒坤新材持续开发新产品，包括ArF光刻胶、SiARC、 Top Coating等光刻材料和硅 ...

财务业绩 - 2025年上半年营业收入17.3亿元同比增长14.0% 归母净利润3.1亿元同比增长42.8% 毛利率49.2%同比增长4.0个百分点 [1] - 第二季度营业收入9.1亿元同比增长11.9%环比增长10.2% 归母净利润1.7亿元同比增长24.8%环比增长20.6% 毛利率49.6%同比增长3.6个百分点环比增长0.8个百分点 [1] 业务表现 - CMP抛光垫业务上半年收入4.8亿元同比增长59.6% 第二季度单季收入2.6亿元创历史新高 月销量稳定在3万片以上 [2] - CMP抛光液及清洗液业务上半年收入1.2亿元同比增长55.2% 铜制程抛光液实现首次订单突破 多晶硅抛光液与清洗液组合方案获主流晶圆厂技术认可 [2] - 半导体显示材料业务上半年收入2.7亿元同比增长61.9% YPI和PSPI产品成为国内多数主流显示面板客户第一供应商 [2] 产品研发进展 - 高端晶圆光刻胶产品布局近30款 超过15款产品送样客户验证 其中超过10款进入加仑样测试阶段 [2] - 半导体先进封装材料进入销售起量阶段 封装用PI产品布局7款其中2款取得3家客户订单 临时键合胶实现稳定规模出货 [2] 业绩驱动因素 - 半导体行业景气度提升 下游晶圆厂和显示面板厂客户渗透率加深 [1] - 半导体材料业务规模放量 产品结构持续优化 [1] - 降本控费持续推进 运营效率提升 [1]

日本对俄制裁立场 - 日本财务大臣明确表示以持续购买俄罗斯原油为由向中国和印度征收高额关税存在实际困难 [1] - 日本坚持基于世界贸易组织承诺不会随意超出关税限额并公平对待所有成员国 [1] 能源进口依赖 - 日本6月份约1%进口石油来自俄罗斯而液化天然气进口中俄罗斯占比达9% [3] - 萨哈林2号项目涉及东京电力等日企重大投资若跟随美国制裁逻辑将导致能源企业首当其冲受损 [3] 经济反制风险 - 中国占日本出口总额23%若对半导体材料或汽车零部件实施报复将重创日本经济 [5] - 日经225指数中30%企业利润依赖中国市场日元贬值已让企业压力倍增 [5] 地缘政治立场 - 日本表态是G7国家首次公开拒绝美国主导经济制裁方案反映对美国单边主义不满 [6] - 从特朗普钢铝关税到拜登《通胀削减法案》日本多次成为美国保护主义受害者 [6] 战略选择考量 - 能源安全和经济困境迫使日本在制裁问题上保持独立立场以避免自身受损 [8] - 各国利益交织复杂性凸显全球化背景下日本选择凸显战略独立性 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第二季度盈利能力显著提升 营业收入达9.1亿元(环比增长10.2% 同比增长11.9%) 归母净利润达1.7亿元(环比增长20.6% 同比增长24.8%) 毛利率达49.6%(同比增长3.6个百分点 环比增长0.8个百分点) [4] - 盈利能力提升主要源于半导体行业景气度回升 下游客户渗透率加深 半导体材料业务规模放量及产品结构优化 运营效率持续改善 [4] - 公司三大业务板块呈现高速增长态势 CMP材料产品矩阵协同效应凸显 显示材料保持高增长 先进封装与光刻胶业务打开新成长空间 [5][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入17.3亿元(同比增长14.0%) 归母净利润3.1亿元(同比增长42.8%) 毛利率49.2%(同比增长4.0个百分点) [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为39.6/47.3/57.5亿元 归母净利润分别为7.2/9.4/12.2亿元 每股收益分别为0.76/0.99/1.29元 [7][10] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年46.9%提升至2027年53.6% ROE从2024年11.6%提升至2027年16.6% [10] 业务板块分析 - CMP抛光垫业务2025年上半年收入4.8亿元(同比增长59.6%) 第二季度单季收入2.6亿元创历史新高 月销量稳定在3万片以上 [5] - CMP抛光液及清洗液业务2025年上半年收入1.2亿元(同比增长55.2%) 铜制程抛光液实现首次订单突破 多晶硅抛光液与清洗液组合方案获主流晶圆厂认可 [5] - 半导体显示材料2025年上半年收入2.7亿元(同比增长61.9%) YPI和PSPI产品成为国内多数主流显示面板客户第一供应商 [6] - 高端晶圆光刻胶布局近30款产品 超过15款送样验证 其中10款进入加仑样测试阶段 [6] - 半导体先进封装材料进入销售起量阶段 封装用PI产品已布局7款 其中2款取得3家客户订单 临时键合胶实现稳定规模出货 [6] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为40.24/30.9/23.7倍 PB分别为5.54/4.70/3.92倍 [7][10] - EV/EBITDA指标显示估值逐步改善 从2025年23.48倍下降至2027年13.84倍 [10]

股价表现与交易数据 - 9月17日盘中股价上涨2.06%至79.30元/股 总市值达210.40亿元 成交金额1.96亿元 换手率1.13% [1] - 主力资金净流入1940.55万元 其中特大单买入2164.82万元(占比11.04%) 卖出1015.57万元(占比5.18%) 大单买入4929.29万元(占比25.14%) 卖出4137.99万元(占比21.10%) [1] - 年内股价累计上涨14.69% 近5日涨7.60% 近20日跌2.60% 近60日涨6.61% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数4.68万户 较上期减少1.87% 人均流通股4727股 较上期增加1.91% [2] - 易方达创业板ETF持股516.20万股(第四大股东) 较上期减少4.72万股 香港中央结算有限公司持股446.73万股(第五大股东) 为新进股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入20.95亿元 同比增长28.71% 归母净利润2.53亿元 同比增长56.79% [2] - A股上市后累计派现2.79亿元 近三年累计派现1.88亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为高纯溅射靶材研发生产销售(收入占比63.26%)及精密零部件(21.90%) 金属材料制造 [1] - 所属申万行业为电子-半导体-半导体材料 概念板块包括电子化学品、芯片概念、半导体等 [1]

公司荣誉与奖项 - TCL科技以"极致、领先、协同"质量管理模式荣获第五届中国质量奖 成为广东省与大湾区唯一获奖企业且首次申报即获奖[1] - 中国质量奖是中国质量领域最高奖项 每2年评选一次且每届获奖名额不超过10个组织或个人 此前四届仅28家组织和4名个人获奖[1][2] 质量管理模式内涵 - "极致、领先、协同"模式包含极致运营/创新/管理 效率/产品/生态领先 客户/产业链/环节协同三大维度[2] - 该模式由TCL科技在质量强国战略下提炼 旨在成为泛半导体领域高质量发展代名词[2] 产业领先地位 - 公司在半导体显示、新能源光伏、半导体材料三大产业领域实现全球领先[3] - TCL华星推动量产印刷OLED 成为首个由中国企业引领全球商用阶段的高端显示技术[3] - TCL中环通过G12大尺寸硅片量产引领光伏行业步入6.0、7.0及N型高效时代[3] 运营成效数据 - TCL华星苏州t10产线导入模式后月产能提升16% 良率从95%升至99% 成本下降超15% 年净利润率提高17%[3] - 截至2025年8月底累计申请专利近8万件 其中PCT专利15938件 量子点技术专利申请量全球第二[3] 人工智能技术应用 - TCL华星星智X-Intelligence 3.0版本为显示领域首款强推理垂域模型 在2025年全球工业大模型排名中位列第11位 居显示领域榜首[4] - 通过智能算子协同联动 视觉检测漏检率下降85% 数据处理推动良率提升0.2% 修复环节智能算法稳定性超95%[4] 生态链推广 - 质量管理模式已推广至生态链内超2000家企业 覆盖超20个细分产业和50家大型科技制造企业[5] - 通过工业软件赋能实现跨行业、跨领域产业升级[5]

中美芯片贸易管控升级 - 美国商务部工业与安全局修订《出口管理条例》 将32个实体列入管制名单 含23家中国公司 涉及半导体、生物技术、供应链物流等领域 目前已有超千家中国企业被列入该清单 [2] - 中国商务部决定自2025年9月13日起对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查 [1][2] - 芯片贸易管控加剧有利于中国国产半导体、AI芯片产业链迎来政策保护+技术突破+国产替代的三重红利期 建议关注半导体材料企业 [1][2] 汽车行业稳增长政策 - 工业和信息化部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 [3] - 2025年目标实现汽车销量3230万辆左右 同比增长约3% 其中新能源汽车销量1550万辆左右 同比增长约20% 汽车制造业增加值同比增长6%左右 [3] - 汽车行业作为化工品下游消费需求重要支柱产业 稳增长方案有利于保持整体下游需求稳定增长 利好汽车材料产业链发展 [3] 行业基础数据表现 - 上周沪深300指数上涨1.38% 申万石油石化指数下跌0.41% 跑输大盘1.79个百分点 申万基础化工指数上涨2.36% 跑赢大盘0.98个百分点 [4] - 子板块涨幅前五：膜材料5.41% 磷肥及磷化工5.02% 氟化工4.58% 改性塑料4.23% 合成树脂2.76% [4] - 子板块跌幅前五：炼油化工-1.50% 煤化工-0.66% 炭黑-0.37% 涂料油墨-0.13% 其他石化-0.10% [4] 商品价格变动 - 价格涨幅靠前品种：NYMEX天然气6.29% 双酚A（华东）5.70% 苯酚（华东）4.23% 华东萤石粉（湿粉/华东）4.06% 丙烯酸丁酯（华东）3.30% [4] - 价格跌幅靠前品种：TDI（华东）-5.04% 二氯甲烷（江苏）-4.56% 硝酸（98%/安徽）-3.45% 尿素（小颗粒含氮46%/华鲁恒升）-3.15% 涤纶POY（150D/48F）-1.74% [4][5] 供给侧优化投资机会 - 供给侧改革强化关注供给压缩弹性较大板块：有机硅、膜材料、氯碱、染料 关注合盛硅业、兴发集团、东材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等代表企业 [6] - 供需格局偏弱关注具有相对优势品种或龙头企业：煤化工龙头宝丰能源、氟化工制冷剂品种及龙头巨化股份、农药板块广信股份、润丰股份、江山股份等 [6] 需求驱动投资机会 - 新消费趋势提升健康添加剂、代糖需求 食品添加剂行业景气复苏 关注百龙创园、金禾实业等具备差异化竞争能力龙头企业 [7] - 化工新材料整体自给率约56% 国产替代加速发展 关注光刻胶等半导体材料、高端工程塑料、热界面材料、高端助剂等领域龙头企业 如金发科技、圣泉集团、彤程新材、久日新材、强力新材、中巨芯、兴福电子、联瑞新材、呈和科技、飞荣达、中石科技、思泉新材、苏州天脉等 [7]

公司荣誉与质量管理模式 - TCL科技以"极致、领先、协同"质量管理模式荣获第五届中国质量奖 成为广东省与大湾区唯一获奖企业 首次申报即从500多家受理单位中脱颖而出[3] - 中国质量奖是中国质量领域最高荣誉 旨在表彰质量管理模式、方法、制度取得重大创新成就的组织和个人[5] - "极致、领先、协同"模式由公司提炼而成 致力于成为泛半导体领域高质量发展的代名词 包含极致运营、创新、管理三大路径和效率、产品、生态三大目标[9] 质量管理模式具体内涵 - 极致维度包含运营、创新、管理：通过战略驱动运营和数智化转型提升运营质量 建立全周期研发机制和跨域协同创新机制 质量提升覆盖产业链上下游[11] - 领先维度体现在效率、产品、生态：通过优化产业布局和规模效应提升效率 19项关键质量指标行业领先 构建产业集群发挥链主作用[11] - 协同维度包含客户、产业链、环境：通过授权经营制度加速多方协同 重构核心业务模式建设产业链基础设施 将ESG战略作为关键抓手推动绿色发展[12] AI与智能制造应用成效 - 面板生产应用AI智能检测系统使生产效率提高70% 产品过程能力指数改善11% 深蓝AI模型使开炉成本降低21% 人机比提升12%[12] - 数智化技术实现少人化柔性制造 半导体显示产业智能制造成熟度达全国领先水平 深圳t1产线产能较原设计提升60%[14] - 星智X-Intelligence 3.0版本作为显示领域首款强推理垂域模型 使视觉检测漏检率下降85% 良率提升0.2% 修复环节稳定性超95%[14] - 公司与阿里云达成全栈AI战略合作 投资建设AI算力中心、工业大模型和AI服务平台 将AI与制造及研发深度融合[15] 产业布局与技术创新成果 - 公司布局半导体显示、新能源光伏、半导体材料产业 电竞显示屏及LTPS笔电、平板产品市占率全球领先 光伏硅片市占率全球领先[17] - 质量管理模式带来显著经济价值：TCL华星苏州t10产线月产能提升16% 良率从95%升至99% 成本下降超15% 年净利润率提高17% t6、t7产线良率从97.5%提升到98.7%[17] - 累计申请专利近8万件 其中PCT专利15938件 量子点电致发光领域专利申请量达2913项居全球领先[18] - 印刷OLED技术为首个由中国企业引领全球商用显示技术 专利超1200件居行业首位 2024年11月实现量产并拓展至消费电子领域[20] - 光伏领域率先实现G12大尺寸硅片量产 累计出货超200GW 完成BC、TOPCon、叠瓦等多技术路线布局 组件产品应用于全球60多个国家和地区[20] 质量基础设施与产业生态 - 累计投入超80亿元建设质量基础设施 建成质量实验室80个 7个获CNAS认可 半导体材料实验室为硅片领域国内唯一CNAS认可实验室[22] - 质量管理模式推广至生态链内超2000家企业 通过工业软件赋能跨行业产业升级 覆盖细分产业超20个、大型科技制造企业超50家[22]