政府引导基金存续期延长趋势 - 2025年政府引导基金存续期普遍延长至10年以上 部分达20年 北京 上海 江苏 广东等省市新设引导基金及原有基金通过修改管理办法实现期限延长 [1] - 深圳福田引导基金2024年底率先支持子基金存续期延长2年 湖北 江苏 上海 广东 北京 深圳等地2025年推出"长续航版"引导基金 [2] - 母基金存续期延长带动子基金期限同步延长 深圳创投机构新设基金期限达10年 较前一只延长约3年 国资LP接受度较高 [2] 子基金实际运作期限分析 - 子基金实际运作时间经"砍头去尾"后约为10-12年 因母基金投资期多设定为5年 后期申请的子基金无法享受完整存续期 [3] - 引导基金对子基金存续期设置采取平衡策略 既避免过长导致子基金"摆烂" 也防止过短影响退出 行业认为10年退出期足够 [3] - 母基金开始探索灵活运作模式 部分取消投资期与退出期划分 加入"可循环投资"条款 资金收回后可立即投入新项目 [9] 投资策略与LP要求变化 - 子基金投资期未随整体期限延长 多数保持3-4年 投资策略未发生改变 因LP对DPI要求严格 要求尽早获得资金回报 [4][5] - 基金组合配置重视"快慢结合" 通过并购等快速回笼资金项目提升DPI 市场化中等规模基金难以获得母基金过长期限 [6] - 管理费费率下降 退出期收费基数小 延长期不收取管理费 导致整体管理费收入较以前减少 [6] 行业影响与挑战 - 存续期延长提振行业投早 投小 投长期 投硬科技信心 有助于培育耐心资本 尤其缓解国资引导基金审计巡查压力 [9] - 基金业绩成为存量基金申请延期的关键谈判筹码 业绩好的基金更容易获得LP批准 [7] - 长期挑战在于退出问题 若未妥善解决可能导致存量项目堆积 未来10-15年政府LP或面临大量未退出股权 [9] - 行业心态转向从容耐心 但期限延长尚未对投资与退出产生颠覆性影响 [10]

2025年，政府引导基金存续期呈现延长趋势。 一直以来，人民币创投基金的存续期通常不超过10年，多数仅有7—8年，导致很多基金不得不在企业尚 未迎来爆发式增长就退出市场。换句话说，大部分人民币基金很难长期、完整支持一个科技项目。 这一难题在2025年迎来转机。证券时报记者观察到，包括北京、上海、江苏、广东等省市新设的多只引 导基金存续期均在10年以上，有的甚至长达20年。 蒋天还提到，其实引导基金对外签子基金的存续期时，也会左右平衡，它既不能太长，也不敢太短，太 长了就怕子基金会"摆烂"，遭遇不可控因素。"我认为还是要给子基金一点约束，即便母基金延长存续 期，子基金的退出期10年也足够了。如果10年都退不出，那这个项目属于战略投资，不用退出。" 基金延期未改变投资期限和策略LP对DPI要求更加严格 与此同时，部分地区原有的引导基金也修改了基金管理办法从而延长存续期，部分引导基金的二期基金 也较一期基金延长了期限。这意味着，耐心资本的形成渐成气候，这将如何改变创投行业的募资、投资 和退出生态？ 地方政府引导基金纷纷延期子基金也跟着延长2—3年 去年年底，深圳市福田引导基金官宣支持延长在管子基金存续期2年，并推动 ...

政府引导基金存续期延长趋势 - 2025年政府引导基金存续期呈现显著延长趋势，北京、上海、江苏、广东等省市新设引导基金存续期普遍超过10年，部分达20年 [1][2] - 深圳福田引导基金率先支持子基金存续期延长2年，湖北、江苏等地跟进推出"长续航版"引导基金，形成行业示范效应 [3] - 部分原有引导基金通过修改管理办法或二期基金设计实现期限延长，母基金层面15-20年存续期逐渐增多 [2][3] 子基金期限调整现状 - 新设子基金期限普遍比原有基金延长2-3年，深圳某创投机构新设基金期限达10年，较前一只延长3年 [3] - 子基金实际运作时间经"砍头去尾"折算后约为10-12年，虽优于过去7-8年，但未达外界预期的大幅延长幅度 [4] - 母基金投资期通常设定为5年，后期申请的子基金实际退出期仅剩几年，存在期限结构性不平衡问题 [4] 投资策略与LP要求变化 - 子基金投资期仍集中在3-4年，5年较少，投资策略未因整体期限延长而改变 [6] - LP对DPI要求更加严格，推动子基金在组合中配置可快速退出的并购类项目以加速资金回收 [6] - 管理费费率呈下降趋势，退出期收费基数小，延长期不收费，导致整体管理费收入不增反降 [7] 行业影响与挑战 - 期限延长显著改善行业心态，增强投早、投小、投硬科技的信心，尤其缓解国资引导基金的审计巡查压力 [9] - 部分地区探索"可循环投资"模式，取消投资期与退出期分割，提升资金使用效率 [9] - 长期未退出股权可能形成"堰塞湖"，未来10-15年政府LP或面临大量未退出股权处置难题 [9] - 基金业绩成为存量基金延期谈判关键筹码，业绩优异者更易获得LP延期批准 [7]

保险资管行业 - 中保登近期登记工银安盛、百年资管、人保资本三家保险资管机构的4只资产支持计划，登记规模总计130亿元 [1] - 今年以来中保登登记的资产支持计划已达50只，规模合计超过2000亿元，较去年同期大幅增长 [1] - 险资ABS因结构灵活、现金流明确、基础资产丰富，在低利率环境下优势凸显，成为险资和银行理财资金的重要配置工具 [1] - 债权投资计划持续萎缩，资产支持计划规模快速增长，政策监管改革和市场环境变化是主要驱动因素 [1] 银行业竞争态势 - 贷款利率下行快而存款利率降不动，部分银行通过"以价换量"争夺市场份额，挤压中小银行生存空间 [2] - 上海、广东等地金融监管局和银行业协会推出反内卷举措，剑指房贷返点、车贷返佣等问题，呼吁差异化竞争 [2] 证券行业 - 西南证券成为首家披露半年报的A股上市券商，营收和归母净利润同比增幅均超20%，计划每10股派现0.1元 [2] - A股交投活跃延续，流动性宽松和资本市场环境优化推动证券板块景气度上行 [2] - 8月以来券商合计调研162家上市公司，电子、医药生物等行业受关注，中宠股份吸引61家券商调研 [6] 上市公司业绩 - 截至8月14日已有超300家A股公司披露半年报，近200家归母净利润同比增长，30多家扭亏为盈 [3] - 汽车、电力设备、有色金属等行业业绩表现良好，中国移动、贵州茅台等龙头公司归母净利润均超百亿元 [3] 股权法拍市场 - 今年以来52家A股公司股权法拍流拍，较去年同期增幅超八成 [4] - 流拍核心原因包括经营状况差、参拍门槛高、流动性不足等 [4] 创投基金 - 2025年多地新设引导基金存续期延长至10年以上，部分达20年，为创投"募投管退"留出更多空间 [5] 国资并购 - 地方国资通过产业并购基金和创投平台收购上市公司，强化产业整合 [6] - 并购动因包括国企改革深化、精准招商引资和产业升级 [6] 货币政策 - 美联储降息预期强化，市场讨论重心转向"降息多少"，全球资产可能重新定价 [3] - 央行8月开展12000亿元买断式逆回购操作，实现净投放3000亿元 [7] 房地产政策 - 盐城等近十地推出"好房子"地方标准，推动住宅向安全舒适、绿色智慧方向升级 [8] - 多地通过土地出让金分期缴纳、公积金贷款提额等方式支持"好房子"建设 [8] 人工智能应用 - 工信部公布人工智能在生物制造领域典型应用案例，覆盖生物育种、发酵工程等多个环节 [7]

一直以来，人民币创投基金的存续期通常不超过10年，多数仅有7—8年，导致很多基金不得不在企业尚 未迎来爆发式增长便退出市场。大部分人民币基金很难长期、完整支持一个科技项目。 这一难题在2025年迎来转机。证券时报记者观察到，包括北京、上海、江苏、广东等省市新设的多只引 导基金存续期均在10年以上，有的甚至长达20年。部分地区原有的引导基金也修改规则延长存续期，引 导基金的二期基金也较一期基金延长了期限。存续期延长给母基金和子基金的退出留出更多空间，创 投"募投管退"将更从容。 地方政府引导基金纷纷延期 去年年底，深圳市福田引导基金宣布支持延长在管子基金存续期2年，推动各子基金按照合伙协议约定 程序执行延长存续期操作，在国内引导基金行业开"先河"。进入2025年，越来越多的省市引导基金开始 主动延长期限。据记者不完全统计，截至目前，包括湖北、江苏、上海、广东、北京等省市，已纷纷推 出"长续航版"引导基金，以实际行动积极培育耐心资本。 母基金主动延长存续期，是否已经传导至子基金层面？深圳一创投机构负责人对记者表示："我们近期 准备设立一只基金，期限为10年，比前一只基金长了约3年。"对于这个基金期限，国资有限合伙 ...

地方政府引导基金存续期延长趋势 - 北京、上海、江苏、广东等省市新设引导基金存续期延长至10年以上，部分达20年，原有引导基金也修改规则延长存续期 [1] - 深圳市福田引导基金2024年底率先支持子基金存续期延长2年，2025年湖北、江苏、上海等地跟进推出"长续航版"引导基金 [1] - 母基金二期存续期普遍较一期延长，为子基金退出预留更多空间，推动创投"募投管退"流程优化 [1] 子基金存续期调整现状 - 深圳创投机构新设子基金存续期达10年，较前一只延长3年，国资LP接受度提高 [2] - 子基金实际运作时间经"掐头去尾"后约10-12年（母基金15年存续期中扣除5年投资期），较过去7-8年有进步但未达大幅延长预期 [2] - 引导基金对子基金存续期设定保持平衡，避免过长导致管理风险，10年退出期被视为合理上限 [3] 投资期限与策略变化 - 子基金投资期仍以3-4年为主，未因整体期限延长而改变策略，LP对早期DPI回报要求严格 [4] - 行业更重视组合配置，兼顾快速回笼资金项目（如并购标的）与长期项目以平衡DPI [4] - 中等规模市场化基金存续期延长有限，因管理费收入反降（退出期费率低、基数小） [4] 耐心资本培育与行业影响 - 存续期延长2-3年释放积极信号，提振投早、投小、投硬科技信心，缓解短期考核压力 [5] - 政府引导基金机制优化推动耐心资本落地，部分母基金取消投资/退出期分割，引入循环投资条款 [5] - 存量基金延期申请以业绩为谈判关键，业绩优异者更易获LP批准 [4] 退出挑战与行业心态 - 未退出项目累积可能形成"堰塞湖"，未来10-15年政府引导基金或面临大量未退出项目 [5] - 行业心态转向从容，虽实际投资退出尚未受颠覆性影响，但长期布局意愿增强 [5]

粤科母基金常态化遴选子基金概况 - 粤科金融集团旗下15支母基金启动常态化遴选子基金管理机构，合计规模约262亿元 [1][4] - 此举在数量、规模及机制方面全国罕见，预计对创投行业产生示范性带动作用 [1][7] 母基金基本情况 - 粤科金融集团为广东省级科技金融集团，注册资本116亿元，总资产466.54亿元，粤科系基金规模1291亿元，累计推动185家企业IPO [3] - 粤科母基金公司为集团全资子公司，管理115支基金集群，总规模超800亿元，是广东省最大国有母基金平台 [3] 代表性母基金详情 - **广州工控母基金**：规模50.02亿元，投资期5年+退出期10年，聚焦广东省战略性新兴产业及广州工业制造业 [2][5] - **阳江母基金**：规模8亿元，投资期6年+退出期6年，重点投向装备制造、绿色能源、生物医药等 [2] - **清远母基金**：规模6亿元，要求子基金注册地须在清远市，投资方向为科技创新及绿色低碳领域 [2][6] - **肇庆产业母基金**：规模5.01亿元，若母基金出资≤20%则子基金可不注册在肇庆，聚焦新能源汽车、电子信息等 [2][6] 遴选机制特点 - 子基金存续期限需匹配母基金，分配采取"先回本后分利"，年度管理费不超实缴规模的2% [3] - 多数母基金不强制子基金本地注册，如深圳龙岗母基金仅要求投资人工智能领域，注册地可灵活约定 [5][6] - 部分母基金设出资比例限制（如不超子基金规模的50%）及团队跟投要求 [2][6] 行业影响 - 常态化遴选机制为一级市场引入募资活水，吸引全国投资机构，提振行业信心 [7] - 母基金投资领域高度聚焦本地战略性新兴产业，如中山火炬母基金侧重高端装备制造、健康医药等 [5][6]

核心政策创新 - 安徽省天使母基金群将政府出资比例上限提高至70% 远高于传统政府基金的20%-30%水平 [1][2] - 基金存续期最长可延长至20年 并采取认缴制和动态调整机制 对募投进度快、财政撬动比例高的子基金予以倾斜 [1][3] - 返投认定机制采用"五维模型" 包括企业迁移、并购整合、总部落地、子公司实缴和体系外联动等柔性化标准 [3][4] 投资聚焦标准 - 明确"投早投小投长期投硬科技"方向 被投企业须注册不满5年 从业人数不超过300人 资产总额或年销售收入不超过5000万元 [2] - 要求被投企业大学本科以上学历从业人数占比不低于30% 研发投入占比不低于3% [2] - 基金考核以整体投资核算为依据 不因单一项目损失作负面评价 并建立审计与国资监管考核互认机制 [4] 基金体系规模 - 安徽省新兴产业引导基金规模达500亿元 设立16只母基金形成"1+16+N"体系布局 [5][6] - 截至2025年1月底 引导基金体系认缴规模突破2220.13亿元 已设立142只子基金 [6] - 母子基金累计投资项目686个 投资金额达349.22亿元 覆盖全省重点产业和区域 [6] 产业发展成效 - 安徽省高新技术企业总数达2.3万家 是2020年的2.7倍 年均增长率约28% [6] - 2024年新增科技型中小企业7533家 专精特新"小巨人"企业113家 总数居全国第一方阵 [6] - 2025年上半年高技术制造业增长23.6% 贡献率达40.2% 新能源汽车产量增17.3% 工业机器人增93.3% [6] 区域竞争策略 - 通过延长存续期和优化退出条款打造"耐心资本" 与硬科技产业生命周期同步 [7] - 聚焦"四投"策略形成与深圳"20+8"产业集群、苏州生物医药基金的差异化竞争 [7] - 需进一步打通"基金-科研-产业"转化链条 通过概念验证中心和中试基地强化科创协同 [7]

试点政策核心内容 - 中国证监会启动私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点 旨在完善非现金分配机制并拓宽退出渠道 [1][2] - 实物分配指私募基金将持有上市公司IPO前股份通过非交易过户方式分配给投资者 符合境外市场常见制度安排 [2] - 该试点允许私募基金在企业上市后直接分配股票给有限合伙人（LP） LP可选择退出或继续持有 [3] 行业影响与意义 - 试点将加速形成"募投管退"良性循环生态体系 提升资金流动性并支持实体经济发展 [1][3] - 有利于满足投资者差异化需求 分散集中减持压力 避免对二级市场股价造成冲击 [2][4] - 头部投资机构更受益 因产业基金和央企国企投资者更倾向于长期持有股票 [7] - 截至2023年5月末 私募股权及创投基金管理人达1.49万家 存续基金4.79万只 规模合计13.4万亿元 [8] 实施规则与限制 - 分配股票须为持有上市公司IPO前股份 且不得涉及限售、质押、冻结或违规情形 [5] - 禁止向上市公司实控人、控股股东、董监高及不具备投资资格的投资者分配股票 [5] - 必须遵守《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》等减持规则 可占用集中竞价或大宗交易减持额度 [6] - 分配时需履行信息披露义务 占用减持额度后将扣减基金总减持额度 [6] 挑战与后续措施 - 实物分配可能引发超额收益计算分歧 因资产公允价值难以确定 [7] - 需配套出台实施细则 包括交易所操作指引及税务代扣代缴政策 [7] - 证监会将结合试点实践持续完善退出机制 促进私募基金规范发展 [7][9] - 此前已推出私募股权份额转让试点 多层次资本市场建设持续深化 [8][9]

交易概述 - 启明创投通过启明基金以4.52亿元收购天迈科技26.10%股份（1775.76万股）成为控股股东 实际控制人变更为邝子平 [1][3] - 交易采用差异化定价：郭建国持股转让价28.26元/股 其他转让方持股价格24.25元/股 [3] - 天迈科技复牌当日股价涨停20% 市场反应积极 [1] 公司业务与财务表现 - 天迈科技主营业务为智慧交通综合解决方案 包括数字公交产品、商用车智能座舱及新能源充电系统 [4] - 2024年前三季度营业收入5582.24万元 同比下降45.06% 归母净利润亏损5287.19万元 同比下降6.58% [4] - 启明创投在交通出行领域已投资文远知行、禾赛科技、极石汽车等企业 覆盖自动驾驶、整车制造及关键零部件赛道 [4] 行业政策与市场趋势 - 2024年9月出台"并购六条"支持私募基金以产业整合为目的收购上市公司 实施投资期限与锁定期"反向挂钩"机制 [2][5] - 创投机构通过并购退出重要性上升 可缓解IPO退出难问题并拓展募资平台功能 [2][4] - 国内并购基金尚处早期阶段 更倾向选择基本面稳健的上市公司进行产业协同合作 [6] 战略意义与行业影响 - 此为市场化PE/VC罕见控股上市公司案例 对创投机构探索并购退出路径具有示范意义 [2][6] - 并购基金需深耕行业并提升标的公司资产质量 而非短期套利 中央财经大学教授强调需做好长期运营准备 [6][7] - 细分赛道非龙头企业可通过并购实现资本化 龙头企业可根据成本和时间选择IPO或反向收购 [6]