此次科创债的增信创新彻底改变了这一局面。首批民营创投机构科创债发行利率显著下降，东方富海低 至1.85%，君联资本2.05%，中科创星2.10%。 继今年6月首批5家民营创投机构成功发行科创债后，第二批科创债风险分担工具支持的科创债也于日前 开展了专场路演，并定于11月26日至28日在银行间市场开启发行。 与首批创投机构科创债相比，第二批创投机构科创债在增信机制、期限设置上进一步升级，并通过"增 信+投资"双轮驱动模式，有效降低融资成本、匹配科技投资周期。受访人士认为，此次创新科创债的 增信模式，标志着政策性工具对民营创投机构的支持正在从试点破冰走向常态化扩容。 增信机制升级：风险分担工具发力 票面利率大幅下降 证券时报记者留意到，与首批创投机构科创债相比，第二批发行机构的增信机制更趋工具化与协同性。 从增信机制来看，在本批4家发行企业中，3家由科创债风险分担工具提供增信，通过所投企业股权或自 身股权提供反担保，构建多方风险共担机制；1家由中债信用增进公司提供市场化增信。此次拟发行的4 家民营股权投资机构分别为基石资本、同创伟业、盛景嘉成和道禾长期。统计显示，盛景嘉成和道禾长 期已发行完毕。 "相比于之前主要 ...

新兴产业与可持续发展 - 培育壮大新兴产业和未来产业是实现可持续发展的关键 [1] 股权投资基金的作用与特点 - 股权投资基金是推动新质生产力发展过程中鼓励创新、允许试错、宽容失败的制度性保证 [2] - 我国数字经济、生物医药、新三样等科创产业的蓬勃发展离不开股权投资基金的全方位赋能 [2] - 政府投资基金是中国特色的有效市场与有为政府有机结合的成果，需构建好有效市场的实现途径以规避过度行政干预 [2] - 企业创投（CVC）以自有资金为主，不受募资周期限制，能够陪伴企业跨越技术商业化的长周期，对长期科技创新项目具有更高包容度 [2] - CVC与生俱来的产业资源优势能全方位赋能被投初创企业，可深入产业发掘标的并利用产业资源深度赋能 [2] 股权投资基金行业可持续发展建议 - 股权投资基金行业需把握时代机遇，以创新思维、务实行动推动行业迈向新高度，为经济社会可持续发展贡献力量 [3] - 建议健全金融服务体系、培育壮大耐心资本、持续推动退出渠道优化、努力提升自身能力以积极赋能可持续发展 [3] - 股权投资基金与长期耐心资本天然匹配，建议从投资期限、退出渠道、考核机制等着手壮大耐心资本 [3] - 需从募投管退全方位着手，优化相应体制机制，多措并举壮大耐心资本 [3] - 大力发展养老金、长期寿险，使其成为耐心资本的重要来源，并创新银行储蓄资金运用方式，将储蓄资金转化为养老金、长期寿险 [3] - 银行业应在保障核心业务稳健前提下创新金融工具和业务模式，将商业银行资产中的少部分资金有效转化为长期耐心资本 [3] - 监管需采取鼓励与包容态度，平衡好创新与风险的关系，以适当的慢给予市场充分时间进行验证 [3] 股权投资基金赋能企业 - 股权投资基金应全方位赋能所投企业，深度介入人才、管理、供应链、销售渠道等关键环节，为新兴产业和未来产业的蓬勃壮大提供持续动力 [4]

深圳市引导基金核心模式与成就 - 深圳市引导基金采用“政府引导+市场运作”模式，政府部门不干预子基金市场化决策 [1] - 基金规模达1000亿元人民币，自2015年至2025年3月初实缴出资超1500亿元，设立13支引导基金撬动近5000亿元资本，设立300余支子基金 [1][2] - 过去10年累计支持8000余个产业项目，助力超1500家“专精特新”企业和近600家企业上市，成为国内培育上市公司数量最多的政府引导基金 [1][4] 运作经验与产业聚焦 - 运作原则为“政府引导、市场运作、协同联动、防范风险、耐心宽容”，通过战略性和市场化子基金及直接投资开展业务 [5] - 聚焦深圳市20个战略性新兴产业和8个未来产业集群，设立专业化产业基金群，改变综合性投资策略 [6] - 通过遴选近百家国内外创投机构合作，强化市区联动及资源协同，为被投企业提供产业链赋能 [5][6] 激发投资活力与遴选标准 - 深化与银行AIC、险资等长期资金合作，设立100亿元基金和70亿元产业母基金，延长基金存续期以壮大“耐心资本” [7] - 优化绩效考核方式，侧重基金存续期整体回报和政策目标达成，与激励措施挂钩 [7] - 遴选基金管理人时注重对“20+8”产业的认知深度、产业战略咨询能力及资源撬动能力 [8][9] 深圳特色与未来战略 - 深圳作为粤港澳大湾区核心城市，形成覆盖大模型、算力芯片等全产业链体系，培育深创投等本土投资机构 [10] - 未来将构建“基金集群+产业集群”互动模式，聚焦“20+8”产业集群及“卡脖子”领域，形成多元资本生态 [11] - 整合产业链龙头及科研机构资源，探索“基金集聚-项目孵化-上市退出”生态闭环，加速创新要素流动 [12]

软银集团战略动向 - 计划下月带领最多20位印度创业公司创始人前往硅谷考察人工智能技术 [1] - 旨在为投资组合注入更多人工智能元素 帮助被投公司采用人工智能技术 [1] - 安排被投公司与人工智能领域顶尖企业进行交流 [1] 软银在印度的投资组合 - 印度被投公司包括Oyo酒店 网约车公司Ola和外卖平台Swiggy [1] - 投资新公司的重要考量因素包括拥有一流技术团队 所处行业能利用人工智能提高商业模式效率 [1] 软银投资活动与财务状况 - 于今年第二季度重启投资 此前因投资者对亏损创业公司失望而暂停 [1] - 公司拥有超过400亿美元现金 [1] - 正在筹备芯片设计公司Arm的上市以筹集更多资金 [1] - 自2017年创办愿景基金以来已向创业公司投资逾1400亿美元以支持人工智能等新技术 [2] 对人工智能浪潮的立场 - 不希望投资的公司错过人工智能浪潮 否则三年后将追悔莫及 [1] - 认为如果不能迅速利用人工智能技术 包括SaaS在内的许多行业将有大批企业变得多余 [1] - 当前最大挑战在于如何充分利用人工智能技术 [1] - 入局太晚会错失机遇 入局太早对收入影响有限 公司作用是帮助企业顺利转型 [2]

基金设立与规模 - 中新鲁信数智基金总规模5亿元人民币，首期规模2亿元人民币 [1] - 科金居实基金正在设立中，即将落地 [1] 基金投资方与合作机构 - 中新鲁信数智基金由鲁信创投联合中国电气装备集团、黄河流域发展产业投资基金（济南）合伙企业等机构共同设立 [1] - 科金居实基金由鲁信创投联合济南历下控股集团有限公司、淄博市高新投发起筹建 [2] 基金投资领域与战略重点 - 中新鲁信数智基金围绕山东绿色低碳领域，从"双碳"目标出发，重点推动科技创新与"卡脖子"技术攻关，超前布局基础性、引领性、颠覆性技术 [1] - 科金居实基金聚焦生命科学和先进制造领域 [2] - 两支基金旨在赋能山东工业高端化、智能化、绿色化、集群化转型 [1] 项目资源与落地载体 - 历下控股投资建设的长岭高科生物医药产业集群可为科金居实基金提供项目孵化和落地载体，该集群包括丽山国际生物制药基地、丽山国际细胞医学产业园及长岭高科创新产业园 [2] 公司背景与过往实践 - 鲁信创投是山东省内最大、国内具有重要影响力的专业创投机构 [2] - 公司已先后与济南、青岛、烟台、潍坊等众多地市成立数十只市场化基金，围绕各地市特色产业集群进行"定制化"投资 [2]

科创债市场总体发行情况 - 截至11月21日，共有230家科技型企业和46家股权投资机构在银行间市场发行科创债，发行规模总计超5300亿元（不含银行）[1][2] - 11月24日，基石资本、同创伟业、盛景嘉成和道禾长期4家民营股权投资机构集中开展发行路演，拟发行科创债合计9.3亿元 [1][2] - 已有5家民营股权投资机构通过运用风险分担工具，顺利完成13.5亿元的科创债发行 [2] 科创债对民营企业的支持 - 共有55家民营企业在银行间市场发行科创债1074亿元，占银行间市场科创债总规模的20%（不含银行），占全市场民企科创债发行量的88% [4] - 24家优质企业首次亮相银行间市场，合计发行规模97.5亿元，包括科技型企业15家、股权投资机构9家 [4] - 九安医疗通过发行科创债获得AAA信用评级，发行利率锁定在1.83%，首期发行规模达10.5亿元 [4] 科创债期限结构创新 - 科创债发行期限结构以中长期为主，平均期限延长至3年以上 [5] - 支持股权投资机构发行中长期品种，5年期及以上发行规模占比超60% [5] - 中科创星通过创新含权的期限设置，将债券期限拉长到10年，以匹配科技企业成长周期 [5] - 基石资本首期发行期限为"5+3+2"，盛景嘉成债券期限设计为"5+5"年 [3][9] 风险分担工具的应用与成效 - 风险分担工具是科创债发行的核心创新之一，有效消除了发行人与投资人的顾虑 [6] - 5家民营股权投资机构自6月18日完成发行以来，已将近50%的募集资金实际使用，撬动资金规模上百亿元 [6] - 中科创星募集资金超1亿元投向果栗智造、沃飞长空等企业，东方富海将1.8亿元募集资金投向国家中小国家级基金，已投项目超50个 [6] - 基石资本、同创伟业、盛景嘉成由风险分担工具提供担保增信，并分别以所投企业股权或自身股权提供反担保 [8] 科创债的资金使用与杠杆效应 - 科创债发行显著加快了中科创星先导创业投资基金的设立和出资节奏，该基金首关签约26.17亿元，已完成对36家"硬科技"企业的投资 [7] - 募集资金投向集成电路、人工智能、生物医药、新材料等关键领域，有效发挥"以债促投"的杠杆效应 [6] - 基石资本本期4亿元募资中，约1.2亿元用于置换在管基金的存量份额，其余2.8亿元将用来出资投入新设立的科创基金 [9] 债市"科技板"的示范效应 - 债券市场"科技板"设立半年，示范效应持续呈现，市场整体规模和主体结构稳步拓展 [8] - 道禾长期由中债增进公司以市场化方式提供担保，依托信用风险缓释合约实现风险分担 [8] - 风险分担工具将作为基石投资人积极参与4家机构科创债的投资，释放"政策性+市场化""增信+投资"协同发力的驱动效应 [8]

文章核心观点 - 外资LP对中国一级市场的投资热情在2025年显著回归，与2023至2024年的相对沉寂形成鲜明对比，募资、人才、机构布局等多维度均释放出积极信号[4] - 国际长期资本高度认可中国经济的韧性与科技创新领域的巨大增长潜力，外资配置中国资产正从观望转向“试探性回归”[8][14] - 外资的回归不仅带来资金，更带来对中国创新力量的全新认知，其态度转变源于中国资产价值的重新发现，包括技术创新突破、供应链韧性及退出渠道优化等多重因素[12][14] 新加坡LP与上海国资合作 - 新加坡丰隆星河与上海科创基金在沪签订QFLP合作暨上海科创三期基金投资意向协议，丰隆星河拟通过设立5亿元规模的QFLP基金进行投资[7] - 此次合作通过QFLP渠道引入境外长期资本，旨在为上海处于成长期、技术门槛高、研发周期长的硬科技企业提供稳定和耐心的资金支持[7][8] - 合作将结合海外企业的国际投资视野与产业资源，助力被投企业对接全球市场、技术和人才，加速在人工智能、生物医药、集成电路、绿色低碳等关键领域的科技成果转化与产业化[8] 外资LP回归的市场表现 - 2025年一级市场美元基金悄然迎来积极变化，多家机构相继官宣完成新一轮募资，多只美元基金的成功关账为市场注入强劲信心[8][9] - 海外LP从去年的普遍观望转变为主动接触，创投机构在2025年初已连续接待多批来自中东和新加坡的主权基金代表，且对方带有明确的配置目标和时间表[10] - 人才市场需求变化印证趋势，自2025年第二季度以来，多家美元机构及原本以人民币基金为主的机构开始重启或新增美元IR岗位，这被视为募资市场的前兆[10] 政策与战略机遇 - 深圳市发布《深圳市推动海外主权基金来深投资工作方案（2025-2027）》，推出十大核心举措，系统性地吸引全球海外主权基金落地，为当地“20+8”现代产业体系注入动力[10][11] - 上海证券交易所表示将聚焦稳步扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，引导外资从短期交易性投资转向基于产业竞争力的长期价值配置[12] - 全球科技资产估值体系变化带来战略机遇，在AI领域已形成“中美双强”格局，外资的选项清晰，即单选一边或两边下注，中国新质生产力驱动的增长机遇不容忽视[8][12][14]

中国本土创投的起源与发展驱动力 - 中国本土创投诞生于1997年前后的深圳，定位为“科技创新的发动机”，旨在配合“腾笼换鸟”政策，将低端制造业升级为高科技产业[6] - 深创投于1999年挂牌成立，初始资金为深圳市政府借款5亿财政资金并联合企业凑集2亿，使命是投资科技企业[7] - 行业发展的第一推动力是政府而非纯粹市场，同期深圳还配套建立了担保公司、策划了高交会，构建了完整的科技金融生态[7] - 股权分置改革后市场实现全流通，为创投退出提供了路径，但政府让创投成为高科技“发动机”的主引擎作用至关重要[7] - 20年来行业分化出两种风格：以深创投为代表主打硬科技，和以红杉等外资基金为代表主打互联网及商业模式创新，目前两种风格正逐步融合[7] 深创投的核心贡献与模式创新 - 公司最核心的两大贡献是把“硬科技”投资做成主赛道，并发明推广了“政府引导性创投基金”模式[8] - 2005年公司提出从自有资金投资转向管理基金，并设计政府出资30-40%，深创投出资约30%，剩余60-70%向当地民营资本募集的基金结构[8] - 在该模式下，政府资金享受优先清偿权，基金净值跌破60%时政府先退出以确保本金安全，赚钱则政府只拿国债利息，超额收益让渡给其他LP和GP[8] - 此模式将创投火种带到各地，解决了政府“撒胡椒面”效率低、易腐败的问题，如今政府引导基金已成为人民币LP的最大金主[8] - 公司管理规模达5000亿，投资项目和上市企业数量（280多家）均为行业最多，是中国创业投资的名片[31] 人民币基金与美元基金的差异及本土化路径 - 美元基金采用“两头在外”逻辑，资金为美元并通过资本运作实现境外上市，红筹结构由此产生[11] - 本土创投无法复制该模式的核心原因是人民币在资本项目上不能自由兑换，且本土机构难募集美元资金并在海外资本市场缺乏资源沉淀[12] - 企业应根据自身条件选择发展路径，无需照搬美元基金模式，股权分置改革后市场全流通也使得死守别人老路并无必要[13] - 早期舆论对人民币基金不友好，存在认为美国创投模式才是“正统”的固有认知，影响了对其评价，但2018至2022年间人民币基金在硬科技、半导体等领域为LP带来了丰厚回报[14] - 行业既是充分竞争也是充分合作的，机构终究要走自己的路，多家机构共同投资能为企业带来多重赋能[14] 行业现状、挑战与未来展望 - 行业目前80%的募资资金来自政府、政府平台及国有企业，但实业类国企和上市公司参与创投均受限[10] - 中央对创投的重视达到极高政治定位，政策更接地气，使得行业未探底就已迎来强烈反弹，政治支持、计划引导和中国国体特色是核心因素[10] - 未来的黄金时代将更伟大、更理性、质量更高，LP构成应从以政府为主转向“政府+各类金融资本+家族财富”的组合[35] - 中国家族财富日益庞大，一代创业者可能更“抠门”且不信任外人，但富二代理性更强，更认可专业机构管理，VC/PE行业人才可能成为家族财富管理骨干[36] - 行业现阶段仍处于调整洗牌期，社会资本对行业失望，国资是市场主力，政策从出台到落地需要周期，但会慢慢好转[41] 投资哲学与机构管理理念 - 核心投资哲学是聚焦高科技、高成长、高不确定性领域，具体逻辑包括看赛道天花板和未来趋势、看团队和老板的执行力、看估值性价比[26] - 防范风险的最好办法是与被投企业和老板建立良好关系，强交际能力能降低被坑风险[27] - 机构管理需老中青三代结合，不能只筛选人不培养人，必须承受培养和试错成本，深创投2004年建立了国家首个创投行业博士后工作站以补充人才[28] - 成功的创投机构首先看财务回报（核心是DPI），其次是产业贡献，包括培育产业龙头、投资颠覆性项目、响应地方政府需求及拓宽合作口径[32] - 公司不看重争夺话语权或行业定义权，认为市场项目众多，不投张三可投李四，企业更看重投后赋能而非仅是资金[41] 个人领导与决策机制创新 - 在深创投时期打破了传统封闭决策模式，允许所有人包括实习生旁听投委会并参与讨论，以规避道德风险和盲目决策两大错误[21] - 在前海母基金创新提出LP参与投委会决策，LP代表占40%表决权重，出资5亿以上的LP可委派一名委员，此举成功助力募集280亿资金[19] - LP参与决策有三好处：实时了解运营、拉近与LP关系、促成LP间商业合作，但也会面临LP不懂行业提出拷问以及人多可能主导不了决策的挑战[20] - 投资效益未达预期是内部管理问题，可能与团队积极性、结构合理性有关，头部机构不太会因此忧心，真正受影响的是缺乏品牌和赋能能力的小机构[17] - 个人理念是“永不躺平”，人生起起伏伏，躺平就没有今天的成绩，71岁仍正常上班，去年曾每周出差[42]

关联交易基本概述 - 公司以人民币16,638.49万元价格受让山东省国际信托股份有限公司持有的山东省鲁信新旧动能转换创投母基金合伙企业18.20%份额 [2] - 全资子公司山东省高新技术创业投资有限公司以人民币3,715.88万元价格受让山东国信持有的安徽鲁信皖禾科技创新创业股权投资基金8%份额 [2] - 交易评估基准日为2024年12月31日，基准日至产权交割日期间的损益分别由公司及全资子公司享有 [2] 关联交易进展情况 - 截至2025年11月24日，公司及全资子公司已向山东国信现金支付全部合伙企业份额转让款 [3] - 后续公司将按照相关规定完成工商变更登记等工作 [3]

公司股价表现 - 大众公用H股股价上涨8.66%，报4.14港元，成交额达2.18亿港元 [1] - 公司A股股价涨停 [1] 股价上涨驱动因素 - 大众公用是深创投的主要股东之一，直接持有10.8%的深创投股份，在全部股东中持股比例位列第四 [1] - 若加上间接持股，大众公用对深创投的总持股比例达到13.93% [1] - 深创投的投资项目包括宇树科技和摩尔线程两大拟IPO明星企业 [1] 关联公司IPO事件 - 摩尔线程科创板上市发行中签率结果出炉，网上发行初步申购倍数达4126.49倍 [1] - 启动回拨机制后，网上发行最终中签率为0.03635054% [1] - 摩尔线程发行价为114.28元/股，创下今年A股IPO市场最高发行纪录，将成为“国产GPU第一股” [1] 公司主营业务 - 大众公用主营业务涵盖城市燃气、环境市政、金融创投三大板块 [1]