锂电池行业 - 碳酸锂期货主力合约触及涨停，涨幅9%，报95200元/吨 [1][5] - 锂电池板块出现涨停潮，共计23只股票涨停或涨幅超过10%，包括容百科技、天华新能、中一科技等 [1][3] - 花旗预测到2026年电池需求将同比增长31%，并预计2025年11月锂库存将减少约1.5万吨 [5] - 赣锋锂业董事长预测2025年全球碳酸锂需求为155万吨，供应约170万吨，存在约20万吨过剩；预计2026年需求增长30%至190万吨，供需基本平衡，价格有探涨空间 [5] - 摩根大通证券上调赣锋锂业和天齐锂业A股评级至中性 [5] 军工行业 - 军工股全线大涨，截至收盘有20只股票涨停或涨幅超过10%，包括红相股份、中富通、江龙船艇等 [1][6] - 华福证券认为2026年行业强需求恢复预期明确，受益于“十五五”规划临近、建军百年目标推进及军贸快速发展，内需外需同步增长 [8] - 银河证券表示在军费持续较快增长背景下，“十五五”装备采购预期积极，订单端牵引有望于四季度下旬启动，行业高景气有望延续 [8] - 政策端强调高质量发展、军事治理现代化及一体化战略能力提升，推动先进战斗力建设 [8] - 当前地缘政治冲突持续升级，世界军费开支持续增长，航空航天板块是核心受益方向 [8]

文章核心观点 - 美国当前最棘手的财政问题是其“战争资本主义”遗产所导致的“不可能三角”，即无法同时实现维持军费、改善民生和消除债务这三个政策目标[14] 这一结构性矛盾使得财政改革举步维艰，并对世界经济秩序构成冲击[7][22] “枪炮”与“黄油”的矛盾局面形成 - 冷战前二十年，美国国防支出占联邦政府总支出的50%，占国民生产总值的10%~15%，军事开支与民用经济发展曾呈现积极的关联效应[9] - 冷战初期特殊的国际权力结构使得“枪炮与黄油兼得”成为可能，国防部作为国内钢铁、机械制造等部门的最大买家助推了经济增长[9] - 自20世纪70年代起，美国国民生产总值在全球占比从1950年的60%下降到35%，全球出口占比从20%下降到12%，经济霸权动摇导致平衡体制难以维持[11] - 里根政府时期（1981~1989年）联邦政府支出从6780亿美元增长到1.1万亿美元，涨幅接近70%，同期联邦债务从7380亿美元增长到2.1万亿美元，涨幅接近300%，借债融资成为政治常态[13] - 国防军事支出对生产性投资产生长期负面影响，挤压民用制造业导致其转移海外，削弱了美国企业的国际贸易竞争力[13] 特朗普政府效率部的预算削减成效 - 政府效率部声称已为联邦政府节省总额2050亿美元支出，平均为每个美国人节省1273美元，但分析人士质疑其金额被夸大且对整体预算影响微不足道[16] - 美国2024财年自主性支出总额为1.9万亿美元，其中国防支出超过8800亿美元，约占国民生产总值的3%，弹性空间有限[16] - 法定支出中的福利政策具有“棘轮效应”，其受益群体（老年群体、乡村和郊区底层工人）与共和党民意基础重叠，使得削减困难重重[17] - 军工巨头（如洛克希德·马丁、波音、诺斯罗普·格鲁曼、通用动力）通过庞大游说团队和巨额政治献金影响国会决策，国防开支难以撼动[17] - 政府效率部的预算削减具有选择性，主要针对与美国国际开发署（近7000名雇员受影响）和教育部等意识形态相左的机构，而回避了与国防部、NASA等有业务往来的部门[19][20] - 过去十年间，特斯拉和SpaceX与联邦政府签订了高达154亿美元的政府采购合同，其中NASA和国防部分别贡献118亿美元和38亿美元，存在明显的利益关联[20] 特朗普财政改革对世界经济秩序的冲击 - 若美国对所有进口商品征收10%关税，预计年增收约3000亿美元；若再将对中国商品关税提高至60%，年关税总收入将接近5000亿美元，但仍难以填补财政赤字[22] - 2025财年联邦总收入预计为5.2万亿美元，预算赤字达1.9万亿美元，而2025年1月至6月关税收入仅939亿美元，仅占总收入的1.8%，占预计赤字的5%[22] - 美国可能通过发行高收益率国债来弥补赤字，这将推高全球利率水平，增加各国政府和企业的融资成本，尤其对高负债发展中国家影响显著[22] - 中国、俄罗斯、沙特等国正积极寻求在跨境贸易和金融中减少对美元依赖，推动本币结算和增持黄金以应对美国财政政策的外溢效应[23] - 特朗普政府可能收缩对外援助并强调军费分摊，迫使欧盟成员国在自身财政困境下增强本土防务开支，面临“枪炮还是黄油”的财政秩序调整难题[23][24]

地缘政治与供应链依赖 - 中国在全球稀土金属和磁体市场占据垄断地位，这些材料是制造导弹、战斗机、无人机等军事装备的核心原材料 [1] - 欧盟约98%的关键稀土进口依赖中国，远高于美国的80%依赖度 [4] - 中国通过要求出口许可证和拟定“验证终端用户”系统等方式，对关键矿产出口实施控制，影响了欧洲军工企业的供应 [4] 欧洲军备重整计划与挑战 - 欧盟各国正竞相增加国防开支，目标在2030年前大幅强化军事能力，并已启动一项总额达1500亿欧元的贷款计划以支持军事投资 [6] - 欧洲的年弹药生产能力已从2022年的30万发提升至2024年底的200万发 [8] - 欧盟自认短期内无法复制中国在稀土开采和提炼上的规模与效率，完全替代中国供应预计需要8到12年时间 [6] 欧洲军工企业表现与风险 - 德国克虏伯集团和莱茵金属公司自2025年以来股价呈现翻倍增长 [8] - 莱茵金属2024年销售额预计达97.51亿欧元，积压订单创历史新高，达550亿欧元 [8] - 欧洲军工企业生产的大部分军备，如电磁炮、飞机发动机、战斗机、导弹系统等，仍高度依赖中国的关键矿物 [8] 欧盟的应对措施与外交努力 - 欧盟已通过《关键原材料法案》并启动替代方案，以应对关键矿产供应挑战 [6] - 德国因其军工产业的核心地位，比其他欧洲国家更愿意寻求缓和与中国的关系 [8] - 欧盟贸易官员及德国等政府高官正与中方积极接触，努力确保关键矿物供应不被中断 [9]

公司财务表现 - 公司前三季度销售额增长20%至75亿欧元 [1] - 公司营业利润增幅达到18% [1] 公司业务动态 - 公司为乌克兰提供坦克、装甲车及弹药等多种武器装备 [1] 行业宏观背景 - 俄乌冲突及欧盟国防预算增长推动公司业绩 [1] - 俄乌冲突发生以来西方国家持续向乌克兰提供军事支持 [1]

报告核心观点 - 资本市场投融资改革深化，券商基本面预期向好 [5][7] - AI算力基础设施需求强劲，北美云服务提供商资本开支高增长，通信产业链各环节受益 [6][8] - 多家公司受益于下游高景气度或产品结构优化，2025年第三季度营收与净利润实现显著增长 [11][12][15][18][24][26][29] 市场指数表现 - 2025年11月7日，国内市场主要指数普遍上涨：上证指数收于4,007.76点，上涨0.97%；深证成指收于13,452.42点，上涨1.73%；沪深300指数收于4,693.40点，上涨1.43%；中小板指收于8,213.27点，上涨1.84%；创业板指收于3,224.62点，上涨1.84%；科创50指数收于1,436.86点，上涨3.34% [3] 非银行金融行业观点 - 证监会发布意见加强中小投资者保护，涉及新股发行定价、网下配售机制及信息披露等方面 [7] - 金融街论坛明确资本市场改革方向，包括推进板块改革、择机推出再融资储架发行制度、支持拓宽并购重组渠道及扩大制度型对外开放 [7] - 政策落地有望推动券商通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量，实现业绩稳步增长 [7] - 2025年10月27日至10月31日期间，A股日均成交额2.32万亿元，环比上涨29.38%；截至10月31日，两融余额2.49万亿元 [7] 通信行业观点 - 英伟达在GTC大会上预计，六家北美云服务提供商2025-2027年资本开支有望达到4430亿/5490亿/6320亿美元，其Blackwell-Rubin系列GPU累计出货有望达2000万颗，营收有望超5000亿美元 [8] - 北美四家云服务提供商2025年第三季度资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，环比增长18% [8] - 光模块头部公司持续扩产，1.6T产品优势明显，固定资产与在建工程同环比增长 [8] - 光器件领域光芯片、FAU、隔离器等物料瓶颈效应明显，硅光方案渗透率有望提升 [8] - 铜连接需求订单饱满，448G方案技术路线明确，相关公司积极扩产 [8] - 物联网模组业务增长驱动力从数联转向AIoT端侧解决方案，家庭网关、具身智能等市场需求显现 [8] - 卫星互联网与军工通信领域环比改善，2026年新预算下达后弹性可期 [8][9] 中航西飞公司点评 - 2025年前三季度营业收入302.44亿元，同比增长4.94%；归母净利润9.92亿元，同比增长5.15% [11] - 2025年第三季度营收108.28亿元，同比增长27.51%；归母净利润3.03亿元，同比增长5.89% [12] - 公司在机身、机翼等部件集成制造具备优势，持续受益于国内民机产业高景气度及国际转包业务拓展 [12][13] 工业富联公司点评 - 2025年前三季度收入6039.31亿元，同比增长38.40%；归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [15] - 2025年第三季度收入2431.72亿元，同比增长42.81%；归母净利润103.73亿元，同比增长62.04% [15] - AI服务器需求强劲，GB200规模化交付推动增长；截至9月底合同负债25.38亿元，较6月底增长26.42%，存货1646.64亿元，较6月底增长33.93% [15] - 云计算业务前三季度收入同比增长超65%，其中云服务商板块营收同比增长超150%，GPU AI服务器营收同比增长超300% [15] - 通信及移动网络设备业务稳健增长，800G交换机第三季度同比增长超27倍 [15] 协创数据公司点评 - 2025年前三季度收入83.31亿元，同比增长54.43%；归母净利润6.98亿元，同比增长25.30% [18] - 2025年第三季度收入33.87亿元，同比增长86.43%；归母净利润2.66亿元，同比增长33.44% [18] - 算力业务逐步放量驱动收入增长，公司已申请不超过245亿元授信额度，并计划发行H股，为算力租赁业务提供资金支持；年内拟采购服务器总金额达123.5亿元 [20][21] 风神股份公司点评 - 2025年前三季度营业总收入55.4亿元，同比增长13.6%；归母净利润2.2亿元，同比下降18.9% [24] - 2025年第三季度营业总收入20.3亿元，同比增长17.0%；归母净利润1.2亿元，同比增长167.7% [24] - 第三季度轮胎产量161万条，同比增长15.1%；销量165万条，同比增长10.0%；产品平均售价同比上升7.9% [24] - 巨胎产品销量从2022年超3100条增长至2024年超5900条，年复合增长率近40%；2025年上半年销量超3700条；截至6月底在手订单超3000条，已中标订单超8700条 [24] - 推进2万条高性能巨胎扩产项目，总投资约14.64亿元，预计达产后年营业收入约15.63亿元 [24] 赛轮轮胎公司点评 - 2025年第三季度营业总收入100.0亿元，同比增长18.0%；归母净利润10.4亿元，同比下降4.7%，但环比增长31.3% [26][29] - 第三季度轮胎销量2130万条，同比增长10.2%；自产自销产品平均价格同比增长7.25% [29] - 主要原材料综合采购价格同比下降8.30%，毛利率和净利率环比分别提升0.7和1.8个百分点 [29] - 墨西哥和印尼工厂产能处于爬坡阶段，海外规划年产能包括975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎 [29]

公司财务表现 - 前三季度营收同比增长20%至75亿欧元，营业利润增长18%至8.35亿欧元，双双创历史新高 [1] - 管理层预计2025年营收将比2024年增长至少25%，并计划在第四季度进一步提升盈利能力 [1] - “Nomination”板块订单总额约为180亿欧元，同比减少18%，但仍高于长期平均水平 [1] 业务运营与产能扩张 - 产品线覆盖坦克、火炮、防空炮、军用卡车、无人机和弹药，是西方世界最大的炮弹制造商 [2] - 为应对需求增长，公司在欧洲共有13个工厂正在新建或扩建 [2] - 公司与保加利亚政府签署协议，将建设两座新的弹药和火药生产工厂 [2] 市场环境与客户分析 - 部分北约国家军费投入的实际订单下达进展相对缓慢 [1] - 公司最大客户德国联邦国防军的部分订单因联邦预算案批准延迟而被推迟执行 [1] - 德国国防开支基本不受“债务刹车”机制约束，公司整体前景被普遍看好 [1] 管理层展望 - 公司首席执行官表示已为第四季度实现强劲增长做好准备 [1] - 联邦国防军的重点项目已在联邦财政计划中获批，并将在未来几个月启动 [1]

政策变动 - 挪威政府暂停其2.1万亿美元主权财富基金的道德投资规则 [1] - 暂停决定由中左翼政府紧急推动议案在议会通过 暂停独立道德委员会的工作 [1] - 政策变动旨在避免被迫出售亚马逊 微软和Alphabet等美国科技巨头的股份 [1] 变动背景与影响 - 道德委员会原计划审查亚马逊 微软和谷歌母公司Alphabet等科技公司 [1] - 联合国报告指出这三家科技巨头为以色列政府提供云计算和人工智能技术访问权限 [1] - 现有框架可能导致撤资全球一些最大的公司 这将削弱基金作为广泛 多元化全球投资基金的宗旨 [2] - 挪威主权财富基金持有的美国七大科技巨头股份占其股票投资组合的15%以上 [2] 政治反应 - 该提案仅在两大中右翼反对党支持下通过 左翼政党对此举措严厉批评 [2] - 绿党领袖批评此举意味着大公司可以为所欲为 [2] - 社会主义左翼党领袖担忧挪威政府决定是为了迎合特朗普和科技寡头 [2] 相关审查与潜在调整 - 美国已公开表达对基金此前撤资卡特彼勒事件的关切 [1] - 即将进行的基金道德准则审查将考虑是否允许投资更多国防企业 [2] - 波音 空客 BAE Systems和洛克希德·马丁等公司因制造核武器部件而被排除在投资范围外 [2]

潜在军售交易 - 美国政府正考虑向沙特阿拉伯出售多达48架F-35隐形战斗机 [1] - 该交易若达成将标志一次重大的政策转变 可能改变中东地区军事力量平衡 [1] - 美国国防部政策部门已就这笔潜在交易开展数月工作 目前推进至国防部部长层级审议阶段 [3] 交易背景与进展 - 沙特今年早些时候曾直接向美方提出购买F-35战斗机的请求 [3] - 沙特长期以来一直对美国洛克希德·马丁公司生产的F-35战机感兴趣 [3] - 两名美国官员承认这笔武器交易正按流程推进 但尚未作出最终决定 [3] 相关公司与产品 - F-35是美国洛克希德·马丁公司生产的外销战斗机中最先进型号 [4] - F-35采用隐形技术制造 能逃避敌人雷达探测 同时具备较强的多用途作战能力 [4] - 洛克希德·马丁公司发言人表示 军售属于政府间交易 此事宜由华盛顿方面处理 [3] 历史交易与政策背景 - 美国和沙特阿拉伯于5月13日签署价值近1420亿美元的历史最大军售协议 [4] - 美国在权衡对中东地区武器销售时 以确保以色列保持军事质量优势为准则 [3] - 以色列已装备F-35战机近十年 目前仍是中东地区唯一拥有该武器系统的国家 [3]

韩国股市整体表现 - 截至10月底KOSPI指数涨幅高达72% 远超新兴市场MSCI指数31%和标普500指数18% [5] - 股市总市值飙升至3500万亿韩元 同比增长48% 10月日均成交额12.6万亿韩元 为去年2倍多 [5] - 全球新兴市场基金10月净买入320亿美元 其中韩国股市占比28% 成为外资首选新兴市场 [8] 行业板块表现 - 半导体板块涨幅达128% 军工板块涨102% 汽车板块涨67% 表现最差的公用事业和纺织板块也分别上涨23%和18% [5] - 三星电子股价突破10万韩元/股 今年上涨57.9% 为KOSPI指数贡献12.3%涨幅 [17] - SK海力士股价翻近2倍 三季度净利润达12.598万亿韩元 同比翻倍 [18] 市场驱动因素：天时 - 美元指数下跌推动韩元兑美元上涨 外资持有韩国资产的汇兑收益达6.8% [13] - 韩美签署关税协议使韩国汽车出口美国成本降低10个百分点 现代汽车每年可多赚1.2万亿韩元 [14] - 韩美合作建造核动力潜艇 韩华海洋股价当天上涨15% [14] 市场驱动因素：地利 - AI驱动半导体超级周期 SK海力士HBM3E占全球高端市场72% 三星与SK海力士合计控制HBM市场91%产能 [17] - 内存价格持续上涨 DRAM从1.8美元/GB涨至3.2美元/GB NAND从0.3美元涨至0.52美元 [17] - SK海力士利润率从18%飙升至35% 三星半导体利润率从12%提升至21% [17] 市场驱动因素：人和 - 政府计划投放35万亿韩元经济救助 其中12万亿投向半导体研发 8万亿支持军工出口 [24][25] - 《半导体特别法》提供10%税额抵免 使三星和SK海力士税后利润率提升2.3% [26] - 修订《商法》强制要求股息率低于3%的企业回购股票 KOSPI成分股回购规模达18.7万亿韩元 [27] 资金流向 - 6～9月美国资金买入8.228万亿韩元 10月英国资金单月买入3.096万亿韩元 [31] - 韩国国民年金持股价值突破208万亿韩元 其中三星电子和SK海力士持股增值贡献超23万亿韩元 [32] - 首尔房地产市场资金流出约4.2万亿韩元 其中2.8万亿流入股市 占当月散户新增资金65% [28] 散户投资者行为 - 截至10月15日散户杠杆资金达23.83万亿韩元 接近2021年25.65万亿韩元历史峰值 [35] - 散户持有66.6万亿韩元闲钱 比去年多38% 随时准备进场 [36] - 10月新增87万个股票账户 比9月多42% 20～30岁年轻人占63% [47] 散户投资策略 - 二季度满仓半导体42% 三季度转投汽车37%和军工28% 10月买入建筑股1.8万亿韩元 [47] - 散户持有SK海力士比例从8.2%涨至12.7% 共投入4.3万亿韩元 持有韩华宇航比例从5.1%涨至9.4% [47] - 散户每天平均交易3.2次 是机构的6.7倍 10月有16天散户交易额占比超60% [54] 产业链协同效应 - 三星与富士康合作搞100亿美元芯片代工 本土设备商SEMES暴涨176% 材料商KCC涨128% [20] - 韩华宇航上涨60% LG新能源靠北美工厂投产上涨73% 全产业链受益 [20] - 南方东英推出的"海力士杠杆ETF" 首周被散户买入3200亿韩元 溢价率飙至5.2% [47]

经济与政策动态 - 我国北部海域举行最大规模海上风电应急演习，检验深远海风电应急救援能力[1] - 2025年国家免疫规划HPV疫苗集中采购预算金额约4.25亿元，数量1544.65万支，单支限价不超过27.5元[1] - 前三季度社会物流总费用14.2万亿元，同比增长4.3%，社会物流总费用与GDP比率为14.0%[1] - 前三季度国有企业营业总收入613290.5亿元，同比增长0.9%，利润总额31670.3亿元，同比下降1.6%[1] - 重庆探索海外油气资源直接销售，推进油气贸易跨境人民币结算[1] - 武汉发放首批算力服务券，每年总额不低于1000万元，支持中小企业购买算力服务，给予费用50%最高20万元补助[1] - 全国温室气体自愿减排交易市场登记31个项目和1504万吨CCER，累计成交量325万吨，成交额2.7亿元[1] - 国家开发银行新型政策性金融工具完成2500亿元投放，支持项目1054个，预计拉动总投资3.85万亿元[1][4] 重要公司动态 - 三只松鼠自11月1日起对35款产品调整供货价格，调价幅度0.2元至10元不等[4] - 同仁堂液体制剂产能实现重要进展，新增产线投产后单日最大产能达80万支，年设计总产能突破2.4亿支[4] - 国科军工子公司签订军贸产品发动机装药合同，金额4.66亿元，预计对业绩产生积极影响[4] - 比亚迪发布首款专为日本市场打造的纯电动K-car车型Racco，计划2026年夏季在日本预售[4] - 宣泰医药产品奥拉帕利片拟中选第十一批全国药品集中采购[4] 十五五规划核心观点 - 规划明确2035年基本实现社会主义现代化，人均国内生产总值达到中等发达国家水平[5] - 提出建设金融强国，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能[6] - 产业发展方面，巩固提升传统产业全球竞争力，同时加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展[7] - 全链条推动集成电路、工业母机、生物制造等重点领域核心技术攻关，推动量子科技、氢能等成为新增长点[7] - 深入实施提振消费专项行动，合理提高公共服务支出比重，增强居民消费能力[8] - 加快建设新型能源体系，提高新能源供给比重，大力发展新型储能，加快智能电网建设[8] - 科技创新是规划核心重点，建议重点配置大科技板块，周期、新能源、军工等板块景气度维持高位[9][10] - 判断未来一到两个季度消费板块将迎来转机，可逢低布局[10] 生猪养殖行业分析 - 2025年9月仔猪、活猪和猪肉均价分别为30.06元/公斤、13.81元/公斤和24.50元/公斤，环比分别下降10.62%、3.79%和1.92%[12] - 10月20日全国外三元生猪均价降至10.90元/公斤，猪价持续下行[12] - 9月末能繁母猪存栏量4035万头，环比下降0.07%，相比二季度末减少9万头，产能去化趋势已现[13] - 行业平均自繁自养生猪头均盈利-185.68元，外购仔猪盈利-289.07元/头，养殖亏损加剧[13] - 政策调控与行业亏损有望加速产能去化，猪价有望在2026年下半年迎来向上拐点[13] - 行业指数PB处历史中位数以下，板块估值具备安全边际，建议关注成本领先的头部养殖标的[14] - 牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望9月份生猪销售均价环比分别下降4.66%、5.18%、7.27%和4.80%[15] 东兴证券金股推荐 - 东兴证券研究所十月金股推荐包括国轩高科、科达利、甘源食品、金银河、江丰电子、皖通高速、中国巨石、派克新材、国力电子、金山办公、精智达等11家公司[3]