港股市场整体表现 - 恒生指数本周累计上涨0.42%至23892.56点 科技指数累计下跌0.89%至5239.71点 国企指数累计上涨0.30%至8655.33点 [2] - 周五受以色列袭击伊朗事件影响 恒生指数单日跌0.59% 科技指数跌1.72% 国企指数跌0.85% [6] 领涨个股分析 - 中国稀土(00769)周涨幅达69.41% 主因商务部表态将批准符合规定的稀土出口许可 市场预期稀土原料报价上调 [4] - 云峰金融(00376)周涨幅28.98% 受益于蚂蚁集团计划在香港、新加坡申请稳定币牌照并布局区块链跨境支付 盘中一度涨超98% [4] - 德林国际(01126)单日大涨17.08% 因泡泡玛特旗下labubu产品热度持续 中国人均玩具消费市场潜力被看好 [21][22] - 周大福(01929)涨5.37% 美银证券上调其2026财年净利润预测12%至77亿元 目标价调高12%至15.4港元 [23][24] 领跌个股分析 - 百威亚太(01876)周跌9.15% 因一季度中国区销售额同比下滑11% 渠道去库存及餐饮消费疲软拖累业绩 [4] - 小鹏汽车-W(09868)周跌7.06% 因车企集体承诺将供应商付款账期压缩至60天内 导致财务压力增加 [4] 避险资产表现 - 黄金股集体走强 赤峰黄金(06693)涨10.55% 灵宝黄金(03330)涨6.06% 山东黄金(01787)涨5.99% 因全球央行增持黄金占比达20% [8][9] - 石油股大幅上涨 山东墨龙(00568)涨75.65% 中石化油服(01033)涨25% 国际油价因地缘冲突盘中涨超13% [10][11] - 摩根大通预测若霍尔木兹海峡被封锁 伊朗石油出口或减少210万桶/日 油价可能飙至120-130美元 [13] 板块动态 - 科网股普遍下跌 阿里巴巴-SW(09988)跌2.27% 美团-W(03690)跌1.99% 因市场监管总局加强网络销售消费品召回监管 [16][18] - 医药股承压 云顶新耀(01952)跌12.30% 华领医药-B(02552)跌10.53% 因多家生物科技公司折价配股筹资 [19][20] 机构观点 - 中信证券等机构认为中国宏观经济数据改善、政策支持及中美关税缓和为港股提供基本面支撑 南向资金年内净流入超6000亿港元 仍有3394亿元增持空间 [5] - 部分长线资金开始流入港股市场 后续关注AI动能和关税缓和带来的外资回流 [5]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.59%或142.82点，报23892.56点，全日成交额为2942.87亿港元；恒生国企指数跌0.85%，报8655.33点；恒生科技指数跌1.72%，报5239.71点 [1] - 全周来看，恒指累涨0.42%，国指累涨0.3%，恒科指累跌0.89% [1] - 国泰君安国际指出，短期优质红利行业仍是投资组合的压舱石，中长期科技创新将引领港股上涨 [1] 蓝筹股表现 - 周大福(01929)领涨蓝筹，涨5.37%，报12.94港元，成交额8.51亿港元，贡献恒指2.07点；全年营业额896.56亿港元，同比减少17.53%；股东应占溢利59.16亿港元，同比减少8.97%；派发末期股息每股0.32港元，全年派息率87.8% [2] - 东方海外国际(00316)涨4.18%，报137港元，贡献恒指1.11点；恒隆地产(00101)涨3.03%，报6.79港元，贡献恒指0.58点 [2] - 舜宇光学科技(02382)跌5.01%，报63.45港元，拖累恒指3.74点；金沙中国(01928)跌3.74%，报14.92港元，拖累恒指2.25点 [2] 热门板块表现 油气股 - 山东墨龙(00568)涨75.65%，报4.04港元；中石化油服(01033)涨25%，报0.8港元；中海油服(02883)涨3.27%，报6.94港元；中海油(00883)涨2.07%，报18.7港元 [3] - 以色列空袭伊朗核设施，国际油价一度飙升13%；摩根大通预计最坏情景下油价或飙至120-130美元/桶 [3] 黄金股 - 赤峰黄金(06693)涨10.55%，报31.95港元；灵宝黄金(03330)涨6.06%，报12.6港元；山东黄金(01787)涨5.99%，报26.55港元；招金矿业(01818)涨4.08%，报21.7港元 [4] - 现货黄金突破3440美元/盎司；民生证券和中信证券均看好金价中枢上移及国内金矿股配置价值 [4] 军工股 - 中航科工(02357)涨5.21%，报4.24港元；中船防务(00317)涨3.27%，报13.28港元 [4] - 中东地区军贸进口占全球36.87%，地缘冲突加剧或拉动军贸需求及供应链出口 [5] 汽车股 - 小鹏汽车-W(09868)跌5.17%，报72.4港元；长城汽车(02333)跌3.07%，报12港元；理想汽车-W(02015)跌2.66%，报109.8港元 [6] - 17家车企承诺将供应商付款账期压缩至60天内，但落地实施仍面临考验 [6] 热门异动股 - 德林国际(01126)涨17.08%，报10.42港元，创历史新高；公司为全球最大毛绒玩具生产商之一，注重创新及授权角色商品开发 [7] - 电视广播(00511)涨7.48%，报3.45港元；与腾讯音乐、腾讯视频等合作布局AIGC技术及影视制作 [8] - 健倍苗苗(02161)涨5.79%，报2.74港元；年度收益7.82亿港元，同比增20.65%；股东应占溢利1.97亿港元，同比增51.2% [9] - 君实生物(01877)跌10.47%，报25.65港元；折价11.52%配股集资10.26亿港元，70%用于创新药研发 [10] - 舜宇光学科技(02382)跌5.01%，报63.45港元；5月手机镜头出货量同比跌5.2%，车载镜头出货量同比增28.4% [11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 集换式卡牌行业作为泛娱乐玩具市场重要组成部分，市场空间广阔，有望凭借多元化的 IP、消费习惯培养以及卡牌自带的社交、收藏、投资等属性持续扩大消费群体范围并带动人均消费的提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 1.集换式卡牌赛道空间广阔，有望维持强劲增长 1.1 泛娱乐产品行业高速发展，集换式卡牌占据较高市场份额 - 中国泛娱乐产品行业快速增长，2019 - 2024 年市场规模复合年增长率为 13.6%，预计到 2029 年将达 3358 亿元 [12] - 泛娱乐玩具 2024 年占整体市场规模 58.5%，2024 - 2029 年有望维持 15.8%复合增速；集换式卡牌 2019 - 2024 年市场规模复合年增长率 56.6%，2024 年占泛娱乐玩具行业整体市场规模 25.8% [13][16] - 泛娱乐产品行业有望受消费群体破圈、消费需求提升、IP 持有者关注增加、生产能力提升、海外业务扩充五大因素驱动 [17] 1.2 卡牌行业种类丰富，集换式卡牌市场空间广阔 - 卡牌行业分为集换式和非集换式，集换式又可分为竞技型和非竞技型，消费群体有望持续拓展 [26] - 2024 年美国、中国和日本集换式卡牌行业市场规模分别为 219/263/147 亿元，中国集换式卡牌人均支出较低，行业有巨大增长潜力 [30][31] 1.3 集换式卡牌行业竞争格局较为集中，卡游位居行业龙头 - 2024 年中国集换式卡牌行业前五大公司占总市场份额 82.4%，卡游市场份额为 71.1% [32] - 集换式卡牌竞争壁垒在于头部 IP 资源和稳健的 IP 运营能力，卡游具备丰富 IP 资源和完备线下渠道 [35] 1.4 集换式卡牌门槛低且兼具多重属性，直播以及二手交易助推行业热度 - 集换式卡牌购买门槛低，用户增速及付费弹性高，2024 年我国收藏卡消费者人均花费 2905 元，43%消费者年度花销在 101 - 1500 元 [39] - 集换式卡牌兼具社交、竞技、投资属性，二手市场和直播渠道带动行业增长 [43][45][48] 1.5 产业链梳理：IP 方加强纵向布局，重视衍生产品发展 - 中国泛娱乐产品行业价值链涵盖 IP 授权、设计、开发、生产及销售 [56] - IP 供给侧充裕，IP 持有方加强纵向布局，卡牌产品受 IP 方青睐 [58][64][68] - 集换式卡牌原材料成本稳定，卡牌制作公司发力扩充 IP 矩阵，降低头部 IP 依赖 [74][79] 2.卡牌赛道重点公司梳理 2.1 IP 持有方 - **阅文集团**：2024 年 IP 运营收入 39.9 亿元，同比增长 34.2%；IP 衍生产品总 GMV 突破 5 亿元，与 Hitcard 合作推出《庆余年》收藏卡牌 [82][84] - **奥飞娱乐**：构建全年龄段 IP 矩阵，布局潮玩业务，推出铠甲勇士、喜羊羊与灰太狼等 IP 卡牌 [85][87] 2.2 卡牌制作 - **卡游**：集换式卡牌行业龙头，市场份额 71.1%，2024 年 GMV 达 187 亿元；集换式卡牌收入高增，文具赛道有望成第二增长曲线；产品由自有工厂生产，推进产能扩张 [89][90][96] - **姚记科技**：参股星卡发行平台和卡牌交易平台，体外孵化姚记潮品，为宝可梦卡牌中国大陆地区代理商 [98][101] - **华立科技**：布局集换式卡牌和游艺设备，业务覆盖较全 [103] - **京华激光**：与卡游合作，2024 年文创业务收入 1.85 亿元，同比增长 240.83% [107]

合作概述 - 美泰公司与OpenAI达成合作，将生成式AI引入玩具开发和IP重塑业务[1] - 这是OpenAI首次与玩具厂商合作，符合其推动AI跨界渗透的战略方向[1] - 合作有望帮助OpenAI进入美泰不断扩展的娱乐业务板块[1] 美泰业务发展 - 2023年公司凭借电影《芭比》在成人观众中取得巨大成功[4] - 公司正在筹拍基于风火轮、波莉口袋、巴尼、小UNO卡片和宇宙大师等经典玩具的影片[4] - 公司同时制作多个动画和真人电视节目[4] - 根据第一季度财报，公司计划进军数字游戏领域，预计2026年推出首款自主发行的游戏[4] 合作细节 - 首款"由AI赋能的产品"预计将在今年稍晚发布[4] - 合作重点之一是保障产品在隐私、安全等方面的可靠性[4] - 未来AI产品将覆盖实体玩具与部分互动体验[4] - 美泰不会将旗下IP授权给OpenAI，产品开发主导权仍由公司掌握[4] - 美泰员工将获得ChatGPT Enterprise等工具的使用权限，用于提升创意构思和产品开发效率[5]

港股市场表现 - 黄金股集体高开，中东地缘局势升温刺激金价突破3400美元大关 [1] - 周大福(01929)涨超7%，2025财年业绩超预期，大摩将目标价调高7.7%至14港元，2026和2027财年营收预测分别调高6% [1] - 欧康维视生物-B(01477)涨超6%，OT-802 III期临床试验在中国获批 [1] - 电视广播(00511)涨超12%，与腾讯视频、深圳卫视、华为、科大讯飞等签署合作协议 [1] - 四环医药(00460)涨超4%，吡洛西利片新增适应症新药上市申请获NMPA受理 [1] - 健倍苗苗(02161)涨超6%，全年纯利同比增长51.2%，末期息增至11.5港仙，旗舰品牌何济公、保济丸及飞鹰活络油增长显著 [1] - 康诺亚-B(02162)跌超6%，公司折让6.5%配股净筹逾8.5亿元，控股股东减持套现 [1] - 泡泡玛特(09992)涨超2%，LABUBU系列产品火爆，大摩调升目标价至302港元 [2] - 集运股逆市走高，中远海能(01138)涨超10%，中远海控(01919)涨3.89%，东方海外国际(00316)涨3.57%，海丰国际(01308)涨1.56% [2] - 汽车股全线下跌，小鹏汽车跌超5%，蔚来汽车、比亚迪股份跌4%，长城汽车、广汽集团跌超3% [2] - 山东墨龙(00568)飙升逾60%，油价暴涨超10%，公司大力实施海外战略 [2] - 舜宇光学(02382)跌超4%，5月手机镜头出货量同比跌5.2%，机构称手机销售量增速或下降 [2] - 创新药概念股全线重挫，博安生物(06955)跌超6%，中生制药(01177)、石药集团(01093)跌超4% [2] - 北海康成-B(01228)涨超31%，注射用维拉苷酶β获国家药监局批准 [2] - 德林国际(01126)涨超10%，公司为全球最大毛绒玩具生产商之一，机构看好玩具市场增长 [2] - 上美股份(02145)涨超6%，主力品牌韩束表现强劲，机构看好美护新消费机会 [2] 美股市场表现 - 波音(BAUS)跌4.81%，787客机发生首起空难 [3] - CureVac(CVACUS)涨超37%，BioNTech拟以12.5亿美元收购该公司以促进癌症业务 [3] - 甲骨文(ORCLUS)涨13.25%，预计云基础设施销售增长70%以上 [3] - Adobe(ADBEUS)盘后一度涨超6%，第二财季营收58.7亿美元超预期，全年营收预期上调至235.0亿-236.0亿美元 [3][4] - MP Materials(MPUS)盘后涨超8%，美国拟援引国防生产法案资助稀土项目，公司已获国防部数百万美元资金 [4] - 金融科技公司Chime(CHYMUS)IPO首日涨超37%，一度涨幅超66% [4] - 游戏驿站(GMEUS)大跌超18%，计划发行17.5亿美元可转债 [5] - 小鹏汽车(XPEVUS)跌近6%，新车信息遭泄露 [5] - Oklo跌超5%，拟配股筹集4亿美元资金 [5] - 迅雷(XNETUS)大涨近11%，参股的影石创新上市首日股价暴涨近300% [5]

毛绒玩具行业现状 - 毛绒玩具市场呈现爆发式增长，2024年全球市场规模突破百亿美元，年增速约15% [23] - 行业呈现"万物皆可毛绒化"趋势，博物馆、寺庙、医院、餐饮业等纷纷推出毛绒周边产品 [5][13] - 社交平台上毛绒内容成为流量密码，新博主发布相关内容容易获得高关注度 [12] 市场参与者分析 - 传统潮玩公司如泡泡玛特、十二栋等纷纷布局毛绒赛道 [16] - 大量新品牌涌现，如BABA DOLL(2022年成立)、Chongker(2020年成立)等 [24] - 个人创业者大量涌入，有人创业不到一年就获得红杉资本投资 [5][16] 消费者行为特征 - 消费群体从儿童扩展到青少年、年轻人和中老年群体 [19] - 消费者愿意为情绪价值买单，Jellycat玩偶最高售价达7999元 [23] - 国产品牌毛绒玩具定价200-300元区间也有大量消费者接受 [24] 产业链特点 - 生产环节成本可控，打样费用500-1000元，大货成本22-35元/只 [42] - 行业门槛较低，缺乏统一标准，鱼龙混杂现象明显 [28] - 工厂订单饱和，开始反向挑选甲方 [45] 商业模式创新 - IP打造成为核心，品牌通过故事营销增强产品情感连接 [45][48] - 出海成为新趋势，国内企业积极拓展海外市场 [48] - 社交电商成为重要销售渠道，90%买家为一二线城市18-30岁女性 [49] 成功案例 - "吾独友偶"通过国风设计在展会引发排队热潮 [7] - 设计师王历历创业获红杉投资，产品月销良好 [16][44] - 吕呈墨通过社交平台爆火，收入达原工作7倍 [41]

毛绒玩具行业现状 - 毛绒玩具市场呈现爆发式增长，Labubu等IP带动行业热度，资本积极寻找投资标的，如红杉资本投资创业不到一年的毛绒IP公司[5][18] - 行业参与者多元化，包括博物馆、餐饮品牌（肯德基、沪上阿姨）、文创机构及个人创业者，县级市博物馆也加入毛绒文创开发[14][16] - 2024年全球毛绒玩具市场规模突破百亿美元，年增速约15%，中国品牌加速出海[25][46] 消费者行为与需求 - 年轻群体成为消费主力，后浪研究所调查显示压力越大的年轻人对毛绒玩具需求越高，Jellycat等高端玩偶单价达7999元仍受追捧[20][25] - 情绪价值驱动购买，消费者将毛绒玩具视为"电子布洛芬"，用于缓解焦虑和孤独感，部分用户收藏绝版玩偶实现理财增值（如迪士尼玲娜贝儿挂件炒至1849元）[24][36] - 国产新兴品牌（如BABA DOLL、Chongker）定价200-300元区间接受度高，部分收藏级产品售价达1000元[26][31] 创业生态与商业模式 - 个人创业者通过社交媒体低成本起步，如吕呈墨设计的海胆挂件单篇笔记获1500订单，收入达原职7倍[38][40] - 行业门槛较低但竞争加剧，设计打样成本约2000元，大货生产成本22-35元/只，营销推广成为品牌突围关键[41][42] - AI工具开始渗透行业，部分公司用AI生成样图测试市场反馈后再投产，原创IP面临抄袭风险[44][46] 产品趋势与IP运营 - 国风设计受追捧，如"吾独友偶"将《本草纲目》《山海经》元素融入玩偶，展会排队盛况超积木品牌[8][13] - 成功IP需构建故事体系，如BABA DOLL的"不外象"讲述马戏团逃亡故事，獬小八计划扩展"山西文物都很忙"系列[44][46] - 跨界联名常态化，奢侈品搭配Labubu售卖，餐饮品牌将毛绒玩具作为标配周边[14][16] 供应链与行业挑战 - 工厂接单饱和并反向筛选客户，打样修改费用500-1000元起步，大货生产需预付全款[42][44] - 行业缺乏技术标准，同尺寸玩偶价格跨度大（20-300元），白牌产品充斥市场[26][30] - 流量红利消退，新入局者获客难度增加，原创设计面临价格战压力[40][42]

泡泡玛特Labubu IP的市场热度 - 泡泡玛特旗下IP Labubu成为全球潮流新宠，明星和粉丝的追捧带动其股价飙升，当前总市值突破3000亿港元 [1] - 创始人王宁因泡泡玛特市值增长跃升为河南首富 [1] - Labubu的爆火引发投资者对相关合作机会的关注，20余家上市公司被问及Labubu相关内容 [1] 投资者对上市公司的关注点 - 投资者询问上市公司是否与Labubu有合作，例如是否为代工厂，但星辉娱乐否认了这一传言 [2] - 投资者建议上市公司与泡泡玛特建立合作，如伊利股份被建议推出联名款Labubu雪糕，潮宏基、老凤祥被建议开发联名产品，百纳千成被建议制作Labubu精灵系列动画 [3] Labubu对A股市场的影响 - Labubu的爆火带动A股谷子经济板块走强，厦门信达、哈尔斯等概念股连续涨停 [5] - 渤海证券分析师认为谷子经济作为二次元文化IP衍生周边的新经济模式，随着泛二次元人群扩大和悦己消费兴起，将拥有更多商业机会和增长空间 [5]

航空事故 - 印度航空公司波音787客机坠毁，机上242人中仅1人幸存，地面至少50人受伤[5] - 事故总死亡人数达265人，现场搜救已结束[5] 资本市场动态 - 苏州汇川联合动力系统股份有限公司首发获深交所上市委通过[3] - 杰华特微电子股份有限公司向港交所提交上市申请书[4] - 腾讯研究以150亿美元收购韩国游戏开发商Nexon[8] - "UPDF"完成数千万PreA+轮融资，聚焦AI+商业化[21] - "因诺惟康"完成数千万元A+轮融资，用于产品管线临床推进[22] 科技公司动态 - 阿里巴巴主席蔡崇信承认集团扩张过度，将聚焦AI和云基础设施[8] - 阿里巴巴承诺未来三年投入超380亿元扩展AI基础设施[8] - 腾讯QQ因系统BUG导致游戏广告异常弹窗，已修复[9] - 腾讯副总裁称王者荣耀AI"绝悟"可秒杀比赛级玩家[9] - 阿里钉钉老员工元安离职，曾发长文引发马云关注[9] - 高德地图在日本上线打车功能，覆盖东京等热门城市[18] - 公牛集团与阿里云达成全栈AI合作，将探索端侧智能方案[19] - 美泰与OpenAI合作开发AI玩具，预计年内推出首款产品[20] 汽车行业 - 哪吒汽车CEO被员工围堵讨薪，公司面临内部动荡[6][7] - 小鹏汽车计划明年在香港推出高阶智能辅助驾驶车型[10] - 广汽丰田宣布与小米汽车合作，接入"人车家"生态[10] - 广汽丰田与华为深化合作2.0，升级至全域面到面合作[12] 人工智能与硬件 - 智能眼镜销量同比增长800%，2025年中国市场预计达275万台[13] - 夸克发布国内首个高考志愿大模型，推出三大核心功能[20] 国际科技动态 - 马斯克敦促欧洲尽快批准特斯拉FSD技术落地[15] - SpaceX"星舰"第八次试飞失败因发动机硬件故障[16] - 英伟达CEO称首枚GPU在法国生产，马克龙表态要制造最先进芯片[16] - OpenAI与沙特PIF、印度信实等讨论400亿美元融资计划[19]

公司合作与产品开发 - 芭比娃娃制造商美泰与OpenAI达成合作，共同开发人工智能玩具和游戏 [1] - 公司计划在2023年晚些时候推出首款人工智能产品 [1]