全球经贸格局重构下的企业策略 - 全球经贸格局面临地缘政治、贸易壁垒、金融波动、技术变革等多方面挑战，中国企业需关注本地化策略、供应链智能化建设及出海战略[2] - 中欧国际工商学院论坛聚焦"全球经贸格局重构下的企业策略"，汇集金融界、企业界及学术界代表[2] 供应链与投资策略 - 中国凭借强大生产能力、物流能力及人力资源优势，可通过精准对接海外市场需求保持竞争力[3] - 在"双循环"格局下，中国企业需提升国际谈判技巧，把握系统性出海机会[3] - 全球面临投资回报率系统性下降，需反思长期促进增长政策导致的规模膨胀与效率下降问题[3] 数字货币与金融体系 - 美国货币政策不确定性加剧，稳定币崛起需要国际机构介入管理以实现透明机制[3] - 美国通过《稳定币创新法案》强化美元霸权战略意图，中国需加快数字人民币立法与监管[4] - 人民币稳定币可通过香港先行先试，但重点应加快数字人民币进程以避免国际化受阻[4] - 中国若把握数字美元窗口期，实现数字人民币与数字身份融合应用，可能重塑国际货币格局[5] 贸易表现与经济挑战 - 中国前五月货物贸易顺差同比增长42%，出口全球份额已超越美国[6] - 国内经济面临消费不足、房地产市场波动、PPI连续下降及货币流动速度放缓等结构性挑战[6] - 需更积极货币政策扭转通缩预期，激活企业投资与居民消费意愿[6] 企业出海实践 - 本地化是全球化成功关键，需尊重当地文化法规并实现收益共享[7] - 将中国制造优势与数字化管理结合可应对海外运营挑战[7] - 央国企出海六大经验：全球化运筹、差异化定位、专业化管理、一体化协同、本地化立足、低碳化转型[8] 未来发展路径 - 中国企业需超越简单产品出口，转向技术、资本和管理模式深度出海[8] - 宏观政策调整需配合企业寻找全球化新阶段的差异化路径[8]

美股市场情绪 - 美股空头持仓和情绪带来的利好可能已基本过去 因整体持仓和情绪指标略高于长期平均值 进入下半年基本面可能成为跨资产类别的主要驱动因素 [1][2] - 自解禁日以来市场情绪和持仓普遍回升且偏向乐观 情绪指标的平均百分位数据始于2007年 [2] 资产配置调整 - 在12个月期的资产配置中 将股票从中性上调至超配 将现金从超配下调至中性 因预期周期性和结构性驱动因素将支撑股票回报且债券收益率大幅下降的空间有限 [1][5] - 标普500指数的远期市盈率预期从20.4倍上调至22倍 3个月/6个月/12个月的指数目标从5900点/6100点/6500点上调至6400点/6600点/6900点 [4] 美国国债收益率预期 - 下调美国国债收益率预期 2年期/10年期美国国债收益率年底预计分别达到3.45%/4.20% 此前预期为3.85%/4.50% 收益率曲线可能会小幅陡峭化 [4] - 债券市场要出现更显著的反弹需要经济增长前景比目前预期的更疲软 美国财政轨迹以及来自欧洲和日本的全球收益率上行压力将限制美国利率的下行空间 [4] 市场广度与反弹预期 - 大型股的领跑推动近期市场反弹 市场广度指标降至2023年以来的最低水平 预计未来市场反弹范围将更加广泛 因近期表现滞后的股票可能迎头赶上 [5] - 对美联储更为鸽派的预期推动风险溢价压缩和估值扩张 短期内股票投资存在小幅的负向不对称性 [5] 关税影响与预期 - 预计铜关税最终将是25% 而非特朗普总统宣布的50% [1][6] - 最新公布的一系列关税税率包括对十几个国家提高后的关税税率以及对越南进口商品征收20%的关税 如果实施将在已预期的今年美国有效关税税率上升14个百分点的基础上进一步加码 [5] - 总体上预计更高的税率及延迟互惠关税不会真正生效 因欧盟等贸易伙伴更有可能在新的截止日期前达成协议 [6] 全球经济与贸易影响 - 第一季度对美国的出口激增为美国贸易伙伴的制造业活动和GDP带来显著提振 但提前装运效应和美元升值效应将转变为不利因素 关税实施将进一步抑制外国出口增长 [12] - 提前装运效应将在未来3个月内完全逆转 近期美元贬值将使实际出口总额下降3% 关税实施将使出口总额下降3% 综合拖累因素意味着主要经济体整体出口将受到4%-5%的冲击 [12][13] - 贸易拖累可能使工业生产下降1%-5% 制造业采购经理人指数下降1-4个百分点 与2025年剩余时间全球(除美国外)GDP增长下滑的预测一致 [12] 通胀预测 - 正在进行的关税谈判对美国通胀预测构成上行风险 但更高的关税对消费者价格的传导有限 因此将2025年12月核心个人消费支出(PCE)通胀率预期维持在约3.3%(同比)不变 [7]

澜起科技股份有限公司港交所上市申请 - 澜起科技股份有限公司已向港交所提交上市申请书 [1] - 联席保荐人为中金公司、Morgan Stanley和瑞银集团 [1]

目标价调整 - 摩根士丹利将亚马逊目标价从250美元上调至300美元 [1]

全球经贸格局重构下的企业策略 - 全球化发展面临地缘政治、贸易壁垒、金融波动、技术变革等多重挑战 [1] - 企业需超越传统思维，锻造发展韧性，打造更安全的全球化供应链体系、更深厚的本地化运营根基、更强大的数智内核 [3] - 把握区域合作框架机遇、开拓新兴市场，在不确定性的国际市场中锚定价值、赢得话语权 [3] 国际投资与货币体系 - 从美国到全球都面临投资回报率的系统性下降，长期过度依赖促进增长的政策导致规模过度膨胀与效率相对下降 [4] - 美国货币政策的不确定性加剧，管理币值的稳定性成为系统性需求 [4] - 稳定币的崛起创造了传统货币以外的代币形式，未来管理需国际性机构介入，实现"良币驱除劣币" [4] 中美贸易争端与供应链重组 - 美国长期存在的商品贸易逆差背后是债务依赖加剧了经济失衡 [6] - 关税手段忽视了供应链重构的长期性，会将成本转嫁给美国消费者和他国供应商 [6] - 中国强大的生产能力、物流能力、人力资源依然可以继续占据优势，但需以互利模式更精准对接海外市场需求 [6] 稳定币发展与监管 - 美国《稳定币创新法案》及香港《稳定币条例》要求持牌经营、足额储备并禁止信贷投放，削弱稳定币的"去中心化"属性 [7] - 美国推动稳定币发展隐含着巩固美元霸权，抢占加密世界制高点的战略意图 [7] - 人民币稳定币可通过香港先行先试，但更重要的是加快中国对加密资产与稳定币的立法与监管 [8] 数字人民币发展 - 数字人民币应突破其当下"M0现金替代"的定位，向全流程加密的智能账户或钱包转型 [8] - 可借鉴稳定币的技术与模式，优先推动数字人民币海外版发展 [8] - 若中国能把握美国暂停数字美元的窗口期，率先实现数字人民币与数字身份的融合应用，将有望重塑国际货币竞争格局 [8] 中欧关系 - 中欧双方均不应接受他人规定的中欧关系的框架或性质，必须基于各自的价值来考虑双方的关系 [10] - 应对全球性挑战，如气候变化和生物多样性，是未来几年双方具有广阔合作空间的领域 [10] 企业全球化经营案例 - GE航空航天在中国建立8家发动机大修基地，实现境内全链条服务，99%的员工来自本地 [11] - 赣锋锂业在海外投资以资源开发为主，坚持让当地共享收益，推动中国的效率优势、技术优势与本土结合 [11] - 联想集团已实现75%的营收来自海外市场，投资构建数字化管理系统，实现全球客户实时追踪订单交互状态 [12] - 中国石油已完成物理上的"走出去"和本地化运营为核心的"走进去"，正迈向"走上去" [13] 全球贸易与中国表现 - 2004年以来全球货物和服务贸易占全球GDP比重稳中有升，全球化并未停止 [16] - 中国前五月货物贸易顺差同比增长42%，出口占全球份额已超越美国 [16] - 进口占比下降折射出国内消费不足的结构性问题，亟需更积极的货币政策扭转通缩预期 [16] 企业微观创新 - 中国企业需要超越简单的"产品出口"，转向技术、资本和管理模式的深度出海 [17] - 联想深耕全球181个国家市场，通过技术合作、资本投入和本地化运营建立长期竞争力 [17] - 宁德时代将质量管理标准从百万级缺陷率提升至十亿级标准 [17]

亚洲股市与港股评级 - 高盛上调MSCI亚太（除日本外）指数12个月目标3%至700点，隐含美元计回报率9% [1] - 港股评级上调至"持股"，预计受益于美联储宽松周期和美元走弱 [1] - 菲律宾等市场对宽松货币政策和关税确定性最为敏感 [1] 原油市场动态 - 布伦特原油1月以来均价维持在70.75美元/桶，中国战略储备吸收第二季度石油盈余支撑价格 [1] - 公路出行和航空旅行需求强劲，美国进口商提前采购规避潜在关税进一步支撑油价 [1] 巴西关税政策影响 - 特朗普计划对巴西征收50%关税可能使巴西GDP增长率减少0.3-0.4个百分点 [2] - 报复性关税可能加剧对经济活动和通胀的负面影响 [2] 欧元区财政政策 - 德国计划增加国防和基建支出以抵消人口老龄化负面影响 [3] - 欧盟推动更高国防支出，改变过去依赖劳动力增长的模式 [3] 美国学生贷款市场 - "大而美"法案将推动140亿美元学生贷款市场转向私营领域，带来25亿美元增长机遇 [4] - SoFi、Sallie Mae和Navient等机构预计在利息和手续费方面大幅增长 [4] 美股配置机会 - 美股估值仍偏高但头部科技板块盈利兑现能力强，四季度或现资金回流 [5] - 信息技术与电信服务行业盈利保持高景气 [5] 绿电消纳政策 - 2025年非水可再生能源消纳责任权重预计支撑4600亿度绿电消纳 [7] - 钢铁、水泥等高耗能行业纳入考核，绿电直连模式有望快速发展 [7] 光伏行业调整 - 产业链价格回升是行业"反内卷"第一步，需关注龙头公司长期竞争力 [8] - 落后产能出清需长效机制，供给侧改革政策逐步完善 [8] 电网与工控行业 - 1-5月国内电网投资保持高景气，特高压核准有望三季度加速 [9] - 新质生产力、核能复兴和出海是工控行业三大投资方向 [9] 行业景气度分析 - 小金属、PCB、存储等行业二季报预计改善，医药、军工有独立景气周期 [10] - 钢铁、煤炭等反内卷受益行业估值对下行预期计入较充分 [10] 铜价走势 - 美国对铜加征50%关税可能导致短期回调但幅度有限 [11] - 非美地区供需紧张格局或逆转，长期仍看好铜价上行 [11] AI产业投资 - AI算力与应用形成正向循环，关注NV链相关企业 [12] - 垂直领域卡位SAAS企业在AI Agent布局领先 [12]

亚洲股市前景展望 - 高盛将MSCI亚太除日本指数12个月目标价上调3%至700点，预计美元计价回报率达9% [1] - 更有利的宏观环境和关税政策的确定性增强是推动此次上调的主要因素 [1] - 即使关税税率可能略高于当前基准预期，对基本面增长的负面影响也可能不如市场在二季度初所担忧的那样严重 [1] 港股评级调整 - 将港股评级从低配上调至标配，主要基于美联储降息周期可能带来的美元走弱预期 [1] - 港股将成为美元走弱趋势的主要受益者之一 [1] - 自去年11月被下调至低配以来，恒生指数和MSCI香港指数均已录得至少18%的涨幅 [1] 区域市场配置 - 维持对中国、日本和韩国股市的增持立场 [1] - 将马来西亚股市评级下调至低配 [1] - 菲律宾是对美联储宽松政策"最积极敏感"的区域市场之一 [1] 盈利增长与估值 - 盈利增长将成为推动区域股市回报的主导因素 [2] - 区域股市14倍的前瞻市盈率与"宏观模型公允价值"保持一致 [2] - 当前估值为未来收益提供了合理的估值基础 [2]

股价上涨与通胀关系 - 股价上涨本身正在推高PCE通胀，这一因素被市场忽视 [1] - 股市反弹通过投资组合管理费用机制，预计将在6月为核心PCE通胀贡献至少6个基点 [1][9] - 核心PCE通胀率将在11月达到3 2%的峰值 [1] 股价上涨推高通胀的机制 - 股价及金融资产价格通过投资组合管理子类别影响PCE通胀 [2] - 管理费用是基金价值的函数，股市上涨直接推高该类别的价格指数 [2] - 此前对核心通胀构成拖累的因素将转变为通胀推动力 [2][3] 投资组合管理类别的影响 - 投资组合管理在核心通胀中的权重约为1 7% [9] - 4月该类别对核心通胀造成11个基点的拖累 [9] - 5月拖累幅度缩小至1个基点 [9] - 预计6月该类别将为核心PCE贡献至少6个基点 [9] 数据相关性分析 - 股价变化与PCE投资组合管理通胀之间存在显著相关性，相关系数R²达到0 245 [4] - 总体摆动幅度达到7个基点，将使核心PCE难以维持在低水平 [7] 市场环境分析 - 股市上涨在提供回报的同时推高通胀预期，可能限制未来的货币政策空间 [1] - 投资者面临复杂的投资环境，潜在的政策困境 [1]

亚洲股市预期调整 - 高盛策略师上调MSCI亚太（除日本外）指数12个月目标3%至700点，隐含美元计回报率9% [1] - 上调依据为宏观经济环境改善及关税确定性增加 [1] - 港股评级调升至"持股"，预计受益于美联储宽松周期及美元走弱 [1] 受益市场分析 - 菲律宾等市场对美联储宽松及美元走弱趋势敏感度最高，潜在受益显著 [1] - 关税征收和宽松货币政策被视为三季度亚洲股市关键宏观影响因素 [1] 关税影响评估 - 即便实际关税税率高于基线预期，对基本面增长的冲击可能弱于市场二季度初担忧 [1]

高盛集团将本・华莱士晋升为美洲地区并购业务联席主管。 ...