以"汇全球佳酿，促开放合作"为主题的第十四届中国(贵州)国际酒类博览会(以下简称"贵州酒博会")9月 13日在贵阳闭幕。据展会组委会相关负责人介绍，据不完全统计，本届酒博会累计达成贸易额186.39亿 元，较上一届增长72.29%。 本届贵州酒博会由中国酒业协会、中国酒类流通协会、中国食品土畜进出口商会、中国贵州茅台 （600519）酒厂(集团)有限责任公司、贵州国际商会共同主办，于9月9日开幕，线下展馆面积达9.2万平 方米，设置了国际精品馆、中国名酒馆、国际美酒馆、省(区、市)精品馆、酱香核心产区(仁怀)馆、美 酒生活方式馆、"酒+"馆、美酒美食综合展示区等8大展馆展区，来自全球40多个国家和地区的1000余家 企业展商在现场集中展示的产品达2万多款。 "一年一度的贵州酒博会是我们的必赴之约，每一次参展我们都能进一步提升影响力、扩大朋友圈、学 习新趋势。"贵州雄正酒业有限公司创始人张再彬告诉记者，今年是雄正酒业第四次参加贵州酒博会， 该公司在贵州酒博会等高水平展会的带动下，销售额连续三年实现年均30%以上的增长，订单量持续提 升、市场覆盖范围持续扩大。 本届酒博会举办期间，有关方面还举办了国际美酒(美食) ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入164.54亿元，同比下降2.67% [2][4][9] - 归母净利润76.63亿元，同比下降4.54% [2][4][9] - 扣非净利润76.5亿元，同比下降4.3% [2][4][9] - 2025年第二季度营业总收入71.02亿元，同比下降7.97% [2][4][9] - 第二季度归母净利润30.7亿元，同比下降11.1% [2][4][9] - 第二季度扣非净利润30.55亿元，同比下降11.24% [2][4][9] 产品结构分析 - 中高档酒类收入150.48亿元，同比下滑1.09% [9] - 中高档酒销量2.41万吨，同比增长13.33% [9] - 中高档酒销售均价62.39万元/吨，同比下降12.72% [9] - 普通酒收入13.50亿元，同比下滑16.96% [9] - 普通酒销量2.48万吨，同比下滑6.89% [9] - 普通酒销售均价5.44万元/吨，同比下降10.82% [9] 盈利能力指标 - 归母净利率下降0.91个百分点至46.57% [9] - 毛利率下降1.48个百分点至87.09% [9] - 期间费用率下降1.6个百分点至10.74% [9] - 销售费用率下降0.41个百分点 [9] - 管理费用率下降0.38个百分点 [9] - 研发费用率上升0.07个百分点 [9] - 财务费用率下降0.87个百分点 [9] - 营业税金及附加率上升1.18个百分点 [9] 经营策略与展望 - 公司积极协助经销商去化库存，效果较好 [9] - 双轮驱动的格局以及腰部产品逐步复苏的趋势仍在延续 [9] - 预计2025年EPS为8.44元，对应PE为17倍 [9] - 预计2026年EPS为8.86元，对应PE为16倍 [9] 财务预测数据 - 预计2025年营业总收入305.93亿元 [15] - 预计2026年营业总收入319.85亿元 [15] - 预计2027年营业总收入334.47亿元 [15] - 预计2025年归母净利润124.23亿元 [15] - 预计2026年归母净利润130.35亿元 [15] - 预计2027年归母净利润136.94亿元 [15]

中美贸易摩擦与反制措施 - 中方对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查 自2025年9月13日起实施[1] - 中方就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查 指控美方301调查和出口管制涉嫌歧视性做法[1] - 美方将中国多家实体列入出口管制"实体清单" 中方谴责其滥用国家安全概念违反世贸规则[1] - 中国机电商会及半导体行业协会支持商务部反制措施 指出美方单边主义扰乱全球半导体产业链[1] 中国汽车行业增长目标 - 2025年汽车销量目标3230万辆 同比增长约3%[1] - 2025年新能源汽车销量目标1550万辆 同比增长20%[1] - 汽车制造业增加值目标同比增长6% 2026年保持稳中向好态势[1] 电子单证规范化进程 - 国家网信办就《促进和规范电子单证应用规定》公开征求意见 截止时间为2025年10月13日[1] - 新规旨在降低全社会物流成本 提高货物贸易和运输数字化水平[1] 国际社会组织管理 - 民政部发布《国际性社会组织章程示范文本（试行）》 系国内首个相关规范性文件[1][2] - 示范文本适用于境内外发起人共建的非营利性国际社团 即日起施行[2] 酒博会贸易成果 - 第十四届贵州酒博会达成贸易额186.39亿元 较上届增长72.29%[2] - 累计入馆27.98万人次 较上届增长101% 采用线上线下融合办展模式[2] 电影市场数据 - 2025年中国电影大盘票房突破400亿元 历时256天 较2024年提前76天[2] 国际机构动态 - 美国联邦航空管理局拟对波音罚款310万美元 涉2023年9月至2024年2月安全违规[2] - 惠誉下调法国长期外币发行人违约评级 从AA-降至A+ 主因政治动荡及预算法案拖延[2] - 莫斯科证券交易所于9月13日暂停交易1小时28分钟 后恢复运作[2]

经济观察网第十四届中国(贵州)国际酒类博览会13日在贵阳闭幕。据不完全统计，累计达成贸易额 186.39亿元人民币，比上届增长72.29%。第十四届酒博会吸引来自40多个国家和地区的超1000家企业参 展，集中展示酒类产品超过2万款，法国、西班牙、格鲁吉亚等产酒国均设展亮相，通过30余场主题活 动、专项活动，为酒类产业搭建了一个沉浸式体验平台。 ...

展会成果 - 酒博会累计达成贸易额186.39亿元 较上届增长72.29% [1] - 累计入馆27.98万人次 较上届增长101% [1] - 吸引全球40多个国家和地区超1000家企业参展 [1] 展会形式与规模 - 采取线上线下融合、馆内馆外联动方式举办30余场活动 [1] - 线下展览总面积达9.2万平方米 设置8大展馆展区 [1] - 集中展示超20000款酒类产品 涵盖多品类及酒类衍生品 [1] 创新亮点 - 首次推出"美酒生活方式馆""非遗酒文化展""老酒拍卖会"等特色板块 [2] - 线上搭建云端展台推动展品"上云" 突破时空限制 [2] - 举办国际美酒嘉年华、酒博音乐节等多元活动聚人气促消费 [2] 展会主题与影响 - 以"汇全球佳酿 促开放合作"为主题推动酒业交流合作 [1] - 通过多层次对话激发酒类市场活力和消费潜力 [1] - 推动酒产业从"卖产品"向"卖生活方式"转变 [2]

博览会概况 - 第四届国际地理标志产品博览会将于9月26日至28日在泸州国际会展中心举办 聚焦"强化地标赋能·惠享美好生活"主题 拟邀请马来西亚担任主宾国 [1] - 博览会共策划18项活动 展出和活动面积4.5万平方米 设置3大展馆共42个展区 预计800余家企业参展 近100位重要嘉宾出席 [1] 国际合作 - 设置主宾国馆和全球好物馆 国外企业近百家参展 集中展示17个国家近100款海外地理标志产品 [1] - 举办"国际经贸代表团走进地标博览会"系列活动 预计迎来4个国家近50名外国嘉宾 [1] 跨界融合 - 创新构建"地标产品+文旅载体+消费矩阵"融合模式 包括长江之滨汽车博览会 老泸州大河街沉浸式演出 龙卦山红楼梦新玩法 群星演唱会等活动 [2] - 打造"夜宵 夜演 夜游 夜娱"消费新场景 川货电商节携手近50名主播构建直播矩阵 推出全球地标沉浸式"云逛展"体验 [2] 供需对接 - 邀请阿里巴巴 美团 京东等近150家头部平台企业及大型商贸流通企业作为核心采购商参展 [2] - 组织"优品选品"产销对接会 新品发布会及省区市特色产品推介活动 搭建高效精准对接平台 [2] 区域协同 - 首次设立成渝双圈地标馆线上馆 汇聚超过300款成渝地区地标精品 吸引100余家区域企业参展四川重庆馆 [3] - 设立叙永主题馆 浙江丽水馆和对口帮扶专区 展销处州白莲 龙泉灵芝 乡城松茸 盐源苹果和苍溪猕猴桃等地标产品 通过订单签约和消费帮扶激活区域协同发展 [3] 惠民活动 - 举办首届"四城论健 膳林对决"药膳大赛 促进地标食材与道地药材创新融合 [3] - 联动七大地标街区商圈及文旅景区 实施"酒城九惠"引客激励措施 全域发放近50万元"酒城地标消费券" [3] - 提供免费赏泸韵 饮泸酒 喝泸茶 品泸味等体验活动 打造可感知可参与可享受的消费新体验 [3] 产业成效 - 泸州成功推动"泸州老窖酒"等入选《中欧地理标志协定》互认名录 构建泸酒 泸茶 泸果 泸药 泸竹多品类特色地标矩阵 [4] - 2024年泸州地理标志产业总产值达455亿元 带动就业30万人 [4]

投资评级 - 增持（首次）[2][5] 核心观点 - 预调酒主业企稳 威士忌业务贡献第二增长曲线[5] - 预计2025-2027年收入增速10.21%/13.80%/15.81% 对应绝对值33.59/38.23/44.27亿元[5][6] - 归母净利润增速7.53%/18.45%/16.85% 对应绝对值7.73/9.16/10.70亿元[5][6] 公司烈酒业务布局 - 烈酒业务2016年启动 已投资超35亿元[13] - 形成年产能谷物线2.6万吨 包括伏特加及谷物类威士忌新酒3.1万吨纯酒精和0.4万吨麦芽威士忌新酒0.48万吨纯酒精[13] - 橡木桶储存基酒量2024年达40万桶 占行业80%[13] - 未来5年计划达成100万桶原酒储备目标[4][13] - 国内42家企业投资威士忌酒厂 仅26家正式投产[4][13] 研发与生产优势 - 全球少数同时具备麦芽壶式蒸馏线和连续式柱式谷物蒸馏线的酒厂[14] - 壶式蒸馏器来自英国麦克米兰 柱式蒸馏器来自意大利福来利[15] - 生产线流程由英国布里格斯公司开发定制 酒厂设计由艾奕康完成[15] - 橡木桶存量超40万只 桶型分类达55种 细分达245种[18] - 自主研发蒙古栎桶和黄酒桶等中国风味桶[18][23] - 输送员工前往英国爱丁堡赫瑞瓦特大学留学培养人才[19] 产品与营销策略 - 2023年7月推出白色烈酒品牌"椒语"金酒和"岭冽"伏特加[22] - 威士忌双品牌并行：崃州单一麦芽威士忌和百利得调和威士忌[22] - 创世版崃州单麦威士忌融合八个不同桶型原酒 小批次雪莉荟萃定价799元/瓶[23] - 线上会员超5万名 线下崃州吧累计服务超20万名消费者[24] - 2025年开放烈酒文化体验中心 年接待游客量预计达20万人[27] - 产品采用饥饿营销策略 单桶及限量款均快速售罄[27][28] 历史成功经验 - 预调酒市场占有率连续多年全国第一 形成"品牌=品类"认知[4][33] - 三轮预调酒热潮中均展现强大营销能力：2012-2014年央视广告+热剧赞助 2019-2020年微博绑定宅家场景 2022-2023年抖音小红书话题挑战[41][48][54] - 358度产品矩阵满足目标客群酒精需求：3度微醺及经典瓶 5度清爽 8度强爽[36][39] 威士忌行业前景 - 2023年全球威士忌规模约881亿美元 占全球烈酒规模16.6%[64] - 中国威士忌市场按出厂口径达55亿元 零售口径达150亿元[70] - 2017-2023年威士忌进口额CAGR达28.48% 进口量CAGR达11.5%[75] - 威士忌消费人群74%为18-39岁年轻人[59][94] - 一线城市消费者占比28% 月收入9000元以上消费者占比51%[115][116] - 当前规划产能25万吨 对应出厂口径市场空间约175亿元[120]

公司评级与财务预测 - 招商证券维持珍酒李渡强烈推荐评级 看好长期发展模式创新开启[1] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为14.1亿元 15.4亿元 18.8亿元[1] - 归母净利润对应2025年26.8倍市盈率[1] 大珍战略实施 - 公司推出大珍产品应对行业变局 2025年上半年报表侧开始出清[1] - 2025年下半年大珍有望贡献重要增量[1] - 控股股东通过无偿捐赠和二级市场购买方式支持万商联盟发展 合计不超过已发行股份总数5.0%[1] - 吴向东整合金六福 华致等资源全面支援大珍[1][2] - 首批联盟商股票收益已经开始兑现 预计对后续联盟商拓展产生积极作用[2] 发展前景与关注点 - 大珍模式有效切中渠道痛点 具备行业独特性[2] - 若公司能抓住机遇 大珍有望成为次高端酱酒新锐品牌并实现行业进位[1][2] - 需重点关注公司价格管理举措与渠道管理能力[1] - 需进一步观察产品消费者反馈[1][2] - 长期看好大珍模式拓展[1][2]

行业动态 - 1-8月酒类价格同比下降2.0%，8月同比下降1.9%，环比下降0.2% [3] - 中国酒类市场景气指数（试运行）2025年1-6月为47.14，其中烟酒店终端指数39.19、综合零售指数49.06、商超指数49.77、线上终端指数61.89，数据覆盖全国27个省（区、市）超1000家专业烟酒终端、10万余家综合零售终端、50万家现代商超终端及主要电商平台 [3] - 遵义综保区服务白酒出口超2000万元，出口市场涵盖中国香港、马来西亚、泰国、菲律宾、韩国、德国等，助力7家白酒企业实现首次出海 [3] - 仁怀发布酱香白酒核心产区认证赋码管理办法，认证通过的企业可在产品包装上张贴认证码，消费者可扫码进行防伪验证和信息查询 [5] 企业动态 - 茅台保健酒业旗下台源光瓶酒亮相贵州酒博会，锁定日常口粮酒、朋友小聚、家庭自饮等大众消费场景，实施"普惠酱香"战略 [6] - 国窖1573签约中网成为独家荣耀庆功伙伴，助力打造"第五大满贯赛事" [6] - 西凤酒文化博物馆开馆，建筑面积12000平方米，展现西凤酒从新石器时期至今的历史沿革和工艺传承 [6] - 第五届郎酒庄园会员节启幕，郎酒与奔富启动"世界酒庄联盟"，红运郎×奔富BIN 707联名款礼盒全球首发，并发布郎酒庄园·会员尊享酒 [7] - 珍酒李渡发布联盟商权益支付计划，通过全资子公司贵州珍酒商贸采纳该计划，有效期五年，拟捐赠或购入股份总数不超过1.694亿股（约占已发行股份总数5%），大部分由控股股东无偿捐赠，旨在激励和留住经销商 [7]

公司人事变动 - 金种子酒财务总监金昊因工作调整辞去职务 辞职后不再担任公司任何职务 [1] - 公司董事会聘任郭继宝为新任财务总监 提名经总经理 董事会提名委员会和审计委员会审查通过 [1] 公司财务结构 - 2024年1至12月营业收入构成中酒类占比80.44% 药品占比17.07% 其他业务占比2.49% [1] - 截至发稿时公司市值为73亿元 [1] 行业人事动态 - 高乐股份易炳民辞去财务总监兼副总经理职务 [2] - 盈新发展赵斌辞去副总裁及财务总监职务 [2] - 晨丰科技聘任董建钊为公司财务总监 [2]