工业生产 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月的5.7%略有回落[4] - 制造业增加值增长5.7%，快于整体工业0.5个百分点[4] - 41个工业大类中31个行业产出同比增长，增长面达75.6%[4] - 装备制造业增加值同比增长8.1%，连续25个月快于整体工业[4] - 高技术制造业增加值同比增长9.3%，显示新兴产业动能强劲[4] 固定资产投资 - 1-8月全国固定资产投资累计同比增长0.5%，较1-7月的1.6%明显回落[4] - 扣除房地产开发投资后累计增速达4.2%，房地产是主要拖累项[4] - 民间固定资产投资同比下降2.3%，降幅较1-7月的1.5%进一步扩大[4] 制造业与基建投资 - 1-8月制造业投资同比增长5.1%，增速高出全部投资4.6个百分点[4] - 设备工器具购置投资同比增长14.4%，保持两位数增速[4] - 基础设施投资同比增长2.0%，增速较上月放缓[4] 房地产 - 1-8月全国房地产开发投资同比下降12.9%，降幅较1-7月的12.0%扩大[4] - 8月单月房地产开发投资同比下降19.5%，为年内最大单月降幅[4] - 1-8月房屋新开工面积同比下降19.5%，住宅下降18.3%[4] 消费 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速较上月回落0.3个百分点[5] - 限额以上家用电器和音像器材类零售额同比增长14.3%[5] - 汽车类零售额同比由负转正，增长0.8%[5] - 新能源汽车国内零售渗透率达55.3%[5] - 1-8月全国服务零售额同比增长5.1%，快于商品零售[5] 综合展望 - 经济恢复动能持续，预计三季度经济增速较二季度有所回落[5] - 完成全年GDP增长5%左右目标压力不大[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行[7] 根据相关目录分别进行总结 整体 - 宏观政策持续发力，结构调整稳步推进[3] 生产 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%，较7月下降0.01pct，装备制造业继续承担工业生产压舱石，8月规模以上装备制造业增加值同比增长8.1%，对规模以上工业增长支撑作用明显[3] - 制造业高端化态势延续，8月规模以上装备制造业增加值同比增长8.1%，高技术制造业增加值增长9.3%，均高于规模以上工业增速，电子、电气机械、汽车等行业分别增长9.9%、9.8%、8.4%，对全部规上工业增长贡献率分别达19.0%、11.3%、9.9%，居工业各大类行业前三位[3] 消费 - 8月社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，较7月回落0.3pct，环比增长0.17%，较7月提升0.3pct，第三批消费品以旧换新政策资金下达，以旧换新相关商品零售额继续保持较快增长，社会消费品零售总额环比增长0.17%，连续两个月回升[4] - 8月餐饮收入同比增长2.1%，限额以上餐饮收入同比1.0%，分别较7月回升1.0pct、1.3pct，餐饮收入企稳回升[4] 投资 - 1 - 8月固定资产投资同比增长0.5%，较1 - 7月回落1.1pct，扣除房地产开发投资后全国固定资产投资同比增长4.2%，较前值回落1.1pct，“两重”建设稳步推进，1 - 8月份，基础设施投资同比增长2.0%，增速比全部投资高1.5pct，拉动全部投资增长0.4pct[5] - 1 - 8月份，房地产开发投资同比下降12.9%，降幅较1 - 7月扩大0.9pct，房地产投资加速寻底，新建商品房销售面积57304万平方米，同比下降4.7%，降幅较前值扩大0.7pct，销售额同比下降7.3%，降幅较前值扩大0.8pct，国房景气指数进一步下滑至93.05，仍处于较低景气水平区间[5] 市场 - 经济数据于10：00公布，规上工增、社零等数据基本均低于前值，基本面支撑下债市延续修复行情，长端收益率震荡下行，午盘后随期货收盘，或叠加扩大服务消费相关政策加码，长端收益率快速上行[6]

消费需求释放 - 8月家用电器和音像器材类、家具类、文化办公用品类商品零售额同比保持两位数增长[1] - 前8个月服务零售额同比增长5.1% 增速快于商品零售[1] - 旅游休闲、演出赛事、信息通讯等服务消费领域表现活跃[1] 生产端传导效应 - 8月锅炉及原动设备制造、电机制造行业增加值同比分别增长11.9%和14.8%[2] - 汽车用锂离子动力电池、充电桩、电动自行车产量保持同比两位数增长[2] - 8月规模以上高技术制造业增加值同比增长9.3% 装备制造业增长8.1%[2] 产业结构升级 - 高技术制造业增加值增速快于全部规模以上工业4.1个百分点[2] - 装备制造业增加值增速快于全部规模以上工业2.9个百分点[2] - 通用设备、汽车、电气机械、电子信息制造业保持较高增速[2] 价格指标改善 - 8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平[2] - 工业品价格降幅预计进一步收窄[2] - 国内调控平抑国际大宗商品波动影响[2] 政策持续发力 - 第三批消费品以旧换新资金近期下达[1] - 北京城市副中心等10地区开展要素市场化配置综合改革试点[3] - 扩大服务消费政策措施有望近期落地[3]

国民经济总体态势 - 8月份国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势 [1] 服务业表现 - 服务业生产指数同比增长5.6% [3] - 信息传输软件和信息技术服务业生产指数增长12.1% [3] - 租赁和商务服务业生产指数增长7.4% [3] - 前8个月服务零售额同比增长5.1% 增速快于商品零售 [3] 投资表现 - 1-8月份固定资产投资同比增长0.5% [3] - 制造业投资增长5.1% 明显快于全部投资 [3] - 设备工器具购置投资同比增长14.4% [7] 工业表现 - 8月份规模以上工业增加值同比增长5.2% [4] - 制造业增加值同比增长5.7% [4] - 装备制造业和高技术制造业增加值快于全部规模以上工业 [4] 产业升级态势 - 工业机器人、机器人减速器等新产品产量保持较快增长 [6] - 集成电路制造行业增加值增速超过20% [6] - 电子专用材料制造行业增加值增速超过20% [6] - 31个制造业行业大类中16个行业民间投资实现两位数增长 [6] 农业表现 - 早稻小幅增产 [4] - 秋粮播种面积稳中略增 [4]

国民经济总体表现 - 8月份国民经济运行总体平稳、稳中有进 为三季度经济稳中有进态势夯实基础 [1] - 多项主要经济指标增速回落幅度较上月收窄 呈现边际改善迹象 [2] - 前8个月主要生产需求指标保持平稳增长 规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额、货物进出口增速与1至7月份基本相当 [3] 生产端表现 - 规模以上工业增加值同比增速5.2% 较上月回落0.5个百分点 回落幅度小于上月的1.1个百分点 [2] - 服务业生产指数同比增长5.6% 较上月回落0.2个百分点 回落幅度与上月相当 [2] - 装备制造业增加值同比增长8.1% 高技术制造业增加值同比增长9.3% 均明显快于规模以上工业 [4] 需求端表现 - 社会消费品零售总额同比增速3.4% 较上月回落0.3个百分点 回落幅度小于上月的1.1个百分点 [2] - 1至8月固定资产投资同比增长0.5% 增速较1至7月放缓1.1个百分点 回落幅度低于上月的1.2个百分点 [2] - 以旧换新政策外的可选消费品零售额同比增速多数有所加快 可能受股市上涨财富效应提振 [2] 就业与价格指标 - 8月份全国城镇调查失业率5.3% 与上年同期持平 30-59岁就业主体人群调查失业率与上月和上年同期持平 [3] - CPI同比下降0.4% 主要受食品价格下拉影响 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续4个月扩大 [3] 新质生产力发展 - 智能车载设备制造增加值增长17.7% 电子元器件及设备制造增加值增长13.1% 集成电路制造增加值增长23.5% [4] - 信息传输软件和信息技术服务业生产指数增长12.1% 租赁和商务服务业生产指数增长7.4% [4] - 1至8月网上零售额同比增长9.6% 快于社会消费品零售总额增速 实物商品网上零售额增长6.4% 增速比1至7月加快0.1个百分点 [5] 政策带动效应 - 设备工器具购置投资同比增长14.4% 拉动固定资产投资增长2.1个百分点 [5] - 锅炉及原动设备制造增加值增长11.9% 电机制造行业增加值增长14.8% 机床数控装置、包装专用设备等设备更新类产品增速超10% [5] - 新能源汽车产量增长22.7% 汽车用锂离子动力电池产量增长44.2% 充电桩、电动自行车产量保持两位数增长 [5] 价格结构调整 - 集成电路封装测试制造价格同比上涨1.1% 船舶及相关装置制造价格同比上涨0.9% 可穿戴智能设备制造价格同比上涨1.6% [6] 政策展望 - 增量政策密集出台 包括推动城市高质量发展意见、要素市场化配置改革试点方案、促进民间投资措施等 [7] - 宏观政策处于持续用力、适时加力过程 四季度可能推出新增量措施对冲外需变化 [7][8] - 三季度经济运行有望保持稳中有进发展态势 [8]

国家统计局9月15日发布的数据显示，前8个月，我国工业、服务业保持较快增长，市场销售和进出口规 模继续扩大，主要生产需求指标增速与1至7月基本相当，经济增长"稳"的态势没有改变。从8月数据 看，工业、投资、消费等数据的同比增速较7月略有回落。专家分析，主要指标单月同比降幅边际收 窄，呈现企稳迹象。 国家统计局新闻发言人付凌晖15日在国新办新闻发布会上表示，从下阶段情况来看，我国经济长期向好 的支撑条件和基本趋势没有变，宏观政策发力显效、改革开放持续深化、国内国际双循环逐步畅通，将 支撑经济平稳运行和向好发展。 消费继续扩容提质 今年以来，提振消费专项行动持续实施，"国补"资金接力供给，贴息政策精准发力，一揽子政策"组合 拳"持续发力，促进了消费增长。数据显示：1至8月，社会消费品零售总额同比增长4.6%；8月，社会 消费品零售总额同比增长3.4%，环比增长0.17%。 发展新动能正在积聚 8月，工业生产较快增长，工业增加值同比增长5.2%。其中，装备制造业和高技术制造业增势较好，分 别同比增长8.1%和9.3%。 人工智能蓬勃兴起，相关行业较快增长。8月，智能车载设备制造、电子元器件及设备制造增加值分别 同比 ...

经济运行总体平稳 - 8月国民经济运行总体平稳 经济增长稳中有进 [4][5] - 规模以上工业增加值同比增长5.2% 环比增长0.37% [7] - 制造业增加值增长5.7% 快于规模以上工业增速 [7] - 服务业生产指数同比增长5.6% 增势好于工业 [7] 内需与消费 - 1至8月社会消费品零售总额同比增长4.6% 服务零售额同比增长5.1% [8] - 1至8月固定资产投资同比增长0.5% 扣除房地产开发投资后增长4.2% [8] - 制造业投资增长5.1% [8] - 8月商品零售额同比增长3.6% [11] - 限额以上单位家具类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类商品零售额同比增速均超过10% [11] 外贸与就业物价 - 8月货物进出口总额同比增长3.5% 出口和进口均连续3个月实现双增长 [9] - 8月全国城镇调查失业率为5.3% 与上年同期持平 [10] - 30至59岁就业主体人群调查失业率与上月和上年同期均持平 [10] - 8月CPI同比下降0.4% 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续4个月扩大 [10] 服务与新型消费 - 全国铁路暑运发送旅客超9.4亿人次 创历史同期新高 [11] - 暑期档电影票房为119.7亿元 观影人次达3.2亿 [11] - 1至8月旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类、文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额均保持两位数增长 [11] - 1至8月全国网上零售额同比增长9.6% 快于社会消费品零售总额增速 [11] - 全国乘用车新能源市场零售量同比增长超20% [11] 产业升级与创新 - 8月智能车载设备制造增加值增长17.7% 电子元器件及设备制造增加值增长13.1% [12] - 集成电路制造增加值增长23.5% [12] - 规模以上装备制造业增加值同比增长8.1% 高技术制造业增加值同比增长9.3% [12] - 新能源汽车产量同比增长22.7% 汽车用锂离子动力电池产量增长44.2% 太阳能电池产量增长16.8% [12] - 风力发电机组产量增速为78.1% 充电桩产量增速为14.9% [12] 政策效果与PPI变化 - 8月PPI环比结束连续8个月下行态势 同比降幅收窄 [13] - 光伏设备及元器件制造价格同比降幅收窄2.8个百分点 新能源车整车制造价格同比降幅收窄0.6个百分点 [13] - 运动用球类制造价格上涨4.7% 营养食品制造价格上涨0.9% 保健食品制造价格上涨0.3% [13] - 工业机器人、机器人减速器、民用无人机等新产品产量均保持较快增长 [14] - 锅炉及原动设备制造增加值同比增长11.9% 电机制造增加值增长14.8% [14] - 相关机床数控装置、包装专用设备等设备更新类产品增速均超10% [14]

发展新动能正在积聚 8月，工业生产较快增长，工业增加值同比增长5.2%。其中，装备制造业和高技术制造业增势较好，分 别同比增长8.1%和9.3%。 人工智能蓬勃兴起，相关行业较快增长。8月，智能车载设备制造、电子元器件及设备制造增加值分别 同比增长17.7%、13.1%，集成电路制造增加值同比增长23.5%。 "从发展动能来看，新质生产力继续培育壮大。7月、8月规模以上高技术制造业增加值增速均为9.3%， 明显快于规模以上工业增长。工业机器人、新能源汽车产量继续保持两位数增长。"付凌晖介绍。 1至8月，全国固定资产投资同比增长0.5%，增速较1至7月回落1.1个百分点，其中民间投资同比下降 2.3%。基础设施投资同比增长2.0%，制造业投资同比增长5.1%，房地产开发投资同比下降12.9%。 对于民间投资下降的原因，付凌晖分析，今年以来，受国际环境变化、房地产市场调整等因素影响，民 间投资有所放缓，但扣除房地产开发投资，民间项目投资基本稳定。 国家统计局数据显示，31个制造业行业大类中，16个行业民间投资实现两位数增长。1至8月，汽车制造 业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业民间投资分别同比增长22.6% ...

温彬（中国民生银行首席经济学家兼研究院院长） 王静文（中国民生银行研究院宏观研究中心主任） 9月15日，国家统计局发布8月国民经济运行数据。相较7月，8月各项指标回落幅度有所收窄，呈边际改 善迹象。当前宏观政策处于"持续用力、适时加力"过程中，主要呈渐进式、托底式特征，以助力完成全 年经济社会发展目标任务。 温彬。资料图 8月经济指标回落幅度收窄 8月各项指标的边际改善大体符合市场预期。此前公布的景气数据显示，8月份制造业PMI为49.4%，较 上月回升0.1个百分点，显示经济景气度仍在收缩，但收缩幅度较7月份好转。近日公布的其他经济指标 也大体符合这一特征。 三是新动能表现强劲。在基建和房地产开发等旧动能表现偏弱的同时，新动能则保持快速增长。8月 份，规模以上装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长8.1%、9.3%，均明显快于规模以上工 业。1~8月信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长 34.1%、28.0%、12.6%，远高于制造业投资整体增速。 四是物价结构性回暖。受食品价格偏弱拖累，8月CPI同比-0.4%，低于上月的0%，但核心CPI同比增长 0.9%，涨 ...

国家统计局发布的数据显示，8月份，宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，转型升级稳步推 进，高质量发展取得新成效。 第三批消费品以旧换新政策资金下达，接力发挥政策效能，促进了居民消费需求释放，带动相关商品销 售较快增长。8月份，限额以上单位商品零售额中，家用电器和音像器材类、家具类、文化办公用品类 商品零售额继续保持两位数增长。大规模设备更新对投资的带动作用继续显现，前8个月，设备工器具 购置投资同比增长14.4%，拉动固定资产投资增长2.1个百分点。 国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，下阶段，要落实落细各项宏 观政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，深化改革开放创新，推动经济平稳健康发展。 稳的态势没有改变 从指标变化看，主要生产需求指标保持平稳增长。前8个月，规模以上工业增加值、服务业生产指数、 社会消费品零售总额、货物进出口增速与前7个月基本相当，经济增长"稳"的态势没有改变。 从就业看，8月份全国城镇调查失业率为5.3%，虽受毕业季因素影响比上个月略有上升，但与上年同期 持平，其中30岁至59岁就业主体人群调查失业率与上月和上年同期都是持平，就业"稳"没有改变。 ...