报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期增产提升供应压力，预计下周供给压力增加；需求端整体需求不及预期且低迷；成本端原油走弱，成本支撑短期内走弱；库存方面社会库存去库、厂内和港口库存累库；盘面短期内预计窄幅震荡，沥青2602合约在2918 - 2968区间震荡 [8][9] 各目录总结 每日观点 - 供给端2025年12月沥青计划排产量环比降3.24%，本周产能利用率环比增0.599个百分点，出货、产量增加，装置检修量减少，炼厂增产提升供应压力 [8] - 需求端各类沥青开工率大多低于历史平均水平，总体当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润环比增6.50%，周度山东地炼延迟焦化利润环比减9.05%，沥青加工亏损增加，原油走弱预计短期内支撑走弱 [8] - 基差方面12月09日山东现货贴水期货，呈中性 [8] - 库存上社会库存环比降3.74%，厂内库存环比增1.20%，港口稀释沥青库存环比增17.54%，社会去库，厂内和港口累库，呈中性 [10] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，偏空 [10] - 主力持仓净空且空增，偏空 [10] - 利多因素是原油成本相对高位略有支撑；利空因素是高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 [12][13] - 主要逻辑为供应端压力高位，需求端复苏乏力 [14] 沥青行情概览 - 展示了昨日01 - 12合约、华东重交、山东地炼等不同类别沥青的指标值、前值、涨跌及涨跌幅，如01合约期价2928元/吨，较前值跌13元，跌幅0.44% [17] 沥青期货行情 - 基差走势 - 呈现了2020 - 2025年山东基差和华东基差走势 [20][22] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 给出了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [24][25] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [27][28] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 呈现了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [30][31][32] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示了2020 - 2025年沥青与SC原油、燃料油的比价走势 [34][35][36] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 给出了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [37][38] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 呈现了2019 - 2025年沥青利润走势 [40][41] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [43][44][45] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 给出2020 - 2025年沥青小样本企业周度出货量走势 [47][48] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 呈现2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [49][50] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示2019 - 2025年沥青周度和月度产量走势 [52][53] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 给出2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [56][58] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 呈现2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [59][60] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示2021 - 2025年沥青周度开工率走势 [62][63] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 给出2018 - 2025年检修损失量预估走势 [65][66] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 呈现2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [68][69][70] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [72][73] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 给出2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [75][76] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 呈现2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [78][79][82] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示2019 - 2025年石油焦产量走势 [84][85] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 给出2019 - 2025年沥青表观消费量走势 [87][88] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 呈现2020 - 2025年公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比走势，以及下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量）走势 [90][91][92][94][95][97] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示2019 - 2025年重交沥青开工率走势和按用途分（建筑、改性）沥青开工率走势 [99][100][102][103] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 给出2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [104][105][107] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年沥青月度供需平衡情况（产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存） [109][110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差(+80)(弘润)12月9日为 -2863，日度变化 -2914 [3] - 华东基差(镇江库)12月9日为 -2943，日度变化 -3024 [3] - 华南基差(佛山库)12月9日为 -2943，日度变化 -2944 [3] - 12 - 01月差12月9日为 -21 [3] - 12 - 03月差12月9日为 -56，日度变化6 [3] - 01 - 02月差12月9日为 -15，日度变化3 [3] 主力合约情况 - BU主力合约(01)12月9日价格为2943，日度变化 -16 [3] - 成交量12月9日为280627，较前一日减少47684，降幅 -23% [3] - 持仓量12月9日为426690，较前一日增加262，增幅 -1% [3] - 合约I价格维持2690 [3] 相关价格 - Brent原油12月9日价格为62.5，日度变化 -1.3 [3] - 京博现货12月9日价格为0，较前一日变化 -2940 [3] - 弘润现货12月9日价格为0，较前一日变化 -2930 [3] - 镇江库现货12月9日价格为0，较前一日变化 -3040 [3] - 佛山库现货12月9日价格为0，较前一日变化 -2960 [3] 利润情况 - 沥青马瑞利润12月9日为146，日度变化61 [3] - 马瑞型炼厂综合利润12月9日为 -684，日度变化 -1384 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低硫关注各地炼厂装置变化对供应的扰动影响，冬季发电需求暂无驱动，关注欧洲及东亚冬季气温和天然气情况；高硫四季度预期稳定弱势维持，现货窗口成交价继续下行，现货贴水低位维持 [4] - 单边策略为偏弱震荡，不建议低多；套利策略为高硫裂解低位震荡，低硫裂解中性；期权策略为观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 低硫方面，Dangote炼厂检修计划变动、Al - Zour炼厂装置延迟回归、南苏丹恢复原油出口、泛新加坡地区供应减少不如预期，冬季发电需求暂无驱动 [4] - 高硫方面，现货窗口成交价下行，贴水低位维持，四季度预期稳定弱势，俄罗斯出口物流量上修，墨西哥近端出口回升，燃油进料需求环比减弱 [4] 策略 - 单边：偏弱震荡，不建议低多 [5] - 套利：高硫裂解低位震荡，低硫裂解中性 [5] - 期权：观望 [5] 核心逻辑分析 高硫燃料油供应 - 俄罗斯：炼能回升，12月高硫出口预期环比回升，11月出口环比上行17% [8][9] - 墨西哥：Pemex 10月加工量大幅上行，11月出口与10月平齐，后续高硫供应将边际下行 [15] - 中东：伊拉克招标供应高硫燃料油，11月出口环比小幅下行，伊朗制裁持续 [17] 高硫燃料油进料需求 - 冲突及制裁持续，2026年第一批原油配额预期11月下发，配额量高于去年年末，12月高硫到港预期减少 [22] 高硫燃料油船燃需求 - 支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量的稳定增长 [26] 低硫燃料油供应 - 泛新加坡地区：过剩供应预期随RFCC装置开工上行而减少 [29] - 尼日利亚：Dangote炼厂检修时间频繁影响供应 [32] - 中东：各装置回归时间延迟，供应缺口短期内仍存 [35] - 苏丹：能源设施受袭后原油供应恢复 [38] 低硫燃料油需求 - 无具体驱动，船燃需求稳定，发电经济性不及天然气 [40] 中国低硫市场 - 四季度保税低硫出口配额量收紧，中石化配额充裕，中石油平衡，中海油偏紧 [45] 周度数据追踪 燃料油现货 - 展示Brent首行、HSFO380、LSFO等价格走势 [49][50][53] 高硫燃料油跨区跨期价差 - 展示ARA Brent Crack首行、新加坡高硫M1 - M2等价差走势 [57][59] 低硫燃料油跨区跨品种价差 - 展示新加坡LSFO - GO、LSFO M1 - M2等价差走势 [64] 天然气燃料油比价 - 展示新加坡380、新加坡180等燃料油与天然气等热值价格及变化 [67] 跨区运费参考 - 展示俄罗斯到新加坡、鹿特丹到新加坡等跨区运费走势 [70] 新加坡加注价差 - 展示新加坡HSFO、LSFO的Exwharf - MOPS等价差走势 [73] 燃料油库存结构 - 展示新加坡、ARA、富查伊拉、日本、US等地燃料油库存走势 [76][78][79] 西北欧库存结构 - 展示ARA汽油、柴油、成品油库存走势 [83] 美湾库存结构 - 展示US汽油、柴油、Cushing原油、商业原油库存走势 [86]

报告行业投资评级 - 单边中性，等待底部夯实；跨品种、跨期、期现、期权无相关策略 [2] 报告的核心观点 - 12月8日沥青期货主力BU2602合约下午收盘价2955元/吨，较昨日结算价上涨10元/吨，涨幅0.34%；持仓195139手，环比下跌14471手，成交171875手，环比上涨66929手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3156 - 3500元/吨；山东2860 - 3470元/吨；华南2950 - 3150元/吨；华东3100 - 3300元/吨 [1] - 昨日华北、山东以及华南地区沥青现货价格小幅上涨，川渝地区下跌，其余大体企稳；部分地区终端项目赶工和山东个别厂家沥青合同暂停销售带动国内沥青均价小幅反弹 [1] - 当前沥青基本面供需两弱，未来终端需求随降温或进一步下降，有配额炼厂利润可观，局部供应竞争激烈压制现货价格；冬储需求未大量释放，市场情绪谨慎，反弹动力不足 [1] - 沥青市场下行空间有限，但底部反弹需更多刺激因素，等待冬储需求释放 [1] 相关图表总结 现货价格 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图表，单位为元/吨 [3][9][5][7] 期货价格与月差 - 包含石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差图表，单位为元/吨 [3][21][17] 期货成交持仓量 - 包含石油沥青期货单边、主力合约成交持仓量图表，单位为手 [3][23] 产量 - 包含国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东、华东、华南、华北沥青产量图表，单位为万吨 [3][30][28][36] 消费 - 包含国内道路、防水、焦化、船燃方面的沥青消费图表，单位为万吨 [3][37][42] 库存 - 包含沥青炼厂库存、社会库存（隆众口径）图表，单位为万吨 [3][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期排产增产，供应压力提升，预计下周增加供给压力；需求端整体需求不及预期且低迷，当前需求低于历史平均水平；成本端原油走强短期内支撑走强，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差减少；库存方面社会库存去库、厂内和港口库存累库；盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，主力持仓净空且空增；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2934 - 2984区间震荡 [7][8] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：供给端2025年12月沥青总计划排产量215.8万吨，环比降3.24%，本周产能利用率30.0815%，环比增0.599个百分点，样本企业出货28.06万吨，环比增7.06%，产量50.2万吨，环比增2.03%，装置检修量预估82.6万吨，环比减4.61%，炼厂增产提升供应压力；需求端重交、建筑、改性、道路改性、防水卷材开工率环比持平或微变，均低于历史平均水平；成本端日度加工沥青利润 - 529.49元/吨，环比增6.50%，周度山东地炼延迟焦化利润1003.1686元/吨，环比减9.05%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差减少，原油走强预计短期内支撑走强；基差12月08日山东现货价2930元/吨，02合约基差 - 29元/吨，现货贴水期货；库存社会库存74.5万吨，环比减3.74%，厂内库存58.8万吨，环比增1.20%，港口稀释沥青库存67万吨，环比增17.54%；盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方；主力持仓净空且空增 [7][9] - 预期：预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2934 - 2984区间震荡 [8] 沥青行情概览 - 呈现昨日各合约沥青价格、基差、库存、开工率、产量、出货量、利润等指标的数值、前值及涨跌幅情况 [16] 沥青期货行情 - 基差走势：展示山东和华东基差走势 [19][20][21] - 价差分析：主力合约价差展示1 - 6、6 - 12合约价差走势；沥青原油价格走势展示沥青、布油、西德州油价格走势；原油裂解价差展示沥青与SC、WTI、Brent的裂解价差走势；沥青、原油、燃料油比价走势展示沥青与SC、燃料油的比价走势 [23][26][29][33] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势：展示山东重交沥青走势 [37] 沥青基本面分析 - 利润分析：沥青利润展示沥青利润走势；焦化沥青利润价差走势展示焦化沥青利润价差走势 [39][41] - 供给端：出货量展示周度出货量走势；稀释沥青港口库存展示国内稀释沥青港口库存走势；产量展示周度和月度产量走势；马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示相关数据走势；地炼沥青产量展示地炼沥青产量走势；开工率展示周度开工率走势；检修损失量预估展示检修损失量预估走势 [45][47][50][54][57][60][63] - 库存：交易所仓单展示交易所仓单（合计，社库，厂库）走势；社会库存和厂内库存展示社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势；厂内库存存货比展示厂内库存存货比走势 [66][70][73] - 进出口情况：展示沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [76][79][81] - 需求端：石油焦产量展示石油焦产量走势；表观消费量展示表观消费量走势；下游需求展示公路建设交通固定资产、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量）走势；沥青开工率展示重交沥青开工率、按用途分沥青开工率（建筑、改性）走势；下游开工情况展示鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [82][85][88][92][97][100][102] - 供需平衡表：展示沥青月度供需平衡表，包含月产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存等数据 [108]

国内成品油价格调整 - 根据近期国际市场油价波动运行情况 按照现行成品油价格机制 自12月8日24时起 国内汽、柴油价格（标准品）每吨均降低55元 [1] 价格执行与市场供应 - 中石油、中石化、中海油三大公司及其他原油加工企业需组织好成品油生产和调运 确保市场稳定供应 严格执行国家价格政策 [1] - 各地相关部门将加大市场监督检查力度 严厉查处不执行国家价格政策的行为 维护正常市场秩序 [1] - 消费者可通过12315平台举报价格违法行为 [1] 各省市最高零售价格 - 调整后 实行一省一价地区的汽油最高零售价格在每吨8210元（湖北省）至8700元（重庆市）之间 柴油最高零售价格在每吨7390元（新疆维吾尔自治区）至7705元（重庆市）之间 [2] - 暂不实行一省一价地区的中心城市汽油最高零售价格在每吨8450元（西宁市）至8705元（成都市）之间 柴油最高零售价格在每吨7510元（呼和浩特市）至7730元（成都市）之间 [2]

报告行业投资评级 - 原油预判趋势性上涨，投资机会偏多但盘面可操作性不强 [2] - 燃料油预判趋势性上涨，有更明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [2] - 低硫燃料油预判趋势性上涨，有更明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [2] - 沥青预判趋势性上涨，有更明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [2] 报告的核心观点 - 短期原油利多消息主导提振油价，但中长期下行驱动仍在，反弹空间及持续性待察 [3] - 燃料油市场跟随原油上涨，自身基本面多空交织预计震荡 [4] - 低硫燃料油市场供应压力缓解，船燃需求稳定延续震荡走势 [4] - 沥青整体供应微增、出货量降、库存去化慢，走势承压 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 中国1 - 11月原油进口量同比增加3.2% [3] - 俄乌和平谈判僵局，联合国安理会将开会，G7与欧盟评估新机制或强化俄油供应约束 [3] - 特朗普言论引发市场对委内瑞拉石油供应波动担忧 [3] - 市场预期本周四美联储降息，周一SC小幅反弹 [3] - 明年一季度市场累库预期大，中长期油价下行驱动仍在 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油市场随原油上涨，高低硫裂解价差偏弱震荡 [4] - 高硫燃料油船燃需求弱，焦化利润回升支撑进料需求，供应端亚太到货增、俄发货放缓 [4] - 低硫燃料油海外炼厂装置波动使供应压力缓解，船燃需求稳定 [4] 沥青 - 部分企业停产或转产渣油，部分企业提产，整体供应微增 [5] - 周度出货量不足40万吨，环比降3.4%，处近四年同期低位 [5] - 社会库环比小降，同比自10月下旬转增后增幅扩大；炼厂库存环比小增，商业库存去化慢 [5]

公司近期动态 - 公司于2025年12月8日召开第四届第三十次董事会会议，审议了《关于修订〈董事会审计委员会工作细则〉的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为37亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入几乎全部来源于精炼石油产品-自产，该业务占比高达99.16% [1] - 其他业务占比较小，其中精炼石油产品-材料占比0.57%，精炼石油产品-贸易占比0.26% [1]

国内成品油价格调整 - 根据近期国际市场油价波动运行情况，按照现行成品油价格机制，自12月8日24时起，国内汽、柴油价格（标准品）每吨均降低55元 [1] 价格执行与市场监管 - 中石油、中石化、中海油三大公司及其他原油加工企业需组织好成品油生产和调运，确保市场稳定供应，并严格执行国家价格政策 [1] - 各地相关部门将加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策的行为，以维护正常市场秩序 [1] - 消费者可通过12315平台举报价格违法行为 [1] 各省区市汽柴油最高零售价格 - 调整后，实行一省一价地区的汽油最高零售价格在每吨8265元（新疆）至8700元（重庆）之间，柴油最高零售价格在每吨7390元（新疆）至7705元（重庆）之间 [4] - 暂不实行一省一价地区的中心城市汽油最高零售价格在每吨8450元（西宁）至8705元（成都）之间，柴油最高零售价格在每吨7510元（呼和浩特）至7730元（成都）之间 [4]

国内成品油价格调整 - 根据近期国际市场油价波动运行情况，按照现行成品油价格机制，自2025年12月8日24时起，国内汽、柴油价格（标准品）每吨均降低55元 [1] - 调整后，各省（区、市）和中心城市汽、柴油最高零售价格已公布，例如北京市汽油8520元/吨、柴油7530元/吨，上海市汽油8500元/吨、柴油7500元/吨 [2] - 中石油、中石化、中海油及其他原油加工企业需组织好生产和调运，确保市场稳定供应，并严格执行国家价格政策 [1] - 各地相关部门将加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策的行为，消费者可通过12315平台举报价格违法行为 [1] 成品油最高零售价格详情 - 价格表单位为元/吨，包含消费税、增值税以及城建税和教育费附加 [2] - 表中汽油和柴油价格为符合第六阶段强制性国家标准VIB车用汽油和VI车用柴油价格，标准品分别为89号汽油和0号车用柴油 [2][3] - 供国家储备、新疆生产建设兵团用符合第六阶段质量标准的汽、柴油价格分别为每吨7755元和6765元 [3] - 实行一省一价地区的价格存在差异，例如海南省汽油8630元/吨、柴油7630元/吨，重庆市汽油8700元/吨、柴油7705元/吨 [2] - 暂不实行一省一价地区的中心城市价格也已列出，例如成都市汽油8705元/吨、柴油7730元/吨，昆明市汽油8695元/吨、柴油7685元/吨 [2]