市场行情表现 - 12月1日A股市场呈现普涨态势，北证50指数表现最为亮眼，大涨约2% [1] - 有色金属、汽车制造、半导体等板块轮番表现 [1] - 有报告指出12月至次年1月是布局春季行情的最佳时机 [1] 历史案例与市场现象 - 11月14日A股半导体板块在跟随美股调整后出现反弹，但尾盘跳水 [3] - 过去十年间，每一轮行情能跑赢指数的个股大约只有六成，有四成股票在牛市里会掉队 [3] - 2025年11月14日的半导体板块反弹实为暗藏杀机 [4] 机构与散户行为分析 - 真正的抄底不应看走势或指数涨跌，应以机构大资金持续参与为依据 [7] - 机构资金的交易行为有很强的规律性和重复性 [13] - 牛市暴跌时散户通常有两种极端表现：死扛到底或稍有波动就仓皇出逃 [10] 量化数据洞察 - 机构库存数据反映机构资金的活跃程度，其持续活跃数月表明机构在默默吸筹 [16] - 若股价调整后机构库存突然消失，则是典型的机构出货案例，股价将一蹶不振 [19] - 华兰疫苗（301207）从10月23日到30日连续六天下跌，但同期上证指数六连阳，之后股价快速拉升 [7] 投资策略建议 - 不要被表面涨幅迷惑，重点关注有持续机构参与的个股 [21] - 学会用量化工具识别主力动向，建立自己的交易纪律 [21] - 在股市里，真正重要的东西往往藏在数据背后 [20]

公司上市动态 - 11月26日，公司正式向港交所递交上市申请，寻求成为“A+H”上市企业 [1] - 此次赴港IPO旨在为创新疫苗研发筹措资金并突破大单品依赖困境 [1] - 公司港股上市计划拟发行不超过总股本25%的H股，募资将用于生物制品研发、产线升级、国际化平台建设及补充营运资金 [7] 公司治理与领导层 - 公司由72岁的行业老将樊绍文与其44岁的女儿樊钒共同执掌 [1] - 樊绍文拥有丰富行业经验，曾担任中国医学科学院输血研究所蛋白实验室主任等职务，并于2009年创立公司 [2] - 樊钒为公司实控人之一并担任副董事长，拥有多元教育背景并以普通员工身份加入公司 [2][3] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营收5.89亿元，同比增长18.7%，归母净利润为2076万元，同比增长18.2% [3] - 2025年上半年公司实现营收3.06亿元，同比增长35.17%，归母净利润为1319.69万元，同比实现扭亏 [3] - 2024年公司经营活动现金流净额为-973.12万元，投资活动现金流净额为-2.24亿元，2025年上半年经营活动净现金流为-0.2亿元 [7] 产品结构与收入来源 - 吸附破伤风疫苗是公司核心产品，2024年实现销售收入5.36亿元，同比增长15.7%，占当年总营收的90.99% [3] - 2019至2023年，该产品营收占比长期处于高位，分别为72.57%、90.94%、80.6%、79.94%、93.32% [3] - 公司其他已上市产品包括Hib结合疫苗和AC结合疫苗 [3] 研发管线进展 - 公司布局了四款1.1类新药，包括重组金葡菌疫苗和口服重组幽门螺杆菌疫苗等 [4] - 重组金葡菌疫苗截至2024年底已完成5000余例Ⅲ期临床入组，2025年6月完成6000例受试者入组，计划2026年公布数据，2027年量产 [4] - 口服重组幽门螺杆菌疫苗已在澳大利亚获得Ⅰ期临床试验许可，国内计划于2026年启动试验申报 [4] 近期资本运作 - 2025年9月1日，公司正式公告终止A股定增，该定增最初于2024年4月提出，拟募资1.75亿元，后于2025年8月下调至1.25亿元 [5][6] - 2025年7月，控股股东上海武山生物技术有限公司披露减持计划，并于11月1日公告减持实施完毕，累计套现约2.79亿元，持股比例从17.83%降至14.83% [6] - 定增终止时公司股价达29.97元/股，2025年初至8月底累计涨幅超181% [6] 行业与市场状况 - 吸附破伤风疫苗需求主要来自猫狗咬伤联合接种、日常损伤感染预防及血液制品客户采购，市场仍有渗透率提升空间但行业竞争已逐步加剧 [3] - 疫苗行业研发周期长、投入大、风险高，传统疫苗领域价格竞争与创新疫苗领域技术竞争同步升级 [7] - 当前港股生物医药板块分化明显，投资者对创新药企估值较为谨慎 [7]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 疫苗企业国际化与研发继续实现突破，冬季防控压力持续凸显[1] - 疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，供需失衡以及同质化竞争带来行业短期阵痛，但行业长期向好逻辑不变，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素[9] - 关注高技术壁垒+布局差异化管线的公司，在行业内部分化中寻找α机会，长期关注创新+出海[8][9] 国内外疫苗动态 - 智飞生物全资子公司智飞绿竹获得美国专利商标局颁发的发明专利证书，专利为一种针对RSV感染的联合疫苗，权限期限预估至2042年7月29日，标志着公司突破国际市场技术壁垒，为全球化布局奠定基础[3] - 沃森生物子公司玉溪沃森生产的13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得埃及药品管理局签发的上市许可证，是公司国际化战略实施的重要进展，将助力非洲疫苗产业建设[3] - 国药集团中国生物武汉生物制品研究所两款儿童疫苗获新进展：Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）获批上市，吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗获批临床，标志着在重大传染病防控和高端多联苗自主研发领域迈出关键步伐[3] 流感疫情监测 - 2025年11月17日-11月23日，全国共报告1234起流感样病例暴发疫情，较前一周上升29.2%[3] - 南方省份哨点医院报告的流感样病例百分比（ILI%）为7.8%，高于前一周水平（6.8%）及2022年（3.4%）、2024年（3.3%）同期水平，低于2023年同期水平（8.1%）[3] - 北方省份哨点医院报告的ILI%为8.6%，高于前一周水平（7.0%）及2022年（2.4%）、2023年（6.9%）和2024年（4.1%）同期水平[3] 市场表现回顾 - 上周（2025.11.23-2025.11.29）疫苗板块报收11992.7点，上涨1.33%，2025年以来累计涨幅为-5.12%[5][6] - 同期医药生物板块上涨2.67%，疫苗板块表现相对靠后[5][6] - 流感疫苗相关企业表现较好，上周行业表现居前的公司有金迪克、欧林生物、华兰疫苗、康华生物、康希诺[6] 行业估值水平 - 上周疫苗板块PE（ttm）为95.41X，环比上升1.07X，近一年PE最大值为111.89X，最小值为31.95X，当前处于2013年以来58.34%分位数[7][22] - 上周疫苗板块PB（lf）为1.87倍，环比上升0.02倍，近一年PB最大值为2.16X，最小值为1.69X，当前处于2013年以来2.00%分位数[7][22] 行业现状与投资建议 - 疫苗行业2025年第三季度业绩依然承压，业绩仍处探底过程中，主要原因为供给端同质化竞争激烈导致部分品种价格大幅下降，以及需求端消费疲软及市场教育不足[8][25] - 企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好、多联多价品种的研发力度[8][25] - 建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业，推荐康希诺；建议关注需求端存在一定刚性的品种及企业，推荐康华生物；短期重点关注流感疫苗相关企业[9][28]

合作核心内容 - 公司与巴西卫生部签署两项产品开发伙伴关系项目，开展十年疫苗合作 [1] - 合作将建设疫苗产业平台，提升巴西本土疫苗生产能力 [1] - 未来10年向巴西提供总计约6000万剂水痘疫苗和狂犬疫苗，价值超7亿美元 [1] 合作模式与伙伴 - 公司与巴西当地伙伴Tecpar研究所和Eurofarma公司合作 [1] - 合作模式为联合共建中巴疫苗产业平台 [1] - 平台旨在保障巴西本土疫苗可及性，并惠及全球南方国家 [1] 合作影响与目标 - 公司致力于为巴西带来可靠技术和长期合作，满足巴西国家需求 [1] - 合作目标为助力巴西建设强健公共卫生体系，投资疾病预防和拯救生命 [1] - 公司将加速推进疫苗供应与本地化部署 [1] 合作规格与参与方 - 签约仪式在圣保罗阿尔伯特·爱因斯坦医院举行 [1] - 巴西卫生部长、科技创新部长、泛美卫生组织主任、巴西国家卫生监督局局长等出席 [1] - 公司由集团副总裁孟伟宁代表签署协议 [1]

并购交易完成 - 上海上实生物医药管理咨询有限公司通过上海万可欣生物科技合伙企业正式完成对康华生物的控股权收购 [1] - 控股权交割落地标志着公司开启战略发展新篇章 [1] 战略合作与发展愿景 - 公司将借助沪蓉两地生物医药产业优势强化核心业务并推进关键领域研发创新 [2] - 公司与上药控股、上药科园信海医药有限公司签署合作协议并与八家服务商达成战略合作以在市场布局和渠道拓展环节获得支持 [2] - 并购旨在以资本为桥、以产业为基推动沪蓉两地在研发、临床与产业化方面的协同 [2] 行业背景与公司基础 - 中国疫苗产业面临发展机遇且政策环境正逐步完善 [2] - 公司依托现有狂犬疫苗基础有望进一步整合资源构建全覆盖的狂犬病预防服务体系 [2] - 公司多年来凭借拳头产品和创新积累在市场上建立了良好信誉 [2]

股价表现与资金流向 - 11月28日盘中股价下跌2.02%，报48.10元/股，总市值608.52亿元 [1] - 当日成交金额1.31亿元，换手率0.21% [1] - 主力资金净流出1736.87万元，特大单净卖出1324.05万元，大单净流出412.82万元 [1] - 今年以来股价下跌31.73%，近5日、20日、60日分别下跌6.93%、14.67%、17.40% [2] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为体外诊断试剂、仪器与疫苗的研发、生产及销售 [2] - 主营业务收入构成：诊断试剂67.06%，疫苗20.36%，诊断仪器4.98%，代理产品4.97%，其他1.88%，活性原料0.76% [2] - 2025年1-9月实现营业收入14.98亿元，同比减少23.09% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-1.73亿元，同比减少165.04% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为4.20万，较上期增加9.41% [2] - 人均流通股30124股，较上期减少8.60% [2] - A股上市后累计派现15.41亿元，近三年累计派现13.11亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1289.91万股，较上期减少985.53万股 [3] - 招商国证生物医药指数A为新进第十大流通股东，持股496.09万股 [3] - 易方达沪深300医药ETF退出十大流通股东之列 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为医药生物-生物制品-疫苗 [2] - 所属概念板块包括体外诊断、疫苗、医疗器械、大盘、抗原检测等 [2]

公司控股权变更 - 上海生物医药并购基金通过万可欣生物正式完成对康华生物(300841.SZ)的控股权收购 [1] - 新康华生物在成都举行揭牌暨生态合作大会 标志着收购完成 [1] 公司发展战略 - 新康华生物将引入新鲜血液以推动发展 并购合作有助于公司取得进一步进展 [3] - 公司计划借助沪蓉两地生物医药产业优势 强化核心业务 推进关键领域研发创新 [4] - 公司将依托现有狂犬疫苗基础 进一步整合资源 构建全覆盖的狂犬病预防服务体系 [3] 行业协同与合作 - 本次并购体现了沪蓉两地生物医药产业协同 以及资本与实业融合的实践 [4] - 希望以资本为桥、以产业为基 推动沪蓉两地在研发、临床与产业化方面的协同与合作 [3] - 康华生物与上药控股、上药科园签署合作协议 并与八家服务商达成战略合作 各方将在市场布局、渠道拓展等环节提供支持 [4] 行业环境与基础 - 我国疫苗产业面临发展机遇 政策环境正逐步完善 [3] - 康华生物多年来凭借拳头产品和创新积累 在市场上建立了良好的信誉 [4]

并购交易完成 - 上海生物医药并购基金通过万可欣生物正式完成对康华生物（300841.SZ）的控股权收购 [1] - 交易完成以新康华生物揭牌暨生态合作大会在成都举行作为标志 [1] 公司发展战略 - 新康华生物计划引入新鲜血液以推动发展，并购合作基于共同目标，有助于公司取得进一步进展 [3] - 公司将借助沪蓉两地生物医药产业优势，强化核心业务，推进关键领域研发创新 [9] - 并购体现了沪蓉两地生物医药产业协同及资本与实业融合的实践 [9] 行业前景与合作 - 中国疫苗产业面临发展机遇，政策环境正逐步完善 [5] - 依托现有狂犬疫苗基础，公司有望整合资源，构建全覆盖的狂犬病预防服务体系 [5] - 希望通过并购以资本为桥、以产业为基，推动沪蓉两地在研发、临床与产业化方面的协同 [7] 生态合作与支持 - 康华生物与上药控股、上药科园签署合作协议，并与八家服务商达成战略合作 [12] - 合作伙伴将在市场布局、渠道拓展等环节为新康华生物提供支持 [12]

股价与交易表现 - 11月28日盘中股价下跌2.00%，报24.98元/股，成交5418.59万元，换手率0.53%，总市值101.40亿元 [1] - 资金流向显示主力资金净流出267.12万元，特大单净卖出212.00万元，大单净流出55.13万元 [1] - 今年以来股价累计上涨135.66%，近5个交易日上涨16.13%，但近20日下跌0.44%，近60日下跌14.69% [1] - 今年以来公司已2次登上龙虎榜，最近一次为8月20日 [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月实现营业收入5.07亿元，同比增长31.11% [2] - 2025年1月至9月归母净利润为4747.98万元，同比增长1079.36% [2] 公司基本情况与业务构成 - 公司位于四川省成都高新区，成立于2009年12月11日，于2021年6月8日上市 [1] - 主营业务为人用疫苗的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：吸附破伤风疫苗90.99%，A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗4.49%，b型流感嗜血杆菌结合疫苗3.99%，其他(补充)0.47%，精制破伤风类毒素原液0.07% [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为1.02万户，较上期增加56.42% [2] - 人均流通股为39746股，较上期减少36.07% [2] - A股上市后累计派现1543.40万元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，兴全合润混合A持股1544.02万股（不变），兴全合宜混合A持股892.14万股（不变），兴全商业模式混合(LOF)A持股464.12万股（新进） [3] 行业与概念板块 - 所属申万行业为医药生物-生物制品-疫苗 [2] - 所属概念板块包括生物医药、创新药、幽门螺杆概念、疫苗、专精特新等 [2]

公司海外市场拓展动态 - 沃森生物13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得埃及药品管理局的上市许可 [1] - 沃森生物13价肺炎结合疫苗新开拓智利、约旦市场，23价肺炎球菌多糖疫苗新开拓智利、墨西哥、萨尔瓦多市场 [2] - 沃森生物13价肺炎结合疫苗在印尼的本地化项目已建设完成，开始向当地合作方出口原液 [2] - 沃森生物疫苗产品已累计出口超过24个国家和地区，出口数量超过6300万剂 [3] - 北京科兴与巴西卫生部签署两项产品开发伙伴关系项目协议，获得价值超7亿美元的十年期疫苗合作订单 [2] - 万泰生物的双价HPV疫苗已在安哥拉、巴基斯坦、白俄罗斯等国家实现销售，在泰国的销售量已超过200万剂 [2] - 成大生物人用狂犬病疫苗业务已覆盖30多个国家，今年上半年新增印尼市场准入，并积极拓展巴西等市场 [2] 海外销售业绩表现 - 成大生物今年上半年实现海外销售收入1.23亿元，同比增长26.96% [3] - 万泰生物疫苗业务今年上半年实现海外销售收入6467.41万元，同比增长77.51% [3] - 深圳康泰生物制品股份有限公司今年前三季度海外业务实现收入4189.56万元，同比增长324.27% [3] 行业趋势与战略方向 - 中国疫苗企业凭借高质量、高性价比、高灵活性的优势，通过出口成品和提供本地化生产支持等方式把握海外市场机遇 [1] - 疫苗行业正处于从规模扩张向创新驱动的转型阶段，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素 [3] - 中国疫苗企业正在探寻从产品出口到技术本土化合作的多元化出海路径 [3] - 公司计划加强与全球健康组织和海外生物药企的交流合作，采取多元化模式推进产品在海外市场的注册和出口 [3] - 公司将继续推进已上市产品国内市场的下沉及国际市场的开拓，以中国技术-本地生产的模式惠及更多海外民众 [3]