公司近期治理与融资动态 - 公司于12月23日召开2025年第二次临时股东会并审议通过多项议案 [1] - 股东会审议通过了《浙江寿仙谷医药股份有限公司2026年度日常关联交易预案》 [1] - 股东会同时审议通过了《关于公司申请2026年度综合授信额度及相关担保事项的议案》 [1]

公司治理与人事变动 - 桂林三金于2025年12月23日召开职工代表大会，选举徐劲前先生为公司第九届董事会职工董事 [1] - 职工董事徐劲前先生将与公司2025年第二次临时股东大会选举产生的非职工代表董事共同组成公司第九届董事会 [1] - 新任职工董事的任期为自2025年12月27日起三年，与公司第九届董事会任期一致 [1]

公司动态 - 广誉远控股子公司山西广誉远国药有限公司于12月23日获得国家药品监督管理局核准签发的半夏泻心汤颗粒《药品注册证书》[1] - 新获批药品半夏泻心汤颗粒的处方来源于汉代张仲景所著《伤寒论》[1] - 该药品功能主治为寒热平调与散结除痞 用于治疗寒热互结之痞证 症状包括心下痞满不痛 或呕吐 肠鸣下利 舌苔腻而微黄[1]

公司产品管线更新 - 公司控股子公司山西广誉远国药有限公司获得国家药品监督管理局核准签发的半夏泻心汤颗粒《药品注册证书》[1] - 半夏泻心汤颗粒处方来源于汉·张仲景《伤寒论》，并已列入国家中医药管理局发布的《古代经典名方目录(第一批)》[1] - 该药品功能与主治为寒热平调，散结除痞，用于寒热互结之痞证[1] 公司业务发展 - 获得半夏泻心汤颗粒《药品注册证书》进一步丰富了公司的中药产品品类[1] - 该新品种将与公司现有核心中药品种形成协同效应[1]

中药板块市场表现 - 2023年12月23日，中药板块整体下跌0.73%，表现弱于大盘[1] - 同日上证指数上涨0.07%，深证成指上涨0.27%[1] - 板块内*ST长药领跌[1] 中药板块资金流向 - 当日板块主力资金净流出2.19亿元[1] - 游资资金净流入5252.59万元[1] - 散户资金净流入1.66亿元[1]

市场涨停及连板股概况 - 12月23日，A股市场共计68只个股涨停 [1] - 截至收盘，市场共出现多只连板个股，最高连板天数为8天 [1] 高连板天数个股表现 - 胜通能源实现8连板，所属概念为机器人板块 [1] - 鹭燕医药实现5连板，所属概念为医药（中药）板块 [1] - 嘉美包装实现5连板，所属概念为包装板块 [1] 连板天数3至4天的个股 - *ST万方实现4连板，所属概念为零售 [1] - 神剑股份实现4连板，所属概念为商业航天+无人机 [1] - 海峡烟峡实现3连板，所属概念为创新药 [1] - 楚环科技实现3连板，所属概念为半导体 [1] - 海南发展实现3连板，所属概念为建筑 [1] - 熔膜膜实现3连板，所属概念为建材 [1] - 海汽集团实现3连板，所属概念为无人驾驶 [1] 连板天数2天的个股 - 创元科技实现2连板，所属概念为商业航天+机器人 [1] - *ST惠程实现2连板，所属概念为医药 [1] - 合兴包装实现2连板，所属概念为包装 [1] - *ST宇顺实现2连板，所属概念为电子元件 [1] - *ST云网实现2连板，所属概念为光伏电池 [1] - *ST步森实现2连板，所属概念为服装 [1] - *ST建艺实现2连板，所属概念为建筑 [1] - 山东赫达实现2连板，所属概念为化工 [1] - 安通控股实现2连板，所属概念为交通运输 [2] - *ST精伦实现2连板，所属概念为机器人 [2] - *ST熊猫实现2连板，所属概念为烟花爆竹 [2] - *ST岩石实现2连板，所属概念为食品饮料 [2] - 圣晖集成实现2连板，所属概念为半导体 [2] - *ST松发实现2连板，所属概念为机械 [2] - 安记食品实现2连板，所属概念为食品饮料 [2] - 亚翔集成实现2连板，所属概念为建筑 [2] - 利柏特实现2连板，所属概念为核电 [2]

政策动态 - 国家医保局为积极推动药品全品种生产流通使用过程追溯和药品追溯码在医疗保障领域的全流程、全量采集和全场景应用，研究形成《中药饮片追溯码编码规则》并公开征求意见 [1] - 政策旨在加快推进中药饮片纳入全国统一药品追溯体系，实现“一物一码、全程可溯” [1] - 追溯码编码规则遵循“唯一性、通用性、实用性、可扩展性”原则 [1] 行业影响 - 中药饮片行业将面临追溯体系的全面升级，需适应全国统一的药品追溯体系 [1] - 药品追溯码的应用范围将从生产流通使用过程扩展至医疗保障领域，实现全流程、全量采集和全场景应用 [1]

报告投资评级 - 首次覆盖，予以“买入”评级 [1][7][8] - 基于2025年25倍行业平均市盈率，对应合理市值214亿元，较当前157亿元市值有36%的增长空间 [7][8][76] 核心观点 - 江中药业是胃肠健康领域的领导品牌，已构建OTC、处方药、健康消费品三大业务板块，实现从单一赛道向多元布局的战略升级 [5][16] - 公司通过“大单品、强品类”策略，在OTC板块打造了稳固的产品梯队，并积极通过外延并购拓展处方药和健康消费品业务，为持续增长注入动力 [7][10][32] - 依托控股股东华润集团的渠道资源和管理赋能，公司抗风险能力与核心竞争力持续提升 [18] - 公司发布修订后的股权激励计划，上调了2025-2027年的业绩考核目标，彰显了长期发展的信心 [28] 公司概况与发展历程 - 公司前身创建于1969年，1998年借壳上市，2019年华润集团成为控股股东，此后通过并购构建了三大业务板块 [5][16][17] - 目前公司拥有“江中”、“初元”两个中国驰名商标，品牌价值较高 [5][16] - 2019-2024年，公司营业收入从24.49亿元增长至44.35亿元，年复合增长率为12.61%；归母净利润从4.64亿元增长至7.88亿元，年复合增长率为11.20% [20] - 2025年前三季度，公司实现营业收入29.33亿元，同比下降6.28%；归母净利润6.83亿元，同比增长5.54% [20] 业务板块与财务分析 - **非处方药（OTC）**：是公司的基本盘，2024年营收32.66亿元，占总收入73.6% [21][72]。该板块毛利率持续攀升，2025年前三季度达76.43% [26] - **处方药**：通过外延并购快速规模化，营收从2020年的3.86亿元提升至2024年的7.93亿元，占总收入17.9% [23][72]。受集采影响，毛利率从60%以上调整至40%左右 [26] - **健康消费品及其他**：2024年营收3.45亿元，同比下降47.30%，主要因行业竞争及公司业务梳理 [23][64]。2025年前三季度营收3.36亿元，同比增长35.06%，呈现恢复性增长 [23][64] - **整体盈利**：公司毛利率稳定在65%左右，通过费用控制，销售费用率稳步下行，研发投入加强，盈利能力持续提升 [26][27] - **股东回报**：公司坚持高分红策略，2022-2024年股利支付率分别为121%、116%、96% [30][34] OTC业务：大单品领航，四大品类矩阵 - 公司成功培育了**10亿级**单品健胃消食片、**5亿级**单品乳酸菌素片和贝飞达（双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊），以及草珊瑚含片、复方鲜竹沥液、多维元素片等多个**过亿**单品 [7][36] - 打造了“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大品类矩阵 [7][36] - **脾胃品类（健胃消食片）**：2024年在城市药店终端销售额达15.17亿元，在消化系统用药品牌中排名第2 [37][38]。2024年销量接近1.7亿盒，同比增长10.9% [38][40]。公司在OTC端市场占有率始终保持95%以上 [42][44] - **肠道品类**：拥有乳酸菌素片和贝飞达两大拳头产品，2024年收入规模均突破6亿元 [46]。公司正在建设年产12亿粒贝飞达的新产能，预计2025年底建成，2026年投产 [46] - **咽喉咳喘品类**：2024年上呼吸道类产品营收5.4亿元，同比增长13.56% [51][52]。核心产品复方草珊瑚含片为独家品种，2024年销量3651万盒 [54][56]。复方鲜竹沥液在三大终端销售额突破2亿元，市场份额排名第二 [58][61] - **补益品类（多维元素片）**：2024年收入规模保持在2亿元以上 [59]。公司于2025年10月收购精诚徽药70%股权，进一步布局滋补赛道 [10][59] 健康消费品业务 - 业务包括高端滋补（如“参灵草”系列）、康复营养（如“初元”系列）、胃肠健康（益生菌系列）及肝健康（肝纯片）等类别 [64] - 市场潜力巨大，中国亚健康人口数量已超5.68亿人，其中64%的养生人群会选择购买保健品 [62][63] - 2025年公司调整后再出发，各产品线积极加强渠道建设和品牌定位，推动板块恢复增长 [64] 处方药业务 - 通过收购桑海制药、济生制药、海斯制药等，迅速扩充了处方药产品批文 [21][23][65] - 加强院内学术营销，积极参与集采，并借力“江中”品牌优势拓展院外市场 [65] - 2024年公司以0.86亿元收购江西江中中药饮片51%股权，完善中药产业链布局 [66]。该饮片公司2024年营业收入超2亿元，净利润0.23亿元 [66][70] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为42.13亿元、46.11亿元、50.89亿元，同比增长-5.0%、9.4%、10.4% [6][75] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.54亿元、9.39亿元、10.51亿元，同比增长8.3%、10.0%、11.9% [6][7][75] - 关键业务假设： - **非处方药**：2025-2027年收入增速预计为-8%、9%、10%，毛利率略有提升 [9][71] - **处方药**：2025-2027年收入增速预计为-5%、2%、5%，毛利率维持40%左右 [9][71] - **健康消费品及其他**：2025-2027年收入增速预计为30%、25%、20%，毛利率稳步提升 [9][71] 估值 - 选取桂林三金、同仁堂、太极集团、片仔癀、云南白药五家聚焦OTC市场的品牌中药企业作为可比公司，其2025年平均市盈率为25倍 [7][76][77] - 给予江中药业2025年25倍市盈率，对应合理市值214亿元 [7][8][76] - 当前市值（截至2025年12月22日）为157亿元，股价有36%上行空间 [1][7][8]

股东户数与筹码集中度 - 截至12月20日，公司股东户数为25,047户，较12月10日减少2,139户，环比降幅为7.87% [2] - 自本期筹码集中以来，公司股价累计下跌3.74% [2] - 筹码集中期间，公司股价在9个交易日中4次上涨，5次下跌 [2] 近期股价表现 - 截至发稿，公司收盘价为7.73元，当日下跌0.51% [2] - 自本期筹码集中以来，公司股价累计下跌3.74% [2] 近期财务表现 - 前三季度公司实现营业收入4.76亿元，同比下降5.81% [2] - 前三季度公司实现净利润2,412.83万元，同比下降32.72% [2] - 前三季度公司基本每股收益为0.0729元 [2] - 前三季度公司加权平均净资产收益率为1.08% [2]

回购方案核心内容 - 公司计划以集中竞价交易方式回购A股股份，回购资金总额不低于人民币1亿元且不超过人民币2亿元，回购价格不超过每股72.08元 [2] - 按回购价格上限测算，预计回购股份数量下限为138.73万股，上限为277.47万股，分别约占公司总股本的0.22%和0.43% [2][8] - 回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本，回购实施期限自股东会审议通过之日起不超过12个月 [2][5] 回购目的与资金来源 - 回购股份是基于对公司未来发展的信心和内在价值的认可，旨在维护投资者利益、增强投资者信心并提升公司价值 [5] - 回购所需资金全部来源于公司自有资金或自筹资金 [2][7] - 截至2025年9月30日，公司总资产为127.49亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为99.48亿元，流动资产为98.23亿元 [17] - 假设回购资金上限2亿元全部使用完毕，其占公司总资产、所有者权益和流动资产的比重分别为1.57%、2.01%和2.04% [17] 回购方案审议与股东会情况 - 回购方案已于2025年12月4日经第十一届董事会第十五次会议审议通过，并于2025年12月22日经2025年第二次临时股东会审议通过 [2][20] - 出席2025年第二次临时股东会的股东及授权代表共992人，代表股份2.49亿股，占公司有表决权股份总数的38.689% [33][52] - 回购方案相关议案均获得高票通过，其中核心议案《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》获得同意票数占出席会议有效表决权股份总数的99.9162% [37][59] 相关方持股与减持计划 - 公司控股股东、实际控制人、全体董事及高级管理人员在未来3个月、未来6个月内均不存在减持计划 [2] - 经自查，公司董事、监事、高级管理人员及控股股东、实际控制人在董事会作出回购决议前六个月内，不存在买卖本公司股份的行为，也不存在内幕交易及市场操纵的行为 [18] - 截至公告披露日，公司董事、高级管理人员、控股股东、实际控制人以及持股5%以上股东在未来三个月、未来六个月暂无明确增减持计划 [18] 回购实施安排与进展 - 公司已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司开立了回购专用证券账户 [3][22] - 公司已根据《公司法》要求，在股东会审议通过回购方案后依法通知债权人 [22][84] - 债权人有权在本公告披露之日起45日内，要求公司清偿债务或提供相应担保 [84] - 公司将在回购期间根据市场情况择机实施回购，并按规定履行信息披露义务 [25] 回购对公司的影响分析 - 公司管理层及全体董事认为，本次股份回购不会对公司的经营、财务和未来发展产生重大影响 [17] - 回购不会导致公司控制权发生变化，不会改变公司的上市公司地位，也不会导致公司的股权分布不符合上市条件 [17] - 全体董事承诺确保回购股份事项不会损害公司的债务履行能力和持续经营能力 [17][18]