国际政治与地缘风险 - 美国总统特朗普将在两周内决定是否对伊朗采取军事行动 美伊谈判仍存在"很大"机会[2] - 美国参议院推迟审议针对俄罗斯的新制裁方案 俄美关系出现缓和迹象[15] - 乌克兰总统泽连斯基表示已准备好与普京进行最高级别会晤 希望在特朗普任期内结束俄乌冲突[16] 科技与互联网 - 特朗普将TikTok"不卖就禁用"法案执行宽限期延长90天[3] - SpaceX星舰爆炸初步分析为复合材料缠绕压力容器故障 未造成人员伤亡[4] - Meta曾试图以上亿美元奖金挖角OpenAI顶尖人才但遭拒绝[18] 中欧经贸关系 - 商务部回应中欧高层经贸对话进展 强调中方重视中欧经贸关系 致力于通过对话解决经贸摩擦[5] 就业与教育政策 - 教育部要求抓紧推出扩大市场化社会化岗位增量政策 为重点领域和基层一线输送人才[6] 新能源汽车监管 - 三部门联合会议要求新能源汽车企业扛起安全主体责任 不得进行夸大宣传和"内卷式"竞争[7] 保险行业监管 - 金融监管总局要求保险公司审慎确定分红险分红水平 禁止"内卷式"分红竞争[8] 财政补贴与消费 - 今年中央财政国补资金总规模3000亿元 已下达1620亿元 7月或为下一批额度下达节点[9] 光伏行业政策 - 光伏三季度将迎来更大力度减产 开工率预计环比降10%-15% 低价销售行为将面临审计核查[10] 房地产与土地市场 - 上海第五批次土拍首日揽金191.57亿元 杨浦区地块楼面价创纪录达9.5万/平方米[13] 生育支持政策 - 广东多地村社推出生育奖励措施 东莞大朗求富路社区二孩奖2万三孩奖3万[14] 航空安全 - 印度航空因三架客机应急设备检查过期仍飞行遭民航总局警告[17] 潮玩市场 - Labubu3.0系列补货后二手市场价格腰斩 泡泡玛特优化发售环节提升购买体验[18] 资本市场动态 - 6月19日机构净买入前三股票为科恒股份(7516万元)、协鑫能科(7178万元)、邦基科技(5589万元)[19][20] - 机构净卖出前三为长城军工(1.09亿元)、永安药业(1.04亿元)、常山药业(9706万元)[22] 零售与消费趋势 - 618期间即时零售表现超预期 有外卖员单日闪购订单占比达50%[23] - 义乌商家提前接到美国圣诞订单 圣诞采购旺季较往年提前近2个月[24]

市场动态 - 上证指数3400点整数关口的突破需要量能放大和方向聚焦 [1][12] - 3400点附近是过去半年至三年的重要成交密集区，近期量能萎缩难以消化抛压 [12] - 行业为主的趋势类个股表现出较强韧性，板块轮动速度加快 [12] 财经日历 - 中国6月LPR即将公布 [2] - 华为开发者大会2025即将举行 [2] - 富时罗素多个指数季度调整将于收盘后生效 [2] 全球投资 - 2024年全球外国直接投资（FDI）小幅增长4%至1.5万亿美元，剔除欧洲金融交易波动后实际下降11% [4] - 国际项目融资（IPF）下降26%，数字投资增长14% [4] - 跨境并购交易额增长14%至4430亿美元，但仍低于过去十年平均水平 [4] 公司融资与合作 - 宇树科技完成C轮融资，由移动旗下基金、腾讯、锦秋、阿里、蚂蚁、吉利资本共同领投 [4] - 荣耀与中国移动联合发布AI终端战略合作启航计划，围绕AI终端产品创新、生态共建与商业模式落地展开合作 [5] 消费品市场 - 泡泡玛特THE MONSTERS前方高能系列-搪胶毛绒挂件盲盒（LABUBU 3.0系列）补货后，二手市场价格从1100-1500元降至600-900元 [5] - 泡泡玛特工厂在广东省东莞市，市场需求远超供应链反应速度，从春节开始紧急扩充产能 [5] 科技与AI - OpenAI CEO山姆·奥特曼表示GPT-5可能会在"今年夏天的某个时候"到来 [6] 公司公告 - 国信证券拟购买万和证券96.08%股份，交易获深交所并购重组审核委员会审核通过 [7] - 兆易创新向香港联交所递交H股发行上市申请并刊发申请资料 [8] - 金种子酒澄清经营范围调整不涉及主业变更，未来继续聚焦白酒主业 [9] - 康达新材拟收购中科华微不低于51%股权，拓展半导体集成电路领域 [10] 行业观点 - 财通证券建议逢低布局AI应用、半导体等新质生产力方向的成长主线 [12] - 中国银河证券指出机器人技术持续迭代，热点反复交易 [12]

宏观经济与政策 - 中国6月一年期、五年期贷款市场报价利率(LPR)将公布 [2] - 商务部表示将依法依规加快稀土相关出口许可申请的审查，已批准一定数量的合规申请 [6] - 金融监管总局要求人身险公司不得随意抬高分红险分红水平搞"内卷式"竞争，需充分论证必要性 [6] 金融市场动态 - 美股因节假日休市一日，国际油价全线上涨，美油涨0.52%至73.88美元/桶，布油涨2.66%至78.74美元/桶 [3] - 现货黄金涨0.06%至3370.4美元/盎司，COMEX黄金期货跌0.61%至3387.4美元/盎司 [4] - 欧洲三大股指全线下跌，德国DAX指数跌1.12%，法国CAC40指数跌1.34%，英国富时100指数跌0.58% [5] - 富时罗素宣布对富时中国50指数、富时中国A50指数等指数的季度审核变更，将于6月20日收盘后生效 [2] 行业与公司动态 - 华为开发者大会2025将于6月20日至22日举行，余承东表示华为每年投入超60亿元支持鸿蒙开发者 [15] - 滴灌通以香港上市规则第21章方式递交港股IPO申请，汇丰为独家保荐人 [16] - 泡泡玛特首次采用预售方式销售Labubu三代玩偶，发货排期已排到9月22日 [19] - 宇树科技完成C轮融资交割，由移动旗下基金、腾讯、阿里等共同领投 [20] - 奥迪确认取消2033年停售燃油车计划，将继续维护内燃机车型 [27] 科技与创新 - 北京支持游戏企业通过算力构建、大模型部署等方式提升研发效率，最高给予3000万元奖励 [9] - 深交所推进债券ETF市场高质量发展，研究制定多项支持措施 [8] - SpaceX"星舰"S36飞船在测试时发生爆炸解体，原定于6月30日进行第十次试飞 [21] 汽车行业 - 理想汽车CEO李想透露理想i8将于7月下旬发布，内部准备工作已到最后筹备阶段 [25] - 蔚来回应芯片业务引入战略投资者传闻称属于猜测性信息 [24] 其他公司动态 - 茅台集团推荐向平、张贵超为副总经理人选 [14] - 东方甄选知名主播顿顿官宣离职，未来将以"东方甄选自营品推荐官"身份继续合作 [22]

中国潮玩出海现象 - 泡泡玛特海外618大促直播间吸引24万人观看，热门IP产品瞬间售罄[1] - 速卖通潮玩类目GMV上半年同比增长300%，泡泡玛特海外业绩增长480%[1][2] - 52TOYS年收入6.30亿元同比增长30.7%，泰国业务增速突破300%[2] - TOPTOY全球门店超280家，2024年出口货值达4700万元[1] 行业增长驱动因素 - 全球玩具市场规模从2019年6312亿元增至2023年7731亿元，CAGR达5.2%，预计2028年达9937亿元[3] - 社交平台助推潮玩文化传播，LABUBU相关短视频获数十万次观看[2] - 泡泡玛特LABUBU系列通过限量发行策略成功吸引海外消费者[2] 产业链优势与挑战 - 中国玩具制造业具备显著产业链优势，为潮玩出海提供支撑[3] - 东莞原创IP EMMA秘境森林系列盲盒已发售至第15代[4] - 布鲁可、卡游通过头部IP绑定实现海外业务快速增长[4] - 不同国家文化背景和消费习惯仍是主要挑战[3] IP开发与商业变现 - 潮玩IP改编市场规模2024年达5867亿元[6] - 迪士尼、漫威通过全产业链实现商业闭环，国产潮玩具备同样潜力[6] - 奥飞娱乐通过IP衍生开发涉足动画、主题乐园等领域[6] - 泡泡玛特需要打造更多创新性原创IP以保持竞争力[5] 出海渠道与物流 - 速卖通计划帮助1000个新品牌实现百万美元突破[7] - 卡游通过TikTok电商直播打开海外市场[7] - 菜鸟海外仓实现潮玩72小时内送达消费者[7] 品质与创新管理 - 潮玩核心竞争力在于创新性、还原度和审美性[8] - 需平衡扩张速度与品质把控，防止高仿泛滥[8] - 持续创新和提升质量是IP保持生命力的关键[8]

金价走势 - 伦敦金现货价格在6月19日下午7点40分左右波动于3374美元/盎司 6月13日收于3433.35美元/盎司 较6月6日大幅上涨123.88美元/盎司 目前有所回落 [1] - 中东地区紧张局势持续主导市场避险情绪 若局势恶化如霍尔木兹海峡遭封锁或伊朗核设施遇袭 避险情绪将急剧升温推动金价大幅上行 若出现谈判转机则可能快速消退引发价格回调 [1] 央行黄金储备趋势 - 世界黄金协会调查显示95%受访央行认为未来12个月内全球央行将继续增持黄金 这一比例较2024年上升17个百分点 创2019年以来最高纪录 [2][3] - 73家央行参与调查创历年新高 近43%央行计划未来一年内增加黄金储备 全球央行已连续15年净购入黄金 [3] - 央行持金三大主要动机为黄金长期价值储存功能(80%) 投资组合多样化手段(81%) 危机时期表现(85%) [3] 贵金属市场动态 - 黄金作为核心避险资产具有稀缺性 抗通胀性及与美元负相关性 但近期部分资金转向港股消费板块如泡泡玛特Labubu热潮 另一部分涌入白银市场 [2] - 白银吸引力源于金银比修复与工业需求爆发 工业需求占比超50% 金融属性与能源革命战略共振形成独特配置价值 [2] - 全球央行购金趋势延续 地缘政治风险犹存 货币体系不确定性强化贵金属避险与保值属性 中长期贵金属板块或具备明确上涨动能 [2] 市场环境分析 - 经济与地缘政治不确定性持续存在 黄金作为避险资产对冲风险 2025年迄今金价已20余次创下新高 [3] - 利率 通胀与不稳定局势等问题令全球央行忧心忡忡 促使其选择增储黄金抵御风险 [3]

圣诞采购潮提前爆发 - 美国买家对圣诞配饰采购量同比飙升120%，玩具类商品订单量激增6倍，圣诞订单高峰期提前3个月至6月爆发[1] - 2025年1—4月浙江义乌圣诞用品出口额达3.1亿元，同比增幅107.4%，4月单月出口1.9亿元，同比增长106.4%[1] - 行业预测二季度圣诞用品出口将保持平稳增长，外贸企业正经历关税政策窗口期引发的"圣诞采购潮"[1] 关税窗口期驱动订单集中释放 - 中美达成关税协议暂停24%对等关税，保留10%基础税率及20%定向税，形成90天关税窗口期[3] - 美国采购商为降低关税成本将三季度订单集中至6月，圣诞用品、工艺品等行业订单量井喷[3] - 广西工艺品公司大促期间销量增长20%—30%，广东玩具厂商加班赶工，福建陶瓷企业恢复暂停订单生产[3] - 义乌企业采用"半成品+海外仓"模式将交货周期压缩至20天[3] 外贸企业应对策略 - 供应链布局向"多极市场+多中心生产"转型，挖掘RCEP和"一带一路"新兴市场潜力[5] - 通过技术改造、智能制造和绿色低碳转型提升产品附加值，实现从量到质的突破[5] - 建立常态化政策风险预警机制，跟踪全球主要经济体政策动态以应对潜在风险[5] - 企业着眼长远布局，深耕新兴市场并推进技术升级与绿色转型[6] 短期增长的结构性风险 - 订单激增反映企业对90天后关税回升的担忧，属于政策不确定性的应激反应[4] - 当前订单存在"前置效应"，未来需求被集中透支，窗口期结束后订单量可能先降后稳[4] - 若关税政策重新抬升，前期透支需求将导致订单下滑[4]

市场表现 - 6月19日恒生指数下跌1.99%，报收23237.74点 [1] - 南向资金通过港股通渠道合计净买入14.27亿港元，其中沪市港股通净买入10.65亿港元，深市港股通净买入3.63亿港元 [1] - 港股通全天成交金额达1188.61亿港元，沪市港股通成交774.53亿港元，深市港股通成交414.08亿港元 [1] 个股交易活跃度 - 沪市港股通成交额前三：美团-W（34.09亿港元）、泡泡玛特（33.62亿港元）、建设银行（30.48亿港元） [1] - 深市港股通成交额前三：泡泡玛特（21.32亿港元）、腾讯控股（20.99亿港元）、美团-W（19.46亿港元） [2] - 沪市港股通净买入前三：小米集团-W（3.85亿港元）、建设银行（3.70亿港元）、众安在线（2.78亿港元） [1][2] - 沪市港股通净卖出前三：腾讯控股（7.23亿港元）、泡泡玛特（2.91亿港元）、山东墨龙（0.29亿港元） [1][2] - 深市港股通净买入前三：美团-W（3.13亿港元）、小米集团-W（1.10亿港元）、中国海洋石油（1.17亿港元） [2] - 深市港股通净卖出前三：腾讯控股（5.86亿港元）、泡泡玛特（5.44亿港元）、阿里巴巴-W（2.57亿港元） [2] 个股涨跌幅 - 美团-W股价下跌3.75%，腾讯控股下跌1.97%，小米集团-W下跌1.39% [1][2] - 泡泡玛特股价下跌5.33%，建设银行下跌2.22%，山东墨龙下跌3.89% [1][2] - 石药集团跌幅最大，达6.40%，信达生物跌幅最小，为0.19% [2]

市场表现 - 6月19日恒生指数下跌1 99% [1] - 南向资金全天合计成交金额为1188 61亿港元 其中买入成交601 44亿港元 卖出成交587 17亿港元 合计净买入金额14 27亿港元 [1] - 港股通（深）累计成交金额414 08亿港元 净买入3 63亿港元 港股通（沪）累计成交金额774 53亿港元 净买入10 65亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 泡泡玛特成交金额最高 达54 94亿港元 美团-W和腾讯控股紧随其后 分别成交53 55亿港元和49 75亿港元 [1] - 小米集团-W净买入额居首 达4 96亿港元 建设银行和众安在线分别净买入3 70亿港元和2 78亿港元 [1] - 腾讯控股净卖出金额最多 达13 09亿港元 泡泡玛特和阿里巴巴-W分别净卖出8 35亿港元和2 06亿港元 [1] 连续资金流向 - 建设银行获南向资金连续7天净买入 合计净买入金额达43 20亿港元 [2] - 小米集团-W和中国海洋石油同时上榜港股通（深）和港股通（沪）成交活跃股 分别成交32 74亿港元和22 97亿港元 [2] 个股涨跌幅 - 小米集团-W收盘股价下跌1 39% 建设银行下跌2 22% 众安在线下跌0 98% [1][2] - 腾讯控股下跌1 97% 泡泡玛特下跌5 33% 美团-W下跌3 75% [1][2]

大公司动态 - 阿里国际站6月至今平台订单同比大涨42%，GMV增长近30%，美国市场恢复25%增速，欧洲保持超高速增长，并延长"外贸618"活动至8月以承接美国订单潮 [1] - 日发精机下属意大利MCM公司因持续亏损申请破产，但不会对公司国内主营业务和持续经营产生重大影响 [2] - 迪士尼中国与上海美术电影制片厂合作推出《疯狂动物城：动物城日与夜》动画短片系列，采用中国传统美术动画技法，预计2025年11月发布 [3] 平台与内容 - B站推出"觉醒计划"动画短剧激励政策，提供30%-100%成本覆盖和最高80%分成，2024年动画短剧内容消费量超千亿级且保持两位数增长 [4] - 抖音生活服务发布"私信"产品和"AI即用"解决方案，过去一年私信业务用户量增长34%，对话量增长25%，90%以上线索商家使用该功能 [9] 医疗健康 - 吉利德科学Yeztugo®获FDA批准作为HIV暴露前预防药物，一年仅需给药两次，临床研究显示超过99.9%受试者保持HIV阴性 [5] - 可孚医疗与智慧眼、老来健康合作研发AI医疗终端，聚焦慢病监测、个性化干预和危急情况警报 [6] - 耀速科技与辉瑞推出AI病理识别系统，将数小时人工标注流程压缩至30秒内完成 [10] 投融资与建设 - 迪拜EDGNEX将斥资23亿美元在印尼建设数据中心，预计2026年完成一期 [7] - 宇树科技完成C轮融资，由移动旗下基金、腾讯、阿里等共同领投 [8] - 宁波远洋拟投资不超过20亿元建造4艘4300TEU集装箱船 [8] 消费与市场 - 泡泡玛特Labubu3.0补货后二手价格从1100-1500元降至600-900元，市场需求远超供应链反应速度 [11] - 英国央行预计12个月CPI通胀率从3月2.6%升至5月3.4%，主要受能源价格和监管价格影响 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][110] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为中国排名第一、全球排名第三的拼搭角色类玩具公司，IP矩阵丰富，SKU迭代迅速，渠道管控高效，内容驱动的营销策略下加快BFC体系建设，未来业绩有望高速增长 [3][110] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司发展历程及业务：2014年创立，2016年起研发积木玩具，2017年推出自有IP百变布鲁可，2019年专注拼搭类玩具；采用线上线下结合的多渠道销售网络，覆盖中国主要城市及海外市场；核心产品包括基于知名IP的拼搭角色类玩具和自有IP玩具 [13][14] - 股权结构与管理层：创始人朱伟松持股47.92%，公司高管持股比例合计超50%；针对管理级核心骨干员工提供股权激励，还有项目奖励和绩效奖金；核心管理团队成员均有10年以上相关行业从业履历，经验丰富 [22][25][26] - 财务分析：2021 - 2024年营业收入分别为3.30/3.26/8.77/22.41亿元，经调整利润分别为 - 3.56/-2.25/0.73/5.85亿元；2021 - 2024年毛利率分别为37.4%/37.9%/47.3%/52.6%，净利率分别为 - 153.7%/-129.8%/-23.7%/-17.8%，盈利能力步入上升通道 [28][34] 行业 - 谷子经济：指围绕动漫、游戏、漫画等IP衍生的商品及其市场体系，具有口红效应和社交货币属性，精准满足情绪消费需求；产业链结构清晰，总体加价倍率较高，IP为竞争关键；中国经济基础和人口结构为其发展提供土壤，IP类精神消费处于成长快车道 [40][41][49] - 玩具赛道：全球玩具市场2019 - 2023年以5.2%年均复合增长率从6312亿元增长至7731亿元，中国市场规模低于欧美，2023 - 2028年预计年均复合增长率达9.5%；拼搭类玩具成长空间充足，2019 - 2023年年均复合增长率达11.1%；拼搭角色类玩具引领行业发展，2019 - 2023年全球市场规模从132亿元增长至278亿元，年均复合增长率为20.5%，中国市场规模CAGR达49.6%；布鲁可国内排名第一，全球排名第三 [57][62][67] 核心竞争力 - IP&产品：选品IP能力优秀，核心IP生命周期长；授权IP和自有IP双轮驱动，截至2024年底授权IP约50个；产品上新周期短、频率高、数量多、成功率高，上新周期平均6 - 7个月；价格带覆盖9.9 - 399元，以儿童及青少年为主；核心IP续签成功率较高 [76][78][83] - 渠道：线下经销占比不断提升，2024年占比92.1%，覆盖所有一线与二线城市以及超80%的三线及以下城市；线上主打内容营销，通过多重传播渠道触达消费者，完善BFC赛事体系，包括线上创作赛、线下速拼赛和全球巡展 [87][90][94] - 供应链：产品可标准化生产，标准零件通用，能降低成本、提高效率；与六家专业合作工厂合作，计划2026年底竣工自营工厂，设计产能为每月约九百万件 [98][99][101] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2025 - 2027年分别实现营业收入44/67/87亿元；拼搭角色类玩具2025 - 2027年营业收入分别为43.78/66.33/87.09亿元，毛利率分别为54%/54%/54%；积木玩具2025 - 2027年营业收入分别为35.13/31.30/27.89亿元，毛利率分别为37%/37%/37% [103][104][105] - 投资建议：选取泡泡玛特、广博股份、创源股份作为可比公司，2025年同业可比公司PE估值平均值为41.8倍，考虑公司在拼搭玩具类赛道的领军地位，认为2025年或可取得与行业平均估值相近的水平 [109]