核心观点 - 中国银河证券发布亿纬锂能研究报告 给予买入评级 公司动力电池盈利向上修复 短期因素扰动业绩 [1][2][3] 财务表现 - 2025H1实现营收281.7亿元 同比增长30.1% 归母净利16.1亿元 同比下降24.9% 扣非净利11.6亿元 同比下降22.8% [2] - 2025H1毛利率17.3% 同比提升0.88个百分点 净利率6.2% 同比下降3.7个百分点 [2] - 2025Q2实现营收153.7亿元 同比增长24.6% 环比增长20.1% 归母净利5.0亿元 同比下降53.0% 环比下降54.2% [2] - Q2扣非净利3.4亿元 同比下降57.5% 环比下降58.6% 毛利率17.5% 同比提升1.9个百分点 环比下降0.3个百分点 [2] - Q2净利率3.8% 同比下降5.1个百分点 环比下降5.3个百分点 [2] - 加回Q2计提2.4亿应收坏账损失后 25H1利润约22亿元 扣非利润18亿元 净利率7.8% [3] 业务板块分析 - 动力电池H1出货21GWh 同比增长59% 其中Q2出货11GWh [2] - Q2动力电池价格上涨落地 产线OEE提升叠加国际客户起量驱动毛利率上涨至17.6% [2] - 全年动力电池预期出货50GWh以上 产能持续爬坡 价格稳中有升 盈利持续改善 [2] - 储能电池H1出货29GWh 同比增长37% 其中Q2出货16GWh [2] - 储能毛利率受大客户占比提升影响下滑 全年预期出货80GWh以上 后续盈利修复进展偏乐观 [2] - 消费电池业务稳健 马来一期投产后预计实现量利齐升 [2] 产能布局与海外拓展 - 马来二期储能项目将于年底投产 [3] - 匈牙利项目已取得建设许可 预计2027年建成 [3] - 美国技术授权项目持续推进 加快出海脚步 [3] 新兴领域布局 - 人形机器人及机器狗电池已完成样品交付和组装 [3] - 低空领域新获植保机等商用无人机订单 [3] - 智能穿戴领域开发出适配AI眼镜的方形钢壳电池 已为头部客户接洽送样 [3] - BBU数据中心备电领域与传统数据中心及AI机架服务器厂商均有合作 [3] 机构预测 - 中国银河证券预计2025年营收736亿元 2026年营收1011亿元 [3] - 预计2025年归母净利45亿元 2026年68亿元 对应EPS为2.22元/3.32元 [3] - 对应PE为21.82倍/14.61倍 [3] - 最近90天内共有10家机构给出评级 买入评级9家 增持评级1家 [6] - 过去90天内机构目标均价为51.57元 [6]

行业出口总体表现 - 2025年1-7月锂离子电池出口数量达25.67亿个 同比增长18.74% [1] - 同期锂离子电池出口额达411.43亿美元 同比增长26.2% [2] - 7月单月出口额70.47亿美元创年内新高 同比增长31.66% [2] 月度出口动态 - 3月出口量同比增长25.1% 4月增长25.8% 呈现持续加速态势 [1] - 出口额在4月达到61.42亿美元峰值 同比增长42.8% [2] - 2月受春节因素影响出口量环比下降24.5% 属季节性波动 [1] 主要出口市场格局 - 德国超越美国成为第一大出口市场 1-7月出口额77.53亿美元 占比18.8% [1][3] - 美国市场出口额74.18亿美元 基本与去年持平 仅增长0.39% [3] - 荷兰市场表现突出 出口额20.81亿美元 同比增长61.2% [3] 新兴市场增长亮点 - 沙特阿拉伯出口额激增315.62% 达13.73亿美元 [3] - 澳大利亚出口额13.06亿美元 同比增长182.82% [3] - 匈牙利出口额7.52亿美元 同比增长115.1% [3] 区域出口表现 - 广东省以106.79亿美元出口额跃居首位 同比增长39.87% [4] - 福建省以106.59亿美元居次 同比增长22.77% [4] - 江苏省出口额55.02亿美元 保持第三位 [4] 高增长区域分析 - 广西壮族自治区出口额增长122.9% 达18.63亿美元 [4] - 湖北省出口额11.09亿美元 实现102.5%高增长 [4] - 湖南省出口额5.11亿美元 同比增长102.42% [4] 出口量价关系 - 德国市场呈现量减价增 出口数量下降7.04% 但出口额增长31.71% [3] - 越南市场量价齐升 出口数量增长40.67% 出口额增长7.14% [3] - 法国市场出口数量增长76.19% 带动出口额增长73.35% [3]

行业出口总体表现 - 2025年1-7月锂离子电池出口数量25.67亿个，同比增长18.74% [1] - 同期出口额411.43亿美元，同比增长26.2% [1] - 7月单月出口额70.47亿美元，同比增长31.66%，环比增长6.77% [1] - 7月出口数量4.11亿个，环比增长1.46% [1] 月度出口趋势 - 1月出口额55.85亿美元，同比增长11.3% [4] - 3月出口额57.73亿美元，同比增长29.1%，环比增长20.6% [4] - 4月出口额61.42亿美元，同比增长42.8%，环比增长6.4% [4] - 6月出口额66亿美元，同比增长29.1%，环比增长12.7% [4] 主要出口市场分布 - 德国成为第一大出口市场，1-7月出口额77.53亿美元，同比增长31.71%，占比18.8% [1] - 美国为第二大市场，出口额74.18亿美元，同比微增0.39%，占比18% [1] - 越南位列第三，出口额22.63亿美元，同比增长7.14%，占比5.5% [1] - 荷兰出口额20.81亿美元，同比增长61.2% [6] - 印度出口额18.09亿美元，同比增长58.03% [6] 高增长出口市场 - 沙特阿拉伯出口额13.73亿美元，同比增长315.62% [6] - 澳大利亚出口额13.06亿美元，同比增长182.82% [6] - 智利出口额6.71亿美元，同比增长205.69% [6] - 匈牙利出口额7.52亿美元，同比增长115.1% [6] - 法国出口额8.27亿美元，同比增长73.35% [6] 主要出口省份表现 - 广东省出口额106.79亿美元，同比增长39.87%，占比26% [2] - 福建省出口额106.59亿美元，同比增长22.77%，占比25.9% [2] - 江苏省出口额55.02亿美元，同比基本持平，占比13.4% [2] - 三省合计占比达全国出口额65.2% [2] 高增长出口省份 - 广西壮族自治区出口额18.63亿美元，同比增长122.9% [7] - 湖北省出口额11.09亿美元，同比增长102.5% [7] - 湖南省出口额5.11亿美元，同比增长102.42% [7] - 安徽省出口额17.91亿美元，同比增长54% [7] 出口数量变化 - 广东省出口数量8.74亿个，同比增长19% [2] - 福建省出口数量1.95亿个，同比增长29.49% [2] - 江苏省出口数量4.5亿个，同比增长3.86% [2] - 广西出口数量增长131.72%，湖南增长59.07% [2]

【韩国股市周一追随美股涨势上涨，市场因鲍威尔讲话乐观预期美联储降息】周一，韩国股市追随美股 涨势上扬，因美联储主席鲍威尔讲话后，市场乐观预计美联储将降息。同时，韩元走软，韩国指标债券 收益率下跌。 韩国综合股价指数涨0.99%，报3200.05点。权重股里，三星电子持平，SK海力士涨 3.39%，电池厂商LG新能源涨2.59%。 上周五，美联储主席鲍威尔暗示9月会议可能降息，但未明确承 诺，讲话谨慎，既承认就业市场风险加大，也指出通胀上升风险仍存。 周五美股表现出色，标普500指 数及纳斯达克综合指数分别涨1.5%和1.7%，道琼斯工业指数涨2.2%，创盘中历史新高。 韩国个股方 面，现代汽车涨0.11%，起亚汽车跌0.57%；浦项控股涨1.83%，三星生物制剂涨0.10%。 交易股票中， 934档里有586档上涨。外资在KOSPI卖超318.68亿韩元。 本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

固态电池采用固态电解质，是最具前景的电池新技术。以固态电解质取代液态电池中的液态电解质，具备高能量密度、安全、长循环寿命和宽 应用温度范围等优势，有望解决动力电池能量密度低和安全隐患问题。 依据液态电解质在电芯材料混合物中的质量分数，电池分为液态（25%）、半固态（5%～10%）、准固态（0%～5%）和全固态（0%）四类， 后三者统称固态电池。。 液态锂电池存在诸多不足，如能量密度有上限、锂枝晶带来安全风险、SEI膜增厚影响循环寿命，以及低温性能欠佳限制了应用场景。相比之 下，固态电池凭借高安全性和高能量密度的优势，成为电池技术发展的新趋势。 我国高度重视先进电池技术创新与产业发展，为保持中国电动汽车技术领先地位，2024年6月，工信部发布《锂离子电池行业规范条件(2024年 本)》，新增固态电池相关要求，以规范性能标准，推动其发展。预计到2030年，全球固态电池出货量将达614.1GWh，全固态电池市场规模或 达172亿元。 目前，主流厂商多以半固态、准固态形式切入固态电池领域，采取"液态-半固态-准固态-全固态电池"的逐步转化策略，通过"液态-半固态-准固 态-全固态电池"的发展路径，逐步向全固态电池过渡 ...

行业技术发展 - 增程动力技术成为新能源汽车领域重要发展方向 多家龙头车企与产业链企业积极布局该细分赛道 [1] - 增程汽车向大电量 高快充方向发展 增程式电池技术朝高性能 高集成度和智能化方向快速演进 [2] - 行业呈现纯电续航里程大幅提升及超快充技术广泛应用趋势 如中创新航发布行业首款5C超充增程电池 满电续航达500公里 [2][3] 企业产品布局 - 广汽集团旗下昊铂品牌发布全新"星源增程"技术 油电转化率达3.73kWh/L行业最高 电驱最高效率99% [1] - 智己汽车自研"恒星"超级增程技术 联合宁德时代首次量产66kWh及800V增程专属电池 [1] - 宁德时代2024年底发布骁遥电池 采用正极材料表面修饰技术和高压电解液配方 形成纳米级防护层减少副反应 [2] 供应链合作 - 蜂巢能源获得理想汽车L7 岚图Free 零跑C11三款增程车型供应订单 并为理想汽车新设增程车型电池专供生产线 [3] - 欣旺达续航300公里以上磷酸铁锂电池已供货客户 标志长续航增程式技术进入市场化阶段 [2] 市场表现 - 2025年7月增程式汽车零售销量10.2万辆 同比下滑11.4% 新势力品牌中纯电动与增程式结构占比从43%:57%变为64%:36% [3] - 1-7月累计零售销量中增程式汽车同比增幅12.1% 低于纯电动汽车35.2%和插混汽车25.2%的增幅 [3] 竞争格局 - 增程式电动车市场呈现多元竞争态势 技术迭代加速与市场格局重塑成为显著特征 [4] - 合资品牌纷纷布局增程车型 试图复制自主品牌成功路径 行业从技术论证阶段进入市场洗牌期 [4]

核心观点 - 公司2025年上半年营收增长强劲但净利润下滑 海外业务拓展与技术创新取得显著进展 大容量电芯量产处于全球领先地位 [1][2][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营收281.70亿元 同比增长30.06% 归母净利润16.05亿元 同比减少24.90% [2] - 第二季度营收153.73亿元 同比增长24.56% 环比增长20.14% 归母净利润5.04亿元 同比下降52.96% 环比下降54.22% [2] - 第二季度毛利率17.46% 同比提升1.90个百分点 环比提升0.30个百分点 净利率3.76% 同比下降5.09个百分点 环比下降5.34个百分点 [2] - 期间费用率13.58% 同比上升3.81个百分点 其中管理费率同比上升4.46个百分点至6.65% 研发费率同比下降1.43个百分点至4.24% [2] 业务发展 - 动力电池上半年出货21.48GWh 同比增长58.58% 储能电池出货28.71GWh 同比增长37.02% [3] - 马来西亚工厂完成产线调试并实现首颗小圆柱电池下线 预计2026年初实现部分量产 系公司首个海外量产交付工厂 [3] - 欧洲CLS模式项目第一阶段指标高效完成 国内合作工厂实现满产满销 该模式使公司转型为能源解决方案规则制定者 [3] 技术创新 - 全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池 第30万颗Mr.Big电池于荆门60GWh超级工厂下线 [4] - 大圆柱电池量产装车超六万台 单车最长行驶距离超23万公里 全球布局产能超70GWh 系国内首家实现大圆柱量产交付企业 [4] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为623.39亿元/803.63亿元/1044.75亿元 同比增速28.2%/28.9%/30.0% [4] - 预计同期归母净利润45.51亿元/70.92亿元/95.74亿元 同比增速11.7%/55.8%/35.0% 对应PE为22/14/10倍 [4] - 最近90天内10家机构给出评级 9家买入1家增持 目标均价51.57元 [6]

财务表现 - 25H1营业收入282亿元同比增长30% [1] - 25H1归母净利润16.05亿元同比下降25% 剔除股权激励及坏账影响后归母净利润22.2亿元同比增长3.78% [1] - 25Q2收入154亿元同比增长25%环比增长20% 归母净利润5.04亿元同比下降53%环比下降54% [1] 动力电池业务 - 25H1收入127亿元同比增长42% 出货量21.48GWh同比增长59% [1] - 均价0.59元/Wh环比下降2% 毛利率17.60%环比提升0.96个百分点 [1] - 海内外布局超70GWh大圆柱产能 25H1已装车超6万台 24年大圆柱电池出货量全球第二国内第一 [1] 储能电池业务 - 25H1收入103亿元同比增长32% 出货量28.71GWh同比增长37% [2] - 均价0.36元/Wh环比下降6% 毛利率12.03%环比下降2.93个百分点 [2] - 率先量产600Ah+电芯 25H1储能电池出货量稳居全球第二 [2] 消费电池业务 - 25H1收入51亿元同比增长5% 毛利率26.68%环比下降0.25个百分点 [2] - 小圆柱电池出货量显著增长 产销量突破1亿只/月 [2] 技术创新与布局 - 成功开发Ah级硫化物基固态电池原型 百MWh中试线预计2025年投入运行 [2] - 锂金属电池系统适配低空无人飞行器 圆柱电池能量密度显著提升 [2] - 创新智能浸没式液冷技术保障用户安全 [2] 业绩展望 - 下调25年归母净利润预测11%至47.10亿元 上调26-27年预测2%/8%至69.26/86.42亿元 [3] - 当前股价对应PE为21/14/11倍 [3] - 储能产品竞争力强 动力电池上量带来盈利弹性 消费电池需求向好 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 坏账减值影响短期业绩表现 但大圆柱电池起量改善动力电池盈利 [1] - 25H1营业收入282亿元同比增长30% 归母净利润16.05亿元同比下降25% [1] - 剔除股权激励费用及单项坏账计提影响后 归母净利润22.2亿元同比增长3.78% [1] - 海外大圆柱产品逐渐起量提升中期盈利能力 储能电池产品竞争力强 [3] - 下调2025年归母净利润预测11% 上调2026-2027年预测2%和8% [3] 财务表现 - 25Q2收入154亿元同比增长25%环比增长20% [1] - 25Q2归母净利润5.04亿元同比下降53%环比下降54% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为47.10亿元/69.26亿元/86.42亿元 [3] - 当前股价对应PE为21/14/11倍 [3] - 毛利率预计从2024年17.4%提升至2027年21.0% [10] 业务板块分析 - 动力电池25H1收入127亿元同比增长42% 出货21.48GWh同比增长59% [1] - 动力电池毛利率17.60%环比提升0.96个百分点 [1] - 储能电池25H1收入103亿元同比增长32% 出货28.71GWh同比增长37% [2] - 储能电池毛利率12.03%环比下降2.93个百分点 [2] - 消费电池25H1收入51亿元同比增长5% 毛利率26.68% [2] 产能与技术进展 - 海内外布局超过70GWh大圆柱产能 25H1已装车超过6万台 [1] - 24年大圆柱电池出货量全球第二国内第一 [1] - 率先量产600Ah+电芯 25H1储能电池出货量稳居全球第二 [2] - 成功开发Ah级硫化物基固态电池原型 百MWh中试线预计2025年投入运行 [2] - 锂金属电池系统适配低空无人飞行器 圆柱电池能量密度提升明显 [2] 市场地位与竞争优势 - 小圆柱电池产销量突破1亿只/月 [2] - 通过创新智能浸没式液冷技术保障用户安全 [2] - 储能大客户商务条款优化及客户结构优化将推动盈利修复 [2]

财务表现 - 2025年上半年归属净利润亏损约8822.67万元 同比转亏 [1] - 扣非后归属净利润亏损约1.59亿元 同比转亏 [1] - 营业收入约43.01亿元 同比增长13.99% [1] 业务构成 - 主营业务包括锂离子电池 一次电池（锂铁电池 锂锰电池 锌空电池等）及钠离子电池的研发 生产和销售 [1] 市场表现 - 8月22日股价收涨0.99% 报27.52元/股 [1] - 总市值达138.5亿元 [1]