报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年供给宽松，燃气公司成本优化，价格机制继续理顺、需求放量，需关注对美LNG加征关税后，有美国气源的公司能否通过转售等方式消除关税影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 截至2025/05/23，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-4.8%/+5.8%/+5%/-0.7%/+5.5%至0.7/3.1/3.2/3/3.2元/方 [5][10] - 美国地下储气库库存大幅增长，气价周环比-4.8%；截至2025/05/21，天然气平均总供应量周环比+1.3%至1118亿立方英尺/日，同比+6.6%；总需求周环比+4.2%至982亿立方英尺/日，同比+3.9%；截至2025/05/16，储气量周环比+1200至23750亿立方英尺，同比-9.8% [5][15] - 欧洲库存同比偏低，气价周环比+5.8%；2025M1 - 2，消费量为1155亿方，同比+11%；2025/5/15~2025/5/21，供给周环比+8.8%至71475GWh；2025/05/17~2025/05/23，日平均燃气发电量周环比-15.5%、同比-49.4%至401.5吉瓦时；截至2025/05/22，库存514TWh（497亿方），同比-252.9TWh；库容率45.46%，同比-22.3pct [5][17] - 国内需求恢复缓慢、供应充足，气价周环比微降0.7%；2025M1 - 4，表观消费量同比-0.8%至1422亿方；产量+5.3%至874亿方，进口量-9.3%至548亿方；2025年4月，液态天然气进口均价3665元/吨，环比-0.6%，同比-3.5%；气态天然气进口均价2644元/吨，环比-1.4%，同比-3%；整体进口均价3134元/吨，环比-2.9%，同比-7%；截至2025/05/23，进口接收站库存296.24万吨，同比-10.57%，周环比-2.22%；LNG厂内库存57.31万吨，同比+62.91%，周环比+6.13% [5][26] 顺价进展 - 2022~2025M4，全国63%（182个）地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度0.21元/方；2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价将继续落地 [5][39] 重要公告 - 5月21日，新天然气2024年限制性股票激励计划第一个解除限售期条件达成，可解除限售股票699,996股（占总股本0.165%），授予价格16.39元/股，涉及16名激励对象；考核基准为2023年，2024年产量增长28.76%达标，营业收入增长7.40%未达10%目标，因产量达标公司层面解除限售比例100% [45] - 5月22日，首华燃气股东西藏科坚自2024年10月31日至2025年5月20日，通过集中竞价减持1,404,734股，占总股本比例由8.51%降至7.98% [45] 重要事件 - 美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升；2024年美国LNG长协到沿海终端用户成本叠加25%关税达2.80元/方，有0.08~0.55元/方价格优势；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4%，对整体供给影响有限 [5][46][48] - 欧盟委员会投票赞成引入更灵活天然气储存填充目标，欧洲议会能源委员会支持10月1日至12月1日实现83%满库目标，价格高时成员国可偏离目标达4%，冬季前至少75%满库，欧洲议会全面投票5月进行 [51] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐【新奥能源】（25股息率5.2%）、【华润燃气】、【昆仑能源】（25股息率4.1%）、【中国燃气】（25股息率7.0%）、【蓝天燃气】（股息率ttm8.9%）；建议关注【深圳燃气】、【佛燃能源】（25股息率5.1%）、【港华智慧能源】 [5][54] - 海外气源释放，关注有优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业，重点推荐【九丰能源】（25股息率4.9%）、【新奥股份】（25股息率5.9%）；建议关注【深圳燃气】、【佛燃能源】 [5][55] - 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注有气源生产能力的【新天然气】【蓝焰控股】 [5][55]

大会概况 - 第29届世界燃气大会(WGC2025)在北京国家会议中心圆满闭幕，主办方中方团队与国际燃气联盟领导层密切协作[1] - 大会表彰了全球54个国家和地区的659篇燃气行业科研论文，涵盖产业重要领域[1] - 首次设立"区域奖"和"行业奖"，共评选出13篇获奖论文，旨在促进区域多样化研究和细分领域创新[1] 行业共识 - 《WGC2025北京宣言》正式发布，明确燃气在保障能源安全、绿色低碳转型和应对气候变化中的关键作用[2] - 宣言指出燃气将支撑韧性能源系统建设、支持可再生能源发展并推动区域公平转型[2] - 国际燃气联盟继任主席强调将推动天然气与可再生能源融合发展，促进行业包容性增长[2] 国际合作 - 意大利驻华大使宣布第30届世界燃气大会将于三年后在米兰举办[2] - 国际燃气联盟高度评价中方团队工作成果，展现全球行业协作态势[2]

煤炭行业智能化升级 - 中国首个百台级纯电动无人驾驶矿卡集群在伊敏露天矿投入运营 该矿年度工程量约1亿立方米 峰值作业车辆超过300台 此前全部采用人工驾驶 从业人员超过1200人 [1] - 新型"华能睿驰"纯电动无人驾驶矿卡取消传统驾驶室 配备564千瓦时磷酸铁锂电池组 单次换电时间小于6分钟 满电可拉载90吨货物行驶约60公里 [1] - 无人电动矿卡单车综合运输效能达到人工的120% 创下全球无人驾驶电动矿卡领域最大吨位、最快运行速度、最低运行温度三项记录 [1] 核电领域智能化应用 - 中国4月新核准5个核电项目共10台机组 在运和核准在建核电装机容量超过1.2亿千瓦 [2] - 海底隧洞海生物清理机器人能在90小时内完成约10万平方米清理任务 实现2000余吨海生物无人化清理 作业效率相比人工提升200多倍 [2] - 该机器人以无人化作业革新传统模式 取代工人需在7米高脚手架上使用铁铲作业的高风险劳动 [2] 燃气行业智能巡检技术 - 上海燃气试用PPB级高精度巡检车 检测精度达十亿分之一 运用光腔光谱测量技术 检测灵敏度提升1000倍 [3] - 2022年6月至2024年底 PPB高精度检漏累计覆盖91000公里 巡检效率提高 检测能力增强 检漏准度提升 [3] - 2024年将推进PPB两轮助动车巡检方式 实现对背街小巷等狭窄区域的灵活覆盖 [3] 能源行业智能化趋势 - 智能化设备与传统人工深度融合 使能源行业工作效率、精度和安全性得到极大提升 [1][2][3] - 智能技术显著降低员工工作强度和危险性 成为全行业发展的新方向 [1][2][3]

行业整体表现 - A股公用事业行业2024年营收同比下降0.1%，归母净利润同比增长11.3%，ROE同比提升0.4个百分点至8.6% [1] - 2025Q1行业归母净利润同比增长5.8%，火电成本改善和水电来水蓄能改善是主要驱动因素 [1] - 2024年行业资本支出同比增长20.8%，资产负债率同比下降0.5个百分点至64.4% [1] 火电板块 - 2024年动力煤价格同比回落11.4%，推动火电企业盈利改善 [2] - 2025Q1燃料成本进一步下降抵消电价下行影响，盈利实现同比增长 [2] - 预计2025年全年煤价回落将延续火电盈利小幅改善趋势 [2] 水电板块 - 2024年水电利用小时数同比提升超200小时，行业盈利同比增长17.4% [3] - 2025Q1来水和蓄水改善推动单季盈利同比增长28.2% [3] - 预计2025年大水电电量弹性释放将带动盈利延续增长 [3] 核电板块 - 2024年新机组投产推动发电量同比增长2.9%，但所得税补缴导致净利润下滑 [4] - 2025Q1发电量同比增长12.8%，但市场化电价下降导致盈利同比降低7.5% [4] 新能源板块 - 2024年新能源投资额同比增长12.5%至7,545亿元，但消纳矛盾导致归母净利润同比下滑14.3% [5] - 2025Q1归母净利润同比下滑7.3%，主要受市场化交易比例扩大影响 [5] 燃气板块 - 2024年燃气行业气量稳健增长但综合业绩小幅下滑 [6] - 2025Q1气价下行和居民端顺价推进助力盈利改善 [6] - 预计2025年全年行业盈利将呈现稳中有升态势 [6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 4月全社会用电量同比增长4.7%，虽受中美关税冲突和同期高基数影响，但新兴产业发展和高温拉动使增速好于预期；全国规上电厂发电量同比增长0.9%，降水偏少致水电由增转降，核风光出力两位数增长弥补空缺，火电降幅持平，迎峰度夏时火电降幅有望收窄 [3][5][19][20][36][40][132] - 内蒙古发布上网消纳风光竞配办法征求意见，有望规范新能源开发资源配置 [4][5][64][65][132] - 上海市加快推动燃料绿色转型布局，具备相关技术储备及业务的企业有望受益 [4][5][71][74][132] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 行情回顾 - 5月19日 - 5月23日，电力板块上升0.55%，环保板块上升0.42%，燃气板块下降0.63%，水务板块下降0.74%，沪深300指数下跌0.18% [2][13] - 各子板块涨跌幅榜前三和后三的公司分别为廊坊发展、新筑股份、乐山电力等和京运通、晋控电力、九洲集团等 [16][18] 行业观点 - 单4月用电增长4.7%，水电由增转降火电降幅持平：1 - 4月全社会用电量累计同比增长3.1%，一产快速增长、三产较快增长、二产保持增长；4月全社会用电量同比增长4.7%，一产、三产用电同比分别增长13.8%、9.0%，二产用电同比增长3.0%，城乡居民用电量同比增长7.0%；全国规上电厂发电量同比增长0.9%，水电单月同比降低6.5%，火电单月同比降低2.3%，核电单月同比增长12.4%，风电单月同比增长12.7%，光伏单月同比增长16.7% [19][20][36][40] - 内蒙古发布上网消纳风光竞配办法征求意见，上网电量全部进入电力市场：5月22日内蒙古就相关管理办法征求意见，适用于特定上网消纳风电、光伏项目，上网电量全入市场，价格市场形成，企业自担风险；明确竞配流程和项目要求，有望促进新能源产业发展 [4][64][65] - 上海市加快推动燃料绿色转型布局：上海发改委答复提案，提出生物质燃料研发和废弃物利用措施；部分污水处理厂有相关实践；发布关键技术研发计划申报指南，有望推动绿色甲醇等技术突破，相关企业受益 [4][71][74] 行业动态 电力 - 山东、广东、广西发布136号文配套实施细则，广西明确新能源可持续发展价格结算机制 [75] - 生态环境部审议相关报告和规范 [78] - 国家统计局发布4月能源生产情况，国家能源局发布4月全社会用电量等数据 [78] - 蒙西送北京、天津绿电交易执行，广西防城港红沙核电项目三期工程启动 [78] - 内蒙古前4月新能源发电量和装机增长，贵州征求虚拟电厂发展实施方案意见，阿拉善盟计划实施分散式风电项目 [81] - 西藏绿电交易、云南发电量增长，国家能源局发布1 - 4月全国电力工业统计数据 [82] - 四川公示拟纳入电网侧新型储能项目清单，广东新能源装机占比提升 [86] 环保 - 上海发布独储项目建设计划，吉林发布氢能产业项目申报指南 [87] - 中共中央、国务院修订相关条例，湖南公示绿色低碳技术目录 [87][90] - 云南发布技术创新中心建设申报通知，上海印发调节能力奖励资金管理办法 [90] - 国家能源局等发布相关指导意见和通知，安徽征求分布式光伏发电通知意见 [90][91] - 七部门印发美丽河湖保护行动方案，上海将构建绿色甲醇全产业链 [92][94] - 八部门支持小微企业融资，上海发布新能源项目申报指南 [95] - 湖北出台助企解难措施，内蒙古征求新能源配置管理办法意见 [96] - 重庆印发绿色转型行动计划，江苏监管办规范电力市场信息披露 [99] 公司公告 电力 - 深圳能源聘任董秘、转让股权、投资项目；华电国际发行中期票据 [100] - 广州发展发行超短融和中期票据；宝新能源实施权益分派 [101][104] - 芯能科技提示转债停止转股；新筑股份控股股东变更 [104][105] - 湖南发展签订培育协议、参股公司终止经营；节能风电公告股东持股和回购股份 [105][106][114] - 太阳能回购股份；云南能投股东质押及解押股份、使用闲置募集资金 [106][109][110] - 嘉泽新能调整转债转股价格；江苏新能子公司获补偿 [110][111] - 华能水电发行债券；晶科科技提供担保 [111][114] - 龙源电力发行超短融；中绿电设立子公司 [115] 燃气 - 首华燃气授权购买铝土矿资源、申请融资、召开股东大会 [116] - 皖天然气实施权益分派；陕天然气调整管道运输价格 [117][120] - 九丰能源调整利润分配方案；佛燃能源设立合资公司 [121] 环保 - 中科环保实施分红派息；维尔利为子公司提供担保 [122] - 津膜科技股东减持；聚光科技控股股东股份变动 [122][125] - 倍杰特实施权益分派、股份变动；卓锦股份中标项目 [125][128] - *ST节能选举董事长；大地海洋分红派息及转增股本 [125][128] - 上海洗霸购买专利、设立子公司；通源环境实施权益分派 [125][128] - 盈峰环境预计触发转股修正条件；*ST节能股票异常波动 [128] - 雪浪环境股东减持；武汉天源首次回购 [128] - 中兰环保回购注销股份；洪城环境减持 [128] - 三峰环境增持；绿茵生态暂停转股 [128] - 碧水源提名董事；碧兴物联调整授予价格 [131] - 洪城环境提供担保；伟明环保可转债停止转股 [131] 投资组合及建议 - 火电板块推荐江苏国信，谨慎推荐申能股份、浙能电力，建议关注福能股份、华电国际 [5][132] - 核电板块谨慎推荐中国核电、中国广核 [5][132] - 水电板块推荐长江电力，谨慎推荐华能水电、黔源电力，建议关注国投电力、川投能源、浙富控股 [5][132] - 绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电 [5][132] - 推荐永兴股份、雪迪龙，谨慎推荐联合水务，建议关注复洁环保 [5][132]

煤改气政策背景与挑战 - 煤改气作为清洁取暖核心举措在2017年正式推出 首批实施范围覆盖京津冀大气污染传输通道"2+26"城市 [2] - 项目面临巨大资本开支压力 企业投资超500亿元 政府需承担每户1万元基础设施改造费用及每立方米超1元用气补贴 [2] - 地缘政治改变能源规则 能源供应安全成为政府决策首要考虑因素 经济可负担性是政策制定关键 [1] 行业经营困境 - 城燃企业面临气价倒挂压力 下游售气价格低于购气成本 需采购高价非管制气补足供应缺口 [3] - 冬夏用气量差异大 管网设施投入高 运营服务成本加剧企业经营压力 [3] - 2021至2023年全球天然气价格大涨期间 河北山东等地出现冬季停气限购事件 [3] 保供协议创新模式 - 中国燃气首创政企责任共担保供协议 与河北省近80家县区政府签订协议 [3] - 协议明确政府承担购销气价倒挂补贴 按约定时间节点落实补贴款 并协调优质气源 [3][4] - 企业保障气源稳定与安全运营 通过扩大LNG现货交易建立价格指数体系推动采购市场化 [4] 模式实施效果 - 保供协议核心是政企协同 政府承诺补贴气价倒挂成本 企业保障民生用气优先供应 [4] - 政府约定补贴发放时间节点和比例 有效缓解企业资金压力 [4] - 企业推动气源采购市场化 缩短上下游价格联动周期 实现成本合理疏导 [4]

全球燃气行业盛会 - 第29届世界燃气大会在北京举办 吸引70余国3000多名代表参会[1] - 国际专家高度评价中国在能源转型领域的创新实践与国际贡献[1] 中国新能源应用实践 - 北京街头新型能源应用广泛 电动摩托车普及率获国际专家称赞[3] - 电动汽车规模化应用显著 被评价为交通领域深远转型[3] 中国企业技术成果 - 展会吸引全球300家参展商 中国企业科技创新成果突出[5] - 中国生产全球大部分太阳能电池板和电池电芯 为国际能源企业提供关键支持[5][6] 中国在全球能源治理中的作用 - 中国在拉美能源领域投资与技术输出 助力当地资源可持续开发[8] - 国际行业领袖认为中国正将全球能源转型引向正确轨道[8] 行业宣言与发展方向 - 《WGC2025北京宣言》为燃气行业发展指明方向[10] - 中国从首都到全国的清洁能源实践被视为兑现减排承诺的切实行动[10]

股价与市值表现 - 截至2025年5月23日收盘，美能能源报收于10.84元，较上周11.02元下跌1.63% [1] - 5月19日盘中最高价报11.22元，触及近一年最高点，5月23日盘中最低价报10.72元 [1] - 当前最新总市值26.3亿元，在燃气板块市值排名25/29，两市A股市值排名4416/5148 [1] 股本股东变化 - 截至2025年5月20日股东户数为1.57万户，较5月9日增加80户，增幅0.51% [1][3] - 户均持股数量维持1.55万股，户均持股市值为17.13万元 [1] 业绩驱动因素 - 2024年度及2025年一季度业绩增长主要受益于燃气销售业务增长，包括用气量稳健增长、价格联动及时启动、安装工料费收入增长及增值业务高效开展 [1][3] 产业链布局 - 通过参股中石油渭南煤层气管输有限责任公司深化中游产业链布局，强化管网互联互通能力 [2][3] - 未来将拓展新供气渠道以确保连续平稳供气 [2] 市值管理战略 - 公司高度重视市值管理，将结合事业部制组建后的战略布局制定长远发展计划 [2][3]

全球燃气行业盛会 - 第29届世界燃气大会首次在中国举办 来自70多个国家的3000余名嘉宾参与 聚焦能源安全与绿色转型议题 [1] 天然气行业现状与前景 - 天然气是全球第三大能源 年消费量超4万亿立方米 占能源结构24% 是实现低碳转型的关键能源 [2] - 中国过去十年天然气消费增量占全球三分之一 十四五规划提出2025年天然气年产量突破2300亿立方米 [2] - 中国石化预计天然气消费将在2035年前后达峰 强调国际合作是应对市场格局演变的关键 [2] - 中海油年进口LNG占全国总量约50% 通过"海气+LNG"双轮驱动保障区域能源安全 [2] LNG市场发展 - 2024年全球LNG贸易量同比增长2.4% 未来将在船舶替代燃料 碳捕集利用与封存(CCUS) 减甲烷排放等领域发挥重要作用 [3] - LNG具备高度灵活性 可在极端天气和地缘冲突中稳定供能 同时支撑全球绿色转型 [2] 能源转型路径 - 大会达成共识 综合性能源路径(多能互补)比单一依赖可再生能源更有利于保障能源供应稳定性 可负担性与可持续性 [4] - 天然气将继续作为关键过渡能源 与可再生能源形成互补式发展新格局 [4] - 亚洲基础设施投资银行呼吁能源投融资应坚持清洁 公正 可持续原则 推动绿色金融在发展中地区落地 [4] 技术创新与行业升级 - 油气管道行业面临安全绿色发展与智能化升级双重使命 科技创新是推动可持续发展的核心动力 [5] - 国家管网集团研发的大型长输天然气管网在线仿真系统填补国内技术空白 保障能源数据安全与自主可控 [6] - CCS CCUS等减排技术加速落地 能源革命与科技革命需同频共振 [4][6]

大会概况 - 第29届世界燃气大会于5月19日至23日在北京国家会议中心举行，这是大会自1931年创办以来首次在中国举办 [1] - 大会期间举办了80多场专题论坛，400余位演讲嘉宾参与，300家展商展示行业最新成果，吸引了3万余名观众参观交流，成为IGU历史上规模最大、最成功的一届盛会 [5] - 大会闭幕式上举行了IGU主席任期交接仪式，现任主席李雅兰与意大利籍继任主席安德烈亚·斯泰格尔完成交接 [6] 行业研究成果 - 大会对燃气行业杰出科研成果和创新实践的论文进行了表彰，优选来自全球54个国家和地区的659篇论文 [2] - 研究涵盖燃气产业重要领域，为全球能源行业发展提供了宝贵见解，推动行业高质量发展 [2] - 最终评选出WGC2025区域奖、WGC2025行业奖和IGU全球燃气大奖三个奖项，共计13篇获奖论文 [2] - "区域奖"和"行业奖"为本届大会首次设立，旨在促进区域多样化研究和鼓励行业细分领域创新 [2] 行业发展共识 - 《WGC2025北京宣言》正式发布，阐述了燃气在保障全球能源安全、推动绿色低碳转型、应对气候变化中的关键作用 [5] - 宣言明确指出燃气将在构建韧性能源系统、支持可再生能源发展、推动区域公平转型中发挥不可替代的作用 [5] - 宣言为燃气行业发展指明方向，发出全球携手推动能源可持续发展的倡议 [5] 行业未来展望 - IGU继任主席安德烈亚强调将推动天然气与可再生能源融合发展，促进全球行业更加包容、可持续地增长 [6] - 燃气将在未来人类进步与全球发展中发挥关键作用 [6] - 将继续弘扬IGU的专业精神和知识共享传统，扩大燃气行业在全球能源体系中的正面影响力 [6]