但纵观全球主要经济体的市场， 美股市场在经历优胜劣汰的筛选后，呈现"K型分化"：少数股票上涨带动指数走强，而多数股票表现疲 软。 来源：首席经济学家论坛 李迅雷系中泰国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长 中泰国际首席经济学家李迅雷近日在一场线上沙龙中，围绕宏观经济和美股、A股、以及有色、稀土等 商品的机会分享了他的最新见解。 李迅雷指出，当前全球经济处于"高震荡、低增长"的时代，结构性机会仍然存在，尤其以AI为代表的科 技革命正推动部分企业快速成长， 从2010年到目前为止，对美国标普500指数做出贡献的是12.5%的公司，87.5%的公司都没有做出贡献。 李迅雷认为美股存在一定泡沫，对美股要谨慎。 即便是接下来美联储可能会降息，但降息不解决现在所面临的通胀问题， 不解决需求疲弱问题，不解决现在美股估值水平偏高问题。 如果用中位数来衡量，目前美国的PE、PB水平，都在历史的高位。 对中国股市，李迅雷表示A股具备估值优势，但企业盈利增长仍待改善，债券市场在宽货币环境下也仍 有投资机会。 在大类资产配置上，建议关注成长型资产，如科技股、创新药， 并长期看好黄金，以及与AI、新能源相关的大宗商品，铜、铝、 ...

隔夜要点 美联储主席鲍威尔重申对通胀保持警惕，美联储面前没有无风险之路，短期内通胀风险偏向上行，就业 风险偏向下行。 美国股市周二收跌，此前连续三个交易日创下收盘纪录新高，美联储主席鲍威尔表示，需要在未来的利 率决策中平衡通胀担忧与趋弱的就业市场。美国公债收益率下跌。美元兑主要货币持稳。油价收高逾每 桶1美元，因恢复伊拉克库尔德地区石油出口的协议磋商遇阻，缓解了部分投资者对全球供应过剩的担 忧。金价创下纪录新高，受地缘政治不确定性及中国推动外国央行将黄金存放境内的双重因素驱动。 | 股市指数 | 收报 | 日变动% | 年初至今变动% | | --- | --- | --- | --- | | 纳斯达克指数 | 22573.47 | (0.95) | 16.90 | | 标普500指数 | 6656.92 | (0.55) | 13.18 | | 道琼斯工业均指 | 46292.78 | (0.19) | 8.81 | | 恒生指数 | 26159.12 | (0.70) | 30.40 | | 上证综指 | 3821.83 | (0.18) | 14.02 | | 利率 | 收报 | 日变动% | 年初至今 ...

复盘上世纪70年代黄金大牛市：法币信用波动下的历史启示 今天分享的是：2025有色金属行业复盘上世纪70年代黄金大牛市的启示黄金：历史的回响 报告共计：31页 在全球经济与金融市场的发展历程中，上世纪70年代的黄金超级牛市堪称经典篇章。这一轮牛市不仅推动金价实现惊人涨幅， 更折射出法币信用体系波动、宏观政策调整对资产价格的深远影响。如今回望这段历史，其背后的逻辑与规律，仍能为理解当 前黄金市场及宏观经济形势提供重要参考。 上世纪60至70年代，美国宏观政策的转向成为黄金牛市的重要伏笔。当时，美国受凯恩斯主义影响，将促进经济增长、维持低 失业率列为核心目标，多届政府持续推行积极的财政刺激政策。约翰逊政府时期的"伟大社会"计划与越战军费扩张，尼克松、 卡特政府的财政宽松举措，共同导致美国财政赤字不断扩大，债务规模持续膨胀。与此同时，美联储的货币政策独立性受到挑 战，在与政府的政策博弈中屡屡放松货币纪律。60年代末期，联储为配合政府财政政策，过早放宽货币政策；70年代，伯恩 斯、米勒等联储主席在抑制通胀问题上态度犹豫，甚至出现货币政策被财政政策"绑架"的情况，货币供应量增速居高不下，为 后续通胀升温与黄金上涨埋下隐 ...

股价表现与交易数据 - 9月24日盘中下跌2.06%至27.12元/股 成交额9.05亿元 换手率14.04% 总市值74.31亿元 [1] - 主力资金净流出7028.12万元 特大单买卖占比分别为4.61%和8.04% 大单买卖占比分别为21.44%和25.78% [1] - 年内累计涨幅达85.88% 近5/20/60日分别上涨0.63%/41.69%/34.46% [2] 市场关注度与行业属性 - 年内14次登上龙虎榜 最近9月23日净买入4732.29万元 买入总额2.56亿元占比10.85% [2] - 所属申万行业为有色金属-贵金属-黄金 概念板块涵盖黄金股、光伏玻璃、太阳能等 [2] - 股东户数5.36万户较上期增1.10% 人均流通股4355股减1.08% [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.18亿元同比增长65.78% 归母净利润4244.88万元同比增长114.20% [3] - 主营业务收入构成中黄金占比98.24% 其他补充业务占1.76% [2] 股东结构与机构持仓 - A股上市后累计派现9973.60万元 近三年未进行分红 [4] - 黄金股ETF(517520)为第二大流通股东持股247.25万股较上期增59.10万股 [4] - 博时主题行业混合(160505)新进第五大股东持股155.19万股 广发策略优选混合(270006)新进第六大股东持股138.63万股 [4] 公司基础信息 - 2000年11月6日成立 2010年11月12日上市 主营电力载波芯片设计至终端产品全产业链 [2] - 为电力公司及电能表供应商提供完整解决方案 注册地址位于北京市海淀区 [2]

周三（9月24日）亚市早盘，现货黄金一度触及3791美元/盎司的纪录高位，随后回落，因鲍威尔讲话提 升市场波动性。目前市场对降息的定价显得非常激进，但美联储内部显然存在分歧。展望后市，金价的 短期走势将紧密围绕鲍威尔讲话和PCE数据展开，波动性可能加剧。截至发稿金价最新报3765.99美元/ 盎司，涨幅0.06%，最高上探3769.79美元/盎司，最低触及3758.49美元/盎司。 打开APP，查看更多高清行情>> ★★外汇： 从技术上来看，美指周二上涨在97.50之下遇阻，下跌在97.20之上受到支持，意味着美元短线上涨后有 可能保持下跌的走势。如果美指今天上涨在97.45之下遇阻，后市下跌的目标将会指向97.15--97.05之 间。今天美指短线阻力在97.40--97.45，短线重要阻力在97.55--97.60。今天美指短线支持在97.15- -97.20，短线重要支持在97.05--97.10。 欧美周二下跌在1.1775之上受到支持，上涨在1.1820之下遇阻，意味着欧美短线下跌后有可能保持上涨 的走势。如果欧美今天下跌在1.1785之上企稳，后市上涨的目标将会指向1.1830--1.1845之间 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行分析，给出价格走势判断及趋势强度，涉及宏观经济、行业政策、供需关系等因素对商品价格的影响 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金继续创新高，白银震荡调整，黄金趋势强度为0，白银为1 [2][6][10] - 给出贵金属基本面数据，包括价格、成交、持仓、库存、价差等 [7] - 宏观及行业新闻涉及美联储官员表态、中美外交、台风及经济数据等 [8][11] 有色金属 - 铜缺乏驱动价格震荡，趋势强度为0；锌小幅回落，趋势强度为0；铅库存减少支撑价格，趋势强度为0；锡区间震荡，趋势强度为0；铝区间震荡，氧化铝震荡偏弱，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为0，氧化铝为 -1，铝合金为0；镍冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡，不锈钢短线供需与成本博弈，钢价震荡运行，镍和不锈钢趋势强度均为0 [2][12][15][19][22][27][30] - 各金属给出基本面数据及宏观、行业新闻 [12][15][19][23] 能源化工 - 碳酸锂区间震荡，趋势强度为0；工业硅期货仓单增加，关注市场情绪波动，多晶硅盘面下跌，短期非标出货偏好，工业硅和多晶硅趋势强度均为0；铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度为0；螺纹钢和热轧卷板需求表现平淡，宽幅震荡，趋势强度均为0；硅铁和锰硅资金情绪博弈，宽幅震荡，趋势强度均为0；焦炭和焦煤预期反复，宽幅震荡，趋势强度均为0；原木震荡反复，趋势强度为0；对二甲苯短期有反弹，中期仍偏弱，PTA短期有反弹，中期仍偏弱，MEG1 - 5月差反套，对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为0；橡胶震荡运行，趋势强度为0；合成橡胶短期震荡运行，趋势强度为0；沥青山东厂库承压，华东出货走稳，趋势强度为1；LLDPE中期震荡行情，趋势强度为0；PP后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市，趋势强度为 -1；烧碱弱现实压制，趋势强度为0；纸浆宽幅震荡，趋势强度为0；玻璃原片价格平稳，趋势强度为0；甲醇短期震荡运行，趋势强度为0；尿素短期震荡，中期承压，趋势强度为0；苯乙烯中期偏空，趋势强度为 -1；纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1；LPG短期窄幅震荡，丙烯短期高位偏弱，LPG和丙烯趋势强度均为0；PVC偏弱震荡，趋势强度为 -1；燃料油夜盘大幅转强，短期易涨难跌，低硫燃料油偏弱震荡，外盘现货高低硫价差继续收窄，燃料油和低硫燃料油趋势强度均为1 [2][5][37][41][44][47][51][57][61][69][74][77][90][94][98][103][108][111][115][118][121][123][130][133] - 各品种给出基本面数据、现货消息、市场状况分析及宏观、行业新闻 [38][41][44][47][51][52][57][61][62][69][70][74][77][90][94][98][103][104][108][109][111][115][118][121][123][130][133] 农产品 - 短纤短期反弹，加工费压缩，瓶片短期反弹，加工费压缩，短纤趋势强度为1，瓶片趋势强度为1；胶版印刷纸低位震荡，趋势强度为 -1；纯苯四季度偏弱，趋势强度为0；棕榈油原油反弹，国际油脂存在支撑，豆油阿根廷取消豆类出口税，美豆偏弱震荡，棕榈油和豆油趋势强度均为0；豆粕美豆收涨，连粕或超跌反弹，豆一豆类市场情绪修复，反弹震荡，豆粕和豆一趋势强度均为0；玉米关注新粮上市，趋势强度为0；白糖关注“桦加沙”对蔗区的影响，趋势强度为1；棉花关注籽棉成交价格，趋势强度为0；鸡蛋旺季不旺，趋势强度为0；生猪节前集中释放矛盾阶段，趋势强度为 -1；花生震荡运行，趋势强度为0 [5][59][63][150][153][156][159][167][170][175][180][187][189][194] - 各品种给出基本面数据、宏观及行业新闻 [150][153][156][159][160][167][170][175][180][187][189][190][194] 集运指数（欧线） - 震荡市，趋势强度为0 [135] - 给出基本面数据、宏观新闻及市场分析和策略建议 [135][143][144][145][146]

黄金延续涨势，在上周美联储降息落地出现短暂回调后，金价本周又创新高。我们再次强调美国经济走弱、全球"去美元化"趋势及地缘政治风险溢价等支 撑金价的中长期因素。与此同时，也建议投资者关注市场对降息的定价可能短暂过度而导致金价回调或震荡。 来源：wind 上周，美联储9月FOMC合预期降息25bp，鲍威尔发言偏鹰，市场对后续降息路径和联储"点阵图"出现较大偏差。当地时间9月17日，美联储召开了9月 FOMC会议，以11票赞成、1票反对的投票结果决定降息25bp至4.00%-4.25%，维持缩表节奏不变。然而，鲍威尔在新闻发布会上整体态度偏鹰，他承认了 劳动力市场的降温，但也强调本次降息是出于风险管理考量，同时重申政策将保持逐会决策，避免过早预设路径。然而，市场对降息显然有更高期许，当 前利率期货隐含的到明年年底的利率比联储"点阵图"中位数低0.5%左右。由于金价近期上涨可能部分受到了较强降息预期的驱动，故而未来若情绪减弱， 金价可能相应回调。 本次FOMC会议公布的"点阵图" 来源：汇丰 但是，就中长期来看，我们仍看好支撑金价上涨的美国经济走弱、全球"去美元化"趋势及地缘政治风险溢价等因素，所以投资者可以考虑逢回 ...

黄金价格表现 - 黄金价格屡创新高，COMEX黄金盘中一度涨超3824.6美元/盎司，伦敦金现（现货黄金）也达到3791.08美元/盎司的历史新高，SHFE黄金最高触及856.30元/克 [1] - 品牌足金首饰价格年内大幅上涨，以周生生为例，其足金报价从1月2日的803元/克升至9月23日的1100元/克，年内上调297元/克，涨幅达36.99% [1] - 三季度金价继续飙升，7月1日至9月23日，SHFE黄金整体涨幅已达11.84% [3] 金价上涨驱动因素 - 美联储降息25个基点成为关键催化剂，导致美元资产收益率下行，降低持有黄金的机会成本，同时美元走弱增强黄金吸引力 [2] - 地缘政治局势持续紧张推升市场避险情绪，进一步助推金价走强 [2] - 美联储鸽派立场、通胀预期以及宏观不确定性共同推动黄金价格重心上移，中长期看涨逻辑不变 [4] 上游金矿企业影响 - 国内金价上半年涨幅达24.50%，加权平均价格较上一年同期上涨41.07%，A股市场10家黄金矿企上市公司营收、归母净利润同比双双大增 [2] - 三季度金价继续上涨11.84%，意味着黄金矿企的业绩有望进一步增厚 [3] - 随着金价保持强势，企业连续几年实现高利润后，资产负债表持续改善，业绩兑现度有望稳步提升 [6] 下游黄金饰品企业影响 - 金饰上市公司如中国黄金业绩承压，其营收同比下滑11.54%，归母净利润同比下滑46.35% [2] - 中国黄金协会数据显示，上半年我国黄金首饰消费量同比下降26.00% [2] - 持续上升的金价为黄金消费市场带来挑战，门店客流较一季度明显减少，且多数店铺对降价销售态度谨慎 [3] 企业战略与行业动态 - 投资金条产品占比较高或品牌属性更强、产品差异化设计的金饰上市公司仍可能取得较快业绩增长 [3] - 四川黄金已开始实施梭罗沟金矿东、西采区接续开拓工程，在金价上行阶段，该项目产出预计将对公司盈利产生重大影响 [5] - 赤峰吉隆黄金矿业将通过现有矿山扩能改造和并购在产矿山来提升产量 [5] - 山东黄金上半年累计完成探矿工程量29.3万米，探矿新增金金属量18.8吨，并持续跟踪关注优质资源以推进并购 [5] - 中金黄金上半年累计完成增储金金属量13.82吨，并通过变更、整合、竞拍等方式进一步拓宽资源储备 [5]

| 贵金属 | [G | | | | --- | --- | --- | --- | | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX黄金 | | | 3796.9 | 3762.985 | 44.011 | | | +17.140 +0.46% +0.023 +0.05% +21.8 +0.58% | | | | | COMEX自银 | SHFE自银 | SHFE黄金 | | | 44.265 | 859.88 | 10394 | | | +8.68 +1.02% | +83 +0.80% | +0.051 +0.12% | 6 @中新经纬 | 【#金价继续涨##黄金持续创新高#】当地时间9月23日，国际贵金属期货普遍收涨。COMEX黄金期货涨0.58%报3796.9美元/盎司，盘中一度涨至3824.60美 元/盎司创盘中历史新高，现货黄金日内一度升破3790美元/盎司，刷新历史新高，不过在美联储主席鲍威尔发表讲话后，涨幅收窄，最终日内涨幅为 0.46%。（综合中国证券报） ...

黄金价格表现 - COMEX期货黄金价格创历史新高达到3824美元/盎司 现货黄金价格逼近3790美元/盎司 [1] - 国内金饰价格单日上涨超过10元/克 当前价格突破1100元/克 [1] 价格上涨驱动因素 - 美联储9月降息25个基点 市场预期年内仍有两次降息 低利率环境削弱美元并提升黄金吸引力 [3] - 中东地缘政治紧张局势升级 推动全球避险资金涌入黄金市场 [3] - 中国央行连续10个月增持黄金储备 同时民间金条与金饰需求打破高价抑制规律形成支撑 [4] 投资策略分析 - 黄金长期趋势受美联储降息周期及全球不确定性支撑 短期需警惕技术指标超买可能导致价格从3795美元回踩3730美元支撑位 [5][6] - 实物黄金配置建议优先选择金条或黄金ETF（首饰溢价较高） 可关注紫金矿业与山东黄金等黄金股但需规避高杠杆工具 [7] - 中长线投资者建议采取分批操作策略：持仓充足者可逢高兑现利润 未布局者需等待回调后分批建仓 [8]