业务结构与战略 - 2024 年医药商业配送业务收入同比下降 36.72%，系资产剥离、配送结构调整、行业发展等因素影响，公司坚持“一体两翼”战略，聚焦主业，加大现代中药等业务市场扩容和业绩放量 [1] - 公司深入布局“一体两翼三纵深”发展战略，锚定“聚焦主业，苦练内功，科技创新，国际化视野”路径，夯实“打造中华风湿骨伤药物领导品牌、做慢病疼痛管理专家”定位 [6] 产品表现与市场份额 - 2024 年 H1 在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中，盘龙七片市场份额排名第一，为 8.05% [2] - 公司核心产品盘龙七片收入占比超 70%，已形成风湿骨病产品集群，市场占有率不断提升 [11] 中药配方颗粒业务 - 中药配方颗粒上半年办理各省挂网准入工作，预计下半年发力扩大销售规模，推动业绩增长，实现第二增长曲线目标，毛利率待业绩稳定后趋于正常区间 [2] - 中药配方颗粒备案 211 个品种，但收入规模较小 [2] 财务状况 - 2024 年归母净利润 12,027.16 万元，同比增长 983.94 万元；归母扣非净利润 11,260.53 万元，同比增长 326.46 万元；销售净利率 12.35%，同比增长 1.09% [7][8] - 2024 年经营性现金流净额同比大增 50.50%，货币资金仅增长 6.11%，经营现金流增加系自产中成药现金流稳中有升和医药商业板块回款增加，货币资金增长低因投资活动现金净流量减少 [9] - 2024 年应收账款同比下降 4.19%，应收票据增长 37.07%，对资金周转效率有一定影响，但公司货币资金储备充足，期末货币资金 11.69 亿元，占总资产的 51.29% [10] - 2024 年分红占净利润 26.42%，公司货币资金储备充足，不影响未来研发和扩产 [12] - 2024 年营业收入同比下降 0.71%，归母净利润同比增长 8.91%，系低毛利商业板块子公司剥离使营收略降，高毛利自产中成药板块收入增长 10.20%，非经常性损益 766.63 万元，占当期归母净利润的 6.37%，影响较小 [13][14] 研发与创新 - 公司秉承“传承精华、守正创新”理念，坚持“把握前沿、仿创结合”思路，依托“四个三创新平台”形成研发创新体系，与多机构合作，聚焦“风湿骨病，慢病疼痛”领域，加速新产品开发和管线布局 [4] - 2024 年研发投入同比增长 85.31%，研发费用占自产中成药收入的 5.05%，正在推进 1 类中药创新药 PLZY - 001、改良型中药 PLJT - 004 和化药仿制药 PLJT - 001、PLJT - 002、PLJT - 003 的临床前研究 [5] - 2024 年新获批陕西省中医药制剂及新药研发中试基地等 5 个科研平台，全资子公司拟与博济医药子公司设立合资公司开展中药创新药研发 [6] 区域市场与风险应对 - 西北地区营收同比下滑 32.48%，主要因医药板块收入客户集中在西北，受剥离子公司博华医药影响，医药商业板块收入下降，自产中成药板块收入各区域变动不大 [5] - 面对集采降价风险，公司深化盘龙七片循证研究，调整竞争策略，开发县级空白市场，培育潜力产品，加强药源基地建设，加快创新研发及成果转化 [7][11] 行业前景 - 中药行业处于“政策 + 需求 + 技术”三轮驱动黄金期，有国家战略支持、医保与基药目录扩容、市场需求增加、大健康产品消费热潮、国际市场增长等利好，未来前景好 [8] 其他事项 - 公司获得“国家级绿色工厂”认证，践行绿色发展理念，实施标准化管理，建立完善环境管理体系 [10] - 2024 年存货同比增长 23.13%，营业成本同比下降 7.57%，存货增长主要因中药饮片收入增幅大，增加了存货储备，不存在产品滞销和跌价风险 [16] - 2024 年个别高管变动不影响战略落地，公司通过组织变革搭建适应战略目标的组织架构，完善管理制度 [15] - 公司重视陕西证监局警示的募集资金披露问题，加强学习，提升信息披露合规性 [15] - 2024 年长期股权投资仅增长 5.14%，透皮给药、骨科植入物等投资项目进展正常，公司实施一体化投融资战略，聚焦核心业务 [12][13]

品大事 - 利君股份股票交易异常波动 连续两日收盘价涨幅偏离值累计超20% 公司声明经营正常且无未披露重大事项 [3] - 沃尔核材拟发行H股并在香港联交所主板上市 旨在推进国际化战略 提升品牌形象和竞争力 目前处于审批阶段 [4] - 艾可蓝控股股东终止协议转让部分股份 控制权及公司治理结构不受影响 [5][6] - 万达电影子公司影时光与关联方共同投资乐自天成 合计持股7% 双方将在IP玩具开发及营销领域展开战略合作 [7] - 阳光诺和拟收购朗研生命100%股权 通过发行股份及可转债方式 交易将形成"CRO+医药工业"产业布局 公司股票复牌 [8] 增减持 - 睿能科技控股股东睿能实业拟减持不超过2.89%股份 减持原因为购置房产 减持期间为2025年6月至9月 [9] - 天桥起重控股股东株洲国投计划增持7500万至1.5亿元 增持价格不超过5元/股 已获工商银行1.35亿元专项贷款支持 [10] - 博云新材股东湖南湘投拟减持不超过3%股份 减持期间为2025年6月至9月 [11] 做回购 - 国脉文化拟5000万至1亿元回购股份 回购价格不超过16元/股 回购股份将用于注销减资 [12] - 海正药业拟5000万至1亿元回购股份 回购价格不超过13元/股 用于员工持股计划 [13] 签大单 - 中国中车近期签订547.4亿元重大合同 包括轨道车辆、风电设备等 合同金额占2024年营收22.2% [14]

交易结构 - 北京阳光诺和药物研究股份有限公司拟通过发行股份及可转换公司债券方式收购江苏朗研生命科技控股有限公司100%股权 [2] - 交易同时包括向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [2] 行业定位 - 标的公司朗研生命主要从事高端化学药品制剂及原料药的研发、生产、销售及药品生产服务 [2] - 标的公司行业分类属于"C27 医药制造业" [2] - 根据《战略性新兴产业分类（2018）》，标的公司所属行业为"4.1.2 化学药品与原料药制造"，属于生物医药领域 [3] 协同效应 - 阳光诺和为药物临床前及临床综合研发服务CRO公司，拥有自研产品落地需求 [3] - 朗研生命在高端化学药及原料药领域深耕多年，已形成成熟医药生产体系 [3] - 收购将使公司直接具备完整医药生产能力，形成研发与生产协同 [3] - 阳光诺和可提高研发效率并降低研发成本，朗研生命可优化生产工艺并降低生产成本 [3] - 交易将促进研发品种落地与产能释放，最大化自有产品商业价值并形成新盈利增长点 [3] 监管合规 - 交易符合《上海证券交易所科创板股票上市规则》第11.2条及《科创板上市公司持续监管办法（试行）》第二十条规定 [2][4] - 交易符合《上海证券交易所上市公司重大资产重组审核规则》第八条规定 [2][4] - 标的公司行业与上市公司处于上下游，符合科创板定位要求 [2]

交易方案概述 - 公司拟通过发行股份及可转换公司债券方式收购朗研生命100%股权 并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] 交易合规性（符合《重组管理办法》第十一条） - 朗研生命属于医药制造业（C27） 符合国家产业政策及环境保护、土地管理、反垄断等法律法规要求 [1] - 交易后社会公众股东持股比例不低于总股本25% 符合科创板上市条件 [2][3] - 标的资产定价以评估报告为基础 发行价格确定为34.05元/股（按定价基准日前120日交易均价） [3][4] - 标的资产权属清晰 除2,283.835万元和1,051.706万元出资额质押外无权利限制 相关方承诺交易前解除质押 [4][5] - 交易将形成"CRO+医药工业"协同 增强持续经营能力 避免主要资产现金化 [5] - 交易不影响公司独立性 实际控制人不变 法人治理结构保持健全 [6][7] 交易效益（符合《重组管理办法》第四十三条） - 交易整合研发与生产优势 促进研发品种落地和产能释放 形成新盈利增长点 [7][10][11] - 标的公司纳入合并范围后减少关联交易 控股股东出具避免同业竞争承诺 [7][8] - 公司最近一年财务报告获无保留审计意见 董事及高管无涉嫌犯罪或违法违规情形 [8][9] - 标的资产为经营性资产 主营高端化学药品及原料药研发生产 权属转移无障碍 [9][10] - 协同效应显著：阳光诺和提升研发效率与降低成本 朗研生命优化生产工艺与质量 [10][11]

中美经贸关系 - 中美经贸高层会谈达成重要共识并取得实质性进展 双方同意建立中美经贸磋商机制 [2] 中国货币政策 - 央行宣布自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率下调5个百分点 [3] - 央行发布货币政策执行报告 明确提振消费为扩内需关键点 政府债务扩张具有可持续性 需促进物价合理回升 [4] - 央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款 支持住宿餐饮、文体娱乐、教育及养老产业 [5] 经济数据表现 - 4月CPI环比由降转涨0.1% 同比下降0.1% 核心CPI环比上涨0.2% 同比上涨0.5% [6] 资本市场政策动态 - 证监会印发2025年度立法工作计划 涉及19件规章项目 [7] - 证监会会同财政部就证券结算风险基金管理办法修订草案公开征求意见 [8] 地缘政治动态 - 巴基斯坦和印度同意立即停火 [9] - 俄罗斯提议5月15日恢复俄乌直接谈判 乌克兰要求俄方先实施停火 [10] 上市公司重大事项 - *ST金科及子公司重整计划获法院批准 将优化资产负债结构 [12] - 曲江文旅控股股东所持4.7%股份拟被拍卖 不影响公司控制权 [13][14] - *ST有树撤销退市风险警示 股票简称变更为"有棵树" [21] - 贵州轮胎控股股东拟增持公司股份 金额0.5亿至1亿元 [20] 股东减持动向 - 可立克控股股东及一致行动人拟减持不超过3%股份 部分高管拟减持0.014%股份 [15] - 汇宇制药股东上海爽飒拟减持不超过2.997%股份 [16] - 东鹏控股两股东拟合计减持不超过1.5%股份 [17] - 华兰股份股东瑞众人寿拟减持不超过3%股份 [18] - 经纬辉开3名股东拟合计减持不超过3%股份 [19] 行业研究观点 - 天风证券认为算力和信创景气度将提升 阿里链生态推动国产替代和AI应用扩散 [23] - 中信建投指出光伏行业报表端底部已现 需关注产能出清及上游去库进度 [24]

投资策略与市场行为 - 持仓周期通常超过一年 但实际操作中频繁调仓导致错失反弹机会 如海信电器清仓后股价翻倍 高股息组合卖出后翻倍 [1] - 投资风格频繁切换 从家电出口逻辑转向高股息策略 再转向消费股 最终亏损严重 [1] - 可转债投资原被认为"下有保底" 但重仓品种遭遇两个跌停板 最终割肉后相关品种普遍翻倍 [2] - 采用"越跌越加仓"策略在永辉超市上失效 股价从8元跌至2元 最终借助收购事件反弹至5元卖出 [2] 行业与公司表现 - 家电行业中海信电器收购东芝部门后持续亏损 但后期扭亏为盈实现股价翻倍 [1] - 高股息板块中银行 高速路 煤炭等传统行业被市场看空 但后续均实现翻倍行情 [1] - 消费板块经历长期下跌 重仓持有导致持续亏损 [1] - 医疗行业迈瑞医疗高估值状态下持续下跌 [2] - 新股迪哲医药上市首日跌20% 累计跌幅达70% 但后期翻两三倍 [2] 市场特征与投资理念 - A股呈现强烈周期性 银行股业绩下滑但股价翻倍后继续上涨 [3] - 贸易战期间市场表现反常 2018年持续下跌而当前贸易战升级股市反而走强 [3] - 格雷厄姆理论显示择时择股往往导致更差收益 [3] - 价值投资需5-10年周期跨越牛熊 如神华横盘3年 工行横盘5年后才进入上行期 [11] - 市场存在"甩散户"现象 行情启动前通过震荡清洗持仓者 [3] 投资方法论 - 采用"摊大饼"策略 单风格配置20只股票以平滑波动 容忍个别退市风险 [8] - 低买高卖为核心原则 好公司从低到高胜率更高但需准确定义估值区间 [9] - 选股三要素:股价低于内在价值 存在价值回归的成长性 已出现突破动能 [12] - 建议关注集思录热议品种及有明显套利逻辑的标的 [5] - 美股指数投资被建议作为替代方案 [14] 信息处理与决策 - 过度依赖论坛观点导致决策失误 如电视被取代 高速路失效等错误判断 [7] - 社交媒体信息需作为数据来源而非结论 需独立分析梳理逻辑 [11] - 集思录信息质量较高但仍含50%以上垃圾信息 其他平台更甚 [7]

报告行业投资评级 - 行业整体评级为优于大市，细分行业中医药制造业和医药服务业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 看好创新药、CXO与一季报强劲的消费，推荐关注相关A股和H股标的 [3][5] - 2025年4月医药板块表现与大盘基本相当，细分板块表现有差异 [3][9] - 2024年及2025Q1医药各细分板块业绩表现分化，利润率同比略有下降 [22][24] 根据相关目录分别进行总结 看好创新药、CXO与一季报强劲的消费 - A股月度组合推荐恒瑞医药、贝达药业等10家公司，H股重点关注药明生物等4家公司，受益标的有石药集团等3家公司 [5][6] - 给出推荐标的盈利预测估值表，包括每股收益、归母净利润增速、市盈率等指标及投资评级 [6][7] 2025年4月医药板块表现与大盘基本相当 - 4月上证综指下跌1.7%，SW医药生物下跌2.1%，涨跌幅在申万一级行业中排第11位 [9] - 生物医药细分板块中化学制剂、医药商业、化学原料药表现较好，涨幅分别为2.8%、1.5%、0.7% [12] - 个股涨幅前三为一品红、永安药业、科兴制药，跌幅前三为普利制药、南华生物、江苏吴中 [17] - 截至4月底，医药板块相对全部A股溢价水平正常，当前相对溢价率81.01% [18] 2024年及2025Q1医药各细分板块业绩表现分化 - 2024年医药板块整体收入同比下滑1.5%，归母净利润同比下滑12.5%；2025Q1整体收入同比下滑6.1%，归母净利润同比下滑9.7% [22] - 2024年医疗耗材、化学制剂、血液制品表现较好；2025Q1医疗研发外包、医疗耗材、医院表现较好 [22] - 2024年医药板块毛利率同比下滑0.5pp，净利率同比下滑0.8pp；2025Q1毛利率同比下滑1.6pp，净利率同比下滑0.4pp [24] - 2024年血液制品、化学制剂毛利率和净利率同比提升；2025Q1医疗研发外包、其他生物制品毛利率和净利率同比提升 [24]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，销售回暖且高附加值占比提升，业绩超预期，上调2025 - 2027E归母净利润，看好公司长期业绩稳健增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月6日收盘价23.17元，一年内最高/最低31.00/11.70元，市净率2.6，股息率1.29%，流通A股市值8.25亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产8.78元，资产负债率19.72%，总股本7800万股，流通A股3600万股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|339|104|368|500|601| |同比增长率（%）|-12.9|13.0|8.7|35.6|20.4| |归母净利润（百万元）|43|19|58|80|100| |同比增长率（%）|-19.8|30.4|34.3|39.8|24.9| |每股收益（元/股）|0.55|0.25|0.74|1.04|1.29| |毛利率（%）|30.5|32.2|30.6|31.0|31.5| |ROE（%）|6.5|2.8|8.2|10.5|12.0| |市盈率|42|/|31|22|18|[5] 事件分析 - 2025Q1公司实现营收1.04亿元，同比+13.0%，环比+21.0%，归母净利润1913万元，同比+30.4%，环比+308.2%，扣非归母净利润1775万元，同比+25.1%，环比+89.7% [6] 收入端分析 - 2025Q1营收同、环比增长，内、外销市场均回暖，增长主要来自原料药和培养基类产品；内销是因原料药产品下游去库结束采购回暖，外销是食品营养类产品Q1为采购旺季且培养基类产品下游去库结束采购回暖 [6] 盈利端分析 - 2025Q1毛利率32.2%，同比+1.4pcts，环比略-0.2pcts；净利率18.4%，同比+2.4pcts，环比+12.9pcts；毛利率同比提升一是原料粗品氨基酸价格同比下降但医药级产品附加值高产成品售价未同步下降，二是高附加值产品占比提升 [6] 费用端分析 - 2025Q1销售、管理、研发费用分别为310、543、450万元，对应费用率分别为3.0%、5.2%、4.3%，同比分别-0.1pcts、-1.5pcts、+0.3pcts，环比分别+0.2pcts、-3.5pcts、+0.7pcts；2025年股份支付费用同比减少1201万元，全年费用端有望同比下降；2025Q1财务费用为-32万元，对应费用率为-0.3%，同比+1.7pcts，环比+1.0pcts，因募投项目建设募集资金减少致利息收入同、环比减少 [6] 展望 - 2025年现有领域原料药和培养基类产品下游采购回暖，成为募投达产前主要增长点；募投产线预计2025/7/31投产，2026年贡献较大增量，拓展应用领域至境外原料药产品、境内特医食品等 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|389|339|368|500|601| |营业成本|262|236|256|345|412| |税金及附加|2|1|1|2|2| |主营业务利润|125|102|111|153|187| |销售费用|10|12|12|16|19| |管理费用|30|25|23|25|30| |研发费用|20|18|17|22|27| |财务费用|-2|-6|-2|-3|-5| |经营性利润|67|53|61|93|116| |信用减值损失|0|-3|3|0|0| |资产减值损失|0|-1|0|0|0| |投资收益及其他|8|9|3|3|3| |营业利润|64|51|68|96|120| |营业外净收入|0|-1|0|0|0| |利润总额|64|51|68|96|120| |所得税|10|8|11|15|19| |净利润|53|43|58|80|100| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|53|43|58|80|100|[8]

行业概况 - 生物医药是战略性新兴产业 2025年一季度医药制造业增长13.7% [1] - 行业遵循"双十定律"：十年研发周期和十亿美元级投入 [5] - 2024年南京市生物医药企业营收超2100亿元 增幅5% [8] 企业创新成果 - 奥赛康药业1类创新药利厄替尼片获批上市 用于非小细胞肺癌治疗 第二项适应症4月25日获批 [2] - 诺唯赞生物计划2024年上市6款试剂盒产品 含4个"全国首家" 其中阿尔茨海默病检测试剂盒可将检测时间提前10-15年 [2][3] - 诺唯赞已推出6项阿尔茨海默病血液检测试剂盒 进入近200家医院 新产品预计三季度获批 [3] 产学研合作 - 南微医学与院士团队合作研发"可携带放疗粒子食道支架" 实现肿瘤放疗 [6] - 南京生物医药分中心已接洽60余家高校 遴选1000项成果 落地20余个项目 [6] - 先声药业与多方签署战略协议 未来将获20亿元投入支持研发创新 [9] 政策支持与产业生态 - 南京拥有约200家生物医药创新平台 为企业节省伦理批件时间近40天 [7] - 政府推动组建创新联合体 构建全链条转化平台体系 抢占合成生物等前沿赛道 [9][10] - 强化审评审批、投融资等全链条支持 培育技术领先型企业 [10]

新股申购信息 - 本周A股市场共有3只新股申购，分别为科创板的汉邦科技、沪市主板的威高血净和创业板的太力科技 [1] - 汉邦科技将于周三申购，威高血净和太力科技将于周四申购 [1] - 汉邦科技单一账户申购上限为5000股，顶格申购需持沪市市值5万元 [1] - 威高血净单一账户申购上限为11000股，顶格申购需持沪市市值11万元 [3] - 太力科技单一账户申购上限为6500股，顶格申购需持深市市值6.5万元 [6] 汉邦科技 - 公司是国内领先的色谱分离纯化设备供应商，尤其在生产级小分子药物分离纯化设备市场占据领先地位 [1] - 公司以色谱技术为核心，为制药、生命科学等领域提供分离纯化装备、耗材、应用技术服务及技术解决方案 [1] - 公司构建了丰富的色谱产品矩阵，包括小分子和大分子药物分离纯化设备两大类产品线 [2] - 2023年公司在国内小分子液相色谱设备市场占有率约为12.7%，排名国产第一位，其中生产级小分子药物分离纯化设备市场占有率达39.2% [3] - 2022-2024年公司营业收入分别为4.82亿元、6.19亿元、6.91亿元，净利润分别为0.39亿元、0.51亿元、0.79亿元 [3] - 公司产品已销往国内外超过2000家客户，与恒瑞医药、正大天晴等知名制药企业保持良好合作关系 [2] - 募集资金主要用于年产1000台液相色谱系列分离装备生产项目、研发中心建设项目及年产2000台实验室色谱分离纯化仪器生产项目 [3] 威高血净 - 公司是国内产品线最为丰富的血液净化医用制品厂商之一，专注于血液净化医用制品的研发、生产和销售 [3] - 主要产品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析机以及腹膜透析液 [3] - 2023年公司在国内血液透析器市场份额为32.5%，血液透析管路市场份额为31.8%，均位列全行业第一 [4] - 公司独家销售的血液透析机在国内市场份额为24.6%，位列全行业第二 [4] - 公司获授权独家销售国内首款获批的中性腹膜透析液，2022年市场份额为3.6%，位列全行业第五 [4] - 2022-2024年公司营业收入分别为34.26亿元、35.32亿元、36.04亿元，净利润分别为3.15亿元、4.42亿元、4.49亿元 [5] - 募集资金将用于智能化生产建设、透析器生产、研发中心建设、数字化信息平台建设及补充流动资金 [5] 太力科技 - 公司是国内真空收纳领域龙头，是中国航天专用压缩袋的独家供应商 [1][6] - 主营业务为真空收纳、壁挂置物等多品类家居收纳用品及相关功能材料的研发、生产和销售 [6] - 公司成功研发了纳米流体复合材料，防割防刺性能达到国际顶级标准 [6] - 2024年10月起全面上市防刺防割手套、防刺服等安全防护类产品 [6] - 实施全渠道战略布局，产品远销全球160多个国家和地区 [7] - 2022-2024年公司营业收入分别为6.38亿元、8.35亿元、10.2亿元，净利润分别为0.59亿元、0.85亿元、0.88亿元 [7] - 募集资金将用于生产及物流中心建设、研发中心建设、信息系统升级及补充流动资金 [7]