整体销量 - 2025年3月重型卡车零售销量7.26万辆，同比下降4.50%，环比增长49.07% [1][2] - 2025年3月牵引车销量3.89万辆，同比下降7.47%，环比增长31.90% [1][2] - 2025年1-3月重型卡车累计销量15.57万辆，累计同比增长13.11% [1][2] - 2025年1-3月牵引车累计销量8.53万辆，同比增长16.92% [1][2] 市场结构 - 牵引车在重型卡车市场中占比55%，位列功能车型第一 [4] - 牵引车市场中500-600hp马力段占比44%，500-600hp/＜300hp/400-500hp为前三大马力段 [5] - 牵引车市场中6×4驱动形式占比94%，6×4/4×2/8×4为前三大驱动形式 [5] - 牵引车市场中天然气燃料占比53%，柴油/天然气/新能源为前三大燃料类型 [5] 品牌表现 - 3月重型卡车销量TOP5品牌集中度61.2%，依次为一汽解放/东风商用车/重汽豪沃/陕西汽车/欧曼 [6] - 1-3月重型卡车累计销量TOP5品牌集中度61.1%，排名与单月一致 [6] - 一汽解放位列重型卡车3月销量第一（1.49万辆）及累计销量第一（3.33万辆） [7] - 三一汽车3月重型卡车销量同比增速53.2%，徐工汽车累计销量同比增速115.4% [7] - 牵引车市场3月TOP5品牌集中度74.0%，1-3月累计集中度74.4% [7] - 一汽解放位列牵引车3月销量第一（0.95万辆）及累计销量第一（2.21万辆） [8] - 徐工汽车牵引车3月销量同比增速235.5%，累计销量同比增速219.1% [8] 区域竞争 - 3月重型卡车销量TOP3省份为河北/山东/广东 [9] - 3月重型卡车销量TOP3城市为上海/深圳/成都 [9]

业绩表现 - 2024年实现营业收入372.18亿元，同比增长37.63%，归母净利润41.16亿元，同比增长126.53% [1] - 2020-2024年营收从217亿元增长至372亿元，年复合增长率14.43%，净利润从5.16亿元增至41.16亿元，年复合增长率68.06% [1] - 推出每10股派现10元的高额分红方案 [1] 研发创新 - 2024年研发投入17.88亿元，占营收比重4.80%，三次获得国家科学技术进步奖二等奖 [1] - 自主研发低锂耗、缓衰减、长寿命电池技术，电芯循环寿命突破9000次，实现10年/100万公里质保标准，15年预锂化技术填补欧洲市场空白 [2] - 开发多源超低温热泵一体化热管理技术，冬季能耗降低40%，低温续航提升10%-15%，在零下25℃环境下续航达成率97.3% [2] - 建立"客户痛点清单"机制，将终端反馈直接转化为技术改进指标 [2] 人才管理 - 2024年新增员工3600余人，其中校园招聘超1000人，拥有中高级职称专家800余人，硕士及以上学历1098人 [4] - 实施"五年培养成才计划"，设立1308万元"宇通科技进步奖"专项奖金池，举办"创新杯"青年科技创意大赛 [4] - 员工留存率接近90%，高于行业平均水平85.4%，2021-2024年累计平均薪资涨幅15%-50%，2024年人均薪酬19万元 [6] 社会责任 - 提供20天春节带薪假期、免费班车、免费公寓等福利，举办127期员工子女夏令营覆盖6000余名子女 [6] - 员工薪酬为当地私营单位平均工资的3.4倍，城镇非私营单位平均工资的1.8倍 [6] - 通过集体婚礼、文艺汇演、运动会等活动增强员工归属感 [6] 战略架构 - 以员工成长通道与客户需求洞察为双核驱动，构建社会价值与品牌价值的良性循环 [7] - 系统性资源配置与可持续价值创造深度绑定，形成差异化竞争护城河 [7]

商用车电动化发展现状 - 商用车电动化处于落后状态 经济效益是提升电动化水平的关键[1] - 电动化需为用户创造更大经济效益 这是决定电动化程度的核心因素[1] BestECV™核算大模型介绍 - 能源与交通创新中心2020年启动BestECV项目 经过三阶段探索形成核算大模型[3] - 模型集成场景评估 成本核算 减排效益核算和车型选择等功能 为车队转型提供技术支持[3] - 平台接入全国商用车销售数据 车型参数数据库及动态政策库 面向社会公众免费开放[3] 模型核心功能 - 场景化电动化评估模块覆盖14个细分场景 包括城市配送 干支线运输等主要应用领域[4] - 基于14项定性与定量指标 融合DELPHI专家调查法和动态数据库分析电动化可行性[4] - 车队核算工具提供全流程决策支持 包含购置 能耗 维护 残值等多项指标核算体系[5] - 车型查询模块整合主流电动商用车资源 支持快速筛选和横向对比关键性能参数[5] 政策驱动与市场转型 - 政策是新能源商用车市场推广的关键因素 需聚焦场景推出适合的产品方案[7] - 城市物流配送正从"政策驱动"向"市场驱动"转变 干线运输面临技术瓶颈和成本挑战[7] - "十五五"交通运输规划将新能源货车推广作为核心任务 政策设计突出场景差异化[7] 市场化发展关键因素 - 新能源商用车市场化需靠经济性吸引货主 政策形成合力 关键要聚焦使用场景[8] - 政策工具实用性和补能基础设施建设是城市物流配送零排放方案的关键[8] - 产业投资可持续发展是电动重卡市场推广的决定性因素 也是各方关注焦点[8] - 电动重卡综合运营效益已明显优于燃油车 但保险和金融方案仍是制约因素[8] 行业发展前景 - 零碳物流需要政府 货主 物流公司 金融机构等各环节主体共同参与[9] - 重卡电动化目前处于爬坡期 有望在2024年实现进一步突破[9]

一个链，推出具有行业突破性的"超级动力联盟"计划。"2025年力争实现拉美整体销量5万辆，2030年15万辆，领跑拉美商用车市场。" 为支撑这一目标实 现，北汽福田向巴西及拉美市场推出"超级动力联盟"计划，整合全球前沿技术资源，与宁德时代以及特来电、康明斯、采埃孚等企业一道开发更高效可靠的 动力解决方案，以及从新能源整车到智慧补能、从核心动力到智慧服务的立体化解决方案，实现从单点突破到生态协同的全面升级。 一面旗，以南美最大"零碳"公交车队助力新能源化转型。截至目前，北汽福田在智利的电动公交车队规模将达到近1400辆，是智利电动公交行业市场占有率 第一的品牌。新能源供应链整合、属地技术人才培养、产业链协同出海……北汽福田正深度参与南美国家新能源化转型步伐。从全系新能源产品矩阵到"车- 能-路-云"立体生态，北汽福田不仅以绿色电流点亮亚马逊流域的物流动脉，更以可持续能源解决方案为纽带，构建起中国智慧与世界市场共振的零碳未 来。 据介绍，北汽福田将依托全系列商用车产品矩阵及智能网联、自动驾驶领域创新优势，构建起覆盖研发、制造、服务的全球化生态体系，深度融入巴西社会 发展。（文智） 4月18日，巴西政商代表团到访北 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖一汽解放，给予“增持”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 2025 年国家以旧换新政策延续补贴力度且新增补贴范围，预计拉动报废和更新市场增长，同时预计出台拉动内需政策带来商用车市场增量需求 [9] - 一汽解放历史悠久，品牌和竞争力领先，多细分市场占龙头地位，较早布局新能源和智能网联技术，有望实现差异化竞争优势，提升国内市场份额 [9] - 公司在“一带一路”沿线国家布局早且覆盖广，本地化布局有助于提升全球市场份额 [9] - 看好公司中短期盈利能力提升，以及长期新能源和智能网联等产品多路线、多场景布局带来的市场规模和业绩弹性提升 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 行业地位：“解放”诞生标志中国现代汽车工业开始，历经七代产品更迭，连续 13 年领跑中国商用车卡车品牌，2024 年品牌价值 1318.45 亿元居商用车行业首位，在 9 个细分市场夺行业第一 [14][15] - 经营业绩：业绩趋势与国内宏观经济周期趋同，2020 年重组上市后营收和利润大幅增长，2021 - 2022 年受疫情等影响下滑，2023 年回升，2024 年延续弱复苏 [24] - 分红政策：重组上市后每年连续分红，2020 - 2024 年平均股利支付率 73.83%，累计现金分红 62.92 亿元 [28] - 定向增发：2024 年 10 月向 9 名特定对象发行 A 股股票，募集约 20 亿元用于研发和产线升级等项目 [32] - 2025 看点：2025 年商用车以旧换新补贴政策延续且力度增强，水泥焦化等行业超低排放要求助力新能源车型销量提升 [34] 国内市场占据领先地位 - 主要细分市场保持领先，2025 年进入新产品“大年”：2025 年销量目标 33 万辆，计划投放 18 款升级产品，多款全新平台换代车型加速落地 [36] - 重卡：传统优势赛道，市占率位于行业前列，近五年平均市占率 21.5%，2022 年后呈向上态势 [56] - 中卡：市占率行业榜首，2024 年销量 3.2 万辆，同比增长 53.9%，市占率超 25%，2025 年换代车型上市有望提升销量 [62] - 轻卡：后来者居上，形成四大平台，细分市场全覆盖，2024 年销量 3.65 万辆，同比增长 3.6% [66] - 微卡：青岛项目 2024 年 3 月开工建设，2025 年 10 月底试生产，投产后实现多产品平台车型共线生产 [70] 海外市场实现高速增长 - 我国重卡出口增长保持乐观，全球各区域仍有较大发展空间：“一带一路”推动下商用车出口潜力大，2024 年重卡出口 29.5 万辆，同比增长 37.2%，占比 32.7% [72][75] - 公司加速布局海外市场，全球份额有望不断提升：2024 年成立解放国际、收购一汽非洲投资公司，发布“SPRINT2030”战略，规划 2030 年全球销量超 50 万辆，海外销量 18 万辆 [80] 新能源市场再现龙头本色 - 多因素驱动新能源市场增长，2025 年新能源重卡渗透率有望达 20%：政策引导商用车新能源化，补贴侧重新能源车型，动力电池成本降低，新能源重卡近五年 CAGR 达 85%，2025 年渗透率或增至 20% [86][90][94] - 公司积极布局新能源战略，市占率快速提升至行业前三：2021 年发布“15333”新能源战略，布局三大技术路线，2025 年预计销售新能源整车 12 万辆，占总销量 20% [99] 智能网联技术多场景布局领先行业 - 智能网联技术可降低运营成本提高安全系数，示范项目有望继续落地：智能网联技术能降低运营成本、提高安全系数，政策支持下示范项目陆续开展 [5] - 公司有望实现多场景加速落地，“数据 + AI”云平台助力智能网联转型：公司 L2、L2 +、L4 级产品已在多场景应用，2025 年多个智驾新产品将落地，自主研发“车联网大数据云脑平台” [5] 盈利预测&投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年实现营业收入 642.78 亿元、713.22 亿元、783.59 亿元，对应增速 +9.7%、+11.0%、+9.9%；实现归母净利润 7.33 亿元、11.68 亿元、14.57 亿元，对应增速 +17.7%、+59.3%、+24.8%，对应 EPS 分别为 0.15 元、0.24 元、0.30 元 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖“一汽解放”，给予“增持”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 2025 年国家以旧换新政策延续补贴力度且新增补贴范围，预计拉动报废和更新市场增长，同时预计出台拉动内需政策带来商用车市场增量需求 [9] - 报告研究的具体公司历史悠久、品牌和竞争力领先，多细分市场占龙头地位，较早布局新能源和智能网联技术，有望实现差异化竞争优势，提升国内市场份额 [9] - 公司在“一带一路”沿线国家布局早且覆盖广，本地化布局有助于提升全球市场份额 [9] - 看好公司中短期盈利能力提升，以及长期新能源和智能网联等产品多路线、多场景布局带来的市场规模和业绩弹性提升 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 行业地位：“解放”诞生标志中国现代汽车工业开始，历经七代产品更迭，连续 13 年领跑中国商用车卡车品牌，2024 年品牌价值 1318.45 亿元居商用车行业首位，在 9 个细分市场夺行业第一 [14][15] - 经营业绩：业绩趋势与国内宏观经济周期趋同，2020 年重组上市后营收和利润大幅增长，2021 - 2022 年受疫情等影响下滑，2023 年回升，2024 年延续弱复苏 [24] - 分红政策：重组上市后每年连续分红，2020 - 2024 年平均股利支付率 73.83%，累计现金分红 62.92 亿元 [28] - 定向增发：2024 年 10 月向 9 名特定对象发行 A 股股票，募集约 20 亿元用于研发和产线升级等项目 [32] - 2025 看点：2025 年商用车以旧换新补贴政策延续且力度增强，水泥焦化等行业超低排放要求助力新能源车型销量提升 [34] 国内市场占据领先地位 - 主要细分市场保持领先，2025 年进入新产品“大年”：2025 年销量目标 33 万辆，计划投放 18 款升级产品，多款全新平台换代车型加速落地 [36] - 重卡：传统优势赛道，市占率位于行业前列，近五年平均市占率 21.5%，2022 年后呈向上态势 [56] - 中卡：市占率行业榜首，2024 年销量 3.2 万辆，同比增长 53.9%，市占率超 25%，2025 年换代车型有望提升销量 [62] - 轻卡：后来者居上，形成四大平台，细分市场全覆盖，2024 年销量 3.65 万辆，同比增长 3.6% [66] - 微卡：青岛项目 2024 年 3 月开工建设，2025 年 10 月底试生产，规划年产 10 万辆 [70] 海外市场实现高速增长 - 我国重卡出口增长保持乐观，全球各区域仍有较大发展空间：“一带一路”推动下商用车出口潜力大，2024 年重卡出口 29.5 万辆，同比增长 37.2%，占比 32.7% [72][75] - 公司加速布局海外市场，全球份额有望不断提升：2024 年成立解放国际、收购一汽非洲投资公司，发布“SPRINT2030”战略，规划 2030 年全球销量超 50 万辆，海外销量 18 万辆 [80] 新能源市场再现龙头本色 - 多因素驱动新能源市场增长，2025 年新能源重卡渗透率有望达 20%：政策引导商用车新能源化，补贴侧重新能源车型，动力电池成本降低，2025 年新能源重卡渗透率或增至 20% [86][90][94] - 公司积极布局新能源战略，市占率快速提升至行业前三：2021 年发布“15333”新能源战略，布局三大技术路线，2024 年新能源车型销量行业排名升至第 3 [4][99] 智能网联技术多场景布局领先行业 - 智能网联技术可降低运营成本提高安全系数，示范项目有望继续落地：智能网联技术可降低运营成本、提高安全系数，政策支持下示范项目陆续开展 [5] - 公司有望实现多场景加速落地，“数据 + AI”云平台助力智能网联转型：公司 L2、L2 +、L4 级产品已在多场景应用，2025 年多个智驾新产品将落地，自主研发“车联网大数据云脑平台” [5] 盈利预测&投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年实现营业收入 642.78 亿元、713.22 亿元、783.59 亿元，对应增速 +9.7%、+11.0%、+9.9%；实现归母净利润 7.33 亿元、11.68 亿元、14.57 亿元，对应增速 +17.7%、+59.3%、+24.8%，对应 EPS 分别为 0.15 元、0.24 元、0.30 元 [10]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：中卡行业 - 公司：中国重汽、中国重汽A 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 1 - 2月中卡终端销量表现超市场预期，当前是中卡板块较好的配置时点 [1][2] - 今年全年行业最大的贝塔是国四政策效果可能超预期，内销有望好转 [1][3] - 中国重汽A业绩有增长潜力，当前市值对应25年业绩估值有吸引力 [11][12] 论据 - **1 - 2月中卡数据表现**：终端销量总计达7.4万，同比增22%；批发销量达15.2万，同比小幅下滑，因去年1月开票截转致批发虚高 [1][2] - **结构性增量因素**：天然气车贡献7700台增量，电车贡献8500台增量，油车下降约3000台；天然气气价低、油气价差高，2月渗透率达40%；电车价格大幅下降，经济性跑通，渗透率稳定在15% - 20% [3][4][5] - **外部因素影响**：今年春节早，复工早带来旺季前置；去年1 - 2月是低基数，因当时天然气行情回落 [5][6] - **国四政策影响**：1月8号中央发布大纲，多数地级市未执行，预计3月中下旬两会后逐步落地，政策刺激效果将在数据上体现；江苏政策案例显示国四政策效果明显 [7][8] - **业绩预测**：预计中国重汽A 24年规模经济论业绩达13.5亿，25年业绩在17 - 18亿，且有超预期可能 [11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 春节早的年份1 - 2月销量同比增幅比全年行业内销同比增幅更高，原因是节后复工早带来旺季前置，卡车司机节后买车习惯 [5][6] - 去年10月俄罗斯报复税落地后，车企出口到俄罗斯的量下降，今年上半年头部车企出口订单同比降幅明显 [10] - 今年1 - 2月部分品牌在部分车型上有提价动作，重汽A呈现量稳价增状态 [11][12]

经济观察报 记者 刘晓林 一家国际商用车巨头在进入中国市场60年后，开始"重金"打造全球化基地，这 背后是什么逻辑？日前，大众集团旗下商用车子公司传拓集团（Traton）披露了在中国的深度布局，这 是其成立134年来的重大投资之一。 2025年3月，随着斯堪尼亚如皋工业生产基地完成设备调试并启动全国路试，外资商用车企业投资中国 的热潮进入新阶段。拥有斯堪尼亚（Scania）、曼恩（MAN）、万国（International）及大众卡客车 （Volkswagen Truck&Bus）四大品牌的传拓集团，以商用车领域第二家外商独资企业的身份（第一家是 现代商用车），迈入"制造+研发+供应链"的多维度本土化时代。 "这将是斯堪尼亚（传拓旗下的高端品牌）进入中国以来最大的投资项目。"斯堪尼亚亚洲工业运营总裁 Ruthger de Vries近日在接受经济观察报采访时表示，目前在华投资总额不便透露，但毫无疑问，这将是 134年来传拓集团在全球投资建设的第三个基地，也是功能最强大的基地。据悉，传拓集团如皋工厂今 年就将推出兼容快充系统的首款国产电动卡车。 除了投资建厂，传拓集团更重要的战略是将中国打造为"全球研发基地"， ...

文章核心观点 - 国家“以旧换新”政策及行业转型升级背景下，中国重汽迎来发展机遇，2024年业绩良好，预计2025年重卡市场仍有发展空间 [2] 公司经营成果 - 2024年整车销量13.3万辆，同比增长4.3%，增速跑赢重卡行业 [2] - 2024年营业收入449.3亿元，同比增长6.8%；归母净利润14.8亿元，同比增长37%，实现营收利润双提升 [2] - 2024年研发费用近8亿元，同比增长35.8%，将以客户需求为牵引打造研发矩阵，推动产品更新换代 [3] - 2024年产品出口保持良好态势，出口市场以非洲、东南亚、中亚和中东等为主，将开发美洲、澳大利亚和东欧等增量市场 [4] 业绩增长原因 - 销量增长与规模效应，规模扩大摊薄固定成本 [2] - 出口业务贡献，支撑营业收入及毛利率 [2] - 产品结构优化，提升整体盈利水平 [2] - 成本管控效果显著 [2] 行业前景 - 2024年行业全年重卡销售90.2万辆，同比下降1.0% [2] - 公司管理层预计2025年全年重卡行业规模在90万辆至100万辆之间 [3]

重卡新能源化趋势 - 重卡新能源化进程迅猛，2024年新能源重卡累计销量8.4万辆（同比+134%），累计渗透率为14%（同比+8pcts）[2] - 目前中国新能源重卡以纯电动为主流路线，2024年占比达91.3%，主要受成本优势驱动[2] - 纯电动重卡全生命周期成本优势从2022年不到20万元提升至2024年50-100万元[2] - 混动重卡预计将成为中长距离运输场景的重要解决方案，2024/2025/2026年渗透率预计分别为1%、5%、10%[1][20] - 2030年混动重卡市场占比有望达到30%，在重载工程车和山区长途运输领域（销量占比40%以上）快速渗透[1][20] 混动技术路线分析 - 混动重卡技术原理与乘用车相似，乘用车PHEV渗透率从2021年2.6%快速提升至2023年11.3%[7][8] - P2并联路线动力性最强，PS功率分流路线节油性最好，P2并联为当前主要商业化路线[18] - 混动重卡节油比例根据不同技术路线可达15-35%，适合城市、城际物流等多种场景[19] - 多家主机厂已布局混动重卡，包括中国重汽、潍柴动力、福田汽车等传统企业及长城重卡等新势力[18] 经济性与政策支持 - 2024年混动重卡全生命周期成本较柴油重卡降低约35万元[11] - 纯电动重卡在不同充电场景下每公里运行成本为4.95-5.79元，低于燃油重卡的6.53元[17] - 《重型商用车辆燃料消耗量限值》将于2025年实施，"四阶段"油耗标准再降约15%[11] - 2025年初将制定重卡"国七"标准，可能倒逼新能源重卡研发[11] - 公共领域车辆电动化政策明确推广特定场景重型货车，目标推广60+万辆新能源汽车[13] 应用场景分析 - 重卡使用场景可分为高速物流、城际物流、工地工程和城市专用车四大类[21] - 混动重卡特别适合重载工程车（销量占比约30%）和丘陵山区长途运输（销量占比约10%）[20] - 在重载工程场景中，部分工况节油率可达40%以上[19] - 2030年动力类型占比预测：柴油/天然气各15%，纯电动30%，氢燃料/甲醇各5%[20]