行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 建议关注国内头部 AI 云厂商 包括阿里云、腾讯云、百度云、金山云、火山云 [6] 阿里云 - 国内公有云龙头 领跑中国数据基础设施市场 在大数据公有云市场中以47%的市场份额超过第二名至第四名的总和 [2] - 宣布发行本金总额约32亿美元的零息可转换优先票据 募集资金净额约80%将投入云基础设施建设 [3] 腾讯云 - 全面适配主流的国产芯片 并积极参与和回馈开源社区 [4] - 对 AI 云进行长期战略投入 通过软硬件协同全栈优化 异构计算平台的软件能力 整合不同类型的芯片对外提供高性价比的 AI 算力 [4] 百度云 - 布局全栈 AI 昆仑芯三万卡集群成功部署 提供高性能算力支撑 [5] - 文心大模型4.5开源 通过千帆大模型平台为企业提供从模型调用到应用开发的全流程服务 [5] - 在中国移动2025年至2026年人工智能通用计算设备（推理型）集中采购项目中 基于昆仑芯的AI服务器产品在标包1-3中分别拿下70%、70%、100%的份额 三个标包均排名第一 中标订单规模达十亿级 [5] 金山云 - 承接小米AI赋能人车家全生态的算力需求 [5] - 与小米金山新签框架协议 2025-2027年关联交易上限合计升至113亿元额度 为2023年关联交易收入10倍 [5] - 2025年上半年来自小米金山生态的收入总计11.3亿元 已完成2025年年度关联交易总额的40% [5] 火山云 - 早期是支持字节跳动内部产品的技术中台 后对外拓展ToB场景 [6] - 2024年营收突破百亿元 2025年目标营收超200亿元 [6] - 在定价、性价比策略上较为激进 以快速抢占市场与客户 [6]

中国企业级大模型市场增长 - 中国企业级大模型日均Token消耗量在2025年上半年达到10.2万亿 较2024年下半年激增363% [2][3][6] - 阿里巴巴 字节跳动和DeepSeek成为中国企业选择通用大模型时的前三大热门选项 [6] - 阿里巴巴已成功渗透到2025年大多数部署生成式AI的中国财富500强企业 并在此细分市场占据首位 [6] 阿里巴巴竞争优势与市场地位 - 阿里巴巴凭借领先的模型能力 47%的中国公有云市场份额以及多样化的芯片供应 处于有利地位 [2][3][9] - 高盛将阿里巴巴目标价从163美元上调至179美元 维持买入评级 [2][4] - 高盛将阿里云估值从每股ADS 36美元提升至43美元 [4] AI基础设施投资与行业趋势 - 中国云服务提供商资本支出在2025年第三季度将同比增长39% [8] - 中国云厂商在自研推理芯片方面取得进展并采取多芯片策略 意味着中国AI云行业增长已不再仅仅依赖于海外芯片供应 [4] - 高盛将阿里云在2026财年第二至第四季度的增长预期从28%-30%上调至30%-32% [9] 技术进展与模型能力提升 - 阿里巴巴发布新一代模型架构Qwen3-Next 性能是前代模型的10倍 构建成本仅为1/10 [11] - 阿里巴巴Qwen3-Next-80B-A3B模型运行速度比4月发布的32B模型快10倍 [11] - 百度文心X1.1在真实性 指令遵循和智能体能力方面有显著提升 性能已能与GPT-5和Gemini 2.5 Pro相媲美 [11] AI应用层发展与商业化现状 - AI开始作为智能体嵌入主流应用 如美团推出AI助理小美支持语音点餐 阿里巴巴高德地图推出AI原生向导小高老师 [13] - 在文生视频 文生图等多模态领域 中国模型正在快速缩小与全球同行的差距 [14] - 截至2025年8月 全球AI应用总年度经常性收入约为300亿美元 而中国AI应用的ARR仅为15亿美元 占全球份额的5% [14]

人工智能在金融行业的战略价值 - 人工智能成为金融机构提升效率和生产力的战略杠杆 加速重构金融场景并深度创造价值 [1] - 腾讯云已围绕银行 保险 大资管 互金及金融行业通用场景积累100多个AI应用场景最佳实践 支持金融机构创新和提效 [1][14] 数据基础设施与解决方案 - 数据质量成为企业发展AI的核心瓶颈 腾讯云发布TBDS多模态智能数据湖金融解决方案 帮助金融机构融合大数据和AI一体化存储计算底座 [5] - 腾讯专有云TCE已为各类金融机构打造上百朵自主创新云 数据库TDSQL连续多年稳居金融行业市场份额第一 覆盖超过100家金融机构核心系统 实现四大行主力数据库全覆盖 [13] 技术产品与平台能力 - 腾讯内部900多个应用接入混元大模型 实现广告 支付 社交等业务场景与AI深度融合 [11] - 腾讯云提供数据库TDSQL 大数据TBDS 专有云TCE 腾讯云TI平台及智能体应用开发平台ADP等B端解决方案 [11] - 发布腾讯云智能体战略全景图 智能体开发平台ADP3.0 Agent Runtime解决方案及混元3D 3.0基模（建模精度提升3倍） [14] 行业应用与成效案例 银行领域 - 中国银行基于腾讯云大数据TBDS构建全栈国产数据湖平台 支持超过170个应用 [15] - 通过分析师工作台构建4000多个AI业务模型 包括反欺诈 客户流失预警 手机银行促活等模型 显著提升业务效率 [15] 资本市场 - 某头部券商落地腾讯云AI代码助手 代码补全采纳率超30% 整体研发流程提效40% 实现客户开发人员全覆盖 [18] 保险行业 - 东吴人寿依托腾讯云智能体开发平台构建公司级智能体平台 理赔处理时效从3-5天缩短至3分钟内 覆盖230万参保人 预计年支撑上万理赔案件 [20] 金融科技 - 腾讯云大模型尽调与智能审核方案助力信贷业务 审核准确率提升30% 工作效率提高60% 支持信贷 支付 供应链金融等多场景智能化展业 [22] 行业发展趋势 - 金融业面临行业发展转变 客户需求升级 风险管理复杂 运营效率待提升等挑战 数智化转型成为必然选择 [8] - 金融机构采用全心投入 先内后外 从易到难 场景迁移等方式落地大模型应用 在业务创新驱动 用户体验改善 流程自动化等方面发挥重要功效 [14]

同时，还宣布腾讯云已全面适配主流的国产芯片，将积极参与和回馈开源社区。由于不同场景需要不同 配置的芯片，腾讯会持开放心态和各芯片厂商合作。此外，还发布了腾讯云智能体战略全景图，全面开 放AI能力、C端和B端优势场景。 9月17日港股迎来大涨，恒生指数涨1.78%，恒生科技指数涨4.22%。科技板块成领涨主力，阿里巴巴、 腾讯、百度等集体上涨。其中，腾讯控股收涨超2%，总市值重回6万亿港元。 消息面上，腾讯在昨日举办的全球数字生态大会上表示，AI已经成为腾讯的"新业务基因"。腾讯元宝上 线一年多，已经成为国内DAU排名前三的AI原生应用，日提问量已达年初月总量；IMA知识库文件数 量已经突破1亿；QQ浏览器的AI月活数比4月增长了17.8倍。 实际上，AI对腾讯营收的拉动作用早有体现。 在AI的助力下，今年第二季度，腾讯三大主营业务均实现了双位数增长。其中，腾讯增值服务业务收 入同比增长16%至913.68亿元；营销服务业务二季度收入为357.62亿元，同比增长20%；金融科技及企 业服务业务收入同比增长10%至555.36亿元。 整体来看，今年上半年，腾讯实现营收3645.26亿元，同比增长14%；非国际财务 ...

行业宏观环境 - 全球经济波动、贸易壁垒和供应链中断导致企业成本上升和利润萎缩，行业陷入增收不增利困境 [2] - 企业需通过创新提效重拾增长曲线，AI被视为效率变革的核心引擎 [2] AI发展趋势与投入 - 中国AI应用呈现爆发式增长，日均Token消耗量从2024年初1千亿增至2024年6月底30万亿，增长超300倍 [3] - 腾讯2024年第二季度研发投入同比增长17%至202.5亿元，资本开支同比增长119%至191.1亿元 [3] - 公司持续加大AI基础设施投入，支持自身业务和客户需求，将AI定位为水电式基础设施 [3] 企业战略与竞争定位 - 拥抱大模型成为企业必答题，建议采用小步快走、快速迭代策略，避免高投入低产出领域 [2] - 大模型竞争是长期马拉松，公司不以亏损方式参与，不过度商业化GPU算力，坚持长期主义 [3] - 云计算行业重资产特性明显，国内厂商与海外技术差距缩小，在供应链和成本效应方面具后发优势 [5] 出海业务进展 - 腾讯云海外客户规模同比翻番，出海业务成为增速最快板块之一 [4] - 计划投入1.5亿美元在沙特建设中东首个数据中心，服务中国出海企业及海外本地客户 [4] - 出海面临文化、合规与监管等多重挑战，但云厂商通过差异化优势参与全球竞争 [3][4] 市场竞争策略 - 中国市场内卷现象显著，企业需通过提升研发、服务和生产效率构建护城河 [5] - 公司拒绝价格战和低质量项目，坚持健康可持续业务模式，不以补贴换取收入 [5]

美股芯片股强势上涨推动下，美股芯片股基准指数、被视为"全球芯片股风向标"的费城证券交易所半导 体指数周二再度收涨0.3%，录得连续九个交易日上涨，创下自2017年以来持续时间最长的连涨。 借此东风，更多人工智能（AI）相关企业竞相谋求首次公开募股（IPO），甚至调高了上市目标价。 费城半导体指数创8年最长连涨 AI云基础设施公司Boost Run同意通过与SPAC公司Willow Lane Acquisition Corp合并在纳斯达克上市。 该交易对Boost Run 的估值为6.14亿美元。上市后，在股东赎回前，预计该SPAC信托账户可为公司提供 超过1.12亿美元的现金收益，以加速增长，扩展到新的数据中心，并继续软件开发。 Boost Run是越来越多的云基础架构提供商之一，根据其官网介绍，为客户提供使用数据中心设施中托 管的英伟达图形处理单元的服务器，这些服务器支持高性能培训和推理。除了英伟达，其供应商、合作 伙伴和分销渠道还包括联想、Tierpoint和Carahsoft。 Boost Run首席执行官卡罗斯（Andy Karos）表示："对计算的需求正在从依赖少数主要提供商转向支持 提供安全、可扩 ...

9月17日，A股三大股指全线收涨，科技板块表现亮眼。鹏扬中证数字经济主题ETF（560800）最新价格 为1.025元，当日涨幅达1.59%，成交额超3500万。 消息面上，近日，腾讯云宣布适配国产芯片并升级AI技术，这一举措标志着国内科技企业在自主创新 和国产替代上持续深化。业内人士指出，腾讯云作为国内领先的云计算服务提供商，其技术升级不仅提 升了国产芯片的应用场景，也为AI技术的普及和发展提供了强有力的支持。此举也和早前中国信通院 开展面向大模型的全栈国产软硬件系统适配测试工作相契合，未来国产大模型将和国产芯片和计算机软 硬件系统紧密绑定。 | 排序 | 证券代码 | 证券简称 | 权重(%) | 申万一级行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 300059.SZ | 东方财富 | 10.16 | 非银金融 | | 5 | 688256.SH | 寒武纪 | 8.74 | 电子 | | 3 | 688981.SH | 中芯国际 | 6.41 | 电子 | | 4 | 688041.SH | 海光信息 | 5.08 | 电子 | | 5 | 002371.SZ ...

AI战略定位 - AI已成为公司新业务基因 [2] - 公司以更聪明方式投入AI而非ALL IN [5] - AI处于投入期 需持续大力投入但注重效率与成本优化 [6] 技术研发进展 - 混元大模型过去一年密集发布30多个模型 [7] - 重点研究方向为降低部署推理成本同时提升性能 [7] - 全面适配国产主流芯片 参与回馈开源社区 [13][14] - 通过异构计算平台整合多类型芯片提供高性价比AI算力 [13] 业务应用成效 - 腾讯元宝DAU位列国内AI应用前三 [12] - 用户日提问量达年初月总量水平 [12] - IMA知识库文件数量突破1亿 [12] - QQ浏览器AI月活较4月增长17.8倍 [12] - AI助力广告、游戏等业务实现双位数增长 [12] 云业务战略调整 - 推行"减脂增肌"战略 裁减低质量收入和非核心业务 [9] - 聚焦自研产品包括云底座、数据库、大数据平台 [9] - 自研产品收入实现可喜且健康增长 [9] - 客户数字化需求在公有云和私有云持续递增 [9] 产品生态整合 - 元宝与视频号、公众号、微信等多产品线深度联动 [10][12] - 用户可通过@功能或添加好友方式接入元宝 [10][12] - 持续探索微信与元宝融合形态 进行灰度测试 [12]

股价表现 - 金山云股价上涨9 76%至8 99港元 [1] - 成交额达15 58亿港元 [1]

智通财经APP获悉，本周早些时候，CoreWeave(CRWV.US)宣布与英伟达(NVDA.US)在2023年4月10日 签署的协议基础上，达成一份新的订单协议，初始价值高达63亿美元。该协议旨在为CoreWeave客户提 供预留的云计算容量，并在客户未完全使用其数据中心产能时，由英伟达购买剩余的闲置产能。根据协 议条款，英伟达承诺在2025年至2032年4月13日期间，承担购买CoreWeave未被客户使用的剩余产能的 义务，前提是CoreWeave满足交付及服务可用性等条件。这一安排不仅有助于CoreWeave提高产能利用 率，也为英伟达在人工智能及高性能计算领域提供了更多算力支持。 分析师指出，所谓"AI六巨头"——亚马逊(AMZN.US)、谷歌母公司Alphabet (GOOGL.US)、Meta Platforms (META.US)、微软(MSFT.US)、CoreWeave和甲骨文(ORCL.US)——到2028年的资本支出将接 近9,000亿美元，远高于目前市场预计的约5,500亿美元。 分析师表示，AI网络(如英伟达集体通信库NCCL、Infiniband可扩展分层聚合与归约协议SHARP ...