行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 建议关注国内头部 AI 云厂商 包括阿里云、腾讯云、百度云、金山云、火山云 [6] 阿里云 - 国内公有云龙头 领跑中国数据基础设施市场 在大数据公有云市场中以47%的市场份额超过第二名至第四名的总和 [2] - 宣布发行本金总额约32亿美元的零息可转换优先票据 募集资金净额约80%将投入云基础设施建设 [3] 腾讯云 - 全面适配主流的国产芯片 并积极参与和回馈开源社区 [4] - 对 AI 云进行长期战略投入 通过软硬件协同全栈优化 异构计算平台的软件能力 整合不同类型的芯片对外提供高性价比的 AI 算力 [4] 百度云 - 布局全栈 AI 昆仑芯三万卡集群成功部署 提供高性能算力支撑 [5] - 文心大模型4.5开源 通过千帆大模型平台为企业提供从模型调用到应用开发的全流程服务 [5] - 在中国移动2025年至2026年人工智能通用计算设备（推理型）集中采购项目中 基于昆仑芯的AI服务器产品在标包1-3中分别拿下70%、70%、100%的份额 三个标包均排名第一 中标订单规模达十亿级 [5] 金山云 - 承接小米AI赋能人车家全生态的算力需求 [5] - 与小米金山新签框架协议 2025-2027年关联交易上限合计升至113亿元额度 为2023年关联交易收入10倍 [5] - 2025年上半年来自小米金山生态的收入总计11.3亿元 已完成2025年年度关联交易总额的40% [5] 火山云 - 早期是支持字节跳动内部产品的技术中台 后对外拓展ToB场景 [6] - 2024年营收突破百亿元 2025年目标营收超200亿元 [6] - 在定价、性价比策略上较为激进 以快速抢占市场与客户 [6]

行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [2] 核心观点 - 国内互联网云计算行业正复刻北美巨头进程 AI带动云景气度向上 形成资本支出投入-云计算和推荐广告加速-资本支出再投入的正向循环 [3] - 竞争格局中 具备内部负载规模效应、自研大模型和自研芯片的互联网云厂商占据优势 这是避免同质化竞争并提升长期利润率的关键 [3] - 云景气度的核心驱动因素是2025年第一季度国产模型进步 2025年第三季度核心驱动是互联网自研国产芯片 [3] - 国内互联网云厂商2025年第二季度收入显著加速 AI相关算力和token收入增长强劲 并带动传统云产品增长 [3] - 推荐关注游戏板块 预计2025年第三季度继续景气上行 2026年预测市盈率中枢15-20倍 存在估值抬升基础 [3] - 长视频剧集政策底已现 关注细分领军公司基本面回暖 [3] 云计算行业表现 - 阿里巴巴阿里云2025年第二季度收入334亿元人民币 同比增长26% 较第一季度18%的增速显著提升 AI相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长 [3] - 金山云2025年第二季度收入同比增长24% 其中AI收入同比增长超120% [3] - 百度2025年第二季度智能云收入同比增长27% [3] - 腾讯2025年第二季度企业服务保持双位数同比增长 [3] 重点推荐公司 - 云计算领域推荐：阿里巴巴（模型一梯队+云计算海量客户+自研芯片平头哥）、腾讯控股（游戏支撑强劲+云计算和AI应用场景价值未充分定价）、金山云（高弹性）、百度（低市盈率+百度云与昆仑芯提升估值） [3] - IDC产业链重点推荐：润泽科技、奥飞数据 关注：万国数据、世纪互联、光环新网、新意网集团 [3] - AI应用推荐美图公司 预计2026年调整后归母净利润13.3亿元人民币 约30倍市盈率 [3] - 游戏板块重点关注：ST华通（SLG全球化）、巨人网络（《超自然行动》IP价值）、恺英网络（传奇盒子增量+AI应用布局） 关注心动公司、哔哩哔哩、神州泰岳、完美世界、吉比特、三七互娱等 [3] - 长视频与悦己消费推荐：阅文集团、芒果超媒、网易云音乐、泡泡玛特、大麦娱乐 [3] 重点公司估值数据 - 腾讯控股2025年预测营业收入7,464亿元人民币（同比增长13%） 归母净利润2,556亿元人民币（同比增长15%） 2025年预测市盈率21倍 [5] - 网易2025年预测营业收入1,167亿元人民币（同比增长11%） 归母净利润356亿元人民币（同比增长6%） 2025年预测市盈率19倍 [5] - 泡泡玛特2025年预测营业收入310亿元人民币（同比增长138%） 归母净利润103亿元人民币（同比增长223%） 2025年预测市盈率33倍 [5] - 快手2025年预测营业收入1,439亿元人民币（同比增长13%） 归母净利润203亿元人民币（同比增长14%） 2025年预测市盈率15倍 [5] - 哔哩哔哩2025年预测营业收入300亿元人民币（同比增长12%） 归母净利润25亿元人民币 2026年预测市盈率23倍 [5]

有分析指出，多数企业的业绩均超出市场一致预期，阿里巴巴同比增长26%，百度云增长27%，金山云 增长24%，预计这一表现将对股价产生积极影响，在此基础上，考虑到头部企业的市场影响力，整个板 块的情绪有望在近期迎来明显好转。 中证海外中国互联网50指数从香港及其他海外交易所选取50只中国互联网公司股票作为指数样本，成份 股涵盖阿里巴巴、百度集团、金山软件等多家国内主要云厂商。中概互联网ETF（513050）是目前市场 上唯一跟踪该指数的产品，年内日均成交额达27.5亿元，流动性好且支持T+0交易，可助力投资者便捷 布局海外中概互联网核心资产。 （文章来源：每日经济新闻） 截至14:15，中证海外中国互联网50指数上涨4.7%，成份股中，阿里巴巴-W涨超18%，阿里健康涨超 8%，百度集团-SW涨超4%，京东集团-SW涨超3%，跟踪该指数的中概互联网ETF（513050）日内成交 额突破30亿元。 阿里巴巴最新财报显示，过去一个季度，阿里云业务营收333.98亿元，同比增长26%，增速创三年新 高，AI相关收入继续保持三位数增长，外部商业化收入中AI贡献已超过20%，AI需求快速扩大，同时带 动计算、存储及其他公 ...

公司业绩表现 - 阿里巴巴股价单日暴涨17% [1] - 阿里云业务营收333.98亿元 同比增长26% [1] - AI相关收入保持三位数增长 外部商业化收入中AI贡献超20% [1] - 公司计划未来三年投入3800亿元用于AI资本开支 [1] 指数产品表现 - 中概互联网ETF(513050)单日上涨3.91% 年内累计上涨31.99% [1] - 产品规模达347.83亿元 年初至今日均成交额超27.52亿元 [1] - 中证海外中国互联网50指数前两大权重股为腾讯控股(33.21%)和阿里巴巴(20.64%) 合计占比超53% [1] 行业动态 - 云计算企业业绩普遍超预期 百度云增长27% 金山云增长24% [1] - AI需求快速扩大带动计算 存储及其他公有云服务需求上升 [1] - 头部企业市场影响力显著 预计推动板块情绪近期明显好转 [1]

公司战略布局 - 金山武汉总部新园区开园 成为继北京和珠海后又一大型研发中心 占地118亩 总建筑面积28万平方米 可容纳9000人同时办公 [1] - 小米和金山在武汉总人数突破9000人 预计年内实现万人研发中心目标 [1] - 2017年启动武汉战略布局 8年间武汉总部已成为集团规模最大的研发中心之一 [1] 业务发展情况 - 金山办公WPS服务覆盖220多个国家和地区 用户规模达6.32亿 [2] - 金山云在武汉建立全栈云计算能力 政务云和智算服务近500家客户 赤壁智慧城市项目成为华中地区样板 [2] - 金山世游开发多款热门手游产品 推动湖北创意内容走向海外市场 [2] 研发与人才建设 - 公司与武汉大学和华中科技大学等13所高校合作共建工程师训练营 4年累计培养3607名ICT人才 [2] - 设立数智+奖学金项目 吸引青年学子参与数字技术创新 [2] - 园区配备食堂 公寓楼和健身房等设施 实现研发生活休闲一体化 [1] 区域合作与发展 - 园区位于光谷新区 紧邻光谷生态大走廊 与小米武汉科技园相邻 [1] - 深度参与湖北政务数字化建设 支持湖北建成中部地区崛起重要战略支点 [2] - 公司承诺持续增加研发投入 融入湖北国家科技创新中心建设 [2]

公司战略布局 - 金山集团武汉软件园正式开园 标志着自2017年启动武汉战略后大型研发中心落成 成为继北京、珠海之后又一重要基地 [1] - 雷军提出"建设武汉金山小米万人研发中心"战略目标 当前小米加金山在汉总人数达9500人 预计2025年底突破万人规模 [1][3] - 金山集团自身设定在汉突破万人目标 致力于成为全国最重要软件基地 [1] 业务发展成果 - 金山办公服务全球220多个国家和地区6.32亿用户 深度参与湖北政务数字化建设 [2] - 金山云在武汉构建全栈云计算能力 政务云和智算服务近500家客户 赤壁智慧城市成为华中样板 [2] - 金山世游打造多款热门手游产品 将湖北创意推向海外市场 [2] - 形成覆盖办公软件、云计算、数字娱乐的研发体系 与小米产生"兄弟抱团打天下"产业协同效应 [2] 人才培育体系 - 与武汉大学、华中科技大学等13所高校共建"工程师训练营" 四年培养3607名ICT人才 [2] - 设立"数智+"奖学金 吸引青年学子投身数字技术创新 [2] - 园区配备食堂楼、公寓楼、健身房等设施 总建筑面积28万平方米 体现科技与人文共生理念 [4] 区域经济协同 - 武汉园区占地118亩 总投资40亿元 背靠小米武汉科技园且紧挨光谷生态大走廊 [4] - 湖北加速建设中部地区崛起战略支点 金山作为参与者持续投入研发 融入湖北国家科技创新中心建设 [3] - 东湖高新区期待金山扩大与本地高校合作 培育懂技术、接地气的复合型人才 [3]

武汉金山软件园开园 - 金山集团在光谷举行武汉金山软件园开园仪式 标志着自2017年启动武汉战略布局以来 继北京和珠海之后又一大型研发中心正式落成投产 [2] - 园区占地118亩 总建筑面积28万平米 最多可容纳9000人同时办公 配备食堂楼 公寓楼 健身房 空中花园和室内体育馆等设施 集研发 生活 休闲于一体 [6] 金山集团在武汉的业务布局 - 2017年至今 金山集团多家子公司落户武汉 包括金山办公 WPS服务全球220多个国家和地区的6.32亿用户 深度参与湖北政务数字化建设 [4] - 金山云在武汉构建全栈云计算能力 政务云和智算云服务近500家客户 赤壁智慧城市成为华中样板 [4] - 金山世游打造多款热门手游产品 将湖北创意推向海外市场 [4] - 依托武汉区位与政策优势 金山逐步构建覆盖办公软件 云计算和数字娱乐等领域的研发体系 并与小米集团形成产业协同效应 [5] 研发规模与人才发展 - 金山武汉总部从最初几百人团队发展至研发人员近4000人 成为集团规模最大的研发中心之一 [7][9] - 小米加金山总人数达9500人 预计2025年底基本实现万人规模 稳步向两个"万人研发中心"目标前进 [10] 区域经济协同效应 - 高科技大型企业为武汉提供大量高薪岗位 培育高素质人才 带动本地经济发展 [12] - 武汉地理位置优越 人才资源丰富 需要更多本地大企业形成良性循环促进人才成长 [14]

公司研发与人才发展 - 金山武汉总部研发人员从最初几百人增长至近4000人[1] - 小米加金山在武汉总人数达9500人 预计2025年底实现万人研发中心目标[1] - 公司与13所高校共建工程师训练营 四年培养3607名ICT人才[3] 业务布局与产业协同 - 金山办公WPS服务全球220多个国家和地区6.32亿用户[3] - 金山云在武汉服务近500家客户 政务云和智算云支撑湖北数字化转型[3] - 公司构建覆盖办公软件、云计算、数字娱乐的研发体系 与小米形成产业协同[3] 基础设施与战略投入 - 武汉金山软件园占地118亩 总建筑面积28万平米 最多容纳9000人办公[4] - 园区配备食堂楼、公寓楼、健身房等设施 体现科技与人文共生理念[4] - 公司将持续增加研发投入 深度融入湖北国家科技创新中心建设[4]

公司发展 - 金山集团武汉总部研发人员从2017年几百人增长至近4000人 [1] - 小米加金山在武汉总人数达9500人，预计2025年底实现万人规模 [1] - 武汉金山软件园占地118亩，总建筑面积28万平米，最多可容纳9000人办公 [2] 业务布局 - 金山办公WPS服务全球220多个国家和地区6.32亿用户，参与湖北政务数字化建设 [1] - 金山云在武汉构建全栈云计算能力，服务近500家客户，支撑湖北数字化转型 [1] - 金山世游打造多款热门手游产品，将湖北创意推向海外市场 [1] 研发与人才 - 金山集团与13所高校共建"工程师训练营"，四年培养3607名ICT人才 [2] - 设立"数智+"奖学金，鼓励青年学子投身数字技术创新 [2] - 武汉金山软件园配备食堂楼、公寓楼、健身房等设施，满足员工工作与生活需求 [2] 战略规划 - 金山集团将持续增加研发投入，深度融入湖北国家科技创新中心建设 [2] - 公司助力湖北打造数字经济新高地，形成与小米集团的产业协同效应 [1][2] - 金山集团参与湖北中部地区崛起重要战略支点建设 [2]

港股市场表现及科技公司业绩披露 - 8月12日港股三大指数震荡调整 港股科技50ETF下跌0.38% 成份股中比亚迪股份和京东集团翻红 阿里巴巴下跌1.27% 小米集团、腾讯控股、美团小幅回调 [1] - 8月13日起港股科技公司陆续披露2025年Q2业绩 腾讯和京东率先发布 高盛预计AI对盈利增长的贡献及外卖大战对利润下滑的影响为市场关注焦点 [1] 主要港股科技公司Q2业绩预期 - 腾讯控股预计Q2营收1790.23亿元（同比增长11.11%） 每股收益5.46元（同比增长9.35%） 8月13日发布 [2] - 京东集团预计Q2营收3354.57亿元（同比增长15.12%） 每股收益3.48元（同比下降57.51%） 8月14日发布 [2] - 小米集团预计Q2营收1152.13亿元（同比增长29.62%） 每股收益0.36元（同比增长80.15%） 8月19日发布 [2] - 哔哩哔哩预计Q2营收73.28亿元（同比增长19.60%） 每股收益0.49元（同比增长133.29%） 8月21日发布 [2] - 快手预计Q2营收344.28亿元（同比增长11.15%） 每股收益1.08元（同比增长20.19%） 8月21日发布 [2] - 阿里巴巴预计Q2营收2537.63亿元（同比增长4.33%） 每股收益13.01元（同比增长31.55%） 5月15日已发布 [2] - 美团预计Q2营收937.88亿元（同比增长14.03%） 每股收益1.29元（同比下降28.73%） 5月26日已发布 [2] - 拼多多预计Q2营收1031.96亿元（同比增长6.32%） 每股收益12.3元（同比下降43.08%） 5月27日已发布 [2] AI驱动的盈利增长及资本开支 - AI变现集中在效果广告提速和云服务贡献 腾讯表示AI已对效果广告与长青游戏业务产生实质性贡献 Q2广告收入将持续受益于广告技术升级、视频号、小程序和搜寻业务增长 [3] - 中国主要云服务提供商（阿里云、腾讯云、百度云、金山云）2025年第一季度AI收入占比达19%-27% 较此前预期提升6.4-12.8个百分点 [3] - 2025年美股科技七巨头资本支出达3110亿美元 较2024年约2470亿美元增长34% 可能映射到中国本土AI科技资产 [4] - 海外芯片重新获批出口中国后 港股头部公司预计在下半年加大AI相关资本支出 聚焦AI推理能力扩容及模型部署 腾讯、阿里在AI智能体、广告技术、模型能力与AI推理量方面的进展成为市场关注重点 [5] 外卖大战对盈利的影响及估值分析 - 2025年二季度港股头部大厂宣布耗资百亿投入外卖大战 市场预计Q2外卖补贴投入将影响生活服务类平台业绩 [6] - 市场对外卖拖累业绩的悲观情绪或已体现在估值和股价中 港股科技指数当前PE-TTM为21.96倍 低于近3年80%时间和近5年90%时间 [7] - 横向对比纳斯达克100指数市盈率34.9倍、科创50指数140倍、创业板指34.65倍 港股科技具备较高配置价值和估值抬升空间 [7] - 港股科技50ETF标的指数汇聚中国科技十雄 前十大成份股覆盖新能源汽车、智能驾驶、人工智能、半导体等科技赛道 小米集团权重11.3% 腾讯控股9.9% 阿里巴巴9.5% 美团8.6% 比亚迪股份7.7% [7] 盈利增长预期及外部环境 - 港股科技公司营收及利润上行空间确认 标的指数2025年全年营业收入预计同比增长15.32% 归母净利润预计同比增长21.85% [8] - 7月美国非农新增低于预期 市场提升对美联储9月降息预期 全球流动性或将提前改善 港股市场作为对全球利率环境高度敏感的市场可能受益于流动性宽松预期 [8] - 中金建议在恒生指数24000点附近观望甚至适度获利 强调在低迷时提前埋伏而非亢奋时追涨 [9]