股价表现与交易数据 - 9月30日盘中上涨2.00%，报8.15元/股，成交2.10亿元，换手率0.78%，总市值273.05亿元 [1] - 当日主力资金净流入1283.16万元，特大单净买入1009.29万元，大单净买入273.87万元 [1] - 公司今年以来股价上涨14.63%，近5个交易日上涨4.22%，近20日上涨2.64%，近60日上涨13.67% [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务收入构成为：核技术应用37.95%，智慧能源31.79%，数字信息23.42%，其他业务5.63%，总部投资及科技园1.78%，其他业务收入0.66% [1] - 2025年1月-6月，公司实现营业收入56.67亿元，同比减少10.09%；归母净利润为-2.56亿元，同比减少1008.99% [2] - A股上市后累计派现29.85亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，股东户数为21.31万，较上期减少10.70%；人均流通股15724股，较上期增加11.98% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2697.33万股，较上期增加581.34万股 [3] - 多家指数ETF（如南方中证1000ETF、易方达中证人工智能主题ETF等）位列十大流通股东，且持股数量均较上期有显著增加 [3] 行业与业务板块 - 公司所属申万行业为计算机-计算机设备-其他计算机设备 [2] - 所属概念板块包括电子车牌、军工信息化、华为昇腾、航天军工、网络安全等 [2] - 公司主营业务涉及计算机、数字城市、物联网、微电子与核心元器件、多媒体等十一大产业板块 [1]

公司战略与资本运作 - 公司拟首次公开发行H股并在香港联交所主板上市，旨在推进国际化战略、提升国际品牌形象与核心竞争力[1] - 赴港上市可为公司提供更广阔的融资渠道和更强的资本运作能力，有助于灵活调配全球资源、优化海外业务布局并引入国际投资者[2] - 公司以“物联生态”为核心战略，构建“算力底座+云端服务+智能终端”三位一体的全球化产业体系[2] 业务转型与布局 - 2023年以来，公司完成从传统电子制造平台向AI算力服务商的蜕变，确立了全球化产业布局[1][2] - 截至2025年8月15日，公司累计投入不超过82亿元采购高算力服务器，加码四大服务区域业务布局[1][2] - 2024年公司服务器再制造业务增长迅猛，成为新的增长曲线[1][2] - 公司拟向供应商采购总金额预计1.5亿元的固态硬盘材料，用于生产制造自用的数据存储服务器[5] 财务业绩表现 - 公司营业收入从2022年的31.48亿元增长至2024年的74.10亿元，2023年和2024年同比增速分别为47.95%和59.08%[3] - 公司净利润从2022年的1.31亿元增长至2024年的6.92亿元，2023年和2024年同比增速分别为119.46%和140.80%[3] - 2025年上半年，公司实现营业总收入49.44亿元，同比增长38.18%；归母净利润4.32亿元，同比增长20.76%，营收和净利均创新高[3] 研发投入与技术合作 - 2025年上半年，公司研发投入达1.09亿元，同比提升20.20%[3] - 截至报告期末，公司总计拥有已授权专利414件，包括发明专利45件、实用新型专利240件、外观专利128件、集成电路布图设计1件，另有软件著作权215件[3] - 公司与英伟达深度合作，推出机器人训推一体平台omnibot，作为NCP合作伙伴推动英伟达集成智能平台在中国市场落地[2] 行业前景与未来规划 - IDC报告显示，2025年算力租赁市场规模预计将突破1020亿美元，2025至2029年复合年增长率有望维持在29%[4] - 公司董事长耿康铭表示AI算力需求仍有巨大增长空间，未来三年都是入局算力领域的好时机，公司会继续加码[5] - 公司将积极布局服务机器人领域，打造涵盖机器狗、人形机器人等先进智能制造能力的综合平台[4]

板块整体表现 - 计算机设备板块较上一交易日上涨0.99% [1] - 上证指数报收3862.53点，上涨0.9% [1] - 深证成指报收13479.43点，上涨2.05% [1] 领涨个股表现 - 汇金股份收盘价19.08元，涨幅20% [1] - 凯旺科技收盘价41.43元，涨幅18.3% [1] - 淳中科技收盘价164.66元，涨幅6.92% [1] - 魅视科技收盘价33.32元，涨幅6.11% [1] - 金溢科技收盘价31.25元，涨幅6.04% [1] 资金流向情况 - 板块主力资金净流出2.93亿元 [2] - 游资资金净流出6.28亿元 [2] - 散户资金净流入9.21亿元 [2] - 汇金股份主力净流入6.71亿元，占比20.91% [3] - 海康威视主力净流入1.04亿元，占比5.15% [3] - 淳中科技主力净流入9286.65万元，占比4.19% [3] 个股资金明细 - 凯旺科技主力净流入8834.68万元，占比14.61% [3] - 安联锐视主力净流入3784.01万元，占比20.87% [3] - 朗科科技主力净流入3423.69万元，占比4.98% [3] - 佳缘科技主力净流入2323.71万元，占比8.67% [3] - 同方股份主力净流入2120.58万元，占比6.61% [3]

公司近期市场活动 - 国庆前夕公司在杭州、武汉、上海、成都四城机场同步展示了其全栈产品 [1] 公司产品战略与布局 - 公司致力于基础硬件、操作系统到生态应用的深度融合，打造“PC—工作站—服务器”全面的国产算力底座 [3] - 公司推出信创首款AI PC和首款引入高性能国产NPU的AI笔记本，可在脱网/弱网环境下完成端侧推理与智能体交互 [3] - 公司的工作站和服务器分别为用户提供本地化的生产力底座与中心算力基座，支持复杂模型计算、大模型本地化部署等关键任务 [3] 公司生态合作与行业应用 - 公司在操作系统与生态应用层面与麒麟软件等厂商深度合作，优化国产软硬件的全栈技术协同 [3] - 公司实现了“国产算力+国产大模型+国产系统与应用”的闭环，加速新产品在政务、教育、金融、制造等行业的规模化应用 [3] 公司未来发展方向 - 公司未来将以客户场景与技术创新为驱动，推动国产算力从“关键领域”到“千行百业”落地 [4] - 公司计划为行业数字化升级与数字经济高质量发展提供坚实支撑 [4]

股价表现 - 9月29日盘中股价上涨2.12%至27.88元/股 成交金额4101.72万元 换手率1.08% 总市值59.42亿元 [1] - 今年以来股价下跌18.84% 近5个交易日下跌3.06% 近20日下跌3.36% 近60日上涨4.42% [1] - 主力资金净流入181.22万元 大单买入570.26万元占比13.90% 卖出389.04万元占比9.48% [1] 资金流向 - 主力资金净流入181.22万元 大单买入占比13.90% 卖出占比9.48% [1] - 香港中央结算有限公司增持22.25万股至91.99万股 华商优势行业混合A增持33.70万股至85.11万股 [3] - 大成中证360互联网+指数A新进持股53.13万股 诺安创新驱动混合A退出十大股东 [3] 股东结构 - 股东户数2.97万户 较上期增加0.44% 人均流通股4638股减少0.44% [2] - 香港中央结算有限公司位列第六大股东持股91.99万股 华商优势行业混合A位列第七大股东持股85.11万股 [3] - 大成中证360互联网+指数A新进第十大股东持股53.13万股 [3] 财务数据 - 2025年上半年营业收入4.21亿元 同比增长11.47% 归母净利润-1.00亿元 同比改善32.98% [2] - A股上市后累计派现3.41亿元 近三年累计派现0.00元 [3] 公司概况 - 主营业务为智能交通行业100% 提供动态称重、专用短程通信、激光检测等产品及服务 [1] - 所属申万行业为计算机-计算机设备-其他计算机设备 概念板块包括电子车牌、车联网、智能交通等 [1] - 成立于1994年11月2日 2016年10月21日上市 总部位于北京中关村软件园 [1]

核心观点 - 国产算力产业生态加速形成 中科曙光等企业通过国家级项目订单和区域渗透构建全方位卡位优势 预计2025-2027年收入达156.63/218.04/285.72亿元[3][4][9] - 石化化工行业反内卷政策推动供给侧改革 行业增加值目标年均增长5%以上 重点关注低成本扩张、景气度提升、新材料及高股息四类机会[19][20][25] - 汽车产业政策形成"稳增长+强安全"双轮驱动格局 L3级自动驾驶准入制度基础逐步完善 奇瑞汽车港股上市募资91.4亿港元创超额认购纪录[44][54][57] - 有色金属行业稳增长方案出台 目标行业增加值年均增长5% 电解铝库存周环比去库2.1万吨至61.7万吨 行业平均利润提升至4502元/吨[77][78] 算力与AI产业 - 长三角枢纽芜湖集群接入4大国家级算力平台 累计汇聚通算640P、智算2.6万P、超算33.3P及量子算力2070比特[4] - 我国智能算力占比从2016年3%提升至2025年35%目标 已建及在建智算中心超250个 河南空港智算中心规模将超10万P[5] - 互联网厂商加速国产芯片替代 腾讯Q2资本开支同比增119%至191.1亿元 阿里推进三年3800亿元AI基建投入[6][7] - 华为昇腾生态软硬件全面对标英伟达 Atlas 900 A3超节点部署超300套 2026年将发布算力翻倍的昇腾950[59][60] - 英伟达拟向OpenAI投资至多1000亿美元 支持部署至少10吉瓦英伟达系统 全球AI投资规模预计从2024年3159亿美元增至2029年12619亿美元[66] 化工行业 - 铬盐需求受两机产业链拉动 预计2028年出现25万吨缺口（占产量23%） 振华股份作为全球龙头2025年上半年产量达14.7万吨[21][22] - 重点化工产品价格变动：合成氨因供应偏紧价格上涨 丙烯酸维持6400元/吨高位（周环比+150元/吨） 萤石均价周环比增150元/吨至3550元/吨[27][30][32] - 涤纶长丝库存去化明显 库存天数周降1.5天至22.8天 PTA社会库存周降4.8万吨至428.4万吨[31] 煤炭与有色金属 - 平煤集团与河南能源集团战略重组 河南能源拥有煤炭储量284亿吨/产能8865万吨 平煤集团拥有可采储量19.86亿吨/产能4058万吨[14] - 动力煤港口价格周环比降3元/吨至701元/吨 但坑口价格延续上涨 山西/内蒙古/陕西分别周涨19/13/3元/吨[15] - 电解铝成本周降82元/吨至16268元/吨 利润提升至4502元/吨 主流消费地库存周降2.1万吨至61.7万吨[78] 汽车与智能驾驶 - 理想i6上市售价24.98万元 搭载800V架构及700TOPS算力芯片 尚界H5售价15.98万元起 问界M7售价27.98万元起[45][46][47] - L2/L2+辅助驾驶进入强监管新阶段 政策实施分三阶段推进 L3准入节点预计2026年后到来[54][57] - 以旧换新政策延续支撑汽车消费 推荐理想汽车/小鹏汽车等智能驾驶领先车企及德赛西威/科博达等零部件供应商[48] 新材料与高端制造 - 合成生物制造产业快速发展 湖南常德1-7月核心企业产值76.89亿元（同比增23.52%）[72] - 全球首台兆瓦级空中风力发电系统试飞成功 浮空风电技术实现突破[70] - 风云三号H星成功发射 首次实现百公里幅宽全球温室气体精细探测[68]

股价表现 - 截至2025年9月26日收盘价120.44元，较上周106.83元上涨12.74% [1] - 9月25日盘中最高价127.68元，触及近一年最高点 [1] - 9月22日盘中最低价106.0元 [1] - 本周出现1次涨停收盘，无跌停情况 [1] 市值与排名 - 当前总市值1762.18亿元 [1] - 在计算机设备板块市值排名第2位（共84家） [1] - 在A股两市市值排名第86位（共5157家） [1] 大宗交易 - 9月22日出现1笔折价13.63%的大宗交易 [1] - 该笔大宗交易合计成交金额1.35亿元 [1] 行业关联 - 公司业务涉及云计算领域 [2]

行业与公司 * 纪要主要涉及算力基础设施与人工智能（AI）产业 聚焦于中科曙光及其关联公司海光信息[2][12][14] * 行业核心为国家级算力平台（如超智算中心）和全球“星际之门”等大型算力项目的建设与竞争[2][5][6] 核心观点与论据 **1 国家级算力平台建设加速** * 长三角芜湖集群算力公共服务平台已接入四大国家级平台 汇集640P智算能力和33.3P超算能力[2][5] * 平台规划到2025年底实现6万个数据中心机架 智算能力达到2.5万P[2][5] * 全国14所国家级大集群超过2/3采用了中科曙光旗下数创公司的方案[9] **2 全球“星际之门”项目投入巨大 中国或将加速追赶** * 美国计划投资5,000亿美元 欧洲计划投资2,000亿欧元 中东规划投入1,000亿美元[2][6][7] * 中国未来可能会加速扩大算力投入 有望追赶甚至超过美国的经济质能规划量[2][7] **3 国家超智算中心呈现“超智融合”趋势 利好特定供应商** * 应用场景（如精准医学、材料计算模拟）需要更高精度的计算卡片[8][9] * 海光信息的D AI GPU因支持全精度产品 或将在相关领域占据优势[2][9][14] **4 中科曙光持有海光信息大量股权 其自身业务价值突出** * 中科曙光持有海光信息28%的股权 对应价值约1,700-1,800亿人民币[2][4] * 中科曙光服务器收入占比超80% 液冷技术全球领先 长期深耕高性能计算[2][12][13] **5 海光信息吸收合并中科曙光事项存在潜在套利机会与价值重估** * 吸收合并事项正在推进 换股比例为0.5525 若成功当前买入中科曙光存在18.86%的价差[2][3][4] * 海光信息发布CPU互联总线协议HSL 可能将其CPU估值从3,000亿提升至5,000-7,000亿人民币[3][14] **6 互联网巨头重申AI投入计划 提振产业信心** * 阿里巴巴重申其三年3,800亿人民币的AI资本开支计划[10] * 腾讯表示将重点支持AI发展 其云服务已适配国产主流芯片[11] 其他重要内容 **1 公司财务预测与估值** * 在不考虑合并情况下 中科曙光2025至2027年归母净利润预计分别为28亿元、41亿元、58亿元[15] * 当前股价对应市盈率分别为62倍、43倍和30倍[15] **2 具体项目进展** * 美国OpenAI与甲骨文共同开发了4.5GW的数据中心 并上线了首条星际之门线路[6] * 欧洲首个星际之门数据中心在挪威纳尔维克设立 总容量为230兆瓦[6]

核心观点总结 - 全球铜供给出现重大扰动 印尼Grasberg铜矿停产影响全球3.5%产量 叠加美国关税政策锁定库存 为未来制造业需求修复时的价格弹性埋下伏笔[3][9] - 中国实体经济盈利开始修复 1-8月工业企业利润由负转正 制造业利润率改善至4.53% 接近2023年水平 反内卷政策推动价格底部出现[3][10] - 全球金融资产/GDP比值突破2倍标准差 美股科技龙头资本开支占经营现金流净值比重近50% 需警惕金融资产扩张边界和均值回归风险[4][11] - 建议配置三大方向：实物资产（铜铝油金、工程机械、重卡、基础化工）、内需修复领域（食品饮料、养殖）、保险资产端[4][12] 行业与公司配置观点 上游资源与资本品 - 恒立液压（601100 SH）受益海外降息周期工程机械需求向上 丝杠业务二次增长逻辑确立 2025E/2026E PE为41.45/35.68倍[2][14] - 国博电子（688375 SH）作为射频微波国家队 受益军工十五五景气反转与卫星互联网发展 2025E PE达88.25倍[2][25] 消费与内需领域 - 安琪酵母（600298 SH）成本与折旧进入下行周期 利润弹性释放 2025E/2026E PE为21.60/18.51倍[2][17] - 古茗（1364 HK）凭借区域密集开店战略获得供应链成本优势 咖啡品类开辟新增长空间 2025E PE为19.02倍[2][19] - 养殖ETF（159865 OF）2025年以来复权净值增长率达14.74% 总净值58.33亿元[13] 科技与高端制造 - 腾讯控股（0700 HK）AI全面重塑生态系统 视频号成为新增长极 毛利率从2022年43.1%提升至2025H1的56.4% 2025E PE为22.93倍[2][20] - 蓝特光学（688127 SH）模造玻璃需求旺盛 覆盖汽车智驾/手机玻塑/AI眼镜等多领域 2025E PE为36.71倍[2][22] - 海康威视（002415 SZ）出口与创新业务占比超50% 积极推广大模型端侧产品 2025E PE为19.92倍[2][23] 医药与金融 - 诺诚健华（9969 HK）核心产品奥布替尼1H25收入同比增长53.47% 同步推进自免新药和实体瘤ADC平台[2][24] - 四川双马（000935 SZ）转型创新药CDMO模式 投资项目包括奇瑞汽车/沐曦半导体等 2026E PE仅15.60倍[2][15] - 吉祥航空（603885 SH）行业供需改善 九元航空利润释放 财务费用有望降低 2026E PE为15.04倍[2][18] ETF配置建议 - 矿业ETF（561330 OF）2025年以来复权净值增长率达63.10% 总净值2.50亿元[13] - 化工龙头ETF（516220 OF）2025年以来净值增长20.58% 总净值2.43亿元[13]

市场展望 - 经历9月以来震荡整固后 10月新一轮上行动能正在蓄势 市场中枢有望再上台阶 [1] - 当前板块拥挤度回落至中等或偏低位置 市场整体拥挤度压力显著缓解 [1] - 10月进入三季报交易窗口 景气投资有效性提升 行业轮动强度收敛 市场共识有望凝聚 [3] - 国庆节后市场风险偏好传统性抬升 叠加假期消费数据披露和科技产业进展催化 节后存在补涨需求 [7] - 结构上以景气和产业趋势为核心 重视三季报景气线索和"十五五"规划受益行业 [9] 三季报景气线索 - 9月以来盈利预期上修较多行业集中在科技 先进制造 周期 消费和金融板块 [10] - 科技板块中游戏行业2025E净利润上修公司利润占比59% 预测净利润增速94% [11] - 通信设备行业2025E净利润上修公司利润占比21% 预测净利润增速70% [11] - 电池行业2025E净利润上修公司利润占比46% 预测净利润增速56% [11] - 周期板块中贵金属行业2025E净利润上修公司利润占比77% 预测净利润增速74% [11] - 玻璃玻纤行业2025E净利润上修公司利润占比76% 预测净利润增速129% [11] - 消费板块中饮料乳品行业2025E净利润上修公司利润占比77% 预测净利润增速23% [11] - 金融板块中证券行业2025E净利润上修公司利润占比71% 预测净利润增速34% [11] - 城商行行业2025E净利润上修公司利润占比53% 预测净利润增速6% [11] - 9月以来涨幅偏低行业包括小金属 券商保险 教育 农化制品 白电 化学原料和养殖等 [12] 十五五规划受益行业 - 军工板块拥挤度回落至低位 与国家战略部署密切相关 [15] - 历史数据显示五中全会前20个交易日军工板块胜率和涨幅中位数在各一级行业排名第一 [17] - 五年规划交界节点叠加全球竞争力提升 军工行业新一轮订单释放预期增强 [20] - 军队建设十四五规划进入能力集成交付关键期 十五五规划编制推进 前期积压下游需求有望大幅释放 [20] - 全球军备竞赛拉开帷幕 日本计划2023-2027财年防卫费总投入43万亿日元 较前期增长63.5% [23] - 韩国2024-2028年国防中期计划投入348万亿韩元（约2680亿美元） [23] - 欧盟提出重新武装欧洲计划 拟调动8000亿欧元打造安全欧洲 [23] - 美国2026财年国防预算将首次突破1万亿美元 [23] - 北约决定2035年前将年度国防开支提高至GDP的5% [23]