业绩表现 - 2025年上半年营收93亿元 同比增长6.1% [1] - 毛利18亿元 同比增长8.9% 毛利率19.5% 同比提升0.5个百分点 [1] - 核心经营利润10.7亿元 同比增长25.3% [1] - 归母净利润6.1亿元 同比增长22.6% [1] 业务结构 - 物业管理收入66.3亿元 同比增长10.2% 占总收入比重71.4% [2] - 园区服务收入13.6亿元 同比下降6.0% [2] - 咨询服务收入13.0亿元 同比增长0.6% [2] - 居家生活服务收入1.2亿元 同比下降53.8% 剔除不再并表因素后同比持平 [2] 区域拓展 - 新拓项目年饱和营收15.2亿元 非住宅占比52.5% [2] - 新拓展项目平均物管单价3.7元/月/平方米 [2] - 在管面积5.4亿平方米 长三角地区在管面积占比58.8% 收入占比69.7% [2] 盈利能力 - 物业管理毛利率15.3% 同比提升0.4个百分点 [3] - 园区服务毛利率26.6% 同比提升3.2个百分点 [3] - 咨询服务毛利率33.1% 同比提升0.2个百分点 [3] - 管理费用率6.4% 同比下降1.0个百分点 [3] 股东回报 - 2025年上半年回购1717万股 占已发行股份0.5% [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测9.4/11.0/12.0亿元 [3] - 对应市盈率16/13/12倍 [3]

核心财务表现 - 2025H1营业收入70.9亿元 同比增3.7% [1] - 归母净利润7.7亿元 同比增4.3% 略低于市场预期 [1] - 毛利率17.0% 同比提升0.2个百分点 归母净利率10.8% 同比提升0.1个百分点 [1] - 基本每股收益0.23元 同比增4.3% [1] - ROE为28.8% 同比下降5.0个百分点 [1] - 中期股息每股10港仙 同比增18% 分红比例提升至40% [1] 管理规模与结构 - 期末在管面积4.36亿平方米 同比增1.2% [2] - 新增在管面积3180万平方米 其中第三方占比84% 住宅与非住宅分别占比41%/59% [2] - 在管面积结构：关联方60.9%/第三方39.1% 包干制82.9%/酬金制17.1% 住宅72.6%/非住宅27.4% [2] - 新增外拓合约面积0.35亿平方米 同比降14% 合同额9.8亿元 同比降5% [2] - 外拓业态结构：住宅12.9%/商写23.2%/城市运营63.9% [2] - 外拓项目来源：大企业45.8%/事业单位23.9%/公建物业20.3% [2] 业务板块表现 - 物管收入56.0亿元 同比增8.3% 占比78.9% 毛利率15.5% 同比升0.1个百分点 [3] - 非住户增值服务收入8.6亿元 同比降5.9% 毛利率13.4% 同比降0.7个百分点 [3] - 住户增值服务收入6.1亿元 同比降11.6% 毛利率35.2% 同比大幅提升5.0个百分点 [3] - 停车位买卖收入0.3亿元 同比降62.9% [3] - 包干制物管毛利率13.6% 同比升0.1个百分点 [3] - 非住户增值细分：工程服务增14.0%/交付前服务降19.0%/销项查验降46.3%/顾问咨询降76.2% [3] - 住户增值细分：社区资产经营服务增6.3%/居家生活服务及商业运营降26.3% [3] 战略发展动向 - 积极扩展城市服务、写字楼、医院、金融机构等多业态布局 [3] - 背靠中海地产优势 聚焦三大都市圈及一二线核心城市 [4] - 物业费提价能力较强 中长期利润率稳定性较高 [4] - 增值服务发展潜力获市场认可 [4]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现收益70.9亿元，同比增长3.7%，普通股权持有人应占溢利7.7亿元，同比增长4.3% [1] - 物业管理服务收益56亿元，同比增长8.3%，非住户增值服务收益8.6亿元同比下降5.9%，住户增值服务收益6.1亿元同比下降11.6%，停车位买卖业务收益0.3亿元同比下降62.9% [1] - 综合毛利率17%同比提升0.2个百分点，销管费用率2.1%同比下降0.6个百分点，其中物业管理服务毛利率15.5%持平，非住户增值服务毛利率13.4%下降0.6个百分点，住户增值服务毛利率35.2%提升5个百分点 [1] 业务运营 - 新增订单3180万平方米（31.8百万平米），84%来自独立第三方，新签合约总额22.6亿元，同期退盘2680万平方米（26.8百万平米） [2] - 期末在管面积达4.4亿平米，较上年末净增500万平方米，其中来自中建及中国海外集团占比60.9%，独立第三方占比39.1%，住宅与非住宅业态分别占比72.6%和27.4% [2] 股东回报与估值 - 宣派中期股息每股港币9仙，特别股息每股港币1仙 [1] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为11.0倍、10.4倍和9.8倍，2025年EPS预测下调至0.49元（原0.51元） [3]

核心财务表现 - 25H1营收70.9亿元 同比增4% 归母净利润7.7亿元 同比增4% 低于全年双位数增长指引 [1] - 中期基础股息9港仙加特别股息1港仙 合计派息率40% [1] - 基础物管营收同比增8% 毛利率提升0.2个百分点至17% 其中基础物管/住户增值服务毛利率分别达15.5%/35.2% [1] - 销售管理费用率降0.6个百分点至2.1% 通过节省物资成本与加大分包实现成本优化 [1] 业务发展动态 - 新增在管面积3180万平米但退出2680万平米 净增500万平米 同比仅增3% [1] - 新增外拓年合约额9.8亿元 同比降5% 但千万级项目年合约均值2320万元 同比升17% [2] - 城市运营赛道新增外拓年合约额6.2亿元 同比大幅增长60% 首次单独披露该业态数据 [2] - 港澳地区中标香港故宫文化博物馆等项目 保持香港市场份额第一地位 [2] 盈利预测调整 - 下调25-27年EPS预测至0.48/0.52/0.57元 较前值下调6%/10%/13% [2] - 基于14倍25PE给予目标价7.36港币 较前值7.74港币下调 [2] - 增值服务营收受经济环境及房地产调整影响出现同比下滑 [1] 派息政策 - 中期基础派息率36% 同比升1个百分点 24年全年派息率为36% [2] - 特别股息为上市十周年一次性派发 公司预计将持续推动派息率稳中有进 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入70.9亿元，同比增长3.7% [1] - 归母净利润7.7亿元，同比增长4.3%，利润增速高于收入增速 [1] - 毛利率17.0%，较上年同期上升0.2个百分点 [1] - 销售、管理、财务三项费用率合计2.2%，同比下降0.6个百分点 [1] 业务发展动态 - 新增在管面积3180万平米，其中84%来自独立第三方，59%来自非住项目 [2] - 优化项目结构，上半年退盘2680万平米 [2] - 截至6月底在管面积4.36亿平米，较去年底增加500万平米 [2] - 基础物管服务收入56.0亿元，同比增长8.3%，收入占比78.9% [2] - 住户增值服务收入6.1亿元，同比下降11.6% [2] - 非住户增值服务收入8.6亿元，同比下降5.9% [2] 城市运营拓展 - 城市运营新增项目合约额6.25亿元，同比增长60.3% [1][2] - 城市运营合约占比达64%，较上年同期上升26个百分点 [1][2] - 拓展天津东丽区环卫一体化项目及香港东区海滨长廊项目 [2] 股东回报政策 - 宣派中期股息每股9港仙，特别股息1港仙，合计10港仙 [3] - 中期派息较去年同期增加1.5港仙，较2023年增加4.5港仙 [3] - 中期股利支付率约39%，较去年全年提升3.4个百分点 [3] - 年化股息率3.33% [1][3] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年EPS预测至0.51/0.56/0.61元（原预测0.54/0.61/0.67元） [3] - 维持买入评级和目标价7.49港元不变 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入及归母净利润均实现双位数增长，业绩重回高增长轨道，基础物管规模稳健扩张，现金流改善，毛利率稳定，维持买入评级 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入18.23亿元，同比增长13.35% [1] - 归母净利润2.16亿元，同比增长13.23% [1] - 扣非归母净利润2.16亿元，同比增长13.23% [1] - 毛利率25.16%，同比持平，净利率12.14%，同比提升0.04个百分点 [2] - 经营活动现金流入净额0.90亿元，同比改善2.59亿元，由负转正 [2] 业务结构 - 物业管理服务收入10.58亿元，同比增长23.1% [2] - 社区增值及协同服务收入4.46亿元，同比增长23.5% [2] - 非业主增值服务收入2.78亿元，同比减少19.4% [2] - 硬装业务影响逐步减小 [2] 管理规模 - 合约建筑面积1.13亿平方米，较2024年末增长3.4% [2] - 合约项目数量730个，较2024年末增长3.8% [2] - 在管建筑面积0.83亿平方米，较2024年末增长10.2% [2] - 在管项目数量558个，较2024年末增长5.9% [2] 资产负债状况 - 资产负债率54.64%，权益乘数2.20 [2] - 流动比率1.78，速动比率1.75 [2] - 贸易应收款8.09亿元，同比增长54.2% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润3.8亿元、4.4亿元、5.1亿元 [1] - 对应EPS 0.27元、0.31元、0.36元 [1] - 当前股价对应PE 10.6倍、9.1倍、7.8倍 [1]

1H25业绩表现 - 1H25收入84亿元同比增长7% 归母净利润8.9亿元同比增长5% 符合预期 [1] - 基础物业管理业务收入占比70-80% 同比增长13% 毛利润率保持平稳 [1] - 园区增值服务收入及毛利润同比持平 非业主增值服务毛利润同比下滑近50% [1] - 销售管理费用同比下降9% 费用率下降1个百分点 [1] 业务拓展与结构优化 - 新拓展第三方项目单年合同金额同比增长17%至14亿元 住宅/公服/商办三大赛道均实现增长 [1] - 核心50城新拓合同金额占比同比提升5个百分点至85% [1] - 核心非居业态占比提升至近80% [1] - 公服业态中千万级及以上合同金额占比进一步提升 [1] 财务健康与回款状况 - 1H25末贸易应收款同比增长10% 一年内款项占比超90% 账龄结构健康 [1] - 综合回款率维持大体平稳 公服业务回款率上升 住宅和商办有所下降 [1] 发展战略与股东回报 - 坚持全年30亿元单年饱和合同额拓展目标 维持全年收入和净利润目标不变 [2] - 过去三年派息比例持续提升 从2021年20%升至2024年50% 将继续践行积极股东回报政策 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025-26年归母净利润预测 预计均同比增长5%至15.5亿元和16.2亿元 [2] - 上调目标价11%至42.7港元 对应2025年14倍市盈率和14%上行空间 [2] - 当前交易于12倍2025年市盈率 [2]

财务业绩 - 2025H1营收83.9亿元同比增长6.6% 归母净利润8.9亿元同比增加5.3% [1] - 不派发中期股息 [1] 业务规模与结构 - 合约面积10亿平米 在管面积8.3亿平米 规模优势持续强化 [1] - 第三方项目占比65.9% 非居业态占比61.5% 业态组合优化 [1] - 第三方物业管理服务收入同比增长19.9% 在基础物管收入中占比提升2.5个百分点 [1] 市场拓展 - 关联房企保利发展销售额稳居行业首位 关联方交付有保障 [1] - 新拓展第三方项目单年合同额增长17.2% 其中住宅/商办/公服分别增长32.2%/18.7%/12.5% [1] - 新增网易上海青浦园区 海尔集团合肥园区 广州地铁3/5/14号线等标杆项目 [1] 服务优化 - 社区增值服务深化"资产经营服务+社区生活服务"两大板块 推出"保利速修"模式 [2] - 社区增值服务毛利率同比提升1.1个百分点 [2] - 公共服务向"物业+产业运营"双引擎升级 进驻深圳西涌国际滨海旅游景区 [2] 盈利预测 - 维持2025-2027年EPS预测分别为2.84元/3.00元/3.15元 [2] - 当前股价对应PE分别为12.0倍/11.4倍/10.8倍 [2]

业绩概览 - 2025财年上半年净利润同比增长5.3%，符合市场预期的中个位数增长 [1] - 总营收同比增长6.6% [1] - 净利润率同比下降0.1个百分点至10.6% [3] 基础物业管理业务 - 基础物管收入同比增长13.1%，主要受第三方项目和商业/写字楼项目驱动 [1] - 第三方项目收入同比增长19.9%，在管总建筑面积同比增长11.9% [2] - 商业/写字楼项目收入同比增长29.8%，在管总建筑面积同比增长26.5% [2] - 平均物业管理费从2024上半年的每月每平方米2.33元人民币提升至2025上半年的2.47元人民币 [2] - 应收账款从2024财年至2025上半年增长31.5%，其中第三方应收账款激增40% [2] 业务拓展 - 年化合同价值同比增长17.2%至14亿元人民币 [1] - 住宅项目年化合同价值同比增长32.2% [1] - 商业/写字楼项目年化合同价值同比增长18.7% [1] 增值服务业务 - 非业主增值服务收入同比下降16.1%，受开发商拖累 [1] - 社区增值服务收入同比下降3.7%，主要受房产经纪业务拖累 [1] - 非业主增值服务的毛利率同比下降6.8个百分点，拖累整体毛利率下降1.1个百分点 [3] 成本与效率 - 销售及行政费用同比下降9.1%，销售及行政费用率收窄0.9个百分点 [3] 股息政策 - 公司维持不派发中期股息的政策 [3] - 2024财年派息率提升10个百分点至50%，但相对于同业仍处于较低水平 [3]

核心业绩表现 - 2025年上半年营收83.92亿元，同比增长6.6% [1] - 归母净利润8.91亿元，同比增长5.3% [1] - 毛利率19.4%，同比下降1.1个百分点；净利率10.8%，同比下降0.1个百分点 [1] - 管理费同比下降9.2%，收入占比降至5.3% [1] 财务状况 - 现金及银行余额116.2亿元，同比增长9.6% [1] - 贸易应收款39.3亿元，同比增长9.7% [1] - 资产负债率42.9%，同比下降0.9个百分点 [1] 物业管理业务 - 物管收入63.25亿元，同比增长13.1%，收入占比提升至75.4% [2] - 物管毛利率16.6%，同比下降0.2个百分点 [2] - 合同面积9.96亿平方米，第三方占比63.8%；在管面积8.34亿平方米，第三方占比65.9% [2] - 住宅业态占比38.5%，平均物管费单价提升0.14元至2.47元/平方米/月 [2] 业务拓展情况 - 新拓第三方项目金额14.06亿元，同比增长17.2% [2] - 核心50城拓展金额占比84.6%，同比提升5.1个百分点 [2] - 北京、广州、天津拓展金额超亿元 [2] - 新拓19个存量住宅项目，单年合同额0.93亿元，同比增长47.9% [2] 增值服务业务 - 非业主增值服务收入8.63亿元，同比下降16.1% [2] - 非业主增值服务毛利率11.2%，同比下降6.8个百分点 [2] - 案场协销收入同比下降9.4%，写字楼租赁收入同比下降19.4% [2] - 业主增值服务收入12.04亿元，同比下降3.7%，毛利率提升至39.9% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.8亿元、17.2亿元、18.8亿元 [1] - 对应EPS分别为2.86元、3.11元、3.40元 [1] - 当前股价对应PE分别为11.9倍、11.0倍、10.0倍 [1]