法人单位与个体经营户 - 2023年末西安市第二产业和第三产业法人单位47.08万个，较2018年末增长91.1% [1] - 个体经营户65.13万个，较2018年末增长22.3% [1] - 法人单位从业人员529.73万人，较2018年末增长31.5%，其中第三产业从业人员占比68.4% [2] - 个体经营户从业人员138.26万人，女性占比48.4% [2] 行业分布 - 法人单位前三行业：批发和零售业12.78万个（27.2%）、建筑业8.62万个（18.3%）、租赁和商务服务业7.17万个（15.2%） [1] - 个体经营户前三行业：批发和零售业28.59万个（43.9%）、住宿和餐饮业12.08万个（18.6%）、信息传输软件和信息技术服务业6.31万个（9.7%） [2] - 法人单位从业人员前三行业：建筑业96.23万人（18.2%）、制造业69.45万人（13.1%）、批发和零售业65.03万人（12.3%） [2] 高技术产业与数字经济 - 规模以上高技术制造业企业法人单位500个，较2018年末增长68.9%，占制造业27.4% [4] - 高技术制造业营业收入3571.60亿元，较2018年增长104.0%，占制造业35.9% [4] - 数字经济核心产业企业法人单位45903个，营业收入6555.70亿元，其中数字产品制造业占比54.7% [6] 研发与创新 - 高技术制造业R&D经费支出116.49亿元，较2018年增长73.6%，专利申请量3502件（发明专利申请1942件） [4] - 规模以上工业企业R&D经费支出230.96亿元，较2018年增长89.2%，专利申请量10857件（发明专利申请5337件） [6] 新兴服务业 - 信息传输软件和信息技术服务业企业法人单位39824个，较2018年末增长155.4%，从业人员32.54万人 [3] - 科学研究和技术服务业法人单位36144个，较2018年末增长109.8%，资产总计8919.29亿元，营业收入2080.41亿元 [3]

中国建筑企业在中东基建市场的崛起 - 中铁十八局承建的迪拜蓝天酒店以373.5米高度成为全球最高酒店类建筑，并以"三天一层"标准层施工速度创迪拜房建市场纪录 [1] - 中国在中东基建项目累计投资达数千亿美元，涵盖卡塔尔世界杯场馆、沙特吉达国际机场等标志性工程，2024年合同总额近千亿美元 [3] - 中国企业已成为中东第一大基建承包商，市场份额达40%，2024年中国建筑在中东项目金额占海外总金额14.7% [11][22] 中东基建需求驱动因素 - 中东石油储量占全球60%，沙特阿美2023年营收4400亿美元占沙特GDP40%，阿布扎比石油收入3100亿美元占阿联酋GDP68% [5][6] - 中东人口超5亿且年增6%，30岁以下占比60%，沙特/阿联酋/卡塔尔人均GDP达3.3万/5.3万/8.4万美元 [9][10] - 沙特"2030愿景"计划1.1万亿美元基建投资，迪拜2025年46%预算投入基建，卡塔尔"2030远景"投资超2000亿美元 [10] 中国基建行业竞争优势 - 中国大型工程建设成本为全球40%-60%，建设周期为同行60%-70%，2024年对外承包工程营业额1.18万亿（+4.2%） [17] - 国内建筑业年投资额从2021年13.3万亿降至2023年10万亿，17家建材企业中14家2024年净利润下滑 [13][14][15] - 中国在高层建筑、桥梁、隧道等领域技术领先，带动中建/中铁等企业海外布局，中交建2024年中东新签合同占境外10.4% [16][22] 中东市场的战略意义 - 中东国家人均GDP超2万美元（卡塔尔8万），支付能力显著优于非洲（年投资缺口680-1080亿）和拉美（需求缺口900亿） [19][22] - 中国基建企业从中东项目扩展到铁路、光伏、电网等高附加值领域，帮助消化国内过剩产能并推动国际化 [22] - 2009年麦加轻轨项目开启中东合作，通过高质量交付打破欧美垄断，现已成为中国基建全球化关键战场 [23]

罗斯柴尔德家族 - 1815年通过信鸽提前获知滑铁卢战败消息 利用信息差抛售英国国债后低价抄底 单日获利20倍 [4][5] - 近年以270亿美元重组能源巨头 交易签署仍使用鹅毛笔保持传统 [5] - 家族资产分配采用抓阄方式 五名嫡系子孙随机分配全球业务区域 [7] 洛克菲勒家族 - 1911年标准石油被拆分为34家公司 提前将资金转入芝加哥大学和现代艺术博物馆 拆分后企业均成为世界500强 [8] - 纽约洛克菲勒中心现入驻200家科技公司 物业收入规模庞大 [10] - 设立"外星资产保全部"为月球资产投保 响应SpaceX月球旅游计划 [12] 杜邦家族 - 1802年创立时主营火药业务 二战期间供应美军40%弹药 参与广岛原子弹引信制造 [14] - 现业务横跨防弹衣与美容针剂 实现军工与消费领域协同 [16] - 为保持血统纯正 六代人实行内部通婚 第八代掌门人与表妹联姻 [18] 贝氏家族 - 明朝嘉靖年间以医药起家 乾隆时期因治愈皇帝获赐"吴中圣手"金匾 [19][21] - 贝聿铭设计苏州博物馆 将家族园林技法与现代建筑融合 假山藏六百年家族密码 [23] - 家族情报网民国时期通过上海茶馆建立 信息传递效率超过电报系统 [24] 隐世家族共性特征 - 情报网络建设：罗斯柴尔德信鸽 洛克菲勒政要日记 贝氏茶馆情报网 [24] - 教育体系：杜邦后代10岁学习爆破公式 贝氏幼童精通《营造法式》 [24] - 财富隐匿：洛克菲勒穿补丁西装 贝氏家族坚持居住苏州老宅使用诺基亚手机 [24]

文章核心观点 3月美国非农数据显示新增就业超预期、失业率小幅回升、时薪环比增速符合预期，但稳健非农难解市场担忧，关税政策不确定性大及鲍威尔表态使市场降息预期升温，资产表现类似流动性冲击，风险资产调整或未结束，需警惕流动性冲击及内生风险螺旋[2][3][4] 各目录要点总结 新增非农就业明显超预期 - 3月美国新增非农就业超预期，1季度平均就业增长15.2万，整体就业增长稳健；新增非农就业22.8万，预期14万；新增非农私人就业20.9万，预期13.5万；过去两月新增就业下修合计4.8万；单月和三个月就业扩散指数有变化[9] - 教育保健、休闲酒店、零售、交运仓储新增就业最多，其次是其他服务业、政府部门和建筑业[10] - 非农就业超预期或因前期恶劣天气扰动消退、医疗和零售行业罢工结束、政府裁员影响未明显体现[13] 失业率小幅回升 - 失业率从4.139%升至4.152%，四舍五入至4.2%，高于预期；16 - 19岁及20岁以上男性失业率上行，20岁以上女性失业率小幅下降[16] - 新进入劳动力市场人数和企业裁员增加拉动失业率上行，结束临时工作、离职及再次进入劳动力市场人数下降带动失业率下行[20] - 失业率3个月移动平均值较过去12个月低点高出0.27个百分点，低于萨姆法则预警阈值，触发衰退预警需失业率升至约5% [24] 时薪环比增速符合预期 - 时薪环比0.3%，预期0.3%，前值下修；时薪同比增速3.8%，预期4.0%；周工时回升0.1小时至34.2小时，处于低位[26] - 薪资增速高于通胀利于消费者实际收入和消费能力改善，但消费者或因心理因素对通胀不满[26] 稳健非农难解市场担忧 - 稳健非农未安抚市场担忧，关税不确定性大，鲍威尔未释放“美联储看跌期权”信号，市场降息预期升温[30] - 资产表现类似2020年3月中旬流动性冲击，美股和大宗商品暴跌，美元指数和长端美债收益率拉升[31] - 宏观层面美元资产风险偏好修复取决于关税落地、减税刺激、二次通胀风险证伪，目前线索不明，风险资产调整或未结束，需警惕风险[32]

文章核心观点 3月中国采购经理指数显示经济总体保持扩张，制造业、非制造业均有积极表现，二季度宏观经济和非制造业有望继续向好发展 [1][2][3] 制造业情况 - 3月制造业PMI升至50.5%，连续2个月运行在扩张区间，景气水平继续回升 [1] - 产需两端扩张加快，生产指数和新订单指数分别为52.6%和51.8%，较2月上升0.1和0.7个百分点 [1] - 大型企业PMI为51.2%，较2月下降1.3个百分点；中、小型企业PMI分别为49.9%和49.6%，较2月上升0.7和3.3个百分点 [2] - 三大重点行业PMI稳中有升，装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为52.0%、52.3%和50.0%，较2月上升1.2、1.4和0.1个百分点；高耗能行业PMI为49.3%，较2月下降0.5个百分点 [2] - 3月制造业生产经营活动预期指数为53.8%，连续6个月运行在54%左右的较好水平 [2] 非制造业情况 - 3月非制造业商务活动指数为50.8%，较上月上升0.4个百分点，扩张步伐有所加快 [3] - 服务业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.3个百分点，市场活跃度总体提升；业务活动预期指数为57.5%，较上月上升0.6个百分点，多数企业对近期市场发展预期向好 [3] - 建筑业商务活动指数为53.4%，较上月上升0.7个百分点；业务活动预期指数为55.3%，升至较高景气区间，企业对近期市场发展信心增强 [3] 二季度展望 - 二季度宏观经济预计继续取得“量的稳定增长”和“质的较快提升” [2] - 二季度非制造业将呈现投资持续发力、消费逐步回暖和新动能保持活跃并存的多元化增长格局 [3]

核心观点 - 3月制造业PMI温和回升0.3pct至50.5%，而战略性新兴产业EPMI大幅上升10.6pct至59.6%，两者走势背离主因统计行业与样本范围差异 [1][8] - EPMI聚焦生物产业、节能环保等新兴行业且样本仅300家，波动较大；制造业PMI覆盖3000家企业且受传统行业拖累 [8] - 高技术制造业PMI显著回升1.4pct至52.3%，装备制造业PMI上升1.2pct至52%，而消费品制造业仅微升0.1pct至50%，高耗能行业回落0.5pct至49.3% [2][13] 行业分化 - 新兴行业生产强劲：EPMI生产指数飙升21.6pct，但制造业PMI生产指数仅微升0.1pct至52.6% [17] - 需求端分化明显：EPMI产品订货指数环比+13.7%，而制造业新订单指数仅+0.7pct至51.8%，新出口订单指数微升0.4pct至49% [17][39] - 传统行业库存承压：产成品库存指数下降0.3pct至48%，采购量指数回落0.3pct至51.8% [39] 非制造业表现 - 建筑业PMI回升0.7pct至53.4%，但弱于季节性（历史环比+3.2%），新订单指数大幅下滑3.3pct至43.5% [22][56] - 服务业PMI微升0.3pct至50.3%，航空运输、邮政等行业景气度超55%，但餐饮、文化娱乐等行业回落 [22][46] - 服务业新订单指数回升1.2pct至47.1%，仍处收缩区间；从业人员指数下滑0.2pct至46.5% [48] 后续展望 - 电气设备、机械设备等行业进口替代加速，或支撑制造业生产 [31] - 建筑业和服务业预期指数分别回升0.6pct至55.3%和57.5%，内需领域改善迹象显现 [31] - 房地产政策优化可能对投资和房价形成支撑，需关注内需变化 [31] 常规数据跟踪 - 制造业原材料库存微升0.2pct至47.2%，供应商配送指数下降0.7pct至50.3% [37] - 建筑业投入品价格微升0.2pct至49.5%，销售价格下降1.6pct至47.5% [56] - 3月全国规模迁徙指数同比+0.7%，较1-2月下降3.7pct [51]

债市调整与流动性变化 - 2025年2月中旬以来债市出现明显调整，10年国债到期收益率从1.6%上行30BP至1.9%，主要受微观预期改善、政府债发行前置及狭义流动性收敛影响[1][9] - 3月流动性企稳，DR007中枢较2月下降15BP至1.86%，10年国债收益率从1.9%回落至1.8%附近[1][10] - 银行负债端改善，1年期同业存单收益率从高点2.03%降至1.90%，MLF操作方式变化缓解货币政策收敛预期[11] 利率定价框架与区间预测 - 10年国债收益率中枢预计在1.7%-1.9%，拆分为政策利率（预计下调20-40BP至1.1%-1.3%）与利差（60BP）[2][12] - 广义信贷脉冲与利差相关性达75%，假设名义增长4.5%-5.5%、社融多增2.5-3.5万亿元，利差中枢为60BP[2][12] - 历史调整中70%案例在25-35BP调整后回归下行趋势，仅2016Q4和2020Q2出现趋势反转[3][13] 货币政策与降准预期 - 狭义流动性或维持紧平衡，DR007中枢可能保持在OMO利率+20/30BP附近，央行侧重防资金空转[5][15][16] - 二季度可能降准，2021年以来降准间隔3-8个月，上次为2024年9月，但降准主要补充银行中长期流动性而非改变DR007中枢[6][17][18] - 货币政策需兼顾稳增长、防空转等多目标，存贷款市场偏松而货币市场紧平衡[5][16] 经济基本面与建筑业景气度 - 建筑业PMI是利率走势关键指标，2024Q4企稳于51.10，2025年1-2月稳定在51附近，支撑利率中枢上行[7][20][21] - 财政增量空间与化债政策调整（如动态调整高风险地区名单）将进一步提升建筑业景气度[7][20] - 物价低位但政策推动回升，PPI下半年或抬升，政府工作报告将物价目标调至2%释放积极信号[8][22][23] 后续利率走势关键变量 - 触及1.9%区间上沿或触发阶段性机会，但需警惕建筑业上行风险（地产量价变化）和物价中枢回升风险[8][25] - 与2024年环境不同，当前定价环境为狭义流动性偏紧、建筑业企稳、物价预期回升[8][25]

根据提供的宏观经济报告内容，以下是关键要点的详细总结： 行业投资评级 - 报告对权益市场持积极看法，特别是在科技成长方向，预计将有较好表现[1][8] - 债券市场方面，利率可能拐头向下，存在投资机会[1][8] - 全年展望中，中美关系缓和或货币政策宽松可能驱动股债双牛行情[1][8] 核心观点 - 二季度大类资产的核心取决于风险偏好，中美关系有望阶段性缓和，推动市场高风险偏好[1][8] - 经济基本面呈现修复态势，但私人部门内生动能偏弱，预计二季度GDP增速小幅放缓至4.9%[2][11][12] - 政策端预计降准50BP，降息仍存不确定性，财政政策积极发力，产业政策鼓励创新和能耗控制[3][4][79] 中国经济 - 一季度GDP增速预计5.1%，二季度放缓至4.9%，全年呈前高中低后稳的U型走势[2][11][12] - 社零增速预计二季度达5.5%，受益于低基数、政策刺激和居民收入改善[18] - 固定资产投资预计二季度名义增速4.2%，制造业投资韧性较强，基建投资保持强度[21][30][45] - 地产投资低位震荡，关注土地收储进展，土储专项债发行提速[52][53] - 出口受关税政策不确定性影响，趋势向下但节奏受"抢出口"扰动[54] - 工业生产预计二季度增速5%，服务业平稳放缓[55][56] - 失业率预计二季度中枢5.3%，青年就业结构压力较大[58][59] 物价与供给侧 - CPI预计二季度同比增速中枢0.8%，PPI同比增速中枢-1.7%，物价总体偏弱[62] - 产能利用率较低，抑制工业品价格上涨，需关注供给侧改革进展[66][67] - 能耗控制目标为单位GDP能耗降低3%左右，有望顺利实现[74][75][95] 货币政策 - 预计二季度降准50BP，以对冲外部冲击和支持内需[3][80] - 降息面临关税升级和联储货币政策双重制约，全年预计降准100BP、降息30BP[3][80][81] 财政政策 - 2025年赤字率按4%安排，赤字规模5.66万亿元，新增政府债务总规模11.86万亿元[82][84] - 超长期特别国债发行1.3万亿元，地方政府专项债4.4万亿元，重点用于投资建设和土地收储[4][84][88] - 土储专项债发行提速，广东省已发行307亿元用于回收闲置土地[89][90] 产业政策 - 鼓励创新支持新质生产力，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业[4][94] - "人工智能+"行动加快推进，支持大模型应用和智能终端发展[4][94] - 能耗控制持续推进，口径调整后目标有望实现[4][95] 美国经济 - 一季度经济快速走弱主因特朗普政策扰动，预计二季度逐步企稳[5][7] - 政策预期趋稳，美股对特朗普存在实质性约束[7] - 通胀核心变量是油价，二季度可能下行[10] 大类资产 - 权益市场维持高风险偏好，科技成长方向有较好表现[1][8] - 债券市场利率可能拐头向下[1][8] - 全年可能迎来股债双牛行情，但过程略有反复[1][8]

文章核心观点 - 关注低空基建快速发展及海外基建高景气度下的投资机会，建议关注设计院、国际工程企业及海外业务占比较高的建筑央国企 [2][3] 周专题 - “低空经济”连续两年被写入中央政府工作报告，随着相关政策规划出台，低空经济由概念化走向落地，低空基建加速发展 [2] - 2025年初有低空相关项目近300个，基础设施类项目占比约33.6%，低空经济基建项目快速释出 [2] - 专项债扩容为低空经济发展提供资金支持 [2] - 设计院尤其是交通类设计院掌握大量交通网络数据资源，有望获取低空经济方向研究及设计咨询类订单 [2] - 在低空新基建发展背景下，设计院有望参与通用机场及起降点等物理基础设施建设，延伸产业链参与信息基础设施及数字化管理服务系统建设 [2] - 设计院掌握前端规划设计优势，有望通过成立合资公司等方式将业务延伸至运营端 [2] 本周热点 - 德国联盟党、社民党就联邦财政债务问题达成一致，“债务刹车”放宽对军费开支限制，拨款5000亿欧元用于翻修老旧基础设施 [3] - 中东建筑业市场有望持续增长，迪拜2025年预算中46%用于基建项目 [3] - 中泰铁路二期预计2025年招标，投资总额3413.5亿泰铢 [3] - 乌克兰重建有望推进，截至2024年底，未来十年复苏与重建总成本预计达5240亿美元 [3] - 海外基建高景气度持续，国际市场将是各大国际工程企业及建筑央企2025年加大力度拓展的市场 [3]

文章核心观点 2月美国非农数据小幅低于预期但整体稳健，失业率小幅上行，时薪环比符合预期；衰退担忧缓解，但美股风险偏好修复仍待时机；劳动参与率下降值得关注，或非短期因素，长期来看美国劳动参与率难回疫情前水平，可能拖累经济潜在增速 [2][4][5] 分组1：劳动参与率的下降可能并非短期因素 - 本月劳动参与率为62.4%，低于前值和预期；16 - 24岁、55岁以上群体及白人、本土出生人口劳动参与率下降，与移民收紧政策和削减联邦雇员关系不大 [5][7] - 2023年11月以来美国劳动参与率波动下降，疫情前2015 - 19年平均为62.86%；长期人口结构和中期移民政策收紧使劳动参与率难回疫情前水平，或进一步下行 [5][8] - 婴儿潮一代退休浪潮未结束，其劳动参与率高于年轻群体；特朗普收紧移民政策或使劳动参与率走低；劳工部预计2033年降至61.2%；劳动力参与率与潜在GDP增长率大致一比一对应 [6][8][9] 分组2：2月非农数据述评 新增非农就业小幅不及预期 - 2月新增非农就业15.1万不及预期，但三个月平均约20万，就业扩散指数维持高位，受天气、罢工等因素扰动，整体稳健；联邦政府新增就业净减少1万，为2022年6月以来最差 [2][9] - 新增就业集中在教育保健服务、金融、建筑、交运仓储行业；政府部门新增就业减少，制造业新增就业转正，休闲酒店业新增就业为负 [11] 失业率小幅回升，劳动参与率下降 - 失业率从4.011%升至4.139%，各年龄群体失业率均上行；再次进入劳动力市场、企业裁员、结束临时工作人数增加拉动失业率上行，临时下岗人数下降使失业率下行 [12][14] - 失业率3个月移动平均值较过去12个月低点高出0.27个百分点，低于萨姆法则预警阈值 [15] 时薪环比增速符合预期 - 时薪环比0.3%符合预期，同比增速4.0%；周工时维持在34.1小时的2015年以来最低水平 [3][16] 衰退担忧缓解，美债利率上行，美股收涨 - 2月中旬以来经济指标走弱和关税政策不确定使衰退担忧升温，压制美股；偏稳非农报告和鲍威尔表态减弱衰退担忧，利好美股修复，但关税不确定性仍压制风险偏好 [4][18][19] - 后续美股风险偏好修复取决于关税落地、减税政策刺激和二次通胀风险证伪，时间点约在2季度；非农报告发布后市场定价美联储降息次数和首次降息时点与发布前一致，政策利率路径小幅上移 [4][19] - 美债利率小幅上行，美元指数收跌，美股三大股指收红；十年期美债收益率上行1.89个BP至4.295%，美元指数下跌0.3%至103.897，标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数分别上涨0.55%、0.7%、0.52% [20]