报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [8] 报告的核心观点 - 2025Q2南方铜业矿产铜产量同比增加1.4%，单位运营现金成本同比下降17.0%，各金属产量和销量有不同表现，净销售额同比减少，净利润同比增长，项目处于早期施工阶段 [2][9][11] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 铜 - 2025Q2矿产铜产量23.90万吨，同比增1.4%、环比减0.5%，2025H1产量47.92万吨，同比降0.7%，因墨西哥业务产量减少；2025Q2销量22.41万吨，同比增3.0%、环比减8.0%；扣除副产品收入抵免后，2025Q2单位铜运营现金成本0.63美元/磅，同比降17%，因副产品抵免收入增加 [2] 钼 - 2025Q2产量7919吨，同比增3.5%、环比增3.1%，除LaCaridad钼矿外产量均增长；2025Q2销量7846吨，同比增2.7%、环比增1.5% [3][4] 锌 - 2025Q2产量45899吨，同比增56.0%、环比增16.6%，因Buenavista锌选矿厂产量增加；2025Q2销量44483吨，同比增14.0%、环比增21.8% [5] 白银 - 2025Q2产量598.4万盎司，同比增15.4%、环比增10.0%；2025Q2销量604.4万盎司，同比增13.9%、环比增6.9% [6] 财务业绩情况 - 2025Q2净销售额30.510亿美元，同比减2.2%、环比减2.3%，因铜销售量下降及金属价格变动，部分被其他金属销量和银价上涨抵消；净利润9.734亿美元，同比增2.4%、环比增2.9%，净利润率31.9%，因运营成本等下降及利息收入增加，净销售额下降部分抵消增长；调整后EBITDA为17.909亿美元，同比减0.3%、环比增2.6%；资本投资支出2.357亿美元，同比减29.0%、环比减25.8%；2025H1运营活动现金流16.982亿美元，同比增4.7% [7][9][10] 项目进度 - 秘鲁Tia Maria - Arequipa项目截至2025年6月30日创造1376个新岗位，施工阶段预计用艾莱省工人填补3500个岗位，2027年运营时创造764个直接和5900个间接就业机会；项目处于早期施工阶段，道路和平台施工进度达90%，已安装59公里活栅栏划定矿区范围 [11]

股价表现与交易数据 - 2025年7月30日收盘价22.82元 单日下跌0.48% 换手率3.22% 成交量8.88万手 成交金额2.02亿元 [1] - 主力资金净流出1089.62万元 占成交额5.4% 其中超大单净流入80.32万元(0.4%) 大单净流出1169.94万元(5.8%) [1] - 中单净流出684.50万元(3.39%) 小单净流入405.12万元(2.01%) [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入12.45亿元 同比增长20.16% 归属净利润1.53亿元 同比增长12.07% [1] - 扣非净利润1.49亿元 同比增长18.92% 流动比率1.354 速动比率0.835 资产负债率37.36% [1] 公司基本情况 - 成立于1998年 位于南宁市 主营有色金属矿采选业 注册资本63256.7479万元 实缴资本63256.7479万元 [1] - 法定代表人张小宁 对外投资8家企业 参与招投标1638次 [1][2] - 拥有商标信息20条 专利信息79条 行政许可7个 [2]

股价表现与交易数据 - 2025年7月30日收盘价19.82元人民币 单日上涨1.17% [1] - 换手率0.75% 成交量154.36万手 成交金额30.64亿元人民币 [1] - 主力资金净流入4264.71万元人民币 占成交额1.39% 其中超大单净流入5751.85万元人民币占1.88% 大单净流出1487.15万元人民币占0.49% [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出4346.98万元人民币 占成交额1.42% [1] - 小单资金净流出8611.69万元人民币 占成交额2.81% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入789.28亿元人民币 同比增长5.55% [1] - 归属净利润101.67亿元人民币 同比增长62.39% [1] - 扣非净利润98.81亿元人民币 同比增长58.76% [1] 财务健康状况 - 流动比率1.026 速动比率0.704 [1] - 资产负债率54.89% [1] 公司基本信息 - 成立于2000年 总部位于龙岩市 主营有色金属矿采选业 [1] - 注册资本263281.7224万元人民币 实缴资本263265.7124万元人民币 [1] - 法定代表人邹来昌 [1] 企业投资与资产状况 - 对外投资企业76家 参与招投标项目791次 [2] - 拥有商标信息491条 专利信息765条 [2] - 行政许可数量314个 [2]

安徽省有色金属产业优化升级方案 - 围绕"1+2+N"产业布局 做优铜 壮大铝镁 提升钼铅锌等 聚焦强链补链延链 强化双招双引和产业培育 加快数智赋能与结构优化 推动产业向高端化 智能化 绿色化发展 [1] 铜行业 - 美国关税导致贸易流变化 价格出现短期回落后下游逐步开始挺价 [1] - 关税缓和与反内卷情绪带动 铜价走强 [2] 铝行业 - 国内电解铝运行产能维持高位 淡季背景下下游铝型材企业仍以刚需采购为主 开工率维持稳定 [1] - 反内卷政策情绪反复 短期铝价震荡运行 [2] 锂行业 - 7月新能源产业链排产预期改善 带动市场情绪回暖 锂价预计将继续上行 [1] - 供给端扰动持续发酵 锂价持续突破 [2] 钴行业 - 6月钴原料进口大幅低于预期 刚果金禁矿出口效应开始显现 钴中间品看涨情绪浓厚仍暂停报价 冶炼厂面临生产成本倒挂和下游需求偏淡等困境 市场成交仍偏少 [1] - 海外夏休即将结束 欧洲需求有望回暖 [1] 镍行业 - 下游部分镍盐厂近期有补库需求 采购情绪略有回暖 供给端镍盐厂库存水平较低 叠加高位原材料成本压力 挺价意愿较强 预计镍盐价格有望小幅回升 [1] 金属硅行业 - 反内卷政策传导市场 短期硅价偏强震荡 [2]

融资交易情况 - 7月29日融资买入额0.13亿元 位列两市第1164位 [1] - 当日融资偿还额0.17亿元 净卖出456.52万元 [1] - 最近三个交易日融资买入额分别为0.18亿元(25日)、0.21亿元(26日)、0.13亿元(29日) [1] 融券交易情况 - 7月29日融券卖出0.17万股 [1] - 当日融券净买入0.14万股 [1]

股价及交易表现 - 2025年7月29日收盘价23.67元 单日下跌0.25% 换手率2.5% [1] - 成交量7.22万手 成交金额1.70亿元 [1] - 主力资金净流出2496.91万元 占成交额14.71% 其中超大单净流出841.65万元(4.96%) 大单净流出1655.26万元(9.75%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出11.04万元 占成交额0.07% [1] - 小单资金净流入2507.95万元 占成交额14.77% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入2.08亿元 同比增长9.71% [1] - 归属净利润9587.31万元 同比增长24.87% [1] - 扣非净利润9884.75万元 同比增长29.23% [1] 财务健康状况 - 流动比率3.607 速动比率3.265 [1] - 资产负债率22.48% [1] 公司基本信息 - 成立于2006年 位于凉山彝族自治州 [1] - 主营有色金属矿采选业 [1] - 注册资本42000万人民币 实缴资本36000万人民币 [1] - 法定代表人吴安东 [1] 企业经营活动 - 对外投资1家企业 [2] - 参与招投标项目150次 [2] - 拥有商标信息23条 专利信息4条 [2] - 取得行政许可75个 [2]

公司治理结构变更 - 公司拟取消监事会及监事岗位，原监事会职权将由董事会审计委员会承接[5] - 公司章程将进行全面修订，删除"监事会"相关描述，新增独立董事和董事会专门委员会相关内容[5] - 修订后的公司章程将新增可持续发展委员会，完善各专门委员会职责[5] 股东大会安排 - 2025年第三次临时股东大会将于2025年8月14日召开，采取现场投票与网络投票相结合的方式[4] - 股权登记日为2025年8月8日，现场会议地点为山东省济南市历城区经十路2503号公司会议室[4] - 会议将审议7项议案，包括取消监事会、修订公司章程及相关议事规则等事项[4] 公司章程修订要点 - 法定代表人范围扩大为"代表公司执行公司事务的董事"，由董事会决议产生和变更[6][7] - 新增控股股东和实际控制人专节，明确其权利义务及行为规范[11] - 修改股份回购条款，增加"为维护公司价值及股东权益所必需"的情形[13] 股东权利与义务 - 股东有权查阅公司章程、股东名册、会议记录等文件，符合规定的可查阅会计账簿[18] - 连续180日以上单独或合并持有1%以上股份的股东可对董事、高管提起诉讼[20] - 控股股东转让股份需遵守相关限制性规定及承诺，质押股份需维持公司控制权稳定[21]

行业情况与趋势 - 铜价在报告期内呈现高位震荡格局，LME铜价曾突破10,000美元/吨，4月初因美国关税政策跌至8,105美元/吨后快速反弹，供需矛盾持续存在，南美和非洲铜矿扰动事件频发，铜精矿零单加工费长期处于负值，中国电网投资、新能源车、光伏装机及数字基础设施建设支撑需求韧性[4] - 钴价从2024年末约16万元/吨反弹至2025年6月底约25万元/吨，涨幅56.25%，主要受刚果（金）政府出口限制政策影响，需求端受新能源汽车、储能、3C电子消费、低空经济和智能机器人市场拉动[4] - 镍价先扬后抑，一季度受印尼镍矿配额政策调整（税率从10%升至14%-19%）及菲律宾雨季影响冲高至13.6万元/吨，后续回落，6月反弹至约12万元/吨，供过于求局面未根本改变[4] - 锌价震荡下跌后企稳，SHFE主力合约报收22,495元/吨，较2024年底下跌11.6%，锌精矿供应紧张缓解，加工费从年初1,950元/金属吨回升至3,600-3,800元/金属吨[4] - 黄金价格强劲上涨，4月创3,450美元/盎司历史新高，6月进入3,200-3,400美元/盎司区间震荡，以美元计价上半年上涨26%，驱动因素包括黄金ETF投资需求、避险需求及新兴市场央行外汇储备多元化[4] 公司主营业务与运营 - 公司营业收入13,803,915,258.72元，同比增长20.94%，营业成本11,120,952,001.74元，同比增长24.47%，归属于上市公司股东的净利润1,052,724,357.57元，同比下降5.81%[3] - 实业制造板块营收130.36亿元，占整体营收比例94.44%，同比增加2.23个百分点，铜产品产量10.26万金属吨，钴产品产量0.55万金属吨，镍产品产量2.45万金属吨[10] - 刚果（金）铜钴板块铜产量10.18万吨，其中卡隆威项目矿产铜产量2.33万金属吨，兄弟矿业铜产量4.66万金属吨，CCR、CCM项目稳定运营[11] - 印尼镍板块友山镍业营收14.17亿元，展现经营韧性，通过工艺优化和成本管控应对市场挑战[12] - 科立鑫钴类产品销量同比下降，但通过研发投入优化成本，中合镍业提升工艺技术，贵州项目一期达产达效，二期预计2025年下半年竣工[12][13] - 盛屯锌锗聚焦稀散金属综合回收，锗回收率同比增长13.14%，华金矿业生产黄金110.23kg[13] 财务与投资状况 - 货币资金7,627,695,159.10元，同比增长36.91%，主要因盈利经营活动现金流入增加，短期借款8,631,800,271.10元，同比增长30.76%[17] - 投资活动现金流量净额-679,886,767.41元，同比改善，因上期在建项目投入较大本期已投产，筹资活动现金流量净额-358,875,523.23元，同比改善，因融资净额增加[15][16] - 衍生品投资以套期保值为目的，商品衍生品和外汇衍生品合计对税前利润产生-194,822,300元影响，有效对冲价格波动风险[21] - 交易性金融资产期末余额400,182,797.39元，主要持有帕瓦股份、中创新航等股票，报告期内累计卖出帕瓦股份1,150,760股，成交金额13,159,392.55元[20] 公司战略与ESG - 公司深化ESG实践，遵循GRI、UN SDGs等国际标准，在各子公司开展温室气体核查，推动光伏发电、余热回收等绿色技术，构建绿色供应链[13] - 贯彻"控成本、抓细节、提质效"管理方针，通过精细化管理和技术创新提升经营效能，聚焦铜、镍、钴等战略金属资源领域[14] - 兄弟矿业二期一阶段3万吨铜产能扩建项目于2025年3月试生产，二期二阶段在建，完成后铜合计产能将提升至12万金属吨/年[10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [9] 报告的核心观点 - 公司发布2025年半年度报告，营收和归母净利润同比增长，矿山产能稳定增长，冶炼系统全面优化，推动业绩稳定扩张 [1] - 提质增效成果显现，矿产品产量有效提升，各品种选矿回收率持续优化，铜板块量价齐升为业绩增长做主要贡献，多金属产量有良好增长预期 [2] - 多金属选矿技改完成，冶炼端生产效率明显优化，产量提升，但部分冶炼产品因产能爬坡未完成计划产量，实际产量仍有提升空间 [3][8] - 公司盈利能力维持稳定，研发投入大幅提升，虽利润率略有下滑，但ROE和ROA上升，三费控制稳定，财务费用优化，大力开展科研项目 [8] 报告各部分总结 公司简介 - 公司在全国形成稳定矿山运营布局，实现产业链纵向一体化，业务涵盖矿山采选、有色冶炼、金融贸易、盐湖化工等领域，在有色金属和黑色金属开采有显著优势，涉及铜、铅、锌、铁等资源类产品 [3] 交易数据 - 52周股价区间19.2 - 14.26元，总市值和流通市值均为416.55亿元，总股本/流通A股238300万股，52周日均换手率2.04 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为560.3亿元、586.4亿元、609亿元；归母净利润分别为38.4亿元、41.1亿元和45.3亿元；EPS分别为1.61元、1.72元和1.90元，对应PE分别为10.86x、10.14x和9.20x [9] 财务指标预测 - 包含营业收入、归母净利润、净资产收益率、每股收益、PE、PB等指标在2023A - 2027E的情况，如2025E营业收入增长率12.00%，归母净利润增长率30.88%等 [10] 附表（公司盈利预测表） - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及相关财务比率，如2025E归属母公司净利润3837百万元，ROE 25.35%等 [13]

纪要涉及的行业或者公司 涉及行业为铜行业 涉及公司为中国有色矿业及其子公司中色非洲、刚波夫矿业，以及紫金、洛阳钼业等同行公司[1][2][14] 纪要提到的核心观点和论据 - **铜价走势及影响因素**：过去两周铜价呈“A”型走势 初期因反内卷政策和工信部稳增长方案上涨 上周后半段受商品交易情绪降温和美元指数走强影响承压 中长期供需结构仍偏紧 全球主要铜企一季度产量同比降近 1% 供给端受紫金卡莫尔矿震和泰克资源尾矿库问题影响 需求端受美国降息周期和大明法案等因素刺激[2][3] - **公司核心竞争力及未来增长预期**：核心竞争力在于内生增长性和成长性 2021 年部分矿体投产使资产矿产能稳定在 17 万吨左右 2024 年产量降至 15.9 万吨 未来五年自有项目复产及新建预计新增 15 万吨以上铜产能 实现自有产能翻倍 还积极推进外部并购 预计 2035 年资产铜产能达 30 万吨以上[2][5] - **公司冶炼业务发展情况**：深耕赞比亚和刚果金地区 冶炼业务优势显著 赞比西铅铋锡火法冶炼厂是赞比亚三大冶炼厂之一 卢阿拉巴冶炼厂是刚果金第一座大型现代化湿法冶炼厂 整体冶炼产能超 50 万吨 自有铜矿产量提升、自给率增加有望提高盈利能力[2][6] - **公司财务表现**：营收与净利润稳步上升 2015 - 2024 年营收复合增速 13.8% 2024 年营收 38.2 亿美元 同比增 5.5% 归母净利润复合增速 55.2% 2024 年为 20.8 亿元 同比增 23.9% 综合费用率下降 成本管理有效 资本开支略回升 整体负债率降至 30%以下 经营现金流充裕[2][7] - **公司历史发展背景及战略布局**：中国有色集团 1983 年成立 是大型央企和最早“走出去”企业之一 1998 - 2010 年中色非洲成立多个子公司并逆周期并购获优质资源 2011 年重组成立中国有色矿业并上市 目前在“一带一路”地区有布局 高管经验丰富保障运营效率[8] - **公司未来产能增长计划**：未来五年铜产能翻倍 新增超 15 万吨 中色庐安夏新矿 2027 年投产增约 4 万吨 西矿体复产 2027 年底投产增约 2 万吨 铅比锡桑巴铜矿采选 2028 年左右投产增约 2 万吨 冈冈波夫门塞萨 2028 年投产增约 2.5 万吨 铅比锡东南矿体二期 2030 年投产增约 4.5 万吨[2][10] - **公司未来盈利及投资建议**：冶炼业务能力稳定 自有矿山放量提升自给率 2025 - 2027 年铜平均价格分别为 9500 美元、10000 美元、10500 美元每吨 外销硫酸数量保持 78 万每吨左右 价格分别为 200 美元、190 美元每吨 与同行相比有较大成长空间 给予买入评级[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **2024 年公司经营现金流和分红情况**：2024 年经营现金流 7.8 亿美元 同比增 31.6% 能满足日常资本开支需求 分红比例自 2020 年后稳定在 40%以上 2024 年分红总额 1.67 亿美元 分红比例 42%[9] - **2024 年公司综合铜产品生产情况**：2024 年粗铜和阳极铜总产量 28.6 万吨 阴极铜产量 12.6 万吨 代加工产品产量 11.11 万吨 综合铜产品超 50 万吨 自有矿山供给率自 2021 年以来稳定在 30%左右[4][11] - **中色非洲子公司运营情况**：是公司在赞比亚重要子公司 运营铅、铋、锡主矿及东南矿体和配套选矿厂 铅比锡东南矿体二期投产后贡献超 4.5 万吨增量 2024 年底持有铅比锡 85%权益 铅比锡铜金属储量 120 万吨 占公司 65.5% 东南矿体储量 83.7 万吨 占 45% 过去几年阳极和阴极铜生产较稳定[12] - **刚波夫矿业发展现状**：是公司在刚果（金）核心资产 由中色香港投资与杰卡明共同成立 2024 年底公司持有 55%权益 刚波夫主矿体 2017 年试生产 有 27.3 万金属吨资源 18 万金属吨储备 主要产品为阴极铜和氢氧化钴 电力短缺时柴油发电补充 实现应急铜同比增长[13]