债市表现 - 10年期国债收益率大幅上行 收盘1.7700% 较前日上涨2.50个基点 盘中最高触及1.7890%[4][7][8] - 国开债250210收益率上行2.85个基点至1.8960% 口行债及农发债各期限品种收益率普遍上行[8][9] - 深圳30年期地方债边际利率达2.32% 与国债利差30个基点 创近年最高水平[8] 资金市场 - 央行单日净投放1545亿元 通过7天逆回购操作投放2665亿元[4] - 银行间资金利率全面上行 DR001报1.45% DR007报1.51% R001加权利率1.50% R007加权利率1.50%[5][6] - 全市场回购成交量减少7857.48亿元至69164.19亿元 其中R001成交量减少8167.51亿元[6] 股市影响 - 股市强势上涨 沪指突破3731.69点 创10年新高 对债市形成显著挤压效应[7][8] - 债基赎回明显增加 加剧债券市场抛压 形成股债跷跷板效应[4][7] 国际因素 - 特朗普表示不会立即对中国征收报复性关税 缓解贸易紧张局势[7] - 美股道指微涨0.06%至44971.73点 纳斯达克指数下跌0.12%至21596.21点[9] 期限利差 - 利率债曲线呈现陡峭化变动 10年期国债收益率较1年期高出39个基点[9] - 超长债表现疲弱 30年期国债收益率上行4.30个基点至2.0370%[8][9] - 信用债利差分化 AAA级3年期信用利差扩大8个基点 AA+级品种变动幅度较小[9]

债市行情 - 国债期货主力全线收跌 30年期主力合约跌1.33%报116.090 10年期主力合约跌0.29%报108.015 5年期主力合约跌0.21%报105.455 2年期主力合约跌0.04%报102.304 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍大幅上行 30年期国债收益率上行5.5-6BPs至2.049%-2.11% 10年期国开债收益率上行4.05BPs至1.91% 10年期国债收益率上行3.75BPs至1.7825% [2] - 中证转债指数上涨0.92%报479.62点 成交金额998.80亿元 金铜转债涨17.14% 东杰转债涨15.26% 新致转债涨13.96% [2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨 2年期美债收益率涨1.60BP报3.740% 5年期美债收益率涨1.90BP报3.834% [3] - 日债收益率全线上行 10年期日债收益率走高0.6BP至1.571% 5年期日债收益率上行0.8BP至1.119% [3] - 欧债收益率显著上涨 10年期德债收益率涨7.7BPs报2.786% 10年期法债收益率涨9.6BPs报3.466% 10年期意债收益率涨9.9BPs报3.586% [3] 一级市场 - 河北省13期地方债投标倍数均超18倍 10年期"25河北45"中标利率1.89%全场倍数20.92 30年期"25河北46"中标利率2.32%全场倍数20.63 [4] - 5年期"25河北53"中标利率1.72%全场倍数22.4 15年期"25河北55"中标利率2.15%全场倍数20.9 [4] 资金面 - 央行开展2665亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 单日净投放1545亿元 [5] - 财政部与央行进行1200亿元国库现金定存招标 中标利率1.78% [5] - Shibor短端品种集体上行 隔夜品种上行3.8BPs报1.436% 7天期上行1.8BP报1.483% 14天期上行3.2BPs报1.537% [5] 机构观点 - 中信固收认为货币政策维持中性宽松取向 信贷增长更关注结构优化 重点关注科技创新/消费/外贸及普惠金融领域 [7] - 华泰固收指出10年国债利率区间可能在1.6-1.8% 建议适度增加权益暴露 偏好转债与短债 [7] - 申万固收认为8-10月为债市颠簸期 中短端表现稳健 三四季度交界存在通胀回升风险 [7]

债券市场波动性 - ICE BofA MOVE指数跌至2022年初以来最低水平 该指数衡量美国国债市场隐含波动性 [1] 美联储政策环境 - 美联储政策调整阶段伴随市场波动性下降 [1] 市场观察指标 - 国债隐含波动率指数MOVE反映市场预期稳定性 [1]

债市行情 - 国债期货全线收涨 30年期主力合约涨0.10%报118.270 10年期主力合约涨0.02%报108.435 5年期主力合约涨0.05%报105.745 2年期主力合约涨0.03%报102.368 [2] - 银行间主要利率债收益率多数小幅下行 30年期国债收益率下行1.25BP至1.961% 10年期国开债收益率下行0.75BP至1.829% 10年期国债收益率下行0.9BP至1.7185% [2] - 中证转债指数上涨0.68%至472.93点 成交金额1000.41亿元 大元转债涨20.00% 丽岛转债涨14.22% 微芯转债涨13.25% [2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一 2年期跌2.93BP至3.727% 10年期涨0.97BP至4.291% 30年期涨3.13BP至4.882% [3] - 日债收益率全线上行 10年期走高1.2BP至1.511% [4] - 欧债收益率普遍上行 10年期德债涨4.7BP至2.742% 法债涨5.3BP至3.407% 意债涨4.5BP至3.528% 英债涨6.1BP至4.624% [4] 一级市场 - 农发行金融债中标收益率1.074年期1.3575% 3年期1.7089% 10年期1.8490% 全场倍数分别为2.36倍 3.48倍 2.57倍 [5] 资金面 - 央行开展1185亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日净回笼200亿元 [6] - Shibor短端品种多数上行 7天期升0.1BP至1.434% 14天期升1.7BP至1.473% 1个月期降0.1BP至1.526% [6] 机构观点 - 债市长期有支撑 短期受风险偏好回升压制 需关注股市表现 外部扰动影响不大 [1] - 当前经济面临下行压力 债市基本面未现拐点 30年国债期限利差偏低 保护度有限 [7] - 科创债指数中信用利差40BP以上债券占比14.79% 未被纳入ETF的个券利差压缩空间更大 交易不拥挤 [7][8]

日本国债收益率变动 - 日本10年期国债收益率上行1.5个基点至1.515% [1] 中国债券市场外资配置前景 - 中国债券市场规模庞大，是海外央行、养老基金等长期资本难以忽略的"必选项" [1] - 中国债券市场与海外主要市场相关性极低，为全球投资组合提供了稀缺的风险分散价值 [1] - 外资在中国债券市场的占比仅为2.3%，外资参与度仍有较大的提升空间 [1] 美国通胀数据表现 - 美国7月CPI同比2.7%，预期2.8%，前值2.7% [2] - 美国7月核心CPI同比3.1%，预期3%，前值2.9% [3] 美联储政策预期 - 中信证券预计美联储年内将连续降息三次，每次25bps [3] - 美国企业能向居民部门完成大部分关税成本的转嫁，更慢的转嫁速度可能意味着关税对物价更温和而更久的提振影响 [3] - 租屋空置率的回升和劳动力需求的放缓意味着服务通胀前景较稳定 [3] 中国长端利率债择券策略 - 10年国开债250210-250215利差在1BP左右，250215存量规模达2990亿元，若正常续发预计半个月内切换为主力券，持有赔率较好 [4] - 10年国债250004-250011利差在2BP左右，8月22日将发行新10年国债，受增值税影响主力券换券交易不会提前太久 [4] - 30年国债2500005-2500002利差在4BP左右，8月22日发行新30年特别国债，换券速度可能较慢，230023与主力券利差仅2BP，建议临近换券时关注其避险价值 [4] - 20年国债新券25T4存量规模稍低流动性较弱，主力券切换进程较慢，若利率相对上行可关注持有价值 [4] - 50年国债-30年老券利差处于2BP左右，利差重新压缩，超额价值不高 [4] - 长端利率债赔率可关注25T5，配置可关注250215 [4] 国债ETF市场表现 - 中证5-10年期国债活跃券指数(净价)下跌0.06% [5] - 国债ETF5至10年最新报价117.15元，近1年累计上涨4.51% [5] - 国债ETF5至10年盘中换手4.33%，成交6435.27万元，近1周日均成交8.66亿元 [5] - 国债ETF5至10年最新规模达14.85亿元，近10个交易日合计资金流入4921.76万元 [6] - 近5年净值上涨20.87%，自成立以来最高单月回报2.58%，最长连涨月数10个月，最长连涨涨幅5.81% [6] - 涨跌月数比54/24，年盈利百分比100%，月盈利概率71.83%，持有3年盈利概率100% [6] - 近3个月超越基准年化收益0.01%，近2年夏普比率1.12 [6] - 近半年最大回撤1.94%，相对基准回撤0.57%，回撤后修复天数112天 [6] - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，近2月跟踪误差0.044% [6] 国债指数编制规则 - 中证5-10年期国债活跃券指数从沪深交易所或银行间市场选取发行期限为5年、7年和10年的记账式附息国债作为样本券，采用非市值加权计算 [7]

债市走势 - 8月初债市迎来修复行情 当前基本面处于弱现实和反通缩初始阶段 债市回调幅度有限 [1] - 8月债市或维持震荡格局 因诸多国际不确定性事件尚未落地 [1] 流动性影响 - 股市上涨对债市的抽水效应对流动性影响可控 居民投资风险偏好不会出现脉冲式升降 [1] - 市场风险偏好提升对债市的抑制作用 主要取决于基本面和央行态度 [1] 政策预期 - 考虑美联储9月有概率重启降息 叠加国内弱需求和全球回归降息通道 下半年双降（降准降息）预期或升温 [1] 投资策略 - 策略上可逢超调布局 适当放宽久期限制 [1]

美国国债收益率异常波动 - 美国国债收益率在周三早市尾盘全线急升 市场猜测原因包括技术错误或利率对冲操作 [1] - 交易员推测可能是"胖手指"乌龙导致 即期货市场中的无意输入错误 [1] - 美国两年期至30年期国债收益率出现跳涨 因期货市场可能出现大规模抛售 [1] - 市场猜测有人误将8000份10年期国债期货合约卖出操作变为80,000份 相当于正常交易规模的20倍 [1] - 异常交易规模达到正常水平的20倍 之后这笔交易似乎已被取消 [1]

焦点关注 - 债券市场因增值税政策变化出现明显波动，"新老划断"引发机构抢筹，短期带来交易性机会 [1] - 银行、保险、券商等机构投资者或调整债券投资策略，寻求"固收+"投资机会如红利资产 [1] - 公募等资管产品享受"减半"税收优惠，更多银行保险资金可能选择委托外部公募资管进行债券投资 [1] 宏观动态 - 交通运输部、财政部、自然资源部联合发布《新一轮农村公路提升行动方案》，允许各地继续安排政府债券用于符合条件的农村公路项目建设 [3] - 中央财政通过现有资金渠道支持"四好农村路"发展，市县落实农村公路主体责任，严禁违规举借债务和新增政府隐性债务 [3] - 央行开展1385亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净回笼1705亿元 [4] 区域热点 - 河南省发布《重大项目后评价管理办法（试行）》，对省发改委审批、核准的投资项目进行后评价，对比实际效果与预期目标 [5][6] - 江苏省获财政部下达2025年地方政府新增债务限额2801亿元，其中新增一般债务316亿元，专项债务2485亿元 [8] - 浙江省严禁通过地方政府债券以外方式举借土地储备债务，杜绝新增隐性债务 [8] - 辽宁省拟发行106.0594亿元特殊新增专项债 [8] 发行动态 - 南阳交通产投拟发行10亿元公司债，获AA+主体信用评级 [9] - 开封文旅股份拟发行3亿元科技创新公司债，承销商为德邦证券 [11] - 郑州公交集团拟发行10亿元中期票据，期限5+5年，利率区间2.0%~3.5% [11] - 周口政源科创集团发行7亿元中小微企业支持债券，利率2.81%，期限5年 [13][14] - 财政部拟发行300亿元91天记账式贴现国债，招标面值总额300亿元 [14] 债市主体 - 郑州城发集团拟发行中期票据，选聘3家承销商，主体信用评级AAA [15][16] - 栾川县国投控股拟发行不低于10亿元公司债，承销费用为发行总额的0.25%/年 [18] 债市舆情 - 深交所对天广中茂、阳光凯迪未按时披露2024年年报予以书面警示 [19] - 山东阳都智圣产投10亿元企业债项目终止审核 [20] - 上交所公开谴责铜仁市黔东汇能物流、中民投租赁控股、中国民生投资未履行信息披露义务 [21] 市场观点 - 东方固收认为债市暂无明显利空，下半年"股债双牛、股强于债"预期不变，8月中旬或为信用债配置窗口期 [22] - 建议城投债配置策略为短端做底仓+挖掘收益率曲线"凸点"，3年以内下沉挖掘，5年优质区域拉久期 [22]

宁波发行7年期普通专项地方债，规模4.1200亿元，发行利率1.7400%，边际倍数7.99倍，倍数预期 2.04。 宁波发行10年期一般债地方债，规模42.9333亿元，发行利率1.7700%，边际倍数2.69倍，倍数预期 1.86； ...

德国国债收益率变动 - 德国两年期国债收益率日内下跌7个基点至1 88% [1] - 此次跌幅创下4月初以来最大单日跌幅 [1]