并购重组 - 重庆水务以3.54亿元收购渝江水务100%股权 交易对方为间接控股股东的全资子公司 不构成重大资产重组 [1] - 万朗磁塑拟以2.36亿元收购泰州天恩全部股权 目标公司主营家电零部件玻璃产品研发生产销售 核心客户为LG [2] - 泰凌微筹划发行股份及支付现金购买磐启微控股权并募集配套资金 预计不构成重大资产重组且不构成关联交易 公司股票自8月25日起停牌不超过10个交易日 [3] 业绩披露 - 酒鬼酒上半年营业收入5.61亿元同比下降43.54% 归母净利润895.5万元同比下降92.6% 白酒行业延续深度调整 [4] - 平安银行上半年营业收入693.85亿元同比下降10% 归母净利润248.7亿元同比下降3.9% [5] - 赣锋锂业上半年营业收入83.76亿元同比下降12.65% 归母净亏损5.31亿元 上年同期亏损7.6亿元 锂盐行业深度调整 锂产品价格下跌 [6] - 中国中车上半年营业收入1197.58亿元同比增长32.99% 归母净利润72.46亿元同比增长72.48% [7] 增减持 - 新强联控股股东肖争强拟减持不超过233.85万股（集中竞价）和467.7万股（大宗交易） 肖高强拟减持不超过147.05万股（集中竞价）和294.11万股（大宗交易） [8] - 长江电力控股股东拟增持公司股份金额40亿至80亿元 增持期限为未来12个月 [9][10] 风险事项 - 华扬联众被实施其他风险警示 证券简称变更为ST华扬 8月26日起在风险警示板交易 日涨跌幅限制5% [11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入83.76亿元 同比下降12.65% [1][4] - 归属于上市公司股东的净利润-5.31亿元 同比改善30.13% [1][4] - 扣除非经常性损益净利润-9.13亿元 同比大幅下滑469.14% [1][4] - 经营活动产生的现金流量净额3.00亿元 同比下降92.38% [1] - 加权平均净资产收益率-1.29% 较上年同期-1.63%改善0.34个百分点 [1] - 总资产1075.90亿元 较上年度末增长6.70% [1] - 归属于上市公司股东的净资产402.21亿元 较年初下降3.74% [1][4] 业务板块表现 - 锂化合物业务营收占比56.78% 同比下降27.16% 主要受锂价下跌影响 [1][2] - 锂电池业务营收29.75亿元 同比增长9.89% 占比提升至35.52% [2] - 整体毛利率11.14% 较上年同期10.78%小幅提升 [4] - 锂化合物业务毛利率维持在8.36%水平 [2] 行业环境与价格走势 - 锂化合物价格从年初850-900美元/吨跌至6月620-640美元/吨 跌幅达25%-31% [2] - 全球锂盐行业经历深度调整 供需格局发生转变 [2] 技术与产能建设 - 锂盐设计产能超20万吨LCE 四川赣锋5万吨锂盐项目投产 [5] - 锂电池设计产能约67GWh 587Ah大容量储能电芯实现规模量产 [2][5] - 硫化物电解质室温离子电导率达>8mS/cm [6] - 氧化物固体电解质陶瓷膜厚度控制在25μm以下 [6] - 高比能电池能量密度覆盖320-550Wh/kg范围 [6] 资源布局与自给率 - 全球锂资源权益超过6000万吨LCE [3] - 马里Goulamina项目一期投产 阿根廷Mariana项目产能爬坡 [3] - 2025年资源自给率预计超50% 显著高于行业平均水平 [3][5] 固态电池与技术突破 - 三大类别电芯全面布局 在低空经济等领域获得订单 [5] - 与知名无人机 eVTOL企业达成合作 [6] 成本控制与风险管理 - 公司为全球唯一同时拥有卤水提锂 矿石提锂和回收提锂产业化技术的企业 [2] - 通过期货套期保值业务管理价格风险 报告期内碳酸锂套期保值业务产生7413万元亏损 [3]

行业状况 - 锂盐行业持续受周期下行影响 [1] - 电池级碳酸锂价格从年初75万元/吨下跌至报告期末的65万元/吨 [1] 公司财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入约35亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润约5亿元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约4亿元 [1] - 基本每股收益0.5元 [1]

公司财务表现 - 上半年实现营业收入83.76亿元 同比下降12.65% [1] - 归母净利润亏损5.31亿元 上年同期亏损7.6亿元 [1] 行业环境与经营影响 - 全球锂盐行业经历深度调整 受供需格局转变影响 [1] - 锂盐及锂电池产品销售价格下跌 导致公司经营业绩同比下降 [1]

财务表现 - 2025H1公司营收34.23亿元，同比下降13.04%，归母净利润1.36亿元，同比增长32.87% [1] - 2025Q2单季度营收18.86亿元，同比下降9.50%但环比增长22.70%，归母净利润0.53亿元，同比下降38.90%且环比下降35.36% [1] - 公司下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为5.80亿元、8.70亿元、12.02亿元，对应EPS分别为0.50元、0.75元、1.04元 [1] 业务板块分析 - 民爆业务2025H1营收14.65亿元，同比增长3.7%，归母净利润2.53亿元，同比增长2.4% [2] - 工业炸药国内市占率近5%，电子雷管市占率超过11%，主要生产基地覆盖内蒙、山西、四川等民爆行业核心区域 [2] - 锂业务2025H1营收17.64亿元，但归母净利润亏损1.27亿元，主要受锂盐价格处于低位影响 [3] 战略布局与产能 - 公司通过并购整合布局新西兰、澳大利亚及非洲津巴布韦等海外民爆市场，为业绩提供长期增长动力 [2] - 津巴布韦卡玛蒂维锂矿2025年预计锂精矿产量28万吨，2026年达35万吨，显著提升锂精矿自主保供能力 [3] - 四川李家沟锂矿已进入生产销售阶段，将逐步保障国理公司原料供应 [3] 行业地位与前景 - 公司为民爆和锂行业领军企业，民爆生产基地所在区域位列行业生产总值第二至第四位，并持续向西藏区域输送产品 [2] - 未来随锂盐价格回暖、锂精矿自给率提升及民爆海外市场开拓，公司业绩具备较大向上弹性 [1][3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为27.8倍、18.5倍、13.4倍 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年上半年营收34.23亿元（同比-13.04%），归母净利1.36亿元（同比+32.87%），扣非归母净利0.75亿元（同比-0.17%）[1] - 25Q2营收18.86亿元（同比-9.5%，环比+22.7%），归母净利0.53亿元（同比-38.9%，环比-35.37%），扣非归母净利0.07亿元（同比-90.02%，环比-89.86%）[1] - 预计2025-2027年归母净利为6.1/9.5/13.9亿元，对应PE为27/17/12倍 [3][5] 业务表现 锂业务 - 2025H1营收17.64亿元（同比-26.28%），归母净利亏损1.27亿元，毛利率1.63%（同比小幅增长）[2] - 锂价持续下行：2025Q1/Q2电池级碳酸锂均价7.51/6.49万元/吨（同比-26.11%/-38.19%，环比-0.70%/-13.64%），锂辉石均价808/698美元/吨（同比-23.92%/-41.35%）[2] - 自有矿产能逐步释放：津巴布韦卡玛蒂维锂矿2025年预计锂精矿产量28万吨，2026年提升至35万吨 [3] 民爆业务 - 2025H1营收14.65亿元（同比+3.7%），归母净利2.53亿元（同比+2.4%），毛利率35.90%（同比提升）[2] - 产能优势：炸药许可产能26万吨/年，工业雷管9000万发/年，导爆索/管1亿余米/年 [2] - 海外拓展：新西兰市占率60%，2025H1爆破及矿服营收同比+25.06% [3] 产能与增长点 - 锂盐产能：现有9.9万吨，雅安锂业3万吨生产线2025年9月试产，年底综合产能达13万吨 [3] - 海外布局：启动海外产线建设以满足客户保供需求，多渠道储备资源 [3] - 矿服业务：绑定新西兰/澳大利亚/津巴布韦市场，拓展"一带一路"国家业务 [3] 财务预测 - 2025E营收88.76亿元（同比+15.04%），2026E/2027E营收106.94/141.93亿元（同比+20.49%/+32.71%）[5][8] - 2025E毛利率21.84%，2027E提升至23.53% [8] - 每股收益：2025E/2026E/2027E分别为0.53/0.82/1.20元 [5][8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - Q2锂业务承压导致亏损扩大，但Q3有望扭亏：25H1锂业务营收17.6亿元（同比-26%），归母净利-1.27亿元，其中Q2亏损0.76亿元；Q3锂价上涨叠加自有矿贡献增量，预计扭亏 [8] - 民爆业务盈利稳定：25H1营收14.7亿元（同比+4%），归母净利2.53亿元（同比+2%），Q2环比增长34%；预计全年利润5.5亿元（同比+10%），26年受益于海外矿服项目及雅下水电站工程有望高增 [8] - 资源自给率持续提升：卡玛蒂维锂矿25年预计贡献20万吨+精矿（权益量2万吨LCE），成本700美元/吨以内；叠加李家沟矿，25年自给率将达40%+，26年进一步提升 [8] 财务数据 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：5.31/7.86/12.63亿元（原预期8.1/12.8/19.4亿元），同比+107%/+48%/+61% [1][8] - 2025-2027年EPS：0.46/0.68/1.10元/股，对应PE 31x/21x/13x [1][8] - 2025年营收/毛利率预测：83.34亿元（同比+8%），毛利率19.66%（同比+2.95pct） [1][9] 现金流与资本开支 - 25H1经营性净现金流-3.5亿元（同比-187%），但Q2单季转正至2亿元（同比+171%） [8] - 25H1资本开支1.5亿元（同比-24.7%），Q2环比-28.9% [8] 业务进展 - 锂盐产能扩张：现有产能9.9万吨，3万吨氢氧化锂9月试产，25年底总产能达13万吨；预计全年销量6万吨+（同比+25%） [8] - 存货与减值：25H1末存货16.9亿元（较年初+2.5%），Q2计提存货跌价损失0.4亿元 [8]

项目产品信息 - 公司新建4万吨锂盐项目产品全部为碳酸锂 [2]

碳酸锂项目进展 - 公司新建碳酸锂项目建设进展顺利 [2] - 部分核心装置已完成中交验收 [2] - 计划于2025年9月底启动联动试车 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂期货合约价格大幅上行，预计在国内碳酸锂供应扰动背景下，锂价将维持月余偏强走势，若9月下游需求环比走强，将形成供应向需求侧的采购担忧，锂价预计维持偏强运行 [1][3] 各部分总结 本周价格走势 - 碳酸锂期货合约价格大幅上行，2509合约收于86920元/吨，周环比上涨10280元/吨，2511合约收于86900元/吨，周环比上涨9940元/吨，现货周环比上涨10800元/吨为82700元/吨 [1] - SMM期现基差（2509合约）上涨520元/吨至 -4220元/吨，富宝贸易商升贴水报价 -310元/吨，周环比下跌140元/吨持平，2509 - 2511合约价差20元/吨，环比上涨340元/吨 [1] 供需基本面 供应 - 宜春时代采矿停工后碳酸锂价格走强，市场预期后端冶炼企业权益矿和库存矿用完后将长期停产；青海地区企业采矿证到期，国家自然资源部未公开续证及新增矿证规模，市场担忧四季度停产及续证时间问题 [2] 需求 - 8月下游排产需求预期大幅改善，8月正极材料排产铁锂环增8.8%，三元环增9.2% [2] - 本周新能源乘用车销量21.6万台，环比下滑11.84%，同比增长0.93%，增速显著收窄 [2] 库存 - 碳酸锂社会库存小幅去化，库存14.2万吨，环比减少162吨，期货仓单数量增加至2.35万吨 [2] 后市观点 - 因矿石出口海运补充需时间，国内碳酸锂供应扰动，锂价将维持月余偏强走势，叠加下游客供比例减少，对9月原料备货担忧渐起，若9月下游需求环比走强，锂价将维持偏强运行 [3] 投资建议 单边 - 偏强运行，期货主力合约价格运行区间预计8.5 - 9.5万元/吨 [4] 跨期 - 短期供应紧张，正套；长期长协基差为负，仓单数量将明显增加，适合反套 [5] 套保 - 价格预计仍走强，建议上游企业点价出货，不建议卖出套保；因现货价格明显低于盘面，不建议下游企业买入套保 [5] 行情数据 - 展示锂产业链现货市场价格概览，包括电池级氟化锂、氟磷酸锂、工业级氟化锂等多种产品价格及涨跌幅 [7] 锂盐上游供给端 - 展示锂辉石精矿平均价格走势、加工现货和盘面利润，澳大利亚锂精矿月度进口量及价格等图表 [9] 锂盐中游消费端 - 展示华东地区电池级碳酸锂价格、国产电池级碳酸锂价格、国产电碳与工碳价格走势等多种价格相关图表，以及碳酸锂产量、开工率、进出口量、库存、表观消费量、库存可用天数等情况图表，还有磷酸铁锂、三元材料、锂电池等下游产品产量、开工率、装机量等图表 [9][11][14][16][18][19][22]