2026年度日常关联交易预计（控股股东关联方） - 公司预计2026年度与控股股东关联方（含其控股企业）发生日常关联交易，交易类别主要为与日常经营相关的采购、销售，包括向关联方销售生猪、饲料等，以及向关联方采购饲料原料、生猪白条、肉类冻品等 [10] - 关联交易定价以市场价格为基础协商确定，遵循公平合理原则，付款和结算参照行业惯例 [11][12] - 本次预计事项已获董事会审议通过（5票同意，0票反对，0票弃权），关联董事回避表决，尚需提交股东会审议 [4][5] - 独立董事认为交易预计以2026年经营计划为基础，符合公司重整后实际情况，有利于促进持续发展，不存在损害公司及中小股东利益的情形 [3] 2026年度日常关联交易预计（其他关联方） - 公司预计2026年度与其他关联方（含其控股企业）发生日常关联交易，交易类别包括销售饲料、食品及提供信息服务，以及采购饲料原料、动保产品等 [23] - 关联交易定价根据市场价格协商确定，或采取成本加合理利润方法，保证价格不显著偏离市场第三方价格 [24] - 本次预计事项已获董事会审议通过（8票同意，0票反对，0票弃权），关联董事回避表决，尚需提交股东会审议 [18] - 独立董事认为交易预计以2026年经营计划为基础，符合公司重整后实际情况，有利于促进持续发展，不存在损害公司及中小股东利益的情形 [16] 2026年度套期保值业务计划 - 公司计划开展与生产经营相关的期货和衍生品套期保值业务，以规避原材料（如玉米、豆粕）和库存产品（如生猪）价格波动风险，锁定生产成本和销售价格 [31] - 套期保值业务交易保证金和权利金上限为人民币8,500万元，预计任一交易日持有的最高合约价值不超过人民币5.50亿元 [32] - 交易品种包括但不限于玉米、豆粕、菜粕、小麦、大豆、豆油、油脂、生猪等商品期货及期权合约 [34] - 业务授权期限自董事会审议通过之日起至2026年12月31日止，已获董事会全票通过（9票同意，0票反对，0票弃权） [35][37] 独立董事变更 - 独立董事刘峰因个人原因提前辞去公司第四届董事会独立董事及专门委员会委员职务，其辞职将导致公司独立董事人数少于董事会成员三分之一 [44] - 刘峰先生持有公司股份28,600股（公司任职前持有且任职期间无变动），其辞职报告将自公司股东会选举产生新任独立董事后生效 [44][45] - 公司董事会提名游相华先生为第四届董事会独立董事候选人，游相华先生为会计学教授，具备高级会计师、美国注册管理会计师资格，未持有公司股份 [46][47] - 独立董事候选人任职资格尚需上海证券交易所审查，审查通过后将提交公司股东会审议 [46]

文章核心观点 - 资金在畜牧板块调整时进行布局，相关ETF获得净申购，同时券商从生猪、禽类、饲料动保等细分领域分析了行业现状与未来趋势，指出部分子行业供需结构可能改善，存在景气反转或边际好转的预期 [1][2] 生猪板块 - 猪价持续阴跌，行业自繁自养头均亏损111元，截至11月末全国生猪均价为11.63元/kg [1] - 需求端因天气转凉有所改善，北方屠宰企业主动加量，南方腌腊消费开启，样本企业日度屠宰量环比增加3.39% [1] - 冬季疫病散发，90kg以下小体重猪出栏占比为4.83%，较上周增加0.34%，需关注疫病防控情况 [1] - 在2025年猪价持续低位与政策引导下，后续产能有望去化，应重视板块空间及优秀企业盈利能力 [1] 禽类板块 - 白羽鸡：11月末鸡苗价格稳定、毛鸡价格微涨，祖代鸡引种因海外禽流感存在不确定性，预计今年祖代更新总量下降且品种结构变化 [2] - 黄羽鸡：供给可能出现收缩，价格对需求边际变化的敏感性高于供给，随着下半年消费通常高于上半年，黄羽鸡价格或已筑底，后续有望边际好转 [2] - 蛋鸡：蛋种鸡存栏结构国产与进口共存，但生产端进口存栏远高于国产，受海外禽流感封关影响，2025年国内引种量仅4.12万只，同比大幅收缩，预计后续供给将由松转紧 [2] 饲料与动保板块 - 饲料：水产养殖及饲料行业经历超过2年低谷，中小企业退出显著，预计今明两年多品种水产料将迎来景气反转 [2] - 动保（传统畜禽）：传统畜禽疫苗处于红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，行业静待非瘟疫苗等大单品打开市场天花板 [2] - 动保（宠物）：宠物动保属于蓝海市场，随着宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容，国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产化替代前景 [2] 市场表现与产品数据 - 截至2025年12月4日13:33，中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现，海大集团领涨1.44%，华英农业上涨1.43%，中牧股份上涨1.28%，罗牛山领跌 [3] - 畜牧ETF(159867)最新报价为0.64元，当日盘中获得净申购3800万份 [1][3] - 畜牧ETF跟踪的中证畜牧指数(930707.CSI)行业构成：生猪养殖占36.41%，肉鸡养殖占12.45%，饲料相关行业合计占36.83%（细分包括饲料及食品添加剂13.84%、畜禽饲料11.89%、水产饲料10.65%），动物保健占12.38% [4] - 截至2025年11月28日，中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比65.6%，包括牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望等 [4]

生猪市场现状 - 截至11月29日全国生猪均价为11.63元/kg，较上周末下跌1.11% [1] - 行业自繁自养头均亏损111元，已连续亏损9周 [1] - 7kg断奶仔猪价格为209元/头，外销仔猪头均亏损约81元 [1] 供应端情况 - 本周出栏均重为129.22kg，环比增加0.41kg [1] - 散户出栏均重为145.17kg，绝对值处于年内高位 [1] - 90kg以下小体重猪出栏占比为4.83%，较上周增加0.34%，已连续增长7周 [1] 需求端情况 - 天气转凉，北方屠宰企业主动加量，南方市场由川渝区域带动，腌腊消费开启 [1] - 本周日度屠宰样本日均宰杀量环比增加3.39% [1] 行业展望 - 受气温下降影响，山东南部、辽宁西部有零星猪病散发 [1] - 在政策引导减产、养殖亏损及疫病干扰下，后续产能有望持续去化 [1] - 机构强调重视生猪板块空间及优秀企业盈利能力，预计25年猪价持续低位将推动产能去化 [1] 畜牧板块市场表现 - 截至12月3日13:29，中证畜牧养殖指数成分股罗牛山上涨9.98%，益客食品上涨3.36%，金新农上涨2.82%，海利生物上涨2.50%，中牧股份上涨2.23% [2] - 畜牧ETF上涨0.46%，最新价报0.65元 [2] 指数构成 - 中证畜牧养殖指数选取涉及畜禽饲料、药物及养殖等业务的上市公司证券 [2] - 截至11月28日，指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等，合计占比65.6% [2]

公司终止挂牌决策 - 2025年12月1日，山西新三板公司七峰山发布公告，拟申请股票终止挂牌，为其新三板生涯按下暂停键 [1][14] - 公司董事会已于2025年11月27日审议通过终止挂牌议案，该议案尚需提交2025年第一次临时股东会会议审议 [3][17] - 终止挂牌原因系结合长期战略规划、市场环境及经营需求，为高效开展业务、降低运营成本作出的慎重决定 [4][18] - 公司承诺对异议股东实施权益保护措施，未投赞成票的股东可在终止挂牌后1个月内提出书面回购申请 [4][18] 公司基本情况与历史沿革 - 公司前身为太原市阳曲县七峰山种养殖有限公司，于2022年3月挂牌新三板，主营业务是羊驼养殖销售及羊驼免疫实验 [3][16] - 截至2025年6月末，公司总资产为7208万元 [3][16] - 公司实控人为邓榆生、邓昕父女，邓榆生持股65%并任董事长，邓昕持股35%并任董事、总经理 [5][19] - 创始人邓昕于2014年从澳洲学成归国后，瞄准羊驼养殖赛道开启创业 [5][19] 行业风口下的快速扩张 - 公司借助羊驼因综艺和网络梗图爆火的“风口”快速扩张，与山西农业大学合作，从国外引进100只种羊驼创办养殖基地 [6][20] - 截至2022年2月，公司羊驼养殖规模已近1400只，每年繁育小羊驼最高可达1000只左右，累计销往全国20多个省市地区 [6][20] - 公司探索羊驼毛、皮、乳、血等副产品销售及生物医药研发服务，毛利率长期维持在60%以上 [8][22] - 2019年至2021年1-7月，小羊驼平均销售单价分别为1.8万元/头、1.98万元/头、2.46万元/头，价格逐期上升 [8][22] 资本运作与高光时刻 - 2021年12月24日，公司在山西证券督导下进入新三板基础层，当年羊驼业务占比92.3%，毛利率58.7%，归母净利润313.85万元 [8][22] - 2022年6月，公司完成挂牌后首次定增，以2.00元/股的价格发行6000万股，募集资金1.2亿元，总股本增至8000万股，投后市净率1.25倍 [8][22] - 凭借亮眼表现，公司一度入选山西省重点上市后备层企业名单 [8][22] 业绩变脸与经营恶化 - 受疫情影响，羊驼进口渠道受阻，且“网红效应”消退导致行业消费疲软 [8][22] - 2024年，公司实现营收1214.26万元，同比下降16.75%；归属净利润亏损200.15万元，为挂牌以来首次年度亏损 [9][23] - 2024年存货周转天数从2023年的595.60天延长至633.87天，资金占用加剧，经营效率下滑 [9][23] - 2025年上半年，公司营收仅505.48万元，同比下降39.60%；归属净利润亏损45.43万元，同比由盈转亏，降幅达126.68% [11][25] 监管问题与市场挑战 - 2024年5月9日，山西证监局向公司出具警示函，指出其2022年两笔合计2000万元的关联交易未履行董事会审议程序及信息披露义务 [11][25] - 公司解释2025年上半年业绩恶化主要归因于宠物市场整体低迷，个人客户减少，销售单价降低，以及智利低价宠物羊驼进口冲击市场、竞争加剧 [11][25]

公司战略与定位 - 公司积极发挥农村金融主力军作用，全面落实普惠金融措施，聚焦行业关键环节 [1] - 公司以普惠金融、精准服务为宗旨助力实体经济发展，为养殖户种植户小微企业等注入金融活水 [3] - 公司针对大棚种植行业客群，展开全周期服务渗透，实施动态驻村机制 [5] 金融产品创新与支持 - 公司创新推出“金牛贷”，依据养殖规模核定信用额度，定制3-5年中长期贷款，按季度灵活还款 [2] - 为肉鸭养殖链主企业高效发放150万元“鲁担惠农贷”，支持其将养殖规模从40万只扩充至60万只 [3] - 为葡萄种植合作社办理30万元“信e贷”线上纯信用授信，手机申请即批即放 [5] 行业支持成效 - 在高青县782户养牛主体中，90%已获得公司信贷支持，其中25户黑牛养殖户户均授信达300万元 [2] - 公司支持葡萄种植合作社从1999年3000元贷款起步，发展至目前每亩产量达1500公斤，直供27家连锁店 [4] - 公司大棚种植户授信总额达7000万元，并通过联合农资公司争取团购价使棚膜采购成本直降15% [5]

公司股东结构 - 截至2025年11月28日收盘，天康生物股份持有人数为62,574户 [1]

根据提供的研报内容，以下是关于其中涉及的量化模型与因子的总结。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：价格因子与产能因子（煤炭行业）**[10] * **因子构建思路：** 通过跟踪动力煤的价格和行业产能的同比变化，来估计煤炭行业的营收和利润增速[10]。 * **因子具体构建过程：** 报告未提供具体的计算公式，但构建过程涉及：1) 获取动力煤价格指数；2) 获取行业产能数据；3) 计算价格和产能的同比变化率；4) 基于同比变化率综合估计行业利润增速[10]。 2. **因子名称：出栏系数因子（畜牧养殖行业）**[15] * **因子构建思路：** 利用生猪出栏与能繁母猪存栏之间的稳定关系，构建出栏系数，并以此预测未来6个月的生猪潜在供给和供需缺口，从而判断肉价走势[15][16]。 * **因子具体构建过程：** 1. 计算历史出栏系数：$$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏量}{6个月前的能繁母猪存栏量}$$[15] 2. 预测未来潜在供给：$$6个月后单季潜在产能 = 当前能繁母猪存栏量 \times 上年同期出栏系数$$[15][16] 3. 预测未来潜在需求：以预测目标期（如26Q2）的上年同期单季度生猪出栏量作为潜在需求预测值[16][17] 4. 比较潜在供给与潜在需求，判断供需缺口。 3. **因子名称：单吨盈利因子（普钢行业）**[18] * **因子构建思路：** 通过跟踪普通钢材的综合售价以及铁矿石、焦炭、喷吹煤、废钢等主要成本指标，构建单吨盈利测算模型，用于预测普钢行业的利润增速[18]。 * **因子具体构建过程：** 报告未提供具体的计算公式，但构建过程涉及：1) 获取钢材综合售价；2) 获取各项主要原材料成本；3) 计算单位产品的毛利或利润。 4. **因子名称：裂解价差因子（燃料型炼化行业）**[27] * **因子构建思路：** 通过跟踪成品油价格与原油价格之间的差异（裂解价差），来测算炼化行业的利润情况[27]。 * **因子具体构建过程：** 报告未提供具体的计算公式，但构建过程涉及：1) 获取代表性成品油（如汽油、柴油）价格；2) 获取原油价格；3) 计算成品油价格与原油价格的差值或比值，即裂解价差。 模型的回测效果 *报告未提供针对上述因子的具体回测指标数值（如IC值、IR等）。* 量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业景气度跟踪与配置信号模型**[9] * **模型构建思路：** 基于各行业的经营指标（如价格、成本、产能、供需等）预测其利润增速或盈利变化，并结合其他宏观经济指标（如PMI、商品房销售数据）生成行业配置观点（景气/中性）[9][24]。 * **模型具体构建过程：** 该模型是一个综合框架，其具体构建过程因行业而异： * **煤炭行业：** 结合价格因子和产能因子的预测结果，当预测利润增速无明显改善时，给出“中性”信号[10][14]。 * **畜牧养殖行业：** 使用出栏系数因子预测未来供需缺口，当供需大体均衡时，给出“中性”信号；若产能持续去化导致明显紧缺，则可能转为“景气”信号[15][16][17]。 * **普钢行业：** 使用单吨盈利因子预测利润，并结合PMI滚动均值的变化，当利润负增长且PMI趋势向下时，给出“中性”信号[18][21]。 * **结构材料与建筑工程：** 对于玻璃和水泥，基于盈利预测（如浮法玻璃毛利同比增速）和行业先行指标（如房屋新开工面积）生成信号；对于建筑装饰，则基于制造业PMI和商品房销售数据判断基建托底预期，从而生成信号[24][26]。 * **燃料型炼化与油服：** 使用裂解价差因子预测利润，并结合油价同比变化和新钻井数等指标生成配置信号[27][34][35]。 模型的回测效果 *报告展示了部分行业配置信号的历史回测图（如图2、图5、图9、图10），但未提供具体的模型回测指标数值（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）[11][22][28][37]。*

市场表现与交易动态 - 截至2025年12月1日15:00，中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现，天马科技领涨3.26%，金新农上涨3.12%，海利生物上涨1.03%，温氏股份领跌 [1] - 跟踪该指数的畜牧ETF最新报价为0.65元，当日净申购达950万份 [1] 行业政策与监管动态 - 为防范疫情传入风险，保障国内生猪产业安全与食品安全，中国海关总署于11月28日更新注册信息，正式暂停受理西班牙巴塞罗那省12家猪肉企业自当日起启运的输华产品进口申报 [1] - 此次措施遵循区域化管理协议，未波及西班牙其他无疫区域的猪肉输华渠道 [1] 行业基本面与价格展望 - 开源证券指出，年末猪价存在供需双重支撑，猪价中枢或逐步上移 [1] - 生产端方面，前期生猪集中出栏增加和大猪存栏下降缓解了后市供给压力，四季度生猪出栏节奏趋于平稳 [1] - 需求端方面，猪肉消费进入冬季旺季 [1] - 贸易端方面，猪肉进口量减少有利于猪价企稳 [1] - 展望后市，年末猪肉消费旺季供给增量有限，猪价存在向上支撑 [1] 指数构成与权重 - 畜牧ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数，该指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比65.6%，包括牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望、梅花生物、大北农、生物股份、圣农发展、罗牛山、天康生物 [2]

邮储银行晋中分行乡村振兴金融服务核心观点 - 邮储银行晋中分行立足地方农业资源禀赋，通过创新金融产品和服务模式，将金融服务深度融入乡村产业发展、民生改善等重点领域，以普惠金融有力推动乡村振兴 [1] 精准支持特色产业 - 持续为山西金农庙会畜牧科技有限公司提供资金支持，助力其扩大养殖规模，带动农户合作养殖肉牛超过5万头 [1] - 在太谷区通过差异化信贷策略支持设施蔬菜产业，2024年以来已发放贷款超1000万元，扶持近百户农民完成400余亩大棚扩建改造 [2] - 深度剖析地方产业特点，重点支持肉牛养殖、设施蔬菜、酥梨种植、粮食收购等产业，提供优惠利率和灵活还款方式 [2] 创新服务模式与渠道 - 大力推进信用村建设，开展农户普遍授信及扫村行动，将农户信用转化为财富 [3] - 深化党建引领，推动党支部与农业农村局、妇联等单位联动合作，实现金融服务与乡村需求的精准匹配 [3] - 运用金融科技推动服务数字化、智能化，简化贷款流程，提升偏远地区农户金融服务的可得性和效率 [3] 未来规划 - 公司将继续优化金融产品与服务，加大乡村振兴领域信贷投入 [3]

港股上市进展 - 公司于2025年11月28日再次向港交所主板更新并递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利、中信证券、高盛 [2] - 公司曾于2025年5月27日首次递交申请，招股书于11月27日失效后于次日迅速更新递表 [4] - 公司已于11月27日收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，若发行成功将实现"A+H"两地挂牌 [2][4] 公司市场地位与业务 - 按生猪产能及出栏量计，公司自2021年起稳居全球第一，2024年全球市场份额达5.6%，超过行业第二至第四名企业的总和 [7] - 主营业务涵盖生猪养殖全产业链，2025年上半年生猪板块占总收入98.7%，屠宰肉食板块占总收入25.3%（存在内部抵消） [7] - 2021至2024年，公司屠宰业务收入复合年均增长率在中国大型同行企业中位居首位 [7] 财务业绩表现 - 2024年收入为1379.47亿元，2025年上半年收入为764.63亿元，净利润为107.9亿元 [7] - 毛利率显著改善，由2024年上半年的7.7%增加至2025年上半年的19.0% [7] - 2025年第三季度每股收益为2.74元，净资产收益率为19.26%，净利率为13.52% [3] - 截至2025年11月28日收盘，A股股价报50.75元/股，上涨1.7%，总市值约为2772亿元 [2][3] 股权结构与控股股东 - 公司董事长、总裁秦英林直接持股20.86亿股，2025年薪酬为372.2万元 [8] - 秦英林与钱瑛夫妇合计直接及间接持有公司54.91%的股份 [8] - 秦英林、钱瑛夫妇在《2025胡润百富榜》中以1870亿元财富位列第16名，蝉联河南首富 [8][10] 国际化战略与资金用途 - 赴港上市是公司国际化战略的关键一步，计划利用IPO资金拓展海外市场 [10] - 全球肉类消费呈上升趋势，越南、菲律宾及泰国等新兴市场人均肉类消费有充足扩张空间 [10] - 募集资金将用于加强全产业链技术研发，重点投入育种、智能养殖、营养管理与生物安全等核心环节，剩余资金补充营运资金 [10] 资产负债与潜在风险 - 公司存在净流动负债，截至2025年6月30日为166.37亿元，主要为短期借款及应付账款 [12] - 持有大规模生物资产，截至2025年6月30日，生产性生物资产账面价值为81.67亿元，消耗性生物资产为302.21亿元 [12]