投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][7] 核心观点 - 养殖成本继续领先同行 商品猪完全成本从年初13.1元/公斤降至7月11.8元/公斤 预计全年实现12元/公斤成本目标 [7] - 现金流明显改善 25H1经营性现金净流入174亿元 资产负债率环比下降3.14个百分点至56% [7] - 分红比例显著提升 拟每10股派现9.32元 分红总额50.0亿元 占归母净利润48% [7] - 生猪产能调控稳步推进 能繁母猪存栏343万头环比-1.5% 预计年底降至330万头 [7] - 凭借低成本优势有望充分受益于供给侧改革 抬升26年猪价中枢 [7] 财务表现 - 25H1实现收入765亿元同比+34% 归母净利润105亿元同比+1170% [7] - 25Q2实现收入404亿元同比+32%环比+12% 归母净利润60.4亿元同比+88%环比+34% [7] - 预计25-27年归母净利润分别为211亿元/259亿元/280亿元 对应PE为13X/11X/9.8X [7] - 25H1出栏生猪4691万头同比+45% 其中商品猪3839万头/仔猪829万头/种猪22.5万头 [7] - 25Q2出栏生猪2425万头同比+48% 估算商品猪头均盈利230-280元 [7] 业务板块 - 生猪养殖成本持续优化 商品猪完全成本处于12.0-12.5元/公斤行业领先水平 [7] - 屠宰肉食业务25H1屠宰量1141万头同比+111% 产能利用率提升 头均亏损显著收窄 [7] - 能繁母猪存栏343万头同比+3.7% 生产效率提升支撑26年出栏量稳定 [7] 资本结构 - 总市值274.3十亿元 每股净资产14.4元 ROE(TTM)35.2% 资产负债率56.1% [3] - 营业总收入预计25-27年分别为136319/147578/154386百万元 同比增长-1%/8%/5% [2] - 每股收益预计25-27年分别为3.86/4.73/5.12元 [2]

生猪销售数据 - 2025年6月公司生猪销量11.22万头，其中商品猪5.23万头、仔猪5.78万头、种猪0.21万头 [1] - 2025年6月生猪销售收入1.22亿元，商品猪销售均价14.76元/公斤 [1] - 2025年1-6月公司生猪销量合计63.23万头，同比增长5.57% [1] - 2025年1-6月生猪销售收入合计7.63亿元，同比下降1.23% [1]

生猪销售情况 - 2025年5月生猪销量8.11万头，其中商品猪5.44万头、仔猪2.65万头、种猪0.02万头 [1] - 销售收入1.12亿元 [1] - 商品猪销售均价14.92元/公斤 [1]

公司业绩表现 - 公司25Q1实现营收360.6亿元，同比+37.26% [2] - 归母净利润为44.9亿元，同比扭亏 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为75.1亿元，同比+48.1% [2] 生猪养殖业务 - 25Q1实现生猪出栏2265.8万头（同比+41.5%），其中商品猪/仔猪/种猪分别出栏1839.5/414.9/11.3万头 [2] - 3月生猪养殖完全成本已降至12.5元/kg [2] - 通过健康管理、种猪育种等措施持续优化生产指标 [2] 屠宰业务 - 25Q1屠宰生猪532万头（同比+81%） [3] - 屠宰产能利用率从24Q1的40%大幅提升至25Q1的73% [3] - 通过开拓销售渠道、优化客户及产品结构提升盈利能力 [3] 未来发展 - 预测2025-2027年公司EPS分别为2.54/4.81/6.77元 [2] - 给予公司2025年20x估值，对应目标价50.8元 [2] - 持续推进高质量发展 [1]

生猪销售情况 - 2025年4月生猪销量43.52万头（商品猪41.55万头，仔猪1.97万头），同比上升37.98%，环比上升7.48% [2] - 2025年4月销售收入76,219万元，同比上升57.77%，环比上升10.98% [2] - 2025年1-4月累计生猪销量169.76万头（商品猪160万头，仔猪9.76万头），同比上升34.47% [2] - 2025年1-4月累计销售收入294,479万元，同比上升62.15% [2] 销售增长原因 - 生猪销量同比增长主要因"公司+农户"养殖模式的生猪出栏量增加 [3] 数据说明 - 披露数据未经审计，与定期报告可能存在差异，仅作为阶段性参考 [2]