报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 国际民航组织与国际航空运输协会目标到2050年实现净零排放，SAF是全球航空领域碳减排重要途径，全球SAF需求将快速增长，2035年后供给或现缺口 [20][30][37] - 我国出台政策鼓励SAF推广，产能快速增长，短期需求少但有原料优势，建议关注相关布局标的 [39][49] - 6月21日 - 7月4日，上证指数、创业板指数、公用事业指数、环保指数有不同涨幅表现，行业估值上升 [50][61] - 介绍电价、动力煤价格、天然气价格跟踪情况及行业动态，给出公用事业和环保各细分领域投资组合建议 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：反内卷，向外看——拥抱全球生物航煤蓝海市场 - 需求端：监管要求与自愿承诺推动全球生物航煤需求快速增长，2025年消费量将达210万吨左右，中性场景下2030年、2050年全球SAF需求量将分别达1550万吨、1.96亿吨 [22][30] - 供给端：目前SAF工艺以HEFA为主，后续需转向其他路线，2030年规划产能略高于需求，2035年后将现约2600万吨供给缺口 [34][37] - 我国情况：出台政策鼓励SAF推广并启动试点，预计2030 - 2050年需求量增长，近年产能快速增长，首张生物航油出口许可颁发，出口市场广阔，建议关注相关布局标的 [39][45][49] 行情回顾 - 6月21日 - 7月4日，上证指数上涨3.35%，创业板指数上涨7.28%，公用事业指数上涨2.36%跑输上证综指0.99pct，环保指数上涨4.79%跑赢上证综指1.44pct [50] - 细分行业中，环保和公用事业各板块有不同涨跌幅表现，行业估值上升，公用事业（申万）PE（TTM）为18.49倍，PB（LF）为1.77倍 [52][61] 市场信息跟踪 - 电价跟踪：2025年7月，江苏集中竞价交易成交电价395.6元/MWh，较标杆电价上浮1.18%、环比上升26.47%；广东月度中长期交易综合价366.5元/MWh，较标杆电价下浮19.09%、环比下降1.65% [10] - 动力煤价格与库存跟踪：动力煤市场价企稳小幅回升，秦皇岛港动力末煤平仓价上涨，秦皇岛煤炭库存下滑，全国统调电厂煤炭库存上升 [10][67] - 天然气价格跟踪：截至2025/7/3，中国LNG出厂价格指数报收于4412元/吨，较2025/6/19上涨0.11%；中国LNG到岸价报收于12美元/百万英热，较2025/6/19下降12.55% [70] 上市公司动态 - 经营公告&业绩报告：中国核电2025年上半年累计商运发电量、上网电量同比增长，长源电力6月发电量同比降低，聚光科技预计2025年上半年亏损 [73][74] - 股东增减持&股份回购&股权激励&再融资：多家公司有股东增减持、股份回购等相关公告 [75] - 兼并收购&资产重组&股权变动：中科环保、严牌股份等公司有相关股权变动公告 [76] - 项目中标&框架协议&对外投资：朗坤科技、福龙马等公司有项目中标或签订合同相关公告 [77] 行业动态 - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布江河保护治理意见，目标到2035年完善相关体系，推进水电等建设 [78] - 新疆发改委印发新能源上网电价改革方案，明确不同项目电价机制 [79] - 广东电力交易中心发布虚拟电厂交易细则，推动其参与电能量交易 [80] - 工信部办公厅印发绿色低碳标准化工作方案，提出到2027年和2030年目标 [81] - 湖南天然气省级管网融入国家管网，海南省发改委印发增量配电网配电价格通知 [81][82] - 7月4日全国用电负荷超14亿千瓦创历史新高 [82] 投资组合及建议 - 公用事业：火电关注区域龙头及热电联产机会；绿电关注电价趋势及相关标的；水电关注低波红利板块；燃气关注居民气量占比高及上下游一体化标的 [12] - 环保：垃圾焚烧关注现金流和盈利改善及分红提升标的；水务关注盈利能力增强标的；环卫关注应收账款好转及转型标的 [13]

高温作业管理 - 杭州环卫工人采取"避高温"作业模式 日最高气温35℃以上时部分时段换班轮休 37℃以上时部分时段暂停纯人工作业 40℃以上时白天暂停户外纯人工作业 [1] - 6月至9月为每位环卫工人发放300元/月高温津贴 各级环卫部门专项督查津贴发放情况 [1] 智能化设备应用 - 西湖区投入使用无人清扫环卫车 可自主完成普扫作业 具备贴边清扫 冲洗 吸尘等功能 [1] - 无人清扫车依托集成算法与车载摄像头感知系统 0 5秒内精准识别定位路面零星垃圾并高效清扫 [1] - 错时错峰时段一人配合一台车即可完成整条路清扫保洁 [1] - 各路段增加高压冲洗车 扫路车等机械化作业设备 减少环卫工人路面暴露时间 [1] 防暑降温保障措施 - 全市263座城管驿站提供空调纳凉 免费茶水与休憩座椅 成为环卫工人"清凉港湾" [2] - 临街银行网点 便利店 连锁药店等社会企业开放场所供环卫工人歇脚 吹空调 补充饮水 [2] - 多家社会企业提供饮用水 健康检查 公益理发等关怀服务 [2] - 各环卫企业发放藿香正气水 清凉油等防暑急救药品 [2]

公司中标项目情况 - 公司预中标5个环卫服务项目 分别位于江西省、河北省、天津市、海南省、福建省 合计首年服务费金额为7067 79万元 [1] - 公司本年度环卫服务项目中标数已达25个 合计首年年度金额为39608 14万元 合同总金额为113181 15万元 [1] 项目影响 - 上述中标项目将对公司2025年及以后的经营业绩产生积极影响 [1] - 项目目前尚未全部签订正式合同 具体内容及金额以最终签署的正式合同为准 [1]

公司评级与财务状况 - 公司主体信用等级由AA-下调至A+，主要由于业务回款减缓、应收账款及合同资产规模持续高企、总债务规模攀升及短期偿债压力较大[3] - 2024年末公司总资产82.60亿元，归母所有者权益24.35亿元，总债务40.04亿元，资产负债率67.57%[3] - 2024年公司净利润3.07亿元，经营活动现金流净额1.58亿元，净债务/EBITDA为3.96，现金短期债务比降至0.09[3][22] - 2025年3月末公司总资产增至82.91亿元，总负债55.45亿元，产权比率达202%，应收账款和合同资产占总资产48.94%[18][19] 业务运营与订单情况 - 公司为全国性环卫服务企业，服务覆盖26个省100多个城市，2024年末在手待执行订单420亿元[4][14] - 2024年公司中标合同金额52.22亿元，包括临沂市兰陵县18.93亿元项目等，新签超亿元合同8个[14][15] - 公司客户以政府为主，前五大客户销售额占比18.12%，最大客户为昆明市官渡区城市管理局(销售额占比6.29%)[14][17] - 2024年营业收入39.14亿元，环境卫生管理业务占比98.56%，销售毛利率26.86%，EBITDA利润率25.21%[14][19] 行业环境与发展 - 2024年中国环卫市场规模3251亿元，同比增长9.4%，市场化率增至87.9%，国有企业市占率提升至36%[11][12] - 行业面临价格竞争与回款压力，2024年环卫企业应收账款增速远超营收增速，存在"增收不增现"现象[12] - 政策推动生活垃圾资源化利用比例2025年达60%，预计2025-2029年环卫市场规模复合增长率15.56%[11][12] - 国务院出台政策加快清理拖欠企业账款，但实际效果仍受地方财政支付能力制约[13] 风险与挑战 - 公司应收账款周转天数由2023年164.94天增至2024年221.33天，应收账款及合同资产合计36.03亿元[5][17] - 截至2024年末公司涉及未决诉讼125起，作为被告的涉诉金额1.74亿元，计提预计负债948.53万元[5][24] - 子公司昆明侨飞2025年6月被列入失信被执行人，涉及未支付运输服务费326万元[25][26] - 公司2024年末对外担保金额1.01亿元，控股股东股权质押比例较高(郭倍华55.99%，刘少云40.44%)[24][8] 融资与投资计划 - 公司拟定向增发募资不超过9亿元，用于"城市大管家"装备配置中心等项目，已通过董事会审议[9] - "侨银转债"余额4.1986亿元，转股价18元/股，2025年5-6月股票均价13.52元/股[7][8] - 主要在建项目为山西运城再生资源项目，总投资2.03亿元，已完成投资0.15亿元[17]

公司基本信息 - 证券代码 001230，证券简称劲旅环境 [1] - 投资者关系活动时间为 2025 年 6 月 27 日下午 14:45 - 15:45，地点在腾讯会议平台，接待人员为董事会秘书杨晶晶 [2] 业务发展与板块 - 最初以装备制造为核心业务，专注大型环卫设备领域，后拓展环卫投资运营业务，目前聚焦“一芯双核”战略，形成环卫装备制造和环境卫生投资运营管理服务两大核心业务板块 [2] - 依托智慧环卫管理平台，规划“城乡大管家 - 政府监管平台 - 智慧环卫 - 采购租赁商城 - 智能网联设备 - 无人驾驶”六大产品矩阵，提供智慧化综合解决方案 [2][3] 主营业务收入占比 - 2023 年度、2024 年度主营业务中环卫运营服务占比分别为 88.48%、93.87%，设备制造与销售业务占比分别为 11.24%、5.91% [3] 无人环卫车产品 - 产品包括园区版和公开道路版，吨位从 1.5 吨小型适用于人行道车辆到 2.5 吨大型非机动车道和园区车辆 [3] 无人环卫替代率 - 国内无人环卫车市场处于早期培育阶段，传统机械 + 人工环卫作业占主导，无人设备在封闭园区、试点项目等场景小规模应用，若政策推广力度加大、技术成本降低，未来替代率将提升 [3] 行业竞争情况 - 环卫机器人行业参与企业有传统环卫设备制造商、新兴科技企业、综合型环境服务企业等 [3] - 公司以“场景驱动 + 技术降本”为核心策略，在成本控制、技术落地效率及区域资源整合方面有独特优势，表现为作业场景多元适配性强、组建独立研发团队打造核心供应链体系、依托合肥科教资源优先落地具备成本优势和场景适配性技术方案 [3]

环卫创新作业方式 - 杭州滨江区环卫工人采用"借雨洗城"新方法 利用雨天进行路面冲洗 省水省力且提升清洁效率 [1] - 高压冲洗车配合环卫工人作业 雨水浸泡使污垢附着力降低 清理难度大幅下降 [1] - 相比晴天作业 雨天冲洗投入更少 节约水资源 同时减少扬尘污染 [1] 精细化保洁措施 - 针对低洼路段和公共设施 环卫工人及时清理下水道杂物 推扫积水保障市民安全 [2] - 借助雨水擦洗果皮箱、公交站台等设施 减少用水量同时保持设备洁净 [2] - 雨后泥垢及时清理可避免晴天干燥后形成二次扬尘 改善空气质量 [2] 长期实践与未来规划 - "借雨洗城"模式源于长期环卫作业经验总结 能高效解决顽固污渍问题 [2] - 滨江区计划根据天气动态调整作业方式 推动道路保洁精细化升级 [2]

内蒙古生态破坏问题 - 通辽市违法开垦草原面积超过3600亩 违法侵占草原超过320亩 [1] - 奈曼旗在整改期间又违法占用林地326亩 科尔沁区大林镇复种树木大量干枯死亡 [1] - 科左中旗27处1250余亩林地采伐后未按要求更新造林 [1] - 通辽市林草保护修复工作滞后 6个重点项目未完成 北部山区9.5万亩植被恢复任务未完成 [1] 陕西水土流失治理问题 - 榆林市水土流失面积占市域面积86% 是黄河中游水土流失严重地区 [1] - 定边县、绥德县水土流失治理仅完成"十四五"目标的54%和68% [2] - 榆林市淤地坝、拦沙坝建设和病险淤地坝除险加固仅完成目标的42%、54%和63% 787座老旧淤地坝56.5%未开工 [2] - 清涧县鸿鑫建材在河道倾倒弃土近2万立方米 绥德县环境卫生所违规倾倒建筑垃圾并挖山取土 [2] - 绥德县环境卫生所未经审批建设1.2万立方米垃圾渗滤液贮存池 违规贮存高浓度渗滤液约1000立方米 [2] 宁夏矿产资源开采生态问题 - 中卫市明巨电石公司未办理205亩草原征占用手续 另侵占草原约90亩 [3] - 国溢铁路道砟公司侵占中度沙化土地7亩、其他草地134亩 停产後仍有大量废渣露天堆放 [3] - 沙坡头区7座矿山违法占地堆放废渣土和成品石料 3座矿山高陡边坡堆积大量碎石未修复 [3]

财务情况 - 公司管理层致力于企业稳定经营和可持续发展，业绩关注定期报告 [1] - 公司按规定履行信息披露义务，公告以指定媒体发布为准 [1] - 公司制定应收款催收措施，与政府协调缩短回款时间，推动应收账款清收工作，信息以指定媒体公告为准 [2] - 公司业绩以指定媒体公告为准，后续将提升经营管理水平，实现可持续发展 [2] 经营情况 - 启迪数字环卫集团“无人”模式在特定场景实地操作，环卫与仙途智能深度合作，拓展多业务领域 [3] - 各业务板块经营情况详见公司定期报告 [4] - 公司定位环保能源一体化，主营业务聚焦数字环卫、水务生态等，具体业务查阅定期报告 [5] - 公司经营活动正常开展，信息以指定媒体公告为准 [5] 其他情况 - 公司重视市值管理，加强治理结构和投资者关系管理，关注中小股东意见 [6] - 公司无实控人、无控股股东，天府清源及其一致行动人持有 8%股权为第一大股东，信息以指定媒体公告为准 [6] - 截至 2025 年 6 月 10 日，公司股东总户数为 91,994 户 [6] - 公司股东桑德集团破产重整进度详见 2024 年 10 月 31 日公告，将及时披露进展 [6] - 宜昌大楼项目目前在建中 [6]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 全国绿电直连政策发布，“源荷协同”更进一步，政策平衡各方利益，对发电侧和电力用户侧均有益，建议关注数据中心用电方向及相关标的 [1][14] - 5 月 24 日 - 6 月 6 日，上证指数和创业板指数上涨，公用事业指数下跌，环保指数上涨，各细分板块表现有差异 [2][21] - 电价、动力煤价格、天然气价格有不同变化趋势，秦皇岛港煤炭库存和全国统调电厂煤炭库存量下滑 [7][37][39] - 多家上市公司有经营公告、股东增持等动态，行业有多项政策出台，涉及绿电直连、新能源电价改革等 [47][53] - 对公用事业和环保各细分领域给出投资组合及建议，推荐关注相关标的 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 本周专题 - 5 月 21 日国家发改委与国家能源局发布绿电直连通知，明确政策要点，对发电侧提升新能源消纳水平、减少损耗，对电力用户侧满足绿色用电需求、降低成本，建议关注数据中心和垃圾焚烧等方向及相关标的 [14][15][20] 行情回顾 - 5 月 24 日 - 6 月 6 日，上证指数上涨 1.1%，创业板指数上涨 0.89%，公用事业指数下跌 0.31%，跑输上证综指 1.41pct，环保指数上涨 3.9%，跑赢上证综指 2.8pct [2][21] - 环保各细分板块中，环境综合治理板块涨幅 5.37%居前；公用事业各细分板块中，热力服务板块涨幅 2.7%居前 [23] - 环保板块涨幅靠前的有侨银股份等，跌幅靠前的有圣元环保等；公用事业板块涨幅靠前的有协鑫能科等，跌幅靠前的有廊坊发展等 [27] 市场信息跟踪 电价跟踪 - 2025 年 6 月，江苏集中竞价交易成交电价 312.8 元/MWh，较标杆电价下浮 20.00%，环比下降 22.09%；广东省月度中长期交易综合价 372.7 元/MWh，较标杆电价下浮 17.73%，环比上升 0.07% [7][35] 动力煤价格与库存跟踪 - 动力煤价格延续下行趋势，截至 2025/6/6，动力煤 CCI5500 长协、综合、大宗指数较 2025/5/23 均下降 6 元/吨，秦皇岛港动力末煤平仓价下降 2 元/吨，广州港印尼煤和澳洲煤库提价分别下降 19.20 元/吨和 4.97 元/吨 [37][38] - 截至 2025/6/6，秦皇岛港煤炭库存为 655 万吨，较 2025/5/23 下降 10.27%；截至 2025/5/20，全国统调电厂煤炭库存量为 2.07 亿吨，较 2025/5/6 下降 1.43% [39] 天然气价格跟踪 - 截至 2025/6/6，中国 LNG 出厂价格指数报收于 4423 元/吨，较 2025/5/23 下降 1.03%；中国 LNG 到岸价报收于 11 美元/百万英热，较 2025/5/23 下降 14.26%；截至 2025/5/31，中国液化天然气市场价报收于 4310 元/吨，较 2025/5/20 下降 2.10% [41] 上市公司动态 - 长源电力 2025 年 5 月完成发电量 29.66 亿千瓦时，同比降低 1.06%，2025 年累计完成发电量 142.06 亿千瓦时，同比降低 4.95% [47] - 中国核电等多家公司有股东增持、股份回购、股权激励等动态 [47] - 浙江新能等多家公司有兼并收购、资产重组、股权变动等情况 [50] - 复洁环保等多家公司有项目中标、框架协议、对外投资等事项 [51] 行业动态 - 海南省推进全域“无废岛”建设，国家出台绿电直连等多项政策，涉及新能源电价改革、绿证交易、新型电力系统建设试点等 [53][54][56] 投资组合及建议 公用事业 - 火电关注区域龙头【申能股份】等，绿电关注【晶科科技】等及数据中心供电方向的【同力日升】，水电、核电关注【华能水电】等，燃气关注【中国燃气】等 [9] 环保 - 垃圾焚烧关注【伟明环保】等，水务关注【中山公用】等，环卫关注【侨银股份】等 [10]

福龙马集团中标及产品动态 - 福龙马5月预中标2个项目，首年服务费929万元，占2024年营收0.18%，合同总金额2747万元 [1] - 公司推出全球首款基于滑板底盘的无人智能清扫机器人，具备全流程无人作业能力 [1] 无人环卫行业现状与前景 - 环卫行业仍属人力密集型，龙头企业加速布局环卫机器人领域，推动城市服务数字化转型 [1] - 多地政府出台无人环卫政策规划，助力行业发展 [1] - 2025年中国无人环卫服务潜在市场规模或达2800亿元，无人驾驶清扫车存量市场1050亿元 [1] - 2024年低速无人驾驶行业销售规模123亿元（同比+45%），清洁环卫项目金额超61亿元 [1] - 2024年无人环卫产品出货量超12980台，其中户外无人清扫车3420台 [1] 区域市场与政策支持 - 2024年广东省、安徽省、浙江省、江苏省应用规模领先 [2] - 深圳、广州、苏州、无锡、北京等地出台专项政策支持无人环卫产业发展 [2] 行业专家观点 - 环卫自动化趋势优化商业模式，L4级自动驾驶在固定场景落地可能性高 [1] - 无人环卫服务市场潜力巨大，政策与需求双重驱动下，环卫机器人等应用迭代将加速 [2] 主流企业布局动态 - 侨银股份2024年推出无人驾驶清扫装备及市政机器人，已在广州南沙等地试点 [3] - 玉禾田通过智能化无人装备打造智慧环卫场景，降低对人工作业依赖 [3] - 行业面临老龄化、成本上升等问题，智能化转型成为必然选择 [3]