股东减持情况 - 股东杨明焕通过集中竞价交易方式累计减持公司股份3,985,900股 [1] - 减持股份占公司总股本比例0.9999% [1] - 本次减持计划期限届满且未通过大宗交易方式减持 [1]

股东减持计划 - 股东杨明焕原持股23,900,000股，占总股本6.00%，计划减持不超11,957,760股，占比不超3.00%[1] - 拟集中竞价减持不超3,985,920股，大宗交易减持不超7,971,840股[1] - 减持期间为2025年6月27日至9月26日[1] 减持实施情况 - 2025年7月14 - 15日集中竞价减持3,970,500股后，持股降至4.99997%[2] - 集中竞价累计减持3,985,900股，占比0.9999%，未大宗交易减持[2] - 集中竞价减持期为2025年7月14日至8月5日，均价19.04元/股[3] 减持结果与影响 - 减持前持股5.99611%，后降至4.99611%[4] - 减持符合规定，实施与预披露一致，不影响治理和控制权[5]

股东减持计划执行情况 - 股东杨明焕减持计划期限届满 期间通过集中竞价累计减持3,985,900股 占总股本0.9999% [1] - 未通过大宗交易方式减持 实际减持比例低于原计划3%的上限 [1] - 减持后持股数量降至19,914,100股 持股比例降至4.99611% [1] 公司治理与股权结构 - 本次减持符合相关法规要求 未对公司治理结构和控制权产生影响 [1] - 减持后股东持股比例低于5% 不再属于持股5%以上重要股东范畴 [1]

非流动性资产处置损益 - 2025年1 - 6月为227,046.64元，2024年为 - 495,611.59元，2023年为4,071,046.08元，2022年为 - 3,495,933.16元[13] 政府补助 - 2025年1 - 6月为12,587,244.49元，2024年为21,361,234.60元，2023年为15,677,758.48元，2022年为18,902,303.28元[13] 金融资产和负债相关损益 - 2025年1 - 6月除套期保值外为10,018,948.45元[13] 委托投资或管理资产损益 - 2025年1 - 6月为1,089,094.95元，2024年为3,231,940.85元，2023年为4,309,817.97元，2022年为3,421,898.11元[13] 应收款项减值准备转回 - 2025年1 - 6月为86,844.23元[13] 非经常性损益 - 2025年1 - 6月小计为19,373,025.07元，2024年为16,062,055.34元，2023年为11,162,390.04元，2022年为12,276,269.10元[14] 所得税影响额 - 2025年1 - 6月为 - 4,617,211.73元，2024年为 - 308,766.28元，2023年为 - 506,487.34元，2022年为 - 2,723,334.29元[14] 少数股东权益影响额（税后） - 2025年1 - 6月为 - 756,718.75元，2024年为 - 4,939,014.05元，2023年为83,418.05元，2022年为 - 365,626.55元[14] 非经常性损益合计 - 2025年1 - 6月为13,999,094.59元，2024年为10,814,275.01元，2023年为10,739,320.75元，2022年为9,187,308.26元[14] 财务报表审计情况 - 2024、2023、2022年度已审计并出具无保留意见，2025年1 - 6月非经常性损益明细表相关报表未经审计[9]

募集资金情况 - 公司实际发行3460万股A股，发行价29.55元/股，募集资金总额10.2243亿元，净额9.60407亿元[1] - 截至2025年6月30日，募集资金初始存放金额9.795571亿元[3] - 变更用途的募集资金总额7512.04万元，占比7.82%[5] - 已累计使用募集资金总额9.831166亿元[5] 各项目投资情况 - 环卫服务运营中心建设项目实际投资6.989379亿元，超承诺2035.40万元，2023年12月31日达预定可使用状态[5] - 智慧环卫建设项目实际投资900.13万元，比承诺少7282.18万元，项目终止[5][6][8] - 补充流动资金项目实际投资2.751774亿元，超承诺7517.74万元[5] 资金使用安排 - 2020 - 2023年各年度使用募集资金分别为4.362958亿元、2.069307亿元、1.903664亿元、1.495237亿元[5] - 2020年用3079.67万元募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金[9] - 2020 - 2022年公司多次使用闲置募集资金及自有资金购买理财产品或进行现金管理[10][11][12] - 2020 - 2022年公司多次使用闲置募集资金暂时补充流动资金并归还[13][14][15] 项目效益情况 - 环卫服务运营中心建设项目2020 - 2025年1 - 6月有不同实际效益，累计实现效益50144.60万元，未达预计效益[17][20] - 截至2025年6月30日，公司募集资金投资项目累计实现收益占承诺累计收益的93.05%[22] 其他情况 - 2022年终止智慧环卫建设项目，节余7538.68万元永久补充流动资金[8] - 环卫服务运营中心建设项目因市场等因素，投资进度与原计划有差异，建设期收益未达预期[22] - 公司不存在前次募集资金涉及以资产认购股份的情况[23] - 截至2025年6月30日，公司前次募集资金实际使用情况与披露情况无差异[24] - 报告于2025年9月25日经公司董事会批准报出[25]

募集资金情况 - 前次募集资金总额为10.2243亿元，净额为9.60407亿元[10] - 截至2025年6月30日，变更用途的募集资金总额为7512.04万元，比例为7.82%[14] - 截至2025年6月30日，已累计使用募集资金总额为9.831166亿元[14] - 2020 - 2023年度使用募集资金分别为4.362958亿元、2.069307亿元、1.903664亿元、1.495237亿元[14] 项目投资情况 - 环卫服务运营中心建设项目承诺投资6.785839亿元，实际投资6.989379亿元，2023年12月31日达预定可使用状态[14] - 智慧环卫建设项目承诺投资8182.31万元，实际投资900.13万元，不适用预定可使用状态日期[14] - 补充流动资金项目承诺投资2亿元，实际投资2.751774亿元，不适用预定可使用状态日期[14] 项目变更情况 - 2020年4月24日，环卫和智慧环卫项目实施主体变更为母公司，实施地点变更为项目所在地[16] - 环卫服务运营中心建设项目预定可使用状态日期延至2023年12月31日[16] - 智慧环卫建设项目终止，7538.68万元募集资金永久补充流动资金[17] 资金使用与管理情况 - 2020年以3079.67万元募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金[18] - 2020 - 2022年获批使用闲置募集资金及自有资金购买理财产品和进行现金管理[19][20][21] - 2020 - 2023年获批使用闲置募集资金暂时补充流动资金并归还[22][23][24][25] 项目效益情况 - 环卫服务运营中心建设项目2020 - 2021年实际效益为1152.01万元、2703.90万元[26] - 截至2025年6月30日，环卫服务运营中心建设项目累计实现效益50144.60万元，未达预计效益[28] - 截至2025年6月30日，募集资金投资项目累计实现收益占承诺累计收益的93.05%[30] 其他情况 - 公司为申请可转债编制《前次募集资金使用情况报告》[4] - 制订《募集资金管理制度》，开设专户，初始存放9.795571亿元，账户已注销[11][12] - 立信会计师认为《前次募集资金使用情况报告》符合规定[8] - 报告于2025年9月25日经董事会批准报出[33]

会议信息 - 公司第四届董事会2025年第五次会议于2025年9月25日15:00召开[2] - 会议应出席董事7名，实际出席7名[2] 议案审议 - 审议通过《关于公司前次募集资金使用情况报告的议案》，7票同意[3] - 审议通过《关于公司非经常性损益明细表及鉴证报告的议案》，7票同意[4][5] 报告编制 - 编制《公司截至2025年6月30日止的前次募集资金使用情况报告》[3] - 编制《2025年1 - 6月等年度非经常性损益明细表》[4][5]

财务表现 - 上半年归母净利润3.20亿元 同比下降2.02% [1] - 信用减值对净利润造成显著拖累 [1] 业务拓展 - 上半年累计中标项目25个 市场占有率稳步提升 [1] - 城市服务板块新签合同金额103.67亿元 位居行业首位 [1] - 新增年化金额13.73亿元 同比大幅增长93.08% [1] 重点项目 - 兰州项目年作业服务费3.53亿元 服务年限15年 [1] - 六盘水项目年特许经营服务费1.45亿元 服务年限20年 [1] 战略合作 - 控股子公司玉树智能与上海智元机器人签署战略合作协议 [1] - 智元机器人增资玉树智能 持有5%股权 [1] - 双方联合成立深圳玉树具身机器人智创中心 [1]

核心观点 - 国债买卖预期升温但现实降温 净买入仍是大方向 期限或以买短为主 信号意义大于实际影响 [2][26][27] - 降息博弈可能淡化 若有降息幅度或延续10BP 对债市利好有限 短端强势长端或面临回调压力 [2][28][29] - 创新药产业趋势已成 具备全球竞争力 进入国际化数据与交易兑现阶段 商业化空间打开 [6][63][64] - 肉牛超级大周期拐点已现 奶牛去化或接近尾声 奶肉联动增厚牧企利润 [9] - 端侧AI驱动物联网高景气 多应用场景实现拓展 车联网需求强劲 [12][18][32] 固收利率专题 - 国债买卖悬念等待揭晓 预期升温现实降温 流动性无需担忧 [2][26] - 若有兑现净买入仍是大方向 期限以买短为主 买短卖长或占主导 [2][27] - 从影响看信号意义更为凸显 利好短端品种 长端仍面临调整压力 [2][27] - 降息博弈可能淡化 汇率处于7.0-7.3区间中轴 未必需要跟随海外降息步伐 [2][28] - 若有降息幅度或延续10BP 市场可能重演双降落地格局 短端强势长端或回调 [2][29] 银行视角 - 国债买卖工具重启增强银行资产负债管理稳健性 央行注入中长期稳定资金必要性越来越大 [4] - 2025-2026年是高息定期存款到期集中时点 存款久期有进一步下行趋势 [4] - 国有大行银行账簿利率风险达标压力凸显 央行通过国债买卖工具承接是可行选项 [4] - 银行金市自营配置1Y以内国债利率盈亏平衡点约1.35% 若FTP利差抹平或倒挂则可能重启国债买卖 [4] 医药行业 - 创新药产业形成金字塔梯队 以领头企业为引领 大批量优质企业为支撑 [6][63] - 底层逻辑是中国在研创新药具备全球竞争力 兑现形式转向国际化数据与交易兑现 [6][63] - 药物早期开发体现中国速度 从靶点验证到PCC只需12-20个月 较全球平均节省30%-50%时间 [9][64] - 产学研合作对药物开发具有重要意义 合作项目成功率在后期更加明显 [9][64] - 东阿阿胶2025H1营业收入30.51亿元同比增长11.02% 归母净利润8.18亿元同比增长10.74% [23][30] 农业行业 - 奶牛板块供给强收缩 去化或已进入尾声 23-24年产能去化逐步兑现 [9] - 肉牛板块超级周期拐点已现 国内外价差收窄削弱套利空间 2025H1进口量显著下滑 [9] - 奶肉联动淘汰母牛价格回升显著增厚牧企利润 行业年淘汰率约30% [9] - 2025H2商品肉牛供给预计进入收缩通道 肉牛大周期可期 [9] 通信与科技公司 - 美格智能2025H1营业收入18.86亿元同比增长44.50% 归母净利润0.84亿元同比增长151.38% [12][18][32] - 端侧AI在多场景实现拓展 无人机AI算力超过27Tops AR眼镜支持近14Tops AI算力 [18][34][35] - 联芸科技2024年营业收入11.74亿元同比增长13.55% 归母净利润1.18亿元同比增长126% [19][45] - 2024年全球独立第三方SSD主控芯片市场占据25%份额 出货量达4900万颗 [19][46] - AIoT芯片业务2024年营收同比增长73.61%达2.51亿元 车规级产品实现突破 [19][47] 机械与制造业 - 金沃股份2025H1归母净利润0.25亿元同比增长94.00% 综合毛利率增长至14.93% [20][58] - 轴承套圈竞争格局分散 市场占有率具备提升空间 绝缘轴承套圈有望打开新增长空间 [20][58] - 行星滚柱丝杠加工工艺与轴承套圈业务有60%-70%重合度 可实现技术复用 [20][59] - 计划2025年建成年产50万套丝杠生产线 应用于人形机器人相关产品 [20][59] 买方观点 - 三季报披露期临近 股价与业绩相关性提升 市场向更多领域寻找景气改善方向 [11] - 创新药产业链拥挤度降至中等水平 进入新一轮业绩释放期 [11] - 港股互联网降息利好外部流动性敏感 AI行情向中下游应用端扩散 [11] - 新能源前期滞涨较多 近期边际变化较强 新消费拥挤度降至较低水平 [11]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入37.11亿元，同比增长9.00% [1] - 归母净利润3.20亿元，同比下降2.02% [1] 城市运营板块 - 板块营业收入31.86亿元，同比增长11.17% [2] - 毛利率25.91%，同比下降1.81个百分点 [2] - 上半年累计中标项目25个，市场占有率稳步提升 [2] - 城市服务板块新签合同金额103.67亿元，位居行业首位 [2] - 新增年化金额13.73亿元，同比大幅增长93.08% [2] - 兰州项目年作业服务费3.53亿元，服务年限15年 [2] - 六盘水项目年特许经营服务费1.45亿元，服务年限20年 [2] 机器人业务发展 - 控股子公司玉树智能与上海智元机器人签署战略合作协议，成立深圳玉树具身机器人智创中心 [3] - 智元机器人增资玉树智能，持有5%股权 [3] - 玉树智能旗下坎德拉智能科技专注于城市服务机器人 [3] - 湖南同辉汽车专注于新能源装备 [3] - 贵州亿拓智能装备和玉龙无人机专注于无人机巡检等领域 [3] 应收账款状况 - 截至2025年6月30日，公司应收账款总额45亿元，较2024年期末增长3亿元 [4] - 上半年计提信用减值损失0.52亿元，同比多减0.15亿元 [4] - 公司计划开展无追索权保理业务，金额不超过5亿元 [4] - 政府化债持续推进，环卫企业具有高劳动密集属性，有望在化债中率先受益 [4]