报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 旅游出行旺季逐渐拉开序幕，景区板块中文旅资产融合有望提速，顺周期板块值得关注，企业开支及经营活动逐步恢复，商务客流有望逐步回暖，免税政策风口已至，外循环带动业绩有望止跌回增 [5] - 建议关注人力资源服务、酒店、会展、景区、旅行社、免税等领域的相关公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 复古魅力下的新潮流：撕拉片与“人生四格” - 撕拉片因稀缺营销、明星效应和复古仪式感成为摄影界新宠，宝丽来和富士已停产，全球库存不足 50 万盒，价格疯涨，如闲鱼上富士 FP - 100C 相纸涨至 2800 - 3300 元/盒，线下拍摄一张 400 - 800 元 [5][8][9] - “人生四格”由大头贴演变而来，拍摄机器功能多、布景丰富、画框多样，价格亲民，成为年轻人记录当下和表达自我的载体 [5][11] 本周休闲服务行业行情回顾 - 本周商贸零售和社会服务板块表现较好，2025 年 6 月 2 日至 6 日，商贸零售指数涨 1.29%，相对沪深 300 指数涨 0.41pct，排名第 15 位；社会服务指数涨 2.09%，相对沪深 300 指数涨 1.21pct，排名第 9 位 [13] - 本周商贸零售行业涨跌幅前 3 个股为新华锦、翠微股份、ST 舜天，后 3 为科锐国际、周大生、友阿股份；社会服务行业涨幅前 3 为 ST 联合、金陵饭店、长白山，后 3 为海昌海洋公园、海伦司、同程旅行 [18] 公司公告更新 - 商贸零售：文峰股份股东股份司法拍卖时间调整为 6 月 20 日至 21 日；创新新材计划回购股份；华联股份股东西藏山南信商减持股份 [25][26] - 社会服务：新华联股东拟减持股份；桂林旅游部分限售股解除限售；锋龙股份发生大宗交易 [27] 行业大事回顾 - 商贸零售行业：2025 年 618 第一周期淘系美妆成交规模大盘占比超 45%；京东加入广州城市合伙人计划；胖东来“梦之城”项目效果图公布，有望今年动工 [29] - 社会服务行业：端午假期铁路运输发送旅客 7875.2 万人次，创历史同期新高；美国 Acai Travel 获投资；国产大飞机 C919 完成支线机场商业首航 [30] 行业重点公司估值 - 报告给出人力资源、景区类、酒店类、餐饮类、旅游服务类等行业重点公司 2024A、2025E、2026E 的 EPS 和 PE 估值 [32][33]

票根经济激活消费潜力 - 票根经济通过将观演流量转化为持久消费留量与增量，演唱会门票消费对当地消费的拉动比高达1∶4.8，83%的演出观众会规划相关旅游行程 [2] - 上海浦东通过"跟着演出游浦东"主题活动，上传票根可获取文旅消费优惠，旨在延长观演人群停留时间 [1] - 截至4月底，浦东举办营业性演出8856场（次），其中万人及以上大型演出44场（次），占上海全市69.84%，吸引观众478万人次，票房收入近5亿元 [1] 票根经济的核心价值与挑战 - 票根经济折射全国消费升级需求在特定场景下的集中迸发，但面临跨行业协同长效性、用户体验流畅度、数据安全防控三重挑战 [2] - 当前活动依赖财政补贴驱动，需建立可持续利益分配机制以维持企业参与热情 [2] - 电子票根流程繁琐可能影响用户积极性，跨平台信息流转需加强隐私保护 [2] 票根经济的升级路径 - 机制上建立动态激励体系，如杭州"文旅消费积分"模式，将票根消费与城市积分挂钩以增强黏性 [3] - 技术上构建统一文旅消费数据中台，整合票务、酒店、景区平台，实现票根信息跨区域流通 [3] - 生态上将票根串联城市文化地标与商业设施，使其成为探索城市的起点而非消费终点 [3] 消费市场竞争趋势 - 未来消费竞争是生态与生态的系统较量，票根有望成为连接供需的数字纽带 [1][3] - 票根经济推动消费市场从规模扩张向质量提升转型，依赖技术与生态的完善 [1][3]

文旅消费促进活动 - 浦东新区启动演艺票根券提振旅游消费活动 活动时间为5月30日至9月30日 期间将有近百场演出参与 [1] - 消费者在指定票务平台购票后可凭数字化票根在携程 美团兑换酒店和景区优惠 住宿订单最大优惠1000元 景区门票最大优惠100元 [1] - 活动通过"政企合作半价礼包"形式实施 区财政提供30%补贴 企业提供20%优惠 消费者享受半价优惠 [2] 票根经济发展现状 - 浦东万人及以上大型演出占上海演艺市场近七成 具备发展票根经济的区位优势和产业基础 [2] - 跨行业数据共享不足是制约票根经济发展的主要因素 浦东正探索技术支持体系实现平台衔接 [3] - 浦东通过签署协议 加强账户管理 及时清算等手段打造"文旅消费实名闭环" [3] 产业链联动效应 - 演出客流带动住宿 餐饮 交通 购物 旅游等多个产业 推动文旅商体展融合发展 [1] - 上海前滩香格里拉调整餐厅运营时间 开设深夜简餐吧 服务观演宾客 [2] - 东方明珠塔利用演出经济带动效应推出景点门票优惠 为暑期旅游高峰做准备 [2] 战略发展规划 - 浦东以票根经济为突破口 深化文旅商体展融合发展创新实践 [3] - 未来将通过更开放姿态 多元场景 优质服务打造"观演在浦东 消费在浦东 记忆在浦东"的城市名片 [3]

港股消费板块表现 - 6月4日早盘港股消费板块活跃 中证港股通消费主题指数高开高走 [1] - 港股消费ETF(159735)涨1.36% 成交额超2700万元 换手率超4% [1] - 成分股中思摩尔国际涨超6% 小鹏汽车-W 泡泡玛特 吉利汽车 理想汽车-W 小米集团-W涨幅居前 [1] - 港股消费ETF跟踪中证港股通消费主题指数 该指数选取港股通范围内流动性好 市值大的50只消费主题股票 [1] 政策与行业动态 - 商务部启动2025年"服务消费季"活动 着力推动商旅文体健融合发展 [1] - 培育"旅游+" "美食+" "体育+" "演艺+" "会展+" "数字+" "IP+" "冰雪+" "列车+" "电影+"等融合消费场景 [1] - 通过优惠促销 品鉴体验 线路发布 展示推介 技能竞赛等形式创新服务消费场景 [1] 机构观点 - 预计2025年休闲旅游景气度延续确定性较高 中长期看好服务业消费占比提升 [2] - 推荐配置餐饮板块 酒店 人力资源板块 景区 OTA优质个股 免税板块 [2] - 食饮板块Q1季报保持高质量 4月以来总体稳定 重点看好白酒 低度酒 餐饮链细分龙头 休闲零食 [2] - 两会提出大力提振消费 中央发布《提振消费专项行动方案》指引消费复苏 [2]

演出经济拉动消费 - "为一场演出奔赴一座城"人群增长迅猛 同步拉动周边消费稳步提升 [1] - 浦东新区启动"跟着演出游浦东"主题活动 推出演艺票根券提振旅游消费政策 吸引观演人群多住一晚、多玩一天 [1] - 即日起至9月30日 浦东近百场演出参与活动 消费者凭票根可在携程、美团兑换酒店、景区优惠 住宿订单最大优惠1000元 景区门票最大优惠100元 [1] - 演唱会门票消费对当地消费拉动比例达1:4.8 [1] - 2024年演出观众中83%会规划与演出相关的旅游动线 [1] 酒店行业响应措施 - 上海前滩香格里拉大酒店表示 去年旅游消费券带动客房预订及餐饮消费双重增长 周末入住率显著提高 [2] - 酒店针对观演宾客推出两项服务 餐厅运营时间提前 开设深夜简餐吧 [2] 景区行业联动策略 - 东方明珠塔表示票根经济提升文化附加值、延长旅游消费链 [2] - 东方明珠塔将利用演出经济带动效应 推出景点门票优惠 同时提高曝光量为暑期旅游高峰宣传 [2] - 9月淡季时景区将响应政府号召推出同样优惠措施 [2]

端午旅游市场概况 - 端午假期国内多地酒店均价较五一假期有所下降，呈现"好玩还不贵"特点 [1] - 山东凭借自然景观和历史文化底蕴吸引大量游客，济南进入周边游TOP8，青岛进入热门旅游和入境游双前十，泰安和日照分别位居景区门票增速第1和第7 [1] 山东旅游市场表现 - 山东酒店订单量同比增长12%，主要客源地为北京、上海、天津、南京、石家庄 [2] - 热门景区包括泰山风景区、趵突泉景区、崂山风景区等 [2] 济南旅游市场表现 - 济南酒店订单量同比增长8%，进入周边游目的地TOP8 [3] - 主要客源地为北京、青岛、潍坊、天津、烟台 [3] - 热门景区包括趵突泉景区、济南方特东方神画、天下第一泉风景区 [3] 青岛旅游市场表现 - 青岛酒店订单量同比增长6%，进入国内热门旅游目的地和入境游目的地双前十 [5] - 主要客源地为北京、济南、上海、潍坊、烟台 [5] - 热门景区包括崂山风景区、青岛啤酒博物馆、青岛森林野生动物世界 [5] - 端午节入境游订单同比增长近90%，青岛为热门入境游目的地之一 [5] 泰安旅游市场表现 - 泰安门票订单量同比增长214%，入境游订单量同比增长65%，位居景区门票增速榜首 [7] - 主要客源地为济南、北京、上海、天津、青岛 [7] - 热门景区包括泰山风景区、岱庙、泰安地下龙宫 [7] 日照旅游市场表现 - 日照酒店订单量同比增长13%，位居景区门票增速第7 [8] - 主要客源地为青岛、上海、济南、临沂、北京 [8] - 热门景区包括日照开元森泊度假乐园、日照海洋公园、日出东方海之秀 [8]

行业趋势 - 端午假期亲子家庭订单占比达35% 国内亲子酒店搜索热度同比上升45% [2] - 租车自驾游需求旺盛 端午假期租车预订单同比增长47% 三亚跻身热门区域前三 [4] - 亲子游市场持续升温 端午团队游中亲子出游人次占比约40% 三亚等海南城市在长线游市场保持高热度 [4] 企业动态 - 三亚凯悦嘉轩酒店亲子套房预订量相比去年显著增长 提前半个月出现咨询高峰 [3] - 三亚半山海景voco酒店推出包含下午茶 手工活动等内容的亲子套餐 打造一站式旅居体验 [3] - 文昌木兰湾海旅环岛木栏头灯塔文化驿站举办"绘美灯塔 童趣拾光"亲子绘画嘉年华活动 [3] - 文昌铜鼓岭景区吸引大量亲子家庭观看日出 成为特色节日体验项目 [3] 产品策略 - 酒店业调整客群结构 从商务客群转向亲子家庭 推出专属房型和活动套餐 [3] - 旅游企业采用"旅游+"模式 结合文化元素(如灯塔绘画)和自然景观(如铜鼓岭日出)开发特色亲子产品 [3][4] - 暑期临近 海南各旅游企业加速筹备更多元化亲子游产品 包括住宿 餐饮 活动等全链条服务 [4] 市场反馈 - 亲子家庭对文化体验类活动接受度高 家长评价"既能发挥孩子想象力又能学习知识" [3] - 游客对特色节日体验(如海岛日出)反响热烈 称为"最特别的儿童节礼物" [4] - 一站式度假模式受青睐 家长认为"不出酒店就能享受丰富体验"的套餐具有吸引力 [3]

电竞赛事与消费转化 - 2025英雄亚洲冠军联赛在上海东方体育中心举办反恐精英2、英雄联盟、王者荣耀三个项目的巅峰对决 [1] - 电竞流量在场外转化为实体消费动能 世博天地商场推出100元零售券和7折至95折餐饮折扣券 覆盖近50家餐饮商户 [1] - 大型活动串联住宿、餐饮、交通、购物、旅游等多个产业 形成从流量到消费的闭环 [1] 浦东演艺市场数据 - 截至4月底 浦东举办境内（外）营业性演出8856场（次） 其中万人及以上大型演出44场（次） 占全市总量69.84% [2] - 累计吸引观众近478万人次 票房收入近5亿元 [2] - 截至9月还将举办近5000场（次）演出 包括大张伟、陈小春等近百场大型演出活动 [2] 票根经济政策与实施 - 浦东新区实施演艺票根券提振旅游消费 消费者凭票根可在携程、美团兑换酒店、景区优惠 住宿订单最大优惠1000元 景区门票最大优惠100元 [3] - 投入财政资金2000万元 政企合作推出半价礼包 区财政补贴30% 酒店及景区提供20%优惠 [5][6] - 活动覆盖5月30日至9月30日 涉及大麦网、票星球、纷玩岛三家票务平台 [4] 行业联动与消费延伸 - 演唱会门票消费对当地消费拉动达1∶4.8 83%演出观众会规划相关旅游动线 [3] - 上海前滩香格里拉酒店针对观演宾客调整餐厅运营时间并开设深夜简餐吧 [6] - 东方明珠塔利用演出经济带动效应推出门票优惠 计划在6月和9月淡季实施 [6] 票根经济起源与案例 - 票根经济概念起源于2024年"上海之夏"国际消费季 上海博物馆"金字塔之巅"大展带动南京路商圈消费增长 [7] - 上海国际电影节将拓展影院展映联动模式 商圈类展映影院与餐饮商户联动 推出"赶场套餐"和文创产品 [6][7] - 部分影院如百丽宫影城、sfc上影影城凭票根可兑换自制徽章等特色周边 [7] 票根经济现存挑战 - 激励机制依赖政府补贴与商家让利 缺乏长效收益分配机制 部分商家参与度低 [8] - 跨行业数据共享不足 难以评估联动效果 政策制定缺乏数据支撑 [8] - 电子票根需打通多平台接口 部分兑换流程繁琐 影响消费者体验 [8]

演唱会经济拉动效应 - 演唱会门票消费对当地消费的拉动比例达1:4.8 [1][3] - "为一场演出奔赴一座城"人群增长迅猛，同步拉动周边消费 [1] - 浦东新区万人及以上大型演出占上海演艺市场近七成 [1][3] 浦东新区文旅促销活动 - 活动时间从5月30日至9月30日，覆盖近百场演出 [1][3] - 消费者凭票根可在携程、美团兑换酒店（最高优惠1000元/单）、景区门票（最高优惠100元/张） [1][4] - 政企合作推出半价礼包：财政补贴30%+商户让利20% [4] - 活动投入财政资金2000万元 [5] - 覆盖5大演艺场所及近50家酒店、景区，后续将动态扩容商户 [5] 演出市场数据 - 截至4月底浦东举办8856场营业性演出，其中44场为万人级演出（占全市69.84%），吸引观众478万人次，票房收入5亿元 [3] - 截至9月还将举办近5000场演出，包括大张伟、陈小春等近百场大型演出 [3] - 大麦网调研显示2024年83%观众会规划演出相关旅游路线 [3] 行业联动效应 - 票根经济将演出流量转化为住宿、餐饮、交通、购物、旅游等多行业消费 [3][6] - 前滩香格里拉酒店通过旅游消费券实现客房预订及餐饮双重增长，周末入住率显著提升 [7] - 东方明珠塔利用票根经济提升文化附加值、延长消费链，计划在6月及9月淡季推出门票优惠 [7] 技术支撑与闭环管理 - 活动通过电子票根识别、平台审核、优惠券发放实现跨平台联动 [4] - 采用合作协议、账户管理、清算监测等手段打造"文旅消费实名闭环" [7]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 2024 年社会服务行业整体营业收入同比+0.97%，较 2019 年提升 13.71%，出行链子行业经营修复向好，但利润层面表现分化，2025Q1 营收同比-1.58%，归母净利润同比-5.9% [2][4][19] 根据相关目录分别进行总结 2024A & 2025Q1 业绩回顾 营收 - 2024 年消费者服务业延续增长动能，全年营收 2627.71 亿元，同比 +0.97%，出境游复苏弹性突出，人资增长可观，教育业务转型稳步修复但分化明显；2025Q1 营收小幅承压，部分子行业延续复苏趋势，部分仍有恢复空间 [20] - 公司层面，中国中免 2024A 和 2025Q1 营收同比下降，黄山旅游 2024A 营收同比微增，天目湖 2024A 营收同比下降，锦江酒店和首旅酒店 2024A 营收同比下降，科锐国际 2024A 和 2025Q1 营收同比增长 [22] 盈利 - 2024A 行业整体毛利率同比下降 2.37pct 至 24.28%，景区毛利率基本恢复至 2019 年疫前水平，部分子行业仍有修复空间 [23][24] - 2024A&2025Q1 除免税板块，行业整体期间费用率同比呈下行趋势，2024A 行业整体净利率下降 2.24pct 至 3.83% [26] 现金流 - 2024 年社服行业经营现金流净额同比下降 33.25pct，部分板块下滑显著，部分板块实现改善；2025Q1 营收端略有回落，部分板块经营现金流下滑但仍超越 2019 年同期，部分板块同比改善或小幅承压 [33] 教育 准入门槛高企，龙头渠道重回增长 - 教培行业 2021 年双减后供给侧出清，新政策规范下行业龙头重新出发，K9 阶段竞争格局改善，高中阶段培训进一步规范，合规机构重获发展空间，客单价提升，上市公司量价齐升 [40] - 校外培训机构准入门槛高，义务教育阶段学科类培训办学许可不再增发，非学科类和学科类培训机构分类管理，行业龙头重启扩张步伐，素养教育市场稳步扩容 [45][46] 需求刚性创越周期，关注 AI+技术变革 - AI 技术进步让个性化学习可行性提升，AI+教育应用落地可提升教学/学习效率及效果，兼顾规模化和个性化，促进教育公平 [65] - AI+教育的 B 端和 C 端应用场景丰富，中国企业在该领域布局集中在应用层软件、硬件产品，也有在技术层面大模型上有所作为，AI 技术赋能将打开市场空间 [67][68] 推荐标的 - 学大教育：新网点稳步拓展，期待规模效应释放，2024 年个性化学习中心增加，2025 年一季度收入增长稳健，看好其享受市场格局红利，释放业绩增长弹性 [71] - 行动教育：淡季经营稳健，期待需求拐点，2024 年管理培训和咨询业务增长，2025 年目标开发新大客户，坚持战略有望带动收入业绩增长 [72] 人资 需求环比改善，AI 创收降本提效 - 2024 年我国就业情况整体稳中向好，2025 年一季度就业市场需求结构性修复明显，年轻人失业率趋势向好 [73] - 分结构看，高线城市、特定行业及岗位的岗位需求环比改善，就业市场需求紧跟经济大势，预计整体就业情况稳中向好，关注 AI 技术变革带来的发展潜力 [77][84] 推荐标的 - 科锐国际：业绩超预期，关注 AI 赋能，2024 年灵活用工业务增长拉动收入，2025Q1 业绩增长，积极研发 AI 技术，行业和公司层面均有优势 [87][88] - 北京人力：营收稳健，补贴落地带动利润高增，2024 年外包业务驱动收入增长，2025Q1 利润端高增，看好其战略发展驱动业绩提升 [89] 景区 旅游消费维持高韧性，关注政策红利落地 - 2024 年以来居民旅游维持高韧性，旅游人次及总花费双位数增长，节假日旅游人次及收入超 2019 年，出行链景气度延续，文旅消费韧性显著 [90] - 旅游产业战略地位提升，政策接力出台，补贴政策呼之欲出，产业链各环节有望受益 [96] - 上市公司层面，2024 年部分景区营收超 2019 年同期，利润恢复偏弱，2025 年一季度低基数下高增长 [98] 推荐标的 - 黄山旅游：进山游客延续增长，期待新项目释放业绩，2024 年和 2025 年一季度进山游客增长带动收入利润增长，未来有望受益于多重利好实现稳增 [110] - 宋城演艺、天目湖：文档未详细阐述其优势，但作为推荐标的值得关注 [6] 酒店 住宿业设施处于调整期，行业长期趋势不改 - 2024 年我国酒店业表现不及 2023 年，2025 年一季度承压趋势延续，酒店业进入深度调整期，住宿业设施数量下降但房间数增加，小型住宿业设施出清 [6] 酒店集团经营数据跑赢行业、门店深度调整 - 推荐关注首旅、锦江，文档未详细阐述其优势 [6] 餐饮 行业增速回升，客单价企稳 - 2024 年餐饮行业收入同比增速放缓，2025 年一季度社零餐饮同比增速回升，得益于供给端调整、客单价企稳和政策端消费券助力 [6] 推荐关注 - 同庆楼、广州酒家、百胜中国、九毛九、特海国际：文档未详细阐述其优势，但作为推荐关注对象值得留意 [6] 免税 政策支持，免税欣荣，趋势向好 - 2024 年全球免税及旅游零售额稳健增长，销售额达 737.3 亿美元，同比增长 2.5%，恢复性增长可期，国内线下口岸门店销售额增长，离岛免税销售额降幅收窄 [7] 推荐关注 - 中国中免：文档未详细阐述其优势，但作为推荐关注对象值得关注 [7]