公司核心表现与市场地位 - 参半牙膏在过去一年实现销售额20亿元，在由国际巨头垄断的牙膏红海市场中成为网红黑马品牌[1] - 公司于2022年进入牙膏领域，通过定位“口腔护肤”的差异化策略避开传统牙膏的同质化竞争[22] - 根据线下零售监测机构数据，2024年第四季度参半跻身线下牙膏市场前十名，2025年上半年其市场份额和销售额同比增速分别为184%和291%，在TOP10品牌中双双位列第一[22] - 公司渠道覆盖广泛，线上利用直播电商风口，线下用3年时间将产品铺至超千座城市、近百万个销售点[23] - 公司曾获得创新工场、字节跳动、梅花创投等知名机构的投资[25] 产品功效宣传与用户反馈 - 产品宣传主打“3天美白去渍提升271%”和“24小时清新口气”等诱人承诺，并搭配限时降价、免费试用、7天无理由退货等福利[1] - 部分用户反馈积极，有用户称使用两天后即感觉效果明显，也有用户使用近三个月后发现牙齿整体变白[4][6] - 部分用户反馈负面，有用户称使用10天后美白效果“毫无改变”，另有用户表示产品“一点用没有”甚至导致牙齿不适，还有用户连续使用一个月未看到宣传效果[10][12][14] - 争议焦点集中在“3天美白提升217%”的宣传是否真实，客服回应称该效果基于第三方权威机构检测，但效果因人而异[15] 宣传合规性与检测报告 - 产品销售页面展示检测报告，称相较于对照组，使用一次后美白去渍提升170%，3天后提升271%[15] - 报告同时显示使用7天美白去渍提升475%，并具有预防外源性色斑沉积和24小时清新口气的效果[16] - 页面中“效果因人而异”的提示使用浅色字体置于下方，容易被用户忽略[16] - 产品在广东省药品监督管理局备案，外包装宣传旁标注“该效果是在实验室条件下，实际效果因人而异”[17] - 法律观点认为，具体的量化功效宣称需有科学研究数据支撑，仅备注“效果因人而异”可能无法免除虚假宣传责任[19] 公司发展历程与战略 - 创始人尹阔早年经历丰富，曾为工人、帮厨等，2018年3月创立参半品牌[20] - 2020年9月公司推出益生菌漱口水，80天内销售额达1亿元，迅速打开市场[21] - 公司战略成功关键在于选择“口腔护肤”细分赛道，推出美白、清新、抗敏等系列产品，契合年轻人精细化护理需求[23]

投资评级与目标价 - 投资评级为“推荐”（首次）[1] - 目标价为48.06元/股 [1][9] 核心财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为18.61亿元、21.99亿元、25.78亿元，同比增速分别为19.3%、18.1%、17.3% [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.03亿元、2.59亿元、3.24亿元，同比增速分别为26.2%、27.2%、25.3% [2] - 对应2025-2027年每股盈利分别为1.18元、1.50元、1.88元，市盈率分别为34倍、27倍、22倍 [2] - 估值基于2026年32倍市盈率 [9] 公司概况与市场地位 - 登康口腔是国内领先的抗敏牙膏赛道龙头，核心品牌“冷酸灵”2024年在抗敏感细分赛道零售市场份额为64.7% [6][14] - 2024年公司实现营收15.6亿元，同比增长13.4% [6][14] - 根据尼尔森数据，2024年公司牙膏产品在线下渠道零售份额位列行业第三、本土品牌第二 [14] 行业分析 - 口腔护理行业品类成熟度高，偏存量竞争，线上渠道重要性凸显 [6] - 2021年我国口腔护理行业CR5/CR10市场份额合计为48.5%/53.7%，较2015年（58.0%/72.3%）下滑，行业格局松动 [6] - 线上渠道份额稳步提升，兴趣电商平台成重要增长引擎；2024年1-11月，抖音平台口腔护理零售额同比增长33.2% [6][56] - 国货品牌凭借灵活市场动作和敏锐渠道洞察力快速崛起，细分赛道成竞争新焦点 [6] 公司核心竞争力 产品力 - 公司深耕抗敏细分赛道，形成“医研+专研+预护+基础”四大产品平台 [6][46] - 成功打造“医研”大单品，该产品经临床验证可在7天内使牙小管封堵率达到90.46% [100] - 研发费用率长期稳定在3%以上，高于行业平均水平，已形成260余项国内授权专利 [100] - 与外资舒适达品牌实现错位竞争，凭借价格带卡位（医研单品克单价约0.3元）、渠道深度下沉和本土化营销创新奠定国民品牌地位 [6][103] 渠道力 - 线下渠道依托独特的县域开发模式，成功布局下沉市场，覆盖全国数十万家零售终端 [6][116] - 线上渠道把握内容电商红利，2024年电商渠道收入占比提升至30.8%，2019-2024年该渠道收入复合年增长率达52.9% [6][28] - 在抖音渠道已形成成熟爆品孵化模式，通过内容营销和直播带货带动医研单品放量 [6][113] 品牌力 - “冷酸灵”为国民品牌，拥有超过三十年历史，“冷热酸甜，想吃就吃”的广告语深入人心，与“抗敏感”功能深度绑定 [6][95] - 通过签约新锐演员吴磊作为形象代言人，并与国家博物馆、小龙坎火锅等IP联名，推进品牌年轻化破圈 [6][127] 增长动力与未来展望 - 增长动力主要来自医研大单品势能延续、电商渠道高增长以及产品结构升级 [6][130] - 公司有望从口腔基础清洁向功能护理、口腔医疗、口腔美容等领域快速延伸，形成多元化增长动能 [6][9] - 预计公司盈利能力稳步提升，2025-2027年毛利率预计分别为52.7%、55.2%、56.6% [132]

公司荣誉与认可 - 公司入围《经济观察报》2024—2025年度受尊敬企业，在优质运营、创新突破、社会贡献等指标中表现优异 [1] 财务与运营表现 - 根据经观中国上市公司综合价值评估体系，公司营业收入、净利润、总资产连续三年实现正增长 [1] - 公司研发费用连续三年实现正增长 [1] - 公司员工薪酬连续三年实现正增长 [1]

牙龈萎缩问题分析 - 牙龈萎缩指牙根部位牙龈退缩暴露牙根[3] 可引发牙齿松动甚至脱落[4] - 我国约50%的人存在牙龈萎缩问题[8] 主要症状包括牙龈红肿出血、牙根暴露、牙缝变大、牙齿敏感及松动[6] - 牙龈萎缩主要由牙菌斑造成[10] 通过干预可避免恶化但已萎缩牙龈难以恢复[12] 产品技术与研发 - 诺必达护龈固齿牙膏由北大博士团队研发并获得国家发明专利[23] 配方采用牙齿主成分羟基磷灰石作为核心原料[53] - 羟基磷灰石占人体牙釉质95%[55] 最初由宇航局为解决宇航员矿物质流失问题研发[57] 现已广泛应用于牙科等领域[59] - 产品HAP-Rebuild呵护因子粒径小吸附力强[63] 能渗入牙釉质损伤部位形成保护层[68] 阻断外部刺激以减轻敏感[69] 临床功效验证 - 重庆医科大学附属口腔医院临床验证显示使用2周后牙齿敏感度下降39.44% 使用4周后下降56.34%[28] 抗敏感压力值分别升高161.25%和238.75%[30] - 中国医科大学附属口腔医院临床功效试验表明产品有助抑制牙菌斑和减轻牙龈问题[30] 使用12周后菌斑指数平均下降90.5%[33] - 产品经两家口腔医院临床验证及第三方权威机构检测认证[25][34] 并在国家药监局备案确保安全[36] 产品定位与市场 - 产品定位为功效型牙膏[14] 通过物理吸附原理清洁牙渍并呵护牙釉质[75] 与传统通过腐蚀性成分增白或临时麻醉抗敏感的牙膏形成差异化[66][72] - 定价策略为50g装3支128元 5支196元 100g装1支86元 3支226元 5支308元[17][18][86][87] 购满5支赠送试用装及牙刷[19][88] - 品牌提供30天内正装未拆支持无理由全额退款的售后保障[19][89]

公司概况 - 公司创立于2015年，致力于采用纯天然原材料和可降解包材 [2] - 为消费者提供安全健康的医疗级口腔护理产品 [2] - 公司深耕中国市场，在上海设立外商投资企业 [2] 市场拓展与品牌建设 - 公司已参展6届中国国际进口博览会 [2] - 期待在即将举办的第八届进博会上展示创新产品，传递环保理念 [2] - 积极参与口腔健康教育和环保公益事业 [2] 行业政策与市场机遇 - 中国经济稳中向好，消费扩容升级蕴含重大机遇 [2] - 商务部等12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》，进一步推动健康消费提质向新 [2] - 鼓励利用进博会平台扩大品牌影响力，共享中国经济高质量发展红利 [2]

人工智能与自动驾驶 - 阿里通义7款模型入选全球前十开源模型榜单，其全模态大模型Qwen3-Omni登顶，该模型可处理文本、图片、语音和视频，音视频能力狂揽32项开源最佳性能SOTA [3] - 阿里通义共开源300多个模型，全球下载量突破6亿次，衍生模型超17万个，位居全球第一 [3] - 自动驾驶公司文远知行在阿联酋哈伊马角启动Robotaxi和Robobus试运营，商业化运营预计于2026年初启动 [5] - 千里科技目标在未来18个月与合作伙伴在全球10座城市实现规模化Robotaxi运营，计划在单一城市部署超过1000辆Robotaxi [5] 新能源汽车与产业链 - 比亚迪9月销量达396,270辆，其中乘用车及皮卡海外销量达70,851辆，同比增长107% [4] - 小米SU7 Ultra高端纯电动汽车首次在日本亮相，未来在日本将采取在智能手机门店同步销售EV的策略 [3] - 亿纬锂能与TSL Assembly达成战略合作，计划于2026–2030年期间在中东欧地区部署总规模达1GWh的储能系统项目 [6][7] 企业全球化与市场拓展 - 滴滴App的海外中文打车服务新上线澳大利亚、新西兰、埃及，目前已覆盖全球12个国家超1000个城市 [4] - 吉利集团旗下时空道宇成功发射“一箭12星”，在轨卫星增至64颗，实现除南北极外全球地表实时通信覆盖，其星座业务已部署中东、非洲、东南亚、拉美等市场，与20多个国家运营商达成合作 [4] - 口腔护理品牌参半在全球的经销商数量已接近千家，实现了包括超市、便利店、OTC、酒店等多元化场景的全球覆盖 [8] - 超170家中国企业参加2025东京电玩展，腾讯控股公开了与卡普空共同开发的《怪物猎人》系列最新作品 [10] 投融资动态 - 未名拾光获数千万元人民币B+轮融资，资金将用于AI技术平台建设、拓展生物材料应用场景及加速业务全球化布局 [8] - 百型智能完成数千万人民币Pre-A轮融资，其AI外贸员工服务客户已累计近千家，其中中小企业占比超八成 [8] - 天境生物完成近6亿元人民币C2轮融资，资金将用于推动产品三期临床试验与上市申报，加速创新药管线国际化 [9] - 辐联科技完成7700万美元融资，资金将用于全球放射性药物管线研发及比利时生产设施建设 [9]

筹备进展 - 第八届中国国际进口博览会将于11月5日至10日在上海举办 [1] - 首批279件展品已于9月26日从德国法兰克福运抵上海浦东国际机场 [1][2] - 上海海关设置服务专窗和绿色通道，实施预约通关、随到随验等便利化措施保障展品顺利通关 [2] - 全球各地展品正通过海运、空运、铁路运输等多种渠道陆续启运 [2] 展会创新亮点 - 企业商业展展位图已于9月30日全量公布 [3] - 首次为最不发达国家产品设立专区，并扩容升级原有非洲产品专区，推动53个非洲建交国企业和产品用好"零关税"待遇进入中国市场 [3] - 扩大与国外省州市合作，加拿大萨斯喀彻温省、哈萨克斯坦阿拉木图市等将首次入驻 [4] - 持续强化"全球新品首发地、前沿技术首选地、创新服务首推地"价值定位，策划首发新品探访专线和功能区 [4] - 首创"跨境电商甄选平台"，面向参展企业开展专场推介、专业对接、现场直播等特色活动 [4] 参展企业动态 - 施耐德电气将第八次参展，重点展示"中国中心"战略下的研发创新成果，尤其是AI赋能的整体解决方案 [5] - 新西兰口腔护理品牌Grin作为连续七年参展的"老朋友"，今年成为进博会八周年官方联名合作品牌，推出纪念版洗漱包 [5] - 欧莱雅将以"美无限，耀八方"为主题参展，在消费品展区、法国馆与创新孵化专区分设三大展台，成为单体面积最大的日化行业参展企业 [6] - 欧莱雅将携旗下25个品牌参展，带来历届最强"首发"新品阵容，其中包括3个亚洲首发新品牌 [6]

公司战略与市场定位 - 公司构建快速迭代、多级分层的产品体系以应对市场变化，并依托柔性供应链保障新品储备[1] - 公司针对不同渠道如农村、新零售定制开发产品矩阵，实现多业态布局包括OTC、酒店、美妆店、零食集合店等[1][2] - 公司计划向多品牌集团化运作模式迈进，今年全新推出个护品牌"小箭头"以丰富品牌矩阵[3] 财务与运营表现 - 公司在抖音渠道连续四年位居第一，在天猫、京东等平台的销售额同比增速超100%[1] - 公司线下销售额今年已实现同比超300%的高速增长[1] - 公司用近3年时间实现对国内超千座城市、近百万终端的高效覆盖[1] 产品与研发创新 - 公司推出美白、清新、抗敏、护龈等多系列产品，并对牙膏的刷感、口感、香型等体验进行升级[2] - 公司将密泡科技、情绪香氛等运用于口腔护理产品，并在原料、生产、设计、检测等环节对标国际水准[2] - 公司未来将关注"一老一小"市场，开拓婴童、青少年、老年人群市场及牙线等细分品类[3] 渠道与合作伙伴 - 公司全球经销商规模已接近千家，强调与经销商的"双向奔赴"是实现市场深耕的关键[2] - 公司为渠道提供在获客、陈列、动销、营销活动等方面的全方位支持，打造贴心服务体系[2] - 公司未来将继续打透OTC、零售集合店等新场景，迎合渠道分化趋势[3]

公司近期表现与市场覆盖 - 公司召开全球经销商大会，有近400位海内外经销商代表出席[1] - 公司在抖音渠道连续四年位居第一，在天猫、京东等平台的销售额同比增速超过100%[3] - 公司线下销售额今年已实现同比超300%的高速增长，近3年覆盖国内超千座城市、近百万终端[3] - 公司全球经销商规模已接近千家[4] 公司战略与竞争优势 - 公司构建快速迭代、多级分层的产品体系，以精准迎合不同渠道与群体喜好[3] - 公司依托柔性供应链支撑新品储备，并针对不同渠道定制开发产品矩阵[3] - 公司将灵活敏捷的组织能力和产品创新力视为核心竞争优势[3] - 公司强调与经销商建立“双向奔赴”的利益共同体，以实现共赢共生[4] - 公司未来将形成多品牌的集团化运作模式，并已推出个护品牌“小箭头”[5] 产品创新与品牌年轻化 - 公司通过精准捕捉年轻消费群体需求、加大研发投入来打破行业传统僵局[4] - 公司推出美白、清新、抗敏、护龈等多系列产品，并升级刷感、口感、香型等体验，运用密泡科技、情绪香氛[4] - 公司在原料筛选、生产灌装、包装设计、质量检测等环节对标国际水准[4] - 公司发挥年轻化品牌优势，通过一日店、节日主题快闪、代言人定制产品等线下活动为渠道提供支持[5] 渠道拓展与未来增长机会 - 公司除超市、便利店等传统渠道外，正实现对OTC、酒店、美妆店、零食集合店等多业态布局[4] - 公司未来将重点关注“一老一小”市场，推出多价格带产品以填补市场空白[5] - 公司计划开拓牙线等细分品类市场，并加强在酒店、餐饮等场景的覆盖[5] - 公司将继续打透OTC、零售集合店等新场景，以迎合渠道分化趋势[5]

公司活动与参与人员 - 重庆登康口腔护理用品股份有限公司于9月25日15:00-17:00通过全景网"投资者关系互动平台"举办重庆辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日暨半年度业绩说明会活动 [1] - 公司接待人员包括董事会秘书杨祥思、证券事务代表葛磊以及总账会计黄义光 [1] 区域市场策略 - 公司面对消费市场结构性变革实施全渠运营升级 构建"五维渠道增长矩阵"以应对部分区域增长乏力问题 [1] - 通过现代渠道心智占位和分销体系深度运营等方式提升区域市场表现 [1] 产品竞争与研发策略 - 公司坚持"研发+营销"双轮驱动策略 在高端牙膏爆品和电动牙刷领域强化技术投入和专业背书 [1] - 针对"医研"系列产品 公司强调其技术专利和临床背书的差异化优势 并根据市场竞争情况优化产品组合和营销策略 [1] 具体产品发展计划 - "医研7天"系列将持续进行渠道渗透 并通过布局产品矩阵推动高端产品成长 [2] - 针对儿童品类下滑 公司将推出精细化及进阶儿童口腔护理产品 借鉴医研系列经验打造竞争力 [2] - 电动牙刷作为重点发展新品类 公司将加强技术研发投入以维持增速 [2] 研发投入与渠道建设 - 公司研发投入保持良好增长 医研专效修护牙膏产品在线下渠道按计划稳步推进 [2] - 通过"营销+研发"双轮驱动助推产品结构提升 [2]