文章核心观点 - 零食行业质价比成为潮流，“鸣鸣很忙们”通过供应链提效等方式，满足消费者对安全、美味又便宜零食的需求，呼应消费平权和第四消费时代到来，背后藏着社会深刻变革密码 [1][6][17] 分组1：为何大家会去鸣鸣很忙 - 农村出身的王佳乐受过去农村零食环境影响，长大后对零食无感，但村里开了多家零食店，他下班后会去逛，买价格便宜的泡面，韩式辛拉面让他觉得新鲜且满足，零食量贩解决其零食从匮乏到丰富的问题 [2][3] - 武汉城市青年李成因本地零食店贵且有食品安全问题，转向零食很忙等店，这些店饮料和小孩爱吃的零食便宜且是正品，解决其对零食价格从敬而远之到重新消费得起的问题，让他恢复对行业的信赖 [5] - 近几年遍地开花的零食量贩给消费者提供生活选择，受到欢迎，鸣鸣很忙 2024 年全国开店总数超 1.4 万家，营业收入超 555 亿，已向港交所递表准备上市，零食行业大盘在增长，消费者消费行为和选择转变为追求质价比 [6] 分组2：“鸣鸣很忙们”受欢迎背后，是消费平权的兴起 - 现制茶饮行业蜜雪冰城、瑞幸咖啡，商超领域盒马生鲜通过供应链提效实现质价比，取得成功，零食行业质价比之风开启发展新机遇 [7] - 80 后王礼认为零食量贩店拉平各地空间和信息差距，消除供应、品质和价格差，让他感受到“消费平权”，这得益于鸣鸣很忙在供应链上的大额投入 [8] - “消费平权”概念起源于美国，最初为保障消费者权利，过去零食集散地在杂货铺、大型商超和老一代零食专卖店，在质价比上不完美，鸣鸣很忙通过工厂源头直采打出质价比理念，赢得人心 [10][11] - 小镇青年在“消费平权”中获得感更深，“下沉红利”迭代到“脱域平权”阶段，县域零食消费激活创造新财富蛋糕，“鸣鸣很忙们”开店有返乡创业人员和本地青年贡献，扩大就业、活络市场 [11][12] 分组3：“鸣鸣很忙们”，呼应了第四消费时代的到来 - 中国消费正处于第三消费时代中后期，向第四消费时代过渡并有第五消费时代特征苗头，“鸣鸣很忙们”契合第四乃至第五消费时代特征 [13] - Small（小规模）：人们喜欢身边小型购物和休闲场所，鸣鸣很忙、瑞幸、蜜雪冰城开店密度契合便捷性消费需求，人气不受电商影响，且店铺品类更丰富 [13][15] - Sociable（社交性、人情味）：鸣鸣很忙店铺变成大众社交和打卡驿站，瑞幸店铺设有座位休憩区，体现品牌综合“质价比” [15] - Sensuous（从感官刺激到精神按摩）：人们吃零食是为情绪和生活搭子，盒马超市卖一人份商品体现关爱，鸣鸣很忙的质价比升华成综合感知、多元体验和社会情绪沟通 [15][16][17] - 质价比理念延展产生引领意义，各行业回归价值理性，形成“幸福经济学”，成为主导大众价值认同的关键因素，质价比是生意逻辑、生活方式和价值观 [17]

财务表现 - 2025年Q1实现营收108.21亿元，同比增长124.02%，归母净利润2.15亿元，同比增长3344.13%，扣非净利润2.11亿元，同比增长10562.30% [1] - 量贩零食业务营收107亿元，同比增长128%，净利率达3.85%，环比提升1.1个百分点 [2] - 剔除股份支付后量贩零食净利润达4.12亿元，净利率提升主要因营销投放减少和商家补贴改善 [2] 业务发展 - 截至2025Q1末并表门店数预计达1.42万家，环比微增，单店营收同比略有下滑 [2] - 量贩零食业务品牌势能延续，强者恒强逻辑验证，全年净利率提升趋势明确 [2] - 供应链效率、货盘迭代等方面具备领先优势，龙头地位巩固 [3] 股权激励 - 发布股权激励草案，授予股本占比1.2%，行权价69.6元/股，分四年归属 [3] - 激励目标为2025-2028年净利润较2024年分别增长40%/45%/50%/55%，对应8.4/8.7/9.0/9.4亿元 [3] - 过往激励目标完成度高，显示公司深耕量贩业态决心 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至8.2/11.4/14.1亿元，上调幅度23%/38%/54% [4] - 给予2025年40倍PE估值，目标价182.22元（前值128.33元），基于行业高景气度和公司竞争力 [4] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为32倍，公司估值溢价反映龙头地位 [4]

行业收入与增长驱动 - 零食行业年度收入大规模飘红，核心品类和新单品成为业绩向好驱动力 [1] - 渠道重构（社交电商、折扣店、东南亚市场）为零食收入提供增量来源 [1] - 2024年上市零食公司营收：三只松鼠106.22亿、良品铺子71.59亿、洽洽食品71.31亿、卫龙美味62.66亿、盐津铺子53.04亿、来伊份33.7亿、劲仔食品24.12亿、甘源食品22.57亿、好想你16.7亿元 [2] 产品端表现 - 三只松鼠打造20款亿级大单品（如每日坚果、夏威夷果），子品牌小鹿蓝蓝营收7.94亿元 [3] - 洽洽食品葵花子、坚果类、其他产品收入同比提高2.60%、9.74%、8.04% [3] - 劲仔食品核心单品深海鳀鱼增长18.76%，收入超15亿元 [4] - 盐津铺子麻酱素毛肚16个月单月月销破亿，创休食最快单品破亿纪录 [4] 渠道拓展 - 三只松鼠抖音系营收同比增长81.73%至21.88亿元，超过天猫与京东 [4] - 盐津铺子电商渠道收入11.59亿元（同比+39.95%），占营收21.86% [4] - 零食折扣店红利显著：甘源食品零食量贩渠道占比超20%，经销/其他渠道营收同增23%/65% [5] 海外市场布局 - 洽洽食品深耕东南亚市场，加拿大进驻Costco渠道 [6] - 盐津铺子泰国工厂降低原料和人工成本，80%以上魔芋产品销售来自泰国 [6] - 劲仔食品海外收入同比增长90%至3400万，甘源食品调研印尼、马来西亚市场 [6] - 尼尔森IQ报告：东南亚食品饮料市场占比67.1%，增速高于非食品品类 [7] 盈利能力与费用 - 2024年归属净利润：洽洽食品8.49亿、盐津铺子6.4亿、三只松鼠4.08亿、甘源食品3.76亿、劲仔食品2.91亿元 [8] - 销售费用增长：三只松鼠+50.92%、甘源食品+34.67%、劲仔食品+29.88%、盐津铺子+28.52%、洽洽食品+15.55% [8] - 毛利率波动：甘源食品下降0.78%至35.46%，盐津铺子下降2.85%至30.69% [10] 分红与股东回报 - 2024年分红占归属净利润比例：洽洽食品96.31%、甘源食品85.82%、盐津铺子77.57% [11] - 分红方案：甘源食品每10股派17.84元，洽洽食品/盐津铺子/好想你每10股派10元，劲仔食品/良品铺子/三只松鼠每10股派3.0元/2.49元/1.25元 [11]

活动概述 - 中央广播电视总台联合湖北省七县市政府及良品铺子启动"寻味中国好原料暨CMG乡村振兴首发系列活动"，采用"媒体公信力 + 产地资源 + 数字平台 + 品牌产业化"创新模式 [1] - 活动在屈原祠广场举行，良品铺子被授予区域公用品牌生态战略合作伙伴身份，与七县市政府合作推动原料溯源与乡村振兴 [3] 产品与供应链 - 良品铺子聚焦荆楚地理标志原料，推出端午礼盒等10多款原产地产品，包括秭归脐橙粽、洪湖莲藕零食、蕲春艾草包等 [5] - 公司通过"24小时从枝头到舌尖"供应链将秭归伦晚脐橙加工为橙皮吐司等高附加值产品，提升洪湖莲藕等农产品的附加值 [5] - 抖音、京东等线上渠道首次上线原产地商品，联合地方政府官员及达人直播推广 [3] 战略合作与规划 - 公司与七县市政府共建原料直采基地，制定品质标准，形成"长期原料直采、标准共建、品牌共推"机制 [8] - 计划深入全国50个原产地产区，新建10个核心原料基地，打造全产业链闭环 [8] - 以品牌产业化推动乡村振兴，助力优质农产品突破地域限制 [8]

可持续发展战略 - 公司将可持续发展列为与增长、执行、文化并列的第四大战略支柱 [1] - 公司相信更加可持续的业务长期来看会带来额外的价值 [2] - 公司聚焦对人类和地球最重要的领域以形成积极影响 [4] 可可可持续发展项目 - 通过"可可之生"项目赋能农业社区并修复耕作生态 [1] - 近91%的可可原料采购已被纳入该项目 [1] 气候行动与减排 - 较2018基准年端到端温室气体排放降低约12% [1] - 亿滋中国2024年产量增长约29%但二氧化碳当量排放降低48.8% [2] - 北京工厂2025年初实现100%使用绿电生产 [2] - 亿滋中国成为亿滋亚洲、中东和非洲大区首个所有自营工厂100%使用绿电的市场 [2] - 14%的燃油车已转换为新能源汽车 [2] 包装循环经济 - 约96%的产品包装实现了设计可回收 [1] - 亿滋中国约98%的产品包装实现了设计可回收 [2] - 公司期待与政府和行业各方加快国内包装循环经济建设 [3] 营养健康与分量控制 - 超过84%的营收来自独立小包装或包装含有清晰分量指引的产品 [1] - 亿滋中国近100%的营收来自独立小包装或包装含有清晰分量指引的产品 [2] - 推出营养健康科普专栏"亿滋营养课堂" [2] 物流与供应链优化 - 公司关注第三方物流等间接排放 [1] - 通过路线优化和增加新能源车探索绿色物流 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **食品饮料行业**：白酒（茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、今世缘、古井）；啤酒（珠江啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒）；饮料（东鹏饮料、露露、农夫山泉）；乳制品（伊利、蒙牛）；零食（卫龙、盐津、友友、甘源）；宠物食品（中宠股份、乖宝）；调味品（涪陵榨菜） - **纺织服装行业**：运动服装（安踏体育、迪桑特、科隆新材）；家纺（罗莱、水星家纺、方大） - **金属包装板块**：奥瑞金、中粮包装 - **轻工消费板块**：百亚股份、登康口腔、公牛集团、顾家、慕思、喜临门 - **造纸行业**：仙鹤股份、华旺、太阳纸业 - **农业板块**：生猪养殖（牧原股份、神农集团、德康农牧）；黄羽鸡（环宇 - KY、菲利华、温氏利华、怡华、温氏、立华、德康）；白羽鸡（圣农）；种业（隆平高科、荃银高科、北大荒） - **医药领域**：创新药及产业链（百济、翰森、恒瑞、再鼎、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、奥普迈、纳微）；生物工业（奥普迈、那微科技）；医疗服务（爱尔眼科、爱博医疗、普瑞、通策、固生堂、爱美客）；药品零售（益丰、大参林）；血液制品（派林生物） - **餐饮旅游板块**：携程集团、亚朵酒店、长白山、蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬、茶百道、百胜集团、瑞幸咖啡、奶茶行业 - **零售行业**：良品铺子集团、万成集团、鸣鸣很忙 - **家电行业**：大厨电（万和电气）；黑电（TCL 电子）；小家电（极米科技、北鼎、小熊、苏泊尔）；两轮车；代工供应链（德昌、欧胜、新宝） 纪要提到的核心观点和论据 1. **食品饮料行业** - **白酒**：行业表现亮眼，供给端压力减轻，渠道反馈有望改善。茅台收入利润双位数增长，设定 9%收入增长目标；五粮液一季度超 5%增长，与宏观指标一致；泸州老窖报表压力释放，强调稳健增长；汾酒等细分龙头平稳开局[1][3] - **啤酒**：一季度表现亮眼，小型啤酒公司业绩突出，青岛和重庆啤酒结构改善但吨价有压力，旺季销量带动结构改善或成催化因素，青岛港股股息分红底线超 5%[1][4][5] - **饮料**：延续健康化和功能化趋势，东鹏饮料高增，新品养生水露露有看点，农夫山泉值得关注[1][6] - **乳制品**：供给侧牧场加速去化，伊利一季报收入转正，需求改善后原奶周期有望共振，蒙牛具防御属性[1][7] - **零食**：呈新消费成长型态势，卫龙和盐津预期上修，友友进山姆新渠道，甘源二季度海外市场有看点，甘源为低估值标的，友友新品类表现好[1][8] - **宠物食品**：对美风险敞口可控，关税使进口品牌价增，利好国内品牌份额提升，高端化趋势明显，推荐中宠股份及乖宝[9] 2. **纺织服装行业** - **运动服装**：竞争格局优质，安踏体育多品牌运营良好，迪桑特与科隆新材一季度翻倍增长，全年预计 30% - 50%增速，安踏主品牌拓展新客群，估值有望提至 20 倍以上[11] - **家纺**：罗莱、水星家纺方大等具防御性，分红比例高、抗跌性强，份额向头部集中[1][11] - **整体趋势**：前低后高，营收和份额有望提升，关注国内品牌在运动时尚和户外领域进展[12] 3. **金属包装板块**：3 月啤酒终端销量改善，二季度需求或持续，价格提价，奥瑞金收购中粮包装后市场份额从 20%提至 37%，供需格局优化，盈利能力有望上行，三季度业绩或兑现[14] 4. **轻工消费板块** - **百亚股份**：一季度线上增长快，价格企稳回升，河南、广东等省有拓展空间[15] - **登康口腔**：冷酸灵品牌一季度抖音高增长，线下扩展空间大[15] - **公牛集团**：一季度业绩受地产和需求影响偏弱，但无主灯、充电桩等产品及海外市场有增长潜力[15] - **全屋定制家居**：顾家、慕思、喜临门一季度正增长，翻新需求有压力，国补和经销商参与或推动业绩改善[15] 5. **造纸行业**：一季度浆价下降，4 月仍处低位，文化纸及白卡纸提价推动盈利能力上行，仙鹤股份、华旺、太阳纸业表现突出[16] 6. **农业板块** - **生猪养殖**：配置价值高，猪价 14.8 - 15 元以上，头均盈利约 100 元，出栏体重增加使供给压力后移，能繁母猪产能降至 4039 万头，较上季末下滑 1%，产能回补有限，饲料原料价格平稳，推荐牧原股份等头部企业[2][17][18][19][20] - **黄羽鸡**：价格低迷，产能或去化，供给收缩，旺季需求是核心，怡华扩张快，温氏和立华成本改善，夏季价格回暖后盈利或超预期，推荐立华和德康[21] - **白羽鸡**：圣农一季度业绩超预期，养殖成本同比降 10%，换种鸡后成本将优化，食品端 C 端增速有望超 30%，推荐圣农[22] - **种业**：农业板块受重视，全球玉米缺口 1500 万吨，价格有上涨空间，南美大豆充足，价格稳中略降，国内玉米种业去库存，水稻种业景气度好，看好隆平高科水稻业务[22] 7. **医药领域** - **创新药及产业链**：政策支持，创新药投融资向上，百普赛斯国内业务增长，关注龙头及细分二三线标的，生命科学上游国产替代加速，部分标的二三季度或现业绩拐点[23][24] - **生物工业**：企业切换成本高，下游观望，自主可控和国产替代加速，价格趋势更稳定，业绩受小环境影响[25] - **内需消费**：部分领域回暖，医疗服务和药品零售值得关注，政策触底回暖，头部药房业绩正增长，营业利润率优化[26][27] - **血液制品**：关税后价格波动，商业模式被认可，进口暂停止跌价格，部分企业估值低，建议布局派林生物[28] 8. **餐饮旅游板块** - **五一假期**：出行意愿强，民航、广州、北京、江苏等地客流量增长，出境人次同比增 27%，酒店供给和建业量增长，房价下降，GMV 增长有限，延续休闲强于商旅趋势，推荐携程等标的[29][30] - **奶茶行业**：受益外卖价格战，订单量和盈利改善[30] - **茶饮估值**：蜜雪冰城和古茗估值约 30 倍合理，霸王茶姬同店销售降，茶百道利润预计 8 - 9 亿[31] - **餐饮公司**：推荐百胜集团和瑞幸咖啡[32] 9. **零售行业**：量贩零食赛道高速发展，良品铺子开店有潜力，区域小玩家让出份额，头部两家预计开 3000 - 5000 家新店，净利率因开店补贴减少提升[33][34] 10. **家电行业**：关税调整方面，大厨电和黑电表现好；新消费方面，小家电利润率改善，两轮车和代工供应链增长潜力大，二季度有投资机会[37][38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 万成集团一季度净利率 3.9%，预计归母净利润 9.5 亿，对应 30 倍估值达 270 - 280 亿，少数股权及折扣超市业务有增量空间[35] - 鸣鸣很忙去年 GMV555 亿，收入约 390 亿，利润约 9 亿，今年净利率弹性提升，关注港股上市进展[36]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 政治局会议定调积极，看好饮料旺季催化，五一临近关注白酒宴席场景拉动，Q1 板块释压预计总体持平微增，成本红利兑现关注啤酒季报行情，关注零食板块行情，看好潜在顺周期下三大投资主体机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新及行情回顾 白酒板块观点 - 本周白酒板块 -1.75%，表现弱于食品饮料整体及沪深 300，因处消费淡季需求偏弱，25Q1 行业主动调整去库存且高基数下报表端承压，目前酒企财报显示降速释压是 24Q4&25Q1 主旋律，五一旺季头部品牌加码婚宴投入，宴席场景预计增长或加速库存去化，当前申万白酒指数 PE - TTM 为 19.44X 处于近 10 年 11.49%的合理偏低水位，关注后续刺激政策带来的估值修复机会 [2][12] 啤酒板块观点 - 本周啤酒板块 -0.72%，珠江啤酒 +5.7%、燕京啤酒 +1.4%等，珠江、燕京披露一季报业绩高增催化股价，气温升高、促消费政策落地后，25 年餐饮、夜场需求有望好转带动啤酒销量和升级速度修复，推荐青岛啤酒，建议关注燕京啤酒 [13] 大众品板块观点 - 本周零食/软饮料板块涨幅居前，万辰集团/有友食品涨跌幅居前或因 25Q1 业绩良好及受山姆新品影响，零食 25Q1 业绩承压已充分反馈，24Q2 基数低且部分公司有阿尔法行情，建议持续关注；软饮料销售旺季新品动销是潜在催化点；乳制品生育/奶粉补贴等政策、上游牛肉价格上行及潜在上游原奶拐点逻辑或刺激弹性表现，新增推荐关注软饮料，关注“餐饮”“出海”“原奶拐点”三大主题投资机会，顺周期 + 成本下行逻辑下大众品板块经营有望迎来拐点 [3][14] 板块投资建议 - 白酒板块推荐强α主线如今世缘、山西汾酒等，顺周期β主线如泸州老窖、酒鬼酒等；大众品重点推荐零食/乳制品板块，关注零食/卤制品行情持续，首推甘源食品，关注三只松鼠等；Q2 啤酒&软饮料旺季，关注燕京啤酒等；“乳制品”条线关注悠然牧业等；“餐供”条线关注安井食品等 [4][18] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 4 月 21 日 - 4 月 25 日，食品饮料板块 -1.36%，上证综指 +0.56%，沪深 300 指数 +0.38%，具体板块中零食 +4.50%、软饮料 +2.21%等，食品饮料板块涨跌幅前五个股为万辰集团等，涨跌幅后五个股为 ST 春天等，白酒涨跌幅前五个股为天佑德酒等，涨跌幅后五个股为泸州老窖等 [19][20][22] 板块估值情况 - 截至 2025 年 4 月 25 日，食品饮料板块动态市盈率为 20.9 倍，位于一级行业第 20 位，具体子板块中其他酒类 51.17 倍、零食 35.34 倍等，其他酒类本周估值涨跌幅最大，烘焙食品本周估值涨跌幅最小 [25] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 报告展示了白砂糖零售价、猪肉价格、大豆现货价等成本指标的相关数据图表 [35][36][37] 重点白酒价格数据跟踪 - 4 月 26 日，25 年茅台（原/散）批价分别为 2135 元/2070 元，较上周变动 +15 元/+5 元；普五（八代）批价 950 元，较上周变动 0 元；国窖 1573 批价为 860 元，较上周变动 0 元 [42] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 报告展示了啤酒月度产量及同比增速走势、啤酒月度进口量及进口金额走势、葡萄酒月度产量及同比增速走势、Liv - ex100 红酒指数走势等图表 [52][59] 重点乳业数据跟踪 - 报告展示了主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比、中国进口奶粉数量和增速、平均中标价(GDT):全脂奶粉等图表 [55][57] 调味品数据跟踪 - 报告展示了中国社会消费品零售总额餐饮收入及同比、中国限额以上企业餐饮收入及同比等图表 [64] 休闲食品数据跟踪 - 截至 2025 年 4 月 26 日，卤制品门店中绝味食品/紫燕食品/周黑鸭门店数分别为 12129/2732/5942 家；休闲食品门店中赵一鸣/来伊份/良品铺子/零食有鸣/三只松鼠门店数分别为 5448/3149/2751/1806/305 家 [65] 软饮料数据跟踪 - 报告展示了软饮料月度产量及同比增速走势、中国限额以上企业商品零售额：饮料类：当月同比等图表 [69] 重要公司公告 - 燕京啤酒 2024 年总营业收入 146.67 亿元，同比增长 3.2%等；盐津铺子 2024 年总营业收入 53.04 亿元，同比增长 28.89%等；一致魔芋 2024 年年度权益分派实施公告；承德露露 2024 年总营业收入 32.87 亿元，同比增长 11.26%等；好想你 2024 年总营业收入 16.70 亿元，同比减少 3.39%等；黑芝麻 2024 年总营业收入 24.65 亿元，同比减少 7.92%等；五粮液 2024 年总营业收入 891.75 亿元，同比增长 7.09%等 [73] 重要行业动态 - 绿茶集团通过港交所上市聆讯；两大可乐公司受美国关税影响；熊猫乳品年营收 8 年来首次下滑；王石代言的“总裁燕窝”遇冷；惠发食品与临夏州政府签订合作协议；牧原股份控股股东持股比例增至 56.01% [75][76]

公司背景与传承 - 佑磊起源于中国台湾，最初从事石材行业开发，后扩展至国际贸易等领域 [1] - 公司由刘孝婷父母创办，她将接手财务和国际贸易板块，以创新理念推动发展 [1] - 企业文化包含四项核心原则：诚信、创新、服务、关怀，这些原则指导公司应对行业机遇与挑战 [4] 领导力与价值观 - 刘孝婷母亲李仪娉的创业精神（务实、以客户为中心）深刻影响公司发展 [4] - 刘孝婷希望以家族创业精神激励年轻女性勇敢追梦 [5] - 公司设立员工激励计划，鼓励创新并优化培训标准以支持持续发展 [10] 行业成就与荣誉 - 2024年荣获欧洲质量研究协会（ESQR）颁发的“质量选择奖”，标志国际化发展新起点 [7] - 2024年佑磊国际凭借健康零食创新获BIZZ奖项“激励奖”，涵盖管理体系、创新等七个维度 [8] - 刘孝婷在2024 BIZZ ASIA活动上荣获商业卓越奖 [3] 产品与市场战略 - 旗舰产品Vegky香菇干主打健康绿色食品，推出低钠、低糖、高营养等多元化产品 [9] - 通过电商平台和社交媒体（大数据分析、品牌故事分享）强化消费者触达与情感链接 [9] - 与其他健康食品品牌及环保组织合作，联合营销提升市场知名度 [9] 创新与可持续发展 - 数字化转型包括电商平台建设和大数据技术应用 [9] - 投资环保包装材料、减少碳足迹，使用可再生能源提升供应链透明度 [10] - 生产过程中注重可持续且符合商业伦理的原材料采购 [10] 行业趋势与展望 - 石材行业面临个性化需求上升趋势，公司注重生产效率提升和先进技术应用 [4] - 健康零食市场需求增长，公司通过产品多元化满足消费者需求 [9] - 公司致力于成为具有国际影响力的品牌，开拓更广阔发展空间 [4][10]

财务表现 - 25年一季度营业收入37.23亿元，同比微增2.13% [1] - 归母净利润2.39亿元，同比下降22.46%，扣非归母净利润1.62亿元，同比下降38.31% [1] - 毛利率同比下滑0.66个百分点至26.74%，净利率同比下降2.06个百分点至6.40% [2] - 销售费用率同比增长2.41个百分点至18.67%，管理费用率同比增长0.43个百分点至1.76%，财务费用率同比下降0.03个百分点至0.03% [2] 渠道战略 - 线上依托"D+N"全渠道协同体系，短视频电商定位"新品类发动机"，货架电商有效承接流量，带动综合电商增长 [2] - 线下24年5月发布新区域分销模式，提出"双百目标"（百万终端、百亿规模），重点聚焦日销品区域化深度分销 [2] 产品与供应链 - 在"高端性价比"战略下，24年累计上线超1000款SKU，通过"一品一链"供应链管理模式做强大单品 [3] - 24年10月收购爱折扣，完善硬折扣社区业态布局 [3] 业绩预测 - 调整2025-2027年归母净利润预测至4.58亿元（原5.37亿元）、5.81亿元（原7.47亿元）、7.31亿元（原9.72亿元） [3] - 对应EPS分别为1.14元、1.45元、1.82元，按4月29日收盘价计算的PE分别为24.3倍、19.1倍、15.2倍 [3]

公司管理层变动 - 创始人杨红春再度出任良品铺子总经理 任期从2025年4月26日至2026年11月26日 [1] - 程虹代行总经理职责于2025年4月26日终止 但仍担任董事长至2026年11月26日 [1] - 杨银芬辞去董事长和总经理职务后仍担任公司董事 [5] - 公司掌舵人仍为创始人兄弟之一 杨红春和杨银芬曾轮番担任总经理 [2][3] 公司财务表现 - 2021-2023年营收分别为93.24亿 94.4亿 80.46亿 净利润分别为2.83亿 3.34亿 1.79亿 [5] - 2024年营收71.59亿元 同比减少11.02% 归母净利润-0.46亿元 同比转亏 [7] - 2025年一季度营收17.32亿元 同比下降29.34% 净利润亏损3614.86万元 上年同期盈利6248.28万元 [7] 门店经营情况 - 2024年门店数量从3293家减少至2704家 直营门店净减少223家至1033家 加盟门店净减少366家至1671家 [8] - 2024年加盟业务收入同比下滑21.94%至18.7亿元 电子商务业务下滑7.43%至29.3亿 [9] - 团购业务同比增长18.66%至5.8亿元 [9] 行业竞争格局 - 零食很忙和赵一鸣零食等量贩零食店迅速扩张 2024年零食很忙门店达14394家 GMV达555亿元 [7] - 预计2025年国内量贩零食门店将达4.5万家 市场规模将达1239亿元 [8] 战略调整与挑战 - 杨银芬上任后启动大规模降价 300余款产品会员价平均降价22% 最高降幅45% [5] - 2024年仍遵循"降价不降质"方针 但降价策略影响毛利率导致净利润下降 [7] - 公司坚持代工生产模式 与降价策略存在冲突 缺乏自建供应链的成本优势 [10] - 三只松鼠通过自有工厂和供应链改革实现逆袭 2024年营收106.22亿元 净利润4.08亿元 [10] 未来发展计划 - 2025年计划强化产品品质 优化产品结构 提升供应链管理水平 [11] - 计划提升品牌势能 构建互利共赢的合作网络 实现生态经营 [11]