www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 4 月 28 日） 一、动力煤 | 商品 | | | 动力煤（元/吨） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/04/25 | -146.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/04/24 | -144.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/04/23 | -143.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/04/22 | -141.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/04/21 | -140.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 450 550 650 750 850 950 1050 动力煤基差 基差（右） 动力煤现货价:秦皇岛 期货结算价(活跃合约) ...

公司治理与信息披露 - 董事王咏梅对2025年第一季度报告投弃权票，理由包括：变更签字会计师的报告未充分反映事务所合规问题、安全生产论述未披露事故财务影响及风险机制、财务数据勾稽关系异常缺乏证据支持 [36][37] - 除王咏梅外，董事会、监事会及高管均保证季报真实性，公司负责人及会计负责人声明财务信息准确 [3] - 董事长张帆因工作调整辞职，肖小军接任董事及董事长职务，并担任战略委员会主任 [22] 财务数据变动分析 - **衍生金融资产**：减少84.64%，因金属价格上涨导致公允价值变动收益减少 [6] - **应收账款**：减少41.89%，销售应收款金额下降 [6] - **存货**：增加40.18%，受金属价格上涨及子公司含金多金属矿项目储备影响 [6] - **短期借款**：增加67.81%，原料采购需求上升 [9] - **衍生金融负债**：激增81333.99%，金属价格波动致公允价值变动损失扩大 [9] - **经营活动现金流净额**：减少307.92%，存货价格上涨及项目储备导致现金流出增加 [21] - **投资活动现金流净额**：下降68.40%，现金流出增加 [21] - **筹资活动现金流净额**：增长231.06%，筹资现金流入增加 [21] 其他重要事项 - **安全事故**：2025年3月山东省政府批复烟台"8·3"较大灼烫事故调查报告，公司已披露相关公告 [25] - **审计机构变更**：签字会计师李渊离职，由张敏接替，事务所称变更不影响审计质量 [26][27] - **可转债转股**：截至2025年4月24日，"恒邦转债"转股减少67.18万元，剩余余额31.59亿元 [24] - **同业竞争承诺**：控股股东江西铜业推进向公司转让石坞金矿矿权及江西黄金股份，履行避免同业竞争承诺 [27] 董事会决议 - 2025年第一季度报告以8票同意、0票反对、1票弃权通过，王咏梅提出三项弃权理由 [32][33][36]

【锌】五一假期临近，市场备货意愿一般。基本面来看，秘鲁一大型铜矿出现异动，叠加国内社库持续 录减，情绪转好与库存低位暂支撑锌价；但传统旺季临近尾声，镀锌下游订单低于往年同期水平，需求 疲软令锌价承压。整体看下周锌价或延续震荡区间，关注2.24-2.32万。 【锡】本周现货锡价震荡上行，周涨幅2.33%。宏观面来看，周初市场对美联储独立性存疑，美元承压 低位运行，叠加特朗普对华关税态度缓和，市场紧张情绪有所缓解，带动锡价重心上移。基本面来看， 刚果（金）Bisie锡矿虽已恢复运营，但需要一定时间进行转化，叠加佤邦虽于周三开展曼相矿山复工 复产座谈会，但具体复产时间不定，短期供紧格局难改，支撑锡价。需求端看，近期锡价小幅上涨，但 镀锡板及锡化工产品市场需求平稳。关注佤邦复产情况以及宏观面消息。预计下周锡价延续震荡走势， 关注锡价25.5-27万区间。 【镍】本周内镍铁主流报价在975-1000元/镍点之间，市场成交价格持续走低。镍板现货方面，持货商 积极出货，下游用家刚需采购，实际成交一般。精炼镍两市库存压力犹存，不锈钢成品需求尚未见大幅 好转，印尼镍产品增税新政下落地，下周现货镍价或有小幅走高，建议关注12.5 ...

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ☆☆☆ | | 氧化铝 | ななな | | 锌 | ★☆★ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★☆★ | | 工业硅 | ★☆☆ | | 多晶硅 | ななな | [1] 报告的核心观点 - 各金属品种投资建议不同，部分建议反弹空配，部分暂看震荡，部分空头持有 [2][3][4][5] 各金属品种情况总结 铜 - 周一沪铜拉涨突破7.7万，国内铜消费强劲，SMM现货铜价调升，升水扩大 [2] - 4月下旬国内铜社库去库加速，中下游需求普遍景气，但市场对5月终端出口产品降速忧虑大 [2] - 因黄金涨势、社库去库快与升水支撑，铜价涨势可能扩至7.75 - 7.8万，建议空配，空单背靠7.8万持有，伦铜开市后可能震荡在9300 - 9500美元 [2] 铝&氧化铝 - 今日沪铝跟随有色整体反弹，现货升贴水暂稳，过去一周铝锭铝棒社库下降，总库存处近年同期最低水平 [2] - 沪铝短期基本面偏强，测试两万关口阻力，但美国关税谈判和全球需求前景不乐观，反弹高度受限 [2] - 4月氧化铝厂集中检修影响产量，现货成交价暂时止跌企稳，但难改长期过剩格局，反弹高度受限，震荡中逢高偏空参与 [2] 锌 - 特朗普释放降关税信号，市场悲观情绪略修复，炼厂5月常规检修，锌锭产出预计下滑，但进口窗口打开概率大，国内锌锭供应难言紧缺 [3] - 五一节前下游刚需备货短时支撑锌价，但美累积关税影响消费端，5 - 6月消费端走弱预期偏强 [3] - 矿山利润4500元/吨左右，若消费端无明显增量预期，资金做空矿山利润动力仍在，沪锌延续反弹空配 [3] 铅 - 铅价整体偏低，废电瓶原料偏紧使部分再生铅炼厂减产，成本端支撑偏强 [4] - 特朗普表态使市场悲观情绪略修复，五一节前下游刚需备货需求仍存，沪铅短期跌无可跌 [4] - 消费端淡季表现突出，部分电池企业减产或放假，精废价差扩大，成本和消费博弈下，沪铅暂看震荡 [4] 镍及不锈钢 - 周一沪镍继续反弹冲高，市场交投收缩，现货升水回落 [5] - 供应端NPI价格下行，印尼新政对成本扰动或被市场消化，库存方面镍铁和纯镍库存增加，不锈钢库存下降 [5] - 沪镍处于反弹尾声，等待空头介入时机成熟 [5] 锡 - 沪锡日内扩大反弹幅度，现锡对交割月实时升水，国内锡资源紧张，交投转向需求，上周社库降低 [5] - 沪锡定调反弹，背靠MA60日线空配 [5] 碳酸锂 - 碳酸锂期价下挫，市场交投活跃，总体库存增加，中游产量下滑，下游企业刚需采购，备库意愿低 [5] - 部分小厂减产无法改变过剩格局，总体过剩料将持续，技术上处于下行通道，空头持有为主 [5] 工业硅 - 工业硅减仓反弹，基本面无超预期变化，或受多晶硅期货情绪影响，部分空头获利了结带动价格修复 [5] - 现货价格延续下行态势，需求端整体表现不佳，供应未超预期减产，短期价格难言趋势性反转 [5] 多晶硅 - 多晶硅期货增仓上涨，市场情绪因成交价传闻波动但未证实，排产计划未见明显变动，供需保持紧平衡 [5] - 组件等下游价格回落压制多晶硅价格，盘面与现货全成本区间相近，若5 - 6月下游排产未超预期，预计期货价格维持震荡 [5]

文章核心观点 株冶集团2025年第一季度业绩良好，营业收入和扣非净利润同比增长，多重因素推动主业快速发展，未来业绩持续性受贵金属价格、矿山扩产进度及锌加工费走势影响 [2][4] 公司业绩情况 - 2025年第一季度公司实现营业收入约48.03亿元，同比增长8.50%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约2.83亿元，同比增长112.94% [2] 公司业务介绍 - 公司是以有色金属冶炼为主的大型国有企业，主要从事锌、铅及其合金的冶炼、加工和销售，涉及稀贵金属综合回收、新材料研发等领域 [2] - 公司是中国锌冶炼龙头企业之一，锌产品产量长期位居国内前列，拥有先进炼锌工艺，从冶炼废渣回收稀贵金属，资源综合利用率高 [2] - 公司生产锌基合金、热镀锌合金等深加工产品，应用于汽车、电池、建筑等领域，锌产品国内市场占有率稳居前列，为国内知名企业提供稳定原材料供应 [2] 业绩增长原因 - 今年一季度以黄金为代表的贵金属在高位运行且创新高，全球贵金属市场受发达经济体降息预期、地缘政治风险及工业需求增长影响，价格持续上行，公司通过矿山开采及外购原料提炼贵金属，提升单位产值和利润贡献 [3] - 2024年公司收购水口山矿实现资源转型，2025年一季度康家湾矿技术升级项目转为固定资产，矿山端先进产能进一步释放，高品位矿产稳定产出支撑产品产量与销售价格同步提升 [3] - 公司在精细化成本管控与工艺优化方面下功夫，平衡生产系统参数保证产品杂质含量低位，对冶炼电耗技术攻关降低产品单位生产成本 [3] - 今年一季度国内锌产品市场需求旺盛，公司通过四大生产基地协同生产，针对高品质锌锭需求调整生产策略，锌锭含铅指标优于客户标准，实现溢价销售 [4] 行业分析师建议 - 建议投资者未来关注贵金属价格波动、矿山扩产进度及锌加工费走势对公司业绩持续性的影响 [4]

文章核心观点 4月11日北交所上市委员会公告岷山环能符合发行、上市条件和信息披露要求，审议会议提出业务结构调整等问询，公司存在经营、财务等多方面风险，本次IPO拟募资2.95亿元用于多个项目建设 [1][2][5] 分组1：上市审议情况 - 4月11日北交所上市委员会公告岷山环能符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] - 审议会议要求公司结合业务收入趋势披露未来业务及产品结构调整计划，说明技术、资金等储备情况及对经营业绩影响并作风险揭示 [1] - 审议会议提出问询的主要问题包括技术创新能力和“两高”产品生产 [1] 分组2：公司风险情况 - 招股书显示公司在经营、财务和社会责任等方面存在风险因素，截至报告期末仍有少量未为部分员工缴纳社保和公积金情况 [2] - 产业政策调整风险方面，公司所处有色金属冶炼行业是国家产业政策重点调控对象，未来政策不利变化可能影响公司生产经营 [2] - 环保限产风险方面，报告期内及目前公司所在城市要求空气质量橙色及以上预警期间电解铅和硫酸品种限产30%，未来不可控因素可能影响公司生产经营 [2] - 新建两高项目审批风险方面，公司从事相关业务，未来新建（扩建）“矿产（粗）铅、矿产锌”类两高项目将面临审批程序更严、周期更长风险 [3] - 公司危废固废回收网络与渠道建设滞后，若募投项目“网络智能化城市矿山回收系统项目（一期）”实施效果与进展不达预期，将影响危废固废业务发展 [3] - 公司存在资产抵押风险，截至报告期末所有权或使用权受限资产金额合计38573.98万元，占总资产26.54%，若经营环境不利变化无法偿债，抵/质押权人可能采取强制措施影响生产经营 [3] 分组3：公司业绩情况 - 2022 - 2024年公司实现营收分别为25.99亿元、29.39亿元和28.95亿元，净利润分别为4613.78万元、6125.06万元和7298.93万元，主营业务毛利率分别为4.80%、4.69%和5.28% [4] - 2025年1 - 3月公司预计实现营业收入7.9 - 8.1亿元，较上年同期增长23.19% - 26.31%；归母净利润较上年同期增长17.46% - 35.53%；扣非归母净利润较上年同期增长35.58% - 60.23%，增长因产品产销量同比增长等因素 [4] 分组4：公司募资情况 - 本次计划发行不超过7000万股或不超过8050万股（含本数，全额行使超额配售选择权情况下），拟募资2.95亿元 [5] - 募资用于用户侧储能电站、动力电池回收、智能矿山回收项目一期建设及材料科学实验室及光伏能源项目 [6]

核心观点 - 2025年4月第2周共有9家上市公司暴露环境风险，涉及有色金属、石油石化、医药生物、电子、环保、食品饮料、煤炭等行业[4][5][7] - 环境风险日渐成为上市公司重要经营风险之一，关乎企业发展和形象[6] - 上市公司环境信息透明度提升，得益于环境监管信息公开水平不断提高[13][14] 环境违法违规案例 - 金达莱控股公司金岑水务因改变沟渠用途致污水外排被罚28万元[10] - 北方稀土控股公司包头绿源因一氧化碳日均值超标被罚10.9092万元[9][11] - 赤峰黄金控股公司五龙矿业因环保设施未验收即生产被罚24.6万元[12] - 华统股份控股公司因超标排放污染物被罚29.6万元[13] 行业与地区分布 - 涉及行业：有色金属、石油石化、医药生物、电子、环保、食品饮料、煤炭[4][7] - 涉及地区：内蒙古、北京、江苏、福建、江西、浙江、陕西[4][7] 数据统计 - 9家涉事上市公司中有4家为国资控制企业[8] - 相关上市公司股东总数达125.48万户[9] - 数据来源覆盖31个省份、337个地级市的环境监管记录[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，如股指期货考虑短空或套保，国债期货可波段操作，集运欧线主力合约空单择机止盈等，同时分析各品种行情波动原因及未来走势 [9][10][11] 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 3月我国制造业、非制造业和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，环比上升0.3、0.4和0.3个百分点 [7] - 特朗普将公布对等关税政策，考虑对进口产品征20%特别关税 [7] - 《求是》发表习近平总书记文章强调建成科技强国 [7] - 南京出台7条楼市新政 [7] - 1 - 3月TOP100房企销售总额8101亿元，同比降9.8%，3月单月同比降10.6% [7] - IMF总裁称全球经济展望或下调但无衰退迹象 [8] - 高盛将美国经济衰退可能性由20%上调至35%，下调2025年GDP增长预期至1.5%，预计美联储今年降息三次 [8] 各期货品种分析 股指期货 - 策略考虑短空或套保，2月PMI环比回升斜率放缓，融资推动上涨但基本面配合乏力，宏观流动性不足，外部环境有不确定性 [9] 国债期货 - 债市或企稳可波段操作，央行资金投放价格偏贵，跨季资金价格或偏贵，股市偏弱支撑长债，关注美元指数 [10] 集运欧线 - 主力合约空单择机止盈，部分船司未挺价，4月运价预期震荡，下旬运力增加或施压，关注供需结构 [11] 棉花 - 国内棉价弱势震荡反弹，实际订单和需求堪忧，美棉种植面积预期下降提振棉价，关注国内政策和去库速度 [12][13] 白糖 - 糖价震荡偏强，阶段性供给充裕，产需缺口弥补不确定，关注3月产销数据和全球食糖供需格局 [14] 油脂油料 - 逢低做多豆粕远月合约，棕榈油短期震荡，豆粕远月受成本支撑，关注政策、天气和大豆到港 [15] 鸡蛋 - 建议05 - 07反弹做空，空7多9反套，现货下跌，后市供需或宽松，蛋鸡产能去化慢 [16] 苹果 - 轻仓逢低买入，现货坚挺，清明消费好，交割品成本高，产销区备货出货好 [17] 红枣 - 空单持有注意减仓风险，现货供应足，需求淡季，价格上行受限 [18] 生猪 - 近月合约偏空操作，现货价格弱，供应压力兑现，消费处淡季 [19] 原油 - 短期偏强，美伊局势和EIA数据影响，长期供应有压力，需求有不确定性，布伦特06合约76美元/桶有强压 [20] 燃料油 - 低硫燃料油震荡偏多，关注地缘风险和油价压力区，供应边际回落 [21] 塑料 - 价格震荡走弱，产量增量兑现，长期偏空，短期下跌空间不大，PP震荡区间下移，可考虑增持空单 [21] 甲醇 - 震荡偏弱，近端去库，远期进口增量多，下游利润偏差，可考虑偏空配置和PP - 3MA价差策略 [23] 烧碱 - 逢高做空09合约，液氯价格和仓单问题扰动近月，现货疲软，期货升水现货上行动力不足 [23] 纯碱玻璃 - 纯碱中长期弱势，短期空单可止盈，开工率提升，需求一般，面临累库压力；玻璃上涨空间有限，终端需求承接不足，产销分化 [25][26] 沥青 - 4月低产需求恢复，前期3400成底部，关注地缘风险，上方压力3650 - 3680，长期预估3450 - 3600 [27] 尿素 - 09合约震荡，现货价格未跌，工厂前期待发充足，下游需求阶段性走弱 [28] 合成胶 - 关注区间机会，下部有支撑，上部有压力，关注丁二烯需求和装置动态 [29] 铝和氧化铝 - 沪铝震荡偏弱，观望为主，受特朗普关税和库存去化影响；氧化铝底部宽幅震荡，可逢低卖出虚值看跌期权，供应过剩 [30][31] 碳酸锂 - 震荡偏空，价格符合开工条件，头部增产，供给过剩观点不变 [31] 工业硅多晶硅 - 工业硅反弹空，去库难形成持续预期，锚定弱现实定价；多晶硅震荡偏多，去库预期不改 [32] 螺矿 - 钢材震荡，可卖宽跨操作；铁矿逢高做空或卖宽跨操作，出口严查利空需求，成本回升，库销比正常略偏低 [33][34] 煤焦 - 短期震荡，未看到减产或进口量下降前不具备做多条件，需求有望改善但供应仍充裕 [34][35] 铁合金 - 双硅逢高偏空，锰硅受南非政策动态影响，港口到港量对锰硅利空，硅铁供需端边际走弱 [36]

今日聚焦 - 招商银行2024年营业收入3374.88亿元同比降0.48%，净利润1483.91亿元同比增1.22%，拟每股分红2元，不良贷款余额增40.31亿元，不良贷款率持平，拨备覆盖率和贷款拨备率下降 [1] - 中国电信2024年营业收入5294亿元同比增3.1%，净利润330.1亿元同比增8.4%，拟派末期股息每股0.0927元 [2] - 双杰电气签订15.55亿元合同，约占2023年营收44.35%，预计影响未来业绩 [3] - 永鼎股份称不直接生产可控核聚变装置，仅提供材料，相关业务营收占比不足1%且亏损 [4] - 恒瑞医药与默沙东达成协议，获2亿美元首付及最高17.7亿美元里程碑付款 [5] - 瑞松科技拟用434.22万元超募资金购松下互联机器人项目资产 [6] - 哈焊华通称产品用于海工领域收入占比小，经营无重大变化 [7] - 红宝丽环氧丙烷项目预计2025年底试生产 [8] - 大连重工预计2025年一季度净利润1.6 - 1.95亿元，同比增12.22% - 36.77% [9] - 荣盛发展拟整合资产进行债务重组，提升轻资产运营能力 [10] 经营业绩 - 云南铜业2024年营收1780.12亿元同比增21.11%，净利润12.65亿元同比降19.9%，拟10派2.4元 [10] - 联瑞新材2024年营收9.6亿元同比增34.94%，净利润2.51亿元同比增44.47%，拟10转3派5元 [11] - 元祖股份2024年营收23.14亿元同比降12.99%，净利润2.49亿元同比降9.98%，拟10派10元 [12] - 双汇发展2024年营收595.61亿元同比降0.55%，净利润49.89亿元同比降1.26%，拟10派7.5元 [13] - 晨光股份2024年营收242.28亿元同比增3.76%，净利润13.96亿元同比降8.58%，拟10派10元 [14] - 宁波远洋2024年营收52.71亿元同比增17.95%，净利润5.5亿元同比增9.86% [15] - 星悦康旅2024年总收入13.55亿元同比降13.3%，净利润8630万元同比降42.2%，拟派末期股息 [16] - 中简科技预计2025年一季度净利润1 - 1.14亿元，同比增68.79% - 92.42% [17] - 快意电梯2024年营收15.81亿元同比降4.93%，净利润1.32亿元同比降8.46%，拟10派3.6元 [18] - 荣晟环保2024年营收22.35亿元同比降2.45%，净利润2.86亿元同比增5.79%，拟10派5元 [19] - 民丰特纸2024年营收14.59亿元同比降9.82%，净利润7200.13万元同比增54.09%，拟10派0.17元，预计2025年造纸行业平稳恢复 [20] 回购&增减持 - 华骐环保刘光春、兰萍拟合计减持不超1%公司股份 [20] - 国力股份拟3000 - 5000万元回购股份用于员工持股或激励 [21] - 奥瑞德股东共青城坤舜拟减持不超2%公司股份 [22] - 红星发展高月飞和耿震拟分别减持0.0055%和0.0032%公司股份 [23] 其它 - 正和生态与智谱AI合同未形成收入和收益 [24] - 中毅达产能稳定，近期无新建计划 [25] - 玉龙股份3月27日起停牌，审议主动终止上市议案 [26] - 老百姓控股股东累计质押1.49亿股 [27] - *ST东方可能被重大违法强制退市或因股价连续低于1元退市 [28]

交易相关 - 拟发行股份购三门峡铝业100%股权，交易对方待确定[5] - 拟发行股份买资产并募资，构成关联交易，方案待确定[6] - 与锦江集团签意向协议，价格以评估值协商[6] 时间安排 - 股票2025年3月3日起停牌，预计3月17日前复牌[2] - 未按期披露重组预案，3月17日开市复牌并终止，1个月内不再筹划[3]